猫眼：移动互联网孵化新平台，赋能“泛文娱产业”.pdf

识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 专题研究 |传媒 2018 年 03 月 20 日 证券研究报告 Tabl e_Title 传媒行业 广视角 |猫眼 ： 移动互联网孵化新平台，赋能“泛文娱产业” Table_Aut horHorizontal 分析师： 旷 实 S0260517030002 杨艾莉 S0260517090002 010-59136610 010-59136612 kuangshigf yangailigf Table_Summary 核心观点 ： 一、电影在线售票行业：移动互联网对传统文娱产业颠覆式变革的典范 2010 年前后，电影票团购 解决了观众对于低价和便捷性的两大需求。随着行业发展，在线电影售票凭借其标准化、高频特 点，成为独立于团购的细分行业， BAT+M 四大玩家聚集。在线售票的发展使得电影行业数据更加透明 ，由此带来院线排片、影院经营、 制片宣发等传统电影产业环节的 深刻变革。在线票务平台由单一售票为核心，走向对上游制片宣发、下游影院排片的深度参与。 2017 年中国电影市场在线售票率已经达到 80%。随着行业两大玩家猫眼与微影时代的合并，新猫眼与淘票票两家成为行业双寡头。 二、猫眼的突围“切点与路径”：坚持初心、强执行力、稳扎稳打、互联网基因嫁接娱乐元素 从资本与资源角度，脱胎于美团电影业务的猫眼电影， 起初 在几大玩家中并不占优 势。猫眼能成为行业的两大寡头之一，背后的原因可总结为： 1）团购基因、执行力强 ： 丰富地推经验 +成本控制意识 （ 合并后，猫眼总员工数仍控制在一千人左右规模 ） 。 2）稳定的管理层 ：猫眼虽经历大股东变更， 但 自美团分拆后，猫眼管理团队保持稳定。 3）非售票业务拓展稳健 ：公开资料显示，猫眼由售票进入电影宣发等领域后，从未参与 高风险的发行保底 。由发行千万票房动画片到发行 20 亿票房热门电影，猫眼对非售票领域的拓展稳健。 4）光线入股，引入电影行业资源 ：光线成为猫眼大股东后，为猫眼带来 了传统电影行业的资源与经验，为猫眼的互联 网、团购基因注入了“娱乐 +电影 ” 基因。 5）坚守核心业务，未盲目进行品类扩张 ：猫眼早期专注于电影在线售票，未盲目进行品类的扩张。随着微影时代的并入，猫眼开始逐步向演出、体育赛事售票拓展。 三、行业竞争格局 ： 双寡头，战略选择以及定位迥异 淘票票前身淘宝电影， 2014 年底 才 入局在线票务 市场 ， 但凭借强大的资本支持 与淘宝、支付宝两大流量入口，市占率迅速提升（ 2017Q2 市占率达 30.06%，仅次于新猫眼 ， 排名第二 ） 。 在经历核心高管的多次变更后， 凭借阿里系强大的电商基因，淘票票的新定位是“做 电影产业新基础设施 ”，不再 将重点放在上游内容制作；而猫眼在光线、腾讯等股东的帮助下，由在线售票走向了电影投资、宣传、发行、售票等全产业链环节。淘票票、猫眼两大寡头战略选择与定位截然不同。经历疯狂票补与用户习惯的培养，在线售票领域的两大平台公司，将享受中国电影与泛娱乐产业发展红利。 风险提示： 电影票房增长乏力；优质电影内容缺乏；在线票务市场竞争加剧；猫眼向电影产业链上游拓展失败；电影发行竞争加剧 。 Table_Report 相关研究 ： 传媒行业 :广视角 I 抖音：切入音乐短视频垂直领域，年轻化视频社区变现潜力大 传媒行业 :广视角 I 实体书店：从“单一渠道”到“多维场景”，变现模式多元化 2018-01-29 2017-08-27 传媒行业 :广视角 I中国有嘻哈：你有 freestyle 吗？ 地下 rapper 的中国式崛起与反叛 2017-08-13 传媒行业 :广视角 从 F1 和 NASCAR 看国内顶尖汽车赛事 CTCC 进阶之路 2017-08-04 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 专题研究 |传媒 2018 年 03 月 20 日 证券研究报告 目录索引 一、 在线票务市场发展： 互联网基因对传统电影行业的深刻改造 . 4 （一）缘起（ 2010-2013）：便捷与低价，在线票务击中传统购票两大痛点 . 4 （二）野蛮生长（ 2014-2017 年初）：资本与流量的舞台 . 6 1、 “BAT+M”入局，依靠流量导入打开市场份额 . 6 2、 票补大战拉开帷幕，非人民币玩家出局 . 8 （三）（ 2017今）市场出清，竞争主场 2C 变 2B . 13 1、猫眼整合微影，在线票务进入双寡头时代 . 13 2、市场出清 . 17 3、双寡头格局下，票务平台对上下游话语权提升 . 19 二、猫眼：向上切入出品宣发，电影全产业链 经营 . 21 （一）票务业务：率先结束票补，进入盈利周期 . 22 （二）影视宣发：线上线下互动营销，与光线、腾讯战略协同 . 23 （三）非票业务：大数据为行业赋能 . 26 三、淘票票：入局晚、态势强，后退一步做基 础设施 . 27 （一）后起之秀市占率快速增长：资本实力与选片优势叠加 . 27 （二）淘票票与阿里影业战略变迁：由影视制作走向电影新基础设施 . 28 风险提示 . 32 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 33 专题研究 |传媒 2018 年 03 月 20 日 证券研究报告 图表索引 图 1： 2010 年格瓦拉与豆瓣网合作推出在线选座服务 . 5 图 2：美团、大众点评进入在线票务市场 . 5 图 3： BAT 入局在线票务历程 . 7 图 4： 2015 年 Q1 在线票务市场格局 . 7 图 5：叶问 3票房造假 . 11 图 6：中国电影在线票务市场市占率变化情况 . 12 图 7：猫眼微影合并时腾讯对旗下在线票务业务的整合 . 14 图 8：合并时新猫眼股权结构 . 14 图 9： 2013-2017 年电影在线票务市场规模 &线上化率 . 15 图 10： 2017 年 Q3 主要电影票 APP 月活跃用户数（万人） . 17 图 11： 2017 年 1-7 月电影票 APP 月活跃用户规模（万人） . 18 图 12：新猫眼与淘票票的流量入口 . 18 图 13：在线票务对电影产业链影响 . 19 图 14： 2017Q3 在线票务市场份额 . 19 图 15：电影上映后数字版窗口期变化（天） . 20 图 16：机器之血日票房走势（左）、日排片走势（右） . 21 图 17：猫眼发展历程 . 22 图 18： 2015 年 -2017 年 5 月 31 日猫眼电影盈利状况（万元） . 23 图 19： 2016-2017 年猫眼参与发行出品影片数量 . 24 图 20：猫眼在微信中的入口 . 26 图 21：猫眼专业版部分功能 . 27 图 22：淘票票市占率 . 28 图 23：阿里影业各业务 营收情况（亿元） . 29 图 24：阿里影业各业务利润情况（百万元） . 30 图 25：脱单电影院宣传海报 . 32 表 1： 2011-2012 年美团电影 票业务情况 . 6 表 2：微影时代融资情况 . 10 表 3：猫眼融资情况 . 10 表 4：淘票票融资情况 . 10 表 5：百度糯米融资情况 . 10 表 6： 2016 年保底发行影片一览 . 13 表 7： 天津猫眼文化传媒有限公司 主发行影片 . 16 表 8： 2017 年猫眼参与发行电影 . 24 表 9：截至 2018 年 1 月 25 日猫眼电影社区规模 . 25 表 10：截至 2018 年 1 月 25 日豆瓣电影社区规模 . 25 表 11：阿里影业历任 CEO . 29 表 12：阿里影业电影代表作品 . 30 表 13：阿里影业各 业务收入情况（万元） . 31 表 14： 阿里影业各业务净利润情况（万元） . 31 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 33 专题研究 |传媒 2018 年 03 月 20 日 证券研究报告 一、 在线票务市场发展： 互联网基因对传统电影行业的深刻改造 电影 产业链通常被分为 制作、宣传与发行、放映三大环节。 历经多年，虽然电影的技术与创新不断发展，但是三个核心产业链环节从未改变。 2014 年开始，随着中国互联网行业的 O2O 浪潮兴起， 脱胎于 团购 业务 的 电影在线票务 服务 ， 伴随着中国电影市场的快速增长，独立 成为 与 团购、外卖 、打车 等比肩的互联网 O2O 应用。 （一）缘起（ 2010-2013）：便捷与低价，在线票务击中传统购票两大痛点 2010年前， 一个普通观众 典型的电影购票场景是：观众到影院现场排队买票，无法提前了解票是否还有 “余票 ”，也无法决定观影位置 。通常而言，影院会通过当天的报纸、门户网站等刊载 第二日的“影讯” 。 普通观众只能通过这些信息了解第二天的影片放映情况 。 对 影院 而言 ，只有在每天有限的时间内更好进行选片、排片，才能实现票房收益的最大化。但当 时的影院 很难提前预知观众对各个影片的 需求，排片 更多依靠的是影院经理的个人观点与历史经验 。 2009年，国内最早的电影在线选座服务在格瓦拉推出。格瓦拉以上海为大本营 与多家影院合作开始进行在线选座服务。在当 时，影院在线选座仍然是一个小众的应用形式。 2009年末，好莱坞 3D电影阿凡达上映，在国内引起轰动。当时在国内并不多的 IMAX影厅 的成为最佳的观赏 场所 。 阿凡达电影票、尤其是 IMAX版本一时之间 “一票难求”，格瓦拉因为与影院的合作，提前获得了一部分稀缺的阿凡达电影票，借此开始在上海市场声名鹊起。 通过网 络平台提前购票，锁定好的观影座位，在线售票平台为用户的购票和观影提供极大便利性。 格瓦拉 从 “在线选座 ”切入市场，为用户提供在线购票、选座服务，提升了购票环节的便捷程度。 在发展思路上，格瓦拉选择了横向的品类拓展而非渠道下沉：在电影选座业务上，格瓦拉主要在上海等一线城市深耕，并未快速向二线三线城市拓展。但凭借公司在上海市场的先发优势与知名度， 2014年在获得 C+轮融资后，格瓦拉拓展了演出、运动 、展览 等 其他娱乐相关售票、订场服务。 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 33 专题研究 |传媒 2018 年 03 月 20 日 证券研究报告 图 1： 2010 年 格瓦拉与豆瓣网合作推出在线选座服务 资料 来源： 腾讯科技 ，广发证券发展研究中心 2010年 开始 ， 借助于互联网团购的兴起 ， 标准化、高频次的电影票销售成为各大团购网站竞争重镇，团购网站先后推出超低价电影票。 根据中新网 2011年报道， 2011年热映的变形金刚 3，北京各大影城 门市 票 价 为 最低 60元 ， 最高 150元，而在团购网站上，影票均价只 20元左右，最低低至 10元。 团购模式下的超低价，由影院和团购网站共同消化。 据中新网报道的院线地区负责人介绍，影院提供给团购网站的促销价格，一般等于或略低于制片方设置的 “最低限价 ”，而团购网站为了争夺市场份额， 向自有平台进行导流 ， 会在 “最低限价 ”的基础上补贴以进一步压低价格 。 在 2010年前后， 看电影作为 可选的 娱乐消费 之一 ， 并非刚需 ， 因此观众 对价格敏感 。在 低票价策略下， 各大 团购网站电影票交易额迅速提升 。 根据网易科技， 在 2011年至 2013年，美团电影票务交易额从 1.2亿增长至 15.04亿元。 除 美团外 ，大众点评、百度糯米等 各大团购网站纷纷进入电影票团购市场 。 图 2： 美团、大众 点评 进入在线票务市 场 资料来源： 网易新闻， 广发证 券发展研究中心 在早期的 电影在线售票发展中 ， 低价成为最核心的卖点 。 这一阶段 ， 格瓦拉可以实现在线选座的平台 ， 但 大量的团购网站还并未完全接入影院在线售票系统 ， 他们则依靠低价 ，通过发放团购验证码而实现用户低价购买 电影票。 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 33 专题研究 |传媒 2018 年 03 月 20 日 证券研究报告 这一阶段的专业票务网站、团购 网站 解决了 电影 观众 对便捷性、低价的 需求，快速打开市场 ，但 仍处于早期市场开拓阶段，至 2013年全国 电影售票 在线化率为 22.3%。从头部平台来看， 2011年美团电影票 团购交易额 1.2亿元，占全国票房比例为 0.91%，2012年美团电影票交易额增长近 4倍至 5.95亿元 ，已经成为美团的重要业务（在总销售额中占 12%），但在全国电影票房的占比也仅为 3.5%。 表 1： 2011-2012 年美团电影 票业务情况 美团电影票团购成交额 （亿元） 中国电影票房（亿元） 在全国票房中占比（ %） 美团总销售额 （亿元） 在美团总销售额中 占比（ %） 2011 1.2 131.15 0.91 18.19 7 2012 5.95 170 3.50 49.58 12 资料来源： 广电总局 官网 ， 网易科技， 广发证券发展研究中心 （二）野蛮生长（ 2014-2017 年初 ）：资本与流量的舞台 1、 “BAT+M”入局，依靠流量导入打开市场份额 电影 在线 票务位于产业链 后 端， 自身不拥有渠道，需要依靠电影院为最终的服务落地场景。 但电影在线售票 类似于 O2O打车，具有标准化、高频次的特点 。 随着团购网站、早期在线选座对市场培育和用户教育，到 2014年 BAT先后进入在线票务市场： 2014年 1月，百度收购糯米网，后更名百度糯米； 2014年 8月，百度糯米推出“一毛钱看电影”史上最低票价； 2015年 1月百度成立电影事业部， 正式进入在线票务市场。 2016年春节档，百度糯米占据 4成以上在线票务市场份额，排名第一，对全国票房贡献 28.3%； 但至 2016年末，百度整体 O2O战略举棋不定， 百度糯米电影一直未能实现独立，其在票务市场的份额 被淘票票后来居上。 2014年 5月， 微影时代成立，独立运作 “微票儿 ”（微信电影票） 平台，成立之初，腾讯为微影除管理层外第二大股东。 微影时代从 2014年到 2016年先后经历过四轮融资，腾讯作为微影时代原始股东，参与了天使轮、 A轮的融资， 2015年 B轮1.05亿美元融资中腾讯继续领投，并入万达和中国文化产业投资基金等股东。 C、D轮融资中腾讯皆有跟投 。 2014年 6月， 阿里巴巴耗资约 62.44亿元收购文化中国 并更名为阿里影业 ，同月，淘宝电影线上业务开展（淘票票前身） 。 2015年 4月，阿里将淘宝电影票和娱乐宝两项资产注入阿里影业。 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 33 专题研究 |传媒 2018 年 03 月 20 日 证券研究报告 图 3： BAT 入局在线票务历程 资料来源： 易观数据， 广发证券发展研究中心 与百度依靠收购团购网站进入电影市场不同，微票儿 、淘宝电影在上线伊始， 就是以独立的在线电影票务平台切入市场。这两家还拥有巨大的 平台 流量导入 优势 。2014年 CNNIC报告指出 中国手机 网民 约 5.6亿， 根据腾讯财报披 ， 微信 合并 WeChat用户 数已达 6亿 ，可以说微信几乎实现了网民全覆盖。 而微信电影票 一上线便占据了微信 钱包页面的 “一级入口 ”。另一方面，看电影本身即为社交行为，微信的社交属性使得微信电影票产生之日起便是社交与电商的结合。淘宝电影 则是借助淘宝的电商基因，在 手机淘宝、支付宝、 UC浏览器等阿里系应用 平台获得 流量入口。 根据易观数据， 虽然拥有强流量入口，但至 2015年 Q1，微信电影票与淘宝电影的市场份额分别为 9%、 6%，相较于行业领先者 的猫眼电影和格瓦拉 仍有较大差距，这主要是因为 在发展 前期二者均将重心放 在对全国范围内的影院连接，而不是对用户的营销。 根据 腾讯网报道 ， 在 2014年内，微信电影票实现覆盖全国 3000家影院 ， 对比 2014年底 全国 总计的 5813家 影院 ， 其覆盖率达到了 52%。 图 4： 2015 年 Q1 在线票务市场格局 资料来源： 易观数据， 广发证券发展研究中心 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 33 专题研究 |传媒 2018 年 03 月 20 日 证券研究报告 2、 票补大战拉开帷幕，非人民币玩家出局 在线票务 平台提供的产品服务差异性小，且由于市场培育时间短，用户忠诚度低 。绑定热门影片的低价 “票补 ”成为迅速抢占市场的有力手段。 所谓票补是指在线票务平台为了吸 引用户，以 低于广电总局对电影票的最低限价 （ 普遍低于 40元， 甚至低如 9.9元）向用户出售电影票。 低价票背后的补贴一般有三个来源： 1）平台补贴： 在线票务平台为抢占市场份额 ，吸引用户在自家平台上进行购票，对最低限价和用户支付价格之间的差额进行补贴 ； 这时，用户拿到的电影票上显示的是 35元，但用户实际支付的是 9.9元。则在线票务平台需要为每张电影票补贴 24.1元。 2）片方补贴： 电影片方为了增加上座率、提高后续排片将部分 宣发费用 用作补贴 ；其补贴方式与平台补贴类似。片方为最低限价与用户实际支付价之间的差额买单。 3） 品牌方补贴： 电影品牌合作方补贴消费者。 通常情况下以银行信用卡的用户活动为典型代表。 票补大战于 2014年率先拉开帷幕 根据 网易新闻 报道， 2014年猫眼（美团电影此时已更名） 提前十五天 独家预售 国 庆档影片心花路放 ，在全国 100个城市 1000家影院展开买票可获赠美团 10元团购代金券和 9.3元起独家预售两大活动，片方和猫眼电影共投入了宣传推广以及补贴资源达到 1亿元以上，预售阶段心花路放观众有一半以上来自猫眼 平台 。 虽然单片票补达到 1亿元，在当时是一个巨额的数字。但 最终心花路放以 3500万小成本，斩获 11.67亿元票房成 2014年国产影片票房榜首。同时，猫眼平台在电影观众中的知名度再度提升。根据猫眼专业版数据，心花路放的观影人次总计为 3395万 ， 根据百家号“金错刀”对猫眼电影负责人徐梧的采访报道，猫眼对心花路放的票房贡献 40%， 猫眼平台因为心花路放一部影片，就带来了 约 1358万用户的交易。 考虑到 2014年整体在线购票渗透率尚不高， 心花路放上映前猫眼用户体量约 3000万（腾讯新闻报道）。 则此次心花路放的票补活动将为猫眼带来数量众多的新注册用户 。假设 1358万购票用户中，有 50%为新注册用 户，则此次活动为猫眼带来了 679万新用户。 以 1亿元补贴费用计算，单个新用户的获取成本仅为 14.7元。 从互联网产品获取新用户的角度来看， 1亿元的心花路放补贴实际上是一笔非常合算的买卖。 2015年成为中国电影市场发展的井喷期。从票房和观影人次来看， 根据猫眼专业版，2015年分别达到 441亿元 ， 12.22亿人次 。从电影行业基础设施的影院来看， 根据时光网， 2015年，中国市场拥有 7205家影院， 32487块银幕。由 2010年的 21.4万人拥有一块银幕，提升至 2015年的 4.22万人拥有一块 。 2015年也正是 票补大战也进入最为激烈的阶段，票补对拉动整体票房增长功不可没， 光线传媒总裁王长田 微博 透露：2015年中国电影市场的票补大约在 40亿 -50亿元，约占票房总额的 10%。去掉这 50亿， 2015年总票房为 390亿，同比 仍然有 31.82%的增长率 。 从在线票务市场的发展来看， 2015年在线票务市场线上化率达到 72.1%，较上一年提升 26.3个百分点。 2015年春节档八部主打影片同日上映，各票务平台的补贴集中爆发，天将雄狮上映三天，仅猫眼一家票补达到 5000余万元。百度糯米一个月光在补贴电影票上就烧掉了 3亿多元。 2015年暑期档大火的三部影片捉妖记、煎饼侠、大圣归来，国庆档的港 冏 ，春节档的美人鱼背后都有票补的身影。 据 钛媒体 ， 其中捉 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 33 专题研究 |传媒 2018 年 03 月 20 日 证券研究报告 妖记、煎饼侠、港 冏 的票补总量都在 5000万左右，大圣归来票补也接近1000万。而且不仅票务平台补，各家片方也纷纷拿出了大笔预算投入到票补中。 如前所述，虽然在线票务平台不直接拥有渠道， 但 其在使用场景上却距离 观众最近 ，随着线上购票率的不断提升，观众的购票决策越来越依赖在线购票平台 。 各家平台开始意识到自己的价值，并为用户提供了更多的服务。以猫眼平台为例，其上 线了电影评价评分系统，打破了在电影评论上豆瓣、时光网、格瓦拉几家的绝对垄断。同时，在平台上增加了大量的媒体娱乐内容，让平台从一个购票的工具逐渐演变成一个以电影为核心的娱乐媒体。 在线票务平台的业务延伸，也深刻影响了电影产业链的上下游： 对影院： 过去，影院大厅的“阵地广告”是极具商业价值的 除了观影目标明确的观众外，大多数普通观众通常是在影院前厅进行影片观看选择，影院大厅摆满了各种上映影片的宣传物料。在线票务平台发展成熟后，观众的观影决策在平台上完成，影院前厅成为线下打印电影票的场所。影院广告价值从大厅的 阵地广告向影厅内的“映前广告”转移。 对影院经理： 每家电影院的经营目标是在有限时段内获取足够多的票房。这就需要对影院进行合理化的排片。优化的排片结构，是每家影院经理最首要的目标。过去，影院经理的排片主要依靠提前的看片与个人经验。而随着越来越多影院接入了互联网化的在线售票平台，各家影院的排片数据得以在平台上汇聚。影院经理可以参考全国的排片数据，对自家影院排片进行参考。这 样，影院排片就减少了随机性，提升排片的科学性。 过去，影院经理是各个电影发行人员“公关”的重要对象，而随着行业数据的公开，影院排片中的人情因素逐 渐减少。 对影片： 过去影片的宣传，通常透过大众媒体与硬广进行。现在在线票务平台的广告宣传价值大幅度提高。 在影片宣传发行中，与在线票务平台的配合，成为不可绕开的环节。 从 2014年开始，在线票务市场不仅齐聚了 BAT、团购网站等互联网玩家，还有包括垂直电影社区，大型院线自有平台等多种玩家。 BAT+M：票补大战的先锋。根据网易财经报道， 2015年猫眼、微票儿的票补金额均在 10亿元级别 ，其他主要票务平台如百度糯米的票补也在亿级别 。 各平台背后的企业也在不遗余力地向在线票务业务投入资金，获取用户。 2015年 4月，阿里影业斥资 8.3亿元收购了专注于影院售票系统的粤科软件 。 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 33 专题研究 |传媒 2018 年 03 月 20 日 证券研究报告 表 2：微影时代融资情况 时间 轮次 投资方 投资额 股权占比 投后估值 2014.6.2 天使轮 腾讯产业共赢基金 /中信资本 /鲁信创投 未透露 未透露 未透露 2014.7.3 A 轮 腾讯产业共赢基金 300 万美元 未透露 未透露 2015.4.27 B 轮 腾讯产业共赢基金（领投） /中国文化产业投资基金 /万达集团 /安赐资本/刚泰文化 1.05 亿美元 未透露 未透露 2015.11.17 C 轮 文资华夏（领投） /腾讯 /安赐资本 /远洋资本 /万达集团 /纪源资本 /诺亚歌斐/南方资本 /新希望 15 亿人民币 25% 60 亿 2016.4.27 C+轮 天神娱乐（领投） /腾讯（ 3.36 亿） /华人控股 /光大金控 /乐逗游戏 30 亿人民币 25.72% 116.61 亿 资料来源 ：网易财经 ，广发证券发展研究中心 表 3： 猫眼融资情况 时间 轮次 投资方 投资额 股权占比 投后估值 2016.4.12 A 轮 美团（新美大） 亿元及以上 未透露 83 亿 2016.5.28 并购 光线传媒 47.64 亿 57% 83.63 亿 2017.9.5 战略投资 光线传媒（领投） 9.99 亿 11.11% 90 亿 2017.11.10 战略投资 腾讯（领投） 10 亿 未透露 200 亿 资料来源 ： 创业邦 ，广发证券发展研究中心 表 4： 淘票票融资情况 时间 轮次 投资方 投资额 股权占比 投后估值 2016.5.15 A 轮 蚂蚁金服（阿里巴巴） / 新浪微博 / 华策影视 /和和影业 /博纳影业 /南派泛娱 /联瑞影业 17 亿 12.40% 137 亿 2017.7.24 战略投资 阿里影业（阿里巴巴）（领 投） 13.33 亿 9.12% 146.16 亿 资料来源 ： 创业邦 ，广发证券发展研究中心 表 5： 百度糯米融资情况 时间 轮次 投资方 投资额 股权占比 投后估值 2013.8.23 并购 百度 1.6 亿美元 59% 未透露 2014.1.24 并购 百度 未透露 41% 未透露 资料来源： 创业邦 ，广发证券发展研究中心 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 33 专题研究 |传媒 2018 年 03 月 20 日 证券研究报告 垂直电影社区： 以格瓦拉、时光网、豆瓣电影为代表。 这些平台在社区与用户运营上 颇具心得，积累了一大批资深的电影用户。格瓦拉是中国最早的在线选座平台，用户体验优质；时光网依靠大量影片资料库，被称为是中国的“ IMBD”；豆瓣电影，平台聚集了大量资深电影观众。当时，仅格瓦拉参与了这场票补大战。 2014年 7月，格瓦拉拿到的 2亿元的 C+轮融资，支撑 其参与 了 2014-2015年的票补大战。根据 搜狐 报道， 2015年 格瓦拉陆续投入 6000万在包括狼图腾、复仇者联盟 2、闯入者、念念等电影 的票补 上。但因为 这些电影 题材 并不大众，最终在 票房 和 新用户获取上并无亮点。大规模票补带来的 是紧张 的资金链。 院线自有平台 ： 面对互联网公司在电影售票上的疯狂投入，拥有终端的院线公司纷纷开始搭建自