计算机行业第四季度投资策略报告：科技新时代，关注细分行业龙头.pdf

计算机 行业季度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 46 Table_MainInfo 科技新时代 ，关注 细分 行业 龙头 计算机行业 第四 季度投资策略报告 分析师： 徐中华 SAC NO： S1150518070003 2020 年 9 月 15 日 Table_Summary 投资要点： 1) 在 2020 年前三季度，在新冠疫情一季度快速爆发， 经济活动大幅减少，二季度疫情得到控制，经济活动逐步恢复的背景下， A 股经历了较大幅度的波动，从 2020 年初到截止 2020 年 9 月 11 日，创业板上涨了 41.1%，中小板上涨了 29.9%，而代表大盘股的沪深 300 则上涨了 13.0%，上证50 上涨了 6.6%，而 SW 计算机指数上涨了 26.7%，其上涨幅度大于上证 50 和沪深 300，落后于创业板和中小板。随着国内经济的逐渐恢复正常和上市公司经营逐步正常化，市场呈现出震荡上行的态势 。 经过从年初到当前的计算机指数的大幅上升，申万计算机板块的估值上升明显，计算机板块的估值明显上涨， 但从近几年的历史估值来看，计算机板块估值当前处于中上水平。 2) 在投资策略方面， 随着二季度以来，国内新冠疫情在全国范围内基本消除，经济活动开始全面恢复，企业的业绩环比大幅度改善， A 股市场开始全面恢复。在经济增速换挡，经济 结 构转型升级的大背景 下，企业已经从粗放式投资的增长模式逐步走向精细化运营的增长模式。在此背景下，企业信息化和数字化建设成为刚需。具体到计算机板块， 总体来看，有如下几个特点： 1)由于计算机板块的大部分公司的客户是国内的 toB 和toG 客户，在一季度国内疫情影响下，部分下游客户的采购及招投标推迟，对计算机板块一季度营收和净利润造成一定影响，但随着二季度开始，计算机下游行业的招投标等业务全面开始恢复，行业整体开始正常运行。从计算机板块来看，虽然 2020H1 受疫情影响，行业整体业绩有所下滑，但是在 2020Q2 行业内绝 大 多数细分板块已经出 现明显改善。 2）计算机行业的长期发展趋势不会改变，行业信息化，向龙头集中的趋势明显，云计算，网络安全，金融 IT 等仍将是长期发展 趋势。从中长 期投资逻辑来看，建议重点关注下游业务恢复较快或者疫情影响较小，增速稳健，具有中长期成长空间的行业和企业，因此在 2020Q4 重点推荐关注以下几个方向： 1）云计算产业链； 2）网络安全； 3）金融科技和 4）车联网。 3) 投资建议方面 ， 我们看好 网络 安全 、 云计算 、金 融科技 行业 和车联网行业 的投资机会， 建议关注其中的 具有成长优势和估值优势 龙头标的 ， 推荐 关注 其中细分行业的 领 先 企业 ： 美亚柏科 (300188)、 紫光股份(000938)、恒生电子 (600570)、 同花顺 (300033)和中科创达 (300496)。 风险提 示 ： 云计算行业增速存在不确定性，信息安全行业下游需求落地不及预期，金融科技下游客户需求存在不确定性，车联网落地进度存在不确定性等 。 行业研究 证券研究报告 投资策略 Table_Author 证券分析师 徐中华 010-68104898 xuzhbhzq Table_Contactor 研究助理 张源 SAC No： S1150118080012 zhangyuan3337bhzq Table_IndInvest 子行业评级 软件 看好 硬件 看好 Table_StkSuggest 重点品种推荐 美亚柏科 买入 紫光股份 买入 恒生电子 买入 同花顺 买入 中科创达 买入 Table_IndQuotePic 最近一年行业相对 走势 -0 . 11-0 . 010. 090. 190. 2909 / 19 11 / 19 01 / 20 03 / 20 05 / 20 07 / 20计算机 沪深30 0Table_Doc 相关研究报告 半年 报全部出炉， Q2 行业整体业绩得到 改善 计算机行业周报 2020/9/7 数字货币进 程提速，建议关注金融科技 计算机行业周报 2020/8/31 资本市场对外开放进程提速，金融 IT 将充分受益 计算机行业事件点评2020/8/30 计算机 行业季度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 46 目 录 1.2020 年前三季度市场回顾及第四季度展望 . 5 1.1 市场 震荡上行 ， 计算机行业表现较好 . 5 1.2 2020 第四季度市场 展望 . 6 2. 网络面临持续威胁，安全行业前景广阔 . 8 2.1 网络面临持续威胁，继续加强安全措施 . 8 2.2 政策法规共同发力，网络安全面临发展良机 . 10 3.“新基建发力 ”，云计算行业向好 . 13 3.1 企业上云趋势 明显 ，云计算蓬勃发展 . 13 3.2 IaaS 景气度良好 ， 行业集中度持续提升 . 15 4.三大飞轮共驱金融科技发展 . 17 4.1 资本市场政策密集出台，加速金融科技建设 . 17 4.2 金融机构争相加码金融科技，驱动新成长 . 18 4.3 新一轮银行 IT 建设周期叠加信创浪潮，利好本土金融科技厂商 . 20 5.车联网产业进程加速，龙头厂商有望充分受益 . 22 5.1 市场规模大，产业链构成较丰富 . 22 5.2 政策、产业、技术三大催化剂共驱行业成长 . 23 6.重点公司 . 31 6.1 美亚柏科 . 31 6.2 紫光股份 . 33 6.3 恒生电子 . 35 6.4 同花顺 . 38 6.5 中科创达 . 40 7.风险提示 . 43 计算机 行业季度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 46 图 目 录 图 1： A 股部分主要指数 2020 上半年走势 (截止到 2020.9.11) . 5 图 2： A 股部分主要指数 2020 前三季度各版块 PE TTM(截止到 2020.9.10) . 6 图 3：申万一级行业上半年涨跌 幅 (总市值加权平均： %) (截止到 2020.9.11) . 6 图 4： CNCERT 网络安全事件处理情况 . 8 图 5： 2013-2019 移动互联网恶意程序捕获 数量 (单位 :万个 ) . 8 图 6： 2013-2019 年 CNVD 收录的安全漏洞数量 . 9 图 7： 2020 年 2 季度控制端境外分布 . 9 图 8： 2020 年 2 季度肉鸡境内分布 . 10 图 9：中国网络安全市场规模与增速 . 11 图 10：中国网络安全市场结构 . 11 图 11：中国物联网安全市场规模与 增速 . 12 图 12：中国大数据安全市场及增速 . 12 图 13：云计算在新基建中的位置 . 13 图 14：中国云市 场规模及增长率 . 14 图 15：中国公有云市场规模及增长率 . 14 图 16：中国公有云市场结构分布 . 15 图 17：中国私有云市场规模及增长率 . 15 图 18： 2018H2 中国公有云 Iaas+Paas 厂商市占率 . 16 图 19： 2019H2 中国公有云 Iaas+Paas 厂商市占率 . 16 图 20：科技赋能现代金融业的发展历程 . 19 图 21： 2019 年券商信息技术投入金额 TOP10 . 20 图 22：腾讯分布式数据库 TDSQL 的部分特性 . 21 图 23：车联网产业示意图 . 22 图 24：中国车联网产业规模及其增速 . 22 图 25：车联网产业链的云、管、端 . 23 图 26：交通进入数字化转型爆发期 . 23 图 27：我国车联网的发展阶段 . 23 图 28： 2016-2019 年我国新增车联网示范区数量 . 25 图 29：我国车联网示范区重点城市 . 25 图 30：开放共赢： Apollo 合作伙伴的边界不断扩大 . 27 图 31：华为智能网联汽车解决方案 . 28 图 32： Mobileye 的战略规划 . 29 图 33： 5G 全球标准进程 . 30 图 34：全球四大卫星导航定位系统比较 . 30 图 35：美亚柏科主营业务图 . 31 图 36：美亚柏科 2016-2020H1 营业收入及增长率 . 32 图 37：美亚柏科 2016-2020H1 净利润及增长率 . 32 图 38：美亚柏科 2016-2020H1 毛利率和净利率 . 32 图 39：美亚柏科 2016-2020H1 四费及占营收比重 . 32 图 40：美亚柏科 2016-2019 分产品毛利率 . 33 图 41：美亚柏科 2016-2020H1 研发支出及占营 收比重 . 33 计算机 行业季度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 46 图 42：紫光股份 2016-2020H1 营收及增速 . 34 图 43：紫光股份 2016-2020H1 净利润及增速 . 34 图 44：紫光股份 2016-2020H1 毛利率和净利率 . 34 图 45：紫光股份 2016-2020H1 四费及占营收比重 . 34 图 46：紫光股份 2016-2020H1 研发支出及占营收比重 . 35 图 47：恒生电子产品矩阵 . 36 图 48：恒生电子 2019 年核心产品市占率 . 36 图 49：恒生电子生态布局 . 37 图 50：恒生电子 2015-2020H1 营收及其增速 . 37 图 51：恒生电子 2015-2020H1 净利润及其增速 . 37 图 52：恒生电子 2015-2020H1 毛利率及净利率情况 . 38 图 53：同花顺 2015-2020H1 营收及其增速 . 38 图 54：同花顺 2015-2020H1 年净利润及其增速 . 38 图 55：同花顺 2015-2020H1 毛利率及净利率 . 39 图 56：同花顺收入增速与 A 股日均成交额增速 . 39 图 57：同花顺 2015-2020H1 经营活动现金流净额及其增速 . 40 图 58：同花顺 2015-2020H1 预收账款及其增速 . 40 图 59：中科创达的核心技术及产品 /方案 . 41 图 60：中科创达 2011-2020H1 营收及其增速 . 41 图 61： 中科创达 2011-2020H1 净利润及其增速 . 41 图 62：中科创达 2015-2020H1 公司各业务条线营收占比情况 . 42 图 63：中科创达 2011-2020H1 公司毛利率与净利率情况 . 42 表 目 录 表 1： 2016 年至今部分重要网络安全政策 . 10 表 2： 2018 年 11 月以来，我国主要的资本市场改革举措 . 17 表 3： 银行加码金融科技 . 19 表 4： 我国车联网产业的相关政策 . 24 表 5： 国际车企在车联网领域的布局 . 25 表 6： 国内车企在车联网领域的布局 . 26 计算机 行业季度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 46 1.2020 年 前三季度 市场 回顾 及 第四季度 展望 1.1 市 场 震荡 上行 ， 计算机 行业 表现 较好 在 2020 年前三季度，在新冠疫情一季度快速爆发，经