2020年第二季度中国货币政策执行报告.pdf

中国货币政策执行报 告 2020 年第 二 季度 中国人民银行货币政策分析小组 2020 年 8 月 6 日I 内容摘要 2020年 以来 ，新冠肺炎疫情 给 我国经济 社会发展 带来 严重 冲击 。在党中央坚强领导下，全国上下齐心协力， 统筹 疫情防控 和 经济社会发展工作 取得重大成果 。 我国经济增长表现出 强劲 韧性 ， 2020 年 上半年 国内生产总值（ GDP）同比 小幅 下降 1.6%，其中 第 二季度同比增长3.2%， 明显好于预期 ；上半年 居民消费价格指数（ CPI） 同比 上涨 3.8%，就业形势总体 稳定， 进出口 贸易 好于预期 。 中国人民银行 坚持 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央 、 国务院的决策部署， 稳健的货币政策更加灵活适度，根据疫情防控和复工复产的阶段性特点，灵活把握调控的力度、节奏和重点， 坚持 以 总量政策适度、融资成本明显下降、支持实体经济三大确定性应对高度不确定的形势，支持经济 增 长 向潜在 增速 回归，为做好“六稳”“六保”工作营造了适宜的货币金融环境 。 一是 保持流动性合理充裕。 灵活运用降准、 中期借贷便利、 公开市场操作、 再贷款 、 再贴现等 工具 ， 引导市场利率 围绕 政策 利率 平稳运行， 稳定了 市场预期 。 二是 继续 释放改革红利，降低社会综合融资成本。 引导 中期 借贷便利和 公开市场 操作 中标利率下行 30 个基点，带动贷款市场报价利率（ LPR）下降。 稳步推进 存量浮动利率贷款定价基准转换，推动降低存量贷款利息支出 。 三 是 完善 结构性 货币政策工具 体系 ， 精准 滴灌 。 3000 亿元专项再贷款和 5000 亿元再贷款 、 再贴现政策已 基本 执行 完毕 ， 1 万亿元再贷款 、 再贴现 政策 有序衔接 。创新两项直达实体经济的政策工具，加大 对 普惠 小微企业的支持力度 ，qXwV8YcXjY8VnRmRyQ7NbP7NtRmMtRnNfQqQvNfQmMsN7NnMoNxNpOzQuOrRqNII 支持经济恢复发展 。 四 是 以我为主， 兼顾 对外 均衡 。人民币 汇率 总体稳定 ， 双向浮动 弹性增强 。 五 是 牢牢 守住 不发生 系统性金融 风险 的 底线， 贯彻市场化 、法治化原则 ， 稳妥推进 金融风险 处置 ， 加大不良贷款 核销 处置力度 。 总体来看， 稳健的 货币 政策成效显著， 传导 效率进一步提升，体现了 前瞻性 、精准性、主动性和有效性 ，金融支持 实体经济力度 明显增强 。 6 月末，广义货币 供应量 （ M2）同比增长 11.1%，社会融资规模存量同比增长 12.8%， 增速 均 明显高于 2019 年 。 6 月企业贷款 加权平均 利率为 4.64%，较上年 12 月下降 0.48 个百分点 。 货币信贷 结构进一步 优化， 6 月末普惠小微贷款同比增长 26.5%， 制造业中长期贷款同比增长 24.7%。 人民币汇率 双向浮动 ，市场预期平稳。 6 月末，中国外汇交易中心（ CFETS）人民币汇率指数报 92.05，较上年末升值 0.72%。 长期看 ， 我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有改变。但 也要看到， 世界经济陷入衰退 ，不稳定 性 不确定 性 较大 。我国经济 运行中还存在一些结构性、体制性、周期性问题， 发展不平衡不充分问题仍然突出 ， 对此要客观认识、理性看待，坚定信心、保持定力 ，继续 抓实经济社会发展各项工作 。 下一阶段，中国人民银行将 坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻 落实党中央、国务院决策部署，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，坚持稳中求进工作总基调， 坚持 新发展理念， 坚持 以供给侧 结构性 改革为主线， 扎实 做好 “六稳” 工作， 全面落实 “六保”任务 ， 确保完III 成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。 稳健的货 币政策更加灵活适度 、 精准导向 ， 保持 货币供应量和社会融资规模合理增长 ，完善跨周期设计和调节， 处理好稳增长、 保就业 、调结构、防风险 、控通胀的关系， 实现稳增长和防风险长期均衡。 要 增强针对性和时效性 ， 根据疫情防控和经济 金融 形势 把握货币政策 操作的力度、节奏和重点 ， 坚持 把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置 ，综合运用并 创新 多种货币政策工具，保持流动性合理充裕， 疏通货币政策传导机制， 有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”， 支持实体经济特别是中小微企业渡过难关 、平稳发展 。 多渠道做好预期引导工作 ， 保持物价水平基本稳定 。 推动贷款市场 报价 利率 改革，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换， 推动综合融资成本明显下降 ， 为经济发展和稳企业保就业提供有 利 条件 。支持银行特别是中小银行多渠道补充资本和完善治理，加大不良贷款处置力度， 提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力。深化金融供给侧结构性改革，推动 金融、 科技和产业形成良性循环和三角互动 ， 协调好本外币政策，处理好 内外 经济平衡 ， 加快 形成以国内 大循环为主 体 、 国内 国际 双循环 相互促进 的 新 发展格局。 IV 目录 第一部分 货币信贷概况 . 1 一、银行体系流动性合理充裕 . 1 二、金融机构贷款较快增长，信贷结构优化，贷款利率下降 . 1 三、广义货币供应量、社会融资规模增速明显高于 2019 年 . 5 四、人民币汇率总体稳定，跨境人民币业务保持增长 . 6 第二部分 货币政策操作 . 8 一、灵活开展公开市场操作 . 8 二、开展中期借贷便利和常备借贷便利操作 . 10 三、加大对冲新冠肺炎疫情影响的货币信贷支持力度 . 11 四、降低中小银行存款准备金率 . 12 五、继续完善宏观审慎政策框架 . 13 六、积极发挥结构性货币政策工具作用 . 14 七、发挥信贷政策的结构引导作用 . 16 八、深化利率市场化改革 . 17 九、完善人民币汇率市场化形成机制 . 19 十、稳妥有序推进金融风险处置，深 化金融机构改革 . 20 十一、深化外汇管理体制改革 . 23 第三部分 金融市场运行 . 24 一、金融市场运行概况 . 24 二、金融市场制度建设 . 30 第四部分 宏观经济分析 . 32 一、世界经济金融形势 . 32 二、中国宏观经济形势 . 37 第五部分 货币政策趋势 . 44 一、中国宏观经济展望 . 44 二、下一阶段主要政策思路 . 46 V 专栏 专栏 1 完善结构性货币政策工具体系 . 14 专栏 2 完善利率传导机制 . 18 专栏 3 包商银行风险处置回顾 . 21 专栏 4 怎样看待全球低利率 . 34 表 表 1 2020 年上半年人民币贷款结构 . 2 表 2 2020 年上半年分机构新增人民币贷款情况 . 2 表 3 2020 年 6 月新发放贷款加权平均利率情况 . 3 表 4 2020 年 1 6 月金融机构人民币贷款利率区间占比 . 4 表 5 2020 年 1 6 月大额美元存款与美元贷款平均利率 . 4 表 6 2020 年上半年人民币存款结构 . 5 表 7 2020 年上半年社会 融资规模 . 6 表 8 2020 年上半年银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量 . 20 表 9 2020 年上半年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况 . 25 表 10 2020 年上半年利率互换交易情况 . 26 表 11 2020 年上半年各类债券发行情况 . 28 表 12 2020 年 6 月末主要保险资金运用余额及占比情况 . 29 表 13 主要发达经济体宏观经济金融指标 . 33 表 14 2020 年上半年全国房屋新开工、施工、竣工面积情况 . 42 图 图 1 货币市场利率走势 . 1 图 2 经常项目人民币收付金额按月情况 . 7 图 3 银行永续债现券交易成交金额 . 9 图 4 银行间市场国债收益率曲线变化情况 . 27 图 5 美国、德国、英国、日本 10 年期国债收益率走势 . 35 图 6 2020 年上半年餐饮收入及同比增速 . 44 1 第一部分 货币信贷概况 2020 年以来，中国 人民银行 坚决贯彻 落实 党中央、国务院的决策部署 ，稳健的货币政策更加灵活适度，逆周期调节效果明显，融资成本持续下降，信贷结构进一步优化，金融服务实体经济的质量和效率不断提升，有效支持了疫情防控、复工复产和实体经济发展。 一、银行体系流动性合理充裕 2020 年上半年 ，面对复杂严峻的内外部形势，中国人民银行按照稳健的货币政策要更加灵活适度的要求， 综合运用 降准、 中期借贷 便利、 再贷款 、 再贴现等工具 投放 中 长期流动性 ， 灵活把握公开市场操作力度和节奏，维护流动性合理充裕 ，加强 预期 管理 ，引导货币市场利率 围绕公开 市场操作利率 平稳运行。 数据来源：中国货币网。 图 1 货币市场利率走势 二、金融机构贷款较快增长， 信贷 结构优化， 贷款利率 下降 中国人民银行引导信贷投放与企业复工复产需求相匹配，继续推012342 0 1 9 . 1 0 2 0 1 9 . 1 1 2 0 1 9 . 1 2 2 0 2 0 . 0 1 2 0 2 0 . 0 2 2 0 2 0 . 0 3 2 0 2 0 . 0 4 2 0 2 0 . 0 5 2 0 2 0 . 0 6银行间市场存款类机构以利率债为质押的 7 天期回购加权平均利率（ D R0 0 7 ）(% )2 动企业融资成本下降，进一步推动贷款向中小微企业 倾斜，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供了精准支持。 2020 年 6 月末，金融机构本外币贷款余额为 171.3 万亿元，同比增长 13.0%，比年初增加12.7 万亿元，同比多增 2.9 万亿元。人民币贷款余额为 165.2 万亿元，同比增长 13.2%，比年初增加 12.1 万亿元，同比多增 2.4 万亿元。 信贷结构优化， 对 小微企业融资支持力度加大 ，匹配了企业的流动性需求和全社会的抗疫资金需求 。 企（事 ）业单位贷款比年初增加8.8 万亿元，同比多增 2.5 万亿元。制造业中长期贷款增速为 24.7%，创十年来新高 。 6 月末，普惠小微贷款余额 13.5 万亿元，同比增长26.5%， 增速 比上年末高 3.4 个百分点。普惠小微贷款支持小微经营主体 2964 万户，同比增长 21.8%。住户贷款增速 6 月末为 14.0%，比上年末低 1.5 个百分点 。 表 1 2020 年 上半年 人民币贷款结构 单位：亿元 6 月末余额 同比增速 （ %） 当年新增额 同比多增额 人民币各项贷款 1651999 13.2 120887 24175 住户贷款 588751 14.0 35561 -2001 企（事）业单位贷款 1050420 12.8 87705 25058 非银行业金融机构贷款 7052 -2.0 -2775 790 境外贷款 5776 12.3 397 327 注 ： 企（事）业 单位贷款 是指 非金融企业 及 机关团体贷款。 数据来源：中国人民银行。 表 2 2020 年 上半年 分机构新增人民币贷款情况 单位：亿元 新增额 同比多增 中资大型银行 55497 14914 中资中小型银行 64761 9459 小型农村金融机构 17530 4000 外资金融机构 406 -402 注 ： 中资大型银行是指本外币资产总量大于等于 2万亿元的银行（以 20083 年末各金融机 构本外币资产总额为参考标准）。 中资中小型银行是指本外币资产总量小于 2万亿元的银行 （ 以 2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）。 小型农村金融机构包括农村商业 银行、农村合作银行、农村信用社。 数据来源：中国人民银行。 贷款加权平 均利率下降，企业贷款利率继续下行 。 6 月 ， 1 年期LPR 较上年 12 月下降 0.3 个百分点至 3.85%， 5 年期以上 LPR 下降0.15 个百分点至 4.65%。 6 月，贷款加权平均利率为 5.06%，比上年12 月下降 0.38 个百分点，同比下降 0.6 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 5.26%，比上年 12 月下降 0.48 个百分点，同比下降0.68 个百分点；企业贷款加权平均利率为 4.64%，比上年 12 月下降0.48 个百分点，明显超过同期 LPR 降幅，有利于降低企业融资成本。 表 3 2020 年 6 月新发放贷款加权平均利率情况 单位： % 6 月 比上年 12 月变化 同比变化 新发放贷款加权平均利率 5.06 -0.38 -0.60 一般贷款加权平均利率 5.26 -0.48 -0.68 其中 ： 企业贷款 加权平均利率 4.64 -0.48 -0.64 票据融资加权平均利率 2.85 -0.41 -0.79 个人住房贷款加权平均利率 5.42 -0.20 -0.11 数据来源：中国人民银行。 6 月，一般贷款中利率高于 LPR 的贷款占比为 70.03%，利率等于 LPR 的贷款占比为 5.97%，利率低于 LPR 的贷款占比为 24%，贷款利率加减点区间整体较 3 月有所下移。 4 表 4 2020 年 1 6 月金融机构人民币贷款利率区间占比 单位： % 月份 LPR 减点 等于LPR LPR 加点 小计 (LPR， LPR+0.5%) LPR+0.5%，LPR+1.5%) LPR+1.5%， LPR+3%) LPR+3%，LPR+5%) LPR+5% 及以上 1 月 20.63 1.75 77.62 19.95 24.70 16.83 8.95 7.17 2 月 31.41 2.12 66.47 17.72 21.02 12.29 6.91 8.53 3 月 24.42 2.75 72.83 19.39 22.81 14.35 8.87 7.42 4 月 20.72 3.72 75.56 17.40 25.35 14.91 9.88 8.01 5 月 22.36 5.24 72.41 14.76 25.31 14.10 9.88 8.36 6 月 24.00 5.97 70.03 14.95 25.63 13.21 8.84 7.40 数据来源：中国人民银行。 受发达经济体货币政策持续宽松影响，外币存贷款利率有所下降。6 月，活期、 3 个月以内大额美元存款加权平均利率分别为 0.20%和0.75%，分别较 3 月下降 0.01 个和 0.68 个百分点； 3 个月以内、 3（含） 6 个月美元贷款加权平均利率分别为 1.57%和 1.47%，分别较 3 月下降 0.62 个和 0.45 个百分点。 表 5 2020 年 1 6 月大额美元存款与美元贷款平均利率 单位： % 月份 大额存款 贷款 活期 3 个月以内 3（含 3个月） 6 个月 6（含 6个月） 12 个月 1 年 1 年以上 3 个月以内 3（含 3个月） 6 个月 6（含 6个月） 12 个月 1 年 1 年以上 1 月 0.31 1.94 2.46 2.61 2.61 2.62 2.88 2.78 2.58 2.52 3.71 2 月 0.28 1.97 2.47 2.48 2.52 2.47 2.76 2.76 2.43 2.58 3.49 3 月 0.21 1.43 1.84 1.72 1.77 1.68 2.19 1.92 1.80 1.57 2.85 4 月 0.21 1.06 1.90 2.02 2.08 1.88 2.15 2.26 1.97 1.82 2.43 5 月 0.21 0.95 1.32 1.38 1.61 1.74 1.71 1.73 1.59 1.62 2.27 6 月 0.20 0.75 1.32 1.30 1.41 1.45 1.57 1.47 1.41 1.46 2.42 数据来源：中国人民银行。 存款增长加快。 6 月末，金融机构本外币各项存款余额为 213.0万亿元，同比增长 10.5%， 增速 比上年末高 1.9 个百分点。人民币各项存款余额为 207.5 万亿元，同比增长 10.6%， 增速 比上年末高 1.9 个