2019年我国绿色债券市场发展回顾与展望.pdf

绿 债 发 行 数 量 及 规 模 双 增 长 ， ESG投 资 理 念 渐 入 主 流 2019 年 我 国 绿 色 债 券 市 场 发 展 回 顾 与 展 望绿 色 金 融 部核 心 看 点 ：1. 2019年 绿 色 债 券 市 场 及 政 策 回 顾 ： 2019年 境 内 “ 贴 标 ” 绿 债 发 行 数 量 195 只 ， 发 行 规 模 2827.60 亿 元 ， 数 量 和 规 模 分 别较 上 年 增 长 52.34%和 26.86%。 发 行 主 体 以 高 信 用 级 别 的 国 有 企 业 为 主 ， 国 有 企 业 性 质发 行 人 占 比 接 近 九 成 ， AAA和 AA+级 别 的 发 债 主 体 依 旧 保 持 稳 步 增 长 的 态 势 。 我 国 绿 债 市 场 首 现 违 约 ， 南 京 建 工 产 业 集 团 有 限 公 司 发 行 的 两 只 私 募 债 券 “ G17 丰 盛1/G17丰 盛 2” 发 生 实 质 性 违 约 ， 涉 及 金 额 25 亿 元 。 年 内 2 只 绿 债 发 行 主 体 信 用 等 级 下调 ， 6只 绿 色 债 券 主 体 信 用 等 级 上 调 。 发 行 利 率 方 面 ， 主 要 券 种 中 绿 色 金 融 债 和 绿 色 企 业 债 加 权 平 均 发 行 利 率 分 别 为 3.64%和4.91%， 较 2018 年 分 别 下 降 52bp、 79bp； 绿 色 公 司 债 加 权 平 均 发 行 利 率 为 5.08%， 较2018年 上 升 7bp。 发 行 利 差 方 面 ， 2019 年 绿 色 信 用 债 发 行 利 差 中 位 数 为 153bp， 对 应 券种 的 非 绿 色 信 用 债 发 行 利 差 中 位 数 为 188bp， 绿 色 债 券 仍 然 具 有 发 行 成 本 优 势 ， 但 这 一优 势 较 2018年 有 所 下 降 。 绿 色 债 券 二 级 市 场 交 易 额 6057.24 亿 元 ， 较 2018 年 增 长 30%， 其 中 绿 色 金 融 债 占 比 约67.63%， 同 比 减 少 21.40 个 百 分 点 。 2019年 全 年 交 易 活 度 保 持 在 26%-36%之 间 ， 继 续 保持 了 平 稳 发 展 趋 势 。 七 部 委 联 合 发 布 绿 色 产 业 指 导 目 录 （ 2019年 版 ） ， 明 确 了 绿 色 产 业 范 畴 和 类 型 ， 建立 了 绿 色 项 目 的 分 类 标 准 体 系 。 兰 州 新 区 新 晋 成 为 绿 色 金 融 试 验 区 ， 多 地 绿 色 金 融 线 上 平 台 启 用 。 ESG投 资 市 场 关 注 度 提 升 ， 多 个 ESG相 关 产 品 及 研 究 成 果 发 布 。2.2020年 绿 色 债 券 市 场 展 望 绿 债 发 行 数 量 及 规 模 将 持 续 扩 容 ， 中 小 型 地 方 城 商 行 、 农 商 行 发 行 绿 色 金 融 债 的 数 量 或将 保 持 上 行 趋 势 ， 民 企 发 行 绿 色 债 券 的 数 量 及 规 模 占 比 均 有 望 得 到 提 升 ， 随 着 专 项 债 及基 建 项 目 资 本 金 新 规 陆 续 出 台 ， 我 国 绿 债 市 场 将 进 一 步 壮 大 。 ESG投 资 理 念 渐 入 主 流 ， 资 本 市 场 对 于 ESG投 资 需 求 提 升 ， 企 业 也 将 更 加 关 注 自 身 环 境 、社 会 责 任 、 公 司 治 理 等 非 财 务 表 现 。 随 着 我 国 债 券 通 、 沪 伦 通 、 “ 一 带 一 路 ” 战 略 的 持续 推 进 ， 绿 色 债 券 将 可 能 成 为 国 际 ESG投 资 市 场 的 重 要 标 的 。 地 方 绿 色 金 融 政 策 持 续 跟 进 ， 绿 色 债 券 市 场 继 续 纵 深 发 展 ， 国 内 绿 色 债 券 标 准 实 现 统 一可 期 ， 国 际 绿 色 金 融 的 标 准 趋 同 有 望 继 续 推 动 。一、2019年我国绿色债券市场回顾（ 一 ） 发 行 数 量 及 规 模 稳 步 增 长 ， 券 种 类 型 更 加 丰 富2019年 中 国 境 内 “ 贴 标 ” 绿 色 债 券 累 计 发 行 195 只 ， 发 行 规 模 2827.60 亿 元 ， 约 占 同期 全 球 绿 色 债 券 发 行 规 模 的 17.47%1， 发 行 数 量 和 发 行 规 模 较 去 年 分 别 上 涨 52.34%和 26.86%。2019年 境 内 新 发 行 绿 色 债 券 中 包 括 164 只 信 用 债 和 利 率 债 ， 发 行 规 模 2444.07 亿 元 ； 包 括31只 绿 色 资 产 证 券 化 产 品 ， 发 行 规 模 383.53亿 元 。 2019年 境 内 整 体 新 发 行 债 券 规 模 为 45.17万 亿 元 2， 绿 色 债 券 发 行 规 模 约 占 总 发 行 规 模 的 0.5%， 未 来 还 有 较 大 的 增 长 空 间 。前 十 大 绿 色 债 券 发 行 主 体 累 计 发 行 规模 （ 亿 元 ）兴 业 银 行 股 份 有 限 公 司 1300上 海 浦 东 发 展 银 行 股 份 有 限 公司 500交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 500中 国 长 江 三 峡 集 团 公 司 455北 京 银 行 股 份 有 限 公 司 300国 家 开 发 银 行 股 份 有 限 公 司 250中 国 农 业 发 展 银 行 200武 汉 地 铁 集 团 有 限 公 司 156.3龙 源 电 力 集 团 股 份 有 限 公 司 125国 家 电 网 公 司 100江 苏 银 行 股 份 有 限 公 司 100国 家 开 发 银 行 100北 京 市 基 础 设 施 投 资 有 限 公 司 100合 计 4321.30资 料 来 源 ： wind， 东 方 金 诚 信 用 整 理图 1:2016-2019年 我 国 境 内 “ 贴 标 ” 绿 色 债 券 发 行 数 量 、 规 模 及 前 十 大 发 行 主 体 （ 亿 元 ）债 券 类 型 方 面 ， 2019 年 绿 色 金 融 债 仍 然 是 绿 色 债 券 市 场 的 主 力 ， 在 发 行 数 量 和 发 行 规模 上 均 高 于 其 他 各 类 别 绿 色 债 券 ， 但 其 主 导 地 位 正 在 逐 渐 减 弱 ， 2016年 绿 色 金 融 债 占 绿 色债 券 总 体 发 行 规 模 的 77.29%， 2019年 ， 这 一 比 例 下 降 为 29.48%， 这 也 是 绿 色 金 融 债 发 行 规模 首 次 低 于 非 金 融 企 业 绿 色 债 券 ， 绿 色 金 融 债 发 行 数 量 和 发 行 规 模 日 趋 收 窄 ， 绿 色 债 券 市 场日 渐 均 衡 。 从 发 行 数 量 上 来 看 ， 2019年 绿 色 金 融 债 并 未 出 现 大 规 模 下 降 ， 但 其 发 行 规 模 下1根据CBI官网截至2 0 2 0年1月6日的统计，2 0 1 9年全球绿色债券发行规模为2 3 1 2亿美元。2数据来源：Wind资讯行 显 著 ， 因 此 可 见 绿 色 金 融 债 发 行 规 模 下 降 的 原 因 并 不 是 金 融 企 业 对 绿 色 债 券 的 热 度 下 降 ，而 是 绿 色 金 融 债 的 发 行 趋 势 正 由 大 型 商 业 银 行 发 行 的 大 额 度 绿 色 债 券 向 中 小 商 业 银 行 、 城 商行 、 农 商 行 发 行 的 小 额 度 绿 色 债 券 转 变 。 除 绿 色 金 融 债 外 ， 2019 年 其 他 各 类 别 绿 色 债 券 发行 数 量 和 发 行 规 模 较 2018年 均 有 不 同 幅 度 的 增 长 ， 增 长 速 度 前 三 位 的 分 别 是 绿 色 ABS/ABN，绿 色 企 业 债 和 绿 色 公 司 债 。 其 中 ， 2019 年 绿 色 ABS/ABN的 发 行 数 量 和 发 行 规 模 分 别 同 比 增长 82.35%和 152.77%； 绿 色 企 业 债 分 别 同 比 增 长 85.71%和 124.43%； 绿 色 公 司 债 分 别 同 比 增长 96.97%和 105.90%。 另 外 ， 在 绿 色 债 券 创 新 券 种 方 面 ， 2019 年 发 行 了 首 只 绿 色 地 方 政 府债 和 绿 色 超 短 期 融 资 券 ， 丰 富 了 我 国 绿 色 债 券 市 场 产 品 类 型 。资 料 来 源 ： wind， 东 方 金 诚 信 用 整 理图 2： 2016-2019 年 境 内 各 绿 色 债 券 类 型 发 行 数 量 及 规 模 对 比发 行 场 所 方 面 ， 2019 年 ， 银 行 间 债 券 市 场 绿 色 债 券 发 行 数 量 和 发 行 规 模 占 比 分 别 为39.02%和 47.57%， 首 次 跌 破 50%， 比 2018年 （ 55.86%， 73.60%） 分 别 下 降 16.84%和 26.03%。交 易 所 市 场 绿 色 债 券 发 行 升 温 ， 2019年 上 海 交 易 所 绿 色 债 券 发 行 数 量 和 发 行 规 模 分 别 较 上年 大 幅 增 长 89.66%和 106.44%， 发 行 数 量 和 发 行 规 模 占 比 分 别 为 33.54%和 29.21%， 比 2018年 （ 26.13%， 16.65%） 分 别 提 升 7.41%和 12.56%； 2019 年 深 圳 交 易 所 绿 色 债 券 发 行 数 量 和发 行 规 模 也 实 现 了 双 增 长 ， 较 2018 年 分 别 增 长 了 150.00%和 101.25%。 2019 年 跨 市 场 发 行的 绿 色 债 券 数 量 和 规 模 增 速 显 著 ， 较 2018 年 分 别 增 长 了 118.75%和 200.12%。 2019 年 绿 色债 券 发 行 场 所 的 这 些 变 化 ， 反 映 了 非 金 融 企 业 绿 色 债 券 发 行 意 识 的 提 升 ， 随 着 国 家 生 态 文 明体 制 建 设 的 推 进 ， 可 持 续 发 展 理 念 逐 渐 贯 彻 到 企 业 发 展 的 方 方 面 面 ， 同 时 ， 非 金 融 企 业 的 参与 也 是 保 证 绿 色 金 融 市 场 稳 步 增 长 的 重 要 力 量 。数 据 来 源 ： wind资 讯 ， 东 方 金 诚 信 用 整 理图 3： 2016-2019 年 境 内 “ 贴 标 ” 绿 色 债 券 各 场 所 发 行 数 量 和 规 模 对 比（ 二 ） 发 行 主 体 以 高 信 用 级 别 国 企 为 主 ， 区 域 分 布 较 为 集 中2019年 绿 色 债 券 发 行 主 体 覆 盖 地 方 国 有 企 业 、 中 央 国 有 企 业 、 公 众 企 业 、 民 营 企 业 以及 地 方 政 府 （ 见 图 3） ， 其 中 地 方 国 有 企 业 发 行 112 只 ， 占 总 发 行 数 量 的 68.29%， 中 央 国 有企 业 发 行 31 只 ， 占 总 发 行 数 量 的 18.90%， 国 有 企 业 性 质 发 行 人 占 比 接 近 九 成 ， 与 2018 年相 比 提 高 了 7.54%。 主 体 及 债 项 信 用 级 别 方 面 ， 2019年 AAA和 AA+级 别 的 发 债 主 体 占 比 较 2018年 略 有 下 降 。 同 时 ， 自 2018年 起 ， 主 体 和 债 项 级 别 下 沉 到 A+， 绿 色 债 券 发 行 主 体 更 加 多 样化 ， 发 行 绿 色 债 券 或 将 成 为 低 信 用 级 别 企 业 融 资 的 绿 色 通 道 。资 料 来 源 ： wind， 东 方 金 诚 信 用 整 理图 4： 2016-2019 年 绿 色 债 券 发 行 主 体 类 型 分 布资 料 来 源 ： wind， 东 方 金 诚 信 用 整 理图 5： 2016-2019 年 绿 色 债 券 发 行 主 体 及 债 项 级 别 分 布从 发 行 人 的 区 域 分 布 来 看 ， 2019年 共 计 24 个 省 份 （ 含 自 治 区 、 直 辖 市 ） 参 与 了 绿 色 债券 的 发 行 ， 其 中 无 首 次 发 行 绿 色 债 券 的 地 域 。 北 京 和 广 东 两 地 继 续 保 持 领 先 地 位 ， 山 东 和 浙江 两 地 发 行 增 速 显 著 ， 其 中 山 东 省 绿 色 债 券 发 行 数 量 和 发 行 规 模 分 别 较 2018年 增 长 375.00%和 783.68%， 浙 江 省 分 别 较 2018年 增 长 57.14%和 362.27%。从 绿 色 债 券 的 历 史 累 计 发 行 区 域 分 布 来 看 ， 自 2016年 到 2019 年 ， 共 计 29 个 省 份 （ 含自 治 区 、 直 辖 市 ） 参 与 了 绿 色 债 券 的 发 行 。 绿 色 债 券 发 行 人 分 布 较 为 集 中 ， 北 京 、 福 建 、 上海 三 地 发 行 规 模 位 列 前 三 位 ， 三 地 发 行 规 模 均 超 过 1000 亿 元 ， 累 计 发 行 规 模 共 计 4783.79亿 元 ， 占 历 史 绿 色 债 券 总 发 行 额 度 的 56.85%， 其 他 各 地 历 史 发 行 规 模 均 未 超 过 500 亿 元 。分 析 绿 色 债 券 发 行 人 地 域 集 中 的 原 因 发 现 ， 大 型 金 融 机 构 在 三 地 分 布 较 为 集 中 ， 北 京 、 福 建 、上 海 三 地 绿 色 金 融 债 的 累 计 发 行 规 模 达 3240.00 亿 元 ， 占 三 地 累 计 绿 色 债 券 发 行 规 模 的67.73%。数 据 来 源 ： wind资 讯 ， 东 方 金 诚 信 用 整 理图 6： 2019 年 及 累 计 境 内 “ 贴 标 ” 绿 色 债 券 发 行 数 量 和 规 模 地 区 分 布 情 况（ 三 ） 绿 债 市 场 首 次 出 现 实 质 性 违 约 ， 多 主 体 及 债 券 信 用 级 别 上 调自 2016年 我 国 绿 债 市 场 启 动 至 2019年 底 ， 共 有 21 只 绿 色 信 用 债 成 功 兑 付 （ 见 表 1） ，截 至 2019 年 末 我 国 绿 债 市 场 存 续 信 用 债 券 共 407只 ， 规 模 7376.31亿 元 3（ 见 图 7） 。表 1： 2016-2019 年 绿 色 债 券 到 期 情 况 （ 单 位 ： 亿 元 、 年 ）债 券 类 别 债 券 简 称 发 行 时 间 发 行规 模 主 体 /债 项 票 面利 率 发 行期 限 债 券 到 期 日金 融 债 16浦 发 绿 色 金 融债 01 2016-1-27 200 AAA/AAA 2.95% 3 2019-1-293未计入绿色资产证券化产品。金 融 债 16兴 业 绿 色 金 融债 01 2016-1-28 100 AAA/AAA 2.95% 3 2019-1-29金 融 债 16青 岛 银 行 绿 色金 融 01 2016-3-10 35 AA+/AA+ 3.25% 3 2019-3-14中 期 票 据 16协 合 风 电MTN001 2016-4-6 2 AA/AA 6.20% 3 2019-4-7金 融 债 16江 西 银 行 绿 色金 融 01 2016-7-12 35 AA+/AA+ 3.41% 3 2019-7-14金 融 债 16兴 业 绿 色 金 融债 02 2016-7-14 200 AAA/AAA 3.20% 3 2019-7-18金 融 债 16江 西 银 行 绿 色金 融 03 2016-8-4 15 AA+/AA+ 3.20% 3 2019-8-8公 司 债 G16三 峡 1 2016-8-26 35 AAA/AAA 2.92% 3 2019-8-30企 业 债 16国 网 债 01 2016-10-19 50 AAA/AAA 2.80% 3 2019-10-20金 融 债 16交 行 绿 色 金 融债 01 2016-11-18 100 AAA/AAA 2.94% 3 2019-11-22金 融 债 16青 岛 银 行 绿 色金 融 03 2016-11-22 30 AA+/AA+ 3.30% 3 2019-11-24中 期 票 据 16盾 安 GN002 2016-11-29 10 AA+/AA+ 4.56% 3 2019-12-1金 融 债 16乌 市 银 行 绿 色金 融 01 2016-12-6 5 AA/AA 3.95% 3 2019-12-8金 融 债 16华 兴 银 行 绿 色金 融 债 2016-12-19 10 AA/AA 3.98% 3 2019-12-21金 融 债 16农 发 绿 债 22 2016-12-21 60 -/- 3.79% 3 2019-12-23金 融 债 16农 发 绿 债22(增 发 ) 2017-2-27 40 -/- 3.79% 3 2019-12-23PPN 17融 和 融 资GN001 2017-5-19 10 AAA/AA+ 5.20% 3 2017-11-22短 期 融 资券 17国 投 津 能GN001 2017-8-11 2 AA+/A-1 4.74% 1 2018-8-14金 融 债 17农 发 绿 债 01 2017-11-16 30 -/- 4.48% 2 2019-11-20金 融 债 17农 发 绿 债01(增 发 ) 2018-4-26 40 -/- 4.48% 2 2019-11-20金 融 债 17农 发 绿 债01(增 发 2) 2018-6-28 30 -/- 4.48% 2 2019-11-20资 料 来 源 ： wind， 东 方 金 诚 信 用 整 理资 料 来 源 ： wind， 东 方 金 诚 信 用 整 理图 7： 绿 色 信 用 债 到 期 规 模 及 数 量 分 布 情 况 （ 单 位 ： 亿 元 、 只 ）2019年 ， 我 国 绿 色 债 券 市 场 爆 出 两 只 私 募 债 券 “ G17 丰 盛 1” 、 “ G17 丰 盛 2” 发 生 实 质性 违 约 ， 涉 及 违 约 债 券 本 金 余 额 共 计 25亿 元 。 违 约 主 体 南 京 建 工 产 业 集 团 有 限 公 司 为 建 筑与 工 程 行 业 的 民 营 企 业 ， 因 流 动 资 金 紧 张 ， 公 司 未 能 于 2019 年 6 月 17 日 兑 付 17 丰 盛 02回 收 金 额 和 利 息 ， 随 后 18 丰 盛 01、 G17丰 盛 1、 G17丰 盛 2 等 10只 债 券 均 未 能 在 本 息 兑 付日 按 照 约 定 兑 付 。 从 违 约 原 因 来 看 ， 仍 是 违 约 主 体 的 债 务 结 构 安 排 不 合 理 ， 导 致 短 期 债 务 偿付 压 力 大 ， 加 之 受 到 政 策 冲 击 和 外 部 融 资 环 境 影 响 ， 公 司 盈 利 能 力 降 低 ， 融 资 受 限 导 致 现 金流 短 缺 。 总 体 来 看 ， 与 非 绿 色 债 券 相 比 ， 绿 色 债 券 违 约 比 例 较 低 ， 随 着 我 国 ESG投 资 日 渐 兴起 ， 绿 色 债 券 仍 将 是 负 责 任 投 资 者 的 理 想 选 择 。表 2： 2019年 绿 色 债 券 市 场 违 约 债 券 情 况债 券简 称 发 行 人简 称 评 级机 构 发 行 日 /违 约 日 发 行 时主 体 /债 项 违 约 前主 体 /债 项 违 约 类 型 最 新状 态G17丰 盛 1 南 京建 工 联 合 评 级 2017-7-19/2019-7-19 AA/- C/- 未 按 时 兑 付回 售 款 和 利息 实 质违 约G17丰 盛 2 2017-9-8/2019-9-9数 据 来 源 ： wind， 东 方 金 诚 信 用 整 理主 体 及 债 项 级 别 调 整 方 面 ， 246个 发 行 主 体 发 行 的 426只 绿 色 债 券 中 ， 2 只 绿 色 债 券 发行 主 体 信 用 等 级 下 调 ， 3 只 绿 色 债 券 主 体 信 用 等 级 上 调 ， 3只 绿 色 债 券 主 体 及 债 项 级 别 同 时上 调 （ 见 表 3） 。 绿 债 主 体 及 债 项 信 用 等 级 下 调 原 因 主 要 是 发 行 主 体 业 绩 大 幅 亏 损 ， 短 期 经营 流 动 性 面 临 压 力 。 金 融 机 构 主 体 信 用 等 级 上 调 原 因 主 要 是 银 行 资 产 质 量 不 断 好 转 ， 存 款 稳定 性 好 ， 资 本 较 为 充 足 ； 非 金 融 机 构 主 体 信 用 等 级 上 调 原 因 主 要 是 公 司 在 行 业 或 区 域 内 保 持领 先 地 位 ， 资 本 实 力 和 盈 利 能 力 增 强 。表 3： 2019年 绿 债 市 场 主 体 及 债 券 级 别 调 整 情 况债 券简 称 发 行 人简 称 评 级 机 构 发 行 日 /调 整 日 调 整 前主 体 /债 项 调 整 后主 体 /债项 级 别调 整 级 别 调 整 原 因（ 来 自 评 级 报 告 ）G16博 天 博 天 环 境 上 海 新 世纪 、东 方 金 诚 2016-10-11/2019-12-9、2019-12-3 AA-/AAA BBB /AAA 2019年 前 三 季 度 业 绩 大 幅 亏损 ， 公 司 短 期 经 营 流 动 性 面临 压 力 ； 担 保 方 中 合 担 保 向公 司 提 起 诉 讼 ， 要 求 偿 还 代偿 款 及 利 息 、 罚 息 ， 后 续 融资 难 度 加 大 ； 公 司 与 外 贸 信托 的 借 款 未 按 期 清 偿 ， 被 法院 强 制 执 行 。17丽 鹏G1 丽 鹏 股 份 联 合 评 级 2017-11-30/2019-6-21 AA/AAA AA-/AAA 公 司 园 林 绿 化 收 入 下 滑 、 净利 润 亏 损 幅 度 较 大 、 经 营 性净 现 金 流 为 净 流 出 、 短 期 偿债 压 力 较 大 、 应 收 类 款 项 对公 司 资 金 占 用 较 高 以 及 回 收存 在 不 确 定 性 等 因 素 可 能 对公 司 信 用 水 平 带 来 的 不 利 影响 。G18新Y1/G19新 Y1 新 天 绿 色 中 诚 信 证评 、 中 诚 信国 际 2018-3-8、2019-2-28/2019-6-24、2019-7-18 AA+/AAA AAA/AAA 公 司 风 电 装 机 规 模 稳 定 增长 ， 储 备 资 源 丰 富 ， 天 然 气业 务 在 区 域 内 垄 断 地 位 进 一步 稳 固 ， 盈 利 能 力 增 长 。G18华 综1 珠 海 华 发 联 合 评 级 2018-3-28/2019-6-20/2019-7-24 AA+/AAA AAA/AAA 公 司 经 营 状 况 良 好 ， 在 珠 海市 仍 具 有 较 强 的 业 务 垄 断 优势 ； 受 基 金 注 资 影 响 ， 公 司所 有 者 权 益 规 模 大 幅 增 长 ，资 本 实 力 增 强 ； 公 司 货 币 资金 充 裕 、 投 资 收 益 稳 定 。G18海 兴1/G19海兴 1 海 兴 集 团 上 海 新 世 纪 2018-11-9、2019-3-22/2019-5-21 AA/- AA+/- 业 务 地 位 进 一 步 加 强 ， 大 规模 的 资 产 注 入 ， 负 债 经 营 程度 较 低 。19新 兴G1/19新兴 G2 新 兴 铸 管 联 合 资 信 、联 合 评 级 2019-1-21、2019-3-26/2019-5-29、2019-5-27 AA+/AA+ AAA/AAA 公 司 在 经 营 规 模 、 市 场 份 额 、技 术 水 平 和 研 发 能 力 等 方 面仍 保 持 显 著 竞 争 优 势 ； 公 司债 务 负 担 有 所 下 降 ， 盈 利 能力 显 著 增 强 ； 公 司 EBITDA和经 营 活 动 现 金 流 量 对 存 续 债券 保 障 程 度 较 好 。19水 发集 团GN001 水 发 集 团 大 公 国 际 2019-2-19/2019-12-27 AA+/AA+ AAA/AAA 公 司 外 部 发 展 环 境 良 好 ， 水利 施 工 板 块 面 临 良 好 发 展 机遇 ； 公 司 承 担 的 黄 水 东 调 工程 正 式 投 入 试 运 行 ， 供 水 能力 大 幅 提 升 ； 公 司 对 原 有 业务 线 进 行 整 合 与 扩 充 ， 主 业之 间 形 成 协 同 效 应 ， 收 入 与资 产 均 实 现 较 快 增 长 。18 临 海农 商 绿色 金 融债 浙 江 临 海农 商 行 中 诚 信 国 际 2018-3-26/2019-7-31 AA-/AA- AA/AA 公 司 市 场 定 位 明 确 ， 决 策 机制 灵 活 ， 盈 利 能 力 较 好 ， 资产 质 量 不 断 好 转 ， 存 款 稳 定性 好 ， 资 本 较 为 充 足 。数 据 来 源 ： wind， 东 方 金 诚 信 用 整 理（ 四 ） 清 洁 能 源 和 清 洁 交 通 领 域 投 资 比 重 较 高 ， 以 绿 色 企 业 为 主 体 发 行 的 绿 色债 券 明 显 增 加根 据 绿 色 债 券 发 行 的 募 集 说 明 书 以 及 第 三 方 绿 色 评 估 认 证 报 告 等 公 开 信 息 ， 东 方 金 诚 信用 对 2019年 境 内 发 行 的 “ 贴 标 ” 绿 色 债 券 资 金 投 向 进 行 整 理 统 计 。 考 虑 到 银 行 发 行 的 绿 色金 融 债 发 放 绿 色 信 贷 是 融 资 后 再 匹 配 项 目 ， 资 金 投 放 完 毕 前 募 投 项 目 不 能 确 定 ， 因 此 下 文 仅对 非 金 融 企 业 发 行 的 绿 色 债 券 进 行 统 计 分 析 。 2019 年 ， 非 金 融 企 业 绿 色 债 券4发 行 共 计 133只 ， 募 集 资 金 规 模 共 计 1610.57亿 元 ， 其 中 除 用 于 补 充 营 运 资 金 或 其 他 用 途 外 ， 明 确 披 露 具体 资 金 投 向 的 有 104只 ， 资 金 规 模 共 计 1342.34亿 元 。 得 益 于 国 家 在 清 洁 能 源 和 轨 道 交 通 领域 持 续 的 利 好 政 策 和 资 金 投 入 ， 已 披 露 具 体 资 金 投 向 的 104只 绿 色 债 券 中 ， 清 洁 能 源 仍 然 是最 大 的 投 向 领 域 ， 其 次 是 清 洁 交 通 ， 投 向 清 洁 能 源 和 清 洁 交 通 领 域 的 资 金 规 模 合 计 占 披 露 投向 的 募 集 资 金 规 模 的 46.59%， 比 例 与 2018年 基 本 持 平 。 根 据 国 网 能 源 研 究 院 发 布 的 中 国能 源 电 力 发 展 展 望 2019 ， 预 计 2025年 清 洁 能 源 电 源 装 机 容 量 达 到 14.0亿 千 瓦 左 右 ， 未 来30 年 ， 能 源 清 洁 化 率 将 加 速 提 升 ， 2050年 达 到 57.3%。 因 此 ， 预 计 未 来 一 段 时 间 内 ， 绿 色债 券 在 清 洁 能 源 领 域 的 投 资 会 持 续 加 大 。数 据 来 源 ： 公 开 资 料 ， 东 方 金 诚 信 用 整 理图 8： 2019 年 披 露 资 金 投 向 的 非 金 融 企 业 绿 色 债 券 资 金 投 放 分 布值 得 一 提 的 是 ， 2019 年 共 有 16只 绿 色 债 券 （ 发 行 规 模 合 计 118亿 元 ） 的 发 行 主 体 主 营业 务 属 于 清 洁 能 源 、 清 洁 交 通 、 节 能 环 保 等 绿 色 领 域 ， 且 绿 色 收 入 占 比 达 到 了 一 定 的 比 例 ，符 合 监 管 机 构 对 绿 色 企 业 的 认 定 。 在 没 有 明 确 披 露 具 体 资 金 投 向 的 29只 非 金 融 企 业 绿 色 债券 中 ， 有 13 只 绿 色 债 券 是 由 经 认 定 的 绿 色 企 业 发 行 的 ， 因 此 募 集 资 金 没 有 对 应 具 体 绿 色 项4 此 处 不 包 括 绿 色 ABS和 ABN。