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2021年医药板块投资策略：进一步聚焦结构性机会行业研究报告报告撰写时间：2020年11月10日拥抱创新，坚守价值太平洋医药盛丽华团队首席分析师：盛丽华执业证书编号：S1190520070003团队成员：谭紫媚、陈灿、曹聪聪疫情催化医药股超额收益，非药板块受青睐2021年医药板块政策仍是重要影响变量，结构性机会将会进一步聚焦2021年可以配置哪些板块1234PPT模板下载：1pt/oban/ 行业PPT模板：1pt/hangye/ 节日PPT模板：1pt.co/jieri/ PT素材下载：1pt.co/sucai/PPT背景图片：1pt/beijing/ PT图表下载：1pt/tubiao/ 优秀PPT下载：1pt/xiazai/ PT教程：1pt/powerpoint/ Word教程：1pt.co/word/ Excel 1pt.co/excel/ 资料下载：1pt/ziliao/ PT课件下载：1pt/kejian/ 范文下载：1pt.co/fanwen/ 试卷下载：1pt/shiti/ 教案下载：1pt/jiaoan/ PT论坛：1pt目录投资建议及风险提示1. 行情回顾：创新驱动和自费属性子版块当前已极具投资价值u医药板块估值溢价率处于十年中位偏下，安全边际明显提高u子行业估值差收敛，创新驱动和自费属性的子版块估值消化u公募基金持仓比例处于十年中枢区间，医药性价比大大提升u北上资金医药持仓占比略有回落，非药板块依旧受青睐图表：2020年Q3以来医药板块震荡回调资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理图表：2020年以来医药板块涨幅在中信一级行业中排名第5位资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理n2020年三季度以来，医药板块震荡回调，国内疫情影响逐步消退下医药板块回归产业升级主逻辑；个股层面，业绩确定性强的龙头公司出现结构化行情。n截至2020/11/09，中信医药指数涨幅48.83%，跑赢沪深300指数27个百分点，在30个中信一级行业中排名第5位。三季度以来医药板块震荡回调，逐步回归产业升级主逻辑-20.-10.0.010.020.030.040.050.060.070.080.020/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/1%医药生物沪深30048.8321.60-10.0.010.020.030.040.050.060.070.0电力设备食品饮料餐饮旅游汽车医药国防军工电子元器件基础化工家电机械建材轻工制造计算机沪深300有色金属农林牧渔商贸零售传媒非银行金融钢铁交通运输电力及公用事业通信纺织服装煤炭建筑综合石油石化银行房地产%n2020年三季度以来，医药板块子行业持续分化。截至2020年11月9日，具备高成长和/或自费属性的医疗服务 CRO 医疗服务和 服务 疫情 来业绩 的医疗 IVD 现 ，分 涨76.86%和73.76%，位 涨幅第一和第 。子行业行情持续分化，医疗服务和医疗器械表现突出图表：2020年Q3以来，高成长和/或自费属性的医疗服务、疫情带来业绩明显增厚的医疗器械表现亮眼资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理(40)(20)02040608010012020/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1涨跌幅，%医药流通化学原料药医疗服务化学制剂中成药中药饮片生物医药医疗器械n2020年三季度以来，国内疫情影响逐步消退 下，医药板块 持续消化。截至2020/11/06，中信医药PE TTM， 44.9X，10年60.65%分位，沪深300PE TTM， 14.4X；医药板块 212.16%，10年57.54%分位， currency110年“ 217.87% ，currency12010年以来的中位fi下。医药板块估值溢价率处于十年中位偏下，安全边际明显提高图表：医药板块绝对估值处于十年历史估值的中枢区间，溢价率处于中部位置偏下资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理0%50%100%150%200%250%300%350%400%010203040506070802010-08 2011-08 2012-08 2013-08 2014-08 2015-08 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08溢价率（右轴）中信医药生物（左轴）沪深300（左轴）n2020Q3以来子行业 fl ， 年 的子块中， 医药PE68X，分位点58.9%，回归年 的中”；医疗 和医疗服务的PE分 43X 85X，分位点分 33.6% 20.4%currency1年 的 位。 强调，和自费属性的子块 消化，currency1具 的点。子行业估值差收敛，创新驱动和自费属性的子版块估值消化图表：2020年Q3以来医药子行业估值差收敛，创新驱动和自费属性的子版块估值消化资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理0501001502002503002010/08 2011/08 2012/08 2013/08 2014/08 2015/08 2016/08 2017/08 2018/08 2019/08 2020/08化学原料药化学制剂中药饮片中成药生物医药医药流通医疗器械医疗服务n2020年Q3公 医药行业的 14.3%， 回 0.46%， 回 3.81%。 持 高currency110年“13.1% ，currency1年中”，医药板块的 性 升。公募基金持仓比例处于十年中枢区间，板块性价比大大提升图表：2020年Q3公募基金重仓医药行业 回 资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理0%5%10%15%20%25%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q420Q120Q220Q3公募基金重仓医药行业比例n 年来 高 医药行业的 ，自2020年三季度以来， 医药行业 回 ， currency1 高位。截至2020/11/06，医药行业 和2418 医药持 22%，持股 公三季度医药持 14%。n分子行业 ，医疗 和医疗服务药板块备 ，持 分 2017年的0.45%和0.13% 升至 的18.53%和26.13%，化 药板块 65.42%下 至30.15%。图表：2020年Q3以来 金医药行业 回 资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理北上资金医药持仓占比略有回落，非药板块 图表：医疗服务、医疗器械 药板块 资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理0%5%10%15%20%25%0500100015002000250030002017-01-06 2018-01-06 2019-01-06 2020-01-06医药行业北上资金总和（亿元，左轴）医药行业投资占比（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017-01-06 2018-01-06 2019-01-06 2020-01-06中药化学制药生物制品医疗器械医疗服务医药商业PPT模板下载：1pt/oban/ 行业PPT模板：1pt/hangye/ 节日PPT模板：1pt.co/jieri/ PT素材下载：1pt.co/sucai/PPT背景图片：1pt/beijing/ PT图表下载：1pt/tubiao/ 优秀PPT下载：1pt/xiazai/ PT教程：1pt/powerpoint/ Word教程：1pt.co/word/ Excel 1pt.co/excel/ 资料下载：1pt/ziliao/ PT课件下载：1pt/kejian/ 范文下载：1pt.co/fanwen/ 试卷下载：1pt/shiti/ 教案下载：1pt/jiaoan/ PT论坛：1pt2.2021年医药投资策略u政策仍是重要影响变量，医药板块结构性机会将会 u2021年 重 板块