新能源汽车产业链2020年中报总结.pdf

本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 行 业 持 续 回 暖 ， 外 部 因 素 不 改 长 期 趋 势 证券 研 究报告 所属部门 制造业团 队 报告类别 行业深度 所属行业 汽车/ 新能源 行业评级 增持评级 报告时间 2020/09/06 分 析师 黄博 证书编号： S1100519090001 huangbocczq 张 天楠 证书编号：S1100520070001 zhangtiannancczq 川 财研 究所 北京 西城区平安里西大街 28 号 中海国际中心 15 楼， 100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦 11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 32 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心B 座 17 楼，610041 新 能源汽 车产 业链 2020 年中报 总结 2020 上半年 ：疫情 压制行业景气 度，政策面持续向好 。 受疫情 影响以及 去年同期 高基数 影响， 新 能源汽车 行业业 绩出现 较 大滑坡， 上 半年 50 家核 心 样本公司 合计实 现营业 收 入 1673.1 亿元 ， 同比 下 降 8.8% ； 合计 实现归 属母 公 司股东的 净利润93.8 亿 元，同比 下降 23.5% 。 收入端： 营 业 收 入 同 比 增 速 居 前 的 子 行 业 分 别 为 电 解 液 （ +22. 5% ） 、 充 电 桩 （+4.9 % ） 、电 机电控 （ + 3.4% ） 、锂电 设备（ + 1.6 %）。 利润端： 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 同 比 增 速 居 前 的 子 行 业 分 别 为 电 解 液 （+197.6 % ） 、 电机电 控 （ +6.8% ） ； 净利 润同比 大幅 下滑的子 行业分 别为六 氟 磷 酸锂（ - 104.6 % ） 、 上游资 源（ - 99 .4% ） 、铜箔 （ - 8 2. 2%）。 二季度 ： 回暖势头良好， 基本面持续改善 。 二季 度 行业明显 复苏，50 家核 心样本公 司单季 度合计 实 现营业收 入 1035.4 亿元 ， 同比 增长 5.9% ， 环比增 长 62.4% ； 合 计实现 归属母 公司股东 的净利 润 70.4 亿元， 同比 增长 3.65% ， 环比 增长 201.4% 。 收入端： 单季 度看， 二季 度国内市 场逐步 复苏， 摆 脱一季度 疫情带 来的不 利 影 响 ， 收 入 环 比 大 幅 增 长 的 子 行 业 分 别 为 充 电 桩 （+134.2% ） 、 负 极 材 料 （+118.4% ） 、整 车（+102.9% ） 、隔 膜（+93.0%）。 利润端： 行业 净利润 明显 回暖， 归属 母公司 股东的 净利润同 比增速 较快的 子行业分 别为电 解液（+335.8% ） 、 充电桩 （+72.6% ） 、整车（+63.0%）。 投资建议 当前新能 源汽车 行业已 大 幅回暖并 有望延 续，国 内 补贴新政 也已于 4 月下 旬 落地， 补贴节 奏明显 放缓 ， 国家对新能 源汽车 的支 持力度不 减， 有效释 放产 业 链压力， 有助于恢 复行业 信心； 欧 洲补贴加 码， 叠 加碳排放 考核， 共 同促进 欧 洲 新能 源汽 车市场 高速 增长 。随 着汽 车消费 刺激 政策 的持 续发 力，后 期汽 车 市场反弹 力度有 望进一 步 加大。 同时， 我 们认为 汽 车电动化 是明确 的趋势， 海 外 传统 车企 已开始 转向 并大 力扩 展， 我国具 备成 本与 技术 的先 发优势 ，中 游 产业链将 最为受 益。 在 当前 时点 ，电池 技术 的变 革将 成为 行业的 主旋 律， 根据 过往 经验通 常可 以 得到适当 溢价， 因 此建议 关注有磷 酸铁锂 和高镍 三 元产能的 电池及 材料企 业 ， 相关标的 ： 宁德时 代、 比 亚迪、 孚 能科技、 德方纳 米、 容百 科技、 当 升科技 等 。 此外， 充 电桩被 纳入新 基 建范畴， 国家电 网也在 大 力推动充 电桩建 设、 建 立 开 放运营平 台， 有 效解决 了 行业痛点 ， 充电 桩企业 有 望迎来价 值重估 ， 相关 标 的： 特锐德、 科士达 、盛弘 股 份。 风险提示： 政策 风险、 重 大安全事 故风险 、疫情 影 响扩散 。 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 2/21 正文目录 一、行业 综述 . 4 1.1 新能 源汽车 板块表 现 . 4 1.2 业绩 综述： 上半年 业绩 如期下滑 ，二季 度环 比 大幅 回暖 . 6 1.2.1 2020 上半 年 ：疫 情压 制终端需 求，行 业压力 骤增 . 7 1.2.2 2020 二季 度 ：政 策持 续催化， 行业快 速复苏. 8 二、细分 行业分 析 . 9 2.1 正极 材料： 坏账计 提影 响利润， 产品价 格持续 下行 . 9 2.2 负极 材料： 产品价 格下 行，行业 格局稳 定 . 10 2.3 电解 液：业 绩突出 ，头 部企业多 维布局 显成效. 11 2.4 隔膜 ：“ 一超多 强” 格局 延续，行 业集中 度进一 步提 升 . 13 2.5 动力 电 池： 电芯延 续降 价趋势，CATL 引 领行业 . 14 2.6 整车 ：补贴 退坡叠 加疫 情因素， 新能源 汽车销 量下 滑 . 15 2.7 充电 桩：行 业景气 上行 ，发展或 迎提速 . 17 三、投资 建议 . 18 风险提示 . 20 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 3/21 图表目 录 图 1 ： 新能源汽 车指数 年初至 今涨 跌幅 . 4 图 2 ： 新能源汽 车相关 指数年 初至 今涨跌幅 . 4 图 3 ： 新能源汽 车子板 块年初 至今 涨跌幅 . 5 图 4 ： 新能源汽 车产业 链个股 涨跌 幅 . 6 图 9 ： 2020 上半 年 新能 源汽 车细分 行业业绩 汇总 . 8 图 10： 2020 二季 度 新能 源汽 车细分 行业业绩 汇总 . 9 图 13： 2020 上半 年 正极 材料 板块财 务情况 . 10 图 14： 2020 二季 度 正极 材料 板块财 务情况 . 10 图 15： 2020 上半 年 负极 材料 资源板 块财务情 况 . 11 图 16： 2020 二季 度 负极 材料 板块财 务情况 . 11 图 19： 2020 上半 年 电解 液（ 含六氟 磷酸锂） 板块财 务情况 . 12 图 20： 2020 二季 度 电解 液（ 含六氟 磷酸锂） 板块财 务情况 . 13 图 21： 2020 上半 年 隔膜 板块 财务情 况 . 13 图 22： 2020 二季 度 隔膜 板块 财务情 况 . 14 图 23： 电芯价格 走势 . 14 图 24： 2020 上半 年 动力 电池 板块财 务 情况 . 15 图 25： 2020 二季 度 动力 电池 板块财 务情况 . 15 图 26： 2018-2020 年新能 源汽车 月 度销量及 同比情 况 . 16 图 27： 2020 上半 年 整车 板块 财务情 况 . 16 图 28： 2020 二季 度 整车 板块 财务情 况 . 17 图 31： 2020 上半 年 充电 桩板 块财务 情况 . 18 图 32： 2020 二季 度 充电 桩板 块财务 情况 . 18 图 33： 相关标的 盈利与 估值. 19 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 4/21 一、行业综述 1.1 新能源汽车板块表现 年 初至 今新能 源汽 车 指数 上涨 23.71%， 跑 赢大盘 。 总体来看 ， 今年以来 ， 新能 源汽车产业链公司的 股 价 表 现 稳中有升 ， 年 初 至 今 新 能 源 汽 车 行 业 指 数 上涨 23.71%，同期 沪深 300 指数上涨 18.04%，超额收益为 5.47%。今年 春节过后 ， 新能源汽车板块 跟随市场反弹， 板块反弹 强度较大， 累计最高涨幅高达35.12%。 但是随着3 月 新冠疫情发酵并在海外扩散， 引起全球恐慌情绪飙升 ， 外盘开启 抛售模式，带动 A 股 指数下行，随后新能源汽车指数 在低位弱势震荡。5 月， 伴随着全球流动性宽裕、 国内外新能源汽车支持政策催化、 海外复工复产预期， 新能源汽车指数 开始新一轮上涨。 图 1 ： 新能源汽车指数 年初至今涨跌幅 资料来源 ： w ind ，川 财证券研 究所 ；数据截 至 2 020 年 9 月 2 日收 盘 特 斯拉 逆势产 销两 旺， 股 价表 现引领 市场。3 月至今， 特斯拉股价自最低点的 最大涨幅高达 616.82% ， 带动国内特斯拉产业链个股和特斯拉指数大幅上涨， 明显跑赢其他新能源汽车的相关指数。 图 2 ： 新能源汽车相关指数 年初至今涨跌幅 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 沪深300指数 新能源汽车指数 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 5/21 资料来源 ： w ind ，川 财证券研 究所 ；数据截 至 2 020 年 9 月 2 日收 盘 充电桩、电 解 液、 隔 膜 等 板 块 涨幅 居 前。 细分子板块来看 ， 充电桩 、 电解液 、 隔膜等子板块表现较好， 年初至今分别 上涨32.60%、31.86%、29.14%， 其中充 电桩板块表现突出， 原因是各地 的充电桩政策支持力度超过市场预期， 同时国 家电网、 南方电网等 央企大手笔加码充电桩领域 ， 行业维持高景气度 。 电解液 板块同 样表 现较 佳， 两 大核心 标的 天赐 材料 和 新宙邦 上半 年利 润均 大 幅增长， 带动指数持续上涨。 图 3 ： 新能源汽车子板块年初至今涨跌幅 资料来源 ： w ind ，川 财证券研 究所 ；数据截 至 2 020 年 9 月 2 日收盘 个 股表 现分化 ， 业 绩与事 件催 化并驾 齐驱 。 今年 初， 随着特斯拉产业链的全面 崛起， 新能源汽车和锂电池板块 一度录得较大 涨幅。 随后新冠疫情在全球范围 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 特斯拉指数 新能源汽车指数 锂电池行数 燃料电池指数 32.6% 31.9% 29.1% 26.0% 24.2% 23.9% 21.0% 17.3% 13.8% 8.9% -1.0% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 年初至今涨跌幅（% ） 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 6/21 内传播造成恐慌情绪， 同时特斯拉海外工厂生产受阻， 叠加一季度国内 新能源 汽车销量大幅下滑 、 国际油价大幅下跌 等利空因素， 新能源汽车 板块深度回调。 此后， 二季度开始， 行 业基本面持续改善， 市 场预期逐步修复， 新能 源汽车板 块开启为期 4 个月的上行通道。在我们 50 只新能源汽车核心跟踪标的中，年 初至今涨幅前五的为 拓普集团、 天赐材料、 比亚迪、 亿纬锂能、 宁德时代，均 录得90%以上的正收益 ， 跌幅前五的为天齐锂业、 天际股份、 寒锐钴 业、 容百 科技、欣锐科技 ，跌幅均超过7%。 图 4 ： 新能源汽车产业链个股涨跌幅 资料来源 ： w ind ，川 财证券研 究所 ；数据截 至 2 020 年 9 月 2 日收 盘 1.2 业绩综述 ：上半年业 绩如期下滑， 二季 度 环比大幅 回暖 我们根据新能源汽车产业链各环节 的特征，将行业细分为 12 大领域，分别为 上游资 源（ 锂、 钴） 、 铜箔、 正极 材料 、负 极 材料、 电解 液 （含 六 氟 磷酸锂 ） 、 隔膜、 锂电池、 锂电设备、 电机电控、 新能源汽车零部件、 整车、 充电桩 ， 并 从中选取50 家核心样本公司持续跟踪。 上 半年 业绩如 期下 滑， 二 季度 环比大 幅回 暖 。2020 年上半年， 受疫情影响 以及 去年同期高基数影响 ， 新能源汽车行业业绩出现较大滑坡， 50 家核心样本公司 合计实现营业收入 1673.1 亿元， 同比下降 8.8%； 合计实现 归属母公司股东的 净利润 93.8 亿元，同比下降 23.5%。二季度行业明显复苏，50 家核心样本公 司单季度合计实现营业收入 1035.4 亿元，同比增长 5.9%，环比增长 62.4% ； 排名 公司 年初至今涨幅 排名 公司 年初至今跌幅 1 拓普集团 144.40% 1 天齐锂业 -20.99% 2 天赐材料 115.57% 2 天际股份 -19.20% 3 比亚迪 98.09% 3 寒锐钴业 -13.39% 4 亿纬锂能 94.52% 4 容百科技 -10.31% 5 宁德时代 92.39% 5 欣锐科技 -7.40% 6 盛弘股份 87.87% 6 嘉元科技 -7.30% 7 汇川技术 83.80% 7 鹏辉能源 -5.73% 8 三花智控 76.43% 8 多氟多 -5.50% 9 国轩高科 75.96% 9 方正电机 -2.43% 10 贝特瑞 72.26% 10 杉杉能源 0.00% 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 7/21 合 计 实 现 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 70.4 亿 元 ， 同 比 增 长 3.65% ， 环 比 增 长 201.4%。 图 5 ： 新 能源 汽车行 业收 入情况 图 6 ： 新 能源 汽车行 业净 利润情 况 资料来源 ：wind ，川财 证券研 究所 资料 来源：wind ， 川财证 券研究 所 图 7 ： 新 能源 汽车细 分行 业收入 情况 图 8 ： 新 能源 汽车细 分行 业净利 润情 况 资料来源 ：wind ，川财 证券研 究所 ；单位： 亿元 资料 来源：wind ， 川财证 券研究 所 ；单位 ：亿元 1.2.1 2020 上 半年 ：疫 情压 制终端 需求 ，行业 压力 骤增 1） 收入端： 营业收入 同比 增速居前的子行业分别为 电解液 （+22.5%）、 充电桩 （+4.9%） 、电机电控（+3.4%） 、锂电设备（+1.6%）。 2 ） 利 润 端 ： 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 同比 增 速 居 前 的 子 行 业 分 别 为 电解液 （+197.6%）、 电机电控 （+6.8%） ； 净利润同比 大幅下滑的子行业分别为六氟磷 酸锂（-104.6%） 、上游资源（-99.4%）、 铜箔（-82.2%） 。 3）毛 利率 与净 利率 ： 受补贴 退坡 等因 素 影 响 ，行业 整体 处在 降本 过 程中， 上 1906 2587 3010 3640 3878 1673 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1 营业收入（亿元） 同比增速（% ） 146 252 310 258 148 94 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 50 100 150 200 250 300 350 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1 净利润（亿元） 同比增速（% ） 0 500 1000 1500 2000 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1 上游资源 铜箔 正极 负极 六氟磷酸锂 电解液 隔膜 锂电池 锂电设备 电机电控 新能源零部件 整车 充电桩 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1 上游资源 铜箔 正极 负极 六氟磷酸锂 电解液 隔膜 锂电池 锂电设备 电机电控 新能源零部件 整车 充电桩 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 8/21 半年全行业毛利率 较去年同期上涨0.38 个百分点， 净利率同比下滑 1.08 个百 分点。 图 9 ： 2 0 2 0 上半年新能源汽车细分行业业绩汇总 资料来源 ： w ind ，川 财证券研 究所 1.2.2 2020 二 季度 ：政 策持 续催化 ，行 业快速 复苏 1）收 入端 ： 单 季度 看 ， 二季 度国 内市 场逐 步 复苏， 摆脱 一季 度疫 情 带来的不 利 影 响 ， 收 入 环 比 大 幅 增 长 的 子 行 业 分 别 为 充 电 桩 （+134.2%）、 负极材料 （+118.4%） 、整车（+102.9%） 、隔膜（+93.0%）。 2）利 润端 ： 二 季度 新 能源汽 车行 业净 利润 明 显回暖 ，同 比增 速较 快 的子行业 分别为电解液（+335.8%） 、充电桩（+72.6%） 、整车（+63.0%） 。 3）毛 利率 与净 利率 ： 二季度 行业 盈利 水平 较 一季度 明显 改善 ，二 季 度行业毛 利率 23.88%，同比增长 1.22 个百分点，环比增长 1.17 个百分点；二季度行 业净利率6.90%，同比下滑0.15 个百分点，环比增长 3.14 个百分点 。 细分行业 收入合计 （亿元） 收入同比增 速 （ % ） 净利润合计 （亿元） 净利润同比 增 速 （ % ） 毛利率 （ % ） 毛利率同比变 动 （ p c t s ） 净利率 （ % ） 净利率同比变 动 （ p c t s ） 上游资源 156.5 -8.0% 0.0 -99.4% 21.13% -1.54% 0.02% -3.28% 铜箔 12.0 -52.6% 0.4 -82.2% 22.79% 1.63% 3.33% -5.53% 正极 96.4 -18.7% 4.3 -49.4% 15.75% -1.72% 4.46% -2.70% 负极 70.3 -22.6% 5.8 -28.8% 25.07% -0.87% 8.20% -0.72% 六氟磷酸锂 20.0 -14.1% -0.2 -104.6% 17.18% -4.96% -0.90% -17.51% 电解液 27.9 22.5% 5.5 197.6% 42.13% 11.08% 19.72% 11.60% 隔膜 29.0 -6.8% 5.0 -24.5% 32.18% -0.74% 17.14% -4.03% 锂电池 257.4 -7.6% 24.1 -22.1% 26.60% -2.48% 9.35% -1.75% 锂电设备 43.7 1.6% 6.6 -15.5% 38.16% 0.23% 15.14% -3.05% 电机电控 107.0 3.4% 9.0 6.8% 30.10% 5.34% 8.41% 0.27% 新能源零部件 131.7 -7.0% 14.3 -6.4% 29.76% 0.20% 10.86% 0.06% 整车 681.1 -8.8% 17.3 -19.3% 19.37% 1.26% 2.53% -0.33% 充电桩 40.2 4.9% 1.8 -15.6% 26.00% -5.11% 4.41% -1.07% 行业整体 1673.1 -8.8% 93.8 -23.5% 23.43% 0.38% 5.61% -1.08% 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 9/21 图 10 ： 2 0 2 0 二季度新能源汽车细分行业业绩汇总 资料来源 ： w ind ，川 财证券研 究所 二 、 细 分 行 业 分析 2.1 正极材料 ：坏账计提 影响利润，产品价 格持续下行 在正极材料领域，我们选取了 5 家上市公司（当升科技、杉杉能源、格林美、 容百科技、德方纳米）作为研究样本。 图 11 ： 三 元正 极材料 价格 走势 图 12 ： 磷 酸铁 锂 价格 走势 资料来源 ：wind ，川财 证券研 究所 ；单位： 万元/ 吨 资料 来源：wind ， 川财证 券研究 所 ；单位 ：元/ 吨 2020 上半 年 ： 受三元电池出货量与价格同比下降影响， 上半年正极材料行业整体下滑， 正极 细分行业 收入合计 （亿元） 收入同比增 速 （ % ） 收入环比增 速 （ % ） 净利润合计 （亿元） 净利润同比 增 速 （ % ） 净利润环比增 速 （ % ） 毛利率 （ % ） 毛利率同比变 动 （ p c t s ） 毛利率环比变 动 （ p c t s ） 净利率 （ % ） 净利率同比变 动 （ p c t s ） 净利率环比变 动 （ p c t s ） 上游资源 82.1 -6.5% 10.3% 2.8 35.1% -201.1% 21.42% -1.69% 0.60% 3.45% 1.06% 7.22% 铜箔 7.0 -41.9% 41.5% 0.3 -77.4% 76.8% 21.09% -2.28% -4.11% 3.63% -5.72% 0.72% 正极 61.2 -12.8% 74.0% 2.6 -54.1% 46.1% 14.84% -2.55% -2.52% 4.17% -3.75% -0.80% 负极 48.2 0.1% 118.4% 5.4 13.5% 1444.8% 25.53% -0.79% 1.48% 11.23% 1.33% 9.64% 六氟磷酸锂 10.7 -16.0% 14.1% 0.0 -99.1% -111.1% 18.03% -1.12% 1.82% 0.21% -19.39% 2.37% 电解液 17.4 42.9% 66.3% 4.1 335.8% 191.7% 46.18% 14.48% 10.77% 23.51% 15.80% 10.11% 隔膜 19.1 9.8% 93.0% 3.1 -8.0% 70.5% 30.32% -2.46% -5.45% 16.40% -3.17% -2.16% 锂电池 142.3 -1.4% 23.6% 13.6 -14.9% 29.7% 27.47% -2.29% 1.94% 9.55% -1.52% 0.45% 锂电设备 25.2 6.1% 35.7% 3.6 -17.8% 17.8% 39.57% 2.20% 3.33% 14.22% -4.14% -2.16% 电机电控 66.4 13.9% 63.6% 6.7 2.5% 198.0% 30.85% 6.73% 1.99% 10.15% -1.13% 4.58% 新能源零部件 71.5 -3.2% 18.7% 8.4 -2.0% 43.6% 29.72% -1.19% -0.09% 11.80% 0.14% 2.04% 整车 456.3 15.4% 102.9% 17.6 63.0% -5826.7% 20.32% 3.67% 2.87% 3.85% 1.12% 3.99% 充电桩 28.2 29.9% 134.2% 2.2 72.6% -587.6% 26.83% -5.57% 2.78% 7.91% 1.96% 11.71% 行业整体 1035.4 5.9% 62.4% 70.4 3.65% 201.4% 23.88% 1.22% 1.17% 6.80% -0.15% 3.14% 10 12 14 16 18 20 三元正极材料（单晶622） 三元正极材料（单晶523 ） 30000 40000 50000 60000 70000 磷酸铁锂 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 10/21 材料板块合计实现营业收入 96.39 亿元， 同比 下降 18.7% ； 归属母公 司股东的 净利润 4.30 亿元，同 比下降 49.4% ； 在下游 压价压力之下，行业加工费进一 步下行，板块毛利率为 15.8% ，较去年同期 微跌 1.7 个百分点。 图 13 ： 2 0 2 0 上半年正极材料板块财务情况 资料来源 ： w ind ，川 财证券研 究所 ；数据截 至 2 020 年 9 月 4 日收盘 2020 二季 度 ： 二季度正极材料 板块合计实现营业收入 17.88 亿元， 同比下降 17.5% ； 归属母 公司股东的净利润 1.84 亿元， 同比提高 0.1%； 板块毛利率为 18.5% ， 较去年 同期下降3.1 个百分点， 二季度行业出现一定回暖 ， 但因去年同期高基数影响， 同比数据依旧下滑。 图 14 ： 2 0 2 0 二季度正极材料板块财务情况 资料来源 ： w ind ，川 财证券研 究所 ；数据截 至 2 020 年 9 月 4 日收盘 2.2 负极材料 ：产品价格 下行，行业格局稳 定 在负极材料领域， 我们选取了 4 家上市公司 （杉杉股份、 贝特瑞、 璞泰来、 中 科电气） 作为研究样本。 负极材料的竞争格局较好， 行业集中度较高且持续提 升， 产品价格变动 相对 较小， 头部企业积极扩 产、 布局一体化产线 ， 有效降低 生产成本、进一步巩固 自身竞争优势。 代码 公司简称 市值（亿元） 营业收入（亿元） 同 比 （ % ） 净利润（亿元） 同 比 （ % ） 毛 利 率 （ % ） 同 比 变 动 （ p c t s ） 300073.SZ 当升科技 165 10.90 -18.6% 1.46 -3.3% 19.1% 0.9 835930.OC 杉杉能源 185 13.47 -29.5% 0.23 -81.7% 12.2% -0.8 002340.SZ 格林美 252 56.14 -9.5% 2.14 -48.3% 17.2% -2.2 688005.SH 容百科技 126 12.32 -36.8% 0.54 -52.7% 11.5% -2.1 300769.SZ 德方纳米 66 3.56 -22.1% -0.07 -114.4% 10.9% -13.6 795 96.39 -18.7% 4.30 -49.4% 15.8% -1.7 正极材料 代码 公司简称 市值（亿 元） 营业收入 （亿元） 同 比 （ % ） 净利润（亿 元） 同 比 （ % ） 毛利率 （ % ） 同比变动 （ p c t s ） 300073.SZ 当升科技 165 6.75 -1.7% 1.13 30.1% 20.0% 0.6 002340.SZ 格林美 252 33.22 8.5% 1.04 -56.4% 16.4% -3.8 688005.SH 容百科技 126 5.79 -48.4% 0.29 -65.8% 10.0% -4.8 300769.SZ 德方纳米 66 1.99 -15.9% -0.13 -159.1% 2.8% -19.7 600884.SH 杉杉股份 185 19.88 -17.5% 1.84 0.1% 18.5% -3.1 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 11/21 2020 上半 年 ： 受 负 极材 料价 格 下行 影响 ， 上半 年 负 极 材料 板块 合 计实 现营 业 收 入 70.28 亿 元， 同比 下降 22.6% ； 归属母公司股东的 净利润5.76 亿元， 同比下降28.8%， 若扣除杉杉股份影响， 净利润同比 下降 19.3%； 板块毛利率为 25.1% ， 较去年 同期下滑 0.9 个百分点 。 图 15 ： 2 0 2 0 上半年负极材料资源板块财务情况 资料来源 ： w ind ，川 财证券研 究所 ；数据截 至 2 020 年 9 月 4 日收盘 2020 二季 度 ： 二季度负极材料 板块合计实现营业收入 32.55 亿元， 同比下降 32.4% ； 归属母 公司股东的净利润 3.22 亿元，同比下降 32.5%；板块毛利率为 23.8% ，较去 年同期下降 2.5 个百分 点。 图 16 ： 2 0 2 0 二季度负极材料板块财务情况 资料来源 ： w ind ，川 财证券研 究所 ；数据截 至