2020年上市银行中报分析：负债端成本下行态势恐难以持续.pdf

固 定 收 益 证 券 研 究 报 告 固 定 收 益 专 题 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 Table_Title 负债端成本下行 态势恐 难以持续 2020年上市银行中报分析 Table_Author 固定收益 分析师： 岳安时 执业证书编号： S1380513070002 联系电话： 010-88300844 邮箱： yueanshigkzq Table_Report 近期研究 报告 1. 机构全面增持利率债 6月债券托管数据点评 2. 宽信用效果持续落地，短期债市如何应对 6月金融数据点评 3. 国债期货的基本概念及定价原理 国债期货专题 报告之一 4. 灵活适度的内涵发生变化 2020 年二季度货币政策执行报告点评 5. 非银机构的交易属性有所下降 7月债券托管数据点评 Table_Date 2020 年 9月 4日 Table_Summary 内容提要： 本篇报告我们通过 2020年商业银行 中 报数据，对资产端、负债端以及各类银行负债端成本进行了拆解和分析。 上市银行表内贷款发放表现较为亮眼。 企业中长期贷款需求向好、房地产市场恢复所带来的购房需求回暖等因素共同带动银行表内信贷持续投放。与一季报相比，仅股份制银行 发放贷款及垫款占总资产比重基本持平，国有大行、城商行和农商行则分别上升了 0.47、 0.42和0.58个百分点。 商业银行超储消耗较多 。 全部上市银行现金及存放中央银行款项较一季报减少了 2831.42亿。这一时期央行资产负债表中的其他存款性公司存款数据减少达 5724 亿，而金融机构超储率则由 2.1%下降到1.6%，考虑到央行在二季度并未大量投放中期流动性，商业银行为满足自身资金需求而消耗了这一部分超额准备金。 商业银行负债端成本较一季报下行 。 经我们测算， 2020 年中报国有大行、股份制银行、城商行和农商行的负债端成 本分别 1.58%、 2.11%、2.32%和 2.05%，分别较一季报下行 0.15、 0.12、 0.02和 0.15个百分点。吸收存款占总负债比重的降低是主要原因，换句话说，商业银行在 今年 上半年大部分时间可以依靠央行获得更为便宜的流动性。 负债端成本在三季度恐重新上行 。 流动性收紧使得商业银行负债端开始缺乏稳定的资金 来源，因此揽储压力再度加大。向后看，结构性存款压降、超储快速消耗和央行对中期流动性收紧等多重压力使得商业银行负债端重新遭受考验。我们预计三季度商业银行负债端成本将重新上升。 由于当前基本面恢复良好，降准的必 要性大大降低，伴随着商业银行负债 端成本上升，表内信贷增速或将较上半年有所回落。近日国常会表示下一步要坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，后续商业银行除继续发行同业存单外，央行开展 MLF操作也是缓解这一压力的路径。 风险提示： 疫情超 预期变化；全球经济持续恶化；中美关系 全面 恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期降息 及无限制量化宽松政策 对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。 固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of20 目录 前言 . 4 1、主要资产科目分析 . 4 1.1 现金及存放中央银行款项 . 4 1.2 同业往来资产 . 5 1.3 发放贷款及垫款 . 7 2、主要负债科目分析 . 8 2.1 向中央银行借款 . 8 2.2 同业类负债 . 9 2.3 吸收存款 . 11 2.4 应付债券 . 12 3、负债端成本简单测算 . 12 4、总结 . 18 固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of20 图表目录： 图 1：总资产规模及增速情况 . 4 图 2：总负债规模及增速情况 . 4 图 3：央行资产负债表中与准备金相关对应项 . 5 图 4：金融机构超储率走势 . 5 图 5：各类上市银行现金及存放央行款项占总资产比 . 5 图 6：大行现金及存放央行款项占总资产比较高 . 5 图 7：各类上市银行存放同业占总资产比 . 6 图 8：国有大行存放同业占总资产比较高 . 6 图 9：各类上市银行拆出资金占总资 产比 . 6 图 10：农商行拆出资金占总资产比偏低 . 6 图 11：各类上市银行买入返售占总资产比 . 7 图 12：国有大行买入返售占总资产比相对有所提升 . 7 图 13：各类上市银行发放贷款及垫款占总资产比 . 7 图 14：城商行贷款占总资产比重略低 . 7 图 15：各上市银行 2020年中报 披露的不良贷款率 . 8 图 16：各类上市银行向央行借款占总负债比重走势 . 9 图 17：城商行向央行借款占总负债比重相对最高 . 9 图 18：各类型上市银行同 业存放占总负债比重走势 . 9 图 19：农商行同业存放债总负债比重最低 . 9 图 20：各类型上市银行拆入资金占总负债比重走势 . 10 图 21：各行拆入资金占总负债比重差异不大 . 10 图 22：各类型上市银行卖出回购占总负债比重走势 . 10 图 23：农商行卖出回 购占总负债比重相对偏高 . 10 图 24：各类型上市银行吸收存款占总负债比重走势 . 11 图 25：大行和农商行存款债总负债比重更高 . 11 图 26： M2-M1的剪刀差有所收窄 . 11 图 27：二季度新增存款增量不及一 季度 . 11 图 28：各类型上市银行应付债券占总负债比重走势 . 12 图 29：城商行应付债券占总负债比相对最高 . 12 图 30：结构性存款规模迭创新高 . 16 图 31：各类型银行 3个月同业存单发行利率 . 17 表 1：负债端总成本中向中央银行借款成本的测算（ %） . 13 表 2：负债端总成本中同业和其他金融机构存放款项成本的测算（ %） . 13 表 3：负债端总成本中拆入资金成本的测算（ %） . 14 表 4：负债端总成本中卖出回购金融资产款成本的 测算（ %） . 15 表 5：负债端总成本中吸收存款成本的测算（ %） . 16 表 6：负债端总成本中应付债券成本的测算（ %） . 17 表 7：各类型上市银行 表内负债端成本测算（ %） . 18 固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4of20 前言 在此前的专题报告中，我们采用 2020年 一 季报数据对上市银行资产负债表资产端和负债端进行了较为详尽的拆解和分析。近期，随着上市银行相继公布了 2020年 中 报，我们对相关数据进行了更新，旨在观察上市银行资产端和负债端的最新变化。 36家 A股上市银行 2020年 中 报总资产规模为 202.64万亿，同比增长10.81%，增速较一季报降低 0.04个百分点 ；总负债规模为 186.65万亿，同比增长 10.53%，增速较一季报提高 0.13个百分点 。 图 1： 总资产规模及增速情况 图 2： 总负债规模及增速情况 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 1、 主要 资产科目分析 1.1 现金及存放中央银行款项 现金及存放中央银行款项包括商业银行的库存现金和存放在央行的法定准备金、超额准备金及财政存款等。 2020年 中 报 显示 36家上市银行 该 部分总规 模为 16.85万亿，较 一 季报 减少 了 2831.42亿。这一时期央行资产负债表中的其他存款性公司存款数据 减少达 5724亿 ，而金融机构超储率则由 2.1%下降 到 1.6%， 考虑到央行在二季度并未大量投放中期流动性，商业银行为满足自身资金需求而消耗了 这一部分 超额准备金。 0246810121,500,0001,600,0001,700,0001,800,0001,900,0002,000,0002,100,0002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2%亿元 总资产 增速（右轴）0246810121,500,0001,550,0001,600,0001,650,0001,700,0001,750,0001,800,0001,850,0001,900,0002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2%亿元 总负债 增速（右轴）固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5of20 图 3： 央行资产负债表中与准备金相关对应项 图 4： 金融机构超储率走势 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 分上市银行类型看，除 股份制银行 外，国有大行、 城商行 和农商行现金及存放央行款项占总资产比重均较 今年 一 季报有所下行 ，其中农商行降幅最 达，为 0.89个百分点 。 图 5： 各类上市银行现金及存放央行款项占总资产比 图 6： 大行现金及存放央行款项占总资产比较高 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 1.2 同业往来资产 同业往来资产包括 存放同业和其他金融机构款项、拆出资金、买入返售金融资产三个科目，它们被认为是传统意义上的同业业务。 存放同业和其他金融机构款项是指本行存放在其他商业银行和非金融机构的款项。由于 5月份以来 流动性 边际 收敛 ， 该类 同业资产整体规模略有收缩 ，且结 构上出 现分化 ， 从占比看 ，流动性整体较好的 国有大行150,000.00170,000.00190,000.00210,000.00230,000.00250,000.00270,000.002015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-06亿元 其他存款性公司 :储备资产 :准备金存款货币当局 :储备货币 :其他存款性公司存款0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002001-032003-032005-032007-032009-032011-032013-032015-032017-032019-03% 超额存款准备金率 (超储率 ):金融机构0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002014-Q22014-Q42015-Q22015-Q42016-Q22016-Q42017-Q22017-Q42018-Q22018-Q42019-Q22019-Q42020-Q2% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行012345678910国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 现金及存放央行款项占总资产比（ 2020年中报）固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6of20 存放同业占总资产比重较 一 季 报 上升 0.13个百分点，而 股份制银行、 城商行 和 农商行则分别下降了 0.49、 0.12和 0.14个百分点。 图 7： 各类上市银行存放同业占总资产比 图 8： 国有大行存放同业占总资产比较高 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 拆出资金即本行拆借给其他金融机构的款项。拆出资金占总资产比重除 2012年较高外，多数上市银行基本均保持在 2%左右的水平。但农商行拆出资金占总资产比重自去年三季度以来降幅则显 著超过其他银行。 图 9： 各类上市银行拆出资金占总资产比 图 10： 农商行拆出资金占总资产比偏低 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 买入返售指的是两家金融机构之间按照协议约定先买入金融资产，再按约定价格于到期日将该项金融资产返售的资金融通行为。 二季度，以国有大行和股份制银行为主的 上市银行普遍 较一季度收缩 了 买入 回购业务规模。 其中， 国有大行、股份制银行 买入 回购占总 资产 比重分别 下降 了 0.33和 0.08个百分点 。 0.002.004.006.008.0010.0012.002011-Q22011-Q42012-Q22012-Q42013-Q22013-Q42014-Q22014-Q42015-Q22015-Q42016-Q22016-Q42017-Q22017-Q42018-Q22018-Q42019-Q22019-Q42020-Q2% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行00.511.522.5国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 存放同业和其他金融机构款项占总资产比（ 2020年中报）0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002011-Q22011-Q42012-Q22012-Q42013-Q22013-Q42014-Q22014-Q42015-Q22015-Q42016-Q22016-Q42017-Q22017-Q42018-Q22018-Q42019-Q22019-Q42020-Q2% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行00.511.522.53国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 拆出资金占总资产比（ 2020年中报）固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7of20 图 11： 各类上市银行买入返售占总资产比 图 12： 国有大 行买入 返售占总资产比 相对有所 提升 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 1.3 发放贷款及垫款 二季度宽信用政策加速落地 ， 社融在一季度高增的基础上继续保持了较快增长，企业中长期贷款需求向好、房地产市场恢复所带来的购房需求回暖等因素共同带动银行表内信贷持续投放 。与 一 季 报 相比， 仅 股份制银行 发放贷款及垫款占总资产 比重基本持平， 国有大行、 城商行和农商行则分别上升了 0.47、 0.42和 0.58个百分点 。 图 13： 各类上市银行发放贷款及垫款占总资产比 图 14： 城商行贷款 占总资产比 重略低 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 根据银监会披露的数据， 二 季度末，商业银行不良贷款余额 为 2.74万亿，较上季末增加 1243亿；商业银行不良贷款率 1.94%，较上季末增加 0.030.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002011-Q22011-Q42012-Q22012-Q42013-Q22013-Q42014-Q22014-Q42015-Q22015-Q42016-Q22016-Q42017-Q22017-Q42018-Q22018-Q42019-Q22019-Q42020-Q2% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行00.511.522.5国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 买入返售占总资产比（ 2020年中报）30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002011-Q22011-Q42012-Q22012-Q42013-Q22013-Q42014-Q22014-Q42015-Q22015-Q42016-Q22016-Q42017-Q22017-Q42018-Q22018-Q42019-Q22019-Q42020-Q2% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行0102030405060国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 发放贷款及垫款占总资产比（ 2020年中报）固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8of20 个百分点。 当前商业银行资产质量整体较为平稳，不过 按照 银保监会主席 郭树清 强调的， 金融风险暴露存在一定时滞，一些延期还本付息的企业，未来形成的不良贷款尚未完全显现，不良资产上升压力较大。 图 15： 各上市银行 2020年 中 报披露的不良贷款率 资料来源 ： Wind，国 开证 券研究部 2、 主要 负债科目分析 2.1 向中央银行借款 向中央银行借款核算的是央行采用逆回购、中期借贷便利（ MLF）、常备借贷便利（ SLF）、抵押补充贷款（ PSL）、短期流动性调节工具（ SLO）等一系列央行货币工具向商业银行投放的款项，同时亦包括再贷款等资金。 一季度由于新冠肺炎疫情影响，央行主要采取 较为 宽松的货币政策，多次采取降息降准、增加再贷款 再贴现 额度等举措。 二季度以来，由于经济恢复态势良好，超常规的货币政策逐步退出，近期银保监会表示 3000亿元专项再贷款和 5000亿元再贷款再贴现政策已经基本 执行完毕 。因此整体上看二季度，尤其是 5月份以后的流动性环境是较一季度有所收紧的。 一个较为明显的证据是， MLF余额由 3月末的 4.29万亿下降到 6月末的 3.55万亿， 央行 以此 回笼中期流动性 达到 7400亿。 从向央行借款占总负债比重走势看，国有大行、股份制银行和城商行均较 一 季 报 有明显 下 行，分别 减少 0.44、 0.96和 0.56个百分点，仅农商行小幅 增长 了 0.45个百分点。 0.000.501.001.502.002.50郑州银行 浦发银行 华夏银行 中信银行 江阴银行 民生银行 交通银行 紫金银行 平安银行 青岛银行 贵阳银行 光大银行 北京银行 工商银行 建设银行 青农商行 兴业银行 苏州银行 农业银行 中国银行 成都银行 浙商银行 江苏银行 渝农商行 杭州银行 苏农银行 长沙银行 张家港行 上海银行 西安银行 招商银行 无锡银行 常熟银行 南京银行 邮储银行 宁波银行%不良贷款率（ 2020年中报）固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9of20 图 16： 各类上市银行向央行借款占总负债比重走势 图 17： 城商行向央行借款占总负债比重相对最高 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资 料 来源 ： Wind，国开证券研究部 2.2 同业类负债 同业类负债包括同业和其他金融机构存放款项、拆入资金、卖出回购金融资产款三个科目。同业和其他金融机构存放款项是指其他商业银行和非金融机构存放在本行的款项，在资产端对应的是存放同业和其他金融机构款项。 与 一 季报相比，国有大行同业存放占总负债比重明显 下降 了 1.37个百分点，股份制银行 、 城商行和农商行则分别 小幅下降 0.03、0.04和 0.29个百分点。 这一 变化说明 在流动性收紧的过程中，反而是 国有大行 同业存放科目的变动更为 显著 。 图 18： 各类型上市银行同业存放占 总负债比重走势 图 19： 农商行同业存放债总负债比重最低 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 0.001.002.003.004.005.006.007.002011-Q22011-Q42012-Q22012-Q42013-Q22013-Q42014-Q22014-Q42015-Q22015-Q42016-Q22016-Q42017-Q22017-Q42018-Q22018-Q42019-Q22019-Q42020-Q2% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 向中央银行借款占总负债比（ 2020年中报）0.005.0010.0015.0020.0025.002011-Q22011-Q42012-Q22012-Q42013-Q22013-Q42014-Q22014-Q42015-Q22015-Q42016-Q22016-Q42017-Q22017-Q42018-Q22018-Q42019-Q22019-Q42020-Q2% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 同业和其他金融机构存放款项占总负债比（ 2020年中报）固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10of20 拆入资金即其他金融机构拆借给本行的款项，以往国有大行是主要的资金拆出方，而股份制银行和城商行是主要的资金拆入方，不过随着近两年来流动性较为宽松，拆入资金占总负债比重在股份制银行和城商行也呈现出下降趋势 。与 一 季报相比， 二 季度各行拆入资金占总负债比重差异和变动均不大 ，城商行和农商行有小幅上行。 图 20： 各类型上市银行拆入资金占总负债比重走势 图 21： 各行拆入资金占总负债比 重差异不大 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 卖出回购指的是两家金融机构之间按照协议先卖出金融资产，再按约定价格于到期日将该项金融资产回购的资金融通行为。由于 二季度流动性有所收敛 ，上市银行普遍 加大 了卖出回购业务规模。与 一季报 相比， 二 季度国有大行、股份制银行和城商行卖出回购占总负债比重分别上升 了 0.05、 0.09和 0.44个百分点，农商行卖出回购 占比仍然相对偏高。 图 22： 各类型上市银行卖出回购占总负债比重走势 图 23： 农商行卖出回购占总负债比重相对偏高 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 0.000.501.001.502.002.503.003.504.002011-Q22011-Q42012-Q22012-Q42013-Q22013-Q42014-Q22014-Q42015-Q22015-Q42016-Q22016-Q42017-Q22017-Q42018-Q22018-Q42019-Q22019-Q42020-Q2% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行0.000.501.001.502.002.503.00国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 拆入资金占总负债比（ 2020年中报）0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002011-Q22011-Q42012-Q22012-Q42013-Q22013-Q42014-Q22014-Q42015-Q22015-Q42016-Q22016-Q42017-Q22017-Q42018-Q22018-Q42019-Q22019-Q42020-Q2% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 卖出回购金融资产款占总负债比（ 2020年中报）