IT服务商天阳科技：借力并购策略，主要服务大中型银行.pdf

0 IT 服务商天阳科技 :借力并购策略，主要服务大中型银行 研究机构 报告编审 柏亮、于百程 报告主笔 李昕 IT 服务商 天阳科技 :借力并购策略， 主要服务大中型银行 2020 0 IT 服务商天阳科技 :借力并购策略，主要服务大中型银行 不 1 IT 服务商天阳科技 :借力并购策略，主要服务大中型银行 天阳科技是一家银行 IT 解决方案 及服务 提供商。 公司 成立于 2003 年 7 月 9 日，自 2016 年 1 月至 2017 年 6 月曾在新三板挂牌交易。 2020 年 8 月 24 日，天阳科技作为第一批创业板注册制公司在深圳证券交易所上市。 天阳科技通过收购 策略 ，在较短时间内获取新的人才、技术和客户。 如 银恒通主要引进信用卡专项领域的专利和技术，根据 IDC2018 年报告数据，天阳科技在信用卡领域跃居行业第一名；鼎盛天威主要输入信贷和风险管理领域的技术；卡洛其为公司增添金融 IT 咨询服务 。 天阳科技主要的客户为银行类金融机构，其销售收入占比于 2017 年、 2018 年以及 2019 年分别为 76.92%、 83.74%以及 86.65%。根据零壹智库对历年前十大客户情况的梳理，2017 年至 2019 年，前十大客户销售金额分别为 2.56 亿元、 3.21 亿元和 4.62 亿元，分别占当期营业收入的42.20%、 41.03%和 43.48%。 2018 年和 2019 年，建设银行连续两年为公司第一大客户，两年创造收入分别为 8189.43万元、 1.72 亿元，占比分别为 10.43%、 16.19%，远超第二位。 摘要 bstract 2 IT 服务商天阳科技 :借力并购策略，主要服务大中型银行 一、借力并购策略，天阳科技营收表现显上升趋势 . 3 （一） 参控股 12 家公司，创始人控股且为实控人 . 3 （二） 连续收购 3 家子公司，补充专利、客户数量，涉足咨询市场 . 4 （三） 银行数字化转型下，营收、净利润增长较为明显 . 6 二、银行 IT 市场环境良好，同行业竞争激烈 . 8 （一）银行 IT 投资规模破千亿，其中区域性银行 IT 投入逐年增加 . 8 （二）根 据 IDC 数据，天阳科技 2019 年银行业解决方案排名第五 . 10 (三 )在 5 家银行 IT 头部企业中，天阳科技数据表现处于中游 . 11 三、技术开发四项细分领域具有竞争力，咨询业务将扩大规模 . 14 （一）技术开发为公司核心业务领域 . 14 （二）技术开发收入最多，咨询服务 毛利率最高 . 15 （三）建设银行为第一大客户，销售金额及占比皆扩大 . 16 四、结论 . 18 目录 ontents 3 IT 服务商天阳科技 :借力并购策略，主要服务大中型银行 9 月 14 日， 银保监会大型银行部有关负责人在银保监会新闻通气会上表示，近年来，四大行的竞争力明显增强，与发达国家银行的差距明显缩小。下一步我国大型银行的转型方向主要是数字化，要进一步强化公司治理 。 近年来，受益于政策和技术发展，中国银行业正在积极 主动地实现 IT 架构和 系统数字化升级改造。根据 IDC 预测， 2023 年 中国银行业 IT 解决方案市场规模将达到1071 亿元。 随着 数字化进程的不断推进， 银行除了壮大自身的信息科技部门或者金融科技子公司，还加大了外部技术采购力度。 根据银行不同需求，银行 IT 服务商们结合自身技术优势提供从咨询 、开发、运维等一系列服务。 银行和银行 IT 服务商合作双方有谁？合作哪些业务？近期，天阳科技首次登陆 A股市场，其招股书披露了自身、同行以及 所服务的 银行的 相关信息。零壹智库通过研究单一公司资料和调研的方式，以期一窥行业全景。 一、 借力 并购策略，天阳科技营收表现显上升趋势 天阳宏业科技股份有限公司（ 300872.SZ），简称 “ 天阳科技 ” ，是一家银行 IT 解决方案 及服务 提供商。公司专注于银行主要业务相关的系统建设，包括银行资产（信贷、交易银行和供应链金融）、风险管理、信用卡和零售金融、运营管理等，为机构提供咨询、开发、测试、运维和系统集成等服务。天阳科技成立于 2003 年 7 月 9 日，自2016 年 1 月至 2017 年 6 月曾在新三板挂牌交易。 2020 年 8 月 24 日，天阳科技作为第一批创业板注册制公司在深圳证券交易所上市。 本次登陆 A 股市场，天阳科技发行价 21.34 元，共发行 5620 万股，合计募集资金11.99 亿元。资金主要用途为新一代银行业 IT 解决方案建设、产业链金融综合服务平台升级、 研发中心升级、补充流动资金及偿还银行贷款等。 （一） 参控股 12 家公司，创始人控股且为实控人 天阳科技设立时，股东分别为北京义驰美迪技术开发有限责任公司（简称“义驰美迪”）、孙永吉、欧阳建平、李东彦等 4 人； 2010 年，公司曾整体转让于柯莱特；2014 年，欧阳建平将天阳科技购回。截至上市时，持股比例超过的 5%的股东分别为欧阳建平、北京天阳宏业投资管理合伙企业（简称 “ 天阳投资 ” ）、李青和北京时间投资合伙企业 (简称 “ 时间投资 ”) ，直接持股比例分别为 21.79%、 14.85%、 9.16%和6.66%。欧阳建平为公司 的控股股东和实际控制人 （见图 1） 。 根据招股书，天阳科技参控股 12 家公司。其中，公司在 2015 年至 2017 年期间通4 IT 服务商天阳科技 :借力并购策略，主要服务大中型银行 过非同一控制下重组收购了银恒通、鼎信天威和卡洛其 ， 2017 年至 2019 年间 营收贡献率逾 10%，净利润 贡献率 近 3 成。 图 1：天阳科技股权结构图（截至 2020 年 8 月 24 日） 欧阳建平天阳投资志鸿中科启祥博瑞科悦融通鲁委四川康健天阳科技0 . 91 %99 . 00 %1 0 0 . 00 %87 . 92 %其他股东0 . 09 % 14 . 85 %21 . 79 %53 . 36 %0 . 13 % 0 . 57 % 4 . 90 % 6 . 39 %厦门赞扬银恒通鼎信天威卡洛其无锡天阳天阳融信天阳融数1 0 0 . 00 % 1 0 0 . 00 % 1 0 0 . 00 % 1 0 0 . 00 % 1 0 0 . 00 % 50 . 98 % 51 . 00 %资料来源：招股书，零壹智库 （二） 连续收购 3 家子公司，补充专利、客户数量，涉足咨询市场 2010 年至 2014 年，天阳科技 为柯莱特的全资子公司，主要承接来自柯莱特的外包业务。直至 2015 年下半年，柯莱特作为公司第一大客户的地位被建设银行取代。值得一提的是，建行的项目为柯莱特签订合同，天阳科技负责具体实施。由于项目周期较长， 2014 年天阳科技从柯莱特剥离时，仍有部分项目没有完成。 2015 年 5 月，天阳科技以自身名义与建行签订合同。随着与柯莱特的关联性越来越小，天阳科技不再与柯莱特有大额业务往来，而是谋求独立发展。 除了延续之前的业务，天阳科技通过收购银恒通、鼎盛天威、天阳智元和卡洛其，在较短时间内获取新的人才、技术和客户。除了天阳 智元在技术和业务上没有达到投资前预期被转出外，银恒通主要引进信用卡专项领域的专利和技术，根据 IDC2018年报告数据，天阳科技在信用卡领域跃居行业第一名；鼎盛天威主要输入信贷和风险5 IT 服务商天阳科技 :借力并购策略，主要服务大中型银行 管理领域的技术，帮助公司提升相关行业地位和竞争力；卡洛其为公司增添金融 IT 咨询服务，补齐包括咨询、开发、测试、运维等完整业务链，帮助公司进入互联网金融、金融科技等创新领域。 在客户方面，银恒通解决公司在中国银行和农业银行市场份额不足的问题，而天阳科技通过收购卡洛其，可以将客户范围从传统机构扩大到微众银行、百信银行等互联网属性强的新 型银行。 根据招股书，银恒通、鼎信天威、卡洛其业绩占比相对较小。 3 家子公司在 2017年、 2018 年和 2019 年的营业收入合计 1.40 亿元、 1.16 亿元和 1.29 亿元，占总收入的 23.11%、 14.89%和 12.14%； 3 家子公司的净利润分别为 1682.56 万元、 2093.01 万元和 2882.65 万 元，占净利润的 29.89%、 22.77%和 26.17 %。 尽管三家子公司创造的营收有所减少，但净利润逐年上涨，且占比达四分之一左右。通过收购，天阳科技提升了总体的业绩和市场份额 （见表 1） 。 表 1：银恒通 、鼎盛天威和卡洛其 3 家子公司被收购情况 子公司 收购时间 收购金额(万元 ) 优势 主要客户（收购前） 银恒通 2015/06 7500.00 专注于信用卡、资产负债管理系统、财务管理系统等相关的技术和业务；取得 100 多项软件著作权，尤其在信用卡技术专项领域；拥有大型分布式软件项目的设计开发经验 政策性银行：国家开发银行；国有大行：中国银行、农业银行、建设银行、交通银行；股份制银行：中信银行、深圳发展银行；区域性银行：上海银行。 鼎信天威 2016/05 2927.71 专注于金融行业 IT 解决方案，提供数据交易平台、大数据 /云平台、 E-learning 等方面的专业化服务 国有大行：邮储银行、中国银行、建设银行；股份制银行：民生银行、民生信用卡中心、招商银行；外资银行：新韩银行、韩亚银行；非银金融机构：泰康保险公司、中国人寿。 卡洛其 2017/02 10500.00 专注于金融领域 IT 咨询服务，提供金融 IT 整体规划能力及 PMO 咨询服务、业务专股份制银行：平安银行、中信银行、华夏银行；区域性银行：中原银行、珠海华润银行、东莞银行、南京银6 IT 服务商天阳科技 :借力并购策略，主要服务大中型银行 项咨询、架构管控、测试规划与管理等咨询服务 行、广东南粤银行、中银富登村镇银行；民营银行：微众银行；直销银行：百信银行；非银金融机构：平安信托、平安证券、平安资产、中信集团。 资料来源：各公司 2019 年年报及招股书、零壹智库 （三） 银行数字化转型下，营收、净利润增长较为明显 随着市场规模持续增长，银行 IT 营商环境良好，再加上天阳科技注重研发，加大市场营销投入，天阳科技 业绩保持较大幅度的增长。公司在 2017 年、 2018 年、 2019年的营业总收入分别为 6.06 亿元、 7.82 亿元和 10.62 亿元，同比增长 29.00%、35.85%；归母净利润分别为 5513.96 万元、 8819.54 万元和 1.08 亿元，同比增长59.95%、 22.79%； 2020 年上半年，公司的营收和归母净利润分别为 5.39 亿元和5081.41 万元，同比增长 38.16%和 153.48%。 2020 年上半年业绩大幅增长的原 因为：1、复工后，公司恢复生产进而全面赶工； 2、银行 IT 业务需求大，加大数字信息化投入； 3、由 于疫情，国家对公司上半年社保进行减免。 结合以往情况，公司下半年的收入将进一步增长，是因为公司的客户以银行为主，银行通常上半年制定计划，进行审批、招标等流程，下半年签订合同、测试验收项目成果，上述操作决定了 IT 服务商的业务具有较为明显的季节性。招股书披露，2020 年前三季度营业收入为 9.05 亿元至 9.52 亿元，扣非后归母净利润为 6699.37 万元至 7511.37 万元 （见图 2） 。 图 2：天阳科技 2017 年至 2020 年上半年营收、净利情况 (单位：亿元 ) 7 IT 服务商天阳科技 :借力并购策略，主要服务大中型银行 资料来源：招股书、零壹智库 2017 年、 2018 年和 2019 年，天阳科技的 毛利润分别为 2.35 亿元、 3.08 亿元和3.83 亿元； 毛利率分别为 38.71%、 39.43%和 36.06%， 2018 年较 2017 年有所增长后，2019 年出现 3 个百分点的下降 （见图 3） 。 2019 年，公司业务规模扩大，新增业务较多，团队需要一定的时间适应变化，前期产能较低，项目成本增加；另外，客户分散、人员管理难度加大，以及人力成本持续增加等因素导致项目毛利率下降。 图 3：天阳科技 2017 年至 2019 年毛利润和毛利率（单位 :亿元 ） 资料来源：招股书、零壹智库 随着业务规模扩大和营业收入的增加，天阳科技期间费用呈上升趋势， 2017 年、6.06 7.82 10.62 3.90 5.39 0.55 0.88 1.08 0.20 0.51 0%50%100%150%200%051015202017FY 2018FY 2019FY 2019H1 2020H1营业总收入 归母净利润 营收同比 净利同比2.35 3.08 3.83 38.71% 39.43%36.06%20%25%30%35%40%45%2.002.503.003.504.004.502017FY 2018FY 2019FY毛利润 毛利率8 IT 服务商天阳科技 :借力并购策略，主要服务大中型银行 2018 年和 2019 年，公司期间费用总额分别为 1.52 亿元、 1.96 亿元和 2.59 亿元，期间费用率分别为 25.11%、 25.12%和 24.36% 。 2019 年，天阳科技销售费用率和财务费用率有所抬头，主要与公司加强市场开拓有关 （见图 4） 。 2017 年、 2018 年和 2019 年，公司研发费用分别为 6417.09 万元、 8936.20 万元和1.11 亿元，占当期营业收入的比例分别为 10.59%、 11.43%和 10.48%。根据招股书，2019 年，公司前五大研发项目分别为微信银行 系统研发、手机银行系统研发、零售智能催收平台研发、二代征信系统研发，合计投入金额近 5000 万元。 图 4：天阳科技 2017 年至 2019 年各项费用率 资料来源：招股书、零壹智库 二、银行 IT 市场环境良好，同行业竞争激烈 近年来，国家出台多项政策办法鼓励软件和信息行业发展。金融科技（ FinTech）发展规划（ 2019-2021）的出台给予行业良好的发展机遇， IT 类公司借此机会助力金融机构转型升级，开拓新的市场机会。 （一）银行 IT 投资规模破千亿，其中区域性银行 IT 投入逐年增加 目前，中国 IT 市场处于较为初级的阶段，暂未形成行业集中。随着 IT 化的普6.28% 5.91%6.46%7.75% 7.30%6.10%10.59% 11.43% 10.48%0.50% 0.47% 1.32%25.11% 25.12% 24.36%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2017年度 2018年度 2019年度销售费用率 管理费用率 研发费用率财务费用率 期间费用率