2018钢铁行业研究报告.pdf

李莎 首席分析师（ S0260513080002）Tel： 020-87574792 Mail： lishagf广发证券发展研究中心2018年 3月 24日钢铁行业产量、库存、价格、盈利与估值证券研究报告 行业评级：买入1请务必阅读末页的免责声明一张图了解本周重点跟踪指标 产量 ：根据中钢协数据 ， 2018年 3月上旬粗钢日均产量 218.12万吨 /天 ， 环比降 5.10%、 同比升 0.57%。 库存 ：根据 Mysteel、 中钢协数据 ， 2018年 3月 23日社会库存 1879万吨 ， 环比降 3.63%， 同比升 27.49%；2018年 3月上旬钢厂库存 1468万吨 ， 旬环比升 5.07%， 同比升 3.92%。 价格 ：根据 Mysteel数据 ， 2018年 3月 23日铁矿石价格指数 508元 /吨 （ 05年至今 0-25%分位数之间 ） ， 周下跌 2.87%；钢材价格指数 4076元 /吨 （ 00年至今 50-75%分位数之间 ） ， 周下跌 3.53%。 盈利 ：根据 Mysteel数据 ， 2018年 3月 23日螺纹钢 、 热轧和冷轧吨钢毛利分别为 1015、 1027和 933元 /吨；2018年 3月 1日 -3月 23日螺纹钢 、 热轧和冷轧吨钢毛利均值分别为 1178、 1167和 1023元 /吨 （ 2018年 2月螺纹钢 、 热轧和冷轧吨钢毛利月度均值分别为 1206、 1215和 1048元 /吨 ） ； 2018年 1月 2日 -3月 23日螺纹钢 、 热轧和冷轧吨钢毛利均值分别为 1155、 1176和 1034元 /吨 （ 2017年四季度螺纹钢 、 热轧和冷轧吨钢毛利季度均值分别为 1668、 1455和 1263元 /吨 ） 。 估值 ：根据 Wind数据 ， 观测期为 11年至今 ， 2018年 3月 23日 SW钢铁板块 PE_TTM为 13.48X， 创 2011年至今新低 ， SW钢铁板块 PE与 SW A股 PE的比值为 66.87%， 创 2011年至今新低 ， SW钢铁板块 PB_LF为1.49X， 介于 50%-75%分位数之间 。 2请务必阅读末页的免责声明数据来源：冶金工业规划研究院、我的钢铁网、广发证券发展研究中心钢铁产业链：钢铁是怎样炼成的建筑59.48%机械21.15%汽车8.92%能源5.29%铁道0.79%家电1.78%造船1.98%集装箱0.59%铁矿石成本约 45-65%焦炭成本约 25-45%2016年下游需求钢铁生产工艺上游成本3请务必阅读末页的免责声明一、铁矿石：价格（周度）Myspic铁矿石绝对价格指数（元 /吨）分位数 Myspic铁矿石绝对价格指数 最新价格 指数与分位数 的比值最小值 349 1.46 25% 584 0.87 中位数 741 0.69 75% 1069 0.48 最大值 1530 0.33 2018年 3月 23日 508数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心图 1： 2005年 7月至今 Myspic铁矿石绝对价格指数（周度，元 /吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为周度数据，时间区间为最长可获取的时间区间，即 2005年 7月 1日 -2018年 3月 23日 截至 2018年 3月 23日， Myspic铁矿石绝对价格指数为 508元 /吨，介于从 2005年 7月 1日至今周数据的 0-25%分位数之间4请务必阅读末页的免责声明2008年 3月 14日达到最大值 1530元 /吨2015年 12月 18日达到最小值 349元 /吨中位数 741元 /吨300500700900110013001500Myspic铁矿石绝对价格指数 Myspic铁矿石绝对价格指数中位数一、铁矿石：价格（日度）Myspic铁矿石绝对价格指数（元 /吨）分位数 Myspic铁矿石绝对价格指数最新 Myspic铁矿石绝对价格 指数与分位数 的比值最小值 348 1.46 25% 491 1.03 中位数 686 0.74 75% 990 0.51 最大值 1403 0.36 2018年 3月 23日 508数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心图 2： 2011年 2月至今 Myspic铁矿石绝对价格指数（日度，元 /吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为日度数据，时间区间为最长可获取的时间区间，即 2011年 2月 18日 -2018年 3月 23日 截至 2018年 3月 23日， Myspic铁矿石绝对价格指数为 508元 /吨，介于从 2011年 2月 18日至今日数据的 25%-50%分位数之间5请务必阅读末页的免责声明2011年 2月 21日达到最大值 1403元 /吨2015年 12月15日达到最小值 348元 /吨中位数 686元 /吨3005007009001100130015002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Myspic铁矿石绝对价格指数 Myspic铁矿石绝对价格指数中位数一、铁矿石：港口库存（周度）41个港口铁矿石库存（万吨）分位数 41个港口铁矿石库 存最新 41个港口铁矿石 库存与分位数 的比值最小值 7652 2.01 25% 9547 1.61 中位数 10567 1.46 75% 11836 1.30 最大值 15412 1.00 2018年 3月 16日 15412数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心图 3： 2013年 10月至今 41个港口铁矿石库存（周度，万吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为周度数据，时间区间为最长可获取的时间区间，即 2013年 10月 11日 -2018年 3月 16日 截至 2018年 3月 16日， 41个港口铁矿石库存为 15412万吨，达到从 2013年 10月 11日至今的最大值6请务必阅读末页的免责声明2013年 10月 11日达到最小值 7652万吨2018年 3月16日达到最大值 15412万吨中位数为 10567万吨750085009500105001150012500135001450015500165002013-10 2014-10 2015-10 2016-10 2017-1041个港口铁矿石库存 41个港口铁矿石库存中位数二、钢材：价格（周度）Myspic综合钢价指数（元 /吨）分位数 Myspic综合钢价指数最新 Myspic综合钢价 指数与分位数的比值最小值 1984 2.05 25% 3114 1.31 中位数 3734 1.09 75% 4257 0.96 最大值 6283 0.65 2018年 3月 23日 4076数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心图 4： 2000年 6月至今 Myspic综合钢价指数（周度，元 /吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为周度数据，时间区间为最长可获取的时间区间，即 2000年 6月 23日 -2018年 3月 23日 截至 2018年 3月 23日， Myspic综合钢价指数为 4076元 /吨，介于从 2000年 6月 23日至今周数据的 50%-75%分位数之间7请务必阅读末页的免责声明2008年 6月 6日达到最大值 6283元 /吨2015年 12月 11日达到最小值 1984元 /吨中位数 3734元 /吨19002400290034003900440049005400590064006900200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017Myspic综合钢价指数 Myspic综合钢价指数中位数二、钢材：价格（日度）Myspic综合钢价指数（元 /吨）分位数 Myspic综合钢价指数最新 Myspic综合钢价 指数与分位数的比值最小值 1981 2.06 25% 3170 1.29 中位数 3797 1.07 75% 4375 0.93 最大值 5094 0.80 2018年 3月 23日 4076数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心图 5： 2010年 1月至今 Myspic综合钢价指数（元 /吨，日度）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为日度数据，时间区间为最长可获取的时间区间，即 2010年 1月 1日 -2018年 3月 23日 截至 2018年 3月 23日， Myspic综合钢价指数为 4076元 /吨，介于从 2010年 1月 1日至今日数据的 50%-75%分位数之间8请务必阅读末页的免责声明2011年 2月 14日达到最大值 5094元 /吨2015年 12月 11日达到最小值 1981元 /吨中位数 3797元 /吨190024002900340039004400490054002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Myspic综合钢价指数 Myspic综合钢价指数中位数二、钢材：价格（产能利用率峰值即 2010年后）Myspic综合钢价指数（元 /吨）分位数 Myspic综合钢价指数最新 Myspic综合钢价 指数与分位数的比值最小值 1981 2.06 25% 3054 1.33 中位数 3680 1.11 75% 4263 0.96 最大值 5094 0.80 2018年 3月 23日 4076数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心图 6： 2011年 1月至今 Myspic综合钢价指数（元 /吨，日度）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为日度数据，时间区间为 2011年 1月 4日 -2018年 3月 23日 截至 2018年 3月 23日， Myspic综合钢价指数为 4076元 /吨，介于从 2011年 1月 4日至今日数据的 50%-75%分位数之间 备注：粗钢产能利用率于 2010年达到区间峰值 82%，而后进入单边下行通道，我们以此作为粗钢产能过剩的起点9请务必阅读末页的免责声明2011年 2月 14日达到最大值5094元 /吨2015年 12月 14日达到最小值 1981元 /吨中位数 3679元 /吨190024002900340039004400490054002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Myspic综合钢价指数 Myspic综合钢价指数中位数二、粗钢：日均产量图 7： 2009年 1月至今粗钢旬日均产量（单位：万吨 /天）数据来源： 中国钢铁工业协会、广发证券发展研究中心备注：数据为旬度数据，时间区间为 2009年 1月上旬 -2018年 3月上旬 日均产量 ：截至 2018年 3月上旬，粗钢旬日均产量为 218.12万吨 /天，介于 2009年 1月上旬至今 50%-75%分位数之间10请务必阅读末页的免责声明2009年 1月上旬粗钢日均产量达到最小值 132.30万吨 /天2017年 8月中旬粗钢日均产量达到最大值 241.30万吨 /天中位数为 204.22万吨 /天130.00150.00170.00190.00210.00230.00250.002009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01粗钢日均产量 粗钢日均产量中位数二、钢材：社会库存图 8： 2011年 1月至今主要钢材品种社会库存（单位：万吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为周数据，时间区间为 2013年 1月 4日 -2018年 3月 23日 社会库存 ：截至 2018年 3月 23日，主要钢材品种社会库存为 1879.11万吨，同比升 27.49%，环比降 3.63%11请务必阅读末页的免责声明7009001100130015001700190021002300250001月01月02月02月03月03月03月04月04月05月05月06月06月07月07月08月08月08月09月09月10月10月11月11月12月12月2013 2014 2015 2016 2017 2018二、钢材：钢厂库存 钢厂库存 ：截至 2018年 3月上旬，重点企业库存为 1468.13万吨，同比升 3.92%，环比升 5.07%图 9： 2011年 1月至今重点企业库存（单位：万吨）数据来源： 中国钢铁工业协会、广发证券发展研究中心备注：数据为旬度数据，时间区间为 2011年 1月上旬 -2018年 3月上旬 12请务必阅读末页的免责声明7508509501,0501,1501,2501,3501,4501,5501,6501,7501月上旬 1月中旬 1月下旬 2月上旬 2月中旬 2月下旬 3月上旬 3月中旬 3月下旬 4月上旬 4月中旬 4月下旬 5月上旬 5月中旬 5月下旬 6月上旬 6月中旬 6月下旬 7月上旬 7月中旬 7月下旬 8月上旬 8月中旬 8月下旬 9月上旬 9月中旬 9月下旬 10月上旬 10月中旬 10月下旬 11月上旬 11月中旬 11月下旬 12月上旬 12月中旬 12月下旬2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018三、行业盈利： ROE图 10： 2001年以来 SW钢铁板块年度 ROE表现数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 年度趋势 ： 2001-2006年， ROE从 3.39%震荡走高至 22.30%，而后进入震荡下跌至 2015年 -10.09%， 2016年回升至 3.02% 季度趋势 ： 2016Q2、 Q3、 Q4分别为 1.67%、 1.08%和 1.27%， 2017Q1、 Q2、 Q3分别达 2.03%、 1.95%和 4.37%图 11： 2001年以来 SW钢铁板块分季度 ROE表现数据来源： Wind、广发证券发展研究中心2006年 ROE达最大值 22.30%2015年 ROE达最小值 -10.09%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%13请务必阅读末页的免责声明2006Q4ROE最大 14.45%2015Q4ROE最小值 -7.18%-10%-5%0%5%10%15%20%2000Q12001Q12002Q12003Q12004Q12005Q12006Q12007Q12008Q12009Q12010Q12011Q12012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q1三、盈利：主要钢材品种吨钢毛利 螺纹钢图 12： 2011年以来螺纹钢吨钢毛利（元 /吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为日数据，时间区间为 2011年 2月 21日 -2018年 3月 23日螺纹钢吨钢毛利（元 /吨）分位数 螺纹钢吨钢毛利最新螺纹钢吨钢，毛利与分位数 的比值最小值 -123.27 -8.23 25% 177.26 5.73 中位数 324.84 3.12 75% 515.17 1.97 最大值 2227.20 0.46 2018年 3月 23日 1015.02数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心 截至 2018年 3月 23日，螺纹钢吨钢毛利为 1015.02元 /吨，介于从 2011年 2月 21日至今日数据的 75%-100%分位数之间 备注：主要钢材品种吨钢毛利来自于 Mysteel钢联数据终端14请务必阅读末页的免责声明2013年 1月 14日达到最小值 -123.27元 /吨2017年 12月 4日达到最大值2227.20元 /吨中位数 324.84元 /吨-50005001000150020002500螺纹钢毛利 螺纹钢毛利中位数三、盈利：主要钢材品种吨钢毛利 螺纹钢图 13： 2012年以来螺纹钢分季度吨钢毛利（元 /吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为日数据，时间区间为 2012年一季度 -2017年四季度 2018年 3月 1日 -3月 23日：螺纹钢毛利均值为 1178.18元 /吨（ 2018年 2月螺纹钢毛利均值为 1206.12元 /吨） 2018年 1月 2日 -3月 23日：螺纹钢毛利均值为 1154.98元 /吨（ 2017年四季度螺纹钢毛利均值为 1667.66元 /吨） 2018年 3月 23日：螺纹钢吨钢毛利为 1015.02元 /吨，为从 2011年 2月 21日至今日数据的 75%-100%分位数之间图 14： 2012年以来螺纹钢分月份吨钢毛利（元 /吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为月数据，时间区间为 2012年 1月 -2018年 2月15请务必阅读末页的免责声明-2000200400600800100012001400160018002012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q4螺纹钢毛利-50005001000150020002012年1月2012年5月2012年9月2013年1月2013年5月2013年9月2014年1月2014年5月2014年9月2015年1月2015年5月2015年9月2016年1月2016年5月2016年9月2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月螺纹钢毛利三、盈利：主要钢材品种吨钢毛利 热轧图 15： 2011年以来热轧吨钢毛利（元 /吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为日数据，时间区间为 2011年 2月 21日 -2018年 3月 23日热轧吨钢毛利（元 /吨）分位数 热轧吨钢毛利 最新热轧吨钢， 毛利与分位数 的比值最小值 -184.70 -6.28 25% 289.97 4.00 中位数 422.08 2.75 75% 586.94 1.97 最大值 1674.34 0.69 2018年 3月 23日 1027.27 数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心 截至 2018年 3月 23日，热轧吨钢毛利为 1027.27元 /吨，介于从 2011年 2月 21日至今日数据的 75%-100%分位数之间16请务必阅读末页的免责声明2015年 11月 13日达到最小值 -184.70元 /吨2017年 12月 4日达到最大值1674.34元 /吨中位数 422.08元 /吨-200020040060080010001200140016001800热轧毛利 热轧毛利中位数三、盈利：主要钢材品种吨钢毛利 热轧图 16： 2012年以来热轧分季度吨钢毛利（元 /吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为日数据，时间区间为 2012年一季度 -2017年四季度图 17： 2016年以来热轧吨钢毛利（元 /吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为月数据，时间区间为 2012年 1月 -2018年 2月17请务必阅读末页的免责声明 2018年 3月 1日 -3月 23日：热轧毛利均值为 1167.09元 /吨（ 2018年 2月热轧毛利均值为 1215.38元 /吨） 2018年 1月 2日 -3月 23日：热轧毛利均值为 1175.51元 /吨（ 2017年四季度热轧毛利均值为 1455.36元 /吨） 2018年 3月 23日：热轧吨钢毛利为 1027.27元 /吨，为从 2011年 2月 21日至今日数据的 75%-100%分位数之间-200020040060080010001200140016002012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q4热轧毛利-400-200020040060080010001200140016002012年1月2012年5月2012年9月2013年1月2013年5月2013年9月2014年1月2014年5月2014年9月2015年1月2015年5月2015年9月2016年1月2016年5月2016年9月2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月热轧毛利三、盈利：主要钢材品种吨钢毛利 冷轧图 18： 2011年以来冷轧吨钢毛利（元 /吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为日数据，时间区间为 2011年 2月 21日 -2018年 3月 23日冷轧吨钢毛利（元 /吨）分位数 冷轧吨钢毛利 最新冷轧吨钢 毛利与分位数 的比值最小值 -479.79 -1.95 25% 282.51 3.30 中位数 420.42 2.22 75% 560.37 1.67 最大值 1444.54 0.65 2018年 3月 23日 933.39数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心 截至 2018年 3月 23日，冷轧吨钢毛利为 933.39元 /吨，介于从 2011年 2月 21日至今日数据的 75%-100%分位数之间18请务必阅读末页的免责声明2015年 11月 27日达到最小值 -479.79元 /吨2017年 12月4日达到最大值 1444.54元/吨中位数为 420.42元 /吨-5000500100015002000冷轧毛利 冷轧毛利中位数三、盈利：主要钢材品种吨钢毛利 冷轧图 19： 2012年以来冷轧分季度吨钢毛利（元 /吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为日数据，时间区间为 2012年一季度 -2017年四季度图 20： 2016年以来冷轧吨钢毛利（元 /吨）数据来源： Mysteel、广发证券发展研究中心备注：数据为月数据，时间区间为 2012年 1月 -2018年 2月19请务必阅读末页的免责声明 2018年 3月 1日 -3月 23日：冷轧毛利均值为 1023.32元 /吨（ 2018年 2月冷轧毛利均值为 1047.54元 /吨） 2018年 1月 2日 -3月 23日：冷轧毛利均值为 1034.30元 /吨（ 2017年四季度冷轧毛利均值为 1263.19元 /吨） 2018年 3月 23日：冷轧吨钢毛利为 933.39元 /吨，为从 2011年 2月 21日至今日数据的 75%-100%分位数之间-600-400-2000200400600800100012001400冷轧毛利 -600-400-200020040060080010001200140016002012年1月2012年5月2012年9月2013年1月2013年5月2013年9月2014年1月2014年5月2014年9月2015年1月2015年5月2015年9月2016年1月2016年5月2016年9月2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月冷轧毛利四、估值： PE绝对估值图 21： 2000年以来 SW钢铁板块 PE估值数据来源： Wind、广发证券发展研究中心备注：规则为 TTM，即 总市值 (归属母公司股东的净利润 TTM) 2000年至今 ：截至 2018年 3月 23日 ,SW钢铁板块 PE_TTM为 13.48X，介于 0-25%分位数之间（ 4.67-16.14） 2011年至今 ：截至 2018年 3月 23日 ,SW钢铁板块 PE_TTM为 13.48X，达到 2011年 1月至今的最小值图 22： 2011年以来 SW钢铁板块 PE估值数据来源： Wind、广发证券发展研究中心备注：规则为 TTM，即 总市值 (归属母公司股东的净利润 TTM) 20请务必阅读末页的免责声明2005年 12月 2日达到最小值 4.672009年 12月 7日达到最大值 153.73中位数 23.140204060801001201401601802000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018SW钢铁 PE估值 SW钢铁 PE估值中位数2016年 8月 29日达到最大值 143.82018年 3月 23日达到最小值13.48 中位数 29.930204060801001201401602011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018SW钢铁 PE估值 SW钢铁 PE估值中位数四、估值： PE相对估值图 23： 2000年以来 SW钢铁板块 PE相对估值数据来源： Wind、广发证券发展研究中心备注：规则为 TTM，即 总市值 (归属母公司股东的净利润 TTM) 2000年至今 ：截至 2018年 3月 23日 ,SW钢铁板块 PE与 SW A股 PE的比值为 66.87%，介于 50%-75%分位之间（ 63%-164%） 2011年至今 ：截至 2018年 3月 23日 ,SW钢铁板块 PE与 SW A股 PE的比值为 66.87%，达到 2011年 1月至今的最小值图 24： 2011年以来 SW钢铁板块 PE相对估值数据来源： Wind、广发证券发展研究中心备注：规则为 TTM，即 总市值 (归属母公司股东的净利润 TTM) 21请务必阅读末页的免责声明2006年 4月 28日达到最小值 28.92%2016年 4月 18日达到最大值 669.32%中位数 62.72%0%100%200%300%400%500%600%700%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018SW钢铁 PE/申万 A股 PE 相对估值中位数2016年 4月 18日达到最大值 669.32%2018年 3月 23日达到最小值66.87%中位数 190.92%50%150%250%350%450%550%650%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018SW钢铁 PE/申万 A股 PE 相对估值中位数四、估值： PB绝对估值图 25： 2000年以来 SW钢铁板块 PB估值数据来源： Wind、广发证券发展研究中心备注：规则为 LF，即总市值指定日最新公告股东权益 (不含少数股东权益 ) 2000年至今 ：截至 2018年 3月 23日 ,SW钢铁板块 PB_LF为 1.49X，介于 25%-50%分位数之间（ 1.19-1.62） 2011年至今 ：截至 2018年 3月 23日 ,SW钢铁板块 PB_LF为 1.49X，介于 50%-75%分位数之间（ 1.36-1.64）图 26： 2011年以来 SW钢铁板块 PB估值数据来源： Wind、广发证券发展研究中心备注：规则为 LF， 总市值指定日最新公告股东权益 (不含少数股东权益 )22请务必阅读末页的免责声明2007年 9月 17日达到最大值 4.742013年 7月 29日达到最小值 0.72中位数 1.620.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018SW钢铁 PB估值 SW钢铁 PB估值中位数2013年 7月 29日达到最小值 0.722015年 6月 15日达到最大值 2.79中位数 1.360.501.001.502.002.503.002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018SW钢铁 PB估值 SW钢铁 PB估值中位数五、风险提示 中长期 跟踪指标对短中期行情反映失灵； 短期内无法监测中期指标导致对下游需求暂时失明； 部分统计指标存在数据真空期； 简化的指标构建方法无法捕捉或过度解读极端行情； 个人或市场过度解读政策或事件； 市场情绪剧烈变化致基本面解释行情失效。23请务必阅读末页的免责声明广发证券 公司投资评级说明买入： 预期未来 12个月内 ， 股价表现强于大盘 15%以上 。谨慎增持： 预期未来 12个月内 ， 股价表现强于大盘 5%-15%。持有： 预期未来 12个月内 ， 股价相对大盘的变动幅度介于 -5% +5%。卖出： 预期未来 12个月内 ， 股价表现弱于大盘 5%以上 。广发证券 行业 投资评级说明买入： 预期未来 12个月内 ， 股价表现强于大盘 10%以上 。持有： 预期未来 12个月内 ， 股价相对大盘的变动幅度介于 -10% +10%。卖出： 预期未来 12个月内 ， 股价表现弱于大盘 10%以上 。广发钢铁行业研究小组李 莎 ：首席分析师 ， 清华大学材料科学与工程硕士 ， 2011年进入广发证券发展研究中心 。 2016年新财富钢铁行业入围 、 金牛奖钢铁行业第二名 ， 2014年新财富钢铁行业第二名 （ 团队 ） ， 2013年新财富钢铁行业第三名 （ 团队 ） ， 2012年新财富钢铁行业第三名 （ 团队 ） ， 2011年新财富钢铁行业第四名 （ 团队 ） 。陈 潇 ： 研究助理 ， 中山大学数量经济学硕士 ， 2016年进入广发证券发展研究中心 。 2016年新财富钢铁行业入围 （ 团队 ） 、 金牛奖钢铁行业第二名 （ 团队 ） ， 电话 020-87571273雷 文 ： 研究助理 ， 华中科技大学金融学硕士 ， 2017年进入广发证券发展研究中心 ， 电话 020-87578481刘 洋 ： 联系人 ， 清华大学材料科学与工程硕士 ， 2017年进入广发证券发展研究中心24请务必阅读末页的免责声明免责声明广发证券股份有限公司（以下简称“广发证券”）具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布，只有接收客户才可以使用，且对于接收客户而言具有相关保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。25