2020年二季度动力锂电池行业季度研究报告.pdf

联合信用评级有限公司 动力锂电池行业季度研究报告 （2020 年 4 月 1 日至 2020 年 6 月 30 日） 一、行业整体运行情 况 2020 年上半年，动 力 锂电 池主要原材料价格多 数呈 下降趋势，给上游资 源类 企业带来 了较大的业绩压力。2020 年上半年， 因新冠肺 炎疫 情及补贴 政策退坡抑 制了 新能源汽车产 销， 我国动力锂电池装机 量 同比大幅下降， 按乘用 车与商用车、 不同 技术路 线 统计的装机总 量降幅均在 40% 左右。 从行业集中度看， 前十名企业 装机电量合计 约占总 装机 电量的 93.7% ； 其中宁德时代装机量 约占 总装机量的 52% ， 龙头地位稳固 ； 随着国产特 斯拉开 始量产交付， 外资动力电池企业 LG 化学、松下加速渗透国 内动 力电池市场 。 2020 年 上半 年， 动力 锂 电池 主 要原 材料 中， 三 元材料 （镍 、 钴 、 锰） 和锂 盐的价 格 整体 呈下行 趋势 。 其中 ， 锰价一季度 大幅 波动 ， 长江 有 色市场 电 解锰 （1#）价 格 由年初 的 1.14 万 元/ 吨上 涨至 2 月 19 日的 1.40 万元/吨 后， 快速 回落至 3 月底的 1.11 万元/ 吨， 二季度 进入 价 格相 对稳 定区 间， 目 前处于 较 低水 平。 镍价 与 钴价波 动 下降，6 月底 上海 物 贸镍价、长 江 有 色钴价 分别 为 10.29 万元/ 吨和 24.30 万元/ 吨， 分 别较 年 初下降 9.34% 和 12.27% 。碳酸 锂价 格基 本呈 单边 下行 态势 ，6 月底国产 碳酸 锂 （99.5% ） 价格约 为 4.10 万元/ 吨， 较 年初下 降约 18.49% 。 图 1 2019 年以来动力锂电池主要原材料价格走势 资料来 源：Wind 从动 力锂 电池 装机 量看， 据 中国化 学与 物理 电源 行业 协会动力 电池 应用 分会 研究 部 统计 数据，受 新冠 肺炎疫 情、 国家补贴 退坡 等因素 影响 ，2020 年上 半年中 国国 内 新能源汽 车产 量及动力 锂电 池装机 量同 比均大 幅下 降。2020 年上 半年国 内新 能源 汽车 产量 约 35.2 万辆 ， 同比下 降 42.2% ； 搭载 动力 锂 电池 装机 量约为 17.5GMh ， 同比 下降 41.7% 。 从细分 领域 看，2020 年上半 年 新能 源乘 用车 装机 电量 13.15GWh ， 同比 下降 41.32% ； 装机电 量占比达 75.19% ，较上年 同期占比小幅上升 0.48 个百分点 ；新能源专用车装 机量 1.36GWh ， 同比 下降 44.94% ，装 机电 量占 比达 7.78% ，较 上年 同期 下降 0.45 个百分 点； 新 能 源 客车 装机量 2.93GWh， 同 比下降 42.77% 。 从电池技术路线看，2020 年上半年，三元电池装机 总量约为 12.34GWh， 同比 下降约 39% ； 磷酸 铁锂 电池 装机 电量约 为 4.59GWh， 同比下降 约 40% 。 从行业 集中 度看 ，2020 年上 半 年， 装机 电量 排名 前 10 名 的动 力电 池企 业分 别为 ： 宁德 时 代、LG 化 学、比亚 迪、 中航锂 电 、国轩 高科、 松下 、亿 纬锂 能、力 神、 时代 上 汽和 塔菲 尔；前 10 名企 业装 机总 电量 合 计约 16.44GWh， 约占整 体的 93.7% ； 其中 ， 受新 冠肺炎 疫情 影响， 除 LG 化 学、 松下 、 中航锂 电之 外， 其余排 名前十 的 七家 企业 装机 量同 比均出现 下降 。 随着国 产特 斯拉 开始 量产 交付 ， 外资 动力 电池 企业 LG 化学、 松下 加速 渗透 国 内动力 电池 市 场， 2020 上半 年在 国内 的动力锂 电池 装机 量占 比分 别为 14.34% 、 2.07% ， 较去 年同期 分别 提 升 14.33 个百 分点 和 1.71 个百分 点。 宁 德时 代装 机量 约占总 装机 量的 52% ，龙 头 地位 依然 稳固。 二、行业动态 1磷酸 铁锂 电池 技术 迭代，乘用 车电 池技 术路 线之 争再添 变数 。 2020 年 3 月， 比亚 迪发 布了 磷酸 铁锂 电 池的 新一 代产 品 刀片 电池 ，该 产品 通 过结 构设计 的改变 ，在保 有较 高安全 性的同 时较大 幅度 地提高 了能量 密度（ 单位 体积） ， 除装配 于比 亚迪 自 身高 端产 品之 外， 已进 入奔 驰等 国内 外知 名车企 的供 应链；因 市场 反馈 高 于预 期， 比亚迪 已决定 扩大 “ 刀片电 池” 生产 线， 从目 前年产 能 6GWh 扩充 至今 年年底 的 13GWh 以 上。 点评： 因 能量 密度 存 在明显 差 异， 近 年来 三元 材料电 池 成为 乘用 车的 主流 选择，磷 酸 铁 锂电池 在乘 用车 领域 逐渐 被边缘 化 ； 但 磷酸铁 锂电 池在安 全性 、 循环寿 命 、 价格等 方面 具有 较大优势 ， 技术 迭代 可使 其为乘 用车 提供 更高 的续 航里程 。 为 分散 单一 技术 风险和 供应 商集 中风险 ， 奔驰 等国际 知名 车企多 数未 放弃 磷酸 铁锂 电池技 术路 线， 刀片 电池 所带来 的产 品性 能提升 有望 使磷 酸铁 锂电 池被更 多乘 用车 产品 应用 ， 未来乘用 车电 池技 术路 线之 争 仍存 在较 大不确 定性 。 2工信 部公示 2019 年度 乘用车 企业 平均 燃料 消耗 量与新 能源 汽车 积分 情况 2020 年 4 月 7 日， 工信 部 公示 2019 年度 乘用 车企 业 平均燃 料消 耗量 与新 能源 汽车积 分 情况。 在 119 家 国内 乘用车 企 中，70 家企 业获 得新能 源 汽车 正积 分，20 家车企 新 能源 汽车 积分为 零， 29 家企 业新 能源 汽车积 分为 负。 其中 比亚 迪 汽车获 得新 能源 汽车 积分 最多达 47.86 万 分， 一汽 大众 产生 的新能 源 汽车 负积 分最 多达-14.53 万 分 。在 27 家进 口 乘用车 企 方面，6 家车企 获得 新能 源汽 车正 积分， 其中 特斯 拉获 得新 能源汽 车正 积分 最多 达 27.13 万分 。 16 家 车企新 能源 汽车 积分 为零 。5 家车 企新 能源 汽车 积分 为负， 其中 丰田 中国 产生 新能源 汽车 负 积分最 多达-2.21 万分 。 点评： “ 双 积分 ”政 策是 保 证我国 新能源 汽车 及动力 电池行 业长期 增长 的主要 政策， 但 因需要 综合 考虑 企业 的实 际情况 、 外资 股东的 感受 等因素 ， 初始 版本考 核条 件较为 宽松 ， 经 过不断 修正 ， 政策 已逐 步趋 于 合理 。 根 据规 定， 如果 车 企没 有满 足新 能源 积分 要 求， 将会 受 到暂停 高油 耗产 品申 报、 暂停高 油耗 产品 生产 等处 罚； 在其 负积 分抵偿 归零 前， 对油 耗不 达 标产品 ， 不 予列 入车 型公 告， 也 就意 味着 不能 对外 销售。 一汽 大众 、 丰 田中 国等合 资企 业负 积分积 累较 多 ， 若工 信部 坚持执 行有 关政 策， 将迫 使其进行 新能 源车 型的 研发 与 生产， 促进 国内新 能源 汽车 市场 的发 展。 双积分 政策 尚未 达到 政策 初衷 ， 但工 信部 在政 策推进 中 存在 较大 的执 行空 间， 未来 可通 过调整 有关 系数、技 术 标准 等 ， 灵活 应对 产 业发 展中 出 现的 问题， 在 促进 传统 节 能的 基础之 上，提 升电 动比 例， 对冲 补贴政 策退 坡所 带来 的影 响。 3 废锂 离子 动力 蓄电 池处 理 污染 控制 技术 规范 向社会 征求 意见 2020 年 6 月 19 日， 生 态环境 部 发布 废 锂离 子动 力蓄 电 池处 理污 染控 制技 术规 范 （征 求意见 稿） ， 这 一技 术规 范可用 于废 锂离 子动 力蓄 电池拆 解、 焙烧 、 破 碎、 分 选和材 料回 收 过程的 污染 控制 ， 并 可用 于指导 废锂 离子 动力 蓄电 池处理 企业 建厂 选址 、 工 程建设 与建 成后 的运行 管理 、环 境监 测工 作，以 及开 展废 锂离 子动 力蓄电 池处 理项 目环 境影 响评价 。 点评：据不 完全 统计 ，截至 2019 年底 ，我国 新能 源汽 车 累计 产量 已超 280 万辆 ， 动力 蓄 电 池累 计配 套量超 131GWh，产 业 规模 位居 世界前 列；目 前 动力 锂电 池已逐 步进入 集 中带 量报废 期，2020 年我 国车用 动 力锂 电池 报废 量将达 32GWh。 废 旧动 力锂 电池对 环 境有 巨大 危 害， 同时 也具 有很 大资 源利 用 价值，但 我国 车用 动力 锂电池 回收 还没 有全 国性 的回收 网络 ， 尚未建 立有 效的 回收 模式。我 国 废 旧锂 电池 回 收利 用的标 准体 系建 设还 处于 起步阶 段， 未来 需要加快 完善 补充 ， 以解 决动力 锂电 池行 业发 展的 “后顾 之忧 ” 。 4国务 院三部 门推动 新能源 汽 车下 乡 2020 年 7 月 15 日 ， 工信部 、 农 业农 村部、 商务 部联 合 下发 关于 开展 新能源 汽 车下 乡 活动的 通知 ， 活 动于 2020 年 7 12 月期 间举 行， 产品 覆盖 多家 新能 源汽 车生 产企业 的多 款 产品， 由地 方政 府发 布本 地区支 持新 能源 汽车 下乡 等有关 政策 ， 参 与汽 车企 业发布 活动 车型 和优惠 措施 。 点评： 为避免 以往 因补 贴 驱动造 成的 重复 产能 建设 及恶性 竞争 ， 此 次下 乡活动 中 政府 并 未给予 补贴 ， 产 品降 价主 要来自 企业 让利 。 新 能源 汽车下 乡是 解决 当前 新能 源汽车 销量 乏力 的 手 段之 一， 也表 明了 政府 坚决 推 动新 能源 汽车 产业 做大 做强 的决 心， 通过 下乡活 动提 升三 四线城 市新 能源 汽车 的普 及度， 实现 新能 源汽 车在 各阶段 地区 梯级 发展 。 三、行业内上市公司 运行 情况 2020 年上半年 ， 受 新冠肺 炎疫情影响， 国内新 能源 汽车产销 量以及动 力锂 电池 装机规 模同比下降，国 内 动力锂 电池 及锂电材料需求 减少 ， 上游资源行业调整持续， 动力锂电池 产 业链各环节企业整体 业绩 承压。 同时， 海外新能源汽 车政策红利释放， 部分业 务种类丰富以 及海外出货量稳步上 升的 细分龙头受影响较小 ， 业 绩逆势增长。 截至 2020 年 6 月底， 资源 类 企业应收账 款规模个 体 差异较大，材 料类及电 池 制造类 企业应 收账款规 模 较年初有所增 长，周转速度略有减 缓。 各类企业杠杆 水平较 年初 变动不大。 从产业 链不 同环 节看 ， 资源 类 企业 方面， 2020 年上半 年 ， 行 业周 期性 调整 持续 ， 叠加 新 冠肺炎 疫情 影 响， 物 流不 畅与下 游客 户延 迟开 工导 致销量 下降 ， 资源 类样本 企业营业 收入 和 净利润 较上年 同期 相比 ， 整体均 有所 下 降。 其中 ， 天齐锂 业持 续亏 损； 华友 钴业新能 源布 局 成 效 显现， 营业 收 入同 比微 降， 去 年同 期钴价 低迷 ， 华友 钴业 计 提了较 大规 模减值 以致 利润 基数较 低 ， 净 利润同 比大 幅增长 ； 受益 于产能 释放 以及钴 价反 弹 ， 寒锐 钴业 营 业 收入 同比实 现增长 ，净 利润 扭亏 为盈 。 材料类 企业方 面，2020 年 上半年 ，新冠 肺炎 疫情影 响下， 国内新 能源 电动车 产销量 大 幅减少 ， 动力 锂电池 和锂 电材料 需求 下降 ， 除部 分电解液 制造 企业 业绩 表现 亮眼外 ， 材 料类 样本企 业整体 营业 收入 及 净利润 同比 均下 降明 显。 其中 ， 新宙 邦、 天赐 材料业绩逆 势增 长主 要系欧 洲新 能源 汽车 政府 扶持力 度较 大， 海外 电解 液出货 量高 速增 长， 同时 新宙邦 的有机 氟 化学品 业务 、天 赐材 料的 卡波姆 日化 品业 务在 疫情 影响下 量价 齐升 所致 。 电池制 造类企业 方面 ，2020 年上 半年 ，国 内新 能源汽 车 产销 量与 动力 锂电池 装机规模 同比下降 ， 电池 制造 类样 本企业 整体 业绩 承压 ， 营 业收入 和净 利润 同比 有所 减少； 同时 ， 部 分业务 种类 较丰 富以 及在 海外客 户供 应体 系中 渗透 率逐步 上升 的企 业受 影响 较小 ， 第 二季 度 业 绩 反弹 较快。 其 中， 受益 于 软包 电池 实现 批量 交货 以及 对国 际大 客户 出货 量增长，亿 纬 锂 能动 力锂 电池 业务 规模 同比 有 所增 长； 欣旺 达营业 收入同 比实 现增 长， 主要 系模组 类产 品以 及智能 硬件 收入 增长 所致 。 此 外， 龙头 集中 效应 仍然 突 出， 宁德 时代营 业收 入及净利 润分 别 占样本 企业 营业 收 入及 净利 润 合计的 42.01% 和 74.89% 。 表 1 2020 年上半年动力锂电池行业上市公司营业收入和净利润情况（单位：亿元、% ） 分类 代码 公 司名称 营 业收入 同 比变化 净 利润 同 比变化 资源 002466.SZ 天齐锂业 18.79 -27.44 -3.10 - 002460.SZ 赣锋锂业 23.87 -15.43 1.56 -47.13 603799.SH 华友钴业 90.52 -0.57 3.26 1,133.50 300618.SZ 寒锐钴业 10.36 12.32 0.62 - 算 术平均 35.88 -7.02 0.58 -69.90 材料 300037.SZ 新宙邦 11.93 12.94 2.39 73.90 300073.SZ 当升科技 10.90 -18.61 1.47 -2.86 600884.SH 杉杉股份 32.10 -27.71 0.91 -68.34 002709.SZ 天赐材料 15.93 30.80 2.94 593.27 600110.SH 诺德股份 7.92 -55.11 -0.09 - 300409.SZ 道氏技术 11.78 -29.73 0.23 -134.51 300340.SZ 科恒股份 6.60 -19.81 -0.35 - 算 术平均 13.88 -21.13 1.07 19.18 电池 002074.SZ 国轩高科 24.22 -32.85 0.34 -90.25 300014.SZ 亿纬锂能 31.76 25.55 3.78 -25.72 300438.SZ 鹏辉能源 13.14 -9.16 0.75 -46.49 300207.SZ 欣旺达 115.10 6.02 0.0035 -99.84 000049.SZ 德赛电池 75.74 3.35 2.32 2.09 300750.SZ 宁德时代 188.29 -7.08 21.44 -8.63 算 术平均 74.71 -2.62 4.77 -24.69 资料来 源：Wind ， 联合 评级 整理 从应收 账款 情况 看， 截至 2020 年 6 月底 ， 资源 类样 本企业 应收 账款 规模 与年 初相比 个 体差异 较大；材 料 类 样本 企业和 电池 制造 类样 本企 业应收 账款 规模 较 年初 整 体有所 增 长， 应 收账款 周转 速度 略有 减缓 。 表 2 截至 2020 年 6 月底动力锂电池行业上市公司应收账款变化情况（单位：亿元、% 、次） 分类 代码 公 司名称 应 收账款 较 年初增长 应 收账款周 转率 较 上年同期 增加 资源 002466.SZ 天齐锂业 3.31 -5.85 5.50 0.86 002460.SZ 赣锋锂业 11.45 25.07 2.32 -0.43 603799.SH 华友钴业 7.89 -9.05 10.92 0.39 300618.SZ 寒锐钴业 1.85 -39.25 4.24 0.89 算 术平均 6.13 0.46 5.75 0.43 材料 300037.SZ 新宙邦 7.83 3.84 1.55 0.23 300073.SZ 当升科技 7.30 27.65 1.68 0.25 600884.SH 杉杉股份 26.90 -9.46 1.13 -0.36 002709.SZ 天赐材料 11.43 26.88 1.56 0.03 600110.SH 诺德股份 9.40 38.79 0.98 -1.69 300409.SZ 道氏技术 5.39 72.56 2.77 -0.32 300340.SZ 科恒股份 7.57 -6.27 0.84 -0.01 算 术平均 10.83 8.39 1.50 -0.27 电池 002074.SZ 国轩高科 65.73 17.23 0.40 -0.22 300014.SZ 亿纬锂能 24.31 16.07 1.40 0.07 300438.SZ 鹏辉能源 15.66 3.35 0.85 -0.04 300207.SZ 欣旺达 60.52 18.58 2.06 -0.13 000049.SZ 德赛电池 37.43 -4.64 1.98 -0.04 300750.SZ 宁德时代 77.72 -6.80 2.34 -0.47 算 术平均 46.89 5.84 1.51 -0.14 资料来 源：Wind ， 联合 评级 整理 从杠杆水 平看 ，截 至 2020 年 6 月 底， 样本 企业 资产 负债率 较年初 变动 不大 。 其中， 材 料类样本 企业 资产 负债 率整 体 处于 合理 区间； 资源 类和电 池制 造类 样本 企业 资产 负 债率 整体 偏 高， 其中 部分 公司 的资产 负 债率在 65% 以上 ， 需 关注高 杠杆 经营 模式 下 ， 内外部 环境 变化 对相关 企业 所造 成的 冲击 以及疫 情后 的业 务恢 复情 况。 表 3 动力锂电池行业上市公司资产负债率情况（单位：% ） 分类 代码 公 司名称 2019 年底 2020 年 6 月底 资源 002466.SZ 天齐锂业 80.88 80.59 002460.SZ 赣锋锂业 40.83 48.40 603799.SH 华友钴业 56.63 54.48 300618.SZ 寒锐钴业 49.26 47.03 算 术平均 56.90 57.63 材料 300037.SZ 新宙邦 32.39 24.21 300073.SZ 当升科技 25.40 29.16 600884.SH 杉杉股份 45.55 44.86 002709.SZ 天赐材料 44.25 43.20 600110.SH 诺德股份 66.54 69.62 300409.SZ 道氏技术 44.36 44.27 300340.SZ 科恒股份 56.51 55.26 算 术平均 45.00 44.37 电池 002074.SZ 国轩高科 64.02 62.33 300014.SZ 亿纬锂能 52.67 54.61 300438.SZ 鹏辉能源 53.59 52.68 300207.SZ 欣旺达 74.59 74.56 000049.SZ 德赛电池 67.38 64.51 300750.SZ 宁德时代 58.37 55.26 算 术平均 61.77 60.66 资料来 源：Wind ， 联合 评级 整理 四、债券市场跟踪 2020 年第二季度以来 ，动 力锂电池 企业中仅有 欣旺 达和赣锋锂业两家企 业成 功 发行债 券， 到期债券均正 常兑付 ； 一家企业被调整 评级展 望， 未发生信用等 级被下调 的情况； 行业 即将到期债券规模不大 。 12020 年 第二 季度 以来 动力锂 电池 企业 债券 发行 和兑付 情况 2020 年 4 月 1 日至本 报告出 具 日，动力 锂电 池行业 中有 2 家企 业共 发行 5 只 债券， 具 体情况 如下 表所 示 表 4 2020 年 4 月 1 日至本报告出具日动力锂电池行业公司债发行情况（单位：亿元、% ） 发 行人 债 券简称 发 行额度 发 行方式 票 面利率 期限 主 体评级 债 券评级 发行 日期 欣旺达 20 欣旺 01 3.90 公开发行 3.98 3 年 AA AAA 2020-06-23 欣旺达 欣旺转债 11.20 公开发行 0.40 6 年 AA AA 2020-07-14 赣锋锂业 赣锋转 2 21.08 公开发行 0.30 6 年 AA AA 2020-08-06 欣旺达 20 欣旺 02 2.10 公开发行 4.25 3 年 AA AAA 2020-08-31 欣旺达 20 欣旺 03 4.00 公开发行 4.83 5 年 AA AAA 2020-08-31 资料来 源：Wind ， 联合 评级 整理 2020 年第 4 月 1 日至 本报告 出 具日 ，动 力锂 电池 行业 中有 1 家企 业的 3 期债券 到 期， 均已按 期足 额兑付 ，具 体情 况 如下 表所 示。 表 5 2020 年 4 月 1 日至本报告出具日动力锂电池行业公司债到期兑付情况（单位：亿元、% ） 发 行人 债 券简称 债 券本金 票 面利率 主 体评级 债 券评级 兑付 日期 欣旺达 17 欣旺 01 4.80 6.05 AA AAA 2020-06-12 欣旺达 17 欣旺 02 1.20 5.80 AA AAA 2020-08-16 欣旺达 17 欣旺 03 1.80 6.10 AA AAA 2020-08-16 资料来 源：Wind ， 联合 评级 整理 此外，因 触发 有条 件赎 回条 款 和债 券持 有人 转股 ，国 轩 高科于 2020 年 9 月 7 日赎 回了 存续的 所有 国 轩转 债， 赎回 额 度仅 为发 行额 度的 0.38% 。 22020 年 第二 季度 以来 动力锂 电池 企业 信用 评级 变动 2020 年第 二季度 ， 动 力锂电 池 行业 中 无信 用等 级被 下调的 企业 ； 科恒 股份 （私 募债 “17 科恒01 ”发 行人 ）评 级展望 被 中证 鹏元 调整 为“ 负面 ” 。 3自本 报告 出具 日至 2020 年底 动 力锂 电池 行 业到 期债券 基本 情况 2020 年第 三季度 和第 四 季度 ，动力 锂电 池行业 到 期债 券共 1 支， 发行 人为 科 恒股份 ， 偿付金 额合计 1.00 亿元 。 表 6 自本报告出具日至 2020 年底动力锂电池行业到期债券情况（单位：亿元、% ） 债 券简称 偿 还金额 起 息日期 到 期日期 债 券期限 票 面利率 17 科恒 01 1.00 2017-12-18 2020-12-18 3 年 6.20 资料来 源：Wind ， 联合 评级 整理 五、信用风险展望 受汽车行 业整体 景气度 低迷 、补贴 政策退坡 和 新 冠 肺炎疫情 等因素 影响，2020 年上半年我国 新能 源汽 车销 量同 比大幅 下降 。 自 2020 年 3 月起， 新能 源汽 车销 量环 比已连续 6 个 月增长 ； 自 2020 年 7 月起， 新 能源 汽车 销量 同比 连续 2 个月 保持 增长 。 近期，在国内新冠肺炎疫 情得 到 有效控制后，新能 源汽车产销情况在快速恢 复。展望 2020 年第三 季度， 在补 贴 退坡、双 积分 政策调 整尚 未到位的 形势 下，市 场大 环境仍存 在不 确定因 素 ， 但 总体向 下空 间有限 。 汽车 市场在 经历 了连续 两年 的销 量下 行后 ， 车 辆更 新需 求 正在逐 步积 累； 而随 着国 内外知 名车 企逐 步介 入新 能源汽 车市 场， 特别 是特 斯拉中国 超级 工 厂产能 的逐 步释 放、 产品 价格的 下调 ， 消 费热 点有 望逐步 形成 ， 长期 看， 新能 源 汽车 产销 量 将逐步 回升， 其需求 对动力 锂 电池 企业 （特别 是龙 头企业 ）的增 长仍将 继续 带来一 定拉动。 随着双 积分 政策 的持 续实 施和不 断优 化 ， 动 力锂 电池 行 业围 绕产 品价 格、 性能 、 交 货能 力等 方面的 竞争 将进 一步 加剧 ， “ 强 者更 强， 弱者 更弱”的两 极分 化现 象可 能出 现， 头部 企业 凭 借其在 技术、 规模和 成本 控制等 方面的 优势， 有望 在竞争 中占据 主导地 位； 而部分 规模小、 研发能 力不 足 、 资金 实力 弱的企 业将 面临 更加 恶劣 的生存 环境 ， 需密切 关注 其信用 风险 。 联 合评级 对 2020 年第 三季度动力锂 电池 行业 的展 望为 “稳定 ” 。 研究报 告声明 联合信 用评 级有 限公 司（ 以下简 称“ 联合 评级 ”） 具有中 国证 券监 督管 理委 员会核 准 的证券 市场 资信 评级 业务 资格。 联合评 级在 自身 所知 情范 围内， 与本 研究 报告 中可 能所涉 及的 证券 或证 券发 行方不 存 在法律 法规 要求 披露 或采 取限制 、静 默措 施的 利益 冲突。 本研究 报告 中的 信息 均来 源于公 开资 料， 联合 评级 对这些 信息 的准 确性 、完 整性或 可 靠性不 作任 何保 证。 本研 究报告 所载 的资 料、 意见 及推测 仅反 映联 合评 级于 发布本 研究 报 告当期 的判 断， 仅供 参考 之用， 不构 成出 售或 购买 证券或 其他 投资 标的 要约 或邀请 。在 任 何情况 下， 本研 究报 告中 的信息 和意 见均 不构 成对 任何个 人的 投资 建议 。使 用者应 结合 自 己的投 资目 标和 财务 状况 自行判 断是 否采 用本 研究 报告所 载内 容和 信息 并自 行承担 风险 ， 联合评 级对 使用 本研 究报 告及其 内容 而造 成的 一切 后果不 承担 任何 法律 责任 。 本研究 报告 版权 为联 合评 级所有 ，未 经书 面许 可， 任何机 构和 个人 不得 以任 何形式 翻 版、复 制和 发布 。如 引用 须注明 出处 为“ 联合 信用 评级有 限公 司” ，且 不得 对本报 告进 行 有悖原 意的 引用 、删 节和 修改。 未经 授权 刊载 或者 转发本 研究 报告 的， 联合 评级将 保留 向 其追究 法律 责任 的权 利。