持牌互联网保险企业的“7年之痒”.pdf

0 持互联网保险企业的 7年之痒：众安在线有望扭亏，易安被接管 研究机构 报告主编 于百程 执笔团队 姚崇慧 持牌互联网保险企业的“ 7年之痒”： 众安在线有望扭亏，易安被接管 2020 0 持互联网保险企业的 7年之痒：众安在线有望扭亏，易安被接管 不 0 持互联网保险企业的 7年之痒：众安在线有望扭亏，易安被接管 互联网 保险 企业 成立 后 都 经历 过 高 增长 。 目前 ， 众安 在线 在 “ 有质量 的 增长 ” 策略 下 ， 从 高增长 进入 到 稳定 增长 ， 泰康 在 线 及 安心 财险 仍 保持 高增长 。 互联网 保险 企业 都 曾 出现 不同 程度 的 亏损 。 众安 在 线 于2019 年 已经 实现 保险 业务 盈利 ， 目前 是 最 接近 整体 扭亏的 一家 ； 其他 三家 仍 离盈利 较远 。 在 消费者 投诉 方面 ， 由于 产品 特点 ， 互联网 保险 企业 的亿元 投诉量 高于 传统 险企 ， 而 万张 保单 投诉量 相对 较低 。 互联网 保险 企业 依赖 线上 开展 业务 ， 较 传统 险企 更具 “ 技术 ” 属性 。 规模 较大 的 互联网 保险 企业 将 技术能力 输出变现 ， 但 目前 “ 保险 ” 仍是 主业 。 摘要 bstract 1 持互联网保险企业的 7年之痒：众安在线有望扭亏，易安被接管 一、众安在线进入稳定增长，泰康在线及安心 财险仍保持高增长 . 2 二、速度与质量的抉择：众安在线之外的三家 仍离盈利较远 . 3 三、亿元保费投诉量高于传统险企，万张保单 投诉量相对较低 . 5 四、 技术输出赋能行业，目前“保险”仍是主业 . 6 目录 ontents 0 持互联网保险企业的 7年之痒：众安在线有望扭亏，易安被接管 在互联网金融较“火”的 2015 年前后，相继有四家企业获批互联网保险牌照，分别为众安在线（ 6060.HK）、泰康在线、安心保险及易安财险。它们依赖线上开展业务，不设分支机构。后来随着互联网金融监管趋严，监管层至今未发放新的互联网保险牌照，这四家企业是目前仅有的持牌互联网保险企业。 从 2013 年众安在线第一个拿到保险牌照，至今有 7 年时间。这 7 年来，这个新的细分行业并不容易。四家企业中，目前仅众安 在线有望扭亏，并且已经在香港上市，其他三家仍面临亏损的问题，其中易安财险在 2020 年 7 月被银保监会公布接管。 表 1 四家持牌互联网保险企业成立时间及发起股东情况 企业 名称 成立时间 发起股东 众安在线 2013 浙江阿里巴巴电子商务有限公司 深圳是腾讯计算机系统有限公司 中国平安保险（集团）股份有限公司 优孚控股有限公司 深圳市加得信投资有限公司 深圳日讯网络科技股份有限公司 北京携程国际旅行社有限公司 深圳市日讯互联网有限公司 泰康在线 2015 泰康保险集团 1 持互联网保险企业的 7年之痒：众安在线有望扭亏，易安被接管 安心保险 2015 辽宁银珠化纺集团 中诚信投资 集团 有限公司 北京玺萌置业有限公司 北京洪海明珠软件科技有限公司 北京通宇世纪科技有限公司 北京翰海轩文化传播有限公司 北京众邦盛通计算机系统集成有限公司 易安财险 2016 山东达能工贸有限公司 深圳光汇石油集团股份有限公司 北京富邦恒业科技发展有限公司 上海银必信资产管理有限公司 北京恒屹鑫源科技有限公司 深圳锦久辰商贸有限公司 深圳市银之杰科技股份有限公司 数据来源 ： 零壹智库 四家互联网保险企业在成立后均经历了高增长，但不同的股东构成形成了各自不同的资源禀赋，众安在线 拥有保险企业股东，以及能提供渠道资源的互联网巨头股东，目前保险业务规模最大，也最接近盈利。泰康在线拥有保险企业股东，业务发展也较快，2 持互联网保险企业的 7年之痒：众安在线有望扭亏，易安被接管 保费规模排在第二位。而安心保险及易安财险缺少保险企业及互联网巨头股东背景，两者在业务规模上相对落后。目前，在业务增速上，四家企业已经出现分化，表明在其在发展阶段上也已经出现差异。 一、 众安在线 进入稳定增长，泰康在线及安心财险仍保持高 增长 四家互联网保险企业在成立后均经历过高增长，目前，体量最大的 众安在线 增速有所放缓，易安保险在 2019 年出现了负增长，而安心财险及泰康在线仍 保持着较高增速。 从 2018 年以来的保费收入看， 众安在线 在追求“有质量的增长”策略下，保费收入从高增长进入稳定增长阶段。 2018 年， 众安在线 的保费收入破百亿，达 112.6 亿元，增速达 89%； 2019 年保费收入 146 亿元，同比增长 30%，增速明显放缓； 2020 年上半年， 众安在线 保费收入 59 亿元，同比增长 14.6%，增速进一步放缓。在体量上， 众安在线 是规模最大的互联网保险企业，在 2019 年，其保费收入几乎是排在第二位的泰康在线的 3 倍。但是，泰康在线在“奋起直追”。 表 2 四家互联网保险企 2018 年以来保费收入（亿元）情况及同比变化 企业名称 2018 2019 2020 上半年 金额 同比 金额 同比 金额 同比 安心财险 15.3 92.6% 27.21 77.7% 14.7 62.80% 易安保险 37.1 338% 10.5 -18.9% - - 泰康在线 29.5 77.7% 51.3 73.7% 49.2 203% 3 持互联网保险企业的 7年之痒：众安在线有望扭亏，易安被接管 众安在线 112.6 89% 146 30% 59 14.60% 资料来源：各企业年报 ，零壹智库 从 2018 年以来的经营情况看，泰康在线一直保持较高增速。 2018 年，其实现保费收入 29.5 亿元，同比增长 77.7%； 2019 年保费收入 51.3 亿元，同比增长 73.7%； 2020年上半年，泰康在线加速扩张 ，实现保费收入 49.2 亿元，同比增长两倍多，规模直逼众安在线 的 59亿元。如果保持上半年的增速， 2020年泰康在线的保费收入有望 破百亿。 安心财险在 2018 年、 2019 年及 2020 年上半年分别实现保费收入 15.3 亿元、 27.2亿元及 14.7 亿元，同比增速分别为 92.6%、 77.7%及 62.8%，增速逐期 有所 回落，但仍然保持较高水平。 易安保险在 2018 年实现了保费收入超 3 倍的增长，但 在 2019 年出现负增长，在行业保费收入正增长的情况下，其保费负增长说明其经营可能出现问题，而被接管则验证了这一点。 2020 年 7 月 17 日，银保监会发布公告，对包括易安保险在内的六家机构实施接管，接管期限为一年，如果接管工作未达到预期效果，接管期限依法延长。被接管意味着有可能出现了违规经营及偿付能力不足，影响到保险当事人的权益。可能受此影响，易安保险未发布上半年偿付能力报告，所以无法获取上半年保费收入情况的数据。 二、 速度与质量的抉择：众安在线之外的三家仍离盈利较远 根据各企业年 报，四家互联网保险企业均经历了程度不同的亏损。而除了众安在线，其他三家尚没有扭亏的迹象。 在保险行业，综合成本率（综合成本包括费用及赔付支出）接近 100%时或略高于100%时，依靠投资收益能够相对稳定地实现盈利。 A 股上市的几家财险公司的综合成4 持互联网保险企业的 7年之痒：众安在线有望扭亏，易安被接管 本率均在接近 100%的水平： 根据 2019 年财报， 平安产险为 96.4%，太保财险为 98.4%，人保财险为 98.9%。 表 3 四家互联网保险企 2018 年以来亏损（亿元）情况及同比变化 企业 2018 2019 2020 上半年 金额 （亏） 同比 金额 （亏） 同比 金额 同比 安心财险 3.6 扩大 20.4% 1.06 收窄 78.6% 亏 3359 万元 扩大 158% 易安保险 1.99 转亏 1.67 收窄 16% - - 泰康在线 3.56 扩大 22% 4.84 扩大 36% 亏 3.42 亿元 扩大 36.8% 众安在线 17.97 扩大 80.4% 4.54 收窄 74.7% 预盈 1.9 亿元 超 100% 资料来源：各企业年报 ，零壹智库 四家互联网保险企业中，有两家披露了综合成本率。其中，众安在线 在 2017 年、2018 年及 2019 年的综合成本率分别为 133.1%、 120.9%及 113.3%，呈现出逐年下降的趋势。目前，众安在线是唯一有望扭亏的互联网保险企业，众安在线 在 2019 年年报中披露 ，由于投资收益增加及承包亏损收窄， 保险业务已经 实现 盈利， 2020 年上半年预盈 1.9 亿元，而此前的 2018 年及 2019 年，众安在线分别亏损 17.97 亿元及 4.54 亿元。根据媒体报道， 国泰君安国际 分析师 预计众安在线在 2020 年全年实现承保盈利，即综合成本率低于 100%。 5 持互联网保险企业的 7年之痒：众安在线有望扭亏，易安被接管 安心财险在年报中披露， 2019 年的综合成本率有明显改善，较 2018 年下降了 22.39个百分点至 153.57%。可见其 综合成本率 仍处于较高水平，距离 100%尚有 较远的距离。 易安财险在年报中未披露综合成本率，其 2019 年前 5 名险种中仅意外险及家庭财产险实现了承保盈利，而责任险、健康险及保证险则出现了承保亏损，其中保证险的承保亏损达 1.85 亿元，承保亏损表明这些险种的综合成本率高于 100%。 另外，整体上的亏损说明当年投资收益未能覆盖承保亏损。 表 4 易安财险 2019 年前 5 名险种经营情况（元） 资料来源：易安财险年报 根据 年报 ， 2019 年 泰康在线 综合成本率从 135.3%降至 121.55%， 距离 100%仍存 距离 ， 但 保险业务首次实现 了 毛利润率转正 。 三、 亿元保费投诉量高于传统险企，万张保单投诉量相对较低 在 2019 年年报中，众安在线及泰康在线均披露了消费者投诉的情况，而安心保险及易安财险均未做相关披露。 众安在线在 2019 年年报中披露：“ 2019 年，众安在线的监管投诉量为 3728 件，无一起重大消费投诉，未影响主流媒体及行业对公司的正面评价”。 泰康在线在 2019 年年报中披露：“ 2019 年，共收到中国银保监会及其派出机构转办