拆解ESG投资系列（一）概览篇：ESG投资：可持续的未来.pdf

拆解 ESG投资系列（一）概览篇ESG投资：可持续的未来平安证券研究所策略配置研究团队魏伟 /张亚婕 /郝思婧 /谭诗吟2020年 10月 20日证 券研究报告2核心结论01、 概述：源于责任投资的现代可持续投资 目前联合国责任投资原则组织（ UN PRI）的签约机构超 3000家；全球责任投资资产管理规模由 2006年的不足 7万亿美元增至目前超 100万亿美元，其中，近两年 ESG被动投资加速发展， ESG主题 ETF总规模已超 1500亿美元。2、海外：养老金投资推动 ESG市场扩容 市场发展： 海外可持续投资规模以年均 14%的增速稳步增长，欧美规模最大共占比 85%，日本增长最快年均增速超 300%。 资产配置： 逐渐由债券转向股票，目前上市公司股票占比超一半，股债合计占比达 87%。 投资者结构： 海外 ESG产品的机构投资者占比近 75%，以养老金为代表的长期投资者正逐步成为海外责任投资的先驱。 投资收益： ESG投资长期收益稳健，新兴市场近十年年化近 6个百分点的超额收益更显著。3、国内： A股市场 ESG投资价值逐渐显现 市场发展： 国内 ESG投资起步较晚，监管持续予以政策支持但市场规模仍待成长，泛 ESG基金规模仅有 1200亿元左右。 投资收益： A股 ESG投资有显著的超额收益， MSCI中国 ESG领先指数近五年年化收益（ 18.3%）高于基准 7.8个百分点。 投资挑战： ESG信息披露和评价体系均有待完善给投资者开展责任投资增加了难度，目前 A股 ESG信息披露率不足 3成。4、展望：气候变化议题与 ESG抗风险能力 一是气候变化风险应对和管理有望推动 ESG投资扩容。 最新调查显示，环境问题首次成为世界经济论坛成员最关注的长期风险，而融入了 ESG原则的可持续投资是应对气候风险的关键金融工具。 二是 ESG投资在市场调整期表现出的抗风险能力，有望进一步提高其投资吸引力。 据贝莱德研究统计，今年一季度疫情期间全球有超过 94%的可持续发展指数跑赢基准。 三是基于国际经验，我国 ESG投资标准化和养老金入市有望迎来共同发展。CONTENT目录国内： A股市场 ESG投资价值逐渐显现概述：稳步发展的现代可持续投资理念展望：气候变化议题与 ESG抗风险能力海外：养老金投资推动 ESG市场扩容4ESG理念：源于责任投资的现代可持续投资理念1.1 ESG投资理念是责任投资发展的产物，所谓责任投资，是指将企业对环境的影响（ E）、社会责任的履行情况（ S）以及公司治理结构（ G）等因素纳入投资分析，旨在获得可持续的长期投资收益。社会责任投资与 ESG投资发展历程资料来源： UN PRI， MSCI，平安证券研究所阶段 I：伦理投资 20世纪 20-60年代 责任投资的萌芽阶段，开始拒绝投资烟草、博彩、军火等行业阶段 II：社会责任投资 20世纪 60-80年代 责任投资的内涵边界扩大， 环保理念 开始受关注 1971年，美国首只社会责任共同基金“派克斯世界基金”问世阶段 III：现代 ESG投资 20世纪 90年代以来 可持续发展和绿色金融的理念开始普及 1990年，全球最早的 ESG指数多米尼 400社会指数（后更名为 MSCI KLD 400社会指数）发布 2006年，联合国负责任投资原则（ UN PRI）发布 2015年，联合国制定可持续发展目标（ SDG）ESG理念关注三大领域Environment环境Social Responsibility社会责任Corporate Governance公司治理5ESG投资：全球责任投资管理资产规模不断扩张1.2 全球责任投资规模不断扩张。 据联合国责任投资原则组织（ UN PRI）的统计，目前全球责任投资资产管理规模由 2006年的不足 7万亿美元增至目前超 100万亿美元， UN PRI的签署机构数已超 3000家。全球责任投资资产管理规模超 100万亿美元资料来源： UN PRI，平安证券研究所，每年数据为截至当年 3月底统计的信息。0%10%20%30%40%50%60%0204060801001202006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020社会责任投资全球资产管理规模（万亿美元） 管理规模增速（右）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020联合国责任投资原则签署机构数 签署机构数增速（右）联合国责任投资原则全球签署机构超 3000家联合国责任投资原则全球签署机构地域分布6ESG投资：被动投资加速发展1.2 ESG被动投资产品规模近两年迎来快速增长。 ESG ETF基金自 2002年推出首支产品以来，产品规模稳步增长，且近两年有加快趋势，目前股票和固收型 ESG主题 ETF总规模已超 1500亿美元，较 2019年底增长 85%。 2020年 ESG ETF的资金净流入规模大幅攀升。 今年全球 ESG ETF月均净流入约 55亿美元，较 2019年月均 25亿美元的净流入规模增长近 120%。资料来源： Bloomberg，平安证券研究所，截至 2020年 10月 16日。近期股票 +固收型 ESG主题 ETF月均净流入超 50亿美元股票 +固收型 ESG主题 ETF规模超 1.5万亿美元020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00013/11 14/07 15/03 15/11 16/07 17/03 17/11 18/07 19/03 19/11 20/07股票型 ESG和可持续发展主题 ETF（百万美元）固定收益型 ESG和可持续发展主题 ETF（百万美元）-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00013/11 14/07 15/03 15/11 16/07 17/03 17/11 18/07 19/03 19/11 20/07固定收益型 ESG和可持续发展主题 ETF净流入（百万美元）股票型 ESG和可持续发展主题 ETF净流入（百万美元）CONTENT目录国内： A股市场 ESG投资价值逐渐显现概述：稳步发展的现代可持续投资理念展望：气候变化议题与 ESG抗风险能力海外：养老金投资推动 ESG市场扩容8海外市场：欧美可持续投资规模占比 85%，股票投资占比超一半2.1 海外可持续投资规模稳步增长。 GSIA的统计显示， 2018年全球五大主要市场的可持续投资规模超 30万亿美元，其中，欧洲和美国规模最大合计占比为 85%；日本增长势头最强劲， 2018年规模相对 2014年的年均复合增速达 308%。 ESG产品的资产配置由债券逐渐转向股票。全球五大地区可持续投资规模（百万美元）资料来源： GSIA，平安证券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002014年 2016年 2018年日本 澳大利亚 &新西兰加拿大 美国欧洲 总规模增速（右）主要国家 /地区可持续投资管理规模占比46%39%6%2%7%2018年欧洲美国加拿大澳大利亚 &新西兰日本59%36%4% 1%0%2014年308%50%21% 16% 6%0%50%100%150%200%250%300%350%日本澳大利亚 &新西兰加拿大美国欧洲2018年管理规模相对 2014年的年均复合增速日本可持续投资发展最强劲64%33%1% 1% 1%51%36%3% 3% 7%0%10%20%30%40%50%60%70%上市公司股票固定收益房地产股权投资 PE/VC其它2016年比重 2018年比重6成以上 ESG投资集中于上市公司股票9投资者结构：养老金投资应用推动 ESG投资规模扩张2.2 从 ESG资产管理产品的投资者结构来看，机构投资者一直是绝对主力， 2018年机构的投资占比近 75%。 其中，以养老金为代表的长期投资者正逐步发展成为海外责任投资的先驱。资料来源： GSIA，平安证券研究所全球 ESG资产管理产品的机构投资者占比超 7成89% 87%74% 75%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012年 2014年 2016年 2018年机构投资者 个人投资者 巴西： 2018年 5月，巴西养老金监管机构 CMN要求将 ESG要素纳入养老金的常规风险评估过程 墨西哥： 2018年，墨西哥的养老金监管部门鼓励在退休计划决策中考虑 ESG议题拉美 2012年颁布 退休金法 ，将 ESG因素分析纳入养老投资管理机构的受托责任南非 欧洲要求养老金计划将 ESG因子纳入治理和风险管理决策并进行披露欧洲 日本政府养老投资基金（ GPIF）在 2017 年将 ESG 纳入三大重要投资战略日本 2006年美国最早前述 UN PRI准则的养老金之一美国加州公共雇员养老基金（ CalPERS）则既有 DB计划，也有 DC计划 2015年 10月劳工部取消了抑制养老金 ESG投资的条款美国养老金 ESG投资推动海外 ESG投资规模扩张10投资策略：主要有 7大类投资策略，负面剔除策略应用最广2.3 目前共有 7大类常用的责任投资策略，包括负面剔除、正面筛选、基于标准的筛选、 ESG整合、可持续发展主题投资、影响力 /社区投资、企业参与和股东行为等。 其中，负面筛选规模最大接近 200亿美元；可持续主题投资增长最快， 2018年投资规模超 10亿美元，较 2014年增长 643%。全球 ESG投资中负面筛选策略应用最广（百万美元）资料来源： GSIA，平安证券研究所全球 ESG投资的主要七大策略根据特定的 ESG 标准，将基金或投资组合中的某些行业、公司或行为剔除。负面剔除基于国际标准（如经合组织、国际劳工组织、联合国和联合国儿童基金会发布），剔除违背最低标准的商业行为。正面筛选基于国际标准（如经合组织、国际劳工组织、联合国和联合国儿童基金会发布的规则）， 根据商业惯例的最低标准进行筛选。基于标准的筛选投资管理人将环境、社会和治理因素纳入财务分析。ESG 整合对与可持续性相关的主题或资产进行投资（例如清洁能源、绿色技术或可持续农业）。可持续发展主题投资旨在解决社会或环境问题的定向投资，包括社区投资， 其资金专门用于传统服务不足的个人或社区，包括向具有明确社会或环境用途的企业提供资金。影响力 /社区投资利用股东权力影响企业行为，例如，与高级管理层或公司董事会沟通，提交或共同提交股东提案，以及在全面的 ESG 指南指导下进行代理投票。企业参与和股东行为05,00010,00015,00020,00025,000负面剔除ESG整合企业参与和股东行为基于标准的筛选正面筛选可持续发展主题投资影响力 /社区投资2014年 2016年 2018年