十四五·双循环系列之三：三阶段节奏与五方向预判.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 研究 /深度研究 2020 年 10 月 20 日 张馨元 SAC No. S0570517080005 研究员 SFC No. BPW712 021-28972069 zhangxinyuanhtsc 陈莉敏 SAC No. S0570517070003 研究员 021-28972089 chenliminhtsc 1策略 : 技术生态内循环：美、德、中比较 2020.10 2策略 : 供需内循环：渗透率与自主率全景手册2020.09 3策略 : 预期调升：业绩预告高效选股策略2020.07 策论十 四五 :三阶段 节奏与 五 方向 预判 十四五双循环系列之三 十四五规划预判 ： 关 注 要素视角 和五大方向 ，分三阶段投资 五年规划 ， 国之纲要、业之指导，深刻影响国家 发展方式和经济结构调整，蕴含 中观 产业 至微观企业的升级方向，也 对应 股 票市场的 投资机会 。 “十二五” 培育 战略 性 新兴产业 ， 对应 20112015 年 A 股新兴产业的超额收益 ；“十三五” 推动 供给侧结构性改革 ， 对应 20162020 年 A 股 核心资产的超额收益 。“十四五”处于“两个一百年”奋斗目标 的 历史交汇期 ，我们预计 五年规划重点 聚焦 “要素视角”和 五 大方向 ：均衡化、新动能、保安全、惠民生、健体制。 投资节奏或将分为三个阶段 ： 预期酝酿阶段 、 预期兑现阶段 、 规划实施阶段，规划 相关产业指数 的超额收益或“两头高、中间低” 。 规划主线映射方向 ： “十二五”到“十四五”，产业、供需、要素视角转变 五年 规划 主线的转变 ，均映射 五年 期间 A 股 投资 主线 的转变 。 “十二五” 到“十三五”，规划主线从“产业视角”转为“供需视角” ， A 股 投资 主线 也从产业政策主导 之下的“新兴产业”， 转 为 调整供需结构 之下的“核心资产” 。历次 规划的 中期评估 隐含着 下一个五年 规划 的 主线转变： “十二五” 以产业政策推动 扩大内需， 但 中期评估 显示 结构优化升级缓慢、环境污染形势严峻 、提出化解产能过剩 ，“十三五”主线转变 为 供需视角 、 以供给侧结构性改革为主线。 “十三五” 的 中期评估显示 要素成本偏高且流动不畅 、 提出完善要素 市场化 机制， 预计“十四五”主线 将转 向要素视角 。 规划进程 映射 节奏： “两头高，中间低” 的三阶段投资节奏 伴随五年规划 的 制定、发布、实施， 我们总结“十二五”、“十三五”规划相关产业 的 投资节奏分为三个阶段 ： 酝酿阶段、 预期兑现阶段 、实施阶段 。相关 产业 指数相对上证综指 的 超额收益呈现“两头高，中间低”的特征 ： 1）预期酝酿阶段，即五年规划的思路研究和建议编制阶段，相关指数相对上证指数有较强超额收益 ； 2） 预期兑现阶段 ，即规划纲要正式发布后，到中期评估报告发布期间，预期落地后 市场关注度 回归常态 ，相关指数超额收益较低； 3） 规划实施阶段， 根据 各类专项规划的发布和实施 情况，产业盈利预期改善，市场关注度提升，相关指数超额收益再度走强 。 十四五规划方向预判：均衡化、新动能、保安全、惠民生、新体制 我们预计“十四五”规划 有望 继续推进供给侧结构性改革，同时持续扩大国内有效需求，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。预计“十四五”规划有望聚焦经济发展的五个方面：均衡化、新动能 、保安全、惠民生、健体制。关注产业 融合 、 城乡统筹、 区域一体化 、各类所有制企业 共进共赢 的均衡化发展， 推动关键技术突破、加强研发经费投入，保障金融安全、粮食安全、能源安全、 信息安全、 国家安全，从扶贫、医疗、生态保护、职业教育等方面惠民生，继续深化国有企业改革 和 财税体制改革、 深化 金融体系改革、 深化 对外开放和自由 贸易。 十四五投资节奏与配置 建议： 当前处在政策酝酿期，关注五方向投资机会 我们预计“十四五”规划 投资节奏也将分为三个阶段，在规划酝酿期（ 2019-2020/10）相关产业指数出现较高超额收益，在预期兑现阶段 前期（ 2020/11-12）相关指数震荡，后期 （ 2021 年 ）相关产业指数相对上证综指回落，在实施阶段（ 2021 年底 -2025/10）相关产业指数超额收益再度走强。 当前处在政策酝酿期，关注五方向投资机会 ，包括市场前期关注的新能源、新能源汽车、国防军 工、 工业互联网、 粮食安全等方向；此外，根据近期国家出台的 相关政策 ，乡村振兴（马产业、数字农村 等 ）、智能建造和建筑工业化、工业大数据、国企改革等方向或 值得关注 。 风险提示： 1）“十四五”规划相关政策低于预期； 2）海外受疫情影响经济基本面低于预期； 3）疫情加速逆全球化叠加美国大选变数，中美贸易协商再次出现波折； 4）国内消费投资需求边际改善幅度低于预期。 相关研究 策略 研究 /深度研究 | 2020 年 10 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 策论十四五：关注政策主线方向，分三阶段投资 . 3 规划主线映射投资方向：产业、供需、要素视角的切换 . 3 “十二五”投资方向：从产业视角、自下而上推进四个方面 . 4 “十三五”投资方向：视角从“产业”转向“供需”，“十二五”中期评估初现雏形 . 5 “十四五”主线：预计视角从“供需”深入至“要素”，促进双循环 . 6 规划进程映射投资节奏： “两头高，中间低” 的三阶段投资节奏 . 8 十四五规划预判：均衡化、新动能、保安全、惠民生、健体制 . 12 风险提示 . 14 图表目录 图表 1： 五年规划与投资映射：从主线判断，到受益方向，再到投资节奏 . 3 图表 2： “十二五”、“十三五”规划及相关投资机会对比 . 4 图表 3： “十二五”规划主线映射到投资方向 . 4 图表 4： “十二五”规划中期评估显示，结构优化升级进展缓慢、环境污染形势严峻 . 5 图表 5： “十三五”规划主线映射到投资方向 . 6 图表 6： “十二五”与“十三五”中期评估高频词对比 . 7 图表 7： 十三五中期评估显示，经济体制改革、科技创新、区域协调等方面仍需持续推进. 7 图表 8： “十四五”主线：预计视角从“供需”深入至“要素”，对应各类要素重估带来的投资机遇 . 8 图表 9： 五年规划制定进程时间节点与投资节奏 . 8 图表 10： “十三五”规划时间节点 vs“十四五”规划时间节点预测 . 9 图表 11： 五年规划制定和实施期间相关指数相对上证综指超额收益对比 . 10 图表 12： 十二五定制期间相关板块指数与上证指数累计涨幅比值 . 10 图表 13： 十三五定制期间相关板块指数与上证指数累计涨幅比值 . 11 图表 14： “十四五”规划五个方向预判及对应投资机会 . 12 图表 15： 近一年以来发布的部分政策文件梳理 . 13 图表 16： 十三五专项规划 vs 十四五规划编制情况对比 . 14 策略 研究 /深度研究 | 2020 年 10 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 策论 十四五 ： 关注政策主线方向，分三阶段投资 10 月 26 日至 29 日 ， 中共十九届五中全会 将 在北京召开 ， “十四五”规划的制定 和二三五年远景目标的建议将是 受市场关注的 重要 议程 。 五年规划 是 国之纲要、业之指导，深刻影响国家发展方式和经济结构调整，蕴含中观产业至微观企业的升级方向，也对应股票市场的投资机会 ，如 “十二五”培育战略性新兴产业，对应 20112015 年 A 股新兴产业的超额收益 ， “十三五”推动供给侧结构性改革，对应 20162020 年 A 股核心资产的超额收益 。 “十四五” 规划 是我国进入新时代后的第一个五年 规划， 处 于 “两个一百年”奋斗目标历史交汇期 ，因此我们着重分析： 1）回顾近两次五年规划制定过程， 规划主线 如何映射到相关投资方向？ 2）随着规划落地进程， 如何 踏准 相关受益方向的投资节奏 ？ 3）对“十四五”规划主线及相关投资方向的预判？ 图表 1： 五年规划与投资映射：从主线判断，到受益方向，再到投资节奏 资料来源：中国中央人民政府网，华泰证券研究所 规划主线 映射 投资 方向： 产业 、供需、 要素视角 的切换 回顾“十二五”、“十三五”两个 规划 ，我们可以从 两条线索 推导主要投资方向 ： 一是关注党中央建议和正式发布纲要 中 五年 规划主线的 转变 ；二是跟踪各类专项规划的发布情况、具体实施过程中对相关企业盈利预期的影响。 关注 规划主线 的转变 ： 从 “十二五”到“十三五”规划， 主线由 产业视角向供需视角的转变 ， 前者 侧重 产业 升级和发展， 后者 侧重 供需 调节和匹配 。 对比“十二五”、“十三五”两个规划的党中央建议和 正式发布 纲要，我们发现 规划主线 侧重点不同 ： “十二五”规划的主导思想是 以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线 ，强调扩大内需是转变经济增长方式的根本动力 ，提出要 进一步释放城乡居民消费潜力，逐步使我国国内市场总体规模位居世界前列 。尤其 侧重 产业视角 ，提高产业核心竞争力 ， 首次将文化传媒产业 单独列章、提出培育发 展政策 ， 并出台战略性新兴产业的 “十二五” 专项 规划， 体现自下而上 发展经济 的政策思路。 策略 研究 /深度研究 | 2020 年 10 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 “十三五”以 供给侧 结构性改革 为主线 ， 侧重 供需视角 ，同时将 制度建设 相关章节提前，显示自上而下的规划思路，在 淘汰落后产能 的同时， 进一步升级 发展 新能源汽车、半导体等新兴产业。此外，“十三五”自上而下的政策思路还体现在强调城镇化、区域协调发展方面，将“十二五”规划中区域协调 发展和城镇化发展 相关内容，在“十三五”规划中分别列章阐述。 图表 2： “十二五”、“十三五”规划及相关投资机会对比 资料来源： 中国中央人民政府网， 华泰证券研究所 “十二五”投资方向：从产业视角、自下而上推进四个方面 从“十二五”规划主线映射到投资方向 ， 可以总结为 转型升级产业、区域协调发展、 绿色发展、 文化产业发展四个方面 ，对应 节能环保、新能源汽车、三网融合、轨道交通 、 西部大开发 、生态 环保、 垃圾分类、文化传媒 等产业投资机会。 图表 3： “十二五”规划主线映射到投资方向 规划主线 对应 四个方面 产业投资方向映射 转型升级产业 强调大力发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等战略性新兴产业。对应 节能环保、新能源汽车、三网融合、轨道交通 等产业投资机会。 区域协调发展 提出 推进新一轮西部大开发、振兴东北地区等老工业基地、促进中部地区崛起、支持东部地区率先发展，对应 西部大开发 等相关投资机会。 绿色发展 要求把大幅降低能源消耗强度和二氧化碳排放强度作为约束性指标，强化节能目标责任考核 ， 建立健全垃圾分类回收制度，完善分类回收、密闭运输、集中处理体系，推进 餐厨废弃物等垃圾资源化利用和无害化处理。 对应 生态 环保、 垃圾分类 等相关投资机会。 发展文化产业 推动文化产业成为国民经济支柱性产业，增强文化产业整体实力和竞争力。实施重大文化产业项目带动战略，加强文化产业基地和区域性特色文化产业群建设。 对应 文化传媒 产业投资机会。 资料来源： 中国中央人民政府网， 华泰证券研究所 策略 研究 /深度研究 | 2020 年 10 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 “十三五”投资方向： 视角 从 “产业” 转向 “供需” ，“十二五”中期评估 初现雏形 “十二五”规划 的 中期评估 可前瞻 “十三五”规划主线。 从“十二五”中期评估来看， “十二五”前半期实施受制于科学发展的思维定式、路径依赖 ， 体制机制尚未发生根本改变 、关键领域改革推进难度较大。虽然在 产业结构调整 、 重大基础建设、 城镇化、科技研发、资源节约集约利用 等方面取得成效 ，但 仍 面临 结构优化升级进展缓慢、环境污染形势严峻 、财政金融风险增大、社会矛盾复杂多 发等问题 。 针对“十二五”后半期及未来如何 强化纲要实施的主要措施 ，提出把化解产能过剩、推动结构升级与优化产业布局结合起来，把加快培育新比较优势与深度参与国际分工结合起来，不断提高生产要素配置效率，促进三次产业互动融合发展，提高产业发展质量和核心竞争力。“十三五”供给侧改革、优化结构的供需视角 在“十二五”中期评估里 初现 雏形 。 图表 4： “十二五”规划中期评估显示， 结构优化升级进展缓慢 、 环境污染形势严峻 资料来源：中国中央人民政府网，华泰证券研究所 ，注：中期评估各项数据截至 2012 年 “十三五”规划的指导思想是以供给侧结构性改革为主线 ，扩大有效供给，满足有效需求，加快形成引领经济发展新常态的体制机制和发展方向。 在“十三五”规划具体投资方向上，侧重点有所变化，可以总结为创新驱动、结构转型、新型城镇化、改善生态、深化港澳台合作发展五个方面 ，对应 免税 等消费升级 、 供 给侧改革、新能源汽车、半导体、海绵城市、棚户区改造 、垃圾分类、粤港澳大湾区 等相关投资机会。 策略 研究 /深度研究 | 2020 年 10 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 图表 5： “十 三 五”规划主线映射到投资方向 规划主线对应五个方面 产业投资方向映射 创新驱动 强化科技创新引领作用 、 拓展发展动力新空间 ，如 积极引导海外消费回流。以重要旅游目的地城市为依托，优化免税店布局，培育发展国际消费中心 。对应 免税店 等相关投资机会。 结构转型 实施制造强国战略，建立以工艺、技术、能耗、环保、质量、安全等为约束条件的推进机制，强化行业规范和准入管理，坚决淘汰落后产能。支持战略性新兴产业发展（使战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到 15%，支持新一代信息技术、新能源汽车、生物技术、绿色低碳、高端装备与材料、数字创意等领域的产业发展壮大。大力推进先进半导体、机器人、增材制造、智能系统、新一代航空装备、空间技术综合服务系统、智能交通、精准医疗、高效储能与分布式能源系统、智能材料、高效节能环保、虚拟现实与互动影视等新兴前沿领域创新和产业化。对应 供给侧改革、新能源汽车、半导体 等相关投资机会。 新型城镇化 加强城市基础设施建设 ，加强 市政管网等地下基础设施改造与建设。支持海绵城市发展，完善城市公共服务设施。 同时 加快城镇棚户区和危房改造 。对应 海绵城市、 棚户区改造 等相关投资机会。 改善生态 提出推进资源节约集约利用，加强生活垃圾分类回收与再生资源回收的衔接，加大环境综合治理力度，加快城镇垃圾处理设施建设，完善收运系统。对应 垃圾分类 等相关投资机会。 深化港澳台合作发展 加大内地对港澳开放力度，推动内地与港澳关于建立更紧密经贸关系安排升级。深化内地与香港金融合作，加快两地市场互联互通。 对应 粤港澳大湾区 等相关投资机会。 资料来源：华泰证券研究所 “十四五”主线： 预计 视角 从 “供需”深入至“要素”， 促进双循环 “十三五”中期评估 前瞻 “十四五”规划主线：预计经济体制改革、科技创新、区域协调发展、智能制造、环保、服务业发展有望成为“十四五”规划继续推进 的重点 方向 。 对比“十二五”和“十三五”中期评估在主要问题、建议措施 两 方面的高频词，“十二五” 实施过程中面临 环境、产能和债务等方面问题，“十三五” 实施过程中面临 企业经营、工业发展、城乡协调等问题。“十二五”对应措施集中在制度建设、保护生态环境，强调自上而下体制建设，这点在“十三五”规划的党中央建议和纲要中均有所体现，针对产能过剩问题的供给侧结构性改革甚至成为“十三五”规划主线。 “十三五 ”规划中期评估 中，提出 要素成本偏高、税费负担较重、融资困难和部分政策叠加等问题 ，尤其 城乡间要素流动不畅和公共资源配置不均问题依然比较突出、 工业特别是制造业比重下降过快 。结合 4 月 9 日，中共中央、国务院发布 的 关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见， 也从顶层设计角度强调对要素市场化配置 的 体制机制建设， 我们 预计“十四五”规划主线有望从自上而下制度建设角度，强调完善政策体系、推动经济增长的全要素生产率上升。 策略 研究 /深度研究 | 2020 年 10 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 图表 6： “十二五”与“十三五”中 期评估 高频词对比 资料来源： 中国中央人民政府网， 华泰证券研究所 图表 7： 十三五中期评估 显示， 经济体制改革、科技创新、区域协调等方面仍需持续推进 资料来源：中国中央人民政府网，华泰证券研究 所，注：中期评估各项数据截至 2017 年 主要问题 建议措施“十二五”中期评估“十三五”中期评估策略 研究 /深度研究 | 2020 年 10 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 图表 8： “十四五”主线：预计视角从“供需”深入至“要素”， 对应各类要素重估带来的投资机遇 资料来源：华泰证券研究所 规划进程 映射投资节奏 ： “ 两 头高，中间低” 的三阶段投资节奏 伴随五年规划从制定 、 发布 、到实施，我们总结“十二五”、“十三五”规划相关 产业投资节奏 分为 三 个 阶段，包括 酝酿阶段、 预期兑现阶段 、实施阶段： 1） 规划 酝酿阶段 ，主要为五年规划的 基本 思路研究 和建议编制期间， 各部门及地方会同步开展各自的研究，并将研究成果上报国家 发改委，由发改委起草基本思路意见稿，形成初稿后再征求各方面意见； 起草组、全国人大、全国政协等机构都会开展密集调研，党中央建议起草 。 2） 预期兑现阶段 包括从 纲要 的 编制 和发布，到各类专项规划发布这一时期。 3） 规划 实施阶段包括各类专项规划发布后具体实施、中期 评估 、以及 实施后期 同时 新规划 开始 编制 时期 。 图表 9： 五年规划制定 进程 时间节点 与投资节奏 投资阶段 规划制定进程 十二五 十三五 十四五 规划 酝酿阶段 基本思路研究 2009 年 2014 年底到 2015 年 3 月 2019 年 党中央建议编制 2010 年初至 2010 年 10 月 2015 年初至 2015 年 10 月 2020 年初至 2020 年 10 月 预期兑现阶段 正式编制 纲要 2010 年 11 月至 2011 年 3 月 2015 年 10 月到 2016 年 3 月 2020 年 10 月至 2021 年 3 月（预计） 专项规划编制期间 2011 年 4 月至 2012 年 初 2016 年 4 月至 2016 年底 2021 年 4 月至 2021 年底（预计） 规划 实施阶段 专项规划发布 2012 年 2016 年 底 -2017 年 2021 年 底 -2022 年（预计） 中期评估 2013 年 2018 年 2023 年（预计） 执行阶段最后两年 /准备制定新一轮规划 2014 年 -2015 年 10 月 2019-2020 年 10 月 2024-2025 年 10 月（预计） 资料来源： 中国中央人民政府网， 华泰证券研究所 规划主线关键词A 股主线产业视角七大战略性新兴产业新兴产业 节能环保 三网 融合 供需 视角供给侧结构性改革核心资产 消费龙头 制造业龙头 消费龙头 要素 重估 各 类要素市场化带来的机遇要素 视角要素市场化双循环十二五规划2 0 1 1 2 0 1 5十三五规划2 0 1 6 2 0 2 0十四五规划2 0 2 1 2 0 2 5策略 研究 /深度研究 | 2020 年 10 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 图表 10： “十三五”规划时间节点 vs“十四五”规划时间节点预测 资料来源：中国中央人民政府网，华泰证券研究所 回顾“十二五”、“十三五”规划期间，相关产业投资机 会三 阶段的指数 表现 可以看到， 相关指数相对上证综指超额收益 呈现 “两头高，中间低”的特征 ，即在 预期 酝酿阶段超额收益高、预期兑现后短期超额收益回落，实施阶段超额收益再度回升 ： 第一阶段： 规划预期酝酿阶段 ，即五年规划的思路研究和建议编制阶段 ， 相关指数相对上证指数有较强超额收益， 尤其是 前期相关政策 在建议发布前已披露 的产业， 较快出现超额收益， 如 “十二五” 建议 编制期间 ，节能环保、西部开发、新能源等相关概念指数超额收益较强 ，“十三五”规划建议编制期间，半导体设备、海绵城市、垃圾分类相关指数超额收益较强 ； 第二阶段： 规划 预期兑现阶段 ，即五年规划纲要正式发布 后， 到中期评估报告发布期间，相关指数超额收益较低，体现 整体规划靴子落地后， 市场对相关规划的关注度相对较低； 第三阶段： 规划实施阶段， 五年规划制定 发布后各类专项规划随之发布 ，随着专项规划的发布和 实施，相关指数超额收益 再度 走强，市场对五年规划相关产业的关注度再度提升。尤其是 随着政策推进，相关企业盈利预期逐步改善的产业， 超额收益较高，如 “十二五”规划实施最后两年三网融合、新能源、文化传媒指数超额收益较强，“十三五”规划实施最后两年，免税店、半导体设备指数超额收益较强。 2 0 1 8 / 1 2 / 7 国家发改委在京召开“十四五”规划编制工作座谈会，启动了“十四五”规划的编制的前期调研。2 0 2 0 / 7 / 3 0 政治局会议决定在 10 月召开的五中全会中将会研究制定“十四五”规划中期评估2 0 1 5 / 3 / 2 4 全国人大常委会全面启动“十三五”规划纲要编制工作2 0 1 5 / 1 0 / 2 5 中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议审议通过了 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议 2 0 1 6 / 3 中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议审议通过了 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议 2 0 1 6 / 3 第十二届全国人民代表大会第四次会议主席团通过 关于国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要草案的审查结果 2016 年初 开始陆续发布区域经济发展规划及各省份“十三五”规划2016 年 6 月开始，国家级专项计划陆续发布2 0 1 8 / 1 2 / 2 4 全国人大财政经济委员会发布 “十三五”规划实施中期评估的调研报告 2020.102021.01 - 2021.06 ：各省份发布“十四五规划”2021.06 - 2022 ：国家级专项规划陆续发布2023 ：中期评估2021.03 ：人大会议将审核通过“十四大”纲要启动调研 审议通过“十三五”建议 编制纲要并通过 审查通过 区域规划及国家级专项规划陆续发布启动调研 研究制定“十四五”纲要 编制“十四五”纲要 在 2 0 2 1 年人大会议上审查 相关区域和专项规划发布：预计强调新基建和新型产业策略 研究 /深度研究 | 2020 年 10 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 图表 11： 五年规划制定和实施期间相关指数相对上证综指超额收益对比 投资节奏三阶段 第二阶段五年规划指定阶段 基本思路研究 党中央建议编制正式编制纲要纲要发布/ 专项规划发布/ 中期评估规划倒数二年/ 新规划研究规划最后一年/ 新规划编制阶段十二五规划 2009-01 2010-01 2010-10 2011-03 2014-01 2015-01相对上证涨跌幅（%） 2009-12 2010-10 2011-03 2013-12 2014-12 2015-10环保指数 4.28 60.51 3.27 52.70 -24.99 43.09新能源指数 31.45 7.50 12.12 20.40 58.39三网融合指数 -2.35 12.36 49.11 7.00 69.48城镇交通指数 57.23 1.01 20.83西部开发指数 43.50 11.26 1.03 -2.88 10.15 0.01文化传媒指数 -6.87 -3.56 -3.46 65.25 -21.62 35.95相关指数相对上证平均涨幅 13.64 19.46 4.14 38.92 -1.34 37.96相关指数平均涨幅 83.40 11.86 1.62 11.98 44.37 41.55上证指数涨幅 69.76 -7.60 -2.52 -26.94 45.72 3.59十三五规划 2014-01 2015-01 2015-10 2016-03 2019-01 2020-01相对上证涨跌幅（%） 2014-12 2015-10 2016-03 2018-12 2019-12 2020-10免税店指数 14.10 48.68 33.49供给侧指数（钢铁为例） 30.15 -1.72 -10.34 12.28 -20.80 -8.97半导体设备指数 23.09 -5.82 -4.81 35.37 45.23 40.39海绵城市指数 -6.75 21.09 -2.45 -23.70 -19.59 9.34垃圾分类指数 26.18 -5.50 -15.14 -9.33 9.53相关指数相对上证平均涨幅 6.69 9.94 -2.46 2.37 10.82 17.08相关指数平均涨幅 52.41 13.53 -16.65 -7.07 27.85 22.40第一阶段 第三阶段资料来源： Wind，华泰证券研究所 具体来看 “ 十二五 ”规划期间，规划推进阶段与投资节奏的映射： 图表 12： 十二五定制期间相关板块指数与上证指数累计涨幅比值 注：图中为相关板块指数与上证指数累计涨幅比值 资料来源：华泰证券研究所， 0.91.01.11.21.31.41.51.61.70.40.91.41.92.42.93.43.94.42009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-10环保指数 新能源汽车指数 三网融合指数城镇交通 文化传媒指数 中证西部开发 -右轴10/7/7 【 西部开发 】 西部大开发工作会议设定今后十年新战略目标12/6/12【 节能环保 】 专项规划发布10/7/5【 新能源汽车 】 关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知 12/2/28【 文化传媒 】 文化部“十二五”时期文化产业倍增计划 12/3/27【 新能源汽车 】 专项规划发布