全球并购行业洞察：工业制造与汽车行业.pdf

PwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 1 全球并购 行业洞察 工业制造与汽车行业 2020年9 月PwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 2 概览 1.PwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 3 1 | 概览 工业制造与汽车行业概览 1 工业制造与汽车行业包 括以下 子行业 ：航空 航天与 国防， 汽车， 工程与 建筑以 及工业 制造与 商业服 务。 展望未来生存机遇：通过 并购获 取加强 供应链 和加速 数字化 转型的 机会 2020 年上半年，由于投资者忙于 应对新 型冠状 病毒肺 炎带来的影响，许多交易 被迫推 迟甚至 终止， 并购交 易面临非常大的不确定性 。 3 月和4 月，全球各地为应对 新型冠 状病毒 肺炎实 施隔 离政策， 这导致 大量的 工 业制造和 汽车企 业接近 停 摆 1 ， 对经济造成的负面影响一 直持续 到6 月。 这段时间，工业制造和汽 车行业 中各子 行业的 表现大 相径庭。与政府有关的国 防、工 程和基 础设施 建设受 到的影响较小；航空业受 疫情冲 击严重 ，未来 一段时 间内仍将面临挑战，但潜 在的政 府纾困 计划为 其带来 一些希望。 而对于汽车行业而言，经 济停滞 带来了 极大的 困难， 特别是汽车行业自身正处 于向自 动驾驶 和电动 汽车转 变的颠覆性阶段。 尽管严峻 的经济 形势减 缓 了并购活 动，但 对交易 者 而言， 创造巨大价值的机会仍然 存在。 战略投 资者通 常将重 点 放在流动性、成本控制和 短期投 资组合 保值上 ，同时 也 在考量将并购作为确保供 应链， 扩大产 品种类 和增强 其 竞争地位的一种手段。全 球私募 股权基 金持有1.5 万亿 美元，其对拥有技术驱动 模式的 商业公 司、或 具有回 弹 迹象的低集中度行业表现 出特别 的兴趣 。但目 前许多 投 资者仍处于观望状态，等 待更加 清晰的 估值和 更容易 的 债务融资。 “ 技 术 和供应 链重组 已成为 行业战 略的核 心，亦 会推 动 并 购活动 的发生 。 ” Paul Elie 普华永道美国. 全球工业产品和汽车交易主管合伙人PwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 4 自年初起交易活动持续减少，5 月出现复苏迹象 来源：Refinitiv ，Dealogic 和PwC 分析（基于公开的 交易信 息） 2020年1 月至6 月全球工 业制造 与汽车 行业交 易数量 和金额 与2019 年同期相比，2020 年上半年工 业制造 与汽车 行业的并购交易数量下降 了15-20 ，主 要原因 是许 多地区的持续停摆引发了 人们对 经济快 速复苏 的质 疑，导致4 月份交易数量急 剧下降 。交易 金额在 同一 时期也一并下降，但各个 子行业 的下降 幅度有 所不 同。 航空航天与国防下降了近90 ，而工 程与建 筑 仅下跌了12 （主要是一笔 超过180 亿美 元的巨 额交 易提升了数据）。 随着多国政府对新冠病毒 防控措 施的缓 和，以 及交 易者对线上交易流程的适 应，并 购交易 数量从5 月份 开始恢复。 航空航天与国防 工业制造 汽车 交易总额 商业服务 剔除特大交易的交易总额 工程与建筑 交易数量 交易金额（百万美元） 1 | 概览PwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 5 工业制造和汽车行业接下来会面临什么？ “ 工 业 制造和 汽车行 业受到 的影响 重大， 其中并 购活动 仍 可 以 带领企 业实现 快速转 变，这 是其他 管理职 能难以 企 及 的 。” Nicola Anzivino 普华永道意大利. 全球工业制造与汽车交易主管合伙人 毫无疑问， 新冠疫情将在2020 年下半年 至2021 年继 续 对所有工业制造和汽车行 业产生 直接或 间接的 影响。 在这种不确定的情况下， 我们建 议交易 者采取 以下措 施以实现投资保值及创新 ： 修复 新冠 疫情 带来 的 价值 影响： 受新型 冠状病 毒防 控措施影响，行业中企业 面临供 应链中 断和需 求急 剧下降的状况。除财务和 运营重 组外， 应采取 短期 措施减少价值减少，同时 有效管 理股东 预期。 重新思考保值战略： 许多 子行业 在新冠 疫情之 前就 经历了变革，其中一些趋 势在最 近的危 机的影 响下 加速发展。企业需要在理 念上和 实践上 重新构 想未 来，比如：对 于 员工 、客 户和 股 东各 方 而言 ， 成功 应如何衡量？在社会和环 境方面 ，应采 取哪些 措施 来确保财务和运营安全？ 重新设定释放业务价值的 方向 ： 加强市 场和竞 争地位 需要从人力资源和社会信 誉方面 进行反 思。 不论航 空航天与国防领域，或是 商业服 务领域 ，企业 均在对 其核心业务进行重估。新 冠疫情 提供了 喘息时 间，企 业可利用此机会对过往未 进行的 项目/ 业 务重新 配置 资源。 尽管市场将继续面临挑战 ，但对 于交易 者来说 ，更重 要的是工业制造和汽车行 业仍然 存在着 巨大机 遇。 1 | 概览PwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 6 子行业 2.PwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 7 航空航天与国防 2.APwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 8 2.A | 航空航天与国防 航空航天与国防概览 航空航天业正面临历史上 最大的 危机。 航空旅 行产 生了 大量 的碳 排 放， 这 给 环境 保护 带来 了 巨大 压 力 ， 也对可持续发展造成负面 影响； 此外， 安全事 故和 行业监管亦备受关注。以 上这些 原因使 得航空 行业 再也无法像以前一样获得 大量的 订单。 在未来的发展中，航空行 业的重 点在资 金流动 性的 改善 、供 应链 的 稳定 及 刺 激需 求上 。普 华 永道 估 计 ， 2020 年的飞机需求量将比预测减 少30 -40 ， 飞机 制造商重新设定对供应商 的需求 以解决 产能过 剩的 问题。虽然一些供应商在 政府支 持下度 过了眼 前危 机，但预计 将航空行业仍 会在2020 下半 年至2021 年 遭遇严重困难。飞机制造 商们正 在评估 哪些关 键供 应商需要及时救助，哪些 供应商 有必要 进行整 合， 而整合将驱动并购活动的 发生。 相比之下，由于政府资金 的支持 ，与国 防相关 的生产 制造呈现出相对稳定的趋 势。近 期潜在 的并购 活动 将 多集中在 高科技 和网络 安 全领域。 传统国 防企业 与IT 、 软件企业进行合作/ 并购 的 趋势 ， 可能 会 因航 空 业面 临的危机而加速。 那些希望业务更加稳定 性 的商用 航空航 天公司 ，或许 会增加国防产品所占的比 重。受 行业危 机影响 最大或 是需求长 期显著 下降的 领 域，如售 后服务 、 器械 加 工、 装配制造等，预计最先受 到冲击 而进行 改变， 之后波 及整个供应链。 在机会性收购和强制整合 的推动 下，下 半年的 并购活 动将有所上升。然而，在 估值较 为明确 前，战 略投资 交易 可能 会被 搁 置。 之 前 预计 这将 发生 在2020 年 底， 但随着需求减少，这一变 化很可 能推迟 至2021 年。PwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 9 汽车行业 2.BPwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 10 2.B | 汽车行业 汽车行业概览 为应对新冠疫情而采取的 隔离措 施，让 汽车行 业面 临极大的挑战。汽车行业 本就处 于传统 燃料汽 车向 电动汽车、自动驾驶汽车 以及共 享汽车 转变的 巨大 变革中，疫情造成的需求 急剧下 降和供 应链中 断， 对该行业来说无疑是雪上 加霜。 汽车生 产商的 当务 之急 将是重 接续生产和供 应链， 整个行 业可能 会面 临12 到18 个月的困境。 预计2020 年下半年至2021 年，因汽车 供应商 陷入困 境导致的并购活动将显著 增加， 类似于2008 年至 2009 年金融危机时的情景。出于 战略发 展的需 要， 投资者们不应仅考虑单家 企业（ 尤其是 单家整 车制 造商）的发展，而应考虑 进行合 作或合 资。 整车制造商本就在为了转 型而寻 求资金 ，银行 对于 向汽车企业提供进一步信 贷心存 疑虑。 此时的 并购 活动便具有了双重目的： 剥离非 核心的 资产/ 业 务可 以让汽车企业重新专注重 点领域 ；资本 注入亦 可以 更好的支持战略发展。 与技术相关的并购活动将 继续， 但整车 制造商 在这方 面的投资需要更加理性。 自动驾 驶汽车 何时能 成为行 业主流？对此的疑问可能 将会使 本就有 限的资 本更多 地投向电动汽车领域。但 人们质 疑对电 动汽车 的实际 需求，因为电动汽车的制 造成本 和对基 础设施 的要求 都比较高。然而，更为严 苛的排 放标准 ，以及 中国、 英国等国家的政府加速发 展电动 汽车的 战略， 使得推 动电动汽车发展的努力仍 在继续 。 智能应用程序和数字工具 可以帮 助驾驶 员寻找 充电站 优化行程，这使得电动汽 车对这 方面的 需求增 加。满 足这些需求不仅需要巨额 投资， 还需要 整车制 造商超 越现有的技术范畴。当整 车制造 商对外 寻找关 键技术 和人才时，预计将有更多 的跨行 业并购 活动发 生。PwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 11 工程与建筑 2.CPwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 12 1.4.A | Engineering & Construction | Executive Summary 2.D | 工程与建筑 工程与建筑概览 在新冠疫情爆发期间，土 木工程 成为最 受保护 的产 业。这是因为，在国家封 城或采 取隔离 措施的 情况 下，街道和建筑物空旷， 政府正 好利用 这个空 档对 一些基础设施进行改善， 因此一 些重要 的工程 和建 设项目得以继续进行。 城镇化对 老化的 基础设 施 和住房提 出了更 高的要 求 ， 各国政府均承诺对此提供 资金支 持。虽 然现有 项目 的开展较为顺利，但 2021 年至2022 年，随着新项目 的减 少， 欧洲 和 北美 的 工 程与 建筑 市场 将 面临 挑 战 。 另一方面，许多公司制定 了长期 远程办 公的计 划， 并因此需要重新计算对办 公空间 的需求 。预计 办公 房地产领域 将会发生一些 重组， 重组后 写字楼 的用 途将被重新开发为混合使 用。 在欧洲，若外国投资者拟 对较大 的不良 资产进 行 投资，将会受到严格的监 管审查 ，并购 活动可 能 因此放缓； 亚洲的并购活动更为乐观 ；此外 ，未来 数月中 ， 美国中端市场的建筑资产 更易于 获得来 自亚洲 投 资者的投资。 一般建筑和房屋建筑更加 商业化 ，因此 竞争激 烈、利 润稀薄。可持续发展的法 规要求 ，及建 造低碳 建筑的 环境压力，将导致未来的 形势更 加恶化 。 对建筑承包商来说，意图 提高规 划的合 理性和 资 源使用的高效性是自然而 然的事 。数字 工具能 利 用实时数据不断优化规划 ，将对 建筑承 包商产 生 很大的吸引力，因而触发 这方面 的战略 投资。 在土木工程领域，获得智 能基础 设施技 术，包 括 物联网传感器和实时数据 反馈， 可以增 加资产 价 值，同时减少维护成本。 今年的并购交易数量一直 在下降 ，且在 新冠疫 情爆发 之前就已出现下降趋势。 在此期间，国际投资者为 降低风 险抛售 或撤出 新 兴市场， 特别是 在位于 非 洲和东南 亚的新 兴市场 。 不良资产交易在这个行业 不太普 遍，因 为潜在 的机 会性的国内买方对获得经 验丰富 的人才 更感兴 趣， 而非整个公司。 近年来，资产剥离一直是 工程与 建筑行 业并购 的主 要驱动力，预计这一趋势 将在2020 年持 续下去 。PwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 13 工业制造 2.DPwC | 并购行业洞察| 工业制造及汽车 14 2.E | 工业制造 工业制造概览 新冠疫情期间 的生产停工 和延期 ，影响 了工业 制造 业的所有 领域。 因为需 要 为生产人 员提供 安全措 施 ， 因此即便是生活必需品相 关的行 业，供 应链和 产能 也出 现了 下降 的 趋势 。 部 分生 产厂 主动 （ 或被 要 求 ） 将现有生产线转换为呼吸 机部件 或个人 防护设 备的 生产线。短期内对特殊设 备的巨 大需求 超过了 常规 产能，这就要求生产线能 够在不 同产品 之间灵 活转 换 。经济需要重启，而人 员聚集 又会造 成传染 ，两 者之间反复权衡，导致对 生产线 的灵活 转换要 求可 能会持续一段时间。 在数字化转型上推进较快 的公司 表现出 了更强 的适 应力。自动化减少了劳动 力中断 的风险 ，3D 打印技 术不 仅可 以快 速 制作 原 型 ，还 可以 更好 地 匹配 需 求 ， 而数 字化 的供 应 链则 可 以 生产 重启 的时 候 提供 预 警 。 这些领域正引起私募股权 投资者 和战略 投资者 的兴 趣，我们预计相关领域的 并购活 动将加 速发生 。 技术解决方案可以提高运 营效率 和灵活 性，因 此受 到制造商的投资青睐；此 外，为 提供更 具差异 化的 产品及增值服务，制造商 正在加 快对工 业物联 网的 战略投资。在工业机械领 域，制 造商通 过提供 可实 时监控的智能设备以减少 停机时 间、提 高效率 和安 全性，给客户带来增值。 此外， 工业物 联网还 可以 让制造商通过销售服务， 而不是 仅销售 产品， 来开 拓可获得持续收入的新商 业模式 。已开 始提供 增值 服务并收取年费的企业， 更能引 起私募 股权投 资的 兴趣。 制造商也在评估哪些业务 领域仍 是核心 业务， 这需 要在多方面进行权衡，包 括：在 估值倍 数较低 的情 况下剥离业务，能够承受 这种损 失；以 此换取 核心 业务发展所需的资金，是 否利大 于弊； 此外， 还要 考虑简化业务带来的长期 风险。 不良资产预计在2020 年下半年投 放市场 。但是 ，为 避免损失，我们预期很多 非不良 资产的 卖家会 倾向 于将出售 延至2021 年 。 届时，在 市场恢 复几个 月 后， 卖家可能获得更大的收益 。 私募股权投资者已经注意 到，工 业制造 业资产 比零 售业和休闲业等行业的资 产更具 稳定性 。由于 私募 股权投资的资金充裕，对 制造业 的投资 兴趣可 能会 上升，尤其是对具有长期 价值的 数字资 产。