贸易摩擦已开始的中美冲突，最终可否避免战争？.pdf

敬请参阅最后一页 免责 声明 -1- 证券研究报告 2018 年 3 月 22 日 宏观 经济 贸易摩擦已开始的中美冲突，最终可否避免战争？ 宏观 专题 宏观 专题 近期，中美摩擦似乎在不断升温。为何此时中美之间冲突会加大，其背后的原因是什么？未来如何处理好中美关系，能否避免冲突激化影响到中国的复兴进程？ 中美冲突渊源，特朗普强化去虚拟回实体，想扭转美国衰退 随着中国融入到以美国为主导的市场经济体系，中国经济对外开放度越来越高，中国也慢慢地成为了全球第二大经济体。但中美之间的冲突就开始显现，似乎事端总在不断衍生。尽管在特朗普上台之初中美之间似乎相处地较为友好，但从去年下半年开始，两国关系在贸易领域就已经开始出现摩擦。两国之间似乎已经变得很难成为建设性的合作伙伴。出现这种情况的根本原因是，随着中国变得强大，将不可避免的会冲击已有的由美国主导的全球单边主义。面对这种冲击可能带来的不确定性，能通过和平的方式实现有效遏制来避免冲击，对美国而言自然是上上之策。 特朗普上台 之后，更多的是在贸易领域实现美国优先的战略，不仅仅与中国产生贸易摩擦，而且也开始去纠正与盟国在贸易方面的不平衡，甚至要求盟国承担一些军事费用，很多盟国对此也是敢怒不敢言。对战略的把握，特朗普团队是强大的，他们不仅看到了中国追赶所带来的挑战，更看到了美国衰败的原因：虚拟经济已经迅速膨胀，不断地使美国产业空心化。 历史上任何强国走向衰败都是因为国内利益集团的固化，这些固化的利益集团成为食利阶层，不断地进行资本输出或盘剥，而且经年累月的积累，他们都成为了统治阶级，都决定了国家的决策（见潘向东著真实繁荣）。 特 朗普的团队显然是看到了这一趋势，所以特朗普从竞选总统时就提出，他想重振美国实体经济，想扭转美国的衰败。要想重振美国实体经济，就需要提升美国在实体经济方面的竞争优势。所以特朗普上台之后，对外开始通过贸易战的方式实行贸易保护，抑制竞争对手。对内采用降低实体经济的赋税（减税），推动基建计划，鼓励跨国企业在国内投资，同时启用比耶伦更鹰派的鲍威尔出任美联储主席，实现金融资本脱虚就实。 假若仅仅通过经济领域的竞争来重振美国的实体经济，那对中国而言其实无需多虑，毕竟目前中国已经成为全球的制造业大国。在中国制造业升级的过程 中，美国对中国实施贸易保护措施也终将收效甚微，毕竟国际分工格局不是那么轻易就可以扭转的。但对中国而言，我们还是需要谨防中美两国陷入“修昔底德陷阱”。 历史在重复，“修昔底德陷阱”，太阳底下没有新鲜事物 “修昔底德陷阱”，是指一个新崛起的大国必然要挑战现存大国，而现存大国也必然会回应这种威胁，这样战争变得不可避免。 冷兵器时代，强国的崛起没有不是通过战争解决的，因为战争是最好掠夺财富的手段。尽管英国在 1588 年打败了西班牙的“无敌舰队”，接着又打败了“海上马车夫”荷兰，后来凭借其领先的工业革命带来的财富快速增 长，在 18世纪后期的七年战争中又打败了法国，当之无愧成为当时的世界头号帝国。很遗憾的是英国被快速赶超的德国在二战中伤了元气，“日不落帝国”最终沦落为美国的跟班。即便二战中战败的德国和日本，随着战后经济的快速发展，国力后来也都超过了英国。（见潘向东著真实繁荣） 从历史来看，曾经的全球霸主，没有哪个不是先在经济上受到挑战开始走向衰败，最后被战争拖垮走向没落的。 突破困境 开放金融，与成熟经济体食利阶层分利 尽管贸易摩擦会对双边的经济都会产生影响，可并不会改变中国继续快速发展的进程。作为需要进一步追赶的国家 ，只要是与已有霸主之间进行合作，最终都将有利于释放自身的经济增长潜力，有利于国家变得强大。所以，国家复兴的路上还是需要尽量避免与已有大国之间产生冲突，即便不发生全面战争，假若出现局部摩擦也会给国家复兴带来挫折。即便贸易摩擦不会影响快速发展的进程，但假若出现全面的制裁，那也将影响到复兴的进程。 如何去减少这种冲突？进一步开放中国的金融市场和拓宽投资领域，给成熟经济体的食利阶层分享经济发展所带来的红利，当然对我国而言，是让他们的资本进一步促进我国实体经济的发展从而使国力变得更加强大。经济发展成为成熟经济体，阶层 已经开始固化，所谓的资本家都已经成为食利阶层，他们不仅影响本国的政治经济政策，甚至所谓的国家元首也都只是他们的代言人。通过进一步的金融开放，让这些资本家搭上中国进一步发展的列车，并且从中能够分取到他们所期望的红利，经济体做到“我中有你”，那么他们的政府自然不会对中国做出偏激的政策。利益所在，心之所属！ 对于我们而言，不用去过多担心这些食利阶层会分取我们发展的红利，和平的发展环境是我们走向复兴的关键。我们完全可以利用这些金融资本来发展我们的实体经济，培养出有国际竞争力的产业和企业。为此，开放金融领域的核心是要 实现金融资本脱虚就实，而不是在金融体系自娱自乐，制造风险。实体经济发展了，产业的全球竞争力强大了，国家才算得上真正意义上的强大，才可以说是实现了复兴。 风险提示： 无 首席经济学家 潘向东 (执业证书编号： S0280517100001) 首席宏观 分析师 刘娟秀 (执业证书编号： S0280517070002) 010-83561312 liujuanxiuxsdzq 相关研报 宏观报告： 工业生产和房地产投资超预期回升 1-2月经济数据点评 2018-3-15 宏观报告： 【图解一周数据 |新时代宏观】美非农就业超预期，国内银行降低拨备监管 2018-3-11 宏观报告： 【大宗商品周察新时代宏观】美元走强叠加贸易摩擦升级，大宗商品价格普跌 2018-3-11 宏观报告： 低基数和春节效应推动 CPI大幅回升 2月通胀数据点评 2018-3-10 宏观报告： 投放稳健，需求旺盛，表外收缩 2月份金融数据点评 2018-3-10 宏观报告： 出口超预期回升，顺差扩大，警惕贸易保护主义抬头 2 月份进出口数据点评 2018-3-9 宏观报告： 外储名降实稳，跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡 2 月外汇储备点评 2018-3-7 宏观报告： 增长质量优于速度，供给侧改革重点在降税 2018 年政府工作报告解读 2018-3-6 宏观报告： 【图解一周数据 |新时代宏观】中美贸易摩擦升级将增加经济发展的不确定性 2018-3-4 2018-3-22 宏观经济 敬请参阅最后一页 免责 声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 中美冲突渊源，特朗普强化去虚拟回实体，想扭转美国衰退 . 3 2、 历史在重复， “修昔底德陷阱 ”，太阳底下没有新鲜事物 . 4 3、 突破困境 开放金融，与成熟经济体食利阶层分利 . 4 2018-3-22 宏观经济 敬请参阅最后一页 免责 声明 -3- 证券研究报告 近期牵动中美之间敏感神经的不仅仅是持续多年中美全面经济对话的走向、对中国出口钢铁等商品的反倾销调查、准备更大范围对一些中国商品采用的惩罚性关税、限制中国投资以及减少签证，美国近期更是签署 了台湾旅行法案，中美摩擦似乎在不断升温。为何此时中美之间冲突会加大，其背后的原因是什么？未来如何处理好中美关系，能否避免冲突激化影响到中国的复兴进程？ 1、 中美冲突渊源，特朗普强化去虚拟回实体，想扭转美国衰退 在中国进行改革开放和中越战争启动以后的十年里，中美关系进入蜜月期，随着中国融入到以美国为主导的市场经济体系，中国经济对外开放度越来越高，中国也慢慢地成为了全球第二大经济体。但当中国成为全球第二大经济体的时候，中美之间的冲突就开始显现，从奥巴马重返亚太战略开始，到发起 TPP欲孤立中国的国际贸易，到南海冲 突，似乎事端总在不断衍生。 尽管在特朗普上台之初中美之间似乎相处地较为友好，但从去年下半年开始，两国关系在贸易领域就已经开始出现摩擦。 从中不难看出，不管是共和党在台上，还是民主党在台上，从中国成为世界第二大经济体以来，两国之间似乎已经变得很难成为建设性的合作伙伴。出现这种情况的根本原因是，随着中国变得强大，将不可避免的会冲击已有的由美国主导的全球单边主义。面对这种冲击可能带来的不确定性，能通过和平的方式实现有效遏制来避免冲击，对美国而言自然是上上之策。 特朗普上台之后，更多的是在贸易领域实现美国优先的战略 ，不仅仅与中国产生贸易摩擦，而且也开始去纠正与盟国在贸易方面的不平衡，甚至要求盟国承担一些军事费用，很多盟国对此也是敢怒不敢言。 对战略的把握，特朗普团队是强大的，他们不仅看到了中国追赶所带来的挑战，更看到了美国衰败的原因：虚拟经济已经迅速膨胀，不断地使美国产业空心化。1990年 -2010年，大约有 3.2万亿美元净流出美国，相当于同期美国国内净投资5.3万亿美元的 60.1。 2009年美国出现有史以来的第一次净投资负增长，当年美国国内净投资减少 2720亿美元。 历史上任何强国走向衰败都是因为国内利益集团的固 化，这些固化的利益集团成为食利阶层，不断地进行资本输出或盘剥，而且经年累月的积累，他们都成为了统治阶级，都决定了国家的决策（见潘向东著真实繁荣）。葡萄牙、西班牙、荷兰都是曾经的海洋强国，早期通过冒险掠夺了全球大量的金银财宝之后就开演变为食利阶层，做起了资本生意，淡化了海洋发展，也淡化了冒险。通过资本输出，尽管食利阶层可以坐收红利，享受生活，但结果却支持了其他国家海洋技术的发展，支持了其他国家的工业技术发展，支持了其他国家变得强大，最终自己走向了衰败。英国工业革命使国家变得强大和富有，随着金融体系的不断膨 胀，不断的输出资本给美国。例如： 1914年，英国的海外投资高达 183亿美元，相当于同年英国国内净投资 4800万英镑（约 1.92亿美元）的 95倍。 1914年 -1938年，英国对外投资一直保持在每年 170亿美元的水平，大约占整个西方列国对外投资总额的 40。最终让美、德的制造业不断快速发展，强国地位也让美国取代。 特朗普的团队显然是看到了这一趋势，所以特朗普从竞选总统时就提出，他想重振美国实体经济，想扭转美国的衰败。要想重振美国实体经济，就需要提升美国 2018-3-22 宏观经济 敬请参阅最后一页 免责 声明 -4- 证券研究报告 在实体经济方面的竞争优势。所以特朗普上台之后，对外开始通过贸 易战的方式实行贸易保护，抑制竞争对手。对内采用降低实体经济的赋税（减税），推动基建计划，鼓励跨国企业在国内投资，同时启用比耶伦更鹰派的鲍威尔出任美联储主席，实现金融资本脱虚就实。 假若仅仅通过经济领域的竞争来重振美国的实体经济，那对中国而言其实无需多虑，毕竟目前中国已经成为全球的制造业大国。在中国制造业升级的过程中，美国对中国实施贸易保护措施也终将收效甚微，毕竟国际分工格局不是那么轻易就可以扭转的。 1932年，面对美国、德国的快速发展，英国为了维护自己的霸主地位，推行贸易保护主义 实行帝国特惠制，对来自英 国以外国家的商品征收高额的关税，但最终也没有改变其衰败的格局，也没有阻止美国的快速发展。 但对中国而言，我们还是需要谨防中美两国陷入“修昔底德陷阱”。 2、 历史在重复， “修昔底德陷阱 ”，太阳底下没有新鲜事物 “修昔底德陷阱”，是指一个新崛起的大国必然要挑战现存大国，而现存大国也必然会回应这种威胁，这样战争变得不可避免。此说法源自古希腊著名历史学家修昔底德，他认为，当一个崛起的大国与既有的统治霸主竞争时，双方面临的危险多数以战争告终。 冷兵器时代，强国的崛起没有不是通过战争解决的，因为战争是最好掠夺财富的手段。 古希腊很繁荣，但最后被古罗马的铁骑所征服，曾经的繁华灰飞烟灭。古罗马城号称“永恒之城”，但最后被哥特人攻陷。凭借着先进的海洋技术和从殖民地抢过来的财富，葡萄牙和西班牙迅速崛起打造出了“无敌舰队”，但与欧洲新兴国家英国、法国、荷兰产生了不断的战争， 1588年，“无敌舰队”被英国击溃，随后被法国的军事天才 拿破仑所征服了。荷兰在 17世纪取代了西班牙成为世界的头号海洋强国，在全球范围内都拥有了广泛的殖民地，但经历了四次“英荷战争”，最后到 1795年，面对法军的铁蹄，荷兰共和国束手投降，末代执政威廉五世逃亡英国， 1579年起，荷兰人苦心建立的荷兰共和国至此结束，享祚 216年。尽管英国在 1588年打败了西班牙的“无敌舰队”，接着又打败了“海上马车夫”荷兰，后来凭借其领先的工业革命带来的财富快速增长，在 18世纪后期的七年战争中又打败了法国，当之无愧成为当时的世界头号帝国。很遗憾的是英国被快速赶超的德国在二战中伤了元气，“日不落帝国”最终沦落为美国的跟班。即便二战中战败的德国和日本，随着战后经济的快速发展，国力后来也都超过了英国。（见潘向东著真实繁荣） 从历史来看，曾经的全球霸主，没有哪个不是先在经济上受到挑战开始走 向衰败，最后被战争拖垮走向没落的。 3、 突破困境 开放金融，与成熟经济体食利阶层分利 尽管贸易摩擦会对双边的经济都会产生影响，可并不会改变中国继续快速发展的进程，但战争却不一样。 自从核武器、导弹技术、隐身技术研发出来之后，大国之间要直接发生战争，几乎很难想象，带给地球可能都是灾难，留给地球的可能不是发展，而是生存。所 2018-3-22 宏观经济 敬请参阅最后一页 免责 声明 -5- 证券研究报告 以，作为理性决策者，大国直接发生战争的概率几乎可以忽略（当然我们也需要警惕，一战和二战都是非理性人决策的结果）。 作为需要进一步追赶的国家，只要是与已有霸主之间进行合作，最终都将有利于释放自身的经济增长潜力，有利于国家变得强大。所以，国家复兴的路上还是需要尽量避免与已有大国之间产生冲突，即便不发生全面战争，假若出现局部摩擦也会给国家复兴带来挫折。即便贸易摩擦不会影响快速发展的进程，但假若出现全面的制裁，那也将影响到复兴的进程。 如何去减少这种冲突？进一步开放中国的金融市场和拓宽投资领域，给成熟经济体的食利阶层分享经济发展所带来的红利，当然对我国而言，是让他们的资本进一步促进我国实体经济的发展从而使国力变得更加强大。 经 济发展成为成熟经济体，阶层已经开始固化，所谓的资本家都已经成为食利阶层，他们不仅影响本国的政治经济政策，甚至所谓的国家元首也都只是他们的代言人。通过进一步的金融开放，让这些资本家搭上中国进一步发展的列车，并且从中能够分取到他们所期望的红利，经济体做到“我中有你”，那么他们的政府自然不会对中国做出偏激的政策。利益所在，心之所属！ 对于我们而言，不用去过多担心这些食利阶层会分取我们发展的红利，和平的发展环境是我们走向复兴的关键。我们完全可以利用这些金融资本来发展我们的实体经济，培养出有国际竞争力的产业和企业。为 此，开放金融领域的核心是要实现金融资本脱虚就实，而不是在金融体系自娱自乐，制造风险。实体经济发展了，产业的全球竞争力强大了，国家才算得上真正意义上的强大，才可以说是实现了复兴。 2018-3-22 宏观经济 敬请参阅最后一页 免责 声明 -6- 证券研究报告 特别声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017年 7月 1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、 C4、 C5的普通投资者。若您并非 专业投资者及风险承受能力为 C3、 C4、 C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 潘向东，首席经济学家， 中国财政学会第九届理事会常务理事，“财经改革发展智库”专家委员会委员，中国证券业协会分析师专业委员会委员，中国首席经济学家理事会理事。曾任光大集团和国家开发银行特约研究员，经济研究和世界经济的审稿专家。历任中信建投证券首席宏观分析师、光大证券研究所副所长、光大证券首席经济学家、中国银河证券首席经济学家兼研究所所长。先后在经济研究和世界经济等学术杂志发表过数篇论文。先后主持或参加过国家社科重点项目、国家社科基金、国家自然科学基金、博士点基金、博士后基金等。个人著作【真实繁荣】，社会科学文献出版 社 2016年 8月出版。 刘娟秀， 宏观团队负责人，首席宏观分析师 ， 英国格拉斯哥大学经济学博士， 9年国际、国内宏观经济研究工作经验，先后就职于光大证券、中国银河证券研究部，任宏观分析师。 投资评级 说 明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来 6 12个月， 预计该行业指数 表现强于市场基准指数 。 中性： 未来 6 12个月， 预计该行业指数表现基本与 市场 基准指数持平 。 回避： 未来 6 12个月，未 预计该行业指数表现弱于 市场 基准指数 。 市场基准指数为沪深 300指数 。 新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐 ： 未来 6 12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来 6 12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10% 20%。该评级由分析师给出。 中性 ： 未来 6 12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避： 未来 6 12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2018-3-22 宏观经济 敬请参阅最后一页 免责 声明 -7- 证券研究报告 免责 声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。 新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接，新时代证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 新时代证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 除非另有说明，所有 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