新基建专题之二：SaaS应用乘风而起.pdf

计算机 行业专题 报告 请 务 必阅读正文之后的免责声明 渤海 证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 21 Table_MainInfo 新基建 专题 之 二 ： SaaS 应用 乘风而起 计算机行业专题报告 专题研究小组成员 ： 徐中华 ，张源 2020 年 9 月 21 日 Table_Summary 云领未来， SaaS 应用 乘风而起 根据中国信息通信研究院的数据显示， 2019年我国云计算整体规模达 到 1334亿元，同比增速 38.6%，保持快速增长态势，预计到 2023 年，市场规模将超过 2300 亿元。 2019 年中国公有云规模 689 亿元，相比 2018 年增长了57.6%，公有云规模首次超过了私有云，预计到 2023 年公 有云市场仍将保持快速增长态势，届时公有云市场规模将超过 2300 亿元。而在公有云中， SaaS市场规模 在 2019 年 达到了 195 亿元。 根据 Gartner 报告， SaaS 是云计算中最大的细分市场，预计 2020 年全球市场将增长到 1277 亿美元。 据可信云企业级 SaaS 评估统计，国内 SaaS 服务主要关注于企业管理和运营的各个环节服务，涉及诸如企业资源管理、财务管理、协同办公、客服管理以及客户管理和营销等诸多领域。 投资建议 云计算行业的快速发展 ，推动 Saas 不断进步 ， 推荐关注 广联达 (002410)、金山办公 (688111)和 用友网络 (600588)。 广联达主要业务聚焦于建筑信息化领域，围绕工程项目的全生命周期，为客户提供数字化软硬件产品和应用解决方案及相关服务 ， 2016-2019 年， 广联达 营收复合增长率为 20.2%， 2019年营收达到 35.41 亿元，而 2020H1 营收达到 16.09 亿元，同比增长 16.6%，通过持续的研发投入，公司持续坚持“技术支撑业务、技术驱动业务、技术成为业务”的方向，在图形技术、云计算、大数据、人工智能和物联网等关键技术领域持续投入， 2020 年，数字造价业务累计 25 个地区进入云转型，业务推进顺利 。 用友网 络自成 立以来专注企业服务市场，是全球领先的企业与公共组织云服务、软件、金融服务提供商 ， 针对大型企业客户群体，产品线包括 iuap 云平台、用友精智工业互联网平台、 NCCould 等；针对中型客户群体，率先推出了基于云原生架构、一体化、智能化的云服务套件产品YonSuite，并全公有云部署，并迭代推出了 U8+产品；针对小微企业客户群体，持续优化 T+系列产品线 , 2016-2019 年， 用友网络 营收复合增长率为18.5%， 2019 年营收达到 85.1 亿元，同比增长 10.5%， 2016-2019 年， 用友网络 净利润复合增长率 为 81.6%， 2019 年净利润达到 11.83 亿元，同比增长 93%。 金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事 WPS Office 办公软件产品及服务的设计研发及销售推广，围绕在线办公、云服务等领域进行产品研发和运营 ， 截至 2020 年上半年，公司主要产品月度活跃用户（ MAU）已达到 4.54 亿。其 WPS office PC 版月度活跃用户数 1.72 亿；移动版月度活跃用户数 2.75 亿 ， 2016-2019 年， 金山办公 营收复合增长率为 42.8%， 2019 年营收达到 15.8 亿元，同比增长 39.8%。 风 险 提示 云计算行业需求就有不确定性， SaaS 发展速度不及预期等 。 行业研究 证券研究报告 专题报告 Table_IndTeam 专 题 研究小组 徐中华 SACNo:S1150518070003 010-68104898 xuzhbhzq Table_Contactor 研究 助理 张源 SAC No： S1150118080012 zhangyuan3337bhzq Table_IndInvest 子行业评级 软件 看好 硬件 看好 Table_StkSuggest 重点品种 推荐 广联达 买入 用友网络 买入 金山办公 买入 计算机 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免 责 声明 2 of 21 目 录 1.云计算蓬勃发展， SaaS 乘风而起 . 4 1.1 云领未来 ， SaaS 乘风而起 . 4 1.2 国内 SaaS 市场蓄势待发 . 5 2.重点公司 . 8 2.1 广联达 . 8 2.2 用友网络 . 11 2.3 金山办公 . 14 3.风险提示 . 18 计算机 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免 责 声明 3 of 21 图 目 录 图 1：中 国云市场规模及增长率 . 4 图 2：中国公有云市场规模及增长率 . 5 图 3：中国 公有云市场结构分布 . 5 图 4：中国私有云市场规模及增长率 . 5 图 5： 2018 年中国私有云市场结构分布 . 5 图 6：企业级 SaaS 与传统软件对比 . 6 图 7：可信云企业级 SaaS 评估领域分布情况 . 6 图 8：广联达公司技术体系 . 8 图 9： 2016-2020H1 广联达营业收入及增长率 . 9 图 10： 2016-2020H1 广联达净利润及增长率 . 9 图 11：广联达 2016-2020H1 毛利率和净利率 . 9 图 12：广联达 2016-2020H1 四费及占营收比重 . 9 图 13： 2016-2020H1 年广联达研发支出及占营收比重 . 10 图 14：广联达 2016-2019 研发人员数量及占比 . 10 图 15： 用友网络 YonSuite 产品的设计结构 . 11 图 16： 用友网络 iuap 产品特性 . 11 图 17：用友网络 2016-2020H1 营业收入及增长率 . 12 图 18：用友网络 2016-2020H1 净利润及增长率 . 12 图 19：用友网络 2016-2020H1 毛利率和净利率 . 12 图 20：用友网络 2016-2020H1 四费及占营收比重 . 12 图 21：用友网络 2016-2020H1 研发支出及占营收比重 . 13 图 22：用友网络 2016-2019 研发人员数量及占比 . 13 图 23：金 山办公 WPS 产品的客户端组件 . 14 图 24：金山办公 2016-2020H1 营业收入及增长率 . 15 图 25：金山办公 2016-2020H1 净利润及增长率 . 15 图 26：金山办公 2016-2020Q1 毛利率和净利率 . 15 图 27：金山办公 2016-2020Q1 四费及占营 收比重 . 15 图 28：金山办公 2016-2020H1 研发支出及占营收比重 . 16 图 29：金山办公 2016-2019 研发人员数量及占比 . 16 计算机 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免 责 声明 4 of 21 1.云计算蓬勃发展 ， SaaS 应 用 乘风而起 1.1 云 领未来 ， SaaS 应用 乘风而起 自亚马 逊提出 云计算概念以来 ， 经过 10 多 年的 发展 ，云计算 产业在 数字经济时代已经渗透进入了 各行 各业 ， 形成了 完整的生态系统，构建了从芯片到终端用 户的全产业链条 。 在 国内 ， 2009 年阿里云成 立 拉 开 了 我国云计算 市场 的序幕 ，随 着阿里云技术的逐步成熟和效益 逐 渐 显现 ， 各巨头 纷纷入局 ， 同时 独立云厂商 相继成立， 国内云计算 行业 呈现 蓬勃发展 的 良好 局面 。 根据中国信息通信研究院的数据显示， 2019年我国云计算整体规模达到 1334亿元，同比增速 38.6%，保持快速增长态势，预计到 2023 年，市场规模将超过3700 亿元。 图 1： 中国云市场规模及增长率 资料来源： 信通院 ， 渤海 证券 2019 年 中国 公有云规 模 689 亿元 ， 相比 2018 年增长了 57.6%， 公 有云规模首次超过 了私 有云 ， 预计 到 2023 年 公 有 云市 场 仍 将保持 快 速增长态势， 届时 公有云市场规模将 超过 2300 亿元。 而在公有云 中 ， Iaas 占 据主要部分 ， 在 2019 年达到了 453 亿元 ， 较 2018 年增长了 67.4%， SaaS 市场规模达到了 195 亿元 。 计算机 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免 责 声明 5 of 21 图 2： 中国 公 有 云市 场规 模 及增长率 图 3： 中国 公有云市场结构分布 资料来源： 信通院 ， 渤海 证券 资料来源 ： 信通院 ， 渤海 证券 2019 年中国私 有云市场规模达 645 亿元，同比增长 22.8%，预计未来几年继续保持稳定增长，到 2023 年市场规模有望达到 1447 亿元。 在私有云中 ， 硬件市场规模占据主要部分 ， 2018 年达到 371 亿元 ，占比 70.6%。 图 4： 中国 私 有云市场规模 及 增 长率 图 5： 2018 年 中国 私 有云市场结构分布 资料 来源 ： 信通院 ， 渤海 证券 资料来源： 信通院 ， 渤海 证券 随着云计算 产业的迅速 发展 ，已经成为了 新型的信息基础设施 。 行业领先公司的云服务收入和资本开支均进入了快速增长阶段 。 1.2 国内 SaaS 市场 蓄势待发 SaaS(Software as a Service)是指厂商将应用 程序 统一部署在其服务器上，客户根据 自身需求 向厂商订购 应用程序使用权并 及 按使用 周期 支 付 相关 费用，并通过互联网 获得服务的模式。 SaaS 最大的特点在于其多租户架 构， 通过对资源 的复用 能够有效降低开发 、销售及后续的 运维成本， 从而 实现持续快速的 应用 升级迭代 ，对客户提供 更好的服务 。 计算机 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免 责 声明 6 of 21 图 6： 企业级 SaaS 与传统软件对比 资 料 来源： 艾瑞咨询 ， 渤海 证券 根 据 Gartner 报告 ， SaaS 是云计算中最大的细分市场，预计 2020 年全 球市场将增长到 1277 亿美元。 据可信云 企业级 SaaS 评估统计，国内 SaaS 服务主要关注于企业管理和运营的各个环节服务，涉及 诸如 企业资源管理、财务管理、协同办公、客服管理 以及客户管理和营销等诸多领域。 图 7： 可信云企业级 SaaS 评估领域分布情况 资 料 来源： 艾瑞咨 询 ， 渤海 证券 随着 技术的进步 ，中国企业的 IT 建设逐年增加 ，移动办公 等多平台应用场景 发 展迅速 ，让 SaaS 的 新的应用优势逐步凸显出来 。 工信部 发布的 推动企业上云实施指南 (2018-2020) 以及各地 鼓励的企业上云政策的 推动 ，进一步加快了企业上云的趋势 。 特别是在今年的新 冠 疫情之下， SaaS 服务 迎来了快速发展机遇 ，主要由于 传统软件部署 基本 现场实施，周期长且需 要 厂商线下支持 维护 ， 难以 满足计算机 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免 责 声明 7 of 21 疫情期间的 不接触或减少接触 需求。 因此 SaaS 的在线 化支持维护 优势明显 ， 有利 减少了本地部署所需的大量前期投入和 线下维护 成本，适合 新 冠 疫情期间的远程管控需求 。 因此 在今年年初以来 ，客户对 SaaS 服务的 需求和 认可度 均 显著 提升 。 计算机 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免 责 声明 8 of 21 2.重 点 公司 2.1 广联达 广联达主要业务聚焦于 建筑信息化领域 ，围绕工程项目的全生命周期，为客户提供数字化软硬件产品 和 应用解决方案及相关服务。公司业务领域 覆盖建筑工程项目的 全生命周期，产品 涵盖工具软件类、解决方案类、大数据、移动互联网、云计算、智能硬件设备、产业金融服务等多种业务形态 。 公司 两大业务板块 为 数字造价业务板块、数字施工业务板块 ，另外 数个创新业务单元 包括 数字 供采、数字城市、数字装修、数字金融、数字教育等 。 图 8： 广联达公司 技术体系 资 料 来源 ： 公司公告 ， 渤海 证券 近年来， 广联达 营收 快速增长。 2016-2019 年， 营收 复合增长率 为 20.2%， 2019年营 收 达到 35.41 亿元 ， 而 2020H1 营 收 达到 16.09 亿元 ，同比增 长 16.6%。2016-2019 年， 公司 净 利润 复 合 增长 率 为 -17.8%， 2019 年 净利润 达到 2.35 亿元， 净利润同比 下滑的主要原因是 的造价业务板块处于云转型的进程中 ， 通过订阅方式收取的预收款 需要逐 月 确认为收入 ， 表观利润 有所 下滑 ，随着云转型逐渐完成 ，利润将恢复 增长的态势 ， 而 2020H1 净利润 达到 1.3 亿元，同比增长45.2%。 计算机 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免 责 声明 9 of 21 图 9： 2016-2020H1 广联达 营业 收入 及增长率 图 10： 2016-2020H1 广联达 净利润 及增 长率 资料来源： Wind， 渤海 证券 资料来源： Wind， 渤海 证券 广联达 近几年 的 毛利 率 基本稳定 ， 而净利率 由于云转型的实施 则有一定的波动 。广联达由于 造价 业务处于 云 转型进程中 ， 表观营收和净利润都有所减少 ，因此从四费 占比从 2017 年开始处于上升趋势 ，随着公司云业务 逐渐趋于成熟 ，四费占比有望逐步恢复到正常水平 。 图 11： 广联达 2016-2020H1 毛利率和净利率 图 12： 广联达 2016-2020H1 四费及占营收比重 资料来源： Wind， 渤海 证券 资料来源： Wind， 渤海 证券 广联达 作为高科技研 发 企业 ， 一直十分 重视研发投入， 研发费用从 2016 年的 5.0亿元 ，快速增长到了 2019 年的 10.88 亿元 ， 研发占比持续提升 ， 2020H1，公司研发费用达到了 6.05 亿元 ， 公司通过 持续加 大研发投 入 ， 进一步 增强了技术壁垒 ，从而 夯实了发展基础 。 计算机 行业专题 报告 请务必阅读正文之后的免 责 声明 10 of 21 图 13： 2016-2020H1 年 广联达 研发支出 及 占营收比重 资料来源： Wind， 渤海证券 通过 持续 的研发 投入 ， 公司 持续 坚持“技术支撑业务、技术驱动业务、技术成为业务”的 方向，在图形技术、云计算、大数据、人工智能和物联网等关键技术领域持续投 入 ， 2020 年，数字造价业务累计 25 个地区进入云转型 ，业务推进顺利 。公司的研发 人 员数 量从 2016 年的 1691 人增长 到了 2019 年的 2749 人 ，研发人数 占公司 总人 数比重超过 36%。 图 14： 广联达 2016-2019 研 发人员数 量及占比 资料来源： Wind， 渤海证券 随着云计算行业的 Saas 的快速发展 ， 特别是建筑信息化行业的快速发展 ， 公司的造价业务云转型有望顺利推进 ，施工业务有望快速成长 ，未来几年公司有望保持较快的成长速度 。