读懂今年“两会”别忽略了这三个细节.pdf

敬请参阅最后一页 免责 声明  -1- 证券研究报告  2018 年 3 月 19 日  宏观 经济  读懂今年“两会”别忽略了这三个细节  宏观 专题  宏观 专题   刚刚闭幕的两会，“新”事物可谓精彩纷呈：成立了国家监察委，进行了各部委的改革，更加关心经济增长的质量，提高个人所得税起征点，企业减税降费， .。有三个方面的细节，更是值得我们探讨它们的意义。   3 月 17 日当选的国家主席习近平，进行了宪法宣誓。宪法宣誓有利于维护宪法的根本法地位，体现宪法尊严，弘扬宪法精神、促进宪法的实施。其实，宪法宣誓这个仪式本身就意义重大。公职人员在庄严环境下，面对诸多代表的监督，面对全国人民，按着宪法宣誓，提倡的是依法治国，向全社会弘扬契约精神。这次国家主席带头进行宪法宣誓，提倡依法治国，弘扬契约精神，就是从根本上遏制腐败的源头，在下一步深化推进市场化改革的过程中，建立起基于法律规范、尊重契约精神的市场秩序。   在全球并非完全太平的时候，强大的军力是实现和平发展的唯一路径。随着国家变得 富强，居民收入水平提高了，教育资源不再匮乏，此时人们对生活质量的要求日益提高，这个时候，如果不安排好退役军人的保障工作，则既可能导致人们的参军热情减弱，又打击现役军人积极性。随着未来经济进一步发展，要想成年男女还立志当兵，要想军队保持强大的战斗力，并不是一件容易的事，特别需要解决的是军人的后顾之忧，解决好退伍军人的保障工作。 2017 年我国现有退役军人 5700 多万 ,并以每年几十万的速度递增，相较于美国，中国退役军人保障则存在一些问题。此次组建退役军人事务部是为保证未来建成一支强大的、为经济持续发展护航的军队应 运而生。   学者型官员多少带着知识分子的烙印，在政治优先的条件下，领导岗位需要有丰富从政经历的官员去担任。两会后我们发现本届政府有更多的学者型官员担任领导职务，例如国家副总理刘鹤和人民银行行长易纲。刘鹤担任国家副总理，市场已经早有预期，但易纲担任央行行长确实超出了市场之前的预期。从易纲以往发表的学术论文、评论文章及公开发言来看，无论是货币政策，还是金融监管，抑或金融改革，他的观点基本上和目前实施的政策一致，这也有利于金融市场预期的稳定。让一个中央候补委员掌管央行，应该是十九大之后中央的决定，否则十九大之前就 应该安排进入中央委员。这说明十九大之后，可能是国际形势的变化让易纲这样一位在美国有求学经历的学者型官员掌管央行。他与刘鹤副总理均在美国有过求学经历，这对中国逐步走向国际舞台中央，如何处理好与美国的经济金融关系，加强两国之间的合作、减少摩擦，均会产生积极作用。   风险提示： 无  首席经济学家  潘向东  (执业证书编号： S0280517100001) 首席宏观 分析师  刘娟秀  (执业证书编号： S0280517070002) 010-83561312 liujuanxiuxsdzq 相关研报  宏观报告： 工业生产和房地产投资超预期回升 1-2月经济数据点评  2018-3-15 宏观报告： 【图解一周数据 |新时代宏观】美非农就业超预期，国内银行降低拨备监管  2018-3-11 宏观报告： 【大宗商品周察新时代宏观】美元走强叠加贸易摩擦升级，大宗商品价格普跌  2018-3-11 宏观报告： 低基数和春节效应推动 CPI大幅回升 2月通胀数据点评  2018-3-10 宏观报告： 投放稳健，需求旺盛，表外收缩 2月份金融数据点评  2018-3-10 宏观报告： 出口超预期回升，顺差扩大，警惕贸易保护主义抬头 2 月份进出口数据点评  2018-3-9 宏观报告： 外储名降实稳，跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡 2 月外汇储备点评  2018-3-7 宏观报告： 增长质量优于速度，供给侧改革重点在降税 2018 年政府工作报告解读  2018-3-6 宏观报告： 【图解一周数据 |新时代宏观】中美贸易摩擦升级将增加经济发展的不确定性  2018-3-4  2018-3-19 宏观经济   敬请参阅最后一页 免责 声明  -2- 证券研究报告  目   录  1、  国家工作人员就职公开宣誓，宣扬的是契约精神  . 3 2、  成立退役军人事务部，发展需要军队保驾护航  . 3 3、  学者型 官员担纲主要领导职务，国际化、专业化管理走向前台  . 4 图表目录  . 5  2018-3-19 宏观经济   敬请参阅最后一页 免责 声明  -3- 证券研究报告  刚刚闭幕的两会，“新”事物可谓精彩纷呈：成立了国家监察委，进行了各部委的改革，更加关心经济增长的质量，提高个人所得税 起征点 ，企业减税降费， .。有三个方面的细节，更是值得我们探讨它们的意义：  1、  国家工作人员就职公开宣誓，宣扬的是契约精神  宪法第二十七条添加了“国家工作人员就职时应该依照法律规定公开进行宪法宣誓”，以法律的形式将宪法宣誓固定下来。 3月 17日当选的国家主席习近平，进行了宪法宣誓。宪法宣誓有利于维护宪法的根本法地位，体现宪法尊严，弘扬宪法精神、促进宪法的实施。其实，宪法宣 誓这个仪式本身就意义重大。公职人员在庄严环境下，面对诸多代表的监督，面对全国人民，按着宪法宣誓，提倡的是依法治国，向全社会弘扬契约精神。  经历了“不管白猫黑猫，抓到老鼠就是好猫”的发展时期，目前居民的收入水平已经大幅提高。在解决温饱的过程中，老百姓更关注的是获取“面包”的问题，但随着收入水平的提高，老百姓更关注“面包”获取的公平性，也就是更关注市场经济的有序竞争。  假若政府可以随意干预市场，市场的契约精神可以随意遭到践踏，那么市场经济的进一步发展必然是权贵资本横行，因为任何参与到市场竞争中的企业只有依靠政府 才能做强做大，衍生出来的就是权贵垄断，腐败横行。  这次国家主席带头进行宪法宣誓，提倡依法治国，弘扬契约精神，就是从根本上遏制腐败的源头，在下一步深化推进市场化改革的过程中，建立起基于法律规范、尊重契约精神的市场秩序。  2、  成立退役军人事务部，发展需要军队保驾护航  在全球并非完全太平的时候，强大的军力是实现和平发展的唯一路径。  国家贫穷的时候，老百姓温饱问题上不能解决，很多成年男女立志当兵，很大程度上是当兵之后能解决他们的温饱，而且还可以不通过读书这种耗费资本的模式来获取未来的发展。但随着国家变得富强，居民收入 水平提高了，教育资源不再匮乏，此时人们对生活质量的要求日益提高，这个时候，如果不安排好退役军人的保障工作，则既可能导致人们的参军热情减弱，又打击现役军人积极性。因为在这个年代，可以通过更多的途径来获取高额、稳定的收入从而保障生活，仅仅依靠信仰可能无法驱使更多的人进入强军建国的队列。随着未来经济进一步发展，要想成年男女还立志当兵，要想军队保持强大的战斗力，并不是一件容易的事，特别需要解决的是军人的后顾之忧，解决好退伍军人的保障工作。  1930年，一战之后，美国由于退伍军人补偿金的问题，引发了退伍军人大规模的游 行示威、抗议，还造成了两人死亡的血案。 1930年美国便成立了退役军人管理局。 1989年被升格为美国退伍军人事务部。退伍军人事务部对退伍军人的保障包括发放退休金、补助金、抚恤金、医疗、保险、住房贷款、就业扶持等，全部支出均来自于美国联邦政府财政预算，美国对退役军人的就业扶持不是给他们安排工作，而是提供一些长期的教育培训，使其在离开军队之后继续深造，有利于长期发展。退伍军人事务部是联邦政府的第二大部，总部人员编制 4000人，仅次于美国国防部，美国退伍军人事务部在全美 50个州设 58个办事处，作为派出执行机构，各办 事处负责所在辖区的退伍军人服务工作。 2003年在全国共有编制人员 22 2018-3-19 宏观经济   敬请参阅最后一页 免责 声明  -4- 证券研究报告  万，占整个联邦政府雇员的 1/7。  2017年我国现有退役军人 5700多万 ,并以每年几十万的速度递增，相较于美国，中国退役军人保障则存在一些问题。其一，转业安臵难，退役军人体量大，无法全部妥善安臵；其二，退役后的生活质量得不到保障，这点从财政支出上可以看出，而且在部分地区表现得较为明显；其三，就业难，由于长期处于军队的封闭环境和军事化管理中，一些技能、理念无法适应大部分的工作，成功就业或自主创业的比例偏少。  因此，此次组建退役军人事务部是为保证未来建成一支强大的、为经济持续发展护航的军队应运而生。  3、  学者型官员担纲主要领导职务，国际化、专业化管理走向前台  学者型官员多少带着知识分子的烙印，在政治优先的条件下，领导岗位需要有丰富从政经历的官员去担任。十九大召开就有一直从事政策研究的学者型官员王沪宁教授进入常委。两会后我们发现本届政府有更多的学者型官员担任领导职务，例如国家副总理刘鹤和人民银行行长易纲。  刘鹤担任 国家副总理，市场已经早有预期，但易纲担任央行行长确实超出了市场之前的预期。因为十九大召开的时候，易行长的级别属于中央候补委员，与四大行的董事长级别差不多，而证监会和银监会的主席都是中央委员。易行长先后在北京大学经济系、美国哈姆林大学工商管理专业、伊利诺大学经济学专业学习，获经济学博士学位。 1986年至 1994年，在美国印第安那大学经济系任教，并获终身教职。 1994年回国，组建北京大学中国经济研究中心，三年后，易纲进入央行系统工作，至今已有二十一年。从易纲以往发表的学术论文、评论文章及公开发言来看，无论是货币 政策，还是金融监管，抑或金融改革，他的观点基本上和目前实施的政策一致，这也有利于金融市场预期的稳定。  让一个中央候补委员掌管央行，应该是十九大之后中央的决定，否则十九大之前就应该安排进入中央委员。这说明十九大之后，可能是国际形势的变化让易纲这样一位在美国有求学经历的学者型官员掌管央行。他与刘鹤副总理均在美国有过求学经历，这对中国逐步走向国际舞台中央，如何处理好与美国的经济金融关系，加强两国之间的合作、减少摩擦，均会产生积极作用。   2018-3-19 宏观经济   敬请参阅最后一页 免责 声明  -5- 证券研究报告  图表目录  未找到目录项。   2018-3-19 宏观经济   敬请参阅最后一页 免责 声明  -6- 证券研究报告  特别声明  证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017年 7月 1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、 C4、 C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3、 C4、 C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。  因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。  分析师声明  负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。  分析师介绍  潘向东，首席经济学家， 中国财政学会第九届理事会常务理事，“财经改革发展智库”专家委员会委员，中国证券业协会分析师专业委员会委员，中国首席经济学家理事会理事。曾任光大集团和国家开发银行特约研究员，经济研究和世界经济的审稿专家。历任中信建投证券首席宏观分析师、光大证券研究所副所长、光大证券首席经济学家、中国银河证券首席经济学家兼研究所所长。先后在经济研究和世界经济等学术杂志发表过数篇论文。先后主持或参加过国家社科重点项目、国家社科基金、国家自然科学基金、博士点基金、博士后基金等。个人著作【真实繁荣】，社会科学文献出版 社 2016年 8月出版。  刘娟秀， 宏观团队负责人，首席宏观分析师 ， 英国格拉斯哥大学经济学博士， 9年国际、国内宏观经济研究工作经验，先后就职于光大证券、中国银河证券研究部，任宏观分析师。  投资评级 说 明  新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避  推荐：  未来 6 12个月， 预计该行业指数 表现强于市场基准指数 。  中性：  未来 6 12个月， 预计该行业指数表现基本与 市场 基准指数持平 。  回避：  未来 6 12个月，未 预计该行业指数表现弱于 市场 基准指数 。  市场基准指数为沪深 300指数 。  新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避  强烈推荐 ：  未来 6 12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。  推荐：  未来 6 12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10% 20%。该评级由分析师给出。  中性 ：  未来 6 12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。  回避：  未来 6 12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。  分析、估值方法的局限性说明   本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。   2018-3-19 宏观经济   敬请参阅最后一页 免责 声明  -7- 证券研究报告  免责 声明  新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。  本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。  新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。  本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。  新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。 新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。  本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。  本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接，新时代证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。  新时代证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。  除非另有说明，所有 本报告的版权属于新时代证券。未经新时代证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为新时代证券的商标、服务标识及标记。  新时代证券版权所有并保留一切权利。  机构销售通讯录  北京  郝颖   销售总监  固 话： 010-69004649 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