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疫情影响下 的中国 物流行业并购交易 识 势而为，乐观前行 2020 年 中期中国行业 并购市场回顾及展望 2020 年8 月普华永道 “ 前言 识势而为，乐观前行 2 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行 新 冠 疫 情 全 球 蔓 延 ， 国 内 外 经 济 活 动 备 受 冲 击 ， 物 流 行 业 运 行 亦 受 到 影 响 。 作 为 连 通 社 会 经 济 运 行 的 基 石 ， 物 流 行 业 在 推 动 国 内 疫 情 防 控 、 社 会 经 济 恢 复 中 发 挥 着 关键作用 ，行业 影响力日 益提升 。 回顾2020 年上半年， 物流行业并购交易保 持着较高的活跃度 ， 投资者加速在综合物流 、 快 递快运 、 物流智 能信 息化等领 域布局 ， 寻 求整合机 会 。 普 华 永 道 中 国 内 地 及 香 港 物 流 行 业 交 易 服 务 主 管 合 伙 人 张 锐 认为 ， 在 国 内 外 经 济 环 境 复 杂 多变 、 国 内 资 本 市 场 改 革 的 大 背 景 下 ， 中 国 物 流 行 业 将 围 绕 着 “产业 、 价值 、 技术 ”发展 与 迭 代 ， 企 业 只 有 识 势 而 为 、 乐 观 前 行 ， 方 可 在 产 业 互 联 网 与 新 基 建 的 大 时 代 下 突 围 向 上 。 未来 ， 资 本 将 愈 发 向 各 领 域 “ 规模 、 盈利 、效率 ” 领 先 的 企 业 聚 集 ， 在 不 确 定 的 环 境 里 寻 找 确 定 性 与 稳 定 性 ， 综 合 物 流 、 零 担 物 流 、 城 市 新 零 售 物 流 、 生 物 医 药 冷 链 、 物 流 智 能 信 息化等领 域将受 到格 外关注 。2019 08 11 Draft 1 总体趋势概览 3普华永道 1) 2020 年 上 半 年 中 国 物 流 行 业 并 购 交 易 数 量达到73 宗 ， 环 比 小 幅 增 加1 宗 ， 交易 依旧活跃 。 2) 交易规模近326 亿元 ， 在没有巨型交易 支持下环比仅小幅下降13% ， 而若不考 虑 巨 型 交 易 ，2020 年 上 半 年 交 易 规 模 则 环比大幅增长1.28倍。 总体趋势速览 疫情带来交易窗口期，并购交易活跃度不减 1 总 体 趋势概览 4 2016-2020 年1H 中 国 物 流行业交易数量及规模 数据来源： 清科、 投中、 汤森路 透、Mergermarket 及普华 永道分 析 注 ： 除特别 说明外 ，本报 告不包 括未披 露金额 及交易 金额在 人民币1,000 万 元以下的 并购交 易。 除 特 别说明外 ，本报 告所使 用货币 的单位 均为人 民币。 本报告按交 易金额 划分为 如下 四类交易 ：巨型 交易（100 亿元及 以上）、 大型交 易（10 亿至100 亿元）、中 型交易 （1 亿至10 亿元） 、小型交 易（1000 万至1 亿元）。 交易特征 26 36 40 58 51 50 59 72 73 38% 11% 45% (12%) (2%) 18% 22% 1% -20% 0% 20% 40% 60% 80%(20)-20406080 2016 年1H 2016 年2H 2017 年1H 2017 年2H 2018 年1H 2018 年2H 2019 年1H 2019 年2H 2020 年1H 交易数量速览（宗） 交 易 宗数 增长率% 12,771 26,724 115,736 171,034 65,963 31,846 35,190 37,568 32,571 109% 48% (61%) (52%) 10% 7% (13%) -70% -20% 30% 80% 130%(20,000)20,00060,000100,000140,000180,000 2016 年1H 2016 年2H 2017 年1H 2017 年2H 2018 年1H 2018 年2H 2019 年1H 2019 年2H 2020 年1H 交易规模速览（百万元） 交 易 金额 增长率% 333% 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行普华永道- 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 2016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018 年1H 2018年2H 2019年1H 2019年2H 2020年1H 物流仓储 综合物流 快递快运 物 流 智 能信息化 城 市 新 零售物流 最 后 一 公里 其 他 物 流服务 5 1 总 体 趋势概览 细分领域分布 综合物流、快递快运、物流智能信息化备受追捧 1）综合物流 2020上半年综合物流领域共产生14宗并购 交易，交易规模环比增长近1.9倍。 2）快递快运 2020上半年快递快运领域的9 宗共计74亿 元的并购交易大多投向零担快运企业，快 递快运领域的交易数量环比增长80%，交 易规模环比大幅增加8.5 倍。 3）物流智能信息化 2020年上半年物流智能信息化领域的交易 规模环比增长19%，物流自动化、智能化 和智慧物流平台等细分赛道受到更多关注。 2016 年至2020 年1H 并购 交 易规 模（ 百万 元） 2016 年至2020 年1H 并购 交 易数 量（ 宗） 数 据 来源： 清科、 投中、 汤森路 透、Mergermarket 及普华 永道分 析 交易特征- 10 20 30 40 50 60 70 80 2016 年1H 2016 年2H 2017 年1H 2017 年2H 2018 年1H 2018 年2H 2019 年1H 2019 年2H 2020 年1H 物流仓储 综合物流 快递快运 物 流 智 能信息化 城 市 新 零售物流 最 后 一 公里 其 他 物 流服务 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行普华永道 6 1 总 体 趋势概览 交易规模分布 大中型交易数量、规模均逆势增加 1）2020年上半年，大型交易和中型交易的 数量和规模均逆势增长。 2）自2017年下半年起，大型交易和中型交 易的平均交易额持续呈现下降趋势，但在 2020年上半年，大型交易的平均交易额逆 势上扬，大幅上升32%至21亿元。 2016-20201H 百亿 元以 下 区间 平均 成交 额变 动（ 百 万元 ） 2016-20201H 交 易 数量 的 规模 分布 （宗 ） 数 据 来源： 清科、 投中、 汤森路 透、Mergermarket 及普华 永道分 析 注 ： 本报告 按交易 金额划 分为如 下四类 交易： 巨型交 易（100 亿 元及 以上） 、大型 交易（10亿至100 亿元）、中 型交易 （1 亿至10 亿元）、小 型交易 （1000万至1 亿元）。 交易特征 4 6 6 12 10 12 13 4 11 11 10 18 20 24 20 24 26 34 11 19 15 24 15 18 22 41 28 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2016 年1H 2016年2H 2017年1H 2017 年2H 2018年1H 2018年2H 2019 年1H 2019 年2H 2020年1H 巨型交易 大型交易 中型交易 小型交易-5001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000 2016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 2019年2H 2020年1H 大型交易 中型交易 小型交易 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行普华永道-5001,0001,5002,0002,5003,0003,500-1020304050607080 2016 年1H 2016 年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018 年2H 2019年1H 2019年2H 2020年1H 交易轮次宗数分布及平均交易额 天使轮及Pre-B A 至A+ B 至B+ C D轮及以后 战 略 投 资及增资 非 控 股 权收购 控 股 权 收购 总平均交易额 7 1 总 体 趋势概览 交易轮次分布 成长期、成熟期并购交易数量及规模均显著增加 2020年上半年 交 易轮 次 规模 环 比 天使轮及Pre-B A 至A+ B 至B+ C D轮及以后 战 略 投 资及增资 非 控 股 权收购 控 股 权 收购 1）ABC轮并购交易的合计数量和规模分别达到25宗和 43.74亿元，分别环比增长39%和24%。 2）D轮的并购交易规模达到33亿元，环比大幅增加1.6倍。 3）与上述增长趋势相反的是，2020年上半年天使轮至 Pre-B轮的并购交易数量和规模均环比大幅度下降50%，分 别仅有6宗和9,700 万元。 数 据 来源： 清科、 投中、 汤森路 透、Mergermarket 及普华 永道分 析 内环：2019年下半年 外环：2020 年上 半 年 百万元 宗 交易特征 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行普华永道 1 总 体 趋势概览 交易区域分布 长、珠三角仍是主战场，出境交易规模有所减少 12,201 26,627 16,385 82,010 65,363 31,764 33,800 33,628 30,728 571 97 99,351 89,024 600 82 1,390 3,940 1,843 -1020304050607080-20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000 2016 年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018 年2H 2019年1H 2019 年2H 2020 年1H 国 内 及 出境 交 易规 模 及数 量 国 内 交 易规 模 出 境 交 易规模 国 内 交 易数量 出 境 交 易数量 1) 2020 上半年的国内交易规模约为307.28 亿元，环比下降9% ，交易数量则小幅增加1 宗。 2) 国内交易主要以长三角、珠三角为主，两地合计贡献61% 的交易数量以及72% 的交易规模。 3) 国内外经济、政治前景存在不确定性，2020年上半年出境交易规模环比大幅下降53% 至18.43 亿元。投资者主要 在东亚、北美等地物色投资优质的物流智能信息化、综合物流企业。 交易特征 数 据 来源： 清科、 投中、 汤森路 透、Mergermarket 及普华 永道分 析 8 宗 百万元 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行普华永道 9 1 总 体 趋势概览 投资者类型分布 领先产业投资者顺势整合，金融投资者加速前行 数 据 来源： 清科、 投中、 汤森路 透、Mergermarket 及普华 永道分 析 16 22 23 29 27 31 26 36 39 8 12 12 25 15 10 28 32 26 2 2 5 4 9 9 5 4 8 2016 年1H 2016 年2H 2017 年1H 2017 年2H 2018 年1H 2018 年2H 2019 年1H 2019 年2H 2020 年1H 各类投资者交易 数量（宗） 产业+ 金 融投资者 产 业 投 资者 金 融 投 资者 6,004 19,338 101,432 13,231 10,410 13,827 10,818 6,159 11,242 6,273 6,489 13,382 76,580 19,817 8,663 19,793 30,315 16,043 494 897 922 81,223 35,736 9,356 4,579 1,094 5,285 2016 年1H 2016 年2H 2017 年1H 2017 年2H 2018 年1H 2018 年2H 2019 年1H 2019 年2H 2020 年1H 各类投资者交易规模（百万元） 产业+ 金 融投 资者 产 业 投 资者 金 融 投 资者 1 ）产业投资者 若不考虑巨型交易的影响，2020年上 半年的160 亿元交易规模则较2019年下 半年的70 亿元（剔除菜鸟网络233亿元 的融资交易后）大幅增长1.3倍。 2）金融投资者 2020年上半年，金融投资者主要倾向 投资布局领先、偏成熟的企业。在交 易数量小幅增加3宗前提下，交易规模 获得83%的大幅增长，至112亿元。 交易特征 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行2019 08 11 Draft 2 物流行业下 半年展望 10普华永道 物流行业下半年展望 发展趋势 在低位运行的行业环境里，寻找“产业”先机、挖掘“价值”关键、夯实“技术”基础。 11 2 物 流 行业下半 年展望 寻 找 “ 产 业 ” 先机 产业链的 持续转 型 升级，引 起了商 流 的深刻变 化，推 动 着物流行 业各领 域 趋势的调 整与 竞争格局 的重构 ， 中国物流 行业正 进 入深度变 革与迭 代 的时期 。 挖 掘 “ 价 值 ” 关键 经济前景 的不明 朗 与资本市 场的改 革 ，推动行 业的价 值 关注点聚 集在“ 规 模”与“ 盈利” 上，二者 的重要 性 比以往任 何时候 都 凸显，行 业优胜 劣 汰加速上 演。 夯 实 “ 技 术 ” 基础 5G 商 用落地与产 业互联 网互促 发展， 推动物 流智能 信息化 技术对 物流行 业“数 字化、 智 能化、自 动化” 水 平的提升 ，为全 行 业快速发 展构建 新 的物联网 科技能 力 基础。 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行普华永道 物流行业下半年展望 投资趋势 在行业变革发展的窗口期，在产业互联网的热潮下，综合物流、快递快运、城市新零售物 流、生物医药冷链、物流智能信息化等领域将受到投资者更多的关注。 12 2 物 流 行业下半 年展望 产 业 互 联 网 热 潮 叠 加 资 本 市 场 改 革 ， 投 资 者 加 速 入 场 受 产 业互联 网热潮 影响， 越来越 多投资 机构将 其投资 重心转 移至2B 领域， 并延伸 至进入 行业变 革与迭 代期的 物 流行业。 随着新 三 板精选层 、科创 板 、创业板 注册制 等 一系列资 本市场 改 革新举措 的推行 ， 投资退出 路径日 趋 丰富 和多 元大 大 提 升投 资机 构的 积 极 性。 我们认为 ，产业 互 联网热潮 叠加资 本 市场改革 ，以及 物 流企业陆 续登陆 资 本市场的 良好氛 围 ，令越来 越多投 资 者将关注 物流行 业 的投资机 会，在 不 确定性的 经济环 境 中关注“ 规模、 盈 利、效率 ”领先 的 企业，寻 找投资 的 确定性与 稳定性 。 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行普华永道 13 2 物 流 行业下半 年展望 规 模 效 应 领 先 的 综 合 物 流 、 零 担 快 运 领 域 受 青 睐 在疫情之 后，与 货 主企业供 应链体 系 的深度融 合以提 供 仓储、运 输、配 送 、供应链 管理等 一 体化服务 的领先 综 合物流企 业将受 到 投资者的 青睐。 受益 于大 件商 品 销 售的 持续 线上 化 ， 消费 渠道 变革 等 带 来的 物流 供应 链 迭 代， 零担 快运 将 持 续快 速发 展。 未 来 ， 头部的零 担快运 的 企业或将 继续吸 引 投资者关 注，并 陆 续登陆资 本市场 。 物流行业 下半年展望 投资 趋势 在行业变革发展的窗口期，在产业互联网的热潮下，综合物流、快递快运、城市新零售物 流、生物医药冷链、物流智能信息化等领域将受到投资者更多的关注。 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行普华永道 物流行业 下半年展望 投资 趋势 在行业变革发展的窗口期，在产业互联网的热潮下，综合物流、快递快运、城市新零售物 流、生物医药冷链、物流智能信息化等领域将受到投资者更多的关注。 14 2 物 流 行业下半 年展望 城 市 新 零 售 物 流 、 医 药 冷 链 物 流 领 域 受 到 关 注 购物新热 潮在后 疫 情时代继 续改变 着 居民消费 模式和 消 费场景， 推动了 以 冷链配送 、即时 物 流为核心 的城市 新 零售物流 再次发 展 。 因疫情持 续火热 的 生物医药 领域提 升 了医药冷 链行业 的 关注度， 尤其是 具 有较高准 入门槛 的 生物医药 冷链领 域 ， 行业或将 迎来发 展 黄金期。 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行普华永道 物流行业 下半年展望 投资 趋势 在行业变革发展的窗口期，在产业互联网的热潮下，综合物流、快递快运、城市新零售物 流、生物医药冷链、物流智能信息化等领域将受到投资者更多的关注。 15 2 物 流 行业下半 年展望 物 流 智 能 信 息 化 将 是 行 业 长 期 投 资 热 点 “ 新 基建 ” 热 潮 势不 可挡， 尤其是5G 、人工智 能等技 术推广 和使用 ，疫情 期间备 受重视 和应用 的物流 智能信 息化 或将 迎来 新一 轮 的 升级 与发 展。 我们 认为 ，随 着 数 家领 先企 业成 功 上 市， 投资 者将 对 物 流智 能信 息化 领 域 给予 更多 关注 ， 并 对其 经营 成长 有 了 更充 分的信心 。展望 下 半年及未 来一段 时 间，仓储 自动化 与 智能化、 智能驾 驶 与配送、 物流信 息 化与数字 化运营 等 领域 都将 受到 资本 的 关 注。 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行普华永道 联络我们 16 联络我们 张锐 中国内地及香港物流行业 交易服务主管合伙人 普华永道中国 +86 20 3819 2274 roger.zhangcn.pwc 叶永辉 交易服务咨询部合伙人 普华永道香港 +852 2289 1892 waldemar.wf.japhk.pwc 李俊伟 交易服务咨询部合伙人 普华永道中国 +86 21 2323 3638 weekley.licn.pwc 吴伟伦 普华永道中国内地及香港地区 运输与物流业主管合伙人 +852 2289 2828 alan.nghk.pwc 黃念慈 运输与物流业审计合伙人 普华永道香港 +852 2289 2897 elizabeth.nt.wonghk.pwc 疫 情 影响下 的中国 物流行 业并购 交易 识 势 而为 ，乐观 前行谢谢 pwccn 本 文仅为 提供一 般性信 息之目 的，不 应用于 替代专 业咨询 者提供 的咨询 意见。 2020 普 华 永 道 。版 权所有 ，未经 普华永 道允许 不得分 发。普 华永道 系指普 华永道 网络中 国成员 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