DeFi乐高王国开始构建：Balancer流动性池全解.pdf

Find, Create, and Spread Value in Blockchain. 2020.08.06DeFi乐王国开始构建 Balancer流动性池全解 TokenInsight Research researchtokeninsightTokenInsight Research摘要：7月29日Balancer屏蔽YFII的事件引起市场对Balancer的不满。TokenInsight Research通过分析Balancer平台7月30日流动性池数据对其进行解析，发现Balancer存在空池现象。但Balancer作为YFI平台内嵌的收益聚合渠道之一，与YFI完美呈现DeFi的乐高特性，推动DeFi良好发展。 、Balancer是YFI连环流动性挖矿的重要环 2020年729Balancer前端对YFII进屏蔽引发市场对Balancer的不满。YFI是yearn.finance项的治理型资产，在7份以极收益引起DeFi市场热议。YFII借助YFI近期发展势头横空出世，成为新的话题。TokenInsight Research认为Balancer事件只是YFI热潮当中的个插曲，后续DeFi发展将出现更多层出不穷的项、事件以及鉴于在流动性挖矿期间DeFi业的泡沫已经有初步积累，此次YFI热让DeFi的泡沫在该基础上进步积累。 Balancer属于DeFi态中的去中化交易所（DEX），采恒定均值收益函数为定价模式。它与其他采不同恒定函数的DEX构成DEX中特殊的类，即恒定函数做市商（CFMMs）。如下表格为恒定做市商典型代表，其中Balancer与Uniswap最的不同在于：Uniswap的每个流动性池只能由两种资产组成，Balancer可以仅由1种或者超过2种资产组成。前Balancer的流动性池可由多达8种资产构成。 今年6份动做市商（AMM）借助流动性挖矿这东风表现强劲，其中Balancer 的6份表现稍逊于其他AMM。关于DEX以及AMM的历史表现在TokenInsight Research近期的 2020上半年DeFi业研究报告-Part1 DEXs 中另有详细介绍。 恒定做市商典型代表，来源：TokenInsight YFI的热在于户可通过yearn.finance完成不同的流动性挖矿策略，包括可通过Curve、Balancer、与yearn.finance完成流动性挖矿。先在Curve的ypools中通过提供资产以获取yCRV第researchtokeninsight tokeninsight Page 1Uniswap V2 Curve BalancerCFMM类别 恒定乘积做市商 混合型恒定函数做市商 恒定均值收益做市商背后机制上线时间 2020年05 2020年1 2020年46份交易量 $474M（23.92%） $358M（18.07%） $92M（4.64%）持资产 ERC20 稳定币 ERC20(R)(R+ ) = kni=1Ri= kAnnxi+ D = ADnn| +Dn+1nnxiTokenInsight Research步则是在Balancer上存入98%yCRV和2%YFI换取BPT，获得BAL奖励最后再将BPT放于yearn管理页赚取YFI。 YFI连环流动性挖矿策略，来源：ChainLinkGod 上述挖矿策略依靠DEX和yearn.finance实现，yearn.finance在其中的主要作为收益聚合器，DEX是重要环节。Balancer被纳入收益挖矿的重要环的原因在于其背后所采的恒定函数。恒定函数作为Balancer流动性池内的资产价格机制，决定了Balancer的基本特质。 所有CFMMs主要以采的定价机制不同区分，Uniswap流动性池均以2类资产构成，且比例固定为50%：50%。Balancer较Uniswap更有弹性空间，流动性池可以由多种不同资产构成在由两类资产构成的流动性池中，甚至不局限于50%：50%。yearn.finance平台的治理型资产YFI在Balancer中可创建出无常损失最的流动性池（98%yCRV和2%YFI），因Balancer被选为yearn.finance平台中重要参与者。 、730Balancer流动性池空池现象严重 TokenInsight Research取Balancer 2020年730当天的平台官数据，进步分析其当流动性池全貌。如下图所Balancer当前总流动性池数量超过1千，流动性总量超过3亿美元。该平台流动性池由私有型（private pools）和开放型（shared pools）两类构成，开放型流动性池允许任意户提researchtokeninsight tokeninsight Page 2TokenInsight Research供流动性，以及交易相应资产封闭型流动性池则对流动性提供者受限，但允许交易者交易。开放型在数量、流动性容量和交易量上远远超过私有型。 Balancer 流动性池基本概览，来源：Balancer, TokenInsight 1. 私有型流动性池 私有型流动性池在730仅有23个，每个流动性池包含的资产类型及数量不。下图所23个私有型流动性池中有5个仅由1种资产构成，有1个流动性池其资产达7种。由2种同种资产构成的流动性池个数最多，显然户更偏好由2种资产构成的流动性池。这结论在开放型流动性池中同样得到验证，TokenInsight Research认为此现象发的原因在于其风险更低。 Balancer私有型流动性池资产种类数量分布，来源：Balancer，TokenInsight 此外私有型流动性池24h总交易量很少，且仅由3个流动性池贡献。流动性容量数据同样表明私有型流动性池分布极端不平衡，其中有17个流动性池低于500美元，2个在45万-65万美元，4个于1百万美元。TokenInsight Research发现这17个低流动性的流动性池不在Balancer的名单内，出于风险考量，极少户会选择为这些池提供流动性或者交易流动性池内部资产因这些流动性池往往处于枯竭状态。 researchtokeninsight tokeninsight Page 3类别 私有型 开放型 所有/总计流动性池数量（个） 23（2%） 999（98%） 1022（100%）流动性池容量（$M) 5.7966（2%） 312.262（98%） 318.058（100%）平均容量（$M) 0.252 0.313 0.31124h交易量（$M） 0.022 18.119 18.14123个 流动性池7种资产1个6种资产1个5种资产1个3种资产2个4种资产4个1种资产5个2种资产9个TokenInsight Research由于私有型流动性池对参与设限，且Balancer仍处于成早期，私有型流动性池数据并未展现Balancer发展全貌以及其他特性。 2. 开放型流动性池 Balancer开放型流动性池资产种类数量分布、24h交易量与流动性池容量，来源：Balancer，TokenInsight Balancer开放型流动性池数量较多，总量达到999个。单个开放型流动性池持的资产种类前为2种至8种不等，其中近70%的流动性池由2种资产构成。与私有型流动性池不同，开放型流动性池没有由单种资产构成的流动性池。从24h交易量和流动性池容量上看，由2类资产构成的流动性池数量占66%，但却贡献了88%的24h交易量和90%流动性池容量。 TokenInsight Research进步以流动性容量和24h交易量两个维度分析发现Balancer开放型流动性池空池现象明显。Balancer开放型流动性池的流动性以及24h交易量数据如下图所，研究当50%的流动性池出现流动性枯竭，17%的流动性池尽管未枯竭但其24h交易量为0。此枯竭现象为长期还是短期仍需要进步探讨。 730Balancer开放型流动性池空池现象，来源：Balancer，TokenInsight researchtokeninsight tokeninsight Page 4零流动性 零交易量50% 67%999个 流动性池4%2%3%4%7%15%2种资产66%2种资产 3种资产 4种资产5种资产 6种资产 7种资产8种资产0%20%40%60%80%100%24h交易量 流动性池容量10%12%90%88%2种资产3-8种资产TokenInsight Research三、YFI促进Balancer流动性池良好发展 2020年730截取的数据表明Balancer当中含有YFI的流动性池数量有24个，且均为开放型流动性池。这24个流动性池流动性总量达到近1200万美元，24h交易量超过120万美元。含YFI与不含YFI的流动性池数据对比如下所。 Balancer开放型流动性池含YFI与不含YFI对，来源：Balancer，TokenInsight 含YFI的流动性池数量占开放型总数量4%，且空池数量为0。其730交易量达到7%，当含YFI的流动性池平均每个池其交易量（$54000）为不含YFI的流动性池平均交易量（$33000）的1.6倍。因含有YFI的流动性池在交易上更活跃。 如下图为Balancer6份以来的交易量、交易者数量与流动性提供者数量趋势图，图中显在717yearn.finance宣布启动治理YFI后Balancer三项数据均迎来历史涨幅。这现象表明YFI对Balancer的良性冲击。 researchtokeninsight tokeninsight Page 5含YFI（开放型） 不含YFI（开放型） 总计（开放型）流动性池数量（个） 24（2%） 975（98%） 999（100%）空池个数（个） 0 504 504流动性池总容量（$M) 11.8（4%） 300.5（96%） 312.3（100%）24h总交易量（$M） 1.3（7%） 16.8（93%） 18.1（100%）平均流动性容量（$M，非空池) 0.3 0.6 0.7平均24h交易量（$，非空池） 54,000 33,000 36,000TokenInsight ResearchBalancer历史交易量、交易者数量和流动性提供者数量趋势图，来源：Dune Analytics， TokenInsight 截至前yearn.finance仍然是DeFi领域最为成功的项之，它与Balancer、Curve体现并验证了 DeFi乐性质的可性。YFI的连环挖矿策略涉及多个平台参与，平台参与者互相持对质押达到功能上的连接进实现DeFi的乐性质。 尽管不可否认Balancer、Curve与yearn.finance三个平台之间的良性互动推动了DeFi发展，但其超收益吸引批逐利者涌入，进步推DeFi的泡沫。同时YFI的成功导致DeFi领域出现了更多复制品，市场对这类复制品需谨慎对待。 researchtokeninsight tokeninsight Page 60750150022503000$0M$13M$27M$40M6/1 6/5 6/9 6/13 6/17 6/21 6/25 6/29 7/3 7/7 7/11 7/15 7/19 7/23 7/27 7/31交易量（左轴)交易者数量（右轴）流动性提供者数量（右轴）July 17