2020年通信行业秋季投资策略.pdf

请务必阅读尾页 重要声明 Table_IndustryData Table_QuotePic 近 6 个月 行业指数 与沪深 300 比较 报告编号： Table_ReportInfo 相关报告： Table_Author 分析师 ： 张涛 Tel： 021-53519888-1967 E-mail： zhangtaoshzq SAC 证书编号： S0870510120023 Table_Summary 主要观点 上半年 我国 5G 基站 建设 超预期 今年 国内 5G 基 站 建设 的 目标 是 60 万 个， 截至 6 月底 已经 开通 5G 基站 超过 40 万 个 ， 超 市场 的 预期 。 三家 运营商 的 5G 资本 开支 约 880 亿元 ， 超过 了 总开支 的 一半。 其中 中国 移动 资本 开支 552 亿元， 中国 电信 约为 202 亿元， 中国 联通 约 126 亿元。 中国移动 有望 5G 新建 基站目标 由 25 万个 增 至 30 万 个， 年底 前 实现 地级 以上 城市 提供 商用 服务，并 推动 独立 组网 核心网 年内 商用。 加大 新基建 建设， 工业 互联网 提速 为应对 国内 疫情 冲击、 经济 增长 降速、 结构 调整及转型发 展 的 需 要，以 5G 基建及应用、光伏电网及特高压 、工业互联网、城际高速铁路和 城际轨道交通、新能源车及 充电桩、人工智能、云计算 大数据中心等 7 大领域为核心的新基建正 在加快推 进 。 政府工作报告 提出扩大有效投资，重点支持 “两新一重 ”建设 ， 分别是新型基础设施、新型城镇化，以及交通、水利等重大工程 。 根据政府工作报告，支持 “两新一重 ”建设主要是：加强新型基础设施建设，发展新 一代信息网络，拓展 5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产 业升级。 加快 两新 一重 建设， 提升 工业 互联网 的 应用 。 通信 板块 表现 低于 预期， 后续 看好 细分 行业 龙头 通信 行业 板块 年初至 今板块涨幅 10.8%， 在所有行业指数中 剧 末 。 从行业整体的 市盈率 (TTM， 整体法 )看， 通信 行业 41.7 倍 ， 在 所有 行业排 名第 8。 从行业估值水平 看， 通信 行业的估值水平处于 中 位 。 从 业绩 方面看， 2020 年 上半年 重点 公司 净利润 保持 快增 。 其中 通信 行业 的龙头 中兴通讯 2020H 业绩 增长 26.29%， 工业 互联网 产业链 广和通、移 为 通信 等 表现 亮眼。 光模块 的 相关 公司 中际旭创、 博创科技 、 新易盛、 光迅 科技 年度 表现 良好 ， 后续 我们 继续 看 好 相关 细分 行业 龙头。 投资建议 未来十二个月内， 维持 通信 行 业 “增持 ”评级 Table_ForcastEval 数据预测与估值： 重点关注股票业绩 预测和市盈率 公司 名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 中兴通讯 000063 39.00 1.22 1.39 1.93 32.0 28.1 20.2 4.37 增持 光环新网 300383 26.36 0.54 0.83 1.16 48.8 31.8 22.7 4.63 谨慎增持 广和通 300638 69.67 0.60 1.30 1.79 116.1 53.6 38.9 12.03 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为 2020 年 8 月 31 日收盘价 增持 维持 证券研究报告 /行业研究 /季度 策略 日期： 2020 年 09 月 10 日 5G 建设 超预期， 工业互联网 提速 2020 年 通信 行业 秋季 投资 策略 行业： 通信行业 季度 策略 请务必 阅读 尾页重要声明 2 目 录 一 . 通信设备行业回顾 . 4 1.1 我国通信行业的表现 . 4 1.2 我国电信运营商宽带快速发展 . 5 1.3 我国移动互联网流量的快速增长 . 5 二 . 加大新基建建设，工业互联网提速 . 6 2.1 政府加大新基建的建设投资 . 6 2.2 加快 “ 两新一重 ” 建设，提升工业互联网应用 . 8 2.3 新技术提升市场风险偏好 . 9 三 . 国内 5G 基站建设超预期 . 10 3.1 国内对 5G 网络的投资进程加快 . 10 3.2 5G 用户保持快速 增长 . 10 3.3 2020 年上半年龙头业绩稳步增长 . 10 四 . 行业表现及估值 . 13 4.1 年初至今通信行业指数涨幅居末 . 13 4.2 板块的估值水平 . 13 4.3 通信 行业 的风险提示 . 14 五 . 重点关注公司 . 14 5.1 5G 产业链相关龙头公司 . 14 5.2 云计算产业链 龙头公司 . 15 5.3 工业互联网产业链 龙头 . 15 季度 策略 请务必 阅读 尾页重要声明 3 图 图 1 2020 年 1-7 月我国电信业务收入累计情况 单位： % 4 图 2 2019-2020 年 1-7 月电信业务收入分类增长情况 单位： % . 5 图 3 总体上 4G 用户开始向 5G 迁移 . 5 图 4 2019-2020 年 7 月移动互联网接入月流量及户均流量（ DOU）情况 . 6 图 5 2019-2020 年 1-7 月移动互联网累计接入流量及增速情况. 6 图 6 工业 互联网在不同行业的应用 . 8 图 7 2020 年 Gartner 中国 ICT 的技术成熟度曲线 . 9 图 8 年初至今 SW 通信行业涨幅剧末 . 13 图 9 年初至今通信行业重点股票 . 13 图 10 目前行业市盈率 (TTM，整体法 )比较 . 14 季度 策略 请务必 阅读 尾页重要声明 4 一 . 通信 设备 行业回顾 1.1 我 国 通信 行业 的 表现 电信业务收入增速 有所 提高 。 2019 年 电信业务收入累计 同比增长0.8%， 同比 增长 3%。 2020 年 1 4 月 电信业务收入累计完成 4562亿元，同比增长 2.3%， 增速 同比提高 1.6 个百分点 。 1 7 月 电信业务收入累计完成 8027 亿元，同比增长 3.1%，增速较上半年回落 0.1个百分点。 按照 不变价计算的电信业务总 量为 8416 亿元，同比 增长 19.3%，增速与上半年持 平 。 图 1 2020 年 1-7 月 我国电信业务 收入累计 情况 单位： % 数 据 来 源： 工信部网站 ， 上海证券研究 所 固定通信业务收入较快增长，移动通信业务收入降幅持续收窄。2020 年 1 7 月 三家 电信 运营商 实现固定通信业务收入 2729 亿元，同比 增长 11.5%，增速较上年同期提高 2 个百分点，但较上半年下降 0.5 个百分点，占电信业务收 入的比重为 34%；实现移动通信业务收入 5298 亿元，同比下降 0.7%，降幅较 上年同期 和上半年 分别收窄 3.4 个和 0.2 个百分点，占电信业务收入的比重为 66%。 数据及互联网业务收入平稳增长，支撑电信业务收入稳步增长。2020 年 1 7 月 三家 电信 运营商 完成固定和移动数据及互联网业务收入 分别为 1339 亿元和 3694 亿元，同比增长 6.5%和 3.4%，在电信业务收入中占比分别为 16.7%和 46%， 同比提高 0.5 个和 0.3 个百分点， 是 电 信业务收入稳定增长的主要支柱。 固定增值及其他收入较快增长 。 三家 运营商 积极发展 IPTV、互联网数据中心、大 数据 、云 计算、人工智能等新兴业务， 2020 年 17 月共完成固定增 值业务收入 1031 亿元，同比增长 23.4%，在电信业务收入中占比为 12.8%，拉动电信业务收入增长 2.5 个百分点。其中云计算和大数据收入占固定增值业务收入的 12.3%，增速分别达 70.4%和 47%，增势最为突出；数据中心业务收入同比增长 26.1%，占固定增值业务收入的 39.8%。 季度 策略 请务必 阅读 尾页重要声明 5 图 2 2019-2020 年 1-7 月电信业务收入分类增长情 况 单位： % 数 据 来 源： 工信部网站 ， 上海证券研究 所 1.2 我 国 电信 运 营 商 宽带快速发展 宽带中国战略加快实施带动数据及互联网业 务加快发展。 移动电话用户规模保持稳定， 4G 用户占比为八成。 截至 7 月末，三家 电信 运营商 的移动电话用户总数达 15.97 亿户，同比增长 0.4%。其中 4G 用户数为 12.88 亿户，同比增长 3.4%，在移动电话用户总数中占比为 80.6%，占比较上半年提高 0.2 个百分点 。 2020 年 Q1 季度 中国移动用户总数高达 9.4 亿户，其中 4G 用户数量为 7.52 亿 户，而 5G 套餐用户总数则达到了 3172 万户 ， 4G 用户加快向 5G 迁移 。 图 3 总体 上 4G 用户 开始 向 5G 迁移 数据来 源： 工信 部网 站 ， 上海证券研究所 1.3 我国移动互联网流量的快速增长 2018 年 各种线上线下服务加快融合，移动互联网业务创新拓展，带动移动支付、移动出行、移动视频直 播 、 餐饮外卖等应用加快普及，刺激移动互联网接入流量消费保 持高 速增 长。 移动互联网流量保持快速增长， 7 月 DOU 值继续提升。 2020 年 1 7 月，移动互联网累计流量达 889 亿 GB，同比增长 34.1%。 其中 ，季度 策略 请务必 阅读 尾页重要声明 6 通过手机上网的流量达到 859 亿 GB，同比增长 30%，占移 动互联网总流量的 96.6%。 7 月当月户均移动互联网接入流量 （ DOU） 达到 10.89GB/户，同比增长 30.8%，比上年 12 月高 2.3GB/户 。 图 4 2019-2020 年 7 月移动互联网接入月流量及户均流量（ DOU）情 况 数据来 源： 工信部网站 ， 上海证券研究所 图 5 2019-2020 年 1-7 月移动互联网累计接入流量及增速情 况 数据来 源： 工信部网站 ， 上海证券研究所 二 . 加 大 新基建 建设 ， 工业 互联网 提速 2.1 政府 加大 新 基 建 的 建设 投资 为应对 国内 疫情 冲击、 经济 增长 降速、 结构 调整及转型发 展 的 需 要，以 5G 基建及应用、光伏电网及特高压 、工业互联网、城际高速铁路和 城际轨道交通、新能源车及充电桩、人工智能、云计算 大数据中心等 7 大领域为核心的新基建正 在加快推 进 。 近期 政府 各部门 出台 一 系列 的 新基建 的 扶持政策， 加速 国内 的 新基建 的 建设。 季度 策略 请务必 阅读 尾页重要声明 7 表 1 近期 政府 各部门 的 新基建 政策 出台 部门 政策名称 政策主要内容 中央政府 2020 年政府工作报告 重点支持 既促消费 惠民生 又调 结构 增后劲的“两新 一重”建设， 即加强新型基础设施建设和新 型城镇 化 建设，加强交通、水利等重大工程建设 。 工信部 关于深入推进移动物 联网全 面 发 展的通知 继续推动 2G/3G 物联网 业务迁移转网，建立 NB-IoT、LTE-Cat1 和 5G 协同发展的移动物联网综合生态体系。 工信部、公安部、国家标 准化管理委员会 国家车联网产业标准体系建设指南（车辆智能管理） 针对车联网产业发展技术现状、未来发展趋势及道路交通管理行业应用需求，分阶段建立车辆智能管理标准体系的建设目标。 上海通信管理局 中 国（ 上海）自由 贸易试验 区临港新片 区通信基础设施专 项规划 在 临 港新片区，根据先行 启动区的八个重 点产业区场景需求，统筹推进 5G、 光 纤宽 带 、 工业互联网、物联网、数据中心及边缘计 算等通信基础设施规划建设。 工信部 关于推动 5G 加快发展的通知 促进新型信息消费、推动 “5G医疗健康 ”创新 发展、实施“5G工业互联网 ”512 工程、促 进 “5G车联网 ”协同发展等。 科技部 关于科技创新支撑复工复产和经济平稳运行的若干措施 大力推动关键核心技术攻关，加大 5G、人工智能、量子通信、脑科学 、工业互联网、 重大传染病防治、重大新药、 高端医疗 器械、新能源、新材料等重大 科技项 目 的 实施和支持力度 。 数据来 源： 上海证券研究所 表 2 近期 政府 各 部 门 的 新基建 政策 时 间 政策名称 政策主要内 容 季度 策略 请务必 阅读 尾页重要声明 8 数据来 源： 上海证券研究所 2.2 加快 “ 两新一重 ” 建设， 提升 工业互联网 应用 在今年 的 政府工作报告， 提出扩大有效投资，重点支持 “两新一重 ”建设 。 分别是新型基础设施、新型城镇化，以及交通、水利等重大工程 。 根据政府工作报告，支持 “两新一重 ”建设主要是：加强新型基础设施建设，发展新 一代信息网络，拓展 5G 应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产 业升级。加强新型城镇化建设，大力提升县城公共设施和服务能力，以 适应农民日益增加的到县城就业安家需求。 加快 两新 一重 建设， 提升 工业 互联网 的 应用。 图 6 工业 互联网 在 不同 行业 的 应用 2020.05.21 广东省政府政府专项债券 发 放 新基建专项债券，选取重点实验室、智能交通设施、智能停车场等33 个 “新基建 ”项目，创新发行 4 只 “新基建专项债券 ”合计 86.6 亿元。 2020.05.03 福 建 市政府 国家数字经济创新发展试验区 拟制定三年行动计划，明确新型基 础设施建设重点任务，统筹布局一 批数字经济领域 “新基建 ”项目，带动新投资、新消费， 助力打 造国家数 字经济创新发展试验区。 2020.05.07 上海市推 进新型基础设施建设行 动方案 初步 摸排 未来三年实 施的第 一批 48 个重大项目和工程包，预计总投资约 2700 亿元。 上海将新增 6 万数据中心机架供给，直接投资约 120 亿元，将带动投资超过 380 亿元。 2020.04.11 天津市政府推进新型基础设施建设打造能源革命先锋 城市战略合作框架协议 加快新型基础设施 建设，统筹京津冀 电网一体化规划，加大 “外电入津 ”比例，服务京津冀协同发展。支持电动汽车充电设施 建设，通过产业合作、业务合作、资 本 合作等多种 方式，加快 新型基础设施项 目配套电网工程建设。 2020.04.11 南京 四新 行动 发展新基建，推进总投资 5454 亿 元 的 346 个新基建及关联产业项目加快建设。 季度 策略 请务必 阅读 尾页重要声明 9 数据来 源： 工业 互联网 白皮书 2019 年 ,上海证券研究所 2.3 新技术 提升 市场 风险 偏好 新兴技术是支持中国企业数字化 转型 与创新的主要引擎。 Gartner 2020 年中国信息 与通信技术 成熟度曲线涵盖了 24 项技术和实践，帮助基础设施与运营领导者抓住数字营收机会、实现可持续业务能力 。 今年的技术成熟度曲线新增了一些在中国正逐渐崛起或受到热炒的新技术：工作流协作、电商直播、数据中台、中台架构、云安全技术、区块链技术 。 数据中台 是一种 企业 的 组织策略， 帮助企业 有效地赋能前端的流数据和交易数据用户，使其可以单一和一致的角度使用后端部门中生成的数据，做出决策。搭建数据 中台最简单的思路是考虑 公司 如何管理可编组和可复用的数据与分析能力，这些 功能 可提供独特的数字业务，并通过其技术堆栈将数字业务 贯穿到 整条价值链。 阿里巴巴 集团提出了数据 中台概念， 给出了自己的定义和产品。 中台架构 ，自阿里巴巴集团 2015 年推出“中台”概念后，腾讯、 百度 、字 节跳动、滴滴出行等互联网大企业 推出自己的中台项目 。 图 7 2020 年 Gartner 中国 ICT 的 技术 成熟 度 曲线 季度 策略 请务必 阅读 尾页重要声明 10 数据来 源： Gartner,上海证券研究所 三 . 国内 5G 基站 建设 超预期 3.1 国内 对 5G 网络 的 投资 进程 加快 三大 电信 运营商 2020 年 半年度 业绩 报告 出炉， 运营商 加速 5G 基站的 建设 力度 。 三大运营 商 的 5G 基站 建设 的 目标 是 60 万 个， 截至 6月底 三大运营商 已经 开通 5G 基站 超过 40 万 个。 三家 运营商 的 5G 资本 开支 约 880 亿元 ， 超过 了 总开支 的 一半。 其中 中国 移动 资本 开支 552 亿元， 中国 电信 约为 202 亿元， 中国 联通约 126 亿元。 中国移动 在 保持 资本开支 计划 的 情况下， 5G 新建 基站 目标 由 25 万个 增 至 30 万 个， 年底 前 实现 在 全国 所有 地级 以上 城市 提供 商用 服务， 并 推动 独立 组网 核心网 年内 商用。 中国 电信 也 表示 会 根据 市场 的 状况 和 需求， 适当增加 一些 5G 基站 的 建设 。 根据 GSMA 预测，在 2020 年 -2025 年期间 中国运 营商将支出 1800亿美元用于移动业 务建设，其中 90%都将用于建设 5G 网络 的基站和其他方面的费用 。 3.2 5G 用户 保持 快速 增长 2020 年 7 月份 中国移动移动客户净减 36.4 万户，累计达到 9.46375亿户 。中国移动 4G 客户数净增 396.5 万户，累计达到 7.63683 亿户；有线宽带用户净增 200.9 万户，累计达到 1.99125 亿户。当月 中 国移动 5G（套餐）客户数净增 1385.8 万户，累计达到 8405.7 万户。相对而言 中国电信 5G 套餐用户比上月增长了 360 余万户。 具体来看， 7 月份 中国电信移动用户数净增 260 万 户，移动用户数累计 3.4607 亿户。当月 中国电信有线宽带 用户数净增 63 万 户，有线宽带累计用户数 1.5477 亿户。当月 5G 套餐用户净增 1143 万户，5G 套餐用户累计 4927 万户。 中国联通的移动用户 7 月净增 2.6 万户，累计达 3.095 亿户。其中，4G 用户当月净增 165.9 万户，累计到达 2.62 亿户。 在 固网 业务方面，中国联通固网宽带用户 7 月净减 22.9 万户，累计达 8564.9 万户 。 3.3 2020 年 上半年 龙头 业绩 稳 步 增长 随着 运营商 的 资本 开支 的 反转， 通信 行 业 2019 年 的 业绩 开始 好转 ，2020 年 上半年 净利润 保持 快增 。 其中 通信 行业 的 龙头 中兴 通讯2020H 业绩 增长 26.29%， 工业 互联网 产业链 广和通、 移 为 通信 等 表现 亮眼。 光模块 的 相关 公司 中际旭创、 博创科技 、 新易盛、 光迅 科