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1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电子全球激光产业链：工业激光步入复苏周期，中高端激光器加速进口替代，看好 ToF供应链未来成长强于大市强于大市维持2020年 11月 25日（ 评级）分析师 潘暕 SAC执业证书编号： S1110517070005分析师 张健 SAC执业证书编号： S1110518010002行业专题研究结论2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.工业激光板块： 20Q3营收增速 31.6%，同比 +40.3%，毛利率同比 +2.2pct，下游景气度逐渐恢复，工业激光步入复苏周期全球行业景气度有所恢复：（ 1） Q3营收同比 +30.6%： 工业激光板块 20Q4平均营收增速为 31.6%，增速同比 +30.6pct、环比+22.7pct；其中中国大陆企业平均营收增速 49.6%，国外企业平均营收增速 -4.45%； （ 2） Q3毛利率同比 +2.2pct： 2020Q4平均毛利率 39.5%，同比 +2.2pct、环比 +2.7pct；（ 3）行业主要公司业绩增长主要原因是疫情得到有效控制、全球经济复苏、消费电子行业景气度提升、行业下游订单增加，工业激光步入复苏周期。业绩指引 ：（ 1） IPG：预计 20Q4营收在 2.93.2亿美元，同比波动 -5.5%-4.2%；（ 2） COHR： COVID-19带来的不确定性将持续影响公司经营， 5G驱动的智能手机提供增长点，预计 20Q4营收将在 3.03.3亿美元， non-GAAP毛利率约 3639%。2.光通信 &3DSensing板块： 20Q3营收同比 +7.0%，毛利率同比 +3.9pct/环比 +0.7pct，盈利能力逐渐走高盈利能力逐渐走高：（ 1） Q3营收增速 +7.0%： 光通信 &3DSensing板块 20Q3平均营收增速为 34.1%，同比增加 7.0pct，环比减少 10.3pct，（ 2） Q3毛利率同比 +3.9pct： 2020Q3平均毛利率 37.7%，同比增加 3.9pct，环比增加 0.7pct。 （ 3）行业内主要公司业绩和毛利率增长的主要原因是 2020年苹果将 dTOF引入新产品，开启 dTOF消费级应用时代， VCSEL激光模组检测系统在智能手机 3D sensing人脸识别的应用前景广阔， dToF模组供应链成长可期。业绩指引 ：（ 1） LITE：生活的数字和虚拟方法将推动公司差异化产品和技术的日益增长的需求，长期市场趋势非常有利，预计 20Q4营收 4.65-4.85亿美元，毛利率将在 32%-34%；（ 2） II-VI：预计 20Q4营收 7.5-7.8亿美元；（ 3）稳懋：预计 20Q4营收减少 0%-10%。3.投资建议： 全球宏观经济回暖，激光行业景气度复苏，我们看好 ：（ 1） 5G建设驱动下消费电子需求增长，下游景气度复苏，对激光设备需求拉动作用强劲；（ 2）苹果 iphone12的高端机型首次引入 dToF模组，有望带动 tToF供应链长期发展。我们看好， A股推荐 大族激光、锐科激光 (机械组联合覆盖）和柏楚电子 (计算机组联合覆盖） ，建议关注杰普特，海外建议关注 IPGP、 LITE和稳懋。风险提示：疫情恢复不及预期；全球贸易环境恶化；电子终端需求不及预期；同行业竞争风险3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4上游 激光器与控制系统 激光设备激光材料与器件福晶科技（ 002222）东骏激光（ A11221）光库科技（ 300620）激光器IPG(IPGP)COHERENT(COHR)锐科激光（ 300747）杰普特（科创板）创鑫激光LUMENTUM(LITE)II-VI(IIVI) 激光设备大族激光（ 002008）华工科技（ 000988）帝尔激光（ 300776）终端厂商应用领域军工 机械 医疗电子 航空 汽车代表公司苹果（ AAPL）三星电子（ AAPL）富士康（ 2317）nLIGHT（ LASR.O）华日精密大鹏激光邦德激光（ 838249）雷博电子标克光电金运激光（ 300220）FINISAR（ FNSR）TRUPMF 华为中兴通讯（ 000063）凯普林光电II-VI(IIVI)LUMENTUM(LITE)nLIGHT（ LASR.O）翰宇光纤激光控制系统柏楚电子（科创板）维宏股份（ 300508）奥森迪科（ 872362）Beckhoff西门子 (SIE)宏山激光百超迪能飞博激光晶九科技（ 101682）镭鸣数控贰陆红外激光捷普创威稳懋（ 3105）光峰科技（ 688007）宝马（ 0O0U.L）IMAX（ IMAX.N）资料来源：公司官网、天风证券研究所工业激光板块 -季报分析15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、工业激光板块 -季报分析行业景气度回暖，营收增速探底回升。 我们统计测算，工业激光板块：（ 1） 板块自 2019年营收步入下行通道， 20Q3单季营收同比增速 31.6%，同比 19Q3的 -8.7%提升 40.3pct，环比 20Q2的 8.9%提升 22.7pct，实现了从 20Q1的扭亏为盈 ，也实现了近三年以来首次营收增速突破 30%。（ 2）其中，营收同比增速排名最高的前三家公司分别是锐科激光、大族激光和华工科技， 20Q3单季度营收同比增速分别为 78.3%、67.4%和 33.4%。1.1 工业激光板块总结 :20Q3营 收增速 31.6%，同比 +40.3pct，毛利率平均 39.5%，同比 +2.2pct6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、工业激光板块 -季报分析7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20年来行业毛利率重回上升通道，总体保持稳定。 工业激光行业：（ 1） 20Q3单季毛利率为 39.5%，同比 +2.2pct，环比 +2.7pct；（ 2）福晶科技单季毛利率最高，为 56.6%，华工科技最低，为 24.0%1.1 工业激光板块总结 :20Q3营 收增速 31.6%，同比 +40.3pct，毛利率平均 39.5%，同比 +2.2pct81、工业激光板块 -季报分析请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明存货周转天数环比下降，销售效率提升 。工业激光行业：（ 1） 20Q3存货周转天数为 183.8天，同比 +8.57天，环比 -9.41天；（ 2）横向对比下，福晶科技存货周转天数显著高于其他公司，拉高行业平均水平。1.1 工业激光板块总结 :20Q3营 收增速 31.6%，同比 +40.3pct，毛利率平均 39.5%，同比 +2.2pct1、工业激光板块 -季报分析9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明应收账款周转天数同比环比有所下降，资金使用效率提升。 工业激光行业：（ 1） 20Q3应收账款周转天数为 102.0天，同比 -2.49天，环比 -4.49天；（ 2）横向对比下，大族激光的应收账款周转天数最高， IPG光电的应收账款周转天数最低。1.1 工业激光板块总结 :20Q3营 收增速 31.6%，同比 +40.3pct，毛利率平均 39.5%，同比 +2.2pct1.2 IPG： 20Q3营收同比 -3.3%，归母净利润同比 -36.8%，毛利率同比 +1.6pct， 环比 +2.0pct10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司 2020年前三季度营收8.64亿美元，同比减少14.27%；前三季度归母净利1.1亿美元，同比减少 40.3%。其中，公司 20Q3实现营收3.18亿美元，同比减少 3.3%，环比增加 8.16%；实现归母净利 0.36亿元，同比减少36.8%，环比减少 5.26%。 公司 20Q3营收同比减少，降幅有所缩窄，营收步入复苏周期： 由于切割和焊接应用的销售下降，材料加工销售额同比下降 5%。1、工业激光板块 -季报分析
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