医药生物行业2020年中报业绩综述.pdf

本报告的信息均来自已 公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 医药生物行业 推荐 （ 维持 ） 上半年营收个位数下滑 Q2 业绩好于 Q1 风险评级： 中 风险 医药生物行业 2020 年中报业绩综述 2020 年 9 月 4 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 0769-22119410 邮箱： whm2dgzq 医药生物（申万）指数 走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 投资要点： 医药生物行业整体业绩 :2020上半年营收个位数下滑，净利润两位数增长；Q2业绩好于 Q1。 2020年上半年 ， SW医药生物 行业 （剔除 B股，共 346家样本公司）实现营业总收入 8515.41亿元，同比下降 1.99%；实现归属于母公司股东的净利润 812.26亿元，同比增长 12.32%；实现扣非归母净利润 704.42亿元，同比增长 12%。 2020Q2， SW医药生物行业分别实现营收和归母净利润为 4576.87亿元和 512.17亿元，分别同比增长 3.42%和 42.58%。 细分板块中，上半年业绩表现最好的是医疗器械，净利润成倍增长，主要是受益疫情 ， 诊断试剂、医疗防护类产品等需求大幅上升，销量大增。其次 ， 化学原料药业绩表现仅次于医疗器械，营收个位数增长，净利润实现较大幅度增长，主要受益于出口需求增长。受疫情影响，医院门诊量及用药需求减少， 化学制剂、中药业绩有所下滑，生物制品、医疗服务和医药商业收入端均个位数下滑，但细分板块中的疫苗、 CRO和医药零售表现较好。 子行业业绩 情况 如下 ： 1） 化学原料药： 2020年上半年营收个位数增长，净利润较大幅度增长 。2020年上半年 ， SW化学原料药板块实现营业总收入 480.99亿元，同比增长5.09%，增速同比下降 2.16个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 81亿元，同比增长 34.35%，增速同比提高 41.46个百分点。 2020Q2， SW化学原料药板块分别实现营收和归母净利润分别为 266.57亿元和 60.56亿元，分别同比增长 12.88%和 60.56%，增速较 Q1显著回升。 维生素龙头和细分特色原料药龙头实现快增。 2） 化学制剂： 上半年业绩有所下滑， Q2下滑幅度较 Q1有所减缓 。 2020年上半年 ， SW化学制剂板块实现营业总收入 1475.27亿元，同比下降 10.88%；实现归属于母公司股东的净利润 153.44亿元，同比下降 8.89%；实现扣非归母净利润 121.88亿元，同比下降 17.35%；上半年业绩下滑主要受疫情影响所致。 2020Q2，板块营收和归母净利润分别同比下滑 9.32%和 4.02%，业绩下滑幅度较 Q1有所减缓。 化学制剂 板块上市公司中，约有 11%的公司亏损，约有 76%的公司收入下滑，约有 56%的公司净利润下滑。净利润规模前十大公司中，仅恒瑞医药、丽珠集团、健康元、华 海药业、天宇股份业绩实现正增长，华东医药、吉林敖东、誉衡药业、华润双鹤、人福医药收入端均有所下滑。 3） 中药： 上半年业绩有所下滑， Q2业绩下滑幅度较 Q1有所减缓 。 2020年上半年 ， SW中药板块实现营业总收入 1459.09亿元，同比下降 9.92%；实现归属于母公司股东的净利润 137.67亿元，同比下降 25.33%；实现扣非归母净利润 115.27亿元，同比下降 23.21%。业绩下滑主要受疫情影响所致。2020Q2，板块营收和归母净利润分别同比下滑 7.74%和 14.68%，业绩下滑专题研究 行业研究 证券研究报告 医药生物行业 2020 年中报业绩综述 2 请务必阅读末页声明。 幅度较 Q1有所减缓。 板块 内不足三成的公司业绩实现正增长，其中抗病毒中药业绩表现最好。 4） 生物制品： 上半年营收个位数下滑， Q2增速恢复正增长；疫苗业绩好于血制品和生物药 。 2020年上半年 ， SW生物制品药板块实现营业总收入562.35亿元，同比下降 2.51%；实现归属于母公司股东的净利润 89.51亿元，同比增长 10.11%；实现扣非归母净利润 78.55亿元，同比增长 0.19%。2020Q2，板块营收和归母净利润分别同比增长 2%和 34.88%，增速较 Q1恢复正增长。细分板块中，血制品上半年营收实现微幅增长， Q2营收个位数下滑；疫苗上半年营收同比增长达到 34%， Q2营收同比增长达到 58%， Q2增速明显回升。 5） 医药商业： 上半年营收个位数下滑， Q2恢复正增长；医药零售业绩好于医药批发 。 2020年上半年 ， SW医药商业板块实现营业总收入 3410.77亿元，同比下降 2.33%；实现归属于母公司股东的净利润 92.26亿元，同比增长 2.58%；实现扣非归母净利润 83.25亿元，同比下降 1.86%。 2020Q2，板块营收和归母净利润分别同比增长 0.85%和 10.1%，增速较 Q1恢复正增长。细分板块中，上半年医药零售业绩实现较快 增长，医药批发业绩有所下滑。 6） 医疗器械 ： 上半年业绩实现高增 。 2020年上半年 ， SW医疗器械板块实现营业总收入 833.55亿元，同比增长 42.35%；实现归属于母公司股东的净利润 225.69亿元，同比增长 103.16%；实现扣非归母净利润 214.41亿元，同比增长 136%。 2020Q2，板块营收和归母净利润分别同比增长 73.5%和184%。细分板块中，上半年体外诊断、医用耗材、医疗设备业绩实现高增。 7） 医疗服务 ： 上半年营收个位数下滑，净利润双位数增长 。 2020年上半年 ， SW医疗服务板块实现营业总收入 293.39亿元，同比下降 2.37%；归母净利润 32.69亿元，同比增长 17.65%；扣非归母净利润 16.58亿元，同比下降32.5%。 2020Q2，板块营收和归母净利润分别同比增长 6.95%和 113%，增速较 Q1大幅回升。细分板块中，上半年 CRO保持快增；连锁医疗业绩有所下滑，但 Q2下滑幅度小于 Q1。 投资策略： 维持对行业的推荐评级。 建议 从中长期的角度 优选优质赛道：（ 1）研发实力强的创新药龙头。（ 2）政策免疫、景气度有望持续向好的医疗服务龙头。（ 3）创新能力强的器械龙头。（ 4）渠道扩张能力强的医药零售龙头。（ 5）研发能力强、重磅产品有望放量、在研重磅产品有望上市的疫苗龙头。 医药生物行业 2020 年中报业绩综述 3 请务必阅读末页声明。 目 录 1.医药生物行业整体业绩 . 6 2.子行业业绩情况 . 7 2.1 化学原料药 . 7 2.1.1 营收个位数增长，净利润大幅增长 . 7 2.1.2 盈利能力有所 提升 . 8 2.2 化学制剂 . 9 2.2.1 上半年业绩有所下滑， Q2 下滑幅度较 Q1有所减缓 . 9 2.2.2 盈利能力：上半年毛利率有所下降 . 10 2.3 中药 . 10 2.3.1 上半年业绩有所下滑 . 10 2.3.2 盈利能力有所下降 . 11 2.4 生物制品 . 12 2.4.1 上半年营收个位数下滑 Q2 增速恢复正增长 . 12 2.4.2 盈利能力：基本保持稳定 . 13 2.5 医药商业 . 14 2.5.1 上半年营收个位数下滑 Q2 恢复正增长 . 14 2.5.2 盈利能力有所提升 . 15 2.6 医疗器械 . 16 2.6.1 上半年业绩实现高增， Q2 增速快于 Q1 . 16 2.6.2 盈利能力大幅上升 . 16 2.7 医疗服务 . 17 2.7.1 上半年 CRO 保持快增 连锁医疗 Q2 好于 Q1 表现 . 17 2.7.2 盈利能力：毛利率有所下滑 . 18 3.投资策略 . 19 4.风险提示 . 20 医药生物行业 2020 年中报业绩综述 4 请务必阅读末页声明。 插图目录 图 1： SW 医药生物行业营收及其同比增速（亿元， %） . 6 图 2： SW 医药生物行业归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 6 图 3：医药生物行业细分板块上半年营收同比增速（ %） . 6 图 4：医药生物行业细分板块上半年归母净利润同比增速（ %） . 6 图 5：化学原料药板块营收及其同比增速（ %） . 7 图 6：化学原料药板块归母净利润及其同比增速（ %） . 7 图 7：化学原料药板块毛利率净利率（ %） . 8 图 8：化学原料药板块期间费用率（ %） . 8 图 9：化学制剂板块 营收及其同比增速（ %） . 9 图 10：化学制剂板块 归母净利润同比增速（ %） . 9 图 11：化学制剂板块毛利 率净利率（ %） . 10 图 12：化学制剂板块期间费用率（ %） . 10 图 13：中药板块营收及其同比增速（亿元， %） . 11 图 14：中药板块归母 净利润及其同比增速（亿元， %） . 11 图 15：中药板块毛利率净利率（ %） . 11 图 16：中药板块期间费用率（ %） . 11 图 17：生物制品板块营收及其同比 增速（亿元， %） . 12 图 18：生物制品板块归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 12 图 19：生物制品板块毛利率净利率（ %） . 13 图 20：生物制品板块期间费用率（ %） . 13 图 21：医药商业板块营收及其 同比增速（亿元， %） . 14 图 22：医药商业板块归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 14 图 23：医药商业板块毛利率净利率（ %） . 15 图 24：医药商业板块期间费用 率（ %） . 15 图 25：医疗器械板块营收及其同比增速（亿元， %） . 16 图 26：医疗器械板块归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 16 图 27：医疗器械板块毛利率净利率（ %） . 17 图 28：医疗器械板块期间费用率（ %） . 17 图 29：医疗服务板块营收及其同比增速（亿元， %） . 17 图 30：医疗服务板块归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 17 图 31：医疗服务板块毛利率净利率（ %） . 18 图 32：医疗服务板块期间费用率（ %） . 18 表格目录 表 1： 2020H1 化学原料药板块重点上市公司业绩简况 . 7 表 2： 2020H1 化学原料药板块重点上市公司盈利能力 . 8 表 3： 2020H1 化学制剂板块净利润规模前十大公司业绩简况 . 9 表 4： 2020H1 化学制剂板块净利润规模前十大公司盈利能力 . 10 表 5： 2020H1 中药板块净利润规模前十大上市公司业绩简况 . 11 表 6： 2020H1 中药板块净利润规模前十大上市公司盈利能力 . 12 医药生物行业 2020 年中报业绩综述 5 请务必阅读末页声明。 表 7： 2020H1 生物制品板块重点公司业绩简况 . 13 表 8： 2020H1 生物制品板块重点公司盈利能力 . 14 表 9： 2020H1 医药商业板块重点上市公司业绩简况 . 14 表 10： 2020H1 医药商业板块重点上市公司盈利能力 . 15 表 11： 2020H1 医疗器械板块净利润规模前十大上市公司业绩简况 . 16 表 12： 2020H1 医疗器械板块净利润规模前十大上市公司盈利能力 . 17 表 13： 2020H1 医疗服务板块重点上市公司业绩简况 . 18 表 14： 2020H1 医疗服务板块重点上市公司盈利能力 . 19 表 15：重点 公司盈利预测及投资评级（ 2020/9/3） . 19 医药生物行业 2020 年中报业绩综述 6 请务必阅读末页声明。 1.医药生物行业整体业绩 2020 上半年营收个位数下滑，净利润两位数增长； Q2 业绩好于 Q1。 2020 年 上半年 ， SW医药生物 行业 （剔除 B 股，共 346 家样本公司） 实现营业总收入 8515.41 亿元，同比下降 1.99%；实现归属于母公司股东的净利润 812.26 亿元，同比 增长 12.32%；实现扣非归母净利润 704.42 亿元，同比 增长 12%。 2020Q2， SW 医药生物行业分别实现营收和归母净利润为 4576.87 亿元和 512.17 亿元，分别同比增长 3.42%和 42.58%。 细分板块中， 上半年业绩表现最好的是医疗器械，净利润成倍增长，主要是 受益疫情 ,诊断试剂、医疗防护 类产品等 需求大幅上升 ，销量大增 。 其次化学原料药业绩表现仅次于医疗器械 ，营收个位数增长，净利润实现较大幅度增长 ，主要受益于出口需求增长。受疫情影响，医院门诊量及用药需求减少， 化学制剂 、 中药业绩 有所下滑； 生物制品、医疗服务和医药商业收入端均个位数下滑， 但细分板块中的疫苗、 CRO 和医药零售表现较好 。 图 1： SW 医药生物行业营收及其同比增速（亿元， %） 图 2： SW 医药生物行业归母净利润及其同比增速（亿元， %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 图 3： 医药生物行业细分板块 上半年营收同比增速 （ %） 图 4： 医药生物行业细分板块 上半年归母净利润同比增速 （ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2020 年中报业绩综述 7 请务必阅读末页声明。 2.子行业业绩 情况 2.1 化学原料药 2.1.1 营收个位数增长，净利润大幅增长 2020 年 上半年 营收个位数增长，净利润较大幅度增长 。 2020 年上半年 ， SW 化学原料药板块 实现营业总收入 480.99 亿元，同比增长 5.09%，增速同比下降 2.16 个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 81 亿元，同比 增长 34.35%，增速同比 提高 41.46 个百分点 。2020Q2， SW 化学原料药板块分别实现营收和归母净利润分别为 266.57 亿元和 60.56 亿元，分别同比增长 12.88%和 60.56%，增速较 Q1 显著回升。 2020 年上半年 ， 我们统计的大宗原料药板块营收同比增长 14.3%，归母净利润同比增长61.9%，主要受益于需求上升及产品涨价 ； 特色原料药营收同比增长 18.15%，归母净利润同比增长 40.2%。 上市公司中， 受益于 产品量价齐升 ， 上半年 新和成业绩实现快增。特色原料药企业华海药业、 普洛药业、 健友股份、天宇股份、富祥药业 、司太立、 奥翔药业 业绩 实现快增。 华海药业 ： 2020 年上半年营收和归母净利润分别同比增长 24.6%和 72.77%， 主要得益于厄贝沙坦、氯沙坦钾、颉沙坦产品 CEP 证书恢复， 沙坦类产品销售大幅增加 ；净利润增速快于营收增速主要受益于费用率下降和毛利率提升。 表 1： 2020H1 化学原料药板块重点上市公司业绩简况 证券代码 证券简称 2020H1 营收（亿元） 2020H1 归母净利润（亿元） 2020H1 营收同比（ %） 2020H1 归母净利润同比（ %） 2020H1 扣非归母净利润同比（ %） 002001.SZ 新和成 52.90 22.12 36.79 91.41 100.22 600216.SH 浙江医药 16.08 4.95 3.50 33.72 24.38 002626.SZ 金达威 35.28 4.27 -1.59 52.06 61.19 300401.SZ 花园生物 3.45 1.63 -17.46 -29.23 -37.64 002399.SZ 海普瑞 26.59 5.81 24.91 6.34 667.76 600521.SH 华海药业 33.06 5.78 24.60 72.77 102.89 图 5： 化学原料药 板块 营收 及其 同比增速（ %） 图 6： 化学原料药 板块 归母净利润 及其 同比增速（ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2020 年中报业绩综述 8 请务必阅读末页声明。 000739.SZ 普洛药业 39.92 4.29 12.46 52.93 37.63 603707.SH 健友股份 13.96 4.08 18.64 41.24 44.30 300702.SZ 天宇股份 13.32 3.81 36.17 50.07 55.09 300497.SZ 富祥药业 8.16 2.19 37.82 92.00 95.77 002332.SZ 仙琚制药 17.71 2.05 -4.78 18.20 20.77 603520.SH 司太立 7.22 1.40 13.56 50.00 51.49 603456.SH 九洲药业 10.08 1.29 17.50 26.27 31.60 603538.SH 美诺华 6.51 1.07 16.01 24.57 25.59 603229.SH 奥翔药业 2.10 0.53 62.38 69.46 79.34 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 2.1.2 盈利能力 有所提升 上半年盈利能力 有所提升 。 2020 年 上半年 ， 化学原料药板 毛利率同比提高 3.29 个百分点至 39.08%，得益于产品提价 ；期间费用率同比下降 1.59 个百分点至 15.34%，主要得益于销售费用率的下降 ；净利率同比提高 3.61 个百分点至 17.18%，主要得益于毛利率提升和费用率下降 。 表 2： 2020H1 化学原料药板块 重点 上市公司盈利能力 证券代码 证券简称 2020H1 毛利率（ %） 2020H1 净利率（ %） 2020H1 期间费用率（ %） 2020H1 毛利率同比（ %） 2020H1 净利率同比（ %） 2020H1 期间费用率同比（ %） 002001.SZ 新和成 59.68 41.91 11.46 13.06 11.89 -2.58 002626.SZ 金达威 53.95 30.85 19.59 4.99 6.90 -0.45 300401.SZ 花园生物 61.84 47.09 14.26 -13.90 -7.83 0.97 600216.SH 浙江医药 40.05 11.56 26.41 -0.10 4.03 -4.33 002399.SZ 海普瑞 42.12 21.78 20.70 7.31 -3.26 -2.54 600521.SH 华海药业 62.48 18.35 39.38 3.78 5.11 -4.88 000739.SZ 普洛药业 28.19 10.76 15.85 -3.93 2.85 -5.76 603707.SH 健友股份 60.26 29.15 26.93 10.18 4.56 4.71 300702.SZ 天宇股份 52.95 28.63 19.47 0.91 2.65 -1.90 300497.SZ 富祥药业 44.21 27.21 11.42 4.35 7.52 -4.57 图 7： 化学原料药 板块毛利率净利率（ %） 图 8： 化学原料药 板块 期间费用率（ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2020 年中报业绩综述 9 请务必阅读末页声明。 002332.SZ 仙琚制药 56.26 12.11 40.92 -3.11 1.60 -4.39 603520.SH 司太立 47.41 20.48 20.95 5.80 5.14 -0.84 603456.SH 九洲药业 42.22 12.82 25.36 10.25 0.95 5.44 603538.SH 美诺华 38.39 17.67 17.61 2.01 1.00 -0.02 603229.SH 奥翔药业 56.06 25.06 29.23 4.77 1.05 2.63 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 2.2 化学 制剂 2.2.1 上半年业绩有所下滑， Q2 下滑幅度较 Q1 有所减缓 上半年业绩有所下滑， Q2 下滑幅度较 Q1 有所减缓 。 2020 年上半年 ， SW 化学 制剂 板块实现营业总收入 1475.27亿元，同比 下降 10.88%；实现归属于母公司股东的净利润 153.44亿元，同比下降 8.89%；实现扣非归母净利润 121.88 亿元，同比下降 17.35%；上半年业绩下滑主要受疫情影响所致。 2020Q2，板块 营收和归母净利润分别同比下滑 9.32%和4.02%，业绩下滑幅度较 Q1 有所减缓。 板块内仅少数公司业绩实现增长 。 化学制剂 板块上市公司中，约有 11%的公司亏损，约有 76%的公司收入下滑，约有 56%的公司净利润下滑。 净利润规模前十大公司中， 仅恒瑞 医药、丽珠集团、健康元、华海药业、天宇股份业绩实现正增长，华东医药、吉林敖东、誉衡药业、华润双鹤、人福医药收入端均有所下滑 。 表 3： 2020H1 化学 制剂 板块 净利润规模前十大公司业绩简况 证券代码 证券简称 2020H1 营收（亿元） 2020H1 归母净利润（亿元） 2020H1 营收同比（ %） 2020H1 归母净利润同比（ %） 2020H1 扣非归母净利润同比（ %） 600276.SH 恒瑞医药 113.09 26.62 12.79 10.34 11.94 000963.SZ 华东医药 166.61 17.31 -8.70 8.45 -4.59 000623.SZ 吉林敖东 11.21 10.20 -31.73 16.97 26.94 000513.SZ 丽珠集团 50.95 10.05 3.16 35.97 26.72 600380.SH 健康元 64.76 6.76 3.04 23.78 17.25 002437.SZ 誉衡药业 14.05 6.69 -48.61 188.02 -123.40 600521.SH 华海药业 33.06 5.78 24.60 72.77 102.89 图 9： 化学 制剂板块 营收及其同比增速（ %） 图 10： 化学制剂板块 归母净利润同比增速（ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2020 年中报业绩综述 10 请务必阅读末页声明。 600062.SH 华润双鹤 41.47 5.54 -14.77 -13.19 -12.28 600079.SH 人福医药 96.56 3.92 -8.23 16.56 14.20 300702.SZ 天宇股份 13.32 3.81 36.17 50.07 55.09 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 2.2.2 盈利能力： 上半年毛利率 有所 下降 上半年毛利率有所下滑，净利率微幅提升。 2020 年 上半年 ， SW 化学 制剂板块毛利率同比下降 1.1 个百分点至 53.65%；期间费用率同比 下降 1.22 个百分点至 35.96%，主要受益于销售费用率下降 ；净利率同比 提高 0.38 个百分点至 11.97%。 表 4： 2020H1 化学 制剂 板块 净