石化行业2020年中报综述.pdf

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 石油石化 报告原因 ： 专题报 告 石化 行业 2020 年 中报 综述 维持评级 行业景气不断 回升，看好具备一体化产业链优势头部企业 看好 2020 年 9 月 7 日 行业 研究 /深度报告 近一年市场表现 投资要点 ： 2020H1行业业绩 回顾： 受疫情油价双重影响业绩下滑明显 。 上半年 石油石化行业实现营收 23716.37 亿元，同比下滑 23.65%，归母净利润亏损380.13亿元，同比下滑 150.21%。业绩增速大幅下降主要系国际油价大幅波动及受新冠肺炎疫情的严重影响所致。行业销售毛利率下滑 9.16pct 至15.66%，净利率下滑 138.82pct至 -1.18%。净资产收益率为 -1.67%，同比下滑 150.91%。 石化行业基金持仓分析：环比大幅改善 。 30个中信一级子行业中石化板块的基金持股占比为 0.63%，位居所有行业倒数第一，从基金持股比例变动来看，石化基金重仓较 20Q1（ 0.25%）提升 156.74pct，所有中信一级行业呈现基金机构持股净流入，较一季度明显好转。 北向资金与公募基金持股均注重头部公司 的布局。 截至 9月 3日，北向资金持股数量居前的个股为：中国石化（ 5.77亿）、中国石油（ 3.06亿）、恒力石化（ 1.80亿）、海油工程（ 1.22亿）、荣盛石化（ 0.89亿）。 子版块表现分化 ： 石油开采、炼油、油品销售及仓储受油价下滑拖累业绩，工程服务、其他石化板块 表现亮眼 。 工程服务 ： 新订单合同额屡创新高推动业绩大幅增长， H1工程服务板块实现营收 520.39亿元（ +20.75%），归母净利润 10.31 亿元（ +148.27%） 。 油田服务 ： 实现营收 476.29 亿元（ +3.36%）；归母净利润 19.20亿元（ +19.15%） 。 受到疫情和油价双重压力影响，油服板块表现不及预期。 其他石化： 其他石化板块实现营收 2380.81亿元（ +3.05%），归母净利润 138.02亿元（ +24.69%）。其中， 6家民营石化类上市公司合计营业收入（ 2014.49亿）占其他石化板块营业收入达 85.39%。石油开采 ： 石油开采板块实现营收 9397.04亿元（ -22.19%）（包含中国石油），归母净利润亏损 291.95亿元（ -197.52%）。受国际油价大幅下跌、油气需求严重萎缩等影响，石油开采板块受到巨大冲击。 炼油 ： 汽柴煤油需求及产量出现 下滑，炼油盈利能力大幅下降 ， 上半年 实现营收 10885.66 亿元（ -30.97%）（包含中国石化），归母净利润亏损 254.48 亿元（ -176.59%）。油品销售及仓储 ： 受疫情影响，成品油销售收入出现明显下滑 ， 上半年 实现营收 56.18亿元（ -48.32%），归母净利润亏损 1.23亿元（ -139.68%）。 投资建议 ： 2020年新冠肺炎疫情以及油价走势对于石化行业带来深远影响，成品油消费急剧下降，炼油开工大幅下滑，下游产品消费被抑制，市场成本支撑崩塌，行业整体供过于求。二季度随着疫情影响的逐渐减弱，需求开始回暖 ，行业景气度有所改善。 展望下半年， 我们认为 整个化工产业朝着延伸产业链，转型升级的方向发展，未来具有一体化产业链优势的企业或将持续收益，头部企业尤其是具备一体化产业链优势的企业，通过分析师： 程俊杰 执业登记编码 ： S0760519110005 邮箱： chengjunjiesxzq 北京市西城区平安里西大街 28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 i618 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%19-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-09石油石化 (中信 ) 上证指数沪深 300证券研究报告：行业研究 /深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 释放优势产能， 有望 维持着较大的盈利空间。同时 ， 从北向资金与公募基金持股来看，均注重对于石化行业 一体化产业链头部企业 的布局，我们建议 重点关注公司： 恒力石化、荣盛石化 。 风险提示： 宏观经济波动风险； 下游需求不及预期风险 。 证券研究报告：行业研究 /深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1. 20H1石化行业经营业绩及基金持仓分析 .7 1.1上半年石化行业经营情况：受疫情油价双重影响业绩下滑明显 .7 1.2上半年石化行业基金持仓分析：环比大幅改善 . 10 2.上半年子行业经营业绩分析 . 14 2.1 工程服务 新订单合同额屡创新高推动业绩大幅增长 . 14 2.2 油田服务 低油价影响上游资本开支，保障能源安全叠加政策利好，行业景气周期有望持续 . 16 2.3其他石化 Q2 业绩大幅回升，看好优势产能释放 . 18 2.4石油开采 油气需求萎缩拖累上半年业绩 . 20 2.5炼油 汽柴煤 油需求及产量出现下滑，炼油盈利能力大幅下降 . 22 2.6油品销售及仓储 受疫情影响，成品油销售收入出现明显下滑 . 24 3.重点关注公司及投资建议 . 25 3.1恒力石化：看好炼化业务盈利能力持续凸显 . 26 3.2荣盛石化：浙石 化一期炼化一体化项目投产大幅提升公司业绩 . 26 4.风险提示 . 27 图表目录 图 1： 2020H1石化行业营收（亿元）及增速 .7 图 2： 2020H1石化行业归母净利润（亿元）及增速 .7 图 3： 2020H1行业毛利率及净利率 .7 图 4： 2020H1行业净资产收益率（摊薄） .7 图 5：石化子行业 H1营收 增速比较（ % ） .8 图 6：石化子行业 H1净利润增速比较（ % ） .8 图 7：子行业在建工程同比变动情况（ % ） .9 图 8：子行业固定资产同比变动情况（ % ） .9 证券研究报告：行业研究 /深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 图 9：子行业毛利率 .9 图 10：子行业净利率 .9 图 11： 2020中报中信一级行业基金持股比例（ % ） . 12 图 12：基金持股比例环比变动（ % ） . 12 图 13：基金持股数量（亿股） . 12 图 14：基金持股比例（ % ） . 12 图 15：累计资金流向 . 13 图 16：北向资金日净买入（亿元） . 13 图 17：沪 (深 )股通持股占自由流通股比例（ % ） . 13 图 18：北向资金持股数量（亿股） . 14 图 19：北向资金持股比例（ % ） . 14 图 20：工程服务板块历年营收增速 . 15 图 21：工程服务板块历年归母净利 润及增速 . 15 图 22：工程服务板块毛利率情况 . 15 图 23：工程服务板块净利率情况 . 15 图 24：油田服务板块历年营收增速 . 16 图 25：油服板块历年归母净利润及 增速 . 16 图 26：油田服务板块毛利率情况 . 17 图 27：油田服务板块净利率情况 . 17 图 28： 化纤板块（ 6家）历年营收增速 . 19 图 29：化纤板块（ 6家）历年归母净利润增速 . 19 图 30：其余 11家历年营 收增速 . 19 图 31：其余 11家历年归母净利润增速 . 19 证券研究报告：行业研究 /深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 图 32：化纤板块毛利率情况 . 19 图 33：化纤板块净利率情况 . 19 图 34：其余 11家毛利率 . 20 图 35：其余 11家净利率 . 20 图 36：石油开采板块历年营收增速 . 21 图 37：石油开采板块历年归母净利润增速 . 21 图 38：石油开采板块毛利率 . 21 图 39：石油开采板块净利率情况 . 21 图 40：炼油板块历年营收增速 . 23 图 41：炼油板块历年归母净利润增速 . 23 图 42：炼油板块毛利率 . 23 图 43：炼油板块净利率情况 . 23 图 44：油品销售及仓储板块历年营收增速 . 24 图 45：油品销售及仓储板块历 年归母净利润增速 . 24 图 46：油品销售及仓储板块毛利率情况 . 24 图 47：油品销售及仓储板块净利率情况 . 24 表 1：石化板块上半年经营数据 .8 表 2： 2020H1石化子行业主要财务指标较去年同期变动情况（ % ） .9 表 3： 2020H1子行业毛利率及净利率同比变动情况（ % ） . 10 表 4： 石化行业基金与阳光私募基金持股数量（亿股）及比例（ % ） . 10 表 5： 20Q2工程服务板块个股业绩变动（ % ） . 14 表 6： 20Q2油田服务板块个股业绩变动（ % ） . 16 证券研究报告：行业研究 /深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 表 7： 20Q2其他石化板块个股业绩变动（ % ） . 18 表 8： 20Q2石油开采板块个股业绩变动（ % ） . 21 表 9： 20Q2炼油板块个股业绩变动（ % ） . 22 表 10： 20Q2油品销售及仓储板块个股业绩变动（ % ） . 24 证券研究报告：行业研究 /深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7 1. 20H1石化 行业 经营业绩及基金持仓分析 1.1上半年石化 行业 经营 情况 ：受疫情 油价 双重影响业绩下滑明显 根据中信行业分类，石化行业共 46家上市公司。 2020年 H1石油石化 行业实现营收 23716.37亿元 ，同比 下滑 23.65%， 归母净利润 亏损 380.13亿元 ，同比下滑 150.21%。 业绩 增速大幅下降主要系 国际油价大幅波动及受新冠肺炎疫情的严重影响 所致。 行业销售 毛利率下滑 9.16pct至 15.66%，净利率下滑 138.82pct至-1.18%。 净资产收益率为 -1.67%，同比下滑 150.91%。 图 1： 2020H1 石化行业 营收 （亿元） 及增速 图 2： 2020H1 石化行业 归母净利润 （亿元） 及增速 数据来源： wind， 山西证券研究所 数据来源： wind， 山西证券研究所 图 3： 2020H1 行业 毛利率及净利率 图 4： 2020H1 行业 净资产收益率（摊薄） 数据来源： wind， 山西证券研究所 数据来源： wind， 山西证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%0100002000030000400005000060000700002017 2018 2019 2020H1石油石化 H1营收 同比-200%-150%-100%-50%0%50%100%-600-400-200020040060080010001200140016002017 2018 2019 2020H1石油石化 H1归母净利润 同比-5%0%5%10%15%20%25%2017 2018 2019 2020H1销售毛利率 销售净利率-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%2017 2018 2019 2020H1证券研究报告：行业研究 /深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 8 表 1：石化板块上半年经营数据 2020H1 2019 2019H1 2018 营业收入（亿元） 23716.37 63917.77 31064.07 60584.87 收入增速（ %） 23.65 5.5 14.29 21.61 归母净利润（亿元） -380.13 1369.27 757.11 1417.56 增速（ %） -150.21 3.41 6.25 63.33 资料来源： wind， 山西证券研究所 各子行业营业收入分化明显 。 石化行业 6个子行业中， 2020年上半年仅工程服务行业营收增速超过 20%，其他石化、油田服务板块营收增速超过 3%， 石油开采、炼油、油品销售及仓储 增速分别 为 -22.19%、 -30.97%、-48.32%， 其中， 油品销售及仓储增速 营收大幅下降主要系海越能源和 *ST中天营业收入大幅下滑。 各子行业归母净利润 降幅显著 。 2020 年上半年各子行业归母净利润下滑明显 ， 炼油、石油开采板块业绩大幅亏损 ， 面临疫情及油价的双重压力 ， 炼油上半年亏损 254.48亿元，石油开采亏损 291.95亿元 ， 其中，中国石油上半年由盈转亏，归属于母公司股东的净 利润 为 亏损 299.86亿元 ， 亏损 主要 是成品油、天然气销售量减少，以及油气产品价格下降。 图 5： 石化子 行业 H1 营收 增速 比较 （ %） 图 6： 石化子 行业 H1 净利润增速 比较 （ %） 数据来源： wind， 山西证券研究所 数据来源： wind， 山西证券研究所 其他石化及工程服务板块上半年 业绩 表现亮眼 ，国家能源安全战略 是油服 行业发展的 有力支撑 。 上半年 疫情及原油价格大幅波动等因素对石化行业形成巨大冲击， 石油和化工行业利润出现较大幅度下滑 ， 然而，其他石化、油田服务及工程服务板块上半年业绩增幅明显， 与第一季度相比，多家油服企业业绩扭亏为盈 ， 在国家能源安全战略推动下，国内油服行业景气持续 。 从上半年主要财务指标变动情况来看，其他石化、油田服务净资产收益率明显大幅提升， 石油开采、炼油、油品销售及仓储受到疫情及油价双重压力20.75 3.36 3.05 (22.19)(30.97)(48.32)(60)(50)(40)(30)(20)(10)0102030148.27 24.69 19.15 (139.68)(176.59)(197.52)(250)(200)(150)(100)(50)050100150200证券研究报告：行业研究 /深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明