精研科技VS东睦股份：MIM产业链增长驱动力是什么？.pdf

优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 精 研 科 技 V S 东 睦 股 份 M I M 产 业 链 增 长 驱 动 力 是 什 么 ？ 今 天 我 们 要 研 究 的 这 条 产 业 链 中 的 两 家 龙 头 ， 其 在 经 历 了 2 0 1 9 年 大 幅 度 上 涨 之 后 ， 从 今 年 下 半 年 开 始 ， 大 幅 下 杀 ， 均 近 乎 腰 斩 。 龙 头 A 公 司 ， 2 0 1 9 年 以 来 ， 从 低 点 1 8 . 3 7 元 一 度 涨 至 1 2 0 . 4 6 元 ， 涨 幅 超 过 5 5 0 % 。 然 而 ， 自 2 0 2 0 年 7 月 以 来 ， 从 峰 值 回 调 至 目 前 6 1 . 8 4 元 ， 跌 幅 达 4 8 . 6 6 % 。 图 ： A 公 司 走 势 来 源 ： w i n d 龙 头 B 公 司 ， 2 0 1 9 年 以 来 ， 从 低 点 的 6 元 涨 至 高 点 1 5 . 4 7 元 ， 涨 幅 超 过 1 5 7 % 。 目 前 9 . 3 2 元 ， 较 高 点 也 跌 去 近 4 0 % 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： B 公 司 走 势 来 源 ： w i n d 这 条 产 业 链 就 是 M I M （ 金 属 粉 末 注 射 成 型 ， m e t a l i n j e c t i o n M o l d i n g ） 。 这 是 消 费 电 子 领 域 不 太 受 大 众 关 注 的 赛 道 ， 但 如 果 你 关 注 华 为 和 三 星 的 新 款 折 叠 屏 手 机 ， 那 么 这 条 产 业 链 ， 将 是 一 个 很 难 逃 避 的 领 域 。 因 为 ， 折 叠 屏 铰 链 、 多 摄 像 头 和 升 降 式 摄 像 头 支 架 ， 都 要 用 到 M I M 技 术 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： 折 叠 屏 手 机 ， 图 片 来 源 ： 三 星 官 网 上 述 两 家 龙 头 ， 分 别 对 应 粉 末 冶 金 行 业 的 两 大 龙 头 ： 精 研 科 技 V S 东 睦 股 份 。 看 到 这 里 ， 值 得 思 考 的 问 题 随 之 而 来 ： 一 是 ， M I M 行 业 的 增 长 驱 动 力 是 什 么 ？ 行 业 代 表 公 司 股 价 上 涨 的 催 化 剂 是 什 么 ？ 二 是 ， 同 样 是 M I M 行 业 龙 头 ， 为 什 么 两 家 的 股 价 相 差 甚 多 ？ 背 后 是 什 么 样 的 产 业 逻 辑 ？优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 （ 壹 ） 粉 末 冶 金 ， 主 要 指 以 金 属 粉 末 （ 包 括 混 入 少 量 非 金 属 粉 末 ） 为 原 料 ， 用 “ 成 形 + 烧 结 ” 的 方 法 ， 制 造 金 属 材 料 与 制 品 的 工 艺 技 术 。 粉 末 冶 金 目 前 有 两 大 成 型 技 术 ： P M 压 制 成 型 ， 金 属 粉 末 注 射 成 型 。 其 中 ， 金 属 粉 末 注 射 成 型 （ M e t a l i n j e c t i o n M o l d i n g ， 简 称 M I M ） ， 是 将 粉 末 冶 金 与 现 代 塑 料 注 射 成 形 工 艺 相 结 合 ， 从 而 实 现 以 较 低 成 本 生 产 复 杂 零 部 件 的 近 净 成 形 工 艺 。 而 P M 压 制 成 型 ， 主 要 用 于 制 造 结 构 简 单 的 零 部 件 。 M I M 产 业 链 如 下 ： 上 游 原 料 和 模 具 ， 主 要 包 括 金 属 粉 末 、 粘 结 剂 及 模 具 制 造 。 代 表 公 司 有 德 国 巴 斯 夫 、 日 本 太 平 洋 、 S a n d v i k （ 山 特 维 克 ） 和 杜 邦 公 司 等 ； 中 游 主 要 包 括 喂 料 、 注 射 、 脱 脂 、 烧 结 及 后 制 程 工 序 等 生 产 环 节 ， 代 表 公 司 有 精 研 科 技 、 东 睦 股 份 、 新 日 兴 、 晟 铭 电 子 和 安 泰 科 技 等 ； 下 游 主 要 应 用 于 消 费 电 子 、 汽 车 制 造 、 医 疗 器 械 等 。 代 表 公 司 主 要 有 苹 果 、 三 星 、 华 为 、 本 田 、 通 用 及 上 海 医 疗 器 械 等 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： 产 业 链 结 构 来 源 ： 塔 坚 研 究 接 下 来 ， 我 们 主 要 对 比 精 研 科 技 V S 东 睦 股 份 ， 来 深 入 探 讨 M I M 产 业 链 的 增 长 逻 辑 。 （ 贰 ）优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 首 先 ， 从 收 入 结 构 上 来 看 ， 两 家 公 司 的 收 入 结 构 存 在 一 定 差 异 ： 精 研 科 技 2 0 1 9 年 收 入 1 4 . 7 3 亿 元 ， 主 要 以 消 费 电 子 类 M I M 业 务 （ 智 能 手 机 类 + 可 穿 戴 设 备 类 ） 为 主 ， 收 入 占 比 9 0 . 2 8 % 。 其 中 ： 智 能 手 机 类 ， 包 括 S I M 卡 托 、 连 接 器 接 口 、 摄 像 头 支 架 、 摄 像 头 装 饰 圈 、 闪 光 灯 装 饰 圈 、 按 键 及 其 他 内 部 结 构 件 等 ； 可 穿 戴 设 备 类 ， 包 括 智 能 手 表 表 壳 、 底 壳 、 表 扣 等 ， 其 大 客 户 为 苹 果 。 东 睦 股 份 2 0 1 9 年 收 入 2 1 . 6 2 亿 元 ， 主 要 以 传 统 P M 业 务 为 主 ， 占 比 7 0 . 6 3 % ， M I M 业 务 占 比 6 . 9 1 % 。 其 M I M 业 务 收 入 ， 主 要 由 2 0 1 9 - 2 0 2 0 年 收 购 的 东 莞 华 晶 和 富 驰 高 科 两 家 子 公 司 贡 献 。 其 中 ： 东 莞 华 晶 ， 主 要 从 事 金 属 注 射 成 形 结 构 件 （ M I M ） 产 品 、 高 精 度 穿 戴 产 品 等 业 务 ， 产 品 主 要 运 用 于 消 费 电 子 、 智 能 医 疗 器 械 、 新 能 源 汽 车 、 机 器 人 减 速 器 等 领 域 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 富 驰 高 科 ， 是 专 业 的 M I M 产 品 制 造 商 ， 产 品 在 消 费 电 子 、 医 疗 、 汽 车 、 航 空 航 天 等 领 域 获 得 广 泛 的 应 用 ， 同 时 也 是 苹 果 和 华 为 核 心 供 应 链 的 企 业 。 需 要 注 意 的 是 ， 2 0 1 9 年 富 驰 高 科 还 未 并 表 ， 因 此 M I M 业 务 占 比 较 低 ， 如 果 加 上 富 驰 收 入 ， 则 东 睦 股 份 收 入 将 达 约 3 2 . 9 亿 元 ， M I M 业 务 占 比 约 为 3 8 . 8 5 % 。 图 ： 收 入 结 构 （ 注 ： 东 睦 股 份 收 入 包 含 富 驰 高 科 2 0 1 9 年 收 入 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 接 下 来 ， 我 们 从 2 0 2 0 年 三 季 报 数 据 ， 分 别 对 比 一 下 二 者 的 业 绩 增 长 情 况 ：优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： 2 0 2 0 年 三 季 报 数 据 来 源 ： w i n d 精 研 科 技 2 0 2 0 年 前 三 季 度 实 现 收 入 1 1 . 1 4 亿 元 ， 同 比 增 长 8 . 1 4 % ， 主 要 得 益 于 多 摄 支 架 渗 透 率 提 升 ， 价 值 量 大 幅 增 加 ； 实 现 净 利 润 0 . 8 7 亿 元 ， 同 比 下 降 1 5 . 1 4 % ， 主 要 是 由 于 行 业 竞 争 加 剧 ， 毛 利 率 下 降 1 0 . 1 7 % ， 下 降 幅 度 较 大 。 （ 如 果 我 们 后 续 有 机 会 进 行 调 研 ， 我 们 需 要 询 问 管 理 层 ， 此 次 降 价 幅 度 较 大 的 原 因 为 何 ， 且 未 来 是 否 会 存 在 价 格 战 的 可 能 性 ） 东 睦 股 份 2 0 2 0 年 前 三 季 度 实 现 收 入 2 2 . 5 2 亿 元 ， 同 比 增 长 6 6 . 5 4 % ， 主 要 受 收 购 富 驰 高 科 并 表 驱 动 ； 实 现 净 利 润 0 . 5 8 亿 元 ， 同 比 下 降 3 7 . 3 9 % ， 主 要 是 由 于 富 驰 高 科 进 入 整 合 期 ， 管 理 费 用 有 所 上 升 ， 同 时 短 期 借 款 和 长 期 借 款 增 加 ， 财 务 费 用 上 升 ， 导 致 净 利 润 下 降 。 注 意 ， 毛 利 率 、 净 利 率 方 面 ， 精 研 科 技 高 于 东 睦 股 份 ， 原 因 在 于 业 务 结 构 不 同 。 东 睦 股 份 原 有 的 P M 件 业 务 资 产 较 重 ， 折 旧 摊 销 占 比优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 高 ， 导 致 毛 利 率 略 低 ； 如 果 单 看 M I M 业 务 的 话 ， 则 两 者 的 毛 利 率 差 距 不 大 。 （ 叁 ） 复 盘 完 三 季 报 业 绩 ， 我 们 再 复 盘 一 下 ， 近 几 个 季 度 收 入 增 长 情 况 。 图 ： 季 度 收 入 增 速 来 源 ： 塔 坚 研 究 精 研 科 技 2 0 1 8 年 增 速 较 低 ， 甚 至 负 增 长 ， 主 要 系 大 客 户 F i t b i t 景 气 度 下 降 导 致 。 不 过 ， 随 着 大 客 户 从 F i t b i t 切 换 到 苹 果 ， 2 0 1 9 年 重 回 高 增 长 。 同 时 ， 从 2 0 1 9 年 二 季 度 ， 其 开 始 为 O P P O 和 V I V O优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 可 升 降 摄 像 头 供 货 ， 带 来 业 绩 进 一 步 增 长 。 不 过 ， 2 0 2 0 年 二 季 度 ， 由 于 下 游 客 户 需 求 延 缓 ， 新 增 产 能 未 能 如 期 达 产 ， 稼 动 率 不 足 ， 导 致 收 入 出 现 负 增 长 。 东 睦 股 份 2 0 1 8 年 末 至 2 0 1 9 年 8 月 ， 国 内 汽 车 行 业 处 于 低 迷 期 ， 导 致 其 收 入 增 速 持 续 下 滑 ； 2 0 1 9 年 四 季 度 和 2 0 2 0 年 的 高 增 长 主 要 受 并 购 驱 动 影 响 ， 加 之 ， 汽 车 行 业 景 气 度 回 升 使 其 收 入 出 现 较 大 幅 度 增 长 。 整 体 分 析 下 来 ， 可 见 两 家 公 司 收 入 增 长 主 要 受 下 游 行 业 景 气 度 影 响 较 大 。 （ 肆 ） 看 完 以 上 各 家 的 收 入 结 构 和 增 长 情 况 之 后 ， 我 们 来 对 比 一 下 回 报 水 平 ：优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： 回 报 数 据 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 对 比 总 体 回 报 水 平 ， 精 研 科 技 的 回 报 略 高 于 东 睦 股 份 。 图 ： 杜 邦 因 素 拆 分 （ 单 位 ： % 、 次 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 通 过 以 上 对 比 ， 可 以 发 现 ：优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 精 研 科 技 的 回 报 较 高 ， 主 要 由 于 东 睦 股 份 主 营 的 传 统 P M 业 务 资 产 较 重 导 致 其 固 定 资 产 周 转 率 较 低 。 加 之 ， 可 能 由 于 东 睦 股 份 的 P M 产 品 大 多 为 标 品 ， 而 精 研 科 技 的 产 品 定 制 化 程 度 较 高 ， 导 致 东 睦 股 份 的 存 货 周 转 率 较 低 ， 从 而 拖 累 东 睦 股 份 的 总 资 产 周 转 率 较 低 。 不 过 ， 2 0 1 8 年 精 研 科 技 由 于 大 客 户 切 换 ， 销 售 收 入 大 幅 下 滑 ， 开 工 率 不 足 ， 导 致 综 合 毛 利 率 和 净 利 率 大 幅 下 降 ， 因 而 整 体 回 报 水 平 偏 低 。 同 时 ， 2 0 1 9 年 ， 精 研 科 技 的 净 利 率 略 低 ， 主 要 由 于 其 管 理 人 员 增 加 、 薪 酬 增 长 及 新 增 股 份 支 付 费 用 ， 导 致 管 理 费 用 上 升 。 加 之 ， 其 研 发 费 用 较 高 ， 进 一 步 拖 累 净 利 率 水 平 。 综 上 ， 从 增 长 情 况 来 看 ， 精 研 科 技 在 过 去 增 长 较 快 ， 近 三 年 复 合 增 速 达 2 7 . 5 9 % 。 但 从 回 报 情 况 来 看 ， 两 者 比 较 接 近 。 对 于 M I M 市 场 规 模 的 增 长 ， 我 们 可 以 用 如 下 公 式 表 示 ： M I M 行 业 增 速 = （ 1 + 终 端 应 用 出 货 量 增 速 ） * （ 1 + 渗 透 率 增 速 ） - 1优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 （ 伍 ） 根 据 浙 商 证 券 数 据 ， 2 0 1 1 - 2 0 1 9 年 ， 中 国 M I M 市 场 规 模 从 1 0 亿 元 提 升 至 8 4 亿 元 ， 年 复 合 增 速 约 为 3 0 % 。 由 于 全 球 产 业 分 工 及 各 行 业 认 知 程 度 的 不 同 ， 我 国 M I M 工 艺 应 用 结 构 较 欧 美 等 地 区 具 有 明 显 的 差 异 。 我 国 在 消 费 电 子 产 品 上 的 应 用 比 较 广 泛 ， 占 比 达 到 7 2 % （ 手 机 + 电 脑 + 智 能 穿 戴 ） 。 而 欧 洲 更 加 偏 重 于 汽 车 行 业 （ 占 比 2 2 % ） ， 而 北 美 市 场 主 要 用 于 医 疗 器 械 （ 占 比 3 3 % ） 领 域 。 造 成 这 种 差 异 的 原 因 主 要 在 于 全 球 产 业 分 工 的 不 同 ， 消 费 电 子 制 造 主 要 集 中 在 中 国 ， 而 欧 美 则 是 汽 车 和 医 疗 产 业 更 发 达 。 未 来 随 着 我 国 汽 车 、 医 疗 器 械 行 业 的 逐 渐 发 展 ， 未 来 M I M 下 游 应 用 领 域 的 机 构 可 能 会 存 在 一 定 调 整 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： 2 0 1 9 年 中 国 M I M 市 场 应 用 （ 以 销 售 额 为 基 准 ） 来 源 ： 中 国 钢 结 构 协 会 粉 末 冶 金 分 会 我 们 先 来 看 下 核 心 下 游 的 出 货 量 情 况 ： 1 、 消 费 电 子 领 域 由 于 消 费 电 子 以 手 机 （ 5 9 . 1 % ） 和 可 穿 戴 设 备 （ 8 . 1 % ） 为 主 ， 我 们 以 这 两 类 产 品 为 例 来 看 销 量 增 长 情 况 ： 1 ） 智 能 手 机 根 据 I D C 数 据 ， 2 0 1 9 年 全 球 智 能 手 机 出 货 量 为 1 3 . 7 1 亿 部 。 2 0 2 0 年 受 卫 生 事 件 影 响 ， 预 计 出 货 量 降 至 1 2 亿 部 左 右 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 根 据 我 们 此 前 的 研 究 ， 在 5 G 换 机 需 求 的 驱 动 下 ， 全 球 智 能 手 机 需 求 将 重 返 增 长 ， 预 计 到 2 0 2 3 年 ， 全 球 智 能 手 机 出 货 量 将 上 升 至 1 4 . 8 亿 部 ， 复 合 增 速 约 为 7 . 4 6 % 。 随 后 ， 考 虑 到 全 球 智 能 手 机 渗 透 率 趋 于 饱 和 、 换 机 周 期 延 长 ， 增 量 空 间 有 限 ， 因 此 我 们 假 设 2 0 2 3 年 后 出 货 量 稳 定 在 1 4 . 8 亿 部 左 右 。 2 ） 可 穿 戴 设 备 相 比 智 能 手 机 ， 全 球 可 穿 戴 设 备 出 货 量 增 长 比 较 显 著 。 根 据 I D C 的 统 计 数 据 ， 全 球 可 穿 戴 设 备 2 0 1 9 年 出 货 量 已 达 到 3 . 3 6 5 亿 部 ， 相 比 2 0 1 8 年 的 1 . 7 8 亿 部 增 长 了 8 9 % 。 根 据 I D C 预 测 ， 至 2 0 2 4 年 ， 其 出 货 量 将 达 到 5 . 2 6 8 亿 台 ， 年 复 合 增 长 率 9 . 3 8 % ， 我 们 预 计 这 一 增 速 将 会 持 续 。 2 、 汽 车 领 域 2 0 1 9 年 ， 我 国 汽 车 销 量 为 2 5 7 6 . 9 万 辆 ， 同 比 下 降 8 . 2 % 。 虽 然 传 统 燃 油 车 的 需 求 在 持 续 萎 缩 ， 但 未 来 随 着 新 能 源 汽 车 的 渗 透 率 逐 渐 提 高 ， 汽 车 行 业 的 整 体 销 量 仍 将 保 持 低 速 增 长 。 根 据 我 们 此 前 的 研 究 报 告 中 对 于 汽 车 行 业 增 速 的 假 设 ， 2 0 2 0 年 受 卫 生 事 件 影 响 ， 我 国 汽 车 销 量 维 持 2 0 1 9 年 水 平 ， 此 后 将 以 2 % 增 速 增 长 。 综 上 ， M I M 下 游 领 域 中 ， 消 费 电 子 相 对 于 汽 车 行 业 来 说 ， 增 长 更 加 明 确 。 接 下 来 ， 我 们 再 来 看 M I M 的 渗 透 率 情 况 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 （ 陆 ） 从 技 术 层 面 来 看 ， 金 属 加 工 技 术 可 以 分 为 机 加 工 、 精 密 铸 造 、 传 统 粉 末 冶 金 、 M I M 四 种 。 图 ： 金 属 加 工 技 术 比 较 来 源 ： 中 信 建 投 证 券 相 较 于 传 统 金 属 结 构 件 加 工 技 术 ， 金 属 粉 末 注 射 成 型 技 术 （ M I M ） 具 备 经 济 性 更 高 、 材 质 范 围 广 、 密 度 较 高 、 机 械 性 能 好 等 优 势 ， 更 适 合 于 生 产 小 型 、 精 密 、 三 维 结 构 复 杂 、 高 性 能 零 件 。 从 各 下 游 领 域 的 应 用 情 况 来 看 ： 消 费 电 子 目 前 ， M I M 工 艺 在 消 费 电 子 产 业 中 的 应 用 ， 从 早 期 的 手 机 卡 托 、 音 量 按 键 、 连 接 器 接 口 、 摄 像 头 支 架 ， 发 展 到 三 摄 以 及 多 摄 镜 头 支 架 ， 甚 至 部 分 升 降 摄 像 头 和 折 叠 屏 铰 链 等 精 密 零 部 件 均 采 用 M I M 工 艺 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 随 着 M I M 生 产 成 本 的 逐 步 降 低 ， M I M 零 部 件 有 望 向 中 低 端 机 型 的 更 多 零 部 件 领 域 渗 透 。 汽 车 目 前 ， M I M 工 艺 在 汽 车 产 业 的 应 用 主 要 包 括 一 些 形 状 复 杂 、 双 金 属 零 件 以 及 成 组 的 微 小 型 零 件 ， 例 如 涡 轮 增 压 零 件 、 喷 油 嘴 零 件 、 变 速 杆 、 齿 轮 箱 、 车 锁 、 传 感 器 、 安 全 气 囊 、 安 全 带 调 节 器 、 点 火 开 关 、 倒 车 档 、 活 动 车 顶 部 件 、 助 力 转 向 部 件 等 。 需 要 注 意 的 是 ， M I M 技 术 相 对 C N C 技 术 就 加 工 精 度 而 言 略 逊 一 筹 。 加 之 ， 汽 车 零 部 件 产 品 对 于 稳 定 性 和 安 全 性 要 求 比 较 高 ， 产 品 开 发 、 验 证 周 期 都 比 较 长 ， 短 期 内 不 会 爆 发 式 增 长 ， 但 订 单 需 求 将 会 比 较 稳 定 。 不 过 ， 由 于 M I M 工 艺 制 成 的 金 属 零 部 件 具 有 节 省 材 料 、 降 低 生 产 成 本 、 减 轻 零 件 重 量 的 优 势 。 符 合 汽 车 轻 量 化 的 趋 势 ， 未 来 M I M 产 品 在 汽 车 零 配 件 产 业 中 还 有 比 较 大 的 发 展 空 间 。 由 于 M I M 工 艺 下 游 应 用 比 较 复 杂 ， 渗 透 率 情 况 难 以 精 确 量 化 。 同 时 ， 由 于 价 格 变 动 趋 势 影 响 因 素 复 杂 ， 且 缺 乏 相 关 数 据 ， 无 法 确 定 未 来 的 方 向 ， 我 们 简 单 假 设 价 格 不 变 ， 仅 做 方 法 论 探 讨 。 如 后 续 我 们 有 机 会 进 行 调 研 ， 我 们 需 要 询 问 管 理 层 其 具 体 的 渗 透 率 情 况 ， 以 及 价 格 信 息 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 具 体 预 测 数 据 ， 我 们 参 考 中 信 证 券 给 出 的 行 业 增 速 ， 预 计 至 2 0 2 5 年 我 国 M I M 市 场 规 模 将 达 到 3 0 0 亿 元 ， 市 场 规 模 约 为 2 0 2 0 年 （ 1 0 0 亿 元 ） 的 3 倍 ， 五 年 平 均 复 合 增 速 为 2 4 . 5 7 % 。 （ 柒 ） 接 下 来 ， 我 们 再 来 看 看 行 业 的 景 气 度 指 标 ， 对 于 金 属 结 构 件 制 造 来 说 ， 我 们 主 要 关 注 下 游 行 业 需 求 的 情 况 ： 1 ) 汽 车 消 费 指 数 根 据 中 国 汽 车 流 通 协 会 发 布 的 数 据 ， 2 0 2 0 年 1 0 月 ， 汽 车 消 费 指 数 为 7 1 . 6 ， 较 上 月 7 7 . 8 有 所 下 降 。 （ 注 ： 指 数 值 大 于 1 0 0 ， 说 明 消 费 需 求 高 于 基 期 ， 下 期 市 场 销 量 高 涨 ； 小 于 1 0 0 ， 说 明 市 场 需 求 低 于 基 期 ， 下 期 市 场 销 量 低 迷 。 ） 从 构 成 汽 车 消 费 指 数 的 分 指 数 来 看 ， 2 0 2 0 年 1 0 月 份 需 求 分 指 数 为 8 2 . 2 ， 较 上 月 有 所 下 降 ， 说 明 前 期 累 积 的 市 场 需 求 基 本 消 化 完 毕 ， 汽 车 市 场 需 求 开 始 逐 渐 回 落 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： 汽 车 消 费 指 数 趋 势 图 来 源 ： 中 国 汽 车 流 通 协 会 2 ） 消 费 电 子 行 业 指 数 根 据 I D C 公 布 的 数 据 显 示 ， 2 0 2 0 年 第 二 季 度 ， 全 球 可 穿 戴 设 备 出 货 量 达 到 8 6 2 0 万 台 ， 同 比 增 长 1 4 . 1 % 。 从 厂 商 角 度 来 看 ， 苹 果 的 出 货 量 为 2 9 4 0 万 台 ， 同 比 增 长 2 5 . 3 % ， 占 据 3 4 . 2 % 的 市 场 份 额 。 华 为 出 货 量 达 到 1 0 9 0 万 台 ， 同 比 增 长 5 8 % ， 涨 幅 明 显 。 从 w i n d 公 布 的 消 费 电 子 产 品 行 业 指 数 来 看 ， 截 至 2 0 2 0 年 1 1 月 2 0 日 ， 消 费 电 子 产 品 行 业 指 数 为 1 7 3 7 . 2 6 ， 较 年 初 有 所 回 落 。 但 随 着 5 G 商 用 持 续 推 进 ， 未 来 消 费 电 子 产 品 景 气 度 短 期 内 仍 将 处 于 回 升 周 期 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： w i n d 消 费 电 子 产 品 行 业 指 数 来 源 ： w i n d 短 期 来 看 ， 消 费 电 子 景 气 度 较 高 。 不 过 ， 从 长 期 来 看 ， 由 于 目 前 M I M 在 汽 车 领 域 的 渗 透 率 还 较 低 ， 未 来 渗 透 率 的 增 长 空 间 较 大 。 （ 捌 ） 从 竞 争 格 局 上 来 看 ， 该 领 域 竞 争 格 局 比 较 分 散 。 目 前 我 国 大 陆 地 区 共 有 金 属 注 射 成 形 生 产 企 业 及 车 间 2 0 0 余 家 。 精 研 科 技 为 我 国 M I M 领 域 龙 头 ， 国 内 市 占 率 约 为 1 7 % ， 东 睦 股 份 次 之 ， 市 占 率 约 为 1 5 % （ 含 富 驰 高 科 、 东 莞 华 晶 ） 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 以 上 ， 为 本 报 告 部 分 内 容 。 近 期 我 们 新 开 辟 了 基 金 笔 记 、 宏 观 笔 记 、 产 业 链 梳 理 笔 记 三 个 研 究 系 列 。 如 需 获 取 全 部 行 业 笔 记 、 基 金 笔 记 、 宏 观 笔 记 、 建 模 笔 记 ， 请 扫 描 下 方 二 维 码 订 阅 产 业 链 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 2 5 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 扫 码 订 阅 产 业 链 报 告 如 需 了 解 更 多 ， 请 添 加 工 作 人 员 微 信 ： b g y s 2 0 2 0 【版权与免责声明】 1 ） 版权声明： 版权所有， 违者必究， 未经许可不得以任何形式翻版、 拷贝、 复制、 传 播。2 ）尊重原创声明：如报告内容有引用但未标注来源，请随时联系我们，我们会删除、更正相关内容。 3 ） 内容声明： 我们只负责财务分析、 产业研究， 内容不支持任何形式决策依据， 也不支撑任何形式投资建 议。本文是基于公众公司属性，根据其法定义务内向公众公开披露的财报、审计、公告等信息整理，不为 未来变化做背书，未来发生任何变化均与本文无关。我们力求信息准确，但不保证其完整性、准确性、及 时性。 所有内容仅服务于行业研究、 学术讨论需求， 如为股市相关人士， 请务必取消对本号的关注。 4 ） 阅 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