汽车行业2020年三季报总结.pdf

请务必阅读尾页重要声明 Table_IndustryData Table_QuotePic 近 6 个月 行业指数 与沪深 300 比较 - 10%0%10%20%30%40%50%60%2020 - 05 - 06 2020 - 07 - 06 2020 - 09 - 06 2020 - 11 - 06汽车 (申万 ) 沪深 300报告编号： 首次报告日期： 2020 年 11 月 6 日 Table_ReportInfo 相关报告： Table_Author 分 析师 ： 黄涵虚 Tel： 021-53686177 E-mail： huanghanxushzq SAC 证书编号： S0870518040001 Table_Summary 主要观点 汽车销量：市场持续复苏，乘用车回暖，货车维持高景气 2020Q3 汽车销量同比 +13.7%，增速较 2Q2 的 +10.3%进一步提升 ， 其中 乘用车同比 +7.8%，增速高于 Q2 的 +2.3%； 客车同比 -4.0%， Q2 为+3.9%； 货车同比 +53.7%， Q2 为 +51.4%。新能源汽车销量同比增速转正， 2020Q3 销量同比 +41.0%， Q2 为 -27.2%， 其中 纯电动乘用车高端市场的特斯拉和蔚 来、理想、小鹏等头部造车新势力，低端市场以五菱 MINI EV 为代表的 A00 级车同比增量显著 。 业绩表现：汽车板块营收实现较快增长，业绩大幅回暖 2020Q3汽车 行业 176家企业 营收增长 16%，归母净利润同比增长 61%，营收增长好于同期汽车销量 增速，业绩 大幅回暖。细分板块中，营收增速货车（ +50%） 汽车零部件（ +24%） 乘用车（ +10%） 汽车服务（ +4%） 客车（ -33%） ，业绩 增速货车（ +480%） 乘用车（ +80%） 汽车零部件（ +36%） 汽车服务（ +3%） 客车（ -60%），货车、汽车零部件、 乘用车板块 业绩快速增长， 客车板块短期 处于下滑状态。 而在汽车零部件企业中， 重卡产业链的潍柴、威孚，一汽大众产业链的星宇、富维，特斯拉产业链的华域、拓普、旭升等 业绩增速领先 。 盈利能力： 期间费用率降幅大于毛利率，盈利能力改善 汽车板块 Q3 毛利率为 13.9%， 期间费用率为 10.9%， 分别 同比 -0.7pct、-1.5pct，盈利能力有所改善 。 细分市场中，乘用车、货车、汽车零部件、汽车服务等板块期间费用率降幅均大于毛利率降幅，仅客车板块因营收下降幅度较大期间费用率上升 。 基金持仓：持股总市值环比 上升 85%，乘用车板块 上升 132% 公募基金重仓持股中， 2020Q3 汽车行业持股总市值总计 411.1 亿元，环比 +85%，上升幅度仅次于电气设备、国防军工 ，细分板块中 按照持股总市值上升幅度为乘用车（ +132%） 客车（ +92%） 汽车零部件（ +57%） 汽车服务（ +39%） 货车（ +21%）。 从个股来看， 持仓总市值较高的个股包括比亚迪、宇通、长城、华域、拓普、福耀、潍柴、星宇、长安、上汽等 ，其中 福耀、长城、拓普、长安等持股总量较 2020Q2大幅增加，其次为宇通 、 比亚迪，上汽、潍柴持股总量小幅增加。 风险提示 汽车销售不及预期的风 险；行业政策变化的风险等。 Table_ForcastEval 增持 维持 证券研究报告 /行业研究 /行业 专题 报告 日期： 2020 年 11 月 09 日 汽车消费回暖，板块盈利改善 汽车行业 2020年三季报总结 行业： 汽车 行业专题报告 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 一、汽车销量情况 . 4 1.1 整体市场：乘用车持续回暖，货车维持高景气度 . 4 1.2 新能源汽车市场：增量在于纯电动乘用车高低两端市场 . 6 二、三季报业绩总结 . 7 2.1 整体业绩：除客车板块外各细分行业普遍增长 . 7 2.2 乘用车：盈利显著回升，头部企业表现强势 . 8 2.3 客车：仍有待恢复，盈利水平普遍承压 . 9 2.4 货车：维持高景气度，业绩同比大幅增长 . 10 2.5 汽车零部件：重卡、特斯拉、一汽大众产业链增速领先 . 11 2.6 汽车服务：剔除 ST 庞大影响后板块实现小幅增长 . 13 三、基金持仓情况 . 13 3.1 行业：公募基金重仓持股总市值环比上升 85% . 13 3.2 个股：福耀、长城、拓普、长安等获大幅加仓 . 14 四、风险提示 . 15 行业专题报告 请务必阅读尾页重要声明 3 图 图 1 汽车单季度销量（万辆）、同比（ %） . 4 图 2 乘用车单季度销量（万辆）、同比（ %） . 4 图 3 客车单季度销量（万辆）、同比（ %） . 4 图 4 货车单季度销量（万辆）、同比（ %） . 4 图 5 重卡单季度销量（万辆）、同比（ %） . 5 图 6 皮卡单季度销量（万辆）、同比（ %） . 5 图 7 各类型单季度销量（万辆）、同比（ %） . 5 图 8 各派系单季度销量（万辆）、同比（ %） . 5 图 9 新能源汽车单季度销量（万辆）、同比（ %） . 6 图 10 新能源乘用车单季度销量（万辆）、同比（ %） . 6 图 11 新能源客车单季度销量（万辆）、同比（ %） . 6 图 12 新能源货车单季度销量（万辆）、同比（ %） . 6 图 13 特斯拉国产 Model 3 单月销量（辆） . 7 图 14 蔚来、理想、小鹏单月交付量 /销量（辆） . 7 图 15A00 级纯电动轿车单月销量（辆） . 7 图 16 五菱宏光 MINI EV 单月销量（辆） . 7 图 17 乘用车板块企业汽车销量（万辆） . 9 图 18 客车板块企业汽车销量（万辆） . 10 图 19 货车板块企业汽车销量（万辆） . 11 图 20 汽车零部件板块企业营收增速分布 . 12 图 21 汽车零部件板块企业归母净利润增速分布 . 12 图 22 各行业公募基金重仓持股总市值 . 14 图 23 汽车板块公募基金重仓持股总市值 . 14 表 表 1 汽车行业各 细分板块 2020Q3 主要财务指标 . 8 表 2 乘用车板块企业 2020Q3 主要财务指标 . 9 表 3 客车板块企业 2020Q3 主要财务指标 . 10 表 4 货车板块企业 2020Q3 主要财务指标 . 11 表 5 汽车零部件板块部分企业 2020Q3 主要财务指标 . 12 表 6 汽车服务板块企业 2020Q3 主要财务指标 . 13 表 7 汽车板块公募基金重仓持股变化 . 14 行业专题报告 请务必阅读尾页重要声明 4 一、 汽车销量情况 1.1 整体市场 ：乘用车持续回暖，货车维持高景气度 国内汽车市场持续复苏， 中汽协口径下 2020Q3 汽车销量 686.3万辆，同比增长 13.7%，增速较 2020Q2 的 10.3%进一步提升 。各细分市场中，（ 1） 乘用车 ：销量持续回暖， 2020Q3 销量 550.7 万辆，同比增长 7.8%，增速高于 2020Q2 的 2.3%，原因一方面是由于各地促消费政策的持续推进、消费者购车意愿的改善 ，另一方面是由于去年同期多地国五国六排放标准切换期结束导致的销量基数较低 。（ 2）客车：销量仍有待恢复， 2020Q3 销量 11.1 万辆，同比下降 4.0%，2020Q2 增速为 3.9%。 （ 3）货车：淡季不淡，维持 2020Q2 以来的高景气度， 2020Q3 销量 达到 124.5 万辆，同比增长 53.7%， 2020Q2增速为 51.4%；从车型看 ， 重型、中型、轻型、微型 各类型 卡车销量均实现较大幅度的增长 。 图 1 汽车单季度销量（万辆）、同比（ %） 图 2 乘用车单季度销量（万辆）、同比（ %） - 60%- 40%- 20%0%20%40%60%80%100%0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1 , 0 0 0 汽车销量（万辆） 同比（ % ）- 60%- 40%- 20%0%20%40%60%80%100%0 100 200 300 400 500 600 700 800 乘用车销量（万辆） 同比（ % ）数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 图 3 客车单季度销量（万辆）、同比（ %） 图 4 货车单季度销量（万辆）、同比（ %） - 40%- 30%- 20%- 10%0%10%20%30%40%50%0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 客车销量（万辆） 同比（ % ）- 40%- 20%0%20%40%60%80%100%0 20 40 60 80 100 120 140 160 货车销量（万辆） 同比（ % ）数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 行业专题报告 请务必阅读尾页重要声明 5 重卡、皮卡等细分市场延续高增长态势 。 （ 1）重卡： Q3 是重卡市场的传统淡季，但在国三重卡加速淘汰、超载治理趋严、 基建项目 陆续 开工背景下 2020Q3 全国重卡销量达到 40.4 万辆，同比增长 73.6%，增速高于 2020Q2 的 57.2%。 （ 2）皮卡： 全国多地皮卡解禁政策推出利好皮卡销量， 2020Q3 全国皮卡销量达到 12.7 万辆，同比增长 41.7%，增速高于 2020Q2 的 26.5%。 图 5 重卡 单季度销量（万辆）、同比（ %） 图 6 皮卡 单季度销量（万辆）、同比（ %） - 40%- 20%0%20%40%60%80%0 10 20 30 40 50 60 重卡销量（万辆） 同比（ % ）- 50%- 40%- 30%- 20%- 10%0%10%20%30%40%50%0 2 4 6 8 10 12 14 16 皮卡销量（万辆） 同比（ % ）数据来源： 第一商用车网 上海证券研究所 数据来源： 乘联会 上海证券研 究所 乘用车市场中豪华、美系、日系等增长较快 。 据乘联会数据，2020Q3 豪华品牌销量同比增长 30.0%，增速高于主流合资品牌的6.0%和自主品牌的 3.9%。而从国别来看，美系、日系、德系同比增速分别达到 23.7%、 14.7%、 8.9%，韩系、法系同比下降。 图 7 各类型 单季度销量（万辆）、同比（ %） 图 8 各派系 单季度销量（万辆）、同比（ %） 0%5%10%15%20%25%30%35%0 50 100 150 200 250 300 主流合资 自主 豪华2 0 1 9 Q 3 销量（万辆） 2 0 2 0 Q 3 销量（万辆） 同比（ % ）- 70%- 60%- 50%- 40%- 30%- 20%- 10%0%10%20%30%020406080100120140160德系 日系 美系 韩系 其他欧系 法系2 0 1 9 Q 3 销量（万辆） 2 0 2 0 Q 3 销量（万辆） 同比（ % ）数据来源： 乘联会 上海证券研究所 数据来源： 乘联会 上海证券研究所 行业专题报告 请务必阅读尾页重要声明 6 1.2 新能源汽车 市场 ： 增量在于 纯电动 乘用车高低两端 市场 新能源汽车销量同比增速转正， 2020Q3 销量 34.51 万辆，同比增长 40.98%， 2020Q2 同比增速为 -27.20%，增长主要来自于新能源乘用车市场 。 各细分市场中，（ 1）新能源乘用车： 2020Q3 销量 31.42万辆，同比增长 43.51%， 较 2020Q2 增速 -28.93%大幅改善，主要原因在于去年补贴过渡期的时点使 2019Q2 和 2019Q4 都出现抢装，2019Q3 销量为全年低点，一定程度上推升了同比数据，而环比也持续回暖。（ 2）新能源客车： 2020Q3 销量 2.03 万辆，同比下降 7.57%，降幅较 2020Q2 的 -17.85%收窄。（ 3）新能源货车： 2020Q3 销量 1.06万辆，同比增长 171.41%，低基数下实现高增长。 图 9 新能源 汽车单季度销量（万辆）、同比（ %） 图 10 新能源 乘用车单季度销量（万辆）、同比（ %） - 100%- 50%0%50%100%150%200%0 10 20 30 40 50 60 2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3新能源汽车销量（万辆） 同比 ( % )- 100%- 50%0%50%100%150%200%0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3新能源乘用车销量（万辆） 同比 ( % )数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 图 11 新能源客 车 单季度销量（万辆）、同比（ %） 图 12 新能源货车 单季度销量（万辆）、同比（ %） - 60%- 50%- 40%- 30%- 20%- 10%0%0 1 2 3 4 5 6 7 2 0 1 8 Q 4 2 0 1 9 Q 1 2 0 1 9 Q 2 2 0 1 9 Q 3 2 0 1 9 Q 4 2 0 2 0 Q 1 2 0 2 0 Q 2 2 0 2 0 Q 3新能源客车销量（万辆） 同比 ( % )- 100%- 50%0%50%100%150%200%0 1 2 3 4 5 2 0 1 8 Q 4 2 0 1 9 Q 1 2 0 1 9 Q 2 2 0 1 9 Q 3 2 0 1 9 Q 4 0 Q 1 2 0 2 0 Q 2 2 0 2 0 Q 3新能源货车销量（万辆） 同比 ( % )数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 纯电动乘用车 同比增量主要来自于 高低两端市场。 （ 1） 高端市场， 随着特斯拉国产化的推进以及头部造车新势力企业新车型的陆续投产交付，理想 ONE、特斯拉国产 Model 3、小鹏 P7、蔚来 EC6分别在去年 12 月、今年 1 月、 6 月、 9 月开始交付，高端纯电动乘用车市场较去年同期增长显著。 2020Q3 特斯拉国 产 Model 3 累计销量 3.4 万辆， 头部造车新势力蔚来、理想、小鹏等累计分别达到 1.2行业专题报告 请务必阅读尾页重要声明 7 万辆、 0.9 万辆、 0.9 万辆。 （ 2）低端市场： 新能源汽车下乡活动的举办和爆款车型五菱宏光 MINI EV 的推出使下半年的 A00 级市场环比 大幅回暖 ， 2020Q3 累计销量为 6.3 万辆，在新能源乘用车销量中所占的份额持续上升。 五菱 宏光 MINI EV 在 5 月开始预售， 7 月正式上市， 2020Q3 累计销量达到 3.7 万辆。 图 13 特斯拉国产 Model 3 单月销量（ 辆） 图 14 蔚来、理想、小鹏 单月 交付量 /销量（辆） 02000400060008000100001200014000160001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月M o d e l 3 销量05001000150020002500300035004000450050001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月蔚来 理想 小鹏数据来源： 乘联会 上海证券研究所 数据来源： 蔚来、理想、小鹏 上海证券研究所 图 15A00 级纯电动轿车单月销量（ 辆） 图 16 五菱宏光 MINI EV 单月销量（ 辆） 0%5%10%15%20%25%30%35%050001000015000200002500030000350001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月A 0 0 级纯电动轿车销量（辆） 占新能源乘用车份额（ % ）02000400060008000100001200014000160007 月 8 月 9 月宏光 M I N I销量数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 数据来源： 乘联会 上海证券研究所 二 、 三季报 业绩总结 2.1 整体 业绩 ：除客车板块外各细分行业普遍增长 2020Q3 汽车板块营收实现较快 增长， 业绩 大幅改善。剔除其他交运设备板块后申万汽车行业 176 家企业 总计实现营收 7233 亿元，同比 增长 16%， 实现 归母净利润 281 亿元，同比 增长 61%，营收增长好于同期汽车销量增长情况，业绩实现大幅回暖。 从盈利能力来看， 毛利率 为 13.9%，同比 下降 0.7pct，期间费用率 为 10.9%，同比 下降 1.5pct，费用端改善较为显著。 细分板块中， 货车板块维持高景气度，乘用车、汽车零部件板行业专题报告 请务必阅读尾页重要声明 8 块快速回暖，客车板块仍有待恢复。 剔除对汽车服务板块业绩影响较大的 ST 庞大， 营收增速方面，货车（ +50%） 汽车零部件（ +24%） 乘用车（ +10%） 汽车服务（ +4%） 客车（ -33%） 。 净利润增速方面，货车（ +480%） 乘用车（ +80%） 汽车零部件（ +36%） 汽车服务（ +3%） 客车（ -60%）， 货车、汽车零部件、乘用车等板块 实现了业绩的快速增长 ，汽车服务板块小幅增长，客车板块短期仍处于下滑状态 。盈利能力方面，除客车板块以外各细分板块期间费用率下降幅度均大于毛利率下降幅度，盈利能力持续改善。 表 1 汽车行业 各细分板块 2020Q3 主要财务指标 行业 营业收入 （亿元） YoY 归母净利润 （亿元） YoY 毛利率 （ %） YoY 期间费用率 （ %） YoY 乘用车 3424.88 +9.83% 129.15 +79.99% 11.75% -0.72pct 10.72% -1.42pct 客车 111.58 -33.17% 3.17 -59.93% 17.36% -1.44pct 19.19% +5.81pct 货车 720.65 +49.58% 15.34 +480.16% 11.50% -2.62pct 8.38% -3.98pct 汽车零部件 2293.57 +24.40% 121.44 +36.06% 19.32% -0.17pct 13.04% -0.94pct 汽车服务 682.49 +6.92% 11.71 +391.78% 8.53% -1.18pct 6.31% -1.92pct 汽车服务（剔除庞大） 600.54 +3.58% 11.38 +2.53% 8.69% -1.53pct 6.16% -1.08pct 合计 7233.17 +15.75% 280.81 +61.43% 13.90% -0.65pct 10.94% -1.40pct 数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 2.2 乘用车 ：盈利显著回升，头部企业表现强势 乘用车板块盈利显著回升。 2020Q3 乘用车板块 11 家公司总计实现营收 3425 亿元，同比增长 10%，实现归母净利润 129 亿元，同比增长 80%，营收增速略高于同期乘用车市场销量增速 （ +8%） ，盈利实现大幅改善。乘用车板块毛利率 11.8%，同比下降 0.7pct，期间费用率 10.7%，同比下降 1.4pct。 从结构来看，头部企业 普遍 业绩表现强势。比亚迪 2020Q3 汽车总销量同比增长 2%， 受益于汽车业务新车型汉和改款车型唐的畅销，以及手机部件及组 装业务的改善， 营收同比增长 41%，归母净利润同比大增至 17.5 亿元； 长安汽车 2020Q3 汽车总销量同比增长 34%， 在自主品牌和长安福特新品周期下 营收同比增长 51%，业绩 同比实现扭亏 ；长城汽车 2020Q3 汽车总销量同比增长 24%， 受益于皮卡车型的高增长， 营收同比增长 24%，但因汇兑损失、营销费用上升导致费用 上升 较快，业绩小幅增长；上汽集团、广汽集团等 2020Q3 汽车总销量分别同比增长 6%、 15%， 因 合资公司盈利水平的改善，业绩 增速分别达到 17%和 90%，其中上汽集团投资净收益 88.8 亿元，同比增长 19%，广汽 集团投资净收益 35.5 亿元，同行业专题报告 请务必阅读尾页重要声明 9 比增长 39%；江淮汽车因商用车销量大幅增长实现扭亏 。 而板块内其余企业 2020Q3 销量、营收、业绩均出现较大幅度下滑。 表 2 乘用车 板块 企业 2020Q3 主要财务指标 股票代码 股票简称 营业收入 （亿元） YoY 归母净利润 （亿元） YoY 毛利率 （ %） YoY 期间费用率（ %） YoY 600104.SH 上汽集团 2,101.27 2.55% 82.54 17.43% 9.55% -2.71pct 9.07% -2.29pct 002594.SZ 比亚迪 445.20 40.72% 17.51 1362.66% 22.32% 8.45pct 14.29% 1.74pct 601633.SH 长城汽车 262.14 23.75% 14.41 2.91% 18.97% 0.48pct 11.18% 2.89pct 000625.SZ 长安汽车 230.60 51.32% 8.84 扭亏 13.90% -4.88pct 11.92% -4.88pct 601238.SH 广汽集团 174.07 19.55% 26.84 89.51% 4.76% -0.61pct 10.46% -3.68pct 600418.SH 江淮汽车 151.19 48.41% 1.90 扭亏 6.70% -3.98pct 8.51% -3.05pct 601127.SH 小康股份 35.45 -8.40% -2.96 111.17% 7.85% -8.16pct 19.55% -0.42pct 601777.SH *ST 力帆 10.22 -32.19% -8.51 -49.56% 16.79% 14.36pct 68.95% 11.44pct 600733.SH 北汽蓝谷 8.10 -89.30% -10.21 179.74% -38.39% -37.61pct 108.73% 96.47pct 000572.SZ ST 海马 6.26 -43.72% -0.62 165.52% 11.55% 1.00pct 28.70% 1.45pct 000927.SZ *ST 夏利 0.39 -40.54% -0.59 -60.64% -1.89% 0.95pct 155.04% -147.12pct 乘用车 3424.88 +9.83% 129.15 +79.99% 11.75% -0.72pct 10.72% -1.42pct 数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 图 17 乘用车板块企业汽车销量（万辆） - 100%- 80%- 60%- 40%- 20%0%20%40%60%0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2 0 1 9 Q 3 （万辆） 2 0 2 0 Q 3 销量（万辆） 同比（ % ）数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 2.3 客车 ： 仍有待恢复，盈利水平 普遍承压 客车板块仍有待恢复。 2020Q3 客车板块 6 家公司总计实现营业总收入 112 亿元，同比下降 33%，实现归母净利润 3 亿元，同比下降 60%；毛利率为 17.4%，同比下降 1.4pct，期间费用率 19.2%，同比上升 5.8pct， 盈利水平有所下降 。从企业角度， 由于客车销量下滑， 宇通客车 （ -85%） 、金龙汽车 （ -48%） 、中通客车 （ -128%）等 短期 业绩普遍承压 。 行业专题报告 请务必阅读尾页重要声明 10 表 3 客 车 板块 企业 2020Q3 主要财务指标 股票代码 股票简称 营业收入 （亿元） YoY 归母净利润 （亿元） YoY 毛利率 （ %） YoY 期间费用率（ %） YoY 600066.SH 宇通客车 60.03 -28.17% 0.93 -85.44% 21.44% -2.70pct 19.68% 5.63pct 600686.SH 金龙汽车 28.29 -34.42% 0.13 -48.01% 14.42% 1.93pct 15.04% 2.79pct 000957.SZ 中通客车 9.02 -41.34% -0.06 -128.24% 13.59% -1.32pct 19.21% 5.87pct 000868.SZ ST 安凯 5.47 -36.22% 3.11 223.47% 8.78% -4.33pct 28.06% 12.55pct 600303.SH 曙光股份 4.77 -45.92% -0.45 -1646.46% 8.28% -7.06pct 23.84% 10.67pct 600213.SH 亚星客车 4.00 -46.56% -0.49 -1856.27% 7.88% -6.06pct 23.57% 13.12pct 客车 111.58 -33.17% 3.17 -59.93% 17.36% -1.44pct 19.19% +5.81pct 数据来源： Wind 资讯 上海证券研究所 图 18 客车板块企业汽车销量（万辆） - 80%- 70%- 60%- 50%- 40%- 30%- 20%- 10%0%10%20%0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 0 1 . 2 1 . 4 1 . 6 1 . 8 宇通客车 金龙汽车 中通客车 曙光股份 ST 安凯 亚星客车2 0 1 9 Q 3 （万辆） 2 0 2 0 Q 3 销量（万辆） 同比（ % ）数据来源： Wind 资讯 上海证券研 究所 2.4 货车 ：维持高景气度 ， 业绩 同比大幅增长 货车板块保持高景气度。 2020Q3 货车板块 5 家 企业 总计实现营收 721 亿元，同比增长 50%，实现归母净利润 15 亿元，同比增长 480%；毛利率 11.5%，同比下降 2.6pct，期间费用率 8.4%，同比下降 4.0pct。 从企业角度， 一汽解放（ +29%）、中国重汽（ +139%）、福田汽车（ +66%）、江铃汽车（ +20%）、东风汽车（ +15%）等 5 家企业营收 全部 实现较快增长，业绩方面 ， 一汽解放 业绩 同比扭亏，中国重汽 （ +224%） 、福田汽车 （ +1169%） 、江铃汽车 （ +53%） 、东风汽车 （ +128%） 等同比均实现大幅增长，