新能源车主题基金专题报告.pdf

敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 1/17 table_page 公募基金专题报告 分析师：李真 执业证书编号： S0890513110002 电话： 021-20321298 邮箱： lizhencnhbstock 分析师：侯黎 执业证书编号： S0890520010003 电话： 021-20321076 邮箱： houlicnhbstock 研究助理：胡鸿宇 邮箱： huhongyucnhbstock 销售服务电话： 021-20515355 table_product 1 公募基金：广发基金李耀柱：跨市场精选优质成长股 -公募基金每周一基系列 2020-08-28 2 公募基金：权益基金筛选需要知道的事（一） -公募基金投教系列 2020-08-26 3 公募基金：公募基金科创版打新收益比较 -基金打新系列专题 2020-08-25 table_main 华宝 财经评论 类模板 投资要点： 全市场 新能源 车 主题基金概况 。 结合业绩基准、产品名称和最近一年的持仓情况，我们筛选出了 16 只新能源主题基金：截止 2020Q2， 合计 规模超 140 亿，规模分化明显，规模最大的产品为国泰智能汽车；现任基金经理中，大部分基金经理任职时间未超过 3 年 ， 任职时间最长的基金经理为嘉实智能汽车的姚志鹏。 新能源车主题基金 分析框架。 针对“新能源车”概念，我们一方面从传统的风险收益分析着手，另一方面结合目前市场买方和卖方对新能源车产业链上相关个股的主流认知，对常见的个股进行了标签化处理，综合分析 了产品的配置特点和选股能力。 综合分析，我们认为 以下四 只产品值得关注： 重点关注：申万菱信新能源汽车 ，基金经理任琳娜，新能源车概念纯度高 ，其他仓位主配光伏和电子 ，基金经理在同类对标产品中任职时间相对较长，过往超额收益良好，在新能源车板块内主要配置产业链上游的动力电池 领域 ，个股选择能力良好；长期保持高仓位，在极端行情下会调整仓位， 5-10 倍的双边换手率。持仓风格为大盘成长，注重个股的盈利能力和成长性，同时对估值的容忍度相对较高。 重点关注：国泰智能汽车 ，基金经理王阳，新能源车纯度高，剩余仓位主要配置于汽车和电子等相关行业，过往超额收益良好，在新能源车板块内配置比 较均衡，会结合市场变化，调整子行业持仓配比，不同子行业内选股胜率高，说明基金经理在不同子 行业 均有较深度的研究；长期保持高仓位，高集中度，双边换手率小于 5 倍；持仓风格为大盘风格，重视个股的盈利能力，个股成长性中等，对估值的容忍度较高。 关注：农银汇理新能源主题 ，基金经理赵诣，基金经理任职时间较短，但任职以来新能源车纯度较高，过往超额收益良好，且回撤控制在同类产品 中 领先，在板块内选股的超额收益和胜率均较高，值得关注。 关注：嘉实新能源新材料 A，基金经理姚志鹏，任职时间较长，任职以来超额收益和回撤控制均优秀， 主要 投资于新能源车和光伏， 在板块内选股能力较强， 值得 关注。 风险 提示 ： 报告根据历史公开数据分析，不代表基金未来业绩。 相关研究报告 table_subject 撰写日期： 2020 年 09 月 01 日 证券研究报告 -公募基金专题报告 新能源车主题基金专题报告 行业主题基金专题系列 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 2/17 table_page 公募基金专题报告 内容目录 1. 产业中长期成长性可期，政策驱动或向销量驱动转变 . 3 2. 全市场新能源车主题基金概况 . 5 3. 新能源车主题基金分析框架 . 6 3.1. 风险收益分析 . 6 3.2. 新能源车主题基金的纯度和配置 . 7 3.3. 个股选择能力和偏好 . 11 3.4. 操作特征 . 13 3.4.1. 仓位：高仓位 . 13 3.4.2. 前十大集中度：高集中度 . 13 3.4.3. 换手率：多数产品换手率 10 倍以内 . 13 4. 新能源车主题基金总结 . 14 图表目录 图 1：国内新能源车补贴政策演变梳理对比 . 3 图 2：欧洲多国最新能源车补贴政策 . 3 图 3： 2018/10-2020/08 CS 新能车指数和创业板指、沪深 300 走势比较 . 4 图 4： 2018/10-2020/08 CS 新能源车与创业板指数涨跌幅差值变化 . 4 图 5：新能源车年度销量数据（单位：台） . 5 图 6：新能源车月度销量数据（单位：万台） . 5 图 7：新能源主题基金风险收益情况 . 7 图 8：相关基金仓位和新能源车主题个股的占比 . 8 图 9：新能源车主题基金主 要配置方向 . 8 图 10： 2018/10-2020/06 汽车、光伏、电子、电子设备相对于新能源车的超额收益 . 9 图 11：新能源主题基金持仓结构调整特征 . 9 图 12：新能源车产业链简介 . 10 图 13：新能源主题基金在新能源主题中历史持仓分布情况 . 10 图 14：基金 偏好不同的产业链子版块 . 10 图 15：新能源主题基金在新能源板块获得的超额收益和所投子版块选股胜率 . 11 图 16：新能源主题基金持仓风格 . 12 图 17：新能源车主题基金操作特征汇总 . 13 表 1：全市场 16 只新能源车主题基金概况 . 5 表 2：新能源车主题基金总结 . 14 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 3/17 table_page 公募基金专题报告 1. 产业 中长期成长性可期，政策 驱动或向销量驱动转变 海内外 政策 引导，中长期成长性可期 。 海外方面 ，虽然美国市场同样受补贴退坡影响增速放缓，但欧洲市场将是新能源汽车未来增长重要基地，根据欧盟执行的碳排放法规规定，2021 年乘用车平均二氧化碳排放需降低至 95g/km， 2025 年降至 80.75g/km， 全球最严的碳排放法规将促使欧洲车企大规模转向新能源汽车，根据 Marklines 预测 2025 年欧洲新能源汽车产销规模将达到 456.7 万辆，年化增速超过 40%。 国内，市场正在往 2025 年的前景进行展望，根据新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035 年）（征求意见稿），中国规划 2025 年电动化率达到 25%，假设 2025 年电动化率达到 15%， 在 2019 年 2.4%电动化率的基础上有 6 倍的增长空间 。在 以 特斯拉 为带动的 的引领下，汽车电动化和智能化的趋势不可阻挡。 图 1： 国内新能源车补贴政策演变梳理对比 资料来源： 各政府部门网站， 华宝证券研究创新部 图 2： 欧洲多国最新能源车补贴政策 起步(2009- 2013) 加速（2 014- 2018） 收紧（2 019- 2020） 再度松绑（2 020年 以后）特征 地方试点为主，公共服务领域先行的普惠式补贴破除地方保护主义壁垒，乘用车的高能量密度倾向性补贴，退坡倾向逐渐显现 集中整体性释放补贴压力 补贴政策结构调整，鼓励高安全性、低成本相关文件1 ）关于开展节能和新能源汽车示范推广试点工作的通知（20 0 9 / 0 1 / 2 3 ）2 ）节能与新能源汽车示范推广财政补助资金管理暂行办法（20 0 9 / 0 1 / 2 3 ）3 ）关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知（20 1 3 / 0 9 / 1 7 ）1 ）关于2 0 1 6 - 2 0 2 0 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知（20 1 5 / 0 4 / 2 9 ）2 ）关于“十三五”新能源汽车充电基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知（2 0 1 6 / 0 1 / 1 1 ）3 ）关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（20 1 8 / 0 2 / 1 2 ）1 ）财政部 工业和信息化部 科技部发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（2 0 1 9 / 0 3 / 2 6 ）2 ）废止汽车动力蓄电池行业规范条件（工业和信息化部公告2 0 1 5 年第2 2 号），第一、第二、第三、第四批符合规范条件企业目录同时废止（2 0 1 9 / 0 6 / 2 4 ）3 ）关于继续执行的车辆购置税优惠政策的公告（2 0 1 9 / 0 6 / 2 8 ）4 ）进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2 0 1 9 年) （20 1 9 / 0 1 / 2 9 ）1 ）财政部 工业和信息化部科技部 发展改革委关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（2 0 2 0 / 0 4 / 2 3 ）2 ）2 0 2 0 年国务院政府工作报告（20 2 0 / 0 5 / 2 2 ）主要内容1 、13 个城市试点2、 公共服务领域 率先推广，并对推广单位给补贴;3 、门槛：混动乘用车、轻型商务车节油率在 5% 以上；混动客车节油率在 10% 以上；4 、试点地点重点选在京津冀、长三角、珠三角等大城市群1 、补贴退坡节奏， 2 0 1 7 - 2 0 2 0 年每两年下降20 %2 、可 预拨补助金 ，节奏较快。每年2月底，企业申报，3 月底前四部委按比例补助。3 、门槛较低，私人买乘用车、作业类专用车、党政机关公务用车、民航机场场内车辆等申请财政补贴 不作运营里程要求 ；其他类型，要求运营里程在 2 万公里 。4 、中央财政对充电 基础设施 配套完善、新能源车推广应用规模较大省政府综合奖补。5 、提高 能量密度门槛 要求。1、 适当提高技术门槛 ，重点支持技术水平较高的优质产品。2 、补贴门槛趋严， 从注册登记日起2 年内运行不满足2 万公里的不予补助 ，并在清算时 扣回预拨资金 ；3、 过渡期后不再对新能源汽车（新能源公交车和燃料电池汽车除外）给予购置补贴， 转为用于 支持充电（加氢）基础设施 “短板”建设和配套运营服务 等方面。4 、优化补贴结构， 扶优扶强 。5 、回国服务留学人员用现汇购买自用国产和在华定居专家进口1 辆自用小汽车 免征车辆购置税 。防汛和森林防火部门等指定车辆 免征车辆购置税 。1 、财政 补贴期限延长 至20 2 2 年底。平缓补贴退坡力度，原则上2 0 2 0 - 2 0 2 2 补贴标准在上一年基础上 退坡1 0 % 、20 % 、30 % 。 公共交通领域 补贴在 2 0 2 0 年不退破 ，20 2 1 、20 2 2 分别在上一年基础上 退坡1 0 % 、20 % 。2 、每年补贴规模上限20 0 万辆。3 、20 2 0 年起，新能源乘用车、商用车企业单次申报清算车辆数量应分别达到 1 0 0 0 0 辆、1 0 0 0 辆 ；补贴政策结束后，对未达到要求的企业，最终清算；4 、新能源乘用车补贴前售价须在 3 0 万元以下 （含3 0 万元）， “换电模式”车辆不受此规定 。敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 4/17 table_page 公募基金专题报告 资料来源： 新华网， 华宝证券研究创新部 新能源车板块走势跟市场风格有关系，在市场风险偏好较高，成长股大行其道期间，新能源车板块表现良好。 对比 CS 新能车（ 399976.SZ） 指数走势 和两个主流指数： 创业板指 、沪深 300 走势，可以看到， CS 新能车指数和创业板指的相关性明显强于 CS 新能车与沪深 300的相关性。按照产业特点划分，新能源车作为新兴产业，不难理解与代表成长 股 的创业板指相关性更高。 新能源车指数走势和产业政策颁布节奏关系密切。 结合上文中关于新能源车的国内和国际产业政策的颁布时间，可以看到： 2019 年 11 月 ，在德国柏林举行的“汽车峰会”上，德国政府计划 从 2020 年开始的 5 年中将电动汽车购车补贴提高一半从现在的每辆 3000 欧元提高至 4500 欧元，对于售价超过 4 万欧元的车型补贴将提高至 5000 欧元。除了补贴之外，德国总理默克尔周日表示，预计到 2030 年，德国将拥有 100 万个电动汽车充电站。 德国政府补贴政策超出市场预期，侧面反映了欧洲汽车电动化的坚定决心 ，随后市场新能源板块涨幅显著 。2020 年 7 月 27 日 ， Marklines 发布 6 月 全球新能源乘用车销量数据，在欧洲各地区政策的刺激下， 欧美地区销量环比改善明显，同比实现 高增长 ， 1-6 月总体增速强劲，在全球销量占比 42%，略低于中国的 46%， 但依然证明了此前的产业政策效果， 为此新能源成整体表现优于创业指 。 图 3： 2018/10-2020/08 CS 新能车指数和创业板指、沪深 300 走势比较 图 4： 2018/10-2020/08 CS 新能源车与创业板指数涨跌幅差值变化 资料来源：华宝证券研究创新部 资料来源：华宝证券研究创新部 国家 时间 补贴政策2019年11月将电动车 补贴政策延期 至2 0 2 5 年1 2 月3 1 日，并且 补贴金额 也会相应 提高50% ，价格低于4 0 0 0 0 欧元的纯电动汽车，补贴将从4 0 0 0 欧元增加到6 0 0 0 欧元。此外，在未来两年内，德国将建立5 0 0 0 0 个公共充电点，到 2022年 ，汽车行业将贡献 15000个公共充电 点2020年6月4日一揽子经济刺激计划中：1 、截至2 0 2 1 年1 2 月3 1 日德国售价在4 万欧元以内的纯电动车 补贴在原油基础上增加3 0 0 0 欧元，即9 0 0 0 欧元， 提升50% ；2 、截至2 0 2 0 年1 2 月3 1 日， 增值税从19%下降至1 6% ；3 、5 0 0 亿欧元用于电动车、氢能、智能化等技术方向英国 2020年2月4日 在英国销售新汽车、柴油或混合动力汽车的禁令将从2 0 4 0 年提前到2 0 3 5 年2019年12月将2 0 2 0 年新能源车 补贴的预算增加 到4 亿欧元（2 0 1 9 年为2 .6 亿欧元）；2 0 2 1 年维持4 亿欧元的预算，每辆车的最高补贴将减少至5 0 0 0 欧元，以支持1 3 万辆新能源车的购买，2 0 2 2 年月3 .4 亿欧元将用于支持1 6 万辆新能源车的购买，最高补贴将降至4 0 0 0 欧元；价格超过4 0 0 0 0 欧元的汽车，纯电动电车的补贴为5 0 0 0 欧元，插电式混合动力汽车为4 0 0 0 欧元，电动车补贴的最高车价上限从6 0 0 0 0 欧元提高到6 5 0 0 0 欧元2020年5月26日出资 80亿欧 元重振汽车产业，6 月1 日起，购买电动汽车的个人可获得7 0 0 0 欧元补贴，购买电动汽车的公司可获得5 0 0 0 欧元补贴，而购买混合动力可充电汽车的补贴为2 0 0 0 欧元。此外报废燃油车、换位清洁能源车者可获得至少3 0 0 0 欧元补贴；如果选择电动车，补贴最高为5 0 0 0 欧元欧洲 2020年5月20日彭博社报道，欧盟或提倡绿色经济复苏计划，具体措施包括：（1 ）未来2 年投入 200亿欧的欧盟新能源车采购计划；（2 ）计划以 400-600亿欧元 投资零排放动力总成；（3 ）充电设施投资增加一倍，至2 0 2 5 年建立 200万个 共用充电桩及补给点；（4 ）对零排放汽车免征增值税荷兰 2020年6月4日在2 0 2 0 年共提供 1720万欧元补贴 ，其中1 0 0 0 万元用于补贴新电动车，7 2 0 万欧元用于补贴二手电动车。明确了对购买和租用新电动车（续航= 1 2 0 k m ，售价1 .2 -4 .5 万欧元）补贴4 0 0 0 欧元，二手电动车补贴2 0 0 0 欧元德国法国-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%18-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-07CS新能车 创业板指 沪深 300-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%2018/10/182018/11/182018/12/182019/01/182019/02/182019/03/182019/04/182019/05/182019/06/182019/07/182019/08/182019/09/182019/10/182019/11/182019/12/182020/01/182020/02/182020/03/182020/04/182020/05/182020/06/182020/07/18敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 5/17 table_page 公募基金专题报告 长远来看，新能源车的驱动因素或由政策驱动转向市场驱动。 从销量数据上看， 受制于疫情的影响和补贴政策的退步， 2020 年 上半年 销售数据同比下降明显，但分月份看， 1 月 -6月每月环比均 实现 正 增长 ，且在 7 月实现同比正增长， 一方面 疫情 进入可控阶段， 另一方面更加说明市场已经逐渐接受补贴的降低，新能源车 销量 的驱动因素逐渐由之前的政策驱动转向到了市场驱动。就新能源车车企的参与程度 来说 ，最开始 起步的 新能源车制造商主要为 造车新势力 （特斯拉、蔚来、小鹏等） ， 各国 政府 陆续加大 对产业的 支持 力度 ， 市场 需求 伴随着产品力的提升逐渐扩大 ，传统车企 陆续 进军新能源车市场（大众、奔驰、本田等） ， 长远来看，新能车 未来可能 出现百花齐放的局面 ，整个 新能源车 产业链的迭代速度和 产品 宣传方面将 明显提升 ， 产品 或 将得到更多用户的青睐。 图 5： 新能源车年度销量数据 （单位：台） 图 6： 新能源车月度销量数据（单位：万台） 资料来源： 乘联会， 华宝证券研究创新部 资料来源： 中汽协， 华宝证券研究创新部 为了让广大投资者能够分享 新能源 车产业发展带来的红利，我们在全市场中筛选出来了相关主题基金供大家做参考。 2. 全市场新能源车主题基金概况 在全市场的的普通股股票型基金和混合型基金中，结合业绩基准、产品名称和最近一年的持仓情况，我们筛选出了 16 只新能源车主题基金 。截止 2020Q2,累计规模超 140 亿，其中规模最大的产品为国泰智能汽车，单只规模达到 43.98 亿，其次为嘉实智能汽车和华夏能源革新。目前为止，新能源车主题基金 的现任基金经理中 ，任职时间最长的 基金经理 为嘉实智能汽车的姚志鹏，其他基金经理大都在任时间未超过 3 年。 表 1：全市场 16 只新能源车主题基金概况 证券代码 基金简称 基金经理 现任基金经理任职时间 产品规模 (亿 元 ) 业绩比较基准 002168.OF 嘉实智能汽车 姚志鹏 2016-04-30 25.28 中证新能源汽车指数收益率 *50%+中证综合债指数收益率 *50% 001156.OF 申万菱信新能源汽车 任琳娜 2017-11-27 14.65 中证新能源汽车指数收益率 *80%+中证综合债指数收益率 *20% 001790.OF 国泰智能汽车 周伟锋 ,王阳 2017-08-01 43.98 中信汽车行业指数收益率 *80%+中债总指数收益率 *20% 003834.OF 华夏能源革新 郑泽鸿 2017-06-07 23.10 中证内地新能源指数收益率 *90%+上证国债指数收益率 *10% 003984.OF 嘉实新能源新材料 A 姚志鹏 2017-03-16 10.36 中证全指一级行业能源指数收益率 *40%+中证-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0200000400000600000800000100000012000002017年 2018年 2019年 2020 1-7月BEV PHEV 合计 同比增速（合计，右轴）05101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年 2019年 2020年敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 6/17 table_page 公募基金专题报告 全指一级行业材料指数收益率 *40%+中债综合指数收益率 *20% 005033.OF 银华智能汽车 A 马君 2017-09-15 0.22 中证汽车指数收益率 *90%+商业银行人民币活期存款利率 (税后 )*10% 400015.OF 东方新能源汽车主题 李瑞 2017-12-15 4.85 中证新能源指数收益率 *45%+中证全指原材料指数收益率 *45%+商业银行人民币活期存款利率 (税后 )*10% 005037.OF 银华新能源新材料量 化 A 李宜璇 2018-03-07 0.59 中证新能源产业指数收益率 *50%+中证全债指数收益率 *50% 005571.OF 中银证券新能源 A 张燕 2018-08-24 0.54 中证新能源汽车指数收益率 *70%+中债综合全价 (总值 )指数收益率 *20%+中证香港 100指数收益率 *10% 005668.OF 融通新能源汽车 王迪 2018-06-20 4.53 中证新能源汽车产业指数收益率 *90%+人民币活期存款利率 (税后 )*10% 005927.OF 创金合信新能源汽车 A 曹春林 2018-05-08 0.54 中证新能源汽车指数收益率 *70%+中债综合财富 (总值 )指数收益率 *30% 005939.OF 工银瑞信新能源汽车 A 杜洋 ,闫思倩 2018-11-14 9.41 沪深 300 指数涨跌幅 *60%+中国债券总指数涨跌幅 *40% 398051.OF 中海环保新能源 刘俊 2018-06-02 1.30 中证新能源汽车指数收益率 *80%+银行活期存款利率 *20% 002190.OF 农银汇理新能源主题 赵诣 2019-08-20 2.23 中证新能源指数 *65%+中证全债指数 *35% 007163.OF 浦银安盛环保新能源 A 褚艳辉 2019-07-09 中证内地低碳经济主题指数收益率 *80%+中证全债指数收益率 *20% 007689.OF 国投瑞银新能源 A 伍智勇 ,施成 2019-11-18 中证新能源指数收益率 *60%+恒生工业行业指数收益率 (使用估值汇率折算 )*20%+中债综合指数收益率 *20% 资料来源： Wind， 华宝证券研究创新部 ，截止 2020/08/17 3. 新能源车主题基金分析框架 其他主题基金大都跟行业直接挂钩，但“新能源车”作为一个较新的概念，涉及的行业众多，原材料、电力设备、机械、电子、计算机、汽车产业链等均有直接联系，为了方便分析， 我们 一方面从传统的风险收益分析着手，另一方面结合目前市场买方和卖方对新能源车产业链上相关个股的主流认知，对常见的个股进行了标签化处理，以便大家更能清晰的识别基金经理的投资特点。 3.1. 风险收益分析 业绩方面， 按牛熊区间划分来看，嘉实新能源新材料、嘉实智能汽车、申万菱信新能源汽车、农银汇理新能源主题等产品整体表现良好。 对于主题类基金，部分投资者中长期看好，以配置的思路进行投资，部分投资者仅仅是阶段性参与主题行情，为此，我们有必要观察在市场不同行情阶段不同产品表现的差异。基于 CS 新能车（ 399976.SZ）的走势，我们将新能源车过去一年多的行情的走势分成：宽幅震荡（ 2018/10/19-2019/10/21）、震荡向上（ 2019/10/21-2020/07/31）两个阶段，并突出显示在市场的两个主要下行阶段的回撤控制能力，即： 2019/04/18-2019/06/06 和 2020/02/26-2020/03/23 两个阶段。 另外， 按年度来看，嘉实新能源新材料 、嘉实智能汽车 、申万菱信新能源汽车、融通新能源汽车、农银汇理新能敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 7/17 table_page 公募基金专题报告 源主题等产品的业绩表现较为出色。 回撤控制方面 ，中海环保新能源、嘉实新能源新材料、嘉实 智能汽车、银华新能源新材料量化等产品回撤控制较好。 图 7： 新能源主题基金风险收益情况 资料来源： Wind， 华宝证券研究创新部 ，截止 2020/07/31 3.2. 新能源车主题基金的纯度和配置 纯度和板块配置 ： 新能源车纯度方面， 基于 我们目前 处理的 新能源车产业链个股的 基础数据 ，新能源概念纯度超过 50%的产品有 6 只 ，分别为： 工银瑞信新能源汽车 A（ 75.80%） 、国泰智能汽车 （ 67.29%） 、东方新能源汽车主题 （ 61.88%） 、申万菱信新能源 （ 56.17%） 、华夏能源革新 （ 55.37%） 、浦银安盛环保新能源 A（ 52.66%），但我们也看到 3 只产品，新能源车概念的纯度低于 30%，分别是银华智能汽车、融通新能源汽车、嘉实智能汽车。另外，由于国投瑞银新能源 A 的成立时间较晚，暂无中报或年报数据数据，表格中未列示。 在新能源车主题概念股之外，不同的产品配置差异较大，主要 分布 在汽车、光伏和电子等有一定相关性的板块。 在新能源车概念纯度高于 50%的产品中 ： 工银瑞信新能源汽车 A、国泰智能汽车和东方新能源汽车主题会长期额外配置汽车板块，申万菱信新能 源长期额外配置光伏板块，浦银安盛环保新能源 A 则长期配置电子板块， 华夏能源革新曾在 2019 年中报中，配置了较多金融地产 。 在新能源车概念纯度低于 50%的产品中 ：融通新能源汽车在我们定义的新能源概念股中持仓不多，主要分散投资于汽车、计算机、电子等板块 ;银华智能汽车则主要投资于传统汽车行业，新能源车板块涉猎并不是太多 ;嘉实智能汽车除了新能源车主题之外，也在汽车、光伏两个板块长期配置； 银华新能源新材料量化 A、嘉实新能源新材料 A 都在光伏领域里面长期配置。 另外，观察 16 只产品最近半年的持仓情况 ，可以明显看到申万菱信新能源、嘉实智能汽车、华夏能源革新、中银证券新能源 A、工银瑞信新能源汽车 A 提升了新能源汽车概念个股的占比。 新能源车主题的基金均保持了较高仓位，但纯度的差异比预期要大，为了解这些基金其他版块都是配的哪些，我们统计了这些产品对应的前五大配置版块。 震荡上行（ 2 0 1 9 / 1 0 / 2 1 -2 0 2 0 / 0 7 / 3 1 ）宽幅震荡（ 2 0 1 8 / 1 0 / 1 9 -2 0 1 9 / 1 0 / 2 1 ）下行阶段 2（ 2 0 2 0 / 0 2 / 2 6 -2 0 2 0 / 0 3 / 2 3 ）下行阶段 1（ 2 0 1 9 / / 0 4 / 1 8 -2 0 1 9 / 0 6 / 0 6 ）超额收益2 0 2 0 ( % )超额收益2 0 1 9 ( % )超额收益2 0 1 8 ( % )最大回撤2 0 2 0 ( % )最大回撤2 0 1 9 ( % )最大回撤2 0 1 8 ( % )0 0 2 1 6 8 . O F 嘉实智能汽车 姚志鹏 2 0 1 6 - 0 4 - 3