“模拟IC”：模拟IC黄金赛道，本土配套渐入佳境.pdf

孙 远峰 /王 海维 /王臣复 /郑敏宏SAC NO： S1120519080005模拟 IC黄金赛道，本土配套渐入佳境2020年 8月 25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告华西电子团队 走进“芯”时代系列深度之三十四“模拟 IC”核心结论我们 认为 ， 模拟 IC（ 相较数字 IC） 在较低的集中度和较低的技术更新速度的市场中 ， 国内厂商更容易通过率先突破 、 多料号布局 、 协同客户研发等 ， 企业技术优势更强调循序积累 ， 已具市场突破能力的优质团队更容易铸就良性循环式的商业模式 ， 实现市场的高粘性突破 ， 进而实现本土配套渐入佳境 。模拟 行业市场空间足 ， 进口替代空间广：依据 WSTS统计 ， 2019年全球模拟市场规模为 611亿美元 ， 1999年至今复合增长率为 5.2%；预计 2023年这一规模有望增加至 748亿美元； 2019年 2023年 CAGR 为 5.1%。 模拟 IC行业中 ， 国内市场的销售规模超过全球的 50%， 且增速显著高于全球 ， 近 5年 CAGR为 9.2%， 在集成电路细分领域中模拟 IC持续稳定增长 ， 但自给率较低 ， 自主可控需求较为迫切 。本土 企业背靠最大的终端需求市场：从模拟行业下游应用来看 ， 模拟芯片下游整体应用占比分别为通信（ 39%） 、 工业 （ 19%） 、 汽车电子 （ 24%） 、 消费电子 （ 10%） 、 计算机 （ 7%） 、 政府 /军工 （ 1%） 。 我们认为在 5G催化下 ， 5G基站及 5G智能手机的渗透快速拉动模拟产品需求 ， 同时国内消费电子领域的产品需求较大 ， 相关的模拟芯片需求比例较高 ， 尤其我们可以看到家电领域 、 快充等领域模拟产品进口替代的速度相对较快 ， 国内厂商依托于终端客户均在国内的先发优势 ， 各细分领域的龙头企业或将充分受益 。从 产品角度来看 ， 由于微弱信号 、 高频信号处理技术门槛非常高 ， 目前国内厂商信号链产品进口替代处于起步阶段 ， 国内龙头公司有望与各细分领域的品牌客户合作中不断增强研发实力；在电源管理 PMIC领域 ， DC-DC/LDO/驱动 IC等低压产品在消费领域替代速度相对较快 ， AC-DC在变频家电 、 小家电 、 快充等高压领域逐渐突破过程中 ， 整体毛利润相对较高 ， 相关国内模拟公司有望逐步实现先做大再做强 。【 重点 推荐 】 ：晶丰明源 、 圣邦股份 、 芯朋微 、 韦尔股份 、 华润微 ， 等等【 重点受益 】 ：思瑞浦 （ 拟上市 ） 、 富满电子 、 士兰微 、 中芯国际 （ 代工 ） 、 华虹半导体 （ 代工 ） ， 等等【 产业受益 】 ：矽力杰 、 南芯半导体 、 杰华特 、 上海艾为 ， 等等风险提示：中美贸易进一步恶化； 5G建设低于预期 、 技术产品创新低于预期；行业竞争 加剧 。 1目录 模拟芯片市场空间有多大？ PMIC主要应用及规模 信号链主要应用及规模 模拟行业替代难点？ 国内主流公司 风险提示2模拟 “连接虚拟与现实”的桥梁3数据来源：圣邦股份，华西证券研究所模拟 -应用实例4数据来源：富满电子，华西证券研究所产品名称 产品类别 作用1.8V LDO 电源管理芯片 将锂电池电压降为 1.8V给摄像头供电D类功放 音频功放芯片 在客户使用外音时驱动喇叭发出外音MOS管 MOSFET类芯片 受保护类芯片控制，在需要时断开电源回路保护整机充电 IC 电源管理类芯片 在充入充电器时给锂电池提供稳定的充电电流3.3V LDO 电源管理类芯片 将锂电池电压降为 3.3V给 WIFI模块供电屏幕背光 IC LED控制类芯片 驱动平板电脑背景白光 LED灯降压 IC 电源管理类芯片 将锂电池电压降为 1.2V，给内存供电USB升压 IC 电源管理类芯片 将锂电池电压升为 5V，给插入 USB口的外设（如 U盘）供电20132018年模拟集成电路的占比稳定在 16%左右5数据来源： WSTS，思瑞浦招股说明书，华西证券研究所全球模拟行业规模， 2023年超过 700亿美元6221 305 277 244 268 314 319 369 365 356 320 423 423 393 401 444 452 478 531 588 611 748 01002003004005006007008001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023全球模拟集成电路销售额（亿美元） 依据 WSTS统计， 2019年全球模拟市场规模为 611亿美元， 1999年至今复合增长率为 5.2%；预计 2023年这一规模有望增加至 748亿美元； 2019年 2023年 CAGR 为5.1%数据来源： WSTS，华西证券研究所国内模拟芯片行业规模71368.5 1466.61608.91756.91994.92140.12273.4050010001500200025002012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年中国模拟芯片行业市场规模（亿元）我国的模拟器件主要有四个特点： 1）背靠最大的消费电子生产及需求市场，消费电子领域的产品需求较大，相关的模拟芯片需求比例较高； 2）中低端产品的需求量加大； 3）工业领域市场相对较小，但是增长很快； 4）对外依赖度较高，多数模拟芯片均依赖于进口 。模拟 IC行业中，国内市场的销售规模超过全球的 50%，且增速显著高于全球，近 5年 CAGR为 9.2%；但自给率较低 ，自主可控需求较为迫切。数据来源：赛迪智库，华西证券研究所通信 /工控 /汽车为模拟 IC应用前三领域835% 38% 39% 38% 36% 39%21% 20% 21% 20% 20% 19%20% 19% 20% 20% 24% 24%13% 13% 12% 13% 11% 10%9% 9% 8% 8% 7% 7%1% 1% 1% 2% 1% 1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019通信 工业 汽车电子 消费电子 计算机 政府 /军工 根据 IC Insight 数据 ， 通信 、 工业 、 汽车电子 是模拟 IC占 比最大的领域 ,主要受益于 5G通信技术导入和新能源汽车对于高频大电压的需求提升 ， 未来这三块领域的占比还会持续增长；至 2019年 ， 模拟芯片下游整体应用占比分别为 通信 （ 39% ） 、 工业（ 19%） 、 汽车电子 （ 24%） 、消费电子 （ 10% ） 、 计算机（ 7%） 、 政府 /军工 （ 1%）数据来源： IC Insights，华西证券研究所20172019年全球模拟 IC ToP 10厂商9公司名称 2017年 2018年 2019年 % c ha ng e % 市占率T I 德州仪器 9900 10801 10223 - 5 % 19%A D I 亚诺德 5159 5505 5169 - 6 % 10%I nf i ne o n英飞凌 3355 3810 3755 - 1 % 7%S T 意法 2551 3373 3283 0% 6%S ky w o r ks 3710 3686 3205 - 1 3 % 7%NXP 2415 2645 2564 - 3 % 5%M a x i m 美信 2025 2125 1850 - 1 3 % 4%O N Se m i 安森美 1800 1990 1740 - 1 3 % 4%M i c r o c hi p 微芯 1140 1389 1532 10% 3%Re ne s a s 瑞萨 915 900 860 - 4 % 2%数据来源： IC Insights，华西证券研究所单位：百万美元