体育用品行业数据研究报告.pptx

体育用品行业数据研究报告,P1,P2,核心结论,体育运动用品需求取决于体育产业发展水平,体育产业上游核心产业发展程度决定体育用品行业需求。, 体育核心产业规模有限是国内体育用品行业前期需求低迷的根本原因,体育核心产业发展不足导致体育用品占比虽高但消费水平仍远低于美国。运动爱好者群体数量过低，国内体育用品行业转型较美国历时更长、波动更大。, 体育产业大发展，运动爱好者群体剧增，前期压制行业需求最大变量反转,大众体育休闲健身业等核心产业的发展将导致运动爱好者群体数剧增。长、短期因素改善趋势共振，行业景气度触底回升。, 投资建议,政策预期驱动产业链主题性投资机会：运动竞赛表演业、大众体育休闲健身业、体育运动用品业将先后受益。,体育用品行业确定受益，迎来景气拐点，推荐探路者、安踏体育、贵人鸟等。,一,体育运动用品需求分析,P3,P4,受益体育产业发展确定性最强、持续期最久,资料来源：,图表1：体育产业概况,P5,美国体育运动用品行业增速受大众体育休闲健身业发展状况影响分为高、低增速两阶段,资料来源：XX，XX,图表2：大众体育休闲健身业兴起过程带来运动用品行业高速增长期,P6,大众体育休闲健身业显著影响体育用品需求,资料来源：XX,图表3：大众体育休闲健身业涵盖大众参与的各体育运动,大众体育休闲健身业发展即竞技体育转型大众体育过程，体育运动用品市场大幅扩容，普通消费者运动品消费渗透率快速提升。,大众体育休闲健身业充分发展后，规模化的专业运动消费群体构成体育运动用品消费需求长期动力，消费深度和消费频率的提升在较长时期内持续拉动体育运动用品消费。,二,体育运动用品前期需求低迷原因解析,P7,-50,-40,-30,-20,-10,6050403020100,FY 2009,FY 2010,FY 2011,FY 2012,FY 2013,李宁特步,安踏匹克,中国动向361度,资料来源：公司公告,-45%,-40%,-35%,0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%,0,1,000,2,000,9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,000,361度品牌 特步品牌,安踏品牌,匹克,李宁,Kappa品牌,2010门店数,2011门店数,2013门店数,2012门店数2013年门店数同比增速（右轴）,体育用品行业前期困局：转型不畅图表4：主要上市公司营业收入同比增速持续下滑（%）图表5：近年主要体育运动品企业持续关店,资料来源：公司公告,需求放缓，存货高企，主要企业营业收入同比增速下滑。门店高速增长后外延受阻，企业间竞争加剧，行业集中度提升。P8,长期因素1：体育核心产业发展不足导致规模有限,资料来源：国家体育总局，XX,1.0%0.5%0.0%,1.5%,图表6：中国体育产业GDP占比(%)较低3.5%3.0%2.5%,体育产业占GDP比例(%),30%20%10%0%,40%,60%2.0%50%,24%美国,60%中国,体育运动用品业,其他,图表7：2008年中、美体育产业结构差异100%90%80%70%,资料来源： 2008经济普查资料， PRE,产业总规模有限因核心产业大众体育休闲健身业与运动竞赛表演业发育不足。,中国体育运动用品业占比较高主要因产业总体规模过小。P9,长期因素2：大众体育休闲健身业受到支持不足,图表8：全国公共财政体育支出情况,资料来源：财政部,图表9：公共财政体育支出用于群众体育的不足10%,资料来源：财政部,10%8%6%4%2%0%,14%12%,16%,18%,200150100500,250,300,350,2008,2009,2010,2011,2012,2013,全国公共财政体育支出（亿元）,公共财政体育支出YOY(%),27%,25%,30%,30%,8%,8%,9%,9%,60%50%40%30%20%10%0%,80%70%,90%,100%,2010,2011,2012,2013,其他,体育场馆,群众体育,全国公共财政体育支出对体育产业发展支持力度不足。中国公共财政体育支出集中于竞技体育而非大众体育。P10,P11,长期因素3：运动爱好者群体有限,育用品消费群体。,图表10：大众体育休闲健身业兴起时的美国体育用品企业营销模式国家队,专业运动员运动爱好者,自上而下推,广普通消费者资料来源：耐克公司，XX研究所,图表11：大众体育休闲健身业发育不足的中国体育用品企业“明星+央视”体育营销模式国家队,专业运动员运动爱好者,普通消费者资料来源：XX研究所,自下而上推,广,图表12：中国、美国“积极体育锻炼”比例不同于欧美，中国体育用品消费群体与运动爱好者群体明显不同。中国运动爱好者群体数量远小于体,资料来源：国家体育总局全面健身计划,P12,短期因素：集中上市、批发模式,图表13：中国体育用品企业集中上市,资料来源：XX研究所,奥运时点集体上市：运动企业粗放型发展，同质化严重，供给过剩。经销模式导致“牛鞭效应”显著：市场变化应对缓慢，加盟环节库存积压。,三,前期压制行业需求最大变量反转P13,长期因素改善：运动爱好者群体将确定增长,场地设施 2025年人均体育场地面积达到2平方米。健身要求 企事业单位员工每天健身1小时，学生不少于1小时。社区配套 城市社区建设15分钟健身圈，新建社区体育设施覆盖率达到100%；室内人均建筑面积不低于0.1平米或室外不低于0.3平米。,运动爱,好者群体确定增长,健身群体, 2025年群众体育健身和消费意识显著增强，经常参加体育锻炼的人数达到5亿。,国务院常务会议：部署加快发展体育产业，促进体育消费推动大众健身。促进体育消费若干意见:简政放权，增加体育消费供给，支持大众健身。P14,P15,运动爱好者贡献长期需求，专业定位品牌受益,图表14：体育运动行业企业定位示意图,资料来源：XX研究所,大体量的运动爱好者群体贡献该阶段长期需求。,专业性为此阶段需求驱动因素，长期看好安踏、李宁、匹克的专业定位。,P16,短期因素改善：行业供给收缩，渠道库存减少,四,投资建议,P17,P18,投资建议,户外行业：受益广义体育产业发展,关注探路者、嘉麟杰。,体育产业政策预期驱动主题投资机会,体育产业自上而下受益逻辑：运动竞赛表演业、大众体育休闲健身业、体育运动用品业将先后受益。关注受益运动竞赛表演业发展预期的浔兴股份、受益大众体育休闲健身业发展预期的际华集团。,体育用品行业短期估值提升、长期确定受益、将现大市值公司,短期因素改善确认业绩触底，去库存接近尾声、多线市场修正悲观预期，产业政策预期提振行业估值。建议关注当前估值提升的趋势性机会，关注港股安踏体育、李宁、匹克体育、A股贵人鸟。,体育产业大发展培育巨量运动爱好者群体，该消费阶段将出现大市值公司。建议长期关注安踏体育、李宁、匹克体育、探路者。,P19,纺织服装行业体育产业相关公司,所属,探路者：行业高增速提供业绩安全边际，转型户外服务持续提升估值投资要点：户外行业为广义体育行业细分新兴行业， 12、13 年以来仍保持20%以上增速，将受益于体育产业整体发展。短期业绩安全边际较高：渠道与产品价格带下移，定位于泛户外，13 年市占率第一（15%）且继续提升；电商渠道增速较快，仍具份额提升空间。长期估值持续提升：向户外服务行业转型，O2O 持续推进；收购Asiatravel、绿野网、行知探索旅行社极之美业务， 仍存户外产业链整合预期。维持“买入”评级。,90%63%35%8%,-20%11-13,02-14,05-14,08-14,探路者,沪深300,探路者股价走势,关键指标营业收入（百万元）营业收入增长率(%)净利润（百万元）净利润增长率(%)EPS（元）,20121,10647169570.33,20131,44531249470.49,2014E1,81025319280.62,2015E2,19021408280.80,2016E2,65821502230.98,P/EP/B,6213,4210,339,267,215,业绩预测和估值指标,资料来源：XX研究所,安踏体育：有望成国内综合性龙头投资要点：下沉充分：通过定价区隔规避国际品牌竞争，在低线市场实现规模扩张 。研发投入较高：研发费用率及研发投入绝对值均保持了对除李宁外的国内竞争对手的优势。收入规模领先：已成为国内第一，有利于延续营销与研发方面的优势。供应链占优：自有产能、垂直整合。渠道管控力强：重视零售能力提升、企业执行力强。,安踏体育股价走势,关键指标营业收入（百万元）营业收入增长率(%)净利润（百万元）净利润增长率(%)EPS(摊薄)ROE(摊薄)(%)PE,2012A7,644-14.211,359-21.470.5420.1223.72,2013A7,301-4.491,315-3.230.5318.3823.77,2014E8,65118.491,61422.760.6521.9424.62,2015E10,11016.861,87916.380.7523.3521.20,业绩预测和估值指标,资料来源：XX,70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,恒生指数,安踏体育,贵人鸟：A股唯一体育服饰标的投资要点：短期存在估值提升机会：行业复苏，贵人鸟为A 股唯一体育服饰标的。体育产业转型预期：公司拟进一步加强对体育产业的横向整合力度，构建以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团。渠道下沉充分，定位运动休闲。,贵人鸟股价走势,关键指标营业收入（百万元）营业收入增长率(%)净利润（百万元）净利润增长率(%)EPS(摊薄),2012A2,8567.8527.9729.461.01,2013A2,406-15.74423.49-19.790.81,2014E2,230-7.33408.78-3.470.67,2015E2,3716.32453.74110.74,PE,14.19,17.69,21.43,19.31,业绩预测和估值指标,资料来源：XX,10%-3%-15%-28%-40%01-14,04-14,06-14,09-14,贵人鸟,沪深300, 体育产业政策推出力度低于预期 体育产业政策执行效果低于预期 消费水平长期低迷,P23,风险提示, 体育产业专题(一)：国际体育运动用品行业需求演进研究, 体育产业专题(二)：长周期拐点将至，大市值公司隐现受益确定性,最强的体育运动用品行业将迎长周期需求拐点,P24,相关深度报告,谢 谢！,