上市公司2020年中报分析.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 投资策略 上市公司 2020 年 中 报分析 2020 年 09 月 01 日 一年 沪深 300 与深圳成指走势比较 市场 数据 中小板 /月涨跌幅 (%) 9,890 创业板 /月涨跌幅 (%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A股总 /流通 市值 (万亿元 ) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiangguosen 证券投资咨询执业资格证 书编码 :S0980516080002 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengchengguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980520080010 证券分析师： 许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL: xuruchunguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980520080007 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 利润增速触底反弹 ， ROE 水平 企稳回升 A 股整体： 利润增速触底反弹， ROE 水平有所改善 二季度全部 A 股净利润同比增速触底反弹，显著修复。 分主要市场板块来看，二季度各板块净利润单季同比增速同样集体回升，其中主板上市公司净利润增速降幅收 窄，中小板和创业板单季利润增速已双双由负转正。从盈利的影响因素来看，二季度全部 A 股剔除 金融两油后营收增速大幅增长，毛利率微幅提高，三项费用率有所降低 。全部 A 股剔除金融两油上市公司净利润率（ TTM）环比提高 0.1%。分行业来看， 2020 年二季度 A 股行业单季利润增速改善居多 。 净利率环比提升， ROE 有所改善 。 ROE 方面，二季度全部 A 股非金融两油上市公司 ROE（ TTM）环比有所改善。分解来看，净利润率提升是 ROE 改善的主要原因。从变化趋势看， 2018 年三季度以来全部 A 股 非金融两油 公司 ROE高位回落，但当前来看非金 融两油上市公司 ROE 水平有企稳回升的迹象 。 现金流状况有所修复，资本支出增速止跌回升 。 现金流方面， A 股二季度经营现金流占营收比重环比小幅回升。库存方面，上市公司存货同比增速和存货占总资产比重持续下行。投资方面，全部 A 股剔除金融两油后固定资产同比增速环比基本持平，在 建工程和资本支出同比增速双双回升 。 创业板： 利润增速大幅转正，净利率持续上行 利润增速大幅转正，净利润率持续上行 。 二季度中小板和创业板净利润单季同比增速双双大幅转正。从变化趋势来看，创业板上市公司业绩增速在 2018 年年底探得低位后随即出现反弹，当前来看创业板单季增速已基本回升至历史高位。二季度中小创板块营收、毛利率、三项费用率均有改善，由此导致净利率指标在 二季度出现了较大程度的提高，其中尤以创业板提升幅度较为明显 。 哑铃重心趋于均衡，板块现金流增速环比上升 。 从结构上看， 二季度创业板盈利增速两头大中间小的哑铃型状分布依然不变，但净利润增速为负公司占比环比有所减少，盈利增速大于 0%的组占比均有提高，哑铃重心开始趋于均衡。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性，从现金流来看，二季度中小板企业经营性现金流同比增 速有所降低，创业板增速大幅提高 。 行业比较： 通信、计算机 、汽车 盈利大幅回升 通信、计算机、汽车等行业盈利增速大幅回升 。 2020 年二 季度 有 24 个行业的单季盈利增速有所改善，其余仅 4 个行业盈利增速出现了不同程度的恶化 ， 其中 通信、计算机、汽车、机械设备、商业贸易 等行业盈利增速显著提升 。 通信、农林牧渔行业 ROE 显著改善 。 分行业来看， 2020 年二季度申万一级行业中通信、农林牧渔等行业 ROE（ TTM）有所改善，主要原因在于销售净利率的提高。休闲服务、银行、非银金融、交通运输等行业的 ROE（ TTM）明显下滑，主要是 受销售净利率和资产周转率下滑所拖累 。 申万各一级行业现金流占比 多有提高 。 28 个申万一级行业中， 14 个行业 2020年 二 季末的资产负债率同比 上升 ，从经营现金占营收的比例来看， 28 个申万一级行业中 有 16 个行业 同比上升 。 风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19 M/19 M/19 J/19 S/19 N/19上证综指 深证成指请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 A 股整体：利润增速触底反弹， ROE 水平有所改善 . 4 全部 A 股二季度净利润增速触底反弹 . 4 净利率环比提升， ROE 有所改善 . 6 现金流状况有所修复，资本支出增速止跌回升 . 8 创业板：利润增速大幅转正，净利率持续上行 . 9 利润增速大幅转正，净利润率持续上行 . 9 哑铃重心趋于均衡，板块现金流增速环比上升 .11 行业比较：通信、计算机、汽车盈利大幅回升 . 14 通信、计算机、汽车等行业盈利增速大幅回升 . 14 通信、农林牧渔行业 ROE 显著改善 . 18 申万各一级行业现金流占比多有提高 . 21 国信证券投资评级 . 23 分析师承诺 . 23 风险提示 . 23 证券投资咨询业务的说明 . 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：全部 A 股营收单季度同比增速触底回升 . 5 图 2：全部 A 股非金融两油单季度毛利率微幅提高 . 5 图 3：全部 A 股非金 融两油三项费用率有所降低 . 6 图 4：全部 A 股上市公司单季度财务费用率环比下降 . 6 图 5：二季度全部 A 股非金融两油上市公司 ROE（ TTM）环比改善 . 7 图 6： A 股上市公司销售净利润率（ TTM）环比上升 . 7 图 7： A 股上市 公司资产周转率（ TTM）小幅降低 . 7 图 8： A 股上市公司权益乘数（ TTM）环比微幅上升 . 7 图 9： A 股上市公司资产负债率（ TTM）稳步提升 . 7 图 10： A 股上市公司应收账款同比增速有所回升 . 8 图 11： A 股上市公司存货同比增速持续下行 . 8 图 12：上市公司经营现 金流占营收比环比上升 . 8 图 13： A 股上市公司存货占总资产比重持续向下 . 8 图 14：上市公司固定资产同比增速基本持平 . 9 图 15： A 股上市公司在建工程同比增速小幅回升 . 9 图 16： A 股上市公司资本支出同比增速由负转正 . 9 图 17：中小创板块 单季净利润增速双双大幅转正 . 10 图 18：中小创板块单季度营收同比增速大幅回升 . 10 图 19：中小创业板块单季度毛利率持续改善 . 10 图 20：中小创板块单季度净利润率持续上升 . 10 图 21：中小创板块三项费用率环比下降 . 11 图 22：创业板净利润增速为 正公司占比环比提高 . 12 图 23： 2020 年二季度单季度净利润增速提升最大的 10 个二级行业 . 16 图 24： 2020 年二季度单季度净利润增速降幅最大的 10 个二级行业 . 16 图 25：申万分类一级行业净利润率变化（ %） . 20 图 26：申万分类一级行业资产周转率变化 . 20 图 27：申万分类一级行 业权益乘数变化 . 21 图 28：申万分类一级行业资产负债率变化 . 21 表 1： 2020 年二季度全部 A 股净利润单季同比增速触底反弹（ %） . 5 表 2： 2020 年二季度全部 A 股净利润累计同比增速有所回升（ %） . 5 表 3：按市值大小分类的创业板公司净利润单季度增长比较 . 12 表 4：创业板业绩哑铃型分布行业普遍性持续存在 . 13 表 5：最近一年创业板与中小板的经营性现金流与应收账款同比变化 . 13 表 6：申万分类 28 个一级行业净利润单季度增速一览 . 15 表 7：申万分类 二级行业净利润单季增速一览 . 17 表 8：申万分类二级行业净利润单季增速一览（续） . 18 表 9：申万分类 28 个一级行业 ROE（ TTM）比较（ %） . 19 表 10：申万分类一级行业经营现金占营业收入比例（ %） . 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 A 股整体： 利润增速 触底反弹 ， ROE 水平 有所改善 2020 年二季度全部 A 股净利润同比增速触底反弹，显著修复。分主要市场板块来看，二季度各板块净利润单季同比增速同样集体回升，其中主板上市公司净利润增速降幅收窄，中小板和创业板单季利润增速已双双由负转正。从盈利的影响因素来看，二季度全部 A 股剔除金融两油后营收增速大幅增长，毛利 率微幅提高，三项费用率有所降低，所得税及其他项较上季度略有恶化。全部 A 股剔除金融两油上市公司净利润率（ TTM）环比提高 0.1%。分行业来看， 2020 年二季度 A 股行业单季利润增速改善居多。 ROE 方面， 二季度全部 A 股非金融两油上市公司 ROE（ TTM）环比 有所改善 ， 分解来看，净利润率提升是全部 A 股剔除金融两油后 ROE改善的主要原因 。 现金流方面， A 股二季度经营现金流占营收比重环比小幅回升。 全部 A 股二季度净利润增速 触底 反弹 2020 年二季度全部 A 股净利润同比增速触底反弹，显著修复 。 分主要市场板块来看，二季度各板块净利润单季同比增速同样集体回升，其中主板上市公司净利润增速降幅收窄，中小板和创业板单季利润增速已双双由负转正。从盈利的影响因素来看，二季度全部 A 股剔除金融两油后营收增速大幅增长，毛利率微幅提高，三项费用率有所降低，所得税及其他项较上季度略有恶化。全部 A 股剔除金融两油上市公司净利润率（ TTM）环比提高 0.1%。 分行业来看， 2020 年二季度 A 股行业单季利润增速改善居多。 （ 1） 2020 年 二 季 度全部 A 股净利润 同比增速 触底反弹 ， 显著 修复 。 2020 年 二 季度 A 股上市公司 单季和累计 净利润 同比 分别 为 -12.2%和 -17.6%（ Q1 为 -24.3%） ；剔除金融后 全部 A股二季度单季和累计 净利润 同比增速 分别 为 0.1%和 -23.5%（ Q1为 -52.7%） ； 剔除金融和两油后 全部 A 股单季和累计 净利润 同比 增速 分别 为 10.3%和 -12.9%（ Q1 为 -41.7%） ；剔除银行后 单季和累计 增速 分别 为 -4.1%和 -23.5%（ Q1为 -46.2%） ；剔除银行和两油后净利润单季 和累计 同比增速为 4.1%和 -15.2%（ Q1为 -37.5%） 。 （ 2）分主要市场板块来看， 二 季度 各板块 净利润单季同比增速 同样集体回升 ， 其中主板上市公司 净利润 增速降幅收窄 ， 中小 板和创业板 单季 利润增速 已 双双 由负转正 。 具体看， 2020年 二 季度主板上市公司净利润单季 和累计同比 增速 分别 为 -17.4%和 -21.1%（ Q1 为 -24.9%） ；中小板上市公司 二 季度净利润单季 和累计 增速 分别 为27.2%和 8.9%（ Q1 为 -15.3） ；创业板上市公司 二 季度净利润单季 和累计同比 增速分别 为 42.3%和 13.7%（ Q1 为 -28.3%） 。从各个主要市场板块的动态变化趋势来看， 2017 年 一 季度以来，主板上市公司净利润增速震荡 下行趋势较为显著 ， 并于2018 年 四季度跌至历史低位，在经历 去年 一季度短暂的 V 型反弹后 趋势回落 。中小板 单季净利润增速自 2018 年 底 以来 整体维持震荡上行态势，且当前单季增速已大幅转正 。 创业板上市公司业绩增速 在 2018 年年底探得低位后 随即出现反弹，当前来看创业板单季 增速 已基本回升至历史高位 。 （ 3）从盈利的影响因素来看， 二 季度全部 A 股 剔除金融两油后 营收增速大幅增长 ，毛利率微幅提高，三项费用率有所降低， 所得税及其他项较上季度 略有恶化 。 2020年 二 季度全部 A 股 剔除金融两油 单季 营收 同比 增速为 8.8%，相比 上 季度 提高18.8%。分板块看，主板 单季 营收增速由 一 季度的 -8.1%升 至 3.2%，中小板和创业板营收增速分别从 一 季度的 -6.2、 -11.0%升至 9.1%和 8.8%。毛利率方面， 二 季度全部 A 股 剔除金融两油后 毛利率 环比 微幅提高 ， 基本仍维持在 18.3%的水平 。 分板块看，三大板块毛利率 略有分化 ，其中主板毛利率 由一季度的 38.9%降至 33.1%，中小板毛利率 由一季度的 24.8%小幅升至 24.9%， 创业板毛利率 则由一季度的 29.6%请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 大幅升至 31.6%。费用方面，全部 A股 剔除金融两油后 三项费用率环 比 下降 2.5%，由 一 季度的 10.8%降至 8.4%。其中，销售费用率、财务费用率、管理费用率分别为 3.7%、 1.4%、 3.3%，环比分别 降低 0.8%、 0.7%和 1.0%。分板块看，主板、中小板和创业板三项费用率分别从 一 季度的 11.3%、 14.3%、 17.5%降 至 二 季度的9.0%、 11.7%和 14.1%。 此外全部 A 股剔除金融两油后的所得税及其他项 由一季度的 4.6%小幅提高至 5.3%。 （ 4） 2020 年 二 季度 全部 A 股 剔除金融两油 上市公司净利润率（ TTM） 环比 提高0.1%。 二 季度全部 A 股 剔除金融两油后 上市公司净利润率 （ TTM） 为 4.0%，环比提高 0.1%。分板块 看， 主板 净利率 由 今年一 季度的 7.5%小幅降至 6.6%，中小板和创业板净利润率分别由一季度的 3.9%、 1.8%升至 4.4%和 3.7%。综合来看， 二季度全部 A 股 剔除金融两油后上市公司 净利润率 （ TTM）环比 有所 改善 ， 不过 当前 依然 处于 2016 年以来的较低位 。 （ 5）分行业来看， 2020 年 二 季度 A 股行业 单季 利润增速 改善 居 多 。 2020 年 二 季度申万 28 个行业中有 24 个行业盈利增速 环比有所改善，其余 4 个行业利润增速则出现不同程度的下滑 ，其中 通信 、 计算机 、 汽车 等行业的盈利增速 改善幅度 居前，而 国防军工 、 农林牧渔 、 银行 等 行业盈利增速 降幅居前 。 表 1： 2020 年 二 季度全部 A 股净利润单季同比增速 触底反弹 （ %） 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 全部 A 股 3.9 7.0 1.4 -24.3 -12.2 3.9 7.0 1.4 -24.3 A 股剔除金融 -5.4 -1.5 -7.3 -52.7 0.1 -5.4 -1.5 -7.3 -52.7 A 股剔除金融、中石油、中石化 -4.9 2.4 -17.4 -41.7 10.3 -4.9 2.4 -17.4 -41.7 A 股剔除银行 1.7 6.3 -1.5 -46.1 -4.1 1.7 6.3 -1.5 -46.1 A 股剔除银行、中石油、中石化 2.7 10.4 -9.3 -37.5 4.1 2.7 10.4 -9.3 -37.5 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 表 2： 2020 年 二 季度全部 A 股净利润累计同比增速 有所 回升 （ %） 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 全部 A 股 6.8 6.8 6.5 -24.3 -17.6 A 股剔除金融 -1.8 -1.7 -1.9 -52.7 -23.5 A 股剔除金融、中石油、中石化 -1.0 0.1 -1.2 -41.7 -12.9 A 股剔除银行 6.8 6.6 6.5 -46.1 -23.5 A 股剔除银行、中石油、中石化 8.1 8.8 7.7 -37.5 -15.2 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 图 1：全部 A股营收单季度同比增速 触底回升 图 2： 全部 A股 非金融两油 单季度毛利率 微幅提高 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 -20%-10%0%10%20%30%2016Q22016Q32016Q42017Q1 2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q2 2018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2全部 A股 A股剔除金融、中石油、中石化17%18%19%20%21%25%30%35%40%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1 2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2全部 A股 A股剔除金融、中石油、中石化 (右 )请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 图 3： 全部 A股 非金融两油 三项费用率 有所降低 图 4： 全部 A股上市公司单季度财务费用率 环比 下降 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 净利率 环比提升 ， ROE 有所改善 ROE 方面， 二季度全部 A 股非金融两油上市公司 ROE（ TTM）环比有所改善 。分解来看，净利润率提升是全部 A 股剔除金融两油后 ROE 改善的主要原因，此外全部 A股 非金融两油上市公司二季度权益乘数微幅提升，而资产周转率小幅降低 。从变化趋势看， 2018 年三季度以来全部 A 股上市公司 ROE 高位回落，但当前来看非金融两油上市公司 ROE 水平有企稳回升的迹象。 （ 1） 二 季度 全部 A 股 非金融两油上市公司 ROE（ TTM） 环比有所改善 。 2020 年二 季度全部 A 股 ROE（ TTM） 为 8.0%，环比 小幅 下降 0.4%；全部 A 股剔除金融和两油后的 ROE（ TTM） 为 7.0%，环比 提高 0.2%。 （ 2）分解来看， 净利润率 提升 是全部 A 股剔除金融两油后 ROE 改善 的主要原因 ，此外全部 A 股非金融两油上市公司二季度权益乘数微幅提升，而资产周转率小幅降低 。 二 季度全部 A 股剔除金融和两油后销售净利率（ TTM）为 4.0%， 环比提高0.1%； 二 季度全部 A 股剔除金融 和两油 后资产周转率（ TTM）为 14.1%， 环比 下降 0.1%； 二 季度 非金融两油上市公司 权益乘数 环比微幅提高，当前仍基本维持在2.65 的水平 。 综合 来看， 受 销售净利率、 权益乘数提高的影响 ， 非金融两油上市公司 ROE（ TTM）环比 同样 有所改善 。 （ 3）从变化趋势看， 2018 年 三 季度以来全部 A 股上市公司 ROE 高位回落， 但 当前来看非金融两油上市公司 ROE 水平有企稳回升的迹象 。 2016 年二季度以来上市公司 ROE 一路上行，持续改善，但 受贸易战影响， 2018 年 三季度 以来上市公司 ROE水平有所 回落 ， 此后 虽然上市公司 ROE水平 下滑趋势在 2019年有所放缓 ，但 受疫情的影响，今年一季度上市公司 ROE 水平再度出现较大幅度的下行 ， 并且一度 创 下了 2016 年底以来新低 ，不过当前 非金融两油上市公司 ROE 水平有企稳回升的迹象 。从影响因素的变化趋势来看，销售净利率自 2016 年二季度以来走势较 ROE 基本一致，资产周转率则自 2017 年三季度以来 稳中有降 ， 期间在去年年底出现短暂的回升， 而财务杠杆率 自 2017 年三季度 经历近一年的 持续 下降后于2018 年三季度 开始 稳步 回升 。 6%10%14%18%2016Q22016Q32016Q4 2017Q12017Q22017Q32017Q4 2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2全部 A股 A股剔除金融、中石油、中石化0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3 2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2全部 A股 A股剔除金融、中石油、中石化请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 图 5： 二 季度 全部 A 股 非金融两油 上市公司 ROE（ TTM）环比 改善 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 图 6： A股上市公司销售净利润率（ TTM）环比 上升 图 7： A股上市公司资产周转率（ TTM） 小幅降低 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 图 8： A股上市公司权益乘数（ TTM）环比 微幅上升 图 9： A股上市公司资产负债率（ TTM） 稳步提升 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 8.4%8.0%6.8% 7.0%4%6%8%10%12%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2全部 A股 A股剔除金融、中石油、中石化3%4%5%6%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3 2019Q42020Q12020Q2A股剔除金融、中石油、中石化13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2 2019Q32019Q42020Q12020Q2A股剔除金融、中石油、中石化2.552.602.652.702016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2A股剔除金融、中石油、中石化61.0%61.5%62.0%62.5%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2 2019Q32019Q42020Q12020Q2A股剔除金融、中石油、中石化请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 现金流 状况 有所 修复 ，资本支出增速 止跌回升 现金流方面， A 股 二 季度经营现金流占营收比重 环比小幅回升 。库存方面， 上市公司存货同比增速和存货占总资产比重持续下行 。 投资方面，全部 A 股剔除金融两油后固定资产 同比增速环比基本持平，在建工程和资本支出同比增速双双回升 。 （ 1）现金流方面，上市公司 二 季度经营现金流占营收比重 环比小幅 回升 。 2020年 二 季度全部 A 股剔除金融和两油后的经营性现金流占营业收入的比例（ TTM）上市 至 8.8%，环比 小幅 提高 0.4%。 二 季度全部 A 股剔除金融和两油后的应收账款同比增速 上升 5.8%至 1.4%。从变化趋势来看， 2018 年 三季度以来，企业现金流状况 总体 上还是在 有所好转， 经营 现金流占营收比重 上行趋势较为显著 ，虽然今年一季度边际上 出现了小幅的恶化 ，但当前已再度修复 。 （ 2）库存方面，上市公司存货同比增速 和 存货占总资产比重 持续 下行 。 具体来看，二 季度全部 A 股剔除金融和两油后的存货同比增速为 7.9%，相比 今年一 季度增速继续 下降 1.6%； 二 季度存货占总资产的比重为 19.5%， 环比 下降 0.3%。 （ 3）投资方面， 全部 A 股剔除金融两油后 固定资产同比增速 环比基本持平，而 在建工程和 资本支出同比增速 双双出现回升 。 二 季度全部 A 股剔除金融和两油后的固定资产同比增速为 6.4%， 与一季度基本持平 ； 二 季度在建工程同比增速 为 5.5%，相比 一 季度 小幅回升 2.2%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金同比增速 同样 由 一 季度的 -6.8%大幅回升至 4.0%， 从趋势看， A 股上市公司资本支出 自 2015 年四季度 开始 震荡上行， 并于 2018 年 三季度达到高点后开始回落，在今年一季度 大幅 回落至 负区间 后出现触底回升迹象 。 图 10： A股上市公司应收账款同比增速 有所回升 图 11： A股上市公司存货同比增速 持续 下行 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 图 12：上市公司经营现金流占营收比 环比上升 图 13： A股上市公司存货占总资产比重 持续 向下 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 -10%-5%0%5%10%15%20%2016Q22016Q32016Q42017Q1 2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q2 2018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2A股剔除金融、中石油、中石化5%9%13%17%21%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2A股剔除金融、中石油、中石化0%2%4%6%8%10%12%2016Q22016Q32016Q4 2017Q12017Q22017Q32017Q4 2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2A股剔除金融、中石油、中石化19.0%19.5%20.0%20.5%21.0%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2 2019Q32019Q42020Q12020Q2A股剔除金融、中石油、中石化请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 图 14：上市公司固定资产同比增速 基本持平 图 15： A股上市公司在建工程同比增速 小幅回升 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 图 16： A股上市公司资本支出同比增速 由负转正 资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理 创业板： 利润增速 大幅转正 ， 净利率 持续上行 二季度中小板和创业板净利润单季同比增速双双大幅转正。从变化趋势来看，创业板上市公司业绩增速在 2018 年年底探得低位后随即出现反弹，当前来看创业板单季增速已基本回升至历史高位。二季度中小创板块营收、毛利率、三项费用率均有改善，由此导致净利率指标在二季度同样出现了较大程度的提高，其中尤以创业板