2021-2025“十四五规划”展望洞察报告.pptx

,2021-2025“十四五规划”展望洞察报告,目录,回首“十三五”：经济新常态引导结构优化升级展望“十四五”：双循环、数字化与可持续发展,总结“十二五”：后危机时代提升内需战略层次,“十二五”：后金融危机时代的转型变革,2.1,在后金融危机时代，我国经济增长开始由此前10%以上,的高速增长阶段向中高速增长阶段过渡。,一方面，外需走弱拖累净出口对我国经济增长的贡献 在2009-2011年间降至负区间，重心向激活内需倾斜。,另一方面，2010年前后我国面临人口红利拐点，低成 本制造优势减弱下，产业结构需向高端制造升级。,2010年前后我国处于经济增速换挡期,1614121086420-2,1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019,中国GDP实际同比增速（%）,全球GDP实际同比增速（%）,1086420-2-4,-61995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019,2010年前后外贸对经济增长的拉动下滑（%）最终消费支出资本形成总额货物和服务净出口,4,6,8,10,12,14,16,56,57,58,59,1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019,经济活动人口占总人口的比例（%）,国家全员劳动生产率同比（%，右）,2010年前后人口红利逐渐减弱,“十二五”：加快转变经济发展方式,2.1,2010年10月15-18日召开党的十七届五中全会，把“转变经济发展方式” 放在空前的战略高度，将扩大 内需提升至战略层次，提高战略性新兴产业地位，新一代信息技术和新能源的位置被提前，彰显出推动 经济结构调整的决心。“十二五”规划强调转变经济发展方式、调整经济结构,01,03,推进产业结构调整， 培育新的经济增长点,转变经济发展方式， 调整经济结构,目标&执行：除研发强度外，绝大多数量化指标均如期完成,2.2,“十二五”规划目标及完成情况,A股表现：十七届五中全会会议公报发布前后行业及概念涨跌一览,2.3,2010年10月18日正式对外发布十七届五中全会会议公报，公报发布前传统周期、金融和制造行业领涨， 新材料、环保、区域发展概念领涨；公报发布后新兴行业表现优异，智能化服务升级和新一代信息技术 相关概念有显著超额收益。公报发布前周期行业领涨（%）会议公报发布后智能化服务升级和新一代信息技术概念领涨（%）,A股表现：制定“十二五”规划的建议发布前后市场概念指数涨跌一览,2.3,2010年10月27日正式对外发布对于制定“十二五”规划的建议全文，文件发布后环保、消费升级、智能 制造相关概念有显著超额收益。另外，在文件发布前上涨较多的燃料电池、稀土永磁等概念在文件发布 1-3个月后表现相对弱势。规划建议发布后环保、消费升级、智能制造等概念领涨（%）,A股表现：“十二五”规划发布前后行业涨跌一览,2.3,2011年3月16日 “十二五”规划纲要正式对外发布后，周期、消费类行业表现相对领先但在整个五年规划期间的收益延续性相对不高。“十二五”规划发布前后A股市场表现,CONTENT目录,回首“十三五”：经济新常态引导结构优化升级展望“十四五”：双循环、数字化与可持续发展,总结“十二五”：后危机时代提升内需战略层次,“十三五”：经济新常态下决胜小康社会,3.1,“十三五”时期是冲刺全面建设小康社会目标的最后5年，我国经济发展进入新常态：呈现出速度变 化、结构优化、动力转换等三大特点。2015年10月26-29日召开十八届五中全会，提出创新、协调、绿色、开放、共享“五位一体”发展理,念。,速度变化,结构优化,动力转换,创新,绿色,开放,共享,协调,五大理念,我国经济发展进入新常态“五位一体”发展理念,“十三五”：以供给侧改革+创新驱动战略支持经济结构优化升级,3.1,2016年3月17日，中华人民共和国国民经济和社会収展第十三个五年规划纲要对外发布，统筹推进 经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设和党的建设，确保如期全面建成小康社会。“十三五”规划重点内容,经济增长,1、经济保持中高速增长， 到2020年国内生产总值和城 乡居民人均收入比2010年翻 一番，“十三五”期间年均 GDP增速大于6.5%。2、促进人口均衡发展，全 面实施一对夫妇可生育两个孩 子政策，积极开展应对人口 老龄化行动。,供给侧改革,创新驱动,绿色协调,精准扶贫,1、以供给侧结构性改革为 主线，加快形成引领经济发 展新常态的体制机制和发展 方式。2、“三去一降一补”：去 产能、去库存、去杠杆、降成 本、补短板。,1、实施创新驱动的发展战 略，加快突破新一代信息通信 等领域核心技术。2、构建产业新体系：推进农 业现代化，深入实施中国制造2025，实施工业强基工程 ，培育一批战略性产业，加 快发展现代服务业，实施“互 联网+”行动计划，发展分享经 济，实施国家大数据战略。,1、以“一带一路”建设、京 津冀协同发展、长江经济带 发展为引领，深入实施西部 开发、东北振兴、中部崛起 和东部率先的区域发展总体 战略；扶持特殊类型地区发 展； 拓展蓝色经济空间。 2、以解决生态环境领域突 出问题为重点，加大生态环 境保护力度。,1、全力实施脱贫攻坚。2、推进精准扶贫精准脱 贫，通过发展特色产业、转 移就业、易地扶贫搬迁、生 态保护扶贫、教育培训、开 展医疗保险和医疗救助等措施，实现约5000万建档立卡贫困人口脱贫。,目标&执行：完成服务业比重和研发强度目标有一定压力,3.2,“十三五”规划目标及执行情况,关注一：如何理解服务业占比提升幅度收窄？,3.2,按现价计算二、三产业增加值占比（%）,“十二五”期间服务业占比提升较快，累计提升6.5个百分点，除服务业自身快速发展外，还有工业品 价格快速下行、服务业价格相对平稳的价格因素加成。“十三五”规划将服务业占比目标定为2020年达到56%，但截至2019年仅达到53.9%，较2015年提升3.4 个百分点。比重提升幅度收窄并不一定代表服务业发展缓滞，相反，三产增加值的实际增速仍然持续高 于二产；可能的主因在于二、三产业价格趋势的变化，供给侧改革带动工业品价格回升，服务业在加快 发展中竞争加剧遏制了价格快速上涨，最终导致按现价计算的服务业占比提升有限。,535149474543413937,55,352000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018,第二产业,第三产业,1086420-2-4,-62000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018,GDP:平减指数:第二产业:同比GDP:平减指数:第三产业:同比,二、三产业的价格趋势变化（%）,6,8,10,12,14,16,18,42000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018,三产实际增速显著快于二产（%）GDP:不变价:同比GDP:不变价:第二产业:同比 GDP:不变价:第三产业:同比,关注二：传统行业研发投入加快，新兴与高端制造业研发增速相对放缓,3.2,2019年我国研发投入占GDP的比重为2.23%，较2015年提升0.16 个百分点。此前在“十二五”期间累计提升0.31个百分点。,传统行业在加大研发投入，促进产能效率提升。高端制造和新兴行业研发增速相对放缓，可能在一定程度上受 到中美摩擦的影响。近四年A股上市公司中部分服务业研发投入增速相对较高,2018年R&D经费相对2015年的增速,0%,20%,40%,60%,80%,100%,120%,10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%,900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%,产 运 服 贸 事生 机材电 设 金 装 输 务 易 业物料器 备 属 饰,房 交 休 商 公 传 电 医 计 综 建 化 家 电 有 建 钢 汽 机 轻 农 非 通 纺 国 采 食 地 通 闲 业 用 媒 子 药 算 合 筑 工 用 气 色 筑 铁 车 械 工 林 银 信 织 防 掘 品,设 制 牧 金服 军饮 备 造 渔 融装 工料,2019年研发支出相对2015年的增速,2019年研发强度（右）,A股表现：十八届五中全会会议公报发布前后行业及概念涨跌一览,3.3,2015年10月30日正式对外发布十八届五中全会会议公报，当天二胎政策概念领涨A股但随后便快速回落，新 能源与环保概念短期超额收益显著，智能制造概念多点开花；整体来看，消费和新兴行业表现相对稳健。,会议公报发布后高端制造、新能源概念领涨（%）,公报发布前消费行业领涨（%）,A股表现：“十三五”规划发布前后行业涨跌一览,3.3,2016年3月17日“十三五”规划纲要正式对外发布，1个月内电子、计算机等新兴行业以及汽车等消费升级制造业短期领涨，而在3个月后甚至更长的5年时间里，食品饮料、家用电器行业的长期超额收益更显,著，新兴行业次之。,数据截至2020年10月23日,“十三五”规划发布前后A股市场表现,CONTENT目录,回首“十三五”：经济新常态引导结构优化升级展望“十四五”：双循环、数字化与可持续发展,总结“十二五”：后危机时代提升内需战略层次,双循环：轻刺激重改革，加快高端制造等“卡脖子”领域的国产研发替代,4.1,2020年7月政治局会议定调双循环，“双循环新发展格局”可能是贯穿我国未来5-10年发展的战略纲领。生产“补短板”：加大研发投入，集中资源向关键基础材料、高技术核心零部件等“卡脖子”领域倾斜。高水平开放：既要推动商品、要素等领域开放形成协同效应，也要推动规则、规制、管理、标准等制度型 开放，“一带一路”、自贸区建设、资本市场改革开放等相关概念值得关注。,以“双循环”为主线，轻刺激重改革,数字化：后疫情时代数字经济发展可期，产业互融推动结构优化,4.2,新冠疫情加快数字经济的发展，平台化是重要特征。数字化推动产业互融，数字产业化对应大数据、人工智 能、物联网、区块链、5G等为代表的数字技术发展；产业 数字化对应工业互联网、智能驾驶、智慧医疗、农业现代 化等领域发展；数字化治理对应电子政务、智慧城市等概 念的投资机遇。自2012年以后美国几乎无新平台公司，我国还在大量涌现,数字经济的主要内容一览,可持续：绿色协调发展，为长期实现高质量增长奠定坚实基础,4.3,实现经济可持续高质量增长，一方面要继续发展绿色 经济，以风电、光伏为代表的新能源与节能环保产业 有望受益；另一方面也要协调区域经济一体化发展， 在国内大循环的背景下，以五大城市群、都市圈为主 导的新型城市化是新时代国家重大战略之一。,以五大城市群、都市圈为主导的新型城市化,气候相关风险成为全球最受关注的长期风险,注：五大城市三角的详细分析，参见平安证券研究所宏观组“新时代区域经济一体化系列研究” 报告。,风险提示,5,1）宏观经济下行超预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；2）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；3）海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压；4）新冠肺炎疫情蔓延超预期。,核心结论,0,1、概述：“五年规划”指明国民经济发展远景目标和方向重点关注三个时间节点：1）党的五中全会审议通过对于制定下一个五年规划的建议；2）新规划期第一年的“两会” 审议通过规划纲要；3）在规划实施过半后将组织开展中期评估，同时也为制定下一个五年规划做铺垫。2、回顾：“十二五”提升内需战略层次，“十三五”着重推动结构优化和动力转换规划理念：国际金融危机后我国经济逐渐由高速增长转向中高速增长，内需战略高度提升，从“十二五”加快转变经 济发展方式、发展现代产业体系到“十三五”实施供给侧改革和创新驱动战略、进一步推动结构优化和动力转换。目标执行：强烈的决心和较高的执行力保障目标完成，尤其在民生福祉和资源环境领域；但服务业增加值占比和整体 研发强度还有待进一步提升，服务消费和科技创新有望继续成为“十四五”重点发展的主线。A股映射：政策倾斜的行业及概念短期表现优异，但长期持续性有待业绩提升的实质落地。3、展望：关注“十四五”的三条线索双循环、数字化、可持续发展双循环：1）关键基础材料、高技术核心零部件等“卡脖子”领域补短板；2）推动贸易转型升级和金融高水平开放。数字化：1）以大数据、区块链、5G为代表的数字技术发展；2）以智能驾驶、智慧医疗、农业现代化等为代表的产业数字化发展；3）以电子政务、智慧城市等为代表的数字化治理。可持续发展：1）绿色经济：以风电、光伏为代表的新能源与节能环保产业；2）协调区域经济一体化发展，五大城市 群、都市圈主导新型城市化。,“五年规划”指明国民经济发展远景目标和方向,1.1,“五年规划”是我国国民经济计划的重要部分，指明国民经 济发展远景目标和方向。2020年10月26日至29日，即将召开党的十九届五中全会，审 议中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规 划和二三五年远景目标的建议。,新规划建议,召开中共XX届五中全会（一般在新规划前 一年的10月），审议通过关于制定国民 经济和社会发展第XX个五年规划的建议， 并对外公布全会公报和建议稿。,新规划发布新规划期第一年的“两会”上，在政府工 作报告中总结上一个五年规划的完成情况， 并对新纲要（草案）做说明，经审议 通过后正式发布中华人民共和国国民经 济和社会发展第XX个五年规划纲要。,中期评估在当期五年规划实施过半后，组织开展中 期评估，同时也为制定下一个五年规划做 铺垫。,五年规划制定及实施时间线,各阶段A股市场表现,市场数据截至2020年10月23日,经济增长和产业发展在A股市场的映射,1.2,各阶段A股市场行业表现,市场数据截至2020年10月23日,“十五”计划期间：我国工业化、城镇化 步伐加快，银行、周期、制造业相对有超额 表现。“十一五”规划期间：先后经历了经济高 速增长和国际金融危机，A股设备制造、有色 、建材及消费类行业涨幅领先。“十二五”规划期间：经济增速换挡期， 培育新的经济增长点，以计算机、传媒为代 表的新兴行业有显著超额收益。“十三五”规划期间：全面建成小康社会 的决胜阶段，以食品饮料、家用电器为代表 的消费类行业表现优异。,THANKS,