装配式建筑是发展必由之路，产业链发展春天来临.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业深度报告 装配式建筑是发展必由之路，产业链发展春天来临 报告摘要： Table_Summary 从全球 视角 看 ， 产业 工人 短缺 +环保压力 是装配式建筑发展 的 主要推动力 ，国内 形势严峻， 产业升级转型势在必然。 现阶段我国建筑产业面临的最大问题是产业 工人短缺 ， 而 装配式建筑相较于传统建筑方式具有明显的环保、节能、效率优势，最关键 在于 能够将建筑工人产业化，极大的拓宽产业劳动力来源。从海外产业发展经验看，其 普及 程度 非常 高 ，有丰富的经验可以借鉴，这决定了装配式建筑有望 成为 我国产业转型升级的必由之路。 装配式建筑产业已过 0-1 阶段， 目前 正处于 由点向面加速扩散发展过程中。 2016 年国家开始 推装配式建筑产业， 现在 产业 实际渗透率仅10%左右 ，仍处于很初级水平，但 总体来说 已 过 0-1 阶段 ， 并逐步形成以长三角为核心，向周边地区梯队式扩散发展态势。随着 以 预制构件为核心的配套产业初步建立、经验复制带来的效率提升以及地方政府的意图决心， 将 会驱动产业加速发展， 而且最核心的制约产业发展的 成本问题已经 能看到实际 解决 路径。近期 草根调研了解， 产业进一步 向精细化 转型 ， 预计 2035 年将全面 实现建筑产业化， 大有 可为。 装配式建筑产业链各环节迎来 发展的春天 。 装配式建筑产业链主要 环节 包括设计、生产、设备 、 施工及装修。 A、 设计端向标准 化、一体化、全过程 转变 ， 将 引领行业变革 ； B、 生产端增量 市场 巨大，一方面以 混凝土建筑，将 直接带动千亿级混凝土预制构件市场兴起，另一方面 钢结构 建筑 作为重要组成部分， 渗透率提升空间很大； C、预制构件市场 大发展将 给自动化钢筋加工设备市场带来 百亿增量空间 ； D、施工端 最大 变化 是塔吊租赁 行业 ， 构件 大型化 将带动中大型塔吊租赁市场至少 5-10 倍 空间 ； E、装配式装修是 建筑产业化重要途径， 其中整装卫浴 市场 将 有百亿空间 增量 。 推荐 标的： 【设计 环节 】 华阳国际：以装配式技术和 BIM 设计技术为核心技术的建筑设计科技企业（建筑 建材组覆盖 ）； 【施工 环节 】 建设机械：塔吊租赁服务龙头 企业， 全方位 优势明显 ，受益中大塔 租赁市场，市占率快速提升 ； 【装修 环节 】 海鸥住工：加快进入住宅整装卫浴领域，打造精装修全产业链发展（轻工 组覆盖 ）。 风险提示： 装配式建筑发展不及预期；价格失控导致行业竞争加剧 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 华阳国际 25.85 0.69 0.89 1.20 31.24 29.26 21.74 买入 建设机械 21.99 0.61 0.79 1.15 16.92 26.31 18.15 买入 海鸥住工 10.01 0.26 0.29 0.41 25.11 34.18 24.34 买入 Table_Invest 优于大势 上次评级： 同步大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 -8%0%8%16%24%32%2019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/9机械设备 沪深300Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 -4.44% 14.83% 23.92% 相对 收益 0.78% 3.10% 4.73% Table_IndustryMarket 行业数据 成分股数量（只） 406 总市值（亿） 31693 流通市值（亿） 22253 市盈率（倍） 40.08 市净率（倍） 2.26 成分股总营收（亿） 13306 成分股总净利润（亿） 555 成分股资产负债率（ %） 54.23 Table_Report 相关报告 塔吊租赁的模式之争 类金融 or 服务？ 2019-09-09 工程机械数据靓丽，盈利能力加速提升 2018-04-09 不惧地产调整，中大塔吊迎来装配式建筑发展春天 2019-11-15 Table_Author 证券分析师：刘军 执业证书编号： S0550516090002 (021)20361113 (021)20361113 证券分析师：张检检 执业证书编号： S0550519090001 (021)20361113 (021)20361113 机械设备 发布时间： 2020-10-12 请务必 阅读正文后的声明及说明 2 / 35 Table_PageTop 行业深度报告 目 录 1. 全球视角之发展现状：海外装配式建筑普及范围广，产业成熟度高 . 4 1.1. 定义：装配式建筑是建筑行业的工业革命 . 4 1.2. 现状：装配式建筑在海外发达国家具有很高的普及程度 . 5 2. 全球视角之发展背景：建筑工人下降 +环保趋严倒逼产业转型，装配式建筑是发展必由之路 . 11 2.1. 发展背景 1：劳动力稀缺 +资源节约是海外装配式建筑兴起和发展的动力 . 11 2.2. 发展背景 2：我国建筑产业工人供给持续下降是驱动产业转型的根本原因 . 12 2.3. 发展背景 3：环保节能压力是国内建筑产业面临的现实压力 . 14 3. 国内装配式建筑产业渗透率很低，目前正由点向面快速发展 . 14 3.1. 政府强力推动产业转型，装配式建筑在逐步由点向面快速扩散 . 14 3.1.1. 装配式建筑并不是新鲜事物，上一轮周期产业有过大发展 .14 3.1.2. 装配式建筑渗透率很低，产业发展仍处于相当初级阶段 .16 3.1.3. 装配式建筑产业星 星之火，正由点向面呈现燎原发展之势 .17 3.2. 短期产业发展瓶颈不改其长期方向 . 20 3.2.1. 成本问题：短期成本问题初步解决，长期发展优势明显 .20 3.2.2. 安全问题：装配式建筑的安全问题已经解决，无需担忧 .21 3.2.3. 政策问题：行政 +市场政策双管齐下推动，产业发展对财政依赖程度有限 .22 4. 装配式建筑行业发展迅速，各子产业均在积极推进中 . 23 4.1. 设计环节：转向一体化、全过程设计，引领行业整体变革方向 . 24 4.2. 生产环节： PC 构件占据主导地位， PS 构件受政策推动发展广阔 . 24 4.2.1. 混凝土预制构件：装配式建筑将直接催生千亿级 PC 构件市场 .25 4.2.2. 钢结构预制构件：政策 推动装配式钢结构住宅，大有可为 .27 4.2.3. 钢筋加工设备：受益装配式建筑发展，钢筋加工设备渗透率有望进一步提升 .27 4.3. 施工环节：预制构件推动塔吊大型化发展，中大塔吊租赁市场春天来临 . 28 4.4. 装修环节：装配式装修是提升装配率重要途径，国内 市场 发展空间 巨大 . 29 5. 推荐标的：华阳国际，建设机械，海鸥住工 . 31 5.1. 华阳国际：核心技术优势显著，装配式建筑驱动业绩增长 . 31 5.2. 建设机械：乘装配式 建筑东风，塔吊租赁服务龙头蓄势待发 . 31 5.3. 海鸥住工：代工服务商成功转型整装品牌商，打造卫浴装修全产业链 . 33 图表目录 图 1： 2019 年我国装配式建筑各结构占比 . 5 图 2：日本装配式建筑渗透率情况 . 7 图 3：德国各类型建筑中装配式建筑占比 . 8 图 4：建筑业农民工数量变动 . 13 请务必 阅读正文后的声明及说明 3 / 35 Table_PageTop 行业深度报告 图 5：建筑业农民工占总体农民工比例 . 13 图 6：农民工总量及增长率 . 13 图 7：新生代农民工及占农民工总量比例 . 13 图 8：新老生代农民工就业占比 . 13 图 9：国务院、住建部关于装配式建筑的发展目标 . 17 图 10： 2016-2019 年装配式建筑新建面积及渗透率 . 17 图 11： 2010-2016 年全国构配件生产企业数量 . 19 图 12： 2013-2023 年全国预制构件市场规模 . 19 图 13：中国 PC 生产设备制造市场规模 . 20 图 14：传统建筑建造模式（串联开发模式） . 23 图 15：装配式建筑建造模式（并联开发模式） . 23 图 16：装配式建筑全产业链 . 23 图 17：钢筋加工设备主要下游行业 . 28 图 18：预制构件工厂内制造流程 . 28 图 19：不同情形下中大塔吊需求量测算 . 28 图 20：假设 1：地产需求平稳下的塔吊市场结构 . 29 图 21：假设 2：地产需求下滑 30%塔吊市场结构 . 29 图 22：公司历年设备投资规模量 . 31 图 23： 2015-2019 公司应收账款周转天数 . 31 图 24：公司历年设备利用率情况 . 32 表 1：装配式建筑分类及特点 . 5 表 2：海外各地区装配式建筑发展比例及发展 现状 . 10 表 3：海外各地区装配式建筑兴起时间及发展背景 .11 表 4：装配式建筑能耗消耗对比分析 . 14 表 5：装配式建筑对于人员需求的变化 . 14 表 6：我国建筑工业化发展阶段及特色 . 15 表 7：国家政策紧密出台 . 16 表 8： 全国各省市装配式建筑占新建面积目标及完成情况 . 18 表 9：上海市不同类型政策及具体内容 . 22 表 10：装配式混凝土的新建面积计算 . 25 表 11：混凝土预制构件市场规模测算 . 26 表 12：各类型建筑钢筋与混凝土用量 . 26 表 13：各试点装配式钢结构目标 . 27 表 15：装配式建筑评分表 . 30 表 16：公司未来 3 年投资能力测算 . 32 请务必 阅读正文后的声明及说明 4 / 35 Table_PageTop 行业深度报告 1. 全球视角之发展现状：海外装配式建筑普及范围广，产业成熟度高 1.1. 定义：装配式建筑是建筑行业的工业革命 装配式建筑是用预制部品部件在工地装配而成的建筑。 在具体应用上，装配式的建筑方式是指在工厂通过标准化的方式生产建筑关键构件和部品部件，在现场再通过装配化的方式进行安装施工、主体施工和装修装饰的同步，从而将建筑生产全过程联接为一个完整的产业系统，以实现建筑的生产、供给、销售和服务的一体化流程。 装配式建筑主要特点如下： 1、生产和管理方式发生转变。 行业生产方式的转变主要体现在现场手工操作向工厂机械化、自动化生产转变，劳动密集型向科技密集型转变，单件定制向大规模定制转变，粗放型生产向集约型发展四个方面。而建筑业管理方式的根本转变在于能够通过产业化平台引入工业化的生产管理方式，令管 理方式由粗放式管理向集约化管理转变，提高管理的柔性和效率。 2、效率提升。 由于装配式建筑的预制构件在工厂内完成，因此在施工现场可以快速完成安装，缩短了施工周期，并节约现场工作人员的人力。据统计，全装配式项目比传统建造方式节省 3/4 的工期，装配式施工相对于传统方式也至少可节约一半左右的人力。 基于工期缩短比例和现场劳动力节约比例，我国现阶段住宅产业化方式能提高综合效率 150%左右。 3、建筑质量和性能提高。 住宅产业化将住宅分解为不同部品，对部品进行工厂加工制造，可控的工厂生产环境能够较好地保证 预制 构件和部品 质量达到标准要求，然后通过现场装配将 预制 构件和部品组装为建筑实体，减少了传统施工中大量的现场湿作业，能有效地减少避免开裂、渗漏、空鼓、构件及房间尺寸偏差、管线质量问题以及消防安全隐患等质量通病，提高房屋质量。 同时， 住宅产业化除了能有效地保证房屋质量外，还有利于提升住宅的各种使用性能，弥补传统住宅的性能缺陷。 4、节能环保。 装配式装修作业过程中采用干式施工，施工工地无火、无水、无尘、无味，无需焊割、不用水泥、不搭纱布，从而能够有效降低噪声污染、粉尘污染和水污染，建筑垃圾明显少于传统现场浇筑方式。 相关研究人员 通过对代表性的工业化住宅和传统住宅施工过程进行系统的、综合的环境影响评价，测算出单位平米的工业化住宅施工比传统现浇住宅施工降低 23%的资源消耗， 3%的生态破坏和 7%的健康 损害。 根据建筑的主要结构构件 ， 装配式建筑主要可以分为三大类 ： 装配式混凝土建筑 、装配式钢结构建筑和装配式木结构建筑 ， 三种类型的建筑各有 特点（详见表 1）。 根据住建部数据显示 ，由于 具体成本低 、 适用范围广等特点 ， 装配式混凝土建筑 为我国目前的 主要的 装配式 建筑 ， 2019 年 占总装配式建筑面积的 65%左右 ，而 装配式钢结构占比约 30%， 装配式木结构占比约 5%。 请务必 阅读正文后的声明及说明 5 / 35 Table_PageTop 行业深度报告 图 1： 2019 年我国装配式建筑各结构占比 数据来源： 公开资料整理，东北证券 表 1：装配式建筑分类及特点 优势 耐腐蚀性好，耐火性好 可模型性好，整体性好 建造和维护成本低 构件重量轻和体积小 抗震性高 工业化程度高，工期短 改造容易，可回收利用 构件重量轻 抗震能力强 保温节能性好 劣势 构件重量重和体积大 抗裂性差 施工环节多，周期长 拆除改造难度大，产生建 筑垃圾多 耐腐蚀性差，耐火性差 钢材价格相对较高 构件稳定性低 耐腐蚀性差，耐火性差 建筑可用的木材稀缺 主要应用 低、中、高层住宅建筑，办公、学校及医院大楼 大跨度厂房，体育馆，超高层办公大楼 独户住宅、仿古建筑等特殊建筑类型 数据来源：公开资料整理，东北证券 1.2. 现状：装配式建筑在海外发达国家具有很高的普及程度 首先 在 理解 海外装配式建筑 发展 情况方面，需要 先 厘清几个概念： 装配式 建筑渗透率： 2016 年 ， 国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导意见一文中提出，力争用 10 年左右的时间， 使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%，其中 对于装配式建筑 定义 为 用预制部品部件在工地装配而成的建筑， 这 是 面积的 概念。 装配式 建筑预制率 ：上海 市 装配式 建筑 单体 预制 率 和装配 率计算细则（征求 意见请务必 阅读正文后的声明及说明 6 / 35 Table_PageTop 行业深度报告 稿 ）中 指出， 建筑 单体预制率 是指装配式 建筑 单体 中 主体 机构、 外围 护中 预制 构件部分 的 材料用量 占 对应 结构 材料 总用量的 比率 ， 这是 体积概念 。 装配式 建筑 装配率 ： 上海 市 装配式 建筑 单体 预制 率 和装配 率计算细则（征求 意见稿 ）中 指出， 建筑 单体装配率 是指建筑 单体 主体 结构、 外围 护 、内装 部品 中 采用 预制 部品 部件 的综合比例 ， 这是 体积概念 ， 相比预制率，增加了内装部分预制率 。 由于装配式 建筑的 相关 政策 及 行业标准 在 中国 仍处于 发展阶段， 故各个 地区 并无 就鉴定装配式 建筑 设有统一 的 标准，仅 设定在一定时间范围内 装配式 建筑面积占新建建筑面积达到一定比例的规定 。对于 单个项目，全国 并无 就 装配式混凝土建筑的 最低 预制率设有 统一的 规定。 近年 ， 仅有 部分 装配式 混凝土 建筑 快速发展地区 ， 比如上海规定 ， 自 2016 年 起， 采用混凝土 结构 体系 建造 的 装配式 住宅 建筑 及 公共 建筑的 预制率 分别不得低于 30%及 不得低于 40%； 长沙 市 于 2017 年发布 通知， 重点 城区 的 所有 新供地商品 房 项目应 采用装配 式建筑 技术 建造， 且 预制率 不低于 50%。 海外 情况 如下 ： A、 日本 地区 ，由于统计 口径 导致 数据偏低， 实际建筑 工业化发展水平超 85%。 根据 日本国土交通省 住宅 新建统计 ， 截止 2015 年 ， 日本 装配式建筑渗透率仅 15%，而且自 1986 年 以来， 日本新建 的装配式 住户占比 基本上围绕着 15%-20%之间进行波动， 表面上 看日本 建筑 产业发展步伐 基本 停滞不前。 但 实际 日本 装配式建筑比例数据 低， 在于 统计口径非常严苛，只有建筑物的装配 率（体积概念） 达到 67%以上才 能进入 统计范围 。 一方面是因为按照日本建筑中心对工厂化住宅的认定标准，全套 住宅建造过程中的 2/3 或以上在工厂完成，以及主要结构部分（墙、柱、地板、梁、屋面、楼梯等，不包括隔断墙、辅助柱、底层地板、室外楼梯等）均为工厂生产，并采用装配式工法施工的住宅，才能被认定为预制住宅（ Pre-fabricated House）。这个条件非常苛刻， 意味着 装配率 要达到 67%以上 ， 但是 预制装配整体式住宅在施工现场的混凝土浇筑量比较大，其工厂化率要达到日本建筑中心对工厂化住宅的认定标准 “ 2/3 以上的工厂化预制”是比较困难的。按照香港理工大学李恒教授的观点，香港预制混凝土住宅的预制比例在 45% 50%比较合理。 如果按照日本建筑中心对工厂化住宅的认定标准，香港预制混凝土住宅绝大多数都不能称为预制住宅。 我们 作为 刚开始发展该产业的国家，用此指标作为 参考 ，意义不大 。实际上，按照目前 我们对于装配式建筑渗透率的理解 （面积 的概念 ） ， 只要 改建筑物使用预制构件 方式进行 建造 ，该建筑 物即视为装配式建筑 。那么日本 85%以上的高层集合住宅都不同程度地使用了预制构件，实际上 日本装配式建筑 的 渗透率非常高 ； 另一方面 ，日本 有超过 一半 比例 的房屋为一户建 独立 住宅，该类住宅主要以木结构为主，这类 建筑物 由于 大量的使用 传统 建筑方法， 难以 统计 。 因此 这两方面 的原因 导致明面上 的日本装配式建筑渗透率非常低，本质上还是统计口径 以及 日本 建筑 结构的差异影响 ，实际上的 渗透率应该 达到 85%。 请务必 阅读正文后的声明及说明 7 / 35 Table_PageTop 行业深度报告 图 2： 日本装配式建筑渗透率情况 数据来源： 日本国土交通省，东北证券 B、德国 也由于 统计口径导致数据偏低，实际建筑工业化发展水平超 80%。 据 德国统计局公布的 2017 年新建建筑 情况 统计 ， 第一类居住 建筑。 德国 2017 年获批居住建筑总量（以建筑体积计算）为 161490000 立方米 , 其中装配式建筑占11.91%；第二类 是 非居住 建筑， 包含农业建筑、工业建筑、 商业建筑、酒店餐饮及其他非居住建筑，德国 2017 年获批非居住建筑总量为 217472000 立方米，其中 装配式占 50%。 综合下来 2017 年 德国装配式建筑渗透率约三分之一。 实际上 ， 德国对于 装配式建筑 比例统计 指标， 跟 日本类似，是一个体积概念 和 面积概念的综合体 ，是 一个 非常 严苛条件下的统计 口径。 我们 需要 厘清 德国 对 装配式建筑的定义。 德国统计部门对装配式建筑“ Fertigteilbau”的定义为：一座建筑当其大部分承重外墙或内墙、采用楼层高度或房间宽度的预制构件建造，称为装配式建筑。装配式建筑的大部分承重构件必须是预制 构件，在评估是否大部分承重构件是以预制构件时，是以承重构件的体积计算的，包含通常以常规建造方式建造的建筑基础和地下室部分。这段话中“大部分承重构件”可以理解为超过 50% 的承重构件。 因此，德国装配式建筑的定义可以用以下方式表述： 当一栋建筑承重构件（以体积占比计算）超过 50% 由预制构件组成，则该建筑为装配式建筑。在计算承重构件体积总量时，包含建筑基础和地下室的承重结构。 由于在德国采用装配式建筑建造方式不会获得任何补贴，因而建设方不会刻意追求建筑的装配率。如果项目适合采用装配式方式建造，装配式承重结构构 件的占比往往明显高出 50%。因而德国在统计工作中判定一栋建筑是否为装配式建筑时采用“大部分承重构件”这一相对模糊的表述、已经足够明确且不会产生误解，没有像中国装配式建筑评价标准 GB/T 51129-2017中，对建筑的主体结构、围护墙和内隔墙以及装修和设备管线的装配比例及建筑整体的装配率做出严格明确的规定。 请务必 阅读正文后的声明及说明 8 / 35 Table_PageTop 行业深度报告 图 3： 德国各类型建筑中装配式建筑占比 数据来源： 德国统计局，东北证券 德国作为建筑产业化发展领先的国家，实质上，整个建筑产业化发展成熟度亦非常高，达到 80%以上 。在当今德国在建 筑工业化的框架下，基本已看不见传统现浇方式生产的建筑形式，其中，工业建筑和设施等建筑物或钢结构、或复合木结构、或预制混凝土结构的大框度梁柱构件，以及钢结构或预制混凝土的围护墙板，排水沟渠，隔墙系统，楼板屋顶等；住宅、酒店、办公楼等建筑物主要使用叠合板搭配保温体系，复合多层预制木结构或钢结构梁，钢柱，以及各类材料形式预制楼梯、阳台、平台等；别墅、会所等建筑物主要以轻钢、木结构、预制清水混凝土，结构安全，美观大方；道桥建设以钢结构、预制混凝土结构道路防护栏，以钢结构和预制箱型混凝土为主的桥梁，甚至木结构桥梁。 据 德国统计，多数建筑为以工业化模板系统现浇混凝土结合钢、木、混凝土、玻璃等预制构件所组成的复合体，泛工业化的概念下，比例已达 80%以上。 C、新加坡：渗透率极高，存量装配式建筑占比达 80%。 新