工业软件行业深度报告：智能制造+国产化，国产工业软件的时代机遇.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 11 月 23 日 行业研究 评级 :推荐 （ 维持 ） 研究所 证券分析师： 宝幼琛 S0350517010002 baoycghzq 联系人 ： 张若凡 S0350119070030 zhangrfghzq 智能制造 +国产 化，国产 工业软件 的时代机遇 工业软件行业 深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机 -5.6 -9.7 17.7 沪深 300 3.1 4.8 27.1 相关报告 计算机行业周报：人工智能进入大规模商用阶段 2020-11-15 计算机行业周报：重卡安装智能视频监控预期开始明确 2020-11-08 计算机行业事件点评报告：政策推动重卡安装智能视频监控 2020-11-05 计算机行业周报：板块业绩持续恢复，公募持仓降低 2020-11-01 计算机行业周报：板块调整幅度较大，关注被错杀的优质个股 2020-10-26 投资要点： 工业软件 是软件化的工业技术 。 工业软件是工业知识的载体， 主要用于研发生产过程中数字采集管理、工艺模型构建优化及设备控制调度，其 核心作用在于帮助工业企业提质增效降本，并增强企业在高端制造的竞争力。 工业软件具备 强 工业属性，软件是载体，工业是内核，其发展受 产业上下游制约， 上游 来看其高度依赖设备、网络、平台等基础设施，下游来看 工业软件是工业知识的代码化表达，要在应用中不断优化 ， 因此工业软件的发展需要产业共同推进。 工业软件 按用途 分为信息管理、研发设计、生产控制和嵌入式软件四大类， 2018 年 全球工业软件市场为 3893 亿美元 ，欧美是主要市场。我国工业软件市场规模 1678 亿元， 正处于高增长阶段。 国产 工业软件的 机遇与挑战 。 我们认为国产工业软件的发展机遇来自以下三个方面： 1） 智能制造 ： 智能制造 作为第四次工业革命，是我国制造业 高端 转型的 钥匙，而 软件是智能的载体， 工业软件是智能制造的核心， 国内智能制造和工业互联网的推进将显著提升工业软件行业景气度。 2）国产化： 外部环境倒逼国内 关键产品国产化，我国工业软件市场尤其是高端市场外资占比高，政策扶持下工业软件国产替代势在必行； 3）正版化： 国内知识产权保护不断加强，软件正版化和云化趋势下，盗版软件将向正版转化，潜在市场规模将得到释放。与此同时， 国产工业软件面临基础 薄弱 、应用 较少 、人才 缺乏三方面挑战， 其实质 是我国工业体系的系统性挑战，核心在于为技术没有领先性、高端工业产业匮乏、软件应用生态缺失， 我们认为产业协同将助力国产工业软件破局。 中望软件： 横向拓展的国产 CAD 龙头 。 中望软件是国内 CAD 软件领导者，拥有包括 2D CAD、 3D CAD 和 CAE 的完备 CAx 产品线，公司与海外 Autodesk、 达索 、 西门子 CAD 产品直接竞争，处于国产 CAD 领导地位 。 CAx 行业小而美， 智能制造 扩容国内 下游需求，云转型扩展 行业 成长边界。 公司在客户和技术两方面拥有竞争优势：客户方面，公司产品覆盖 90 多个国家，正版用户超过 90 万，同时通过 教育版 CAD 和青少年创客社区 培养早期用户习惯 ；技术方面，公司 通过收购 VX 公司拥有了自主可控的 三维 几何建模内核Overdrive， 成为国内 少有的拥有自主可控内核的 CAD 软件厂商 。我们认为 CAx 国产化、 CAE 产品拓展将使得公司获得超越行业 的成-2 0.00%-1 0.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%计算机 沪深 300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 长。 中控技术 ： 智能制造时代的弄潮儿 。 中控技术 是国内 工业自动化控制系统龙头， DCS、 SIS 产品市占率领先，近年公司布局 APC、 MES等工业软件，转型智能制造解决方案供应商。公司主要面向石化、化工等流程工业领域，以智能制造赋能流程工业智能化转型。我们认为公司 是国内智能制造时代的核心厂商，其 竞争优势主要体现在：1） 公司拥有 涵盖设备、单元、车间的完备的智能制造 软硬件 产品体系 ，能满足下游不同客户的个性化需求 ； 2） 公司 拥有数量庞大且优质的下游客户 ，累计客户超过 18000 家 ，客户包含中石化、中石油、中核等众多大型国企； 3）公司参与多个智能制造试点项目，应用经验丰富，行业地位高。 福昕软件： 国内 PDF 文档软件独角兽 。 福昕软件是国内 PDF 电子文档领导者，拥有 PDF 编辑器与阅读器、开发平台与工具、企业文档自动化解决方案、 PDF 工具及在线服务产品四大类产品 。 由于国内外软件消费习惯差异，公司 收入主要来自海外， PDF 编辑器是公司主要收入来源。 PDF 产品技术门槛较高， Adobe 是全球 PDF 市场绝对统领者，福昕软件通过提高产品力，差异化竞争不断提升市场地位。 全球及国内 PDF 盗版软件泛滥，行业未来成长性主要来源于产权保护加强和软件云化背景下，行业潜在市场规模（ TAM）的释放。对福昕软件来讲，党政及重点行业的国产化需求将助力公司快速成长。 行业评级及投资策略 ：给予工业软件行业“推荐”评级。 我们认为，国内工业数字化转型加速，智能制造推进叠加国产化浪潮，国产工业软件黄金发展时代到来。 重点推荐个股：中望软件、鼎捷软件、宝信软件、能科股份、中控技术、福昕软件。 （注：中望软件、中控技术暂未上市交易） 风险提示： 1） 工业软件行业发展不及预期的风险； 2）相关公司业绩不及预期的风险； 3）系统性风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-11-22 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 300378.SZ 鼎捷软件 29.92 0.39 0.47 0.61 76.99 62.39 47.62 未评级 600845.SH 宝信软件 62.27 1.01 1.09 1.36 61.65 57.32 45.8 未评级 603859.SH 能科股份 40.33 0.65 0.93 1.09 62.05 43.37 37.0 买入 688095.SH 福昕软件 309.6 2.05 2.79 4.14 150.76 111.1 74.82 未评级 资料来源： Wind 资讯 ，国海证券研究所 （注：未评级公司盈利预测取自 wind 一致预期） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 工业软件：软件化的工业技术 . 6 1.1、 工业软件定义与分类 . 6 1.2、 工业软件工业属性强，需产业协同 推进 . 8 1.3、 工业软件市场：大行业、高增长 . 12 2、 国产工业软件的机遇与挑战 . 14 2.1、 智能制造 +国产化，国产工业 软件迎黄金时代 . 14 2.2、 挑战：基础薄弱、应用较少、人才稀缺 . 19 3、 中望软件：横向拓展的国产 CAD 龙头 . 20 3.1、 国内 CAD 领导者，业绩加速增长 . 20 3.2、 智能制造和云转 型推动 CAx 行业爆发 . 22 3.3、 公司竞争优势突出，横向拓展打开成长空间 . 24 4、 中控技术：智能制造时代的弄潮儿 . 26 4.1、 国内领先的智能制造解决方案供应商 . 26 4.2、 面向流程工业，公司是国内工控系统市场龙头 . 29 4.3、 智能制 造产品体系完备，下游客户优质 . 31 5、 福昕软件：国内 PDF 文档软件独角兽 . 33 5.1、 国内 PDF 文档领导者，业绩加速增长 . 33 5.2、 PDF 行业技术门槛高，潜在市场空间巨大 . 36 5.3、 差异化 竞争突围，云转型打开成长空间 . 38 6、 行业评级及投资策略 . 41 7、 风险提示 . 41 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图 1：工业软件产业链示意图 . 6 图 2： ERP 六大核心思想 . 7 图 3： MES 主要功能与运营流程 . 8 图 4： PLM 产品构成 . 8 图 5：工业 APP 开发及应用架构图 . 10 图 6：芯片产业链及芯片设计流程 .11 图 7： CPS 中信息空间和物理空间的交互 . 12 图 8：全球工业软件市场规模及增速 . 12 图 9： 2018 年全球工业软件市场 区域结构及增速 . 12 图 10：中国工业软件市场规模及增速 . 13 图 11： 2018 年全球工业软件市场区域结构及增速 . 13 图 12： 2018 年中国各类研发设计类工业软件市场规模（亿元） . 13 图 13： 2018 年中国研发设计类工业软件市场格局 . 13 图 14： 2018 年中国各类生产控制类工业软件市场规模（亿元） . 14 图 15： 2018 年中国生产控制类工业软件市场格局 . 14 图 16： 2018 年中国各类信息管理类工业软件市场规模（亿元） . 14 图 17： 2018 年中国信息管理类工业软件市场格局 . 14 图 18：制造业微笑曲线 . 15 图 19： 2019 年中国工业部分数据指 标 . 15 图 20：中国就业人员增速 . 15 图 21：中国本科毕业生数量 . 15 图 22：智能制造内涵 . 16 图 23：中国制造 2025 重点领域 . 16 图 24：全球 PC软件盗版率 . 18 图 25：国产工业软件面临的挑战 . 19 图 26：中望软件主要产品 . 20 图 27：中望 ZWCAD 室内设计示例图 . 21 图 28：中望 ZW3D 机械装配设计示例图 . 21 图 29：中望软件营收及增速 . 22 图 30：中望软件归母净利润及增速 . 22 图 31：中望软件毛利率情况 . 22 图 32：中望软件费用率情况 . 22 图 33： 2018 年中国 CAx 软件市场规模 . 23 图 34：中国 CAD 行业竞争格局 . 24 图 35：中望软件教育版 CAD 产品 . 25 图 36：中望软件青少年三维创意社区 . 25 图 37：中控技术主营业务 . 27 图 38：中控技术股权结构图（发行前） . 28 图 39：中控技术营收及增速 . 28 图 40：中控技术归母净利润及增速 . 28 图 41：中控技术利润率 . 29 图 42：中控技术费用率情况 . 29 图 43：中国 DCS 分行业市场规模（亿元） . 30 图 44：中国 SIS 分行业 市场规模（亿元） . 30 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图 45： 2019 年中国 DCS 市场格局 . 31 图 46： 2019 年中国 SIS 市场格局 . 31 图 47：智能制造层级架构及对应中控技术产品 . 32 图 48：福昕软件主要产品 . 34 图 49：福昕软件营收及增速 . 34 图 50：福昕软件归母净利及增速 . 34 图 51：福昕软件主营收入拆分（按产品） . 35 图 52：福昕软件 PDF 编辑器与阅读器收入及增速 . 35 图 53：福昕软件营收拆分（按销售模式） . 36 图 54：福昕软件营收拆分（按 国家） . 36 图 55：福昕软件各业务毛利率 . 36 图 56：福昕软件费用率情况 . 36 图 57： PDF 文档技术壁垒 . 37 图 58： PDF 文档行业潜在市场规模 . 38 图 59：福昕软件差异化经验策略 . 39 图 60： Adobe 营收及净利润情况 . 40 图 61： Adobe DC 年度经常性收入（亿美元） . 40 表 1：工业软件分类 . 7 表 2：工业巨头开发的工业软件 . 9 表 3：国务院软件支持政策 . 17 表 4：中国 CAD 行业主要企业 . 23 表 5：全球主要 CAD 内核 . 25 表 6：中望软件 IPO 募投项目 . 26 表 7：中控技术主要产品与功能 .