湖南资本市场发展专题报告（四）：疫情影响逐步减弱，工程机械表现亮眼.pdf

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 疫情 影响逐步减弱 ， 工程机械表现亮眼 湖南资本市场发展专题报告（ 四 ） 2020 年 11 月 16日 评级 同步大市 评级变动 ： 维持 行业涨跌幅 比较 % 1M 3M 12M 机械设备 -0.25 4.61 38.51 沪深 300 1.36 3.24 25.27 黄红卫 分析师 执业证书编号： S0530519010001 huanghwcfzq 0731-89955704 肖德威 研究助理 xiaodwcfzq 相关报告 1 机械设备：机械行业 2020 年 9 月行业跟踪：工业自动化板块持续强劲，锂电设备行业仍为成长主线 2020-10-26 2 机械设备：机械行业 2020 年 8 月行业跟踪：工程机械、制造业复苏超预期， HJT 技术迭代带来光伏设备行业爆发 2020-09-18 3 机械设备：机械行业 2020 年 7 月行业跟踪：工程机械高景气持续，锂电设备将迎戴维斯双击 2020-08-27 重点股票 2019A 2020E 2021E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 中联重科 0.55 14.07 0.83 9.33 1.04 7.44 谨慎推荐 山河智能 0.46 12.72 0.49 16.39 0.57 14.09 谨慎 推荐 资料来源： 财信 证券 投资要点： 机械设备板块湘股概况 。 截止 至 11 月 11日，申万机械设备板块中 共有 10 家上市公司 注册地在湖南省，总市值共计 910.05 亿元，在整个板块中市值占比为 2.74%，机械设备湘股整体静态市盈率为 18.01倍。从子行业分布来看，工程机械、磨具磨料、机床工具均有两家公司，仪器仪表、重型机械、环保设备、金属制品均为一家公司。 机械设备 板块湘股 前三季度 业绩表现 。 2020 年前三季度 ， 10 家机械湘股合计实现收入 544.18 亿元，同比增长 38.32%，实现归母净利润65.51亿元，同比增长 53.33%。 2020年 Q3单季度 10 家机械湘股合计实现收入 196.85亿元，同比增长 65.39%，实现归母净利润 19.42亿元，同比增长 67.37%，第三季度增速明显加快 。 10 家湘股中，工程机械子 板块 中 的两家企业营收规模最大 、 利润最 大 ， 分别是 营收 452.44亿元，归母净利润 56.86亿元 的 中联重科 和 营收 64.83亿元，归母净利润5.12亿元 的 山河智能 。 投资建议。 建议 关注优质工程机械湘股，行业高景气仍将持续。 【 中联重科 】 （ 1） 新增需求叠加更新高峰， 四季度 工程机械仍将维持高景气。 （ 2） 成本费用控制能力较强，费用率降低增厚盈利弹性。 （ 3）主营业务与新增布局份额同时提升，公司产品竞争力不断增强。 预计2020-2021年，公司实现归母净利润 66.01亿元、 82.15亿元 ， 对应 EPS分别为 0.83元、 1.04元，对应 PE分别为 9.33倍 和 7.44倍 ， 参考同行业可比公司的估值水平， 给予公司 2020 年 PE估值区间 9.0x-10.5x，对应 2020 底年股价为 7.47-8.72 元 ，给予“谨慎推荐“评级。 【 山河智能 】 （ 1） 新增需求叠加更新高峰，下半年工程机械仍将维持高景气。 （ 2） 桩工机械接棒高景气，挖机销售屡超预期。 （ 3） 航空业务有望步入稳健发展阶段。预计 2020-2021年 ，公司实现 归母净利润 5.33亿元、 6.24亿元， 对应 EPS 分别 为 0.49元、 0.57元 ， 对应 PE分别为16.39倍 和 14.09倍 ， 公司长期成长确定性较强， 给予公司 2021 年 PE估值区间 14x-16x，对应 2021 年股价为 7.98-9.12 元 ，给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示 。 宏观经济下行、贸易摩擦加剧、下游行业需求低于预期、行业竞争恶化、疫情影响持续。 -10%-3%4%11%18%25%32%2019-11 2020-03 2020-07机械设备 沪深 300行业深度 机械设备 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 机械设备板块湘股概况 . 4 2 湘股工程机械业绩分析 . 8 3 湘股磨具磨料业绩分析 .11 4 湘股机床工具业绩分析 . 14 5 湘股仪器仪表业绩分析 . 17 6 湘股重型机械业绩分析 . 20 7 湘股环保设备业绩分析 . 22 8 湘股金属制品业绩分析 . 24 9 投资建议：关注优质工程机械湘股，行业 高景气仍将持续 . 26 10 风险提示 . 28 图表目录 图 1：机械设备板块湘股所属子行业分类 . 5 图 2：年初至 11 月 11 日机械设备板块湘股涨跌幅 . 6 图 3：机械设备板块湘股估值 . 7 图 4： 2016-2020Q1-3 的工程机 械板块业绩 . 8 图 5： 2016-2020Q1-3 的工程机械板块盈利情况 . 8 图 6： 2015-2020Q1-3 的工程机械板块毛利率与净利率情况 . 8 图 7： 2016 2020Q1-3 的磨具磨料板块业绩 .11 图 8： 2016-2020Q1-3 的磨具磨料板块盈利情况 .11 图 9： 2016-2020Q1-3 的磨具磨料板块毛利率净利率情况 . 12 图 10： 2016-2020Q1-3 机床工具板块业绩 . 14 图 11： 2016-2020Q1-3 机床工具板块盈利情况 . 14 图 12： 2016-2020Q1-3 机床工具板块毛利率与净利率情况 . 15 图 13： 2016-2020Q1-3 仪器仪表板块业绩 . 17 图 14： 2016-2020Q1-3 仪器仪表板块盈利情况 . 17 图 15： 2016-2020Q1-3 仪器仪表板块毛利率净利率情况 . 18 图 16： 2016-2020Q1-3 重型机械板块业绩 . 20 图 17： 2016-2020Q1-3 重型机械板块盈利情况 . 20 图 18： 2016-2020Q1-3 重型机械板块毛利率净利率情况 . 20 图 19： 2016-2020Q1-3 环保设备板块业绩 . 22 图 20： 2016-2020Q1-3 环保设备板块盈利情况 . 22 图 21： 2016-2020Q1-3 环保设备板块毛利率净利率情况 . 22 图 22： 2016-2020Q1-3 金属制品板块业绩 . 24 图 23： 2016-2020Q1-3 金属制品板块盈利情况 . 24 图 24： 2016-2020Q1-3 金属制品板块毛利率净利率情况 . 25 表 1：湖南省机械设备行业上市企业情况 . 4 表 2：机械设备行业湘股上市企业的 2020Q1-3 业绩情况 . 6 表 3：工程机 械板块上市企业的业绩情况 . 9 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 表 4：磨具磨料板块上市企业的业绩情况 . 12 表 5：机床工具板块上市企业的业绩情况 . 15 表 6：仪器仪表板块上市企业的业绩情况 . 18 表 7：重型机械板块上市企业的 业绩情况 . 21 表 8：环保设备板块上市企业的业绩情况 . 23 表 9：金属制品板块上市企业的业绩情况 . 25 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 机械设备板块湘股概况 截止至 11 月 11 日，申万机械设备板块中共有 10 家上市公司注册地在湖南省，总市值共计 910.05 亿元，在整个板块中市值占比为 2.74%，机械设备湘股整体静态市盈率为18.01 倍。从子行业分布来看，工程机械、磨具磨料、机床工具均有两家公司，仪器仪表、重型机械、环保设备、金属制品均为一家公司。 公司的具体情况如下： 表 1：湖南省机械设备行业上市企业情况 证券代码 公司名称 公司属性 所属申万行业名称 公司情况简介 000157.SZ 中联重科 公众企业 工程机械 公司是一家装备制造企业，创立于 1992 年，主要从事工程机械、环境产业、农业机械等高新技术装备的研发制造。公司已覆盖全球多个国家和地区，在“一带一路”沿线均有市场布局。公司积极推进战略转型，打造集工程机械、农业机械和金融服务多位一体的高端装备制造企业。 002097.SZ 山河智能 国有企业 工程机械 公司创始于 1999 年，以上市公司山河智能装备股份有限公司为核心企业，以长沙为总部，逐步形成了一个以工程机械为核心、拥有自主知识产权、在国内外具有一定影响力的企业集团。公司已在大型桩工机械、全系列挖掘机、现代凿岩设备、矿业装备、起重机械、液压元器件、军用工程机械和通用航空设备等多个领域，成功研发出上百个规格型号，具有自主知识产权和核心竞争力的高品质、高性能工程装备产品。 300515.SZ 三德科技 民营企业 仪器仪表 公司始终专注实验分析仪器及其解决方案的研发、生产和销售，率先在煤炭检测用实验分析仪器领域积累了突出的竞争优势，并通过核心技术的专业化升级和多元化应用不断拓宽下游领域，覆盖了电力生产、第三方检测、矿产采掘、水泥生产、金属冶炼及石油化工等众多下游行业。从产品使用对象来看，涵盖了煤炭、生物质能源、重油、铝土矿等多个方面。 002523.SZ 天桥起重 国有企业 重型机械 公司是一家业务范围涵盖物料搬运装备、有色冶炼智能装备、选煤机械等于一体的企业集团。为客户提供物料搬运装备、有色冶炼智能装备、选煤机械研发、设计 、制造、销售、维保等整体解决方案。公司自 2014 年先后切入风能发电和新能源电动汽车领域，逐步实现公司业务的横向拓展和产业的升级转型。 002843.SZ 泰嘉股份 民营企业 金属制品 公司是行业领先的高新技术企业，专注于锯切产品的研发、生产、销售以及锯切技术服务，产品包含双金属带锯条和硬质合金带锯条两大系列，能满足各种材质、不同规格金属材料的锯切需求。 002943.SZ 宇晶股份 民营企业 机床工具 公司定位于硬脆材料精密加工机床制造领域，是专业从事多线切割机、研磨抛光机等硬脆材料精密加工机床的研发、设计、生产和销售，并为客户提供专业化解决方案。公司产品主要应用于手机触摸屏及后盖、太阳能光伏、磁性材料、蓝宝石等行业。 002903.SZ 宇环数控 民营企业 机床工具 公司专业从事数控磨削设备及智能装备的研发、生产、销售与服务，为客户提供精密磨削与智能制造技术综合解决方案，产品可广泛应用于消费电子、汽车工业、新材料、仪器仪表等领域。公司产品主要分为数控磨床、数控研磨抛光机和智能装备系列产品。 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 300345.SZ 华民股份 民营企业 磨具磨料 公司是一家专注于新材料技术开发与应用的高新技术企业。公司的主要业务包括： 1、在矿山、水泥和火电行业推广高效球磨综合节能技术，为客户“提产、节能、降耗、环保”提供综合解决方案；2、可控离子渗入 (PIP)技术的产业化推广，有效提升金属零部件的耐磨耐腐蚀性能，增强客户产品的竞争力； 3、高能离子束 3D 喷焊技术的应用研究，实现关键零部件的绿色再制造。 300700.SZ 岱勒新材 民营企业 磨具磨料 公司是国内一家专业从事金刚石线的研发、生产和销售的高新技术企业，为 晶体硅、蓝宝石、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料切割提供专业工具与完整解决方案。公司产品主要用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割，是国内第一家掌握金刚石线研发、生产技术并大规模投入生产的企业，是国内领先的金刚石线制造商，是我国替代进口金刚石线产品的代表企业。 300800.SZ 力合科技 民营企业 环保设备 公司是一家先进的环境监测仪器制造商，公司以自主研发生产的环境监测仪器为核心，采用自动化控制与系统集成技术，为客户提供自动化、智能化的环境监测系统及运营服务。公司主营产品包括水质监测系统、空气 /烟气监测系统和环境监测信息管理系统，并为客户提供环境监测系统的运营服务，目前以水质监测系统及运营服务为主。公司产品广泛应用于环保、市政、水利等具有环境监测需求的政府部门或事业单位及受环保部门重点监管的污染源企业的环境监测。 资料来源： WIND数据库，财信证券 图 1：机械设备板块湘股所属子行业分类 资料来源： wind，财信证券 2020 年前三季度， 10 家机械湘股合计实现收入 544.18 亿元，同比增长 38.32%，实现归母净利润 65.51 亿元，同比增长 53.33%。 2020 年 Q3 单季度 10 家机械湘股合计实现收入 196.85 亿元，同比增长 65.39%，实现归母净利润 19.42 亿元，同比增长 67.37%，第三季度增速明显加快。 10 家湘股中，工程机械子板块中的两家企业营收规模最大、利润最大，分别是营收 452.44 亿元，归母净利润 56.86 亿元的中联重科和营收 64.83 亿元，归母净利润 5.12 亿元的山河智能。 2 2 21 1 1 10123工程机械 磨具磨料 机床工具 重型机械 仪器仪表 金属制品 环保设备此报告仅供内部客户参考 -6- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 表 2：机械设备 行业湘股 上市企业的 2020Q1-3 业绩情况 证券代码 证券简称 2020Q1-3营收（亿元） 2020Q1-3营收同比 2020Q1-3归母净利润（亿元） 2020Q1-3归母净利润同比（ %） 2020Q1-3销售毛利率（ %） 2020Q1-3销售净利率（ %） 000157.SZ 中联重科 452.44 42.48% 56.86 63.41% 28.51% 12.68% 002097.SZ 山河智能 64.83 25.56% 5.12 19.83% 28.03% 7.95% 002523.SZ 天桥起重 9.09 9.89% 0.38 -32.47% 24.09% 3.79% 300800.SZ 力合科技 5.42 1.00% 1.89 7.23% 49.94% 34.95% 002843.SZ 泰嘉股份 2.93 -6.78% 0.35 -31.10% 34.20% 12.10% 002943.SZ 宇晶股份 2.56 12.62% -0.02 -106.07% 24.33% -0.06% 300515.SZ 三德科技 2.23 16.69% 0.48 34.36% 61.78% 22.52% 300700.SZ 岱勒新材 1.86 -3.94% 0.05 129.26% 23.62% 2.44% 002903.SZ 宇环数控 1.69 319.26% 0.30 438.84% 47.08% 16.94% 300345.SZ 华民股份 1.14 19.07% 0.09 -78.85% 30.68% 9.07% 资料来源： WIND数据库，财信证券 截止 至 11 月 11 日， 10 家机械设备湘股上市公司股价表现整体 跑输申万机械设备板块 ， 10 家公司股价年初至今的平均涨幅为 7.25%，涨幅中位数为 6.20%，仅有 2 家公司股价涨幅超过申万机械设备板块指数（ 26.53%），分别是 三德科技 （涨幅 51.90%）和 山河智能 （涨幅 36.46%）。 图 2：年初至 11 月 11 日机械设备板块湘股涨跌幅 资料来源： wind，财信证券 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%华民股份天桥起重力合科技宇晶股份泰嘉股份宇环数控岱勒新材中联重科山河智能三德科技此报告仅供内部客户参考 -7- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 3：机械设备板块湘股估值 资料来源： wind，财信证券 -200-150-100-500501001502002500100200300400500600700中联重科 山河智能 力合科技 天桥起重 三德科技 宇环数控 华民股份 宇晶股份 岱勒新材 泰嘉股份总市值（亿元）左 市盈率 PE（ TTM），右此报告仅供内部客户参考 -8- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 2 湘股工程机械业绩分析 行业情况 。 申万工程机械板块中湘股有中联重科和山河智能 两家， 均为板块 内 的头部企业。 2020 年 前三季度 板块共实现营业收入 2280.69 亿元，同比增长 24.40%；实现归母净利润 238.02 亿元，同比增长 31.20%。 今年为应对疫情影响，国家推出了逆周期的新基建政策， 工程机械的 新增需求显著提升。另外随着 环境保护力度加强 带来的替换需求以及 产品迭代设备更新需求增长 ，工程机械板块前三季度维持高景气。从公司层面看，面对疫情压力，头部企业一方面积极地采取调整产品结构、缩减费用开支等方式缓解压力， 另 一方面把握机会，凭借自身的龙头优势逆势扩张，收获市场集中度提升带来的红利。 图 4： 2016-2020Q1-3 的 工程机械 板块业绩 图 5： 2016-2020Q1-3 的 工程机械 板块盈利情况 资料来源： WIND 数据库，财信证券 资料来源： WIND 数据库，财信证券 图 6： 2015-2020Q1-3 的 工程机械 板块 毛利率与净利率情况 资料来源： wind，财信证券 2020 年前三季度 ， 工程机械 板块销售毛利率同比下降 1.34 个百分点至 24.66%， 但板块内的 公司不断进行精细化改革， 使得 工程机械龙头公司成本控制能力增强，费用率0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,0002016 2017 2018 2019 2020Q1-3营收（亿元） 营收同比（ %）0%100%200%300%400%500%600%-500501001502002503002016 2017 2018 2019 2020Q1-3归母净利润（亿元） 归母净利润同比（ %）-5%0%5%10%15%20%25%30%2015 2016 2017 2018 2019 2020Q1-3销售毛利率（ %） 销售净利率（ %）此报告仅供内部客户参考 -9- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 持续降低， 最终销售净利率 反而 同比提升 0.58 个百分点至 10.69%，连续 5 年净利率提升，板块盈利能力持续改善。 表 3： 2020 年 Q3工程机械 板块上市企业的业绩情况 公司代称 公司简称 营收(亿元） 同比增速（ %） 归母净利润（亿元） 同比增速（ %） 销售毛利率（ %） 同比变化(pct.） 销售净利率(% ) 同比变化(pct.) 销售费用率(% ) 同比变化(pct.) 000157.SZ 中联重科 452.4 42.5% 56.9 63.4% 28.5% -1.3 12.7% 1.8 13.6% -3.9 000425.SZ 徐工机械 512.9 18.6% 24.3 -19.4% 18.0% -0.5 4.8% -2.3 11.3% 1.6 000528.SZ 柳工 169.1 18.9% 10.0 12.9% 20.2% -3.7 5.9% -0.7 13.5% -2.3 000680.SZ 山推股份 52.0 8.1% 0.7 -18.8% 14.5% -0.5 1.5% -0.5 14.1% -0.8 002097.SZ 山河智能 64.8 25.6% 5.1 19.8% 28.0% -2.0 8.0% -0.4 16.7% -2.0 600031.SH 三一重工 734.2 24.3% 124.5 34.7% 30.3% -2.2 17.5% 1.4 11.6% -0.9 600375.SH 华菱星马 53.4 7.1% -1.7 -1767% 11.5% -2.5 -3.2% -3.3 10.7% -0.4 600761.SH 安徽合力 90.7 21.2% 5.9 21.6% 19.0% -2.4 7.4% -0.2 10.4% -2.4 600815.SH *ST 厦工 13.1 -12.4% 0.3 106% 10.4% -1.7 3.7% 37.9 11.0% -13.9 600984.SH 建设机械 27.0 17.9% 3.8 -1.8% 38.6% -1.3 13.9% -2.8 17.1% -0.7 603298.SH 杭叉集团 82.1 21.6% 6.3 31.1% 20.7% -0.2 8.4% 0.5 12.5% -0.1 603611.SH 诺力股份 29.0 40.3% 2.0 5.5% 23.2% -0.7 6.8% -2.6 16.0% 3.2 资料来源： WIND数据库，财信证券 2.1 中联重科： 中报业绩超预期，后周期龙头增长确定性高 主营业务。 公司是中国工程机械行业标准制定者，主导、参与制定 300 项国家和行业标准，掌握工程机械核心技术，获得多项国家级科技进步奖，引领行业技术发展。公司主导产品覆盖了 9 大类别、 49 个产品系列，包括混凝土机械、起重机械、农业机械、消防机械，其中混凝土泵车、车载泵等主导产品的市场份额居领先地位 。公司产品在国内名列前茅 ， 包括混凝土机械、起重机械、农业机械、环卫机械、消防机械等，其中混凝土泵车、车载泵、汽车起重机、塔机、路面三车、烘干机等主导产品的市场份额已居市场前列，挖掘机、高空作业平台作为新产品也开始逐步放量。 业绩情况 。 中联重科 2020 年 前三季度 实现营业收入 452.44 亿元，同比增长 42.48%；实现归母净利润 56.86 亿元，同比增长 63.41%；实现扣非后的归母净利润 49.56 亿元，同比增长 79.16%。 2020 年前三季度， 销售毛利率同比下降 1.31 个百分点至 28.51%；销售费用率同比下降 1.78 个百分点至 6.94%；管理费用率 （含研发） 同比提升 0.71 个百分点至 6.61%；财务费用率同比下降 2.80 个百分点至 0.08%；销售净利率同比提升 1.78 个百分点至 12.68%。公司单 三 季度实现营业收入 164.17 亿元，同比增长 72.94%；实现归母净利润 16.68 亿元，同比增长 84.61%；实现扣非后的归母净利润 14.51 亿元，同比增长 122.50%。单季度公司销售毛利率环比下降 0.85 个百分点至 28.51%；销售费用率环比此报告仅供内部客户参考 -10- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 提升 0.29 个百分点至 6.94%；管理费用率 （含研发） 环比 提升 0.24 个百分点至 6.61%；财务费用 率环比下降 0.11 个百分点至 0.08%；销售净利率环比 下降 1.37 个百分点至12.68%。 公司亮点 。 1） 行业 处于高景气。 截止至 2020 年 第三季度末 ，此轮基建投资完成额落后于基建投资， 第四季度 基建增速有望显著提升 ， 带来大量的新增需求 ； 挖机的平均使用寿命为 10 年左右，今年是 2011 年（工程机械销售高峰）的第 10 年且 2011 年 生产的二手挖掘机平均开机小时数已达 9000+小时（单台挖掘机工作强度为 1000-1500 小时 /年），因此无论从年份还是开机小时来看， 2020 年下半年起，工程机械都将迎来更新高峰 ；环保政策趋严以及机器代人政策也将利好工程机械行业维持高景气度 。 2） 公司是后周期龙头 。 公司混凝土机械 排名前二、汽车起重机市占率排名前三、塔式起重机排名第一，2019 年上述三项业务在公司总收入中占比达 83%，公司作为后周期龙头， 后周期业务将有望接力挖机销售的高增长，板块 增长确定性强。 3） 新兴板块增长实力强劲。 农机业务同比增长 15.84%并开始扭亏为盈，新布局的挖机 2020 年上半年销量提升至全国第七， 6月单月销量更是全国第五，高空作业平台也首次进入国内前三，显示出公司全产品线竞争力的同时增强。 2.2 山河智能： 地下工程装备龙头，受益于工程机械行业高景气 主营业务。 公司以装备制造为主业，主要从事工程机械的研发、制造、销售和服务。产品包括地下工程装备、全系列挖掘机、现代凿岩设备、矿业装备、起重机械、高空作业机械、盾构机械、液压元器件、军用工程机械和通用航空设备等。公司坚持产学研一体化、先导式创新，以差异化竞争实现跨越式发展，已创新研发出 200 多个规格型号，具有自主知识产权和核心竞争力的高性能产品。 业绩情况 。 山河智能 2020 年 前三季度 实现营业收入 64.83 亿元，同比增长 25.56%；实现归母净利润 5.12 亿元，同比增长 19.83%；实现扣非后的归母净利润 4.64 亿元，同比增长 12.01%。 2020 年前三季度 ，销售毛利率同比下降 2.01 个百分点至 28.03%；销售费用率同比下降 0.86 个百分点至 6.56%；管理费用率 （含研发） 同比下降 0.99 个百分点至 8.21%；财务费用率同比下降 0.12 个百分点至 1.91%；销售净利率同比 下降 0.40 个百分点至 7.95%。 公司单 三 季度实现营业收入 21.03 亿元，同比增长 37.10%；实现归母净利润 1.13 亿元，同比增长 2.02%；实现扣非后的归母净利润 1.07 亿元，同比增长 0.81%。单季度公司销售毛利率环比 下降 0.53 个百分点至 28.03%；销售费用率环比 提升 0.55 个百分点至 6.56%；管理费用率环比 提升 0.41 个百分点至 8.21%；财务费用率环比提升 0.30个百分点至 1.91%；销售净利率环比 下降 1.24 个百分点至 7.95%。 公司亮点 。 1）盈利能力稳健，期间费用率不断优化 。 2016 年以来，公司毛利率维持在 30%以上，净利率处于上升趋势，整体盈利能力稳健。期间费用率方面， 2016 年至今处于下降趋势，表明公司成本管控能力持续提升。 2）现金流情况持续改善 。 2019 年，公司经营活动现金净流量达 7.34 亿元，为历史最高水平，同比增加 0.84 亿元，自 2016