2019年中国资产管理行业深度研究报告.pdf

1 报告编码19RI0796 头豹研究院 | 非银金融系列深度研究 400-072-5588 2019 年 中国资产管理行业深度研究报告 报告摘要 金融团队 随着 资管新规 的落地， 中国资管行业迎来了全新 的发展阶段。 从长远角度来看， 打破刚兑、 净值型转 化对个人投资者影响最大，中国的个人投资者资产 配置会因此主动或被动地发生变化，资管机构如何 去应对上述变化对于资管新规发布后资管行业 未来的发展至关重要。中国资产管理行业市场规模 在过去五年间整体呈现稳定发展、 平稳上升的趋势， 由 2014 年的 53 万亿元增长至 2018 年的 124 万亿 元，期间年复合增长率为 24.0%。 热点一：中国资产管理行业发展模式发生转变 热点二：业务差异化、专业分工精细化 热点三：资产管理行业与金融科技共生 资管新规的出台对于大资管时代的发展具有重要意 义， 主要体现在: （1） 将对中国资管行业进行全面统一规 范，推动资管行业步入统一监管时代； （2）加强防范金 融风险； （3）强化金融对实体的支持。 资产管理行业的发展，需要更多专业的人才和更加精细 化的管理。各大型资产管理机构已经形成了以银行理财 为代表的配置型资产管理人和以券商、基金、私募机构 为代表的专业型管理人分工。随着资管市场的进一步深 化发展，未来机构专业分工的趋势会更加明显，社会资 金经由配置型管理人汇总并决策配置方案，再交给专业 型管理人负责细分领域投资执行，科学的资产配置与精 细化的风险管理将带动资产管理行业转型升级。 近年来，中国金融科技飞速发展，并呈现与金融业务加 速融合的现象。通过提升效率、降低成本、提高精度、 优化体验等方式，金融科技全方位地深刻改变了金融行 为、 金融模式和金融生态， 不断丰富了金融内涵和外延， 改善了金融服务的质量和水平，促发了金融领域的新的 变革和发展。 程浩洋 邮箱：csleadleo 分析师 行业走势图 相关热点报告 非银金融系列行业概览 2019 年中国保险资产管理行 业概览 非银金融系列深度研究 2019 年中国期货资产管理行 业概览 非银金融系列行业概览 2019 年中国金融租赁行业概 览 1 报告编码19RI0754 目录 1 方法论 . 8 1.1 方法论 . 8 1.2 名词解释 . 9 2 中国资产管理行业市场综述 . 14 2.1 资产管理定义及分类 . 14 2.1.1 资产管理定义 . 14 2.1.2 资产管理分类 . 14 3 资产管理行业各类产品分析 . 17 3.1 公募基金产品 . 17 3.2 私募基金产品 . 18 3.3 基金公司专户产品 . 19 3.4 保险资管产品 . 20 3.5 券商资管产品 . 21 3.6 期货资管产品 . 21 3.7 信托产品 . 22 3.8 银行理财产品 . 23 4 资产管理行业产业链 . 27 2 报告编码19RI0754 4.1.1 产业链上游 . 28 4.1.2 产业链中游 . 29 4.1.3 产业链下游 . 30 4.2 资产管理行业市场规模 . 30 4.2.1 资产管理市场总规模 . 30 5 资产管理行业发展现状 . 34 5.1 美国资产管理行业发展现状 . 34 5.1.1 美国资产管理监管架构 . 36 5.2 欧盟资产管理行业发展现状 . 37 5.2.1 欧美资产管理监管架构 . 38 5.3 中国资产管理行业发展现状 . 38 5.3.1 中国资产管理发展历程 . 38 5.3.2 中国资产管理行业现状 . 41 5.3.3 中国资产管理监管架构 . 41 6 中国资产管理行业投资价值及风险分析 . 42 7 中国资产管理行业驱动因素 . 44 7.1 经济增长带来的居民财富累积和财富保值需求 . 44 7.2 跨业合作促进资产管理行业的飞速发展 . 46 8 中国资产管理行业制约因素 . 47 3 报告编码19RI0754 8.1 各资管机构产品同质化现象严重 . 47 8.2 当前资管问题众多，未来政策紧收、监管趋严 . 47 9 中国资产管理行业相关政策法规 . 49 9.1 资产管理行业相关政策 . 49 9.2 资产管理行业相关政策的目的 . 51 10 中国资产管理行业发展趋势 . 52 10.1 中国资产管理行业发展模式发生转变 . 53 10.2 业务差异化、专业分工精细化 . 54 10.3 资产管理行业与金融科技共生 . 55 11 中国资产管理行业竞争格局分析 . 56 11.1 中国资产管理行业竞争格局概述 . 56 11.2 中国资产管理行业投资企业推荐 . 58 11.2.1 天弘基金 . 58 11.2.2 华安财产保险股份有限公司 . 60 11.2.3 中国华融资产管理股份有限公司 . 61 11.2.4 工银理财有限责任公司 . 63 11.2.5 农银理财有限责任公司 . 64 11.2.6 北京农商银行 . 66 11.2.7 广发证券资产管理（广东）有限公司 . 68 4 报告编码19RI0754 11.2.8 华泰证券（上海）资产管理有限公司 . 70 11.2.9 海通证券资产管理有限公司 . 72 11.2.10 中信信托有限责任公司 . 74 5 报告编码19RI0754 图表目录 图 2-1 资产管理人和委托人资产 . 14 图 2-2 资产管理分类 . 14 图 3-1 公募基金产品 . 17 图 3-2 私募基金产品 . 19 图 3-3 基金公司专户产品 . 19 图 3-4 保险资管产品 . 20 图 3-5 券商资管产品 . 21 图 3-6 期货资管产品 . 22 图 3-7 信托产品 . 23 图 3-8 银行理财产品 . 23 图 4-1 资产管理业务排名，2018 年 . 24 图 4-2 基金管理机构非货币公募基金月规模排名，2019 年第二季度 . 25 图 4-3 中国基金子公司私募资产管理月均规模排名，2019 年第二季度. 25 图 4-4 中国证券公司私募资产管理月均规模排名，2019 年第二季度 . 26 图 4-5 银行理财能力综合排名，2019 年第二季度 . 26 图 5-1 中国资产管理行业产业链 . 28 图 5-2 中国高净值人群可投资金融资产 . 29 图 5-3 资产管理子公司 . 29 图 5-4 中国资产管理市场规模，2014-2023 年预测 . 31 图 5-5 中国银行理财市场规模 . 32 图 5-6 中国信托业市场规模 . 33 6 报告编码19RI0754 图 5-7 中国券商资管市场规模 . 33 图 5-8 保险资管市场规模 . 34 图 6-1 美国投资公司资产管理规模 . 35 图 6-2 美国投资共同基金家庭 . 36 图 6-3 美国资产管理监管体系 . 36 图 6-4 欧盟金融监管体系 . 38 图 6-5 中国资产管理行业发展历程 . 39 图 6-6 中国资产管理各子行业市场规模，2017 年 . 41 图 6-7 中国金融监管体系 . 42 图 7-1 中国资产管理行业投资风险分析 . 43 图 8-1 中国居民人均可支配收入，2014-2018 年 . 45 图 8-2 中国 GDP 总量与资产管理总规模，2014-2018 年 . 45 图 8-3 资产管理行业跨业合作 . 46 图 10-1 中国资产管理行业相关政策 . 49 图 10-2 资产管理相关政策目的 . 52 图 11-1 中国资产管理行业发展趋势 . 52 图 11-2 资管新规核心要求 . 53 图 11-3 金融科技应用 . 55 图 12-1 中国资产管理竞争格局 . 57 图 12-2 天弘基金产品 . 59 图 12-3 天弘基金投资亮点 . 60 图 12-4 华安财险与众多国际知名保险公司达成战略合作关系 . 61 7 报告编码19RI0754 图 12-5 华融资产业务 . 62 图 12-6 工银理财投资亮点 . 64 图 12-7 农银理财产品 . 65 图 12-8 北京农商银行投资亮点 . 68 图 12-9 广发资管投资亮点 . 69 图 12-10 海通资管业务 . 73 图 12-11 中信信托业务 . 76 8 报告编码19RI0754 1 方法论 1.1 方法论 头豹研究院布局中国市场， 深入研究 10 大行业， 54 个垂直行业的市场变化， 已经积累 了近 50 万行业研究样本，完成近 10,000 多个独立的研究咨询项目。 研究院依托中国活跃的经济环境，从金融、资产管理、证券、保险等领域着手，研 究内容覆盖整个行业的发展周期，伴随着行业中企业的创立，发展，扩张，到企业 走向上市及上市后的成熟期， 研究院的各行业研究员探索和评估行业中多变的产业 模式，企业的商业模式和运营模式，以专业的视野解读行业的沿革。 研究院融合传统与新型的研究方法， 采用自主研发的算法， 结合行业交叉的大数据， 以多元化的调研方法， 挖掘定量数据背后的逻辑， 分析定性内容背后的观点， 客观 和真实地阐述行业的现状， 前瞻性地预测行业未来的发展趋势， 在研究院的每一份 研究报告中，完整地呈现行业的过去，现在和未来。 研究院密切关注行业发展最新动向，报告内容及数据会随着行业发展、技术革新、 竞争格局变化、政策法规颁布、市场调研深入，保持不断更新与优化。 研究院秉承匠心研究， 砥砺前行的宗旨， 从战略的角度分析行业， 从执行的层面阅 读行业，为每一个行业的报告阅读者提供值得品鉴的研究报告。 头豹研究院本次研究于 2019 年 10 月完成。 9 报告编码19RI0754 1.2 名词解释 通道业务： 券商向银行发行资管产品吸纳银行资金， 再用于购买银行票据， 帮助银行曲 线完成信托贷款，并将相关资产转移到表外。 权益性投资：为获取其他企业的权益或净资产所进行的投资。 刚性兑付： 信托产品到期后， 信托公司必须分配给投资者本金以及收益， 当信托计划出 现不能如期兑付或兑付困难时，信托公司需要兜底处理。 基金管理人： 基金产品的募集者和管理者， 主要职责是按照基金合同约定， 负责基金资 产的投资运作，在有效控制风险的基础上为投资人争取最大的投资收益。 影子银行： 游离于银行监管体系之外、 可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中 介体系（包括各类相关机构和业务活动） 。 资产配置： 根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配， 通常是将资产在低 风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。 系统性风险： 金融机构从事金融活动或交易所在的整个系统 （机构系统或市场系统） 因 外部因素的冲击或内部因素的牵连而发生剧烈波动、 危机或瘫痪， 使单个金融机构不能 幸免，从而遭受经济损失的可能性。 工具套利：利用同一标的资产的现货及各种衍生证券的价格差异,通过低买高卖来赚取 无风险利润的行为。 非标资产：非标准化债权资产，未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产。 投资退出： 风险投资机构在所投资的风险企业发展相对成熟或不能继续健康发展的情况 下， 将所投入的资本由股权形态转化为资本形态， 以实现资本增值或避免和降低财产损 失的机制及相关配套制度安排。 投资回报倍数：投资业绩评价指标，退出投资收回的资金除以当初投入的资金。 10 报告编码19RI0754 股权融资：企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东， 同时使总股本增加的融资方式。 股权融资所获得的资金， 企业无须还本付息， 但新股东 将与老股东同样分享企业的赢利与增长。 认购： 申请购买基金单位的行为， 在基金成立前的发行募集期内申请购买基金单位可以 认购，购买价格为基金单位价格。 M&A：Merger and Acuiqisiton，企业并购，包括兼并和收购两层含义、两种方式。 自由流通市值： 在流通市值中剔除掉持有股份数超过 5%的大股东及其一致行动人持有 的市值。 定向增发：向有限数目的资深机构（或个人）投资者发行债券或股票等投资产品。 市盈率： Price Earnings Ratio， 某种股票每股市价与每股盈利的比率， 业绩评价指标。 市净率：Price-to-Book Ratio，每股股价与每股净资产的比率，业绩评价指标。 市销率：Price-to-sales，总市值除以主营业务收入或者除以每股销售额，业绩评价指 标。 毛利率：毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利为收入和与收入相对应的 营业成本之间的差额。 净利率：经营所得的净利润占销货净额的百分比，或占投入资本额的百分比。 EBIT：Earnings Before Interest and Tax，不扣除利息也不扣除所得税的利润。 ROE：Ret