科技产业趋势比较系列之一：重新划分科技指数后：盘点景气、预期和估值.pdf

research.stocke 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业 策略报告 模 板 策略报告 专题策略 报告日期： 2020年 9月 17日 重新划分科技指数后：盘点景气、预期和估值 科技产业趋势比较系列之一 ： 王杨 执业证书编号 ： S1230520080004 ： 021-80106048 ： wangyang02stocke table_invest Table_relate 相关报告 中报有哪些看点 A股 2020年中报分析 table_research 投资要点 前言：为什么重新划分科技行业指数？ 科技板块是中长期寻找成长股的核心方向之一，但自上而下分析时，我们发现往往缺乏契合度高的指数来刻画相关细分产业的景气度或估值等。基于此，我们综合参考了行业赛道、公司地位、主营发展，并结合研究员观点，在科技板块中筛选 15 个细分行业，并优选 213 家公司，采用总股本加权平均的方式编制了 15 个科技细分行业指数。 重新划分科技指数后，综合历史业绩、盈利预测、资本开始和估值水平，我们认为，光伏、军工类（包括军工材料、航空发动机、导弹类）、电动车、消费电子 等综合 占优。 15 大科技行业当前 景气情况 如何？ 截至 2020 年中报，我们对 15 大科技行业的营收和盈利情况进行梳理。结论上，就营收来看， 二季度导弹、光伏、云计算营收快速增长 ；就归母净利来看， 光伏、半导体、军工材料、导弹、航空发动机、消费电子等处在盈利快速增长阶段 。 15 大科技行业未来景气预期如何？ 在对 15大科技行业的未来景气进行分析中，我们重点结合 Wind 一致盈利预期预期。 就 2020 年盈利预期来看， 电动车、消费电子 增速居前；从各个月份的盈利预测变化来看， 光伏、军工材料、航空发动机 的盈利预测连续多次上修。 就 2021 年盈利预测来看， 电动车、消费电子、半导体、云计算 等增速居前；就环比变化而言， 光伏、电动车、军工材料、信创、导弹、航空发动机 等多次被上修。 资本开支： 关注 光伏和军工材料 估值水平：光伏和 5G 基建等占优 风险提示 中美经贸摩擦超预期 ； 流动性收紧超预期 。 证券研究报告 table_page 行业策略 报告 research.stocke 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 前言：为什么重新划分科技行业指数？ . 3 2. 重新划分后的各科技行业指数样本构成 . 4 3. 15 大科技行业当前景气 情况如何？ . 5 3.1 营业收入：二季度导弹、光伏、云计算增速居前 . 5 3.2 归母净利：二季度半导体、导弹、消费电子增速居前 . 7 4. 15 大科技行业未来景气预期如何？ . 9 4.1 2020E 归母净利预测：光伏和军工类多次被上修 . 9 4.2 2021E 盈利预测：光伏、电动车、军工类等多次被上修 . 11 5. 资本开支：关注光伏和军工材料 . 13 5.1 筹资现金流净额：科技企业筹资情况持续改善 . 13 5.2 资本开支：光伏和军工材料综合占优 . 14 6. 估值水平：光伏和 5G 基建等占优 . 16 7. 风险提示 . 17 table_page 行业策略 报告 research.stocke 3/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 前言：为什么重新划分科技行业指数？ 科技板块是 中长期 寻找成长股的核心方向之一，但自上而下分析时， 我们发现往往 缺乏契合度高的指数来刻画相关细分产业的景气度或估值等 。 基于此，我们综合参考了 行业赛道 、 公司地位、主营发展，并结合 研究员 观点 ， 在科技板块中筛选 15 个细分行业，并优选 213家公司 ，采用总股本加权平均的方式编制了 15 个科技细分行业指数。 在复盘股价表现中，我们发现，优化后的指数分类，自 2018 年初以来， 大多数可以显著跑赢 Wind 相同 细分行业 分类指数， 如 5G基建 、 光伏 、电动车、 物联网指数超额收益分别 达 140.76%、 101.25%、 63.93%、 55.10%。 就其背后的逻辑，我们认为与科技板块自身的产业属性相关 ，也即， 科技股往往具有业绩非线性增长的特性， 这一方面源于科学技术的升级迭代 ， 另一方面 也是 由于同 主营 科技公司间的竞争 往往最后会演变为 赢者通吃 ， 最优秀的科技公司往往会跃进式地占据绝大多数 细分 市场份额 。 参考 纳斯达克 ，五家新兴科技代表公司 FAANG（ Facebook、 Apple、 Amazon、 Netflix、 Geogle） 总市值占 NASDAQ 比重逐年提高，从 2013年底的 18.43%上升至 2019 年底的 27.85%。 重新划分科技指数后，综合历史业绩、盈利预测、资本开始和估值水平，我们认为，光伏、军工类（包括军工材料、航空发动机、导弹类） 、电动车、消费电子占优。 图 1:2013 年以来 FAANG 市值占 NASDAQ 比重逐步提高 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 15%17%19%21%23%25%27%29%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019FAANG市值占 NASDAQ比重FAANG市值占 NASDAQ比重table_page 行业策略 报告 research.stocke 4/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 2： 5G 基建 指数 18 年以来收益率对比 图 3： 光伏指数 18 年以来收益率对比 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 图 4： 电动车 指数 18 年以来收益率对比 图 5： 物联网指数 18 年以来收益率对比 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 2. 重新划分后的 各 科技 行业 指数 样本构成 我们对 15大科技行业指数重新划分后，详细构成样本见下表。 下文将依据上述分类统计对科技细分板块中报业绩进行总结分析，其中涉及到的各财务指标同比增速均为当季累计同比。 表 1： 科技 板块 指数划分与标的 细分领域 公司数 公司名称 光伏 15 通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源、福莱特、福斯特、晶盛机电、捷佳伟创、帝科股份、正泰电器、先导智能、天合光能、山煤国际、晶澳科技、东方日升 5G 基建 14 中兴通讯、烽火通信、紫光股份、东山精密、光迅科技、鹏鼎控股、大华股份、深南电路、信维通信、生益科技、中际旭创、中天科技、亨通光电、中国联通 物联网 11 移远通信、广和通、乐鑫科技、东方国信、大华股份、海康威视、科大智能、海尔智家、怡亚通、千方科技、移为通信 半导体 19 兆易创新、北方华创、汇顶科技、长电科技、紫光国微、华天科技、圣邦股份、卓胜微、纳思达、通富微电、晶方科技、太极实业、北京君正、士兰微、三安光电、中芯国际 -U、斯达半导、景嘉微、捷捷微电 -50%0%50%100%150%200%2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-075G基建指数 Wind 5G基建指数-100%-50%0%50%100%150%200%Wind 光伏指数 光伏指数-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100% 电动车指数 Wind 电动车指数-60%-40%-20%0%20%40%60%80%Wind 物联网指数 物联网指数table_page 行业策略 报告 research.stocke 5/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 卫星互联网 13 中国卫星、中国卫通、海格通信、航天电子、航天发展、北斗星通、振华科技、航天电器、亚光科技、鸿远电子、和而泰、金信诺、天银机电 数据中心 16 宝信软件、光环新网、数据港、奥飞数据、中际旭创、新易盛、国电南瑞、世纪华通、中科曙光、浪潮信息、中国长城、广电运通、优刻得 -W、凤凰传媒、星网锐捷、英维克 电动车 24 三花智控、银轮股份、德赛西威、中鼎股份、拓普集团、赣锋锂业、天齐锂业、比亚迪、恩捷股份、特锐德、亿纬锂能、新宙邦、当升科技、先导智能、寒锐钴业、宁德时代、容百科技、嘉元科技、华友钴业、欣旺达、杉 杉股份、均胜电子、星源材质、天赐材料 云计算 13 佳华科技、石基信息、广联达、金山办公、浪潮信息、用友网络、紫光股份、优刻得 -W、太极股份、中科曙光、泛微网络、宝信软件、光环新网 人工智能 4 科大讯飞、寒武纪 -U、视源股份、四维图新 军 工 材料 14 中航高科、光威复材、中简科技、菲利华、火炬电子、钢研高纳、应流股份、宝钛股份、西部超导、西部材料、铂力特、隆华科技、银邦股份、光启技术 金融 IT 15 恒生电子、宇信科技 、长亮科技、恒生电子、高伟达、拉卡拉、同花顺、飞天诚信、东方财富、新大陆、中科软、大智慧、神州信息、金证股份、新国都 信创 13 启明星辰、诚迈科技、深信服、东华软件、三六零、中国软件、中国长城、金山办公、中科曙光、太极股份、华宇软件、中孚信息、东方通 导弹 10 洪都航空、中兵红箭、航天电器、菲利华、天箭科技、鸿远电子、钢研高纳、宝钛股份、睿创微纳、盟升电子 航空发动机 10 抚顺特钢、钢研高纳、宝钛股份 、西部材料、西部超导、中航重机、三角防务、航发控制、航发科技、航发动力 消费电子 22 立讯精密、京东方 A、 TCL 科技、兆易创新、歌尔股份、三安光电、中科曙光、蓝思科技、长电科技、韦尔股份、欧菲光、东山精密、生益科技、大族激光、沪电股份、华天科技、领益智造、三环集团、长信科技、视源股份、深南电路、信维通信 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 3. 15 大科技行业当前 景气情况 如何？ 截至 2020年中报，我们对 15 大科技行业的营收和盈利情况进行梳理。 结论上，就营收 来看，二季度导弹、光伏、云计算营收快速增长；就归母净利来看，光伏、半导体、军工材料、导弹、航空发动机、消费电子等处在盈利快速增长阶段。 3.1 营业收入 ： 二季度导弹、光伏、云计算增速居前 从二季度中报披露的情况来看， 科技 营业收入同比增速较高的 板块 分别为 导弹(26.09% )， 光伏（ 25.13% ），云计算（ 18.54% ） ， 营业收入同比增速下滑幅度较大的板块 分别为 信创（ -10.01% ）， 电动车 （ -8.73% ），人工智能（ -7.70% ） 。 相较一季度，二季营收增速 相较一季度 边际上行 显著 的 板块 为 导弹 （ 上升 32.09个百分点 ），云计算（ 上升 19.44 个百分点 ），金融 IT（ 上升 17.30 个百分点 ） ， 而营收增速相较一季度 边际下行的 板块 仅有 半导体（ 下降 2.44 个百分点 ） 。 table_page 行业策略 报告 research.stocke 6/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 2：各 板块 2018 年以来营收同比增速变化情况 18-03-31 18-06-30 18-09-30 18-12-31 19-03-31 19-06-30 19-09-30 19-12-31 20-03-31 20-06-30 合计 18.48% 17.12% 17.90% 15.98% 14.95% 12.39% 10.64% 10.17% -2.84% 6.36% 光伏 18.71% 11.38% 8.78% 7.82% 14.50% 19.13% 19.71% 30.85% 24.98% 25.13% 5G 基建 13.80% 7.58% 7.65% 6.65% 1.08% 3.37% 4.37% 4.10% -4.58% 5.11% 物联网 19.11% 20.33% 18.63% 15.72% 6.45% 6.17% 5.85% 9.52% -9.96% -2.64% 半导体 -11.37% -11.26% -11.32% 8.06% -0.57% 2.03% 7.16% 7.61% 16.99% 14.55% 卫星互联网 4.36% 7.06% 7.25% 5.25% 4.78% 3.23% 4.23% 2.58% -8.52% 0.38% 数据中心 57.53% 71.24% 67.76% 40.58% 17.47% 14.89% 14.36% 14.51% 10.45% 16.71% 电动车 29.76% 33.09% 35.22% 35.16% 36.89% 23.13% 14.85% 9.27% -19.75% -8.73% 云计算 45.00% 50.46% 47.40% 40.20% 24.92% 10.91% 14.20% 12.67% -0.90% 18.54% 人工智能 58.71% 56.36% 54.49% 46.95% 29.49% 20.13% 12.23% 10.07% -24.32% -7.70% 军工材料 9.37% 12.66% 13.10% 13.31% 29.15% 16.85% 19.76% 16.73% -2.75% 12.32% 金融 IT 19.37% 18.10% 18.77% 23.74% 12.12% 5.36% 5.67% 8.50% -12.93% 4.36% 信创 32.38% 39.69% 39.23% 14.08% 17.33% 15.70% 16.58% 11.80% -17.81% -10.01% 导弹 7.91% 7.27% 10.97% 11.64% 37.93% 30.69% 30.40% 29.21% -6.00% 26.09% 航空发动机 0.47% 6.55% 5.92% 5.88% 21.97% 12.06% 6.01% 12.81% -0.57% 5.53% 消费电子 7.36% 8.20% 11.19% 12.23% 19.67% 11.57% 9.56% 9.09% -1.75% 11.48% 资料来源： Wind，浙商证券研究所 图 6： 导弹 成分股营业收入累计同比 图 7： 云计算成分股营业收入累计同比 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03导弹成分股营业收入累计同比增速-10%0%10%20%30%40%50%60%2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03云计算成分股营业收入累计同比增速table_page 行业策略 报告 research.stocke 7/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 8： 金融 IT 成分股营业收入累计同比 图 9： 半导体成分股营业收入累计同比 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 3.2 归母净利 ： 二季度半导体、导弹、消费电子增速居前 从二季度中报披露的情况来看， 归母净利 同比增速较高的 板块 分别为 半导体（ 60.54% ）， 导弹 （ 40.48% ），消费电子（ 38.62% ） ， 归母净利 同比增速下滑幅度较大的 板块 分别为 信创（ -75.99% ），人工智能（ -46.30% ）， 电动车 （ -28.89% ） 。 相较一季度， 二季度 归母净利 增速边际上行明显的 板块 分别 为 人工智能（ 上升102.39 个百分点 ），金融 IT（ 上升 50.44 个百分点 ），信创（ 上升 39.67 个百分点 )， 而边际下行的 板块 分别为 航空发动机（ 下降 16.45 个百分点 ）， 数据中心（ 下降 10.57 个百分点 ） 。 表 3：各 板块 2018 年以来 归母净利 同比增速变化情况 18-03-31 18-06-30 18-09-30 18-12-31 19-03-31 19-06-30 19-09-30 19-12-31 20-03-31 20-06-30 合计 5.02% 4.48% 7.80% 0.67% 31.22% 25.07% 22.40% 17.90% -13.10% 6.05% 光伏 39.70% 21.90% 8.38% -2.87% 30.44% 34.04% 43.79% 56.20% 32.23% 33.83% 5G 基建 -142.09% -81.01% -43.55% -25.78% -507.69% 597.13% 145.92% 96.94% -19.07% 9.78% 物联网 16.12% 16.64% 14.27% 14.44% -3.92% 3.11% 13.48% -1.14% -27.97% -15.21% 半导体 59.89% 21.78% 0.29% -20.96% -9.85% -9.16% 2.31% 34.29% 27.37% 60.54% 卫星互联网 8.42% 18.71% 15.61% 15.28% 11.13% 11.38% 12.74% -4.46% -12.47% 3.75% 数据中心 33.68% 42.96% 50.20% 30.05% 0.45% 15.54% 21.04% 21.80% 22.62% 12.05% 电动车 56.32% 6.59% 12.19% 1.81% -12.49% -20.25% -26.21% -56.53% -60.55% -28.89% 云计算 19.14% 26.05% 42.41% 26.65% 76.71% 31.26% 18.63% 20.60% -23.02% 4.31% 人工智能 19.82% 26.13% 39.52% 96.42% 17.37% 23.59% 40.61% -19.86% -148.69% -46.30% 军工材料 11.57% 16.55% 31.77% 54.51% 60.39% 42.65% 36.19% 45.44% 18.58% 25.23% 金融 IT 77.42% 43.81% 4.89% 3.45% 112.20% 50.47% 53.02% 73.29% -36.29% 14.15% 信创 32.13% 113.49% 129.92% 24.69% 0.06% 95.50% 65.34% 38.18% -115.66% -75.99% 导弹 647.58% 153.32% 181.85% 94.56% 37.88% 41.77% 31.61% 13.72% 3.24% 40.48% 航空发动机 -30.86% 11.53% 22.08% 912.50% 252.39% 49.49% 24.16% -39.25% 39.25% 22.80% 消费电子 13.19% -1.85% -2.90% -27.39% -22.29% -7.61% 0.39% 28.70% 17.12% 38.62% 资料来源： Wind，浙商证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03金融 IT成分股营业收入累计同比增速-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03半导体成分股营业收入累计同比增速table_page 行业策略 报告 research.stocke 8/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 10： 人工智能成分股归母净利累计同比 图 11： 金融 IT 成分股归母净利累计同比 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 图 12： 信创成分股归母净利累计同比 图 13： 航空发动机成分股归母净利累计同比 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 图 14： 数据中心成分股归母净利累计同比 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 -200%-150%-100%-50%0%50%100%150%2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03人工智能成分股归母净利累计同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03金融 IT成分股归母净利累计同比增速-150%-100%-50%0%50%100%150%2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03信创成分股归母净利累计同比增速-200%0%200%400%600%800%1000%2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03航空发动机成分股归母净利累计同比增速0%10%20%30%40%50%60%2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03数据中心成分股归母净利累计同比增速table_page 行业策略 报告 research.stocke 9/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 15 大科技行业未来景气预期如何？ 在对 15 大科技行业的未来景气进行分析中，我们重点结合 Wind 一致 盈利预期预期 。 就 2020 年盈利预期 来看 ， 电动车、 消费电子 增速居前； 从各个月份的盈利预测变化来看， 光伏、军工材料、航空发动机 的盈利预测连续多次上修。 就 2021 年盈利预测来看， 电动车、消费电子、半导体、云计算 等增速居前；就环比变化而言， 光伏、电动车、军工材料、信创、导弹、航空发动机 等多次被上修。 4.1 2020E 归母净利 预测 ：光伏 和军工类多次被上修 根据 Wind 一致预期（截止 8 月 31 日， 20E/21E 各 板 块披露率均在 60%以上），就 2020 年盈利预期而言，从各个月份的盈利预测变化来看， 光伏、军工材料、航空发动机 的盈利预测连续多次上修 。 就截至 8月的预测数据而言， 2020年盈利绝对增速较高 的板块有 电动车 （ 116.26% ）和 消费电子（ 59.23% ） ，全年盈利同比增速下滑的板块仅有 信创（ -1.00% ） 。 表 4： 各版块 20E/21E 盈利预测披露情况 板块名称 已披露公司名称 披露率 光伏 通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源、福莱特、福斯特、晶盛机电、捷佳伟创、正泰电器、先导智能、山煤国际、东方日升 80% 5G 基建 中兴通讯、烽火通信、紫光股份、东山精密、光迅科技、鹏鼎控股、大华股份、深南电路、信维通信、生益科技、中际旭创 、中天科技、亨通光电、中国联通 100% 物联网 移远通信、广和通、乐鑫科技、东方国信、大华股份、海康威视、海尔智家、千方科技、移为通信 82% 半导体 兆易创新、北方华创、汇顶科技、长电科技、紫光国微、华天科技、圣邦股份、卓胜微、纳思达、通富微电、晶方科技、北京君正、三安光电、景嘉微、捷捷微电 79% 卫星互联网 中国卫星、中国卫通、海格通信、航天电子、航天发展、振华科技、航天电器、亚光科技、鸿远电子、和而泰 77% 数据中心 宝信软件、光环新网、数据港、奥飞数据、中际旭创 、新易盛、国电南瑞、世纪华通、中科曙光、浪潮信息、中国长城、广电运通、优刻得 -W、凤凰传媒、星网锐捷、英维克 100% 电动车 三花智控、银轮股份、德赛西威、中鼎股份、拓普集团、赣锋锂业、天齐锂业、比亚迪、恩捷股份、特锐德、亿纬锂能、新宙邦、当升科技、先导智能、寒锐钴业、宁德时代、容百科技、嘉元科技、华友钴业、欣旺达、杉杉股份、均胜电子、星源材质、天赐材料 100% 云计算 石基信息、广联达、金山办公、浪潮信息、用友网络、紫光股份、优刻得 -W、太极股份、中科曙光、泛微网络、宝信软件、光环新网 92% 人工智能 科大讯飞、视源股份、四维图新 75% 军工材料 中航高科、光威复材、中简科技、菲利华、火炬电子、钢研高纳、应流股份、宝钛股份、西部超导、隆华科技 71% 金融 IT 恒生电子、宇信科技、长亮科技、恒生电子、高伟达、拉卡拉、同花顺、东方财富、新大陆、神州信息、新国都 67% 信创 启明星辰、诚迈科技、深信服、东华软件、三六零、中国软件、中国长城、金山办公、中科曙光、太极股份、华宇软件、中孚信息、东方通 100% 导弹 洪都航空、航天电器、菲利华、鸿远电子、钢研高纳、宝钛股份、睿创微纳 70% 航空发动机 钢研高纳、宝钛股份、西部材料、西部超导、中航重机、航发控制、航发动力 60% table_page 行业策略 报告 research.stocke 10/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 消费电子 立讯精密、京东方 A、 TCL 科技、兆易创新、歌尔股份、三安光电、中科曙光、蓝思科技、长电科技、韦尔股份、欧菲光、东山精密、生益科技、大族激光、沪电股份、华天科技、领益智造、三环集团、长信科技、视源股份、深南电路、信维通信 100% 资料来源： Wind，浙商证券研究所 表 5： 2020E 盈利同比 的 Wind 各个月份一致盈利预测 2020-01-31 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 合计 10.14% 28.83% 32.78% 36.12% 34.47% 33.51% 34.45% 36.32% 光伏 -6.13% 6.91% 10.64% 16.61% 15.60% 16.27% 16.98% 33.08% 5G 基建 4.97% 17.80% 24.08% 26.80% 26.01% 25.85% 26.32% 25.72% 物联网 15.96% 32.99% 31.63% 22.85% 20.49% 19.84% 19.90% 19.66% 半导体 -10.86% 5.29% 18.21% 30.61% 27.94% 27.30% 44.11% 41.86% 卫星互联网 19.88% 39.94% 41.67% 48.33% 47.56% 40.94% 41.11% 48.23% 数据中心 8.00% 22.18% 22.64% 33.64% 32.28% 31.26% 31.75% 32.03% 电动车 95.83% 140.80% 144.26% 132.95% 127.63% 125.69% 124.04% 116.26% 云计算 -0.49% 10.81% 14.24% 26.35% 25.74% 25.33% 25.80% 27.15% 人工智能 105.84% 136.46% 135.09% 105.28% 101.92% 100.09% 65.48% 60.21% 军工材料 -3.57% 12.24% 16.24% 10.84% 10.94% 11.13% 14.02% 18.70% 金融 IT -7.40% 10.62% 12.55% 19.38% 14.72% 14.99% 19.02% 23.10% 信创 0.33% 15.90% 18.83% 4.21% 5.07% 2.06% 1.27% -1.00% 导弹 4.83% -3.17% 12.59% 7.48% 7.42% 7.85% 10.65% 10.67% 航空发动机 -14.46% -13.54% 2.36% 22.24% 20.43% 19.90% 20.04% 24.91% 消费电子 11.23% 41.91% 46.78% 61.82% 60.32% 58.14% 57.74% 59.23% 资料来源： Wind，浙商证券研究所 图 15： 半导体成分股 2020E 盈利同比 图 16： 消费电子成分股 2020E 盈利同比 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2020/01 2020/03 2020/05 2020/07半导体成分股 2020E盈利同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%2020/01 2020/03 2020/05 2020/07消费电子成分股 2020E盈利同比增速