2020传统行业CVC发展报告.pdf

传统行业 CVC 发展报告传统行业 CVC 发展报告寄 语 业 风 险 投 资 （ Corporate Venture Capital, 即 CVC） 作 为 一 种 创 新 的 投 资 组 织 形 式 ， 在学 术 界 已 获 得 越 来 越 多 的 关 注 ， 在 业 界 ， 已 成 为 一 种 明 显 的 趋 势 。 经 历 了 多 年 的 发 展 ， 早已 成 为 风 险 投 资 领 域 一 种 重 量 级 现 象 。2020年 是 CVC进 入 中 国 的 第 22个 年 头 。 第 一 季 度 由 于 全 球 新 型 冠 状 病 毒 及 原 油 价 格 波 动 影 响 ， 3月份 对 于 全 球 金 融 市 场 来 说 是 一 个 灾 难 ， 特 别 对 美 国 股 市 市 场 ， 在 此 之 前 美 国 历 史 上 总 共 发 生 过 一 次熔 断 机 制 ， 而 3 月 份 美 股 就 触 发 了 四 次 熔 断 机 制 ， 4 月 份 原 油 期 货 合 约 价 格 更 是 暴 跌 至 负 值 ， 在 这次 危 机 中 全 球 企 业 经 历 着 不 同 程 度 的 困 难 ， 中 国 经 济 遭 到 重 创 的 同 时 也 经 历 着 持 续 性 的 结 构 化 调 整 。新 形 势 下 ， 如 何 挖 掘 新 的 增 长 来 源 、 构 建 创 新 型 国 家 、 实 现 经 济 的 高 质 量 发 展 成 为 关 注 的 焦 点 。 在此 之 前 ， 清 华 大 学 五 道 口 金 融 学 院 及 创 业 邦 曾 连 续 三 年 编 写 中 国 CVC 行 业 发 展 报 告 ， 通 过 宏 观 经 济趋 势 和 企 业 微 观 发 展 角 度 结 合 投 资 管 理 机 制 来 探 索 CVC与 企 业 创 新 战 略 ， 较 全 面 地 从 产 业 发 展 与 战略 投 资 的 角 度 进 行 了 分 析 。在 以 上 背 景 下 ， 我 们 搜 集 查 阅 了 大 量 公 开 资 料 ， 结 合 自 己 对 CVC的 理 解 整 理 出 传 统 行 业 CVC发 展报 告 ， 从 CVC发 展 历 史 、 背 景 、 投 资 模 式 、 发 展 CVC的 优 劣 势 、 传 统 行 业 发 展 CVC的 背 景 、 相 关 案例 以 及 传 统 行 业 CVC的 发 展 趋 势 等 角 度 给 出 我 们 的 观 点 。当 然 ， 由 于 编 写 仓 促 ， 难 免 有 错 误 、 遗 漏 之 处 ， 如 有 不 同 观 点 或 建 议 欢 迎 指 出 ！元 真 价 值 投 资2020年 5月企传统行业 CVC 发展报告传统行业 CVC 发展报告4传统行业 CVC 分析 P2001 传统汽车制造业 CVC 案例分析02 传统房地产 CVC 案例分析传统行业 CVC 前景展望 P4501 多行业综合发展或可实现多赢02 增强企业生命力、解决家族企业传承问题03 克服新技术焦虑，合理布局 CVC04 在追求“新”的同时也要结合原有的“传统”05 与 IVC 或专业投资机构合作，降低投资风险，提高投资效率目录CONTENTS1.3.2. 4.5.CVC 行业概述 P0501 CVC 的定义与作用02 CVC 与 IVC 的区别及优劣势03 CVC 的投资模式04 CVC 的发展和历史05 传统行业 CVC 与互联网企业 CVC 的区别 传统行业 CVC 布局及投资机会 P4201 传统行业 CVC 布局热点赛道02 传统行业 CVC 投资逻辑CVC 投资概况 P1401 全球 CVC 投资发展概况及趋势02 中国 CVC 投资发展概况及趋势03 中国传统行业 CVC 投资发展概况传统行业 CVC 发展报告5CHAPTER 1CVC行业概述CVC 的定义与作用CVC 与 IVC 的区别及优劣势CVC 的投资模式CVC 的发展和历史传统行业 CVC 与互联网企业 CVC 的区别CVC传统行业 CVC 发展报告6一、CVC 的定义与作用 CVC 的定义企业风险投资（Corporate Venture Capital，即 CVC），一般指企业在资金充足的情况下，通过设立战略投资部门或通过控股的全资子公司直接进行外部企业投资，或与其他企业共同出资成立投资基金，投资其他基金从而间接参与外部企业投资。CVC 与传统意义上的风险投资（Independent Venture Capital ,即 IVC）存在显著差异，CVC 除了可以实现财务回报外，更多是围绕公司业务本身进行战略布局式投资，以更加快速有效地实现战略目的。典型的 CVC组织架构如下图所示。 CVC 的作用 推动中小企业资金融资中小创新企业在持有先进技术的情况下，获得 CVC 投资，不仅能够获得较为稳定的资金支持，还可以获得 CVC 母公司更多的业务协同与增值服务。 推动传统行业转型升级随着国内市场各行业市场趋于饱和，传统行业只依靠固有行业，很难会有新的增长动力。通过扶植一些小企业的发战略投资部/全资子公司投资其他基金控股共同成立基金资金支持 增值服务战略投资部/控股子公司母公司 创业公司战略目标 财务回报投传统行业 CVC 发展报告7展，探索行业发展的新趋势，了解新的技术和新兴市场，甚至是布局跨行业发展，这些对于传统龙头企业来说意义重大。 促进产业链结构完整CVC 结合产业与资本的有效配置，可以引导企业资金由虚向实，帮助企业构建行业的生态链，打通产业上下游，优化产业结构。二、CVC 与 IVC 的区别及优劣势分析 CVC 与 IVC 的区别CVC 和 IVC 在投资过程及投资模式等方面有许多共同点，但两者在组织架构、投资目的上又有所不同，主要体现在以下三点： 组织架构不同IVC 通常采用有限合伙制，由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成。普通合伙人一般出资额较少，通常仅为1%左右，主要作为公司的管理者，负责基金的管理运营，包括项目挖掘、寻找投资机会、管理投资组合公司、设计和实施退出方案等；CVC 一般都是非金融企业设立的战略投资部、产业基金，由专业的投资团队管理运营、代表母公司去对创业公司进行投资，其投资资金一般仅由母公司提供，不需要第三方提供资金，投资资金不会受到资金合同期的限制。 薪酬及激励方案不同IVC 公司在薪酬及激励方案上由两部分组成，普遍会采取基于投资绩效的激励薪酬制度和基金管理费两方面；而 CVC公司主要由公司给部门员工固定的工资基础之上，根据母公司业绩来对奖金做出相应评级。 所追求的目标不同IVC 的投资目的比较单一，投资更多是为追求财务上的回报。与 IVC 不同，CVC 做投资决策时会兼顾母公司的战略目标和财务目标，在获取财务增值的同时更多是配合母公司作战略布局、是母公司产业延伸的需要。传统行业 CVC 发展报告8 对创业公司来说，接受 CVC 投资与 IVC 相比有不同优劣势接受 CVC投资的优势 CVC 资金期限更长 不像 IVC 资金一般投资周期 5 至 7 年，长的 7 至 10 年；CVC 资金一般由母公司直接提供，理论上存续时长可与母公司存续时长相等CVC 可以为被投资企业提供更多增值服务 与 IVC 相比，CVC 不仅可以给到初创企业资金支持，更多时候可以提供市场、业务、人才、运营等增值服务CVC 有更丰富的经营实战经验及管理体系分享给被投企业 除了资金和资源给到初创企业的帮助，CVC 有更丰富的经营实战经验及管理体系传授给被投企业，这是较少 IVC 能做到的CVC 可以提高被投资公司的价值 因为接受 CVC 的投资，往往可以获得很多像市场、业务、产业链上下游等资源支持，更有机会以 IPO 方式或以更高估值被并购退出，从而直接或间接提高被投企业价值CVC 对风险把控能力更强，且给出估值更高 由于 CVC 投资除了获取财务增值回报外，更看重战略价值，对初创企业的风险把控能力更强，给出的估值往往比 IVC 投资更高CVC 能够创造更多的社会价值 从促进社会创新角度而言，由于风险承担意愿更高，CVC 能够为不容易获得 IVC 投资的、更年轻、更有风险的、涉及前沿科技的初创企业提供资金，从而为社会创造更大的价值接受 CVC投资的劣势 CVC 可能与被投资企业存在竞争关系 若 CVC 母公司生产与创业公司相似的竞争性产品时，二者存在直接的竞争关系，这时 CVC 投资对创业企业来说会有更多的束缚CVC 可能会“剥削” 而非“培育”被投资企业的技术创新 由于 CVC 的投资服务于母公司的发展战略，为母公司获取新技术，那么此时被投公司会面临核心技术或商业模式泄露或被 CVC 母公司“剥夺”的可能性限制被投资企业的可用市场资源 市场上其它 CVC 母公司的竞争者，可能会因创业企业接受了 CVC 母公司的投资而不再与创业公司开展合作相较 IVC，CVC 缺乏初创业的体系管理等相关经验 IVC 相较 CVC 一般有更专业的管理及资本运作等帮助CVC 投资可能面临代理问题，给被投资企业带来不确定性 若 CVC 母公司存在严重的代理问题，则被投资企业，尤其业务与 CVC母公司无关的创业企业，未来被削减投资的风险较高传统行业 CVC 发展报告9三、CVC 的投资模式 设立战略投资部门或全资子公司、公司直投项目 迅速适应能源和技术带来的重大变革例如，传统汽车制造领域宝马在 2011 年成立 i Ventures 风投基金，2016 年对 i Ventures 增资了 5 亿欧元。同时，宝马集团内部对 i Ventures 赋予了很高的自主权，在全球范围内独立运营，宝马曾大笔投资 ChargePoint, Inc.以及停车应用 JustPark。因为涉及土地资源，并且充电站建设涉及相关政策，更加适合投资以及战略合作。ChargePoint, Inc.的投资方包括戴姆勒，也是对充电标准统一、资源共享考虑。同时，丰田研究院也通过投资 Nauto、SLAMcore 等自动驾驶技术相关的初创企业，帮助其弥补在自动驾驶等技术上的不足并加速人才积累。例如，通过投资 Nauto，获得了技术授权，未来将其系统集成到量产车上优化决策。 缩短研发周期，提升效率，降低成本例如，3 D 打印技术在汽车制造领域已经开始发挥越来越重要的作用，宝马在投资 Desktop Metal 后，公司量产车上将采用 3 D 打印技术制造零部件成品，降低小批量零部件的生产成本，加快部分零部件的生产速度，同时方便为用户提供定制化服务。此外，GM Ventures 投资的 NanoSteel 也在前年推出 3 D 打印工具钢材料。 投资其他领域以补充母公司行业版图布局例如，腾讯在 2 0 0 8 年成立投资并购部并在 2011 年宣布成立投资规模为 50 亿元的腾讯产业共赢基金，开启腾讯投资系统化的布局。腾讯是一家拥有社交基因，主要关注游戏文娱的科技互联网公司。由于拥有微信和 QQ 两个社交流量超巨平台，腾讯不缺少流量，对可变现的场景十分关注。在曾尝试做拍拍网失败后，腾讯在电商领域主要以投资的形式进行业务补充。腾讯于 2 0 1 4 年和 2 0 1 7 年首次投资京东和拼多多，从腾讯的行业版图上，补全了腾讯在电商领域的布局。 缔结联盟，共同设立风投基金 发挥各方优势，实现业务流畅展开传统房地产万科通过下属公司珠海梦想家商贸有限公司与招银国际资本管理（深圳）有限公司、湖北长江招银产业传统行业 CVC 发展报告10基金管理有限公司共同设立两支专业商业地产投资基金招银成长壹号投资（深圳）合伙企业（有限合伙）、招银成长玖号投资（深圳）合伙企业（有限合伙），在巩固核心业务优势的基础上，围绕城市配套服务商的定位，积极拓展业务版图，进入商业开发和运营、物流仓储、冰雪度假、集中式长租公寓、养老、教育、“轨道+物业”等领域，使得业务流畅进行。 达成协同效应，促成业务整合全球最大的汽车联盟雷诺-日产-三菱联盟旗下的战略风投基金 Alliance Ventures 的领军人戈恩一向注重节约成本，但在面对自动驾驶、智能网联技术兴起带给企业的变革压力下，也选择新的应对措施，不断进行业务优化整合。而通过设立 Alliance Ventures 风投基金，从资本层面深化协同效应，极大地帮助促进联盟内业务的整合，实现优势互补共同发展。 规模化投入，全面提升核心竞争力Alliance Ventures 计划未来五年累积投入 1 0 亿美元成立专项风投基金，确保集团未来在自动驾驶技术以及共享服务领域的领军地位。Alliance Ventures，专注于投资电气化、自动驾驶系统、车联网等技术，据预计到 2 0 2 2 年或将成为汽车行业最大的企业风险投资基金。除了车企联盟成立风投基金外，车企与其他科技及相关企业联合成立风投基金也成为适应新形势的重要途径。例如，韩国现代汽车、SK 电讯和韩华资产运营构建“三角同盟”，在 2 0 1 7 年成立 AI 联盟基金（AI Alliance Fund），分别出资 1 5 0 0万美元，建设总规模达 4 5 0 0 万美元的风投基金，主要投资人工智能、未来移动工具等领域的初创企业，由加拿大的人工智能创业孵化器“Element AI”担任基金投资顾问。 作为出资人，投资基金 提升投资效率，迅速拓展市场，挖掘更多合作机会Autotech Ventures 是一家位于硅谷、专注布局自动驾驶等汽车科技及地面运输领域的基金，成立于 2 0 1 5 年，根据CrunchBase 数据显示，目前有 2 3 个已投项目。沃尔沃通过与 Autotech Ventures 合作，能够帮助沃尔沃更快地触及更多更前沿的优质项目，与更多初创公司进行互动，将其核心产品或技术与汽车领域新科技相融合，从而为转型变革提供更多机会和空间。