搜索巨头百度的AI赋能与转型分析报告.pdf

HeaderTable_User 1533333102 1012811992 1196757547 1360521840 1727329416 HeaderTable_Industry 13021300 看好 investRatingChange.same 173833703 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 Table_Summary 报告起因 继 2 月 26 日新华社发文呼唤中国资本市场“ BATJ 梦”之后， 2 月 28 日监管层对券商作出指导，包括人工智能等在内的四个新兴行业符合条件的“独角兽”可“即报即审”，两会期间百度董事长李彦宏表示，若政策允许，希望能够百度尽早回国内上市。 3 月 15 日证监会副主席阎庆民接受采访时表示“ CDR（中国存托凭证）将很快推出 ” 。 核心观点 稳坐 搜索龙头，推广业务触底回暖。 、 百度以搜索起家，目前依然占据中国搜索市场超过 75%份额，独占鳌头。在线推广业务作为其最重要收入来源，贡献超过 85%。 、 2016 年受一系列负面等事件影响，公司 内部整改 ，对医疗、 P2P 等广告主重新审核，清除 不合规以及 低价值广告主。尽管短期内对广告主数量及单季度 营收造成负面影响 ， 但 广告主 ARPU 值却有所提高。 、 2017 年以来伴随着负面效应的减弱及投放效率的提升，季度收入同比增速重回两位数区间 ，推广业务触底回暖。 信息流 业务推动内生流量变现，外部流量获取成本有效控制。 、 自 2014年新浪微博、今日头条、腾讯等先后正式上线信息流广告，目前国内信息流广告已进入高速发展期，各大互联网公司均依托自身的产品矩阵入局，竞争异常激烈。据易观估计， 2018 年信息流广告市场规模近千亿，同比增 速超过70%。 、 百度 2016 年 9 月正式推出信息流业务，经过 9 个月时间日活跃用户数已然破亿。信息流业务使得百度用户移动 APP 内使用时长提升 30%，对传统的百意广告联盟外部流量依赖性越来越低，外部流量获取成本（ TAC）占收入比重也持续下降。 、 此外，百度控股的爱奇艺活跃用户数稳居一线，付费会员规模迅速增长，截至 2017 年底月活用户数 4.21 亿，截至 2018 年2 月底付费会员数突破 6000 万。从收入结构来看， 广告 收入占比最大， 但2017 年会员业务收入超过 65 亿元， 占比提升至 37.6%。 考虑到视频行业一线阵营的竞争，预计未来内容投入还将继续，短期无法盈利。 而未来双方若进一步推动用户数据共享，协同效应或将逐步 显现 。 逐步剥离 O2O，聚焦人工智能“ All in AI”。 、 百度 2014 年全资收购糯米网正式进军 O2O，通过内生外延不断发展。然而随着 2015 年 10 月大众美团合并， O2O 格局发生转变，百度 O2O 业务严重拖累利润率， 2016 年高层变动重新梳理公司业务，通过陆续关闭直达号、撤销医疗事业部、出售百度外卖等一系列 动作 ，逐渐剥离 O2O 业务。 、 2017 年 7 月 百度正式提出“ All in AI”战 略转型，未来将聚焦于 人工智能技术及应用 赋能 ， AI 开放生态布局以百度大脑（人工智能） 和智能云（大数据 +云计算）为基础，重点打造 DuerOS 智能语音交互平台和 Apollo 智能驾驶开放平台。 风险提示 信息流业务竞争激烈 人工智能落地进度可能不达预期 Table_Title 独角兽系列报告一：搜索巨头百度的 AI赋能与转型 海外 研究 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 海外 研究 报告发布日期 2018 年 03 月 21 日 Table_Author 证券分析师 陈舒薇 021-63325888-6071 chenshuweiorientsec 执业证书编号： S0860517070001 张颖 021-63325888*6085 zhangying1orientsec 执业证书编号： S0860514090001 邓文慧 021-63325888-7041 dengwenhuiorientsec 执业证书编号： S0860517100002 Table_Contacter 联系人 邵进明 021-63325888*3209 shaojinmingorientsec 马继愈 021-63325888-6107 majiyuorientsec Table_Report 相关报告 从春晚无人驾驶解析百度人工智能布局 2018-02-26 巨头人工智能布局梳理之国内篇 2017-08-22 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 海外 研究 深度报告 独角兽系列报告一：搜索巨头百度的 AI赋能与转型 2 目 录 一、公司概览 . 4 1.1 百度介绍与股权结构 . 4 1.2 以搜索业务为核心，紧跟时代步伐融合创新 . 5 二、百度业务 详解 . 6 2.1 搜索业务 . 6 2.1.1 几经沉浮，搜索市场独占鳌头 6 2.1.2 搜索推广广告模式 7 2.1.3 相同搜索框背后的 技术更迭 8 2.1.4 搜索业务逐步走出低迷 9 2.2 信息流业务 . 9 2.3 广告联盟业务 . 11 2.4 爱奇艺 . 12 三 、 逐步剥离 O2O， “All in AI”全力布局人工智能 . 13 3.1 市场格局改变，逐步剥离 O2O业务 . 13 3.2 “All-in-AI”打造人工智能平台 . 14 风险提示 . 16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 海外 研究 深度报告 独角兽系列报告一：搜索巨头百度的 AI赋能与转型 3 图表目录 图 1：百度股权结构 . 4 图 2：百度历史沿革 . 5 图 3：百度业务板块 . 5 图 4：在线推广业务是收入主要来源，其他业务收入占比逐渐提升 . 6 图 5：从搜索技术供应商转为独立搜索引擎 . 6 图 6：上市后 2006-2008 年 Q2 连续 14 个季度单季收入同比翻倍以上增速 . 7 图 7： 2008 年以来中国搜索市场份额变化 . 7 图 8：百度搜索三类返回信息 . 8 图 9：搜索即结果 . 8 图 10：在线推广服务收入增速与广告主数量变化 . 9 图 11：在线推广业务广告主 ARPU 值逐渐提升 . 9 图 12：百度 信息流推广 . 10 图 13：移动营销市场规模 . 10 图 14：信息流广告市场规模 . 10 图 15：百意广告移动端推广方式 . 11 图 16：外部流量获取成本（ TAC）占收入比重逐渐降低 . 12 图 17：爱奇艺营收及净利润情况（百万元） . 13 图 18：爱奇艺收 入结构（百万元） . 13 图 19：百度 O2O 业务布局与剥离 . 14 图 20：百度净利润及净利润率持续走低 . 14 图 21：营销及管理费 用率变化 . 14 图 22：基于百度大脑和智能云的人工智能 ABC 布局 . 14 图 23： DuerOS 解决方案适用不同场景下的硬件设备 . 15 图 24：百度 Apollo 自动驾驶平台发展历程 . 16 表 1：百度 2017 年关键经营指标 . 4 表 2：目前主要信息流广告平台概况 . 11 表 3：爱奇艺首次公开招股 后股权结构（按发行 8.75 亿股计算） . 12 表 4：爱奇艺核心运营数据 . 12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 海外 研究 深度报告 独角兽系列报告一：搜索巨头百度的 AI赋能与转型 4 一、公司概览 1.1 百度介绍 与股权结构 自 2000 年成立以来，百度便将“让人们最平等便捷地获取信息，找到所求”作为使命，致力于为用户提供“简单可依赖”的互联网搜索产品及服务，公司于 2001 年推出独立搜索引擎，始终处于搜索行业领头地位。近两年占据 PC 端与移动端市场份额超过 75%，覆盖中国 97.5%的网民，拥有超过 6 亿用户，日均响应搜索 60 亿次。 随着移动互联网时代来临，百度从“连接人和信息”转变为“连接人和服务”，推动金融、医疗、教育、汽车、生活服务等实体经济与互联网融合发展。 2012 年创立百度研究院； 2017 年全面转型人工智能，目前已拥有深度学习、大数据、硅谷人工智能、商业智能、机器人与自动驾驶五大实验室，将人工智能研究成果全面应用于百度产品。 2017 年 实现营业 收入 848 亿元， 净利润 183 亿元；截至 2018 年 3 月 20 日 ，市值 接近 900 亿美元。 表 1：百度 2017 年关键经营指标 指标 数据 指标 数据 总收入（亿元） 848.09 PC 端与移动搜索市场份额（中国） 73.5% 净利润 182.88 覆盖中国网民 比例 97.5% 总资产 2517.28 用户数 6 亿 净资产 1303.72 日均响应搜索 60 亿次 数据来源：百度官网 、 百度年报、东方证券研究所 业界精英加盟，共掌巨舰。 2017 年百度高管团队变动频繁，曾任雅虎执行副总裁、微软集团全球执行副总裁陆奇博士 1 月加入百度 ，并 任集团总裁兼首席运营官 ； 曾任 8 年新浪首席财务官的余正钧先生 9 月加盟百度 ，并 任集团首席财务官。此外，原 微软公司全球资深副总裁 、 微软亚洲研究院院长 张亚勤 2014 年 加入百度担任总裁。目前公司实际控制人李彦宏持股 16.1%。 图 1： 百度股权结构 数据来源： Wind、百度年报、 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 海外 研究 深度报告 独角兽系列报告一：搜索巨头百度的 AI赋能与转型 5 1.2 以搜索业务为核心，紧跟时代步伐融合创新 以搜索业务为核心，迈向互联网、人工智能时代。 自 2001 年推出百度搜索后，搜索一直是百度的核心业务。百度搜索以 Google 为目标提升搜索引擎能力与用户体验， 2002 年实施“闪电计划”使中文搜索体验超越 Google， 2002 年 前后 占据搜索市场 80%以上 份额 。随着移动互联网时代来临， 2012 年起百度成立 LBS 事业部向移动业务转型。 2014 年百度糯米整合完成、推出百度钱包，开始布局 O2O。继 2013 年成立深度学习研究院 发力 人工智能领域后， 2017 年提出“ All in AI”战略，目前推出智能驾驶 Apollo、智能语音 DuerOS 两个开放平台 ， 全力发展人工智能 技术及应用 。 图 2： 百度历史沿革 数据来源： 百度官网、 东方证券研究所 立足搜索业务 ， 战略布局部分领域。 目前搜索依然是百度的核心业务，近年来百度在中国搜索市场占据份额超过 75%排名第一，远超国内神马、 360 等竞争对手。除了核心业务以外，百度在生活服务、人工智能与云计算领域皆有布局。 1） 生活服务 O2O 方面，百度除了自有的百度糯米与百度地图等产品外，还参股部分 O2O 企业，例如 持有携程约 20.49%股权、 爱奇艺发行后 57.3%股权，以及将 外卖 业务 出售之后 持有 饿了么 5%股权 等。 2） 人工智能方面：详见 3.2 3） 云计算 ： 提供全系列云服务产品 图 3： 百度业务板块 数据来源： 百度官网、 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 海外 研究 深度报告 独角兽系列报告一：搜索巨头百度的 AI赋能与转型 6 二、百度业务详解 在线推广服务是百度最主要的收入来源 ， 2017 年贡献依然 超过 86%；近年来以爱奇艺为主的其他业务收入占比逐渐提升至 13.8%。目前百度主要在搜索业务、信息流业务（ Feed）以及联盟广告这三种业务中进行广告投放 。 图 4： 在线推广业务是收入主要来源，其他业务收入占比逐渐提升 数据来源： Wind、 东方证券研究所 2.1 搜索业务 2.1.1 几经沉浮，搜索市场独占鳌头 从技术供应商到独立搜索引擎 ： 百度于 2000 年成立时提出“ Behind your success”口号， 定位成其 他门户网站的后台搜索技术提供商，当 用户在门户网站搜索时，请求被传递至百度服务器 ， 按照搜索量进行计费。此时的百度收入实质来源于 提供 搜索技术 ，服务的门户网站包括搜狐、新浪、263 在线以及 Tom 等。 而 2000-2001 年 互联网泡沫破灭，门户网站经营困难，服务费定价下降，百度 转型提供独立搜索引擎 ，并于 2001 年 8 月推出 baidu Beta 版本， 同年 9 月开始 竞价排名广告业务， 客户群体由几个大门户网站扩展到众多中小企业。 图 5： 从搜索技术供应商转为独立搜索引擎 数据来源： 百度官网、 东方证券研究所 业绩飞速增长， 2005 年登陆 Nasdaq 市场 。 2001 年推出竞价广告之后 业绩飞速增长， 2002 至 2005年 营业收入 年 复合增速 224%， 2005 年 8 月 于 Nasdaq 上市，发行价 27 美元 ，开盘价 72 美元 ，首日涨幅 354%， 2006-2008 Q2 实现连续 14 个季度收入同比增速超 100%。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 海外 研究 深度报告 独角兽系列报告一：搜索巨头百度的 AI赋能与转型 7 图 6： 上市后 2006-2008 年 Q2 连续 14 个季度单季 收入 同比翻倍以上增速 数据来源： Wind、 东方证券研究所 从中国搜索市场份额来看，百度是绝对龙头。 无论是 2004 年推出的搜狗搜索、 2012 年推出的 360搜索 ， 还是 2014 年推出的神马搜索 ， 都从未对百度造成实质威胁。唯有 2006 年进入中国市场的Google 中国曾经紧追百度，占据中国搜索市场第二的位置 。 但随着 2010 年 3 月谷歌 关闭 中国 大陆市场搜索服务 并转至香港 之后 ， 其在中国 市场份额逐渐萎缩， 百度由此稳坐第一，再无敌手 。 图 7： 2008 年以来中国搜索市场份额变化 数据来源： Statcounter、艾瑞网、 东方证券研究所 2.1.2 搜索推广广告模式 搜索推广的基本模式是利用网民使用搜索引擎的习惯，将企业营销信息传递给网民，帮助企业实现营销目标。与传统广告 和一般 互联网广告不同，搜索广告 属于 “被动营销”： 即 网民产生某种需求时，通过搜索引擎主动寻找信息，企业的营销信息是被动传递给受众的。 目前 基于 用户 输入的搜索词，百度会在页面上返回三大类相关信息：、付费推广信息，以“广告”或底色作为标示 ； 、“即搜即得”的搜索 结果 呈现，从阿拉丁平台获取 ； 、 自然搜索结果 ： 以百度检索库中的相关信息，百度蜘蛛程序从互联网上收集来，以“百度快照”作为标示， 此类 搜索结果不收费。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 海外 研究 深度报告 独角兽系列报告一：搜索巨头百度的 AI赋能与转型 8 图 8： 百度搜索三类返回信息 数据来源： 百度搜索、 东方证券研究所 2.1.3 相同搜索框背后的技术更迭 搜索体验不断提升， AI 助力搜索推广。 自 2001 年百度推出独立搜索引擎 ，其主页始终保持着 简洁的单个搜索框呈现样式 ，但不变的搜索框背后，却蕴含着 不断 前进的技术演进 。 2002 年百度推出“闪电计划” ， 在搜索的 四项关键指标 “ 页面反应速度 ” 、 “ 相关性 ” 、 “ 索引量 ” 、 “ 内容更新频率 ” 上全面赶超 Google； 2008 年 启动“阿拉丁”模式， 与百度合作的网站事先提交结构化数据到百度搜索引擎 ，通过百度审核 后 就直接出现在搜索结果 ，带给用户 更好的搜索体验 ； 2016 年起 将人工智能应用于搜索服务，不仅能将检索范围从文本拓展到图像及音视频，而且基于强大的知识图谱的支持对部分问题可以提供“搜索即结果”（ top one result )功能，赋能搜索引擎能够“理解”知识而不是罗列相关链接， 2017 年 Q4 已经回答了 30%的搜索问题。 图 9： 搜索即结果 数据来源： 百度、 东方证券研究所 广告推送机制演进， AI 助力提升搜索转化率。 对于贡献了绝大多数收入的广告业务，任何一点用户的点击转化率提升都将给有效提升广告投放效果，进而转化为营收。 2001 年 9 月百度开始竞价排名业务， 2002-2005 年收入暴涨， CAGR 达到 224%； 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 海外 研究 深度报告 独角兽系列报告一：搜索巨头百度的 AI赋能与转型 9 2008 年底央视曝光百度竞价排名推广虚假医药信息 ， 给百度沉重一击， 公司 随即 进一步加强广告审核，并于 2009 年 4 月正式推出搜索推广管理平台 凤巢系统 ，当年 12 月开始全面启用 ， 接管百度所有的推广位置 ，替换原先纯粹基于竞价排名的搜索广告系统 ； 2016 年起百度将人工智能应用于广告投放， 运用大数据、机器学习模型来优化广 告投放过程 ，根据广告主的具体需求，动态平衡广告的投放形式，提高用户转化率 。 在具体形式上： （ 1）动态广告（ Dynamic Ads），可以在搜索和信息流中根据用户关注内容，动态调整推送高度相关、个人定制化 的广告，目前该产品在电商、汽车、地产等领域的收入贡献显著增长；（ 2）OCPC（即 Optimized cost per click）广告，在广告主给定的总预算及单个客户目标获客成本范围内，尽可能多的实现用户转化，为客户降低平均获客成本，例如在在线游戏领域，客户可以设 定预算及每次下载的目标价格，百度在其预算内保证实 现尽可能多的下载量。 2.1.4 搜索业务逐步走出低迷 危机事件整改之后，收入增速重回两位数区间。 2016 年是百度的多事之秋， “血友病吧卖吧” 、“魏则西事件”、“深夜赌博推广”等 将百度推上风口浪尖， 百度 深陷信任危机 ， 在公众的口碑跌至冰点 。 随后 百度宣布对医疗广告、 P2P 进行清理，撤除疾病搜索 置顶推广，李彦宏在 当年 三季度财报电话会议中更是表示，四季度将完成广告商重新登记。此次重新登记虽然对四季度业绩产生一定 负面影响，却也是百度断臂自救机会所在。通过清理维护成本大于创收的低价值广告主， 总体广告主数量下降，但 ARPU值却有所提高。 2017年以来伴随着负面效应的减弱及投放效率的提升，季度收入同比增速重回两位数区间 。 图 10： 在线推广服务收入增速与广告主数量变化 图 11： 在线推广业务 广告主 ARPU 值 逐渐提升 数据来源： 百度季报、 东方证券研究所 数据来源： 百度季报、 东方证券研究所 2.2 信息流业务 信息流是指基于数据挖掘的推荐引擎产品 ,它为用户推荐有价值的、个性化的信息 ， 提供连接人与信息的新型服务。国内代表企业如今日头条 等 。百度于 2017 年推出信息流业务，在移动端百度App 搜索框下推送信息流。广告以咨询信息流的形式推送给客户，广告形式更 为 友好。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 海外 研究 深度报告 独角兽系列报告一：搜索巨头百度的 AI赋能与转型 10 图 12： 百度信息流推广 数据来源： 百度官网、 东方证券研究所 信息流广告是移动互联网时代新的广告模式，往往穿插在用 户日常浏览的资讯、社交动态或视频流中，并且通过用户的刷新不断呈现 。信息流广告以推荐引擎为核心，通过大数据算法，由机器智能分析用户在平台内的一系列行为和兴趣分布，将用户属性、兴趣特点和广告进行精准匹配，将广告主动推送到用户手机端。信息流广告更加 符合广告主、媒体以及受众 需求 ： （ 1）对广告主来说，广告精准度、触达率和转化率 都更 高；（ 2）对媒体来说，信息流广告更适合移动端展示，并且释放 出 大量广告库存；（ 3）对用户来说，干扰 少、体验佳。因此，信息流广告已经成为移动广告市场新的增长爆发点，预计 2018 年市场规模 近千 亿，同比增速超过 70%。 图 13： 移动营销市场规模 图 14： 信息流广告市场规模 数据来源： 易观智库、 东方证券研究所 数据来源： 易观智库、 东方证券研究所 国内信息流广告已进入高速发展期，各大互联网公司均依托自身的产品矩阵进入市场 ， 竞争激烈。2012 年 新浪微博信息流发布测试版广告， 随后于 2014 年 Q2 正式上线。 2014 年 Q4 今日头条信息流广告上线 ，至 2016 年其广告销售收入累计 超过 100 亿元，超过新浪、搜狐等传统门户。 2014年 3 月 腾讯广点通在 QQ 空间移动端推出信息流广告； 2015 年初 微信朋友圈信息流广告上线。 2016年 9 月百度信息流广告正式上线，至 2017 年 6 月其信息流业务 日活跃 用户数已然破亿。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 海外 研究 深度报告 独角兽系列报告一：搜索巨头百度的 AI赋能与转型 11 表 2：目前主要信息流广告平台概况 广告平台 投放位置 适投行业 腾讯社交广告 移动端 QQ 空间、手机 QQ、应用宝、 QQ 浏览器、微信等 幼儿教育、培训类、婚纱 摄影、家装等 PC 端 QQ 空间好友动态信息流 腾讯智慧推 移动端 腾讯新闻客户端、天天快报、腾讯视频等 电商、网游、教育 百度 移动端 手机百度、百度贴吧、浏览器 旅游、电商、金融、教育、 社交、汽车、游戏 PC 端 百度贴吧 今日头条 移动端 今日头条客户端 教育、婚庆、家居、装修、 汽车、快消、电商等 数据来源：易观智库、东方证券研究所 2.3 广告联盟业务 百度广告联盟成立于 2002 年，目前已改名为 “百意广告” ， 囊括 60 万家网站 及 app 联盟资源 。众多中小网站有流量，具有广告发布价值 ，但往往很难找到 目标 广告主，缺乏与广告主直接交易的渠道和信用资本。 百意广告作为平台 方 ，把 联盟网站流量聚集在一起，帮助广告主寻找合适的投放渠道 。对于广告收入，联盟和网站进行分成。 目前主要有移动推广、 PC 推广与视频推广三种模式，通过 banner 广告、插屏广告、开屏广告 、图片、小视频 等各种形式， 满足客户不同推广需求。 图 15： 百意广告移动端推广方式 数据来源： 百意广告、 东方证券研究所 百度作为 搜索引擎 ， 处于互联网 中枢位置 ，推出的百意广告拥有巨大影响力，移动端覆盖 4.5 亿用户，每日 100 亿流量， 150 万手机端广告； PC 端覆盖 5.5 亿用户，每日 100 亿流量，囊括 60 万家网站；视频推广端则拥有 每日 8 亿视频流量，覆盖主流视频网站及 APP。然而 近几年百度逐渐强调对内生流量的依赖 ， 2017 年上线的信息流业务使用户 移动 APP 内 使用时长提升 30%， 对 百意广告 的依赖性越来越低 ，外部流量获取成本（ TAC）占收入比重持续下降。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 海外 研究 深度报告 独角兽系列报告一：搜索巨头百度的 AI赋能与转型 12 图 16： 外部流量获取成本 （ TAC） 占收入比重 逐渐降低 数据来源： Wind、 东方证券研究所 2.4 爱奇艺 百度旗下 爱奇艺于 2010 年 4 月 22 日正式上线 ，目前已 成为 中国 领先的视频娱乐服务提供商。爱奇艺于 2018 年 3 月向 SEC 提交招股书，计划募资 21.2527.31 亿美元。据最新披露 ，爱奇艺 IPO估值区间 120138 亿美元。 首次公开招股后，百度将持有爱奇艺 57.3%股权 ， 以及 93.1%表决权 。 表 3： 爱奇艺首次公开招股后股权结构（按发行 8.75 亿股计算） 股东 股份 占总股份比例 Baidu Holdings 2,839,530,705 57.32% Xiaomi Ventures Limited 341,874,885 6.90% HH RSV-V Holdings Limited 232,060,527 4.68%