资源描述
1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 绘跨境电商全景，掘金产业链机遇 跨境电商市场规模破十万亿，行业趋势向进口和B2C模式转换：跨境电商平台分为跨境电商平台和跨境电商服务商两类：跨境电商平台中，从贸易方向可以划分为跨境出口电商和跨境进口电商，从交易双方类型可分为 B2B 模式、B2C 模式；跨境电商服务商则主要提供跨境支付、跨境物流、境外营销、供应链管理等服务或者一系列服务的组合。根据网经社数据，2019 年中国跨境电商交易规模达10.5 万亿元，较2018 年增长11.6%，跨境电商渗透率（跨境电商交易额占我国货物进出口总额的比例）达33.3%，较2018 年提高3.8pct。2014-2019 年的五年间跨境电商市场CAGR达20.1%。 跨境进口电商相较于一般贸易、免税、直邮、海外购物等有自身独特的优势。相较于免税和海外购物，跨境电商便利性优势突出。免税需需要国际/地区机票、护照等凭证，市内离境或机场提货；海外购物则需离境。跨境进口电商相比一般贸易和直邮模式有终端价格上的优势：渠道相较于一般贸易压缩了供应链环节、加价率一般较低；相较于一般贸易和直邮模式税负上跨境电商以终端零售价格为税基，在限额以内按70%缴纳消费税与增值税，加价率较低的情况下，跨境进口电商在大部分品类上税负低于一般贸易模式和（交行邮税的）直邮模式，因而跨境进口电商终端销售价相较正规情况下的一般贸易模式和直邮模式有价格优势。 跨境进口电商迎来政策、用户、渠道共振，跨境零售电商市场快速发展，多种商业模式竞流。境外消费达2000 亿美元每年，政策有意引导消费回流，5 轮城市扩容+3 轮品类放开+商品税率下调；消费者差异化、品质化、多样化需求旺盛，海外产品需求持续增长；渠道上平台多+直播带货+社交传播，跨境进口电商产业模式持续升级。跨境进口电商相较一般贸易有显著的税收优势，与品牌方、大渠道方的合作有助于获取成本优势；跨境进口电商目前形成了多种商业模式，能够与品牌方协作/有口碑和用户优势的公司有望长远受益行业发展。跨境进口电商物流以保税进口和海外直邮两种模式为主，各大平台加速国内保税仓和海外仓布局。 跨境出口电商拥有产业和政策优势双支撑，在海外电商渗透率提升空间大的背景下，在疫情催化下有望增速加快：中国凭借低成本、高效率的制造业优势成为了“世界工厂”，在纺织服装品、3C 电子产品等上优势明显，且近年来政策密集出台支持跨境出口电商发展。随着互联网用户的不断增加，线下消费逐渐向线上消费迁移，全球电子商务渗透率和销售额不断提升，eMarketer 预测 2021 年全球电商渗透率将达 17.5%，销售额将达 4.9 万亿美元，2018-2021 年复合增速20.8%。且我国出口电商的主要目的国电商渗透率均远低于我国电商渗Table_Tit le 2020年09月06日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601888 中国中免 - 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.82 -4.43 -23.54 绝对收益 -0.96 14.79 -2.01 刘文正 分析师 SAC执业证书编号：S1450519010001 liuwzessence 021-35082109 杜一帆 分析师 SAC执业证书编号：S1450518080002 duyf1essence 021-35082088 相关报告 2020H1 中报总结：线下消费逐步回暖，线上可选全面复苏 2020-09-03 医美产业链深度剖析之二：医美填充翘楚面面观 2020-09-01 7 月社零多数消费品环比小幅回落，御家 汇 中 报 披 露 经 营 积 极 改 善 2020-08-16 7 月社零降幅继续收窄，暑期淡季多数消费品环比小幅回落耐用品表现较好 2020-08-16 疫情影响逐步消减，彩妆、百货经营改善 2020-08-09 -13%-6%1%8%15%22%29%36%2019-09 2020-01 2020-05商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 透率，未来提升空间大。在海外疫情影响下，线下购物场景将在中长期内持续受到限制，获将促进线上消费习惯的培养，实现海外电商渗透率的加速提升。海外仓模式降低了物流成本，提高了客户收件的时效性，退换货方便提升客户体验，大型跨境出口电商加速海外仓全球布局，海外仓成为跨境出口新常态。 投资建议：跨境电商市场空间广阔，疫情催化行业加速发展。重点推荐中国中免：海南和三亚离岛补购商城微信公众号上线后，日上北京、日上上海直邮业务也陆续上线；公司依托免税门店规模优势享受采货优势和议价能力，疫情期间跨境电商和直邮业务扩张迅速；依托于线下免税门店的采购规模，公司与海外品牌方构筑起良好合作关系，有望进一步拓展大品牌方的合作。建议关注安克创新：出海消费电子品牌企业先驱，自主研发、设计和销售的5 大品牌3 大品类电子产品在全球市场占有领先地位。星徽精密：收购泽宝股份，开展 B2C跨境出口业务，多品牌进入亚马逊全球开店中国出口跨境百强品牌。焦点科技：旗下跨境交易B2B 平台开锣网，为中小型企业提供基于商品交付的全链条服务，形成交易闭环，疫情催化线下商业线上化强劲增长和快速渗透。渤海轮渡：携手烟台保税区，共建快递大通道，全渠道切入日韩特色跨境电商新业务，公司具备突出优势潜力巨大。 风险提示：国际贸易摩擦风险；全球产业链转移风险；政策变动风险；疫情影响宏观经济下滑风险。 pOsMsPoRnRnQtOtRnOnMnObR8Q6MoMnNmOrRlOoOzQeRrRpR8OoOvMNZmRsOvPmRoN行业深度分析/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 互联网+外贸，跨境电商蓬勃发展. 9 1.1. 电子商务缩短跨境贸易中间链条，跨境电商全产业链打通 . 9 1.2. 支持政策密集出台，跨境电商发展进入稳定增长期. 10 1.3. 跨境电商市场规模破十万亿，行业趋势向进口和B2C 模式转换. 12 2. 跨境进口：市场规模高速增长，商业模式多元化 . 14 2.1. 政策、用户、渠道共振，跨境进口零售电商市场从千亿走向万亿. 14 2.2. 要素一政策：有意引导消费回流，5 轮城市扩容+3 轮品类放开+商品税率下调促进跨境进口电商发展 . 15 2.3. 要素二消费者：消费分级背景下差异化、品质化、多样化需求旺盛推动进口消费品持续增长，信息技术应用正在重塑消费行为模式线上化程度大大加深 . 17 2.4. 要素三渠道：平台多+直播带货+社交传播，跨境进口电商业务模式持续升级. 19 2.5. 跨境进口电商商业模式探讨 . 21 2.5.1. 商业模式总览：B2B以传统贸易的信息化为主，B2C 商业模式多元化. 21 2.5.2. 跨境进口电商物流模式 . 23 3. 跨境进口相关公司梳理. 25 3.1. 阿里巴巴：天猫国际、考拉引领中国跨境进口电商发展. 25 3.2. 中国中免：依托免税门店规模优势享受采货优势和议价能力，疫情期间跨境电商和直邮业务扩张迅速 . 26 3.3. 渤海轮渡：渤海湾客运龙头企业，发力电商运作国内首个中日韩跨境电商项目. 27 4. 跨境出口：海外市场广阔，政策扶持“中国制造”走出去. 30 4.1. 适应消费需求，跨境出口电商运营方式多样 . 30 4.1.1. 跨境出口电商 B2B模式占比较高，B2C 模式增速较快 . 30 4.1.2. 海外仓模式成为跨境出口新常态 . 31 4.2. 需求端：海外电商渗透率提升空间大，疫情催化消费习惯转变 . 33 4.3. 供给端：“中国制造”的产业支撑+政策持续性利好 . 34 5. 跨境出口相关公司梳理. 36 5.1. 安克创新（A股上市） . 36 5.1.1. 公司简介 . 36 5.1.2. 公司销售业务以线上 B2C 为主，深耕亚马逊等第三方电商平台 . 36 5.1.3. 公司电子产品品类丰富，北美、欧洲是主要目标市场 . 37 5.1.4. 公司盈利能力能力优秀，偿债能力强 . 38 5.2. 星徽精密（A股上市，子公司泽宝技术） . 39 5.2.1. 泽宝：“精品”经营策略，跨境出口电商领先者 . 39 5.2.2. 公司销售业务以线上 B2C 为主，深耕亚马逊平台 . 40 5.2.3. 公司坚持精品路线精益求精，发展自有品牌 . 40 5.2.4. FBA 模式保证高效物流 . 41 5.2.5. 公司营业收入持续提高，盈利能力仍有提升空间 . 41 5.3. 焦点科技（A股上市） . 41 5.3.1. 公司简介与发展脉络 . 41 5.3.2. 焦点科技核心业务模式构成 . 42 5.3.3. 焦点科技财务运营状况优秀 . 43 5.4. 跨境通（A股上市）. 44 5.4.1. 首位A股上市跨境电商企业 通过收购不断扩大规模 . 44 行业深度分析/商贸零售 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5.4.2. 跨境进出口业务多样 . 45 5.4.3. 跨境通业务布局全球 环球易购领跑子公司 . 45 5.4.4. 品牌矩阵新型布局 仓储物流不断更新 . 46 5.4.5. 跨境通营收保持平稳 . 47 5.5. 傲基科技（新三板退市） . 47 5.5.1. 公司简介 . 47 5.5.2. 公司业务以第三方平台 B2C 为主，线下形式占比较少，品牌自主研发是特色. 47 5.5.3. 欧洲、北美、亚洲为前三大主要出口销售市场 . 48 5.5.4. 公司产品品类孵化成熟带动业绩向好 . 48 5.5.5. 公司毛利率稳重上升，收入规模保持持续增长 . 49 5.6. 天泽信息（A股上市，子公司有棵树）. 49 5.6.1. 有棵树：跨境电商业务覆盖范围较广，曾于新三板正式挂牌 . 49 5.6.2. 深度布局跨境电商全产业链，销售主要依托于B2C 模式 . 50 5.6.3. 公司产品品类齐全，电子类产品收入占比最高增速最快 . 51 5.6.4. 跨境出口业务为公司业绩的主要来源支撑其快速增长 . 52 5.7. 赛维电商（新三板退市） . 52 5.7.1. 公司专营跨境出口 B2C 业务，主要依托第三方电商平台 . 52 5.7.2. 公司主要经营服饰配件等品类，产品销往美国、欧洲 . 53 5.8. 兰亭集势（美股上市） . 54 5.8.1. 跨境电商海外上市第一股 . 54 5.8.2. 自建站功能全面 品类矩阵不断更新. 55 5.8.3. 打造跨境电商链 扩展东南亚市场 . 55 5.8.4. 仓储物流模式具有独特优势 . 56 5.8.5. 盈利能力持续提升 市场规模不断扩大 . 56 5.9. 华鼎股份（A股上市，子公司通拓科技） . 56 5.9.1. 公司营收第三方平台驱动力大，SKU丰富满足消费者需求 . 57 5.9.2. 公司财务数据稳定，营业收入长期保持两位数增长 . 58 5.10. 浔兴股份（A股上市，子公司价之链）. 58 5.10.1. 价之链：品牌电商+电商软件+电商社区，打造跨境生态圈 . 58 5.10.2. 公司销售依托于第三方平台,B2C 电商贸易业务稳步增长 . 59 5.10.3. 公司着重品牌战略，发展自有品牌 . 60 5.10.4. FBA 模式保证高效物流 . 61 5.10.5. 公司营业收入逐年下跌，但毛利润有上升趋势，盈利能力仍有提升空间 . 61 5.11. 易佰网络（华凯创意拟收购标的）. 61 5.11.1. 易佰网络：以市场需求为导向，跨境出口业务发展受多方高度认可. 61 5.11.2. B2C 平台的选择与产品的布局助力易佰近年来快速增长 . 62 5.11.3. 注重细分品类产品，多品类差异化竞争促进公司加速发展. 63 5.12. 吉宏股份（设立吉客印） . 63 5.13. 广博股份（设立环球淘） . 66 5.14. 棒谷科技 . 66 5.15. 浙江执御 . 67 5.16. Shein. 67 6. 投资建议. 69 7. 风险提示. 71 行业深度分析/商贸零售 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图 1：跨境电商简化了传统贸易模式的中间环节. 9 图 2：跨境电商平台图谱. 9 图 3：跨境电商服务商图谱 . 10 图 4：跨境电商发展历程. 10 图 5：跨境电商市场交易规模逐渐扩大. 12 图 6：跨境电商行业渗透率快速提升 . 12 图 7：跨境进口电商市场交易规模增速较高. 12 图 8：跨境出口电商市场交易规模占比较大. 12 图 9：跨境电商 B2C 模式市场交易规模增速较高 . 13 图 10：跨境电商 B2B 模式市场交易规模占比较大 . 13 图 11：2019 年跨境进口电商用户规模增至 1.25 亿人 . 14 图 12：2019 年跨境进口电商规模达 2.47 万亿元 . 14 图 13：跨进进口电商业务模式. 14 图 14：跨境进口零售电商行业规模. 14 图 15：消费分级为时代主旋律，消费者对不同品类有不同的追求 . 17 图 16：一二线城市和三四线城市在消费升级品类上的区分. 18 图 17：美妆、食品、饮料烟酒等进口持续增长 . 18 图 18：短视频和即时通讯使用时长增长最显著 . 19 图 19：休闲食品线上渗透率持续提升 . 19 图 20：跨境进口电商平台多 . 20 图 21：海淘直播打造场景化购物体验 . 20 图 22：61.2%的海淘用户观看直播后会购买相关产品 . 20 图 23：零售跨境进口电商业务运作模式示意图 . 21 图 24：跨境进口电商物流模式. 23 图 25：跨境电商市场格局. 25 图 26：用户对主要跨境进口电商的信任度 . 25 图 27：日上上海操作界面. 26 图 28：日上上海折扣力度较大. 26 图 29：日上北京直邮可通过 CDF 会员购平台购买. 27 图 30：日上北京推出的促销活动 . 27 图 31：公司主要业务结构. 28 图 32：烟台综合保税区 . 28 图 33：保税区区位优势明显 . 28 图 34：跨境出口电商运营模式对比. 30 图 35：跨境出口电商渠道选择情况（问卷调研数据）. 31 图 36：跨境出口电商 B2C/B2C 模式市场交易规模 . 31 图 37：跨境出口电商 B2C/B2C 模式规模占比 . 31 图 38：全球电商销售额不断提升 . 33 图 39：全球电商渗透率不断提升 . 33 图 40：2017 年跨境出口电商主要目的地占比 . 33 图 41：主要目的地电商市场渗透率. 33 图 42：2018 年跨境出口电商主要经营品类占比 . 34 图 43：2016-2019 年亚马逊平台中国卖家热销前十品类 . 34 行业深度分析/商贸零售 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 44： 2018 年中国跨境出口电商主要商家区域分布. 35 图 45： 亚马逊平台中国卖家分布区域向内陆扩展 .
展开阅读全文