新经济产业特色主题：寻找A股中的新经济产业“独角兽”.pdf

本报告 由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 寻找 A 股中的 新经济产业 独角兽 证券 研究报告 所属 部门 宏观策略部 报告 类别 特色 主题 报告 时间 2018/3/24 分析师 邓利军 证书编号： S1100115110002 021-68595193 denglijuncczq 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼， 100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦11 楼， 200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 层， 518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼， 610041 新经济产业 特色 主题 核心观点 新经济产业有望迎来春天。 政策及舆论均向新经济产业释放积极信号。 宏观经济有韧性， 年初工业增加值超预期， 尤其 新经济相关行业增速显著高于整体。资金对计算机、医药行业偏好明显 ；根据 2017 年末基金持仓情况， 计算机、通信、传媒、机械、电子元器件有基金加仓空间 。 按四类新经济产业构建中信二级行业备选池， 我们认为 对于新经济行业来说，成长性 比 估值更重要， 因此 从成长性出发， 要求 2016Q4、 2017Q1、 2017Q2、2017Q3 单季度历史 净利同比、 营收同比增速以及 2017 全年预期 净利同比、 营收同比增速 中，分别 至少 3 个指标不小于同期万得全 A 整体营收同比增速。 最终 筛选出 8 个中信二级行业：工程机械、其他专用设备、通用设备、仪器仪表、生物医药、半导体、电信运营、其他元器件。 高端制造 ， 以该类股票池整体相应指标的 60%分位数为参考标准， 历史盈利 指标 要求 2016Q4、 2017Q1、 2017Q2、 2017Q3 单季度营收同比、净利同比 中至少 3 个季度大于参考标准， 2017Q3 毛利率 （ TTM）大于参考标准， 2016Q4、2017Q1、 2017Q2、 2017Q3 ROE 全部大于参考标准； 未来盈利 指标 要求 万得 一致预 测 2017、 2017/2018 两年 CAGR 营收同比、净利同比 均大于参考标准； 估值指标 考虑 PE、 PEG， 要求 PE 处于该类股票池整体的后 40%， PEG 小于 1.5， 最终 筛选出 8 个公司： 隆基股份 、弘亚数控、伊之密、快客股份、信捷电气、中金环境、优 德 精密、大 元 泵业。 生物科技， 以该类股票池整体相应指标的 60%分位数为参考标准， 历史盈利 指标 要求 2016Q4、 2017Q1、 2017Q2、 2017Q3 单季度营收同比、净利同比 增速 全部大于参考标准， 2016Q4、 2017Q1、 2017Q2、 2017Q3 ROE 至少三个季度大于参考标准； 未来盈利 指标 要求 万得一致预测 2017、 2017/2018 两年 CAGR 营收同比、净利同比 均大于参考标准 ； 估值指标 主要参考 PEG 指标 ，要求 PEG 小于 2， 最终 筛选出 5 个公司：鱼跃医疗、乐普医疗、迪安诊断、长春高新、通化东宝 。 人工智能 和云计算 ， 以该类股票池整体相应指标的 60%分位数为参考标准，历史盈利 指标 要求 2016Q4、 2017Q1、 2017Q2、 2017Q3 单季度营收同比、净利同比 全部大于参考标准， 2017Q3 毛利率（ TTM）大于参考标准； 未来盈利 要求2017、 2017/2018 两年 CAGR 营收同比、净利同比 均大于参考标准； 此外还 特别考虑 人效指标和研发支出总额占营业收入的比 ， 要求 均为 高于该类股票池整体相应指标的 60%分位数， 最终 筛选出 6 个公司： 美亚柏科、蓝盾股份、恒华科技、合众思科、华测导航、北纬科技。 风险提示： 政策不及预期 ； 宏观环境发生重大变动 。 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 2/19 正文 目录 一、新经济产业迎来春天 . 4 1. 政策释放积极信号 . 4 2. 相关宏观指标有利于新经济产业业绩改善 . 5 2.1 新经济相关宏观指标偏好 . 5 2.2 新兴成长企业业绩有望持续改善 . 7 3. 市场资金偏好显著提升 . 8 3.1 近期资金流向何方？ . 8 3.2 基金加仓空间来自哪里？ . 9 二、从成长性出发寻找重点子板块 . 9 三、从盈利估值匹配度出发寻找优质个股 . 12 1. 高端制造 . 12 2. 生物科技 . 13 3. 人工智能、云计算 . 15 风险提示 . 18 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 3/19 图表目录 图 1： 政策向新经济产业释放积极信号 . 4 图 2： 三驾马车对 GDP 累计同比的拉动（ %） . 5 图 3： 三大产业对 GDP 累计同比的拉动（ %） . 5 图 4： 固定资产投资完成额累计同比（ %） . 6 图 5： 民间固定资产投资完成额累计同比（ %） . 6 图 6： 工业增加值累计同比增速（ %） . 6 图 7： 工业增加值 当月同比增速（ %） . 6 图 8： 企业景气指数 . 7 图 9： 高端制造类公司营收与 PMI 对比 . 7 图 10： 生物科技公司营收与 PMI 对比 . 7 图 11： 人工智能、云计算公司营收与 PMI 对比 . 7 图 12： 融资余额变动（ 2018/3/1-2018/3/16） . 8 图 13： 市场资金变动（ 2018/3/1-2018/3/16） . 8 图 14： 产业资本增减持（ 2018/3/1-2018/3/16） . 9 图 15： 高管增减持（ 2018/3/1-2018/3/16） . 9 图 16： 基金持仓情况（ 2017/12/31） . 9 图 17： 基金持仓环比变动（ 2017/9/30-2017/12/31， %） . 9 图 18： 四类新经济产业分别对应中信二级行业 . 10 图 19： 板块筛选结果汇总 . 11 图 20： 板块筛选结果汇总 . 12 图 21： 高端制造产业个股筛选结果 . 13 图 22： 生物科技 产业个股筛选结果 . 14 图 23： BATJ 研发投入及增速（亿元 /%） . 15 图 24： BATJ 营业收入及增速（亿元 /%） . 15 图 25： 不同研发支出次年营收同比增速（ %） . 16 图 26： 不同研发支出次年营收同比增速占比（ %） . 16 图 27： 人工智能、云计算产业个股筛选结果 . 17 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 4/19 一、 新经济产业迎来春天 近日，随着上交所、深交所分别表态突出对 BATJ 类、独角兽和国之重器企业的上市服务、为包括独角兽在内的新经济企业的发展扫清障碍，同时 ，百度、腾讯、京东、搜狗等中概股巨头纷纷表态愿意回归 A 股，以 独角兽为代表的新经济产业成为倍受舆论和资本关注的话题。 1. 政策释放积极信号 图 1： 政策向新经济产业释放积极信号 资料来源： 证监会、上交所、深交所、新华社等 ， 川财证券研究所 政策 和舆论均 向四类新经济产业释放积极信号。 新年伊始， 证监会主席助理在中关村调研 互联网、人工智能、生物医药等行业的十多家企业 ，透露出 监管层支持 服务创新创业的意图。此后 证监会系统 2018 年 工作 会议要求加大对 新时间2 0 1 8 / 1 / 82 0 1 8 / 1 / 92 0 1 8 / 1 / 3 12 0 1 8 / 2 / 92 0 1 8 / 2 / 2 62 0 1 8 / 3 / 52 0 1 8 / 3 / 1 52 0 1 8 / 3 / 1 8深交所总经理王建军在加收采访时表示， 今年我国股票发行上市制度将有重大改变，会为包括 “ 独角兽 ” 企业在内的新经济企业的发展扫清障碍。新华社：中国资本市场的 “BA T J 梦 ” 该圆了。没有了源源不断涌现优质企业的根基，资本市场就是无源之水；跟不上创新经济发展的步伐，资本市场就难有大的发展。能否抓住当前的机遇，不仅关系到我国资本市场的未来，更关系到经济结构转型升级的国家战略。言论十三届全国人大一次会议，国务院总理李克强作政府工作报告指出，要促进大众创业、万众创新上水平，提供全方位创新创业服务，设立国家融资担保基金，支持优质创新型企业上市融资，将创业投资、天使投资税收优惠政策试点范围扩大到全国。证监会主席助理张慎峰带队赴北京市中关村科技园区调研座谈，听取园区内互联网、人工智能、生物医药等行业的十多家企业对资本市场更好服务创新创业的意见建议； 提出把好企业留在国内、让好企业尽快上市、让融资者得到更快发展、让投资者得到更多回报， 应当成为市场各方努力追求的共同目标。上交所副理事长张冬科：积极拥抱新经济，是今年上交所发展的重点任务。下一步要逐步把上交所市场建设成为具有多层次、包容性的新蓝筹市场。 通过实施 “新蓝筹行动 ” ，支持一批新一代的 B A T 企业成长，成就一批具有世界影响力和竞争力的新蓝筹企业。证监会系统 2018 年工作会议要求：全系统上下要以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性， 加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。深交所制定发布深圳证券交易所发展战略规划纲要（ 2 0 1 8 -2 0 2 0 年），以 2020年这一全面建成小康社会关键时间为节点，明确了深交所未来 3 年的发展目标，其中第一条即：形成领先的创新支持市场体系，国家级高新技术企业占比、中小创企业成长性领先全球新兴市场。到 2020 年，深交所多层次市场定位将更加清晰，板块功能充分发挥，中小创企业成长性突出，从现货到衍生品的产品线更加完整， 市场投融资功能更加完备，对创业创新和高科技企业更加包容，吸引力显著提高，成为中国新经济的主场。上交所在答引导资金 “ 脱虚向实 ” 方面有何举措时表示，今年将聚焦新技术、新产业、新业态、新模式企业，加强加快优质上市资源培育， 突出对 B A T J 类、独角兽和 “ 国之重器 ” 企业的上市服务。川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 5/19 技术新产业新业态新模式 （四新企业） 的支持力度 。 3 月 5 日十三届全国人大一次会议，李克强总理在政府工作报告中提出将设立国家融资担保基金，支持优质创新型企业上市融资 ，对新经济产业的支持 被 提高 至 国家 方针 层面。两会期间，证监会在回应上海代表团的 建议 时 还 提 到 ， 已专门成立关于四新类企业创新型经济业态的专家委员会，现在已经着手研究，进行把关 。 可以看出，从国家政策方针，到监管层具体落实推进，对新经济的支持信号已 愈发明显。 3 月 8 日富士康正式过会，申 报流程仅 36 天，创造 A 股市场 IPO 过会记录 ，引起市场和舆论对 新经济、独角兽回归 A 股等话题讨论 的高潮。 2. 相关宏观指标有利于 新经济产业 业绩改善 2.1 新经济相关宏观指标 偏好 消费和第三产业主导经济增长，宏观经济韧性强。 2017 年 GDP 当季同比 6.8%，与上年持平； GDP 平减指数当季同比 3.96%，较上年底上升 1.38 个百分点。2018 年初 各项经济数据相继出炉并大幅超出预期，尽管其中掺杂各种扰动因素，但实体经济全面下行的悲观预期已然出现松动。 从三驾马车对 GDP 累计同比的拉动来看，消费支出最高，达 4.1 个百分点；从三大产业对 GDP 累计同比的拉动来看，第三产业占比最高，达 4.1 个百分点。消费和第三产业 波动性小， 在经济发展中占据主导地位， 有利于增强宏观经济的韧性。 图 2： 三驾马车对 GDP 累计同比的拉动（ %） 图 3： 三大产业对 GDP 累计同比的拉动 （ %） 资料来源： Wind，川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 固定资产投资倾向于高新技术行业，民间固定资产投资回暖。 2018 年 2 月制造业固定资产投资完成额累计同比 4.3%，较前值（ 4.8%）有所回落，与上年持平。但民间固定资产投资有所回暖， 2017 年底累计同比 4.78%， 较 2017年 11 月上升 0.7 个百分点。行业层面来看，计算机、通信和其他电子设备制-6-4-202468100903 0909 1003 1009 1103 1109 1203 1209 1303 1309 1403 1409 1503 1509 1603 1609 1703 1709对 G D P 累计同比的拉动 :初步核算数 :最终消费支出对 G D P 累计同比的拉动 :初步核算数 :资本形成总额对 G D P 累计同比的拉动 :初步核算数 :货物和服务净出口024680903 0909 1003 1009 1103 1109 1203 1209 1303 1309 1403 1409 1503 1509 1603 1609 1703 1709对 G D P 累计同比的拉动 :第一产业对 G D P 累计同比的拉动 :第二产业对 G D P 累计同比的拉动 :第三产业川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 6/19 造业投资完成额累计同比自 2017 年以来一直维持高速增长，显著高于其他行业。并且民间固定资产投资 2017 年底累计同比达 29.78%，接近 2013 年以来的最高值。 图 4： 固定资产投资完成额累计同比（ %） 图 5： 民间固定资产投资完成额累计同比（ %） 资料来源： Wind，川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 年初工业增加值超预期， 新经济 相关行业增速 显著高于整体 。 2018 年 1-2 月份工业增加值累计同比增速 7.2%，大幅超出前值（ 6.2%）和预期（ 6.2%）。从相关性出发，我们以计算机、通信和其他电子设备制造业代表人工智能和云计算产业，以医药制造业代表生物科技产业，以电气机械及器材制造业代表高端制造产业。以上三个行业的工业增加值累计同比自 2017 年以来均显著高于整体工业增加值累计同比，持续保持高速增长的态势。尤其计算机、通信和其他电子设备制造业，累计同比增速在 2017 年初大幅上升后，尽管经历小幅回调，仍处于高位。当月同比数据来看，计算机、通信和其他电子设备制造业波动较大，但新经济涉及 的三个行业高速增长态势依然明显。 图 6： 工业增加值累计同比增速（ %） 图 7： 工业增加值当月同比增速（ %） 资料来源： Wind，川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 - 1 0010203015/0215/0415/0615/0815/1015/1216/0216/0416/0616/0816/1016/1217/0217/0417/0617/0817/1017/1218/02固定资产投资完成额 : 制造业固定资产投资完成额 : 制造业 : 电气机械及器材制造业固定资产投资完成额 : 制造业 : 计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额 : 制造业 : 医药制造业010203015/0215/0415/0615/0815/1015/1216/0216/0416/0616/0816/1016/1217/0217/0417/0617/0817/1017/12民间固定资产投资完成额 :制造业24681012141615/0215/0415/0615/0815/1015/1216/0216/0416/0616/0816/1016/1217/0217/0417/0617/0817/1017/1218/02工业增加值 :计算机、通信和其他电子设备制造业 :累计同比工业增加值 :医药制造业 :累计同比工业增加值 :电气机械及器材制造业 :累计同比工业增加值 :累计同比036912151815/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/11工业增加值 :计算机、通信和其他电子设备制造业 :当月同比工业增加值 :医药制造业 :当月同比工业增加值 :电气机械及器材制造业 :当月同比工业增加值 :当月同比川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 7/19 2.2 新兴成长企业业绩有望持续改善 新兴成长行业业绩滞后于 PMI，经济有韧性背景下业绩有望持续改善。 2017年 12 月 PMI129.2，较前值（ 128.5）小幅上升，且处于 2015 年以来的高位。医药制造业 PMI 亮眼，显著高于制造业整体 PMI，且较 2017 年 9 月增幅明显。我们 将高端制造、生物科技、人工智能和云计算 分别对应至 A 股相关公司，按整体法计算各板块营业收入同比增速，并将其与相关行业 PMI 对比 。 可以发现， PMI 作为经济领先指标，在此 也 可作为相关行业 业绩 的先行指标 ，一般领先于业绩增长 3-6 个月 。 2017 年初以来，电气机械及器材制造业，医药制造业和 计算机、通信和其他电子设备制造业 的 PMI 均处于高位，且呈现稳定增长的趋势， 表明 相关行业景气度高 ， 业绩持续改善可期 。 图 8： 企业景气指数 图 9： 高端制造类公司营收与 PMI 对比 资料来源： Wind，川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 图 10： 生物科技公司 营收与 PMI 对比 图 11： 人工智能、云计算公司营收与 PMI 对比 资料来源： Wind，川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 10012014016012/0312/0512/0712/0912/1113/0113/0313/0513/0713/0913/1114/0114/0314/0514/0714/0914/11企业景气指数 : 即期指数 : 制造业企业景气指数 : 即期指数 : 电气机械及器材制造业企业景气指数 : 即期指数 : 计算机、通信和其他电子设备制造业企业景气指数 : 即期指数 : 医药制造业1001051101151201251301351400510152025303514/0314/0614/0914/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/12营收单季同比 ( % ) P M I:电气机械及器材制造业1201251301351401451501550510152025303514/0314/0614/0914/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/12营收单季同比 ( % ) P M I:医药制造业1001051101151201251301351400510152025303514/0314/0614/0914/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/12营收单季同比 ( % )P M I:计算机、通信和其他电子设备制造业川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 8/19 3. 市场资金偏好显著提升 3.1 近期资金流向 何方 ？ 资金对计算机、医药行业偏好明显。 根据 DDM 模型，股市制度建设有利于推动风险偏好提升，从而带来股票内在价值的增长。 而由风险偏好驱动的行情，往往有利于主题概念相关的股票。 今年以来证监会、上交所、深交所等监管交易机构 在各种场合 的表态 ，在资金流向的偏好上已有所体现。 3 月 1 日至 3 月 16 日，全市场资金总流入 36.86 亿，资金总流入居前的行业有计算机（ 18.82 亿）、银行（ 11.05 亿）、有色金属（ 10.19 亿）、电子元器件（ 9.20 亿）、医药（ 4.68 亿）等。从融资余额变动的角度，融资余额增长最多的行业为计算机（ 21.56 亿），电子元器件（ 8.78 亿）、通信（ 8.60 亿）、医药（ 3.43 亿）亦相对靠前；产业资本净流入居前的行业有纺织服装（ 1.70 亿）、医药（ 1.24 亿）、电子元器件（ 0.42 亿）；高管净增持额居前的行业有纺织服装（ 1.56 亿）、计算机（ 0.39 亿）。 计算机板块连续两周资金总流入居首位 ，合计流入资金 18.82 亿，占全市场资金总流入额的五成以上， 电子元器件（ 9.20亿）和医药（ 4.68 亿）也受到市场资金的追捧 ，电力设备、国防军工板块亦有小幅流入。 图 12： 融资余额变动（ 2018/3/1-2018/3/16） 图 13： 市场资金变动（ 2018/3/1-2018/3/16） 资料来源： Wind，川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 - 1 0-50510152025餐饮旅游传媒电力及公用事业电力设备电子元器件房地产纺织服装非银行金融钢铁国防军工机械基础化工计算机家电 建材 建筑交通运输煤炭农林牧渔汽车轻工制造 商贸零售 石油石化 食品饮料通信 医药 银行有色金属综合融资余额变动- 1 0-50510152025计算机银行有色金属电子元器件医药 煤炭 通信轻工制造 电力设备 国防军工家电商贸零售 食品饮料 餐饮旅游 纺织服装传媒基础化工 农林牧渔综合电力及公用事业建材 钢铁 机械 建筑 汽车交通运输非银行金融石油石化房地产融资余额变动 净增持 总流入川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 9/19 图 14： 产业资本增减持（ 2018/3/1-2018/3/16） 图 15： 高管增减持（ 2018/3/1-2018/3/16） 资料来源： Wind，川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 3.2 基金加仓空间来自哪里？ 计算机、通信、传媒、机械、电子元器件有基金加仓空间。 从中信一级行业的基金持仓情况来看，计算机、通信 2017 年底持仓低于历史均值；而电子元器件、医药、机械则高于历史均值。此外， 与 2017 年三季度相比，计算机、传媒、机械、电子元器件 、通信 的基金持仓均环比下降，而医药的基金持仓环比上升。考虑到 年底 的季节性扰动，加之 2018 年初以来政策利好频出，计算机、通信、传媒、机械 、电子元器件行业都在四季度遭遇机构资金流出或处于历史低配状态，有一定的加仓空间。 图 16： 基金持仓情况（ 2017/12/31） 图 17： 基金持仓环比变动（ 2017/9/30-2017/12/31， %） 资料来源： Wind，川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 二、 从 成长性 出发寻找重点子 板块 从市场和舆论的讨论度来看， 生物科技、云计算 、人工智能、高端制造 四 类新- 1 5- 1 0-50510餐饮旅游传媒电力及公用事业电力设备电子元器件房地产纺织服装非银行金融钢铁国防军工机械基础化工计算机家电 建材 建筑交通运输煤炭农林牧渔汽车轻工制造 商贸零售 石油石化 食品饮料通信 医药 银行有色金属综合产业资本增持 ( 亿 ) 产业资本减持 ( 亿 )产业资本净增持 ( 亿 )-8-6-4-202餐饮旅游传媒电力及公用事业电力设备电子元器件房地产纺织服装非银行金融钢铁国防军工机械基础化工计算机家电 建材 建筑交通运输煤炭农林牧渔汽车轻工制造 商贸零售 石油石化 食品饮料通信 医药 银行有色金属综合高管增持 ( 亿 ) 高管减持 ( 亿 ) 高管净增持 ( 亿 )0%5%10%15%20%25%30%35%40%电子元器件食品饮料家电非银行金融电力设备传媒有色金属医药建材轻工制造机械餐饮旅游农林牧渔国防军工综合建筑纺织服装基础化工通信计算机煤炭汽车商贸零售房地产石油石化电力及公用事业钢铁交通运输银行当前值历史高点历史均值历史低点-3 %-2 %-1 %0%1%2%3%建筑轻工制造家电医药建材银行电力设备电力及公用事业商贸零售基础化工综合煤炭餐饮旅游钢铁石油石化汽车房地产纺织服装通信电子元器件农林牧渔交通运输非银行金融机械国防军工有色金属传媒食品饮料计算机环比变动川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 10/19 经济产业 最为受关注，我们将这四类新经济产业 对应到中信二级子行业，构建子行业备选池。其中高端制造主要涉及周期行业板块，生物科技主要涉及消费中的医药板块，人工智能和云计算则囊括了除传媒板块外的 TMT 和电子元器件板块。 图 18： 四类新经济产业分别对应中信二级行业 资料来源： wind，川财证券研究所 四新产业的成长性相比估值更值得关注。 四类新经济产业以科学技术作为核心驱动力，对外来竞争者存在一定的进入壁垒，行业护城河高，市场往往给予一定 PE 溢价， 横向对比 A 股其他板块，四类新经济产业所涉及到的计算机、电子元器件、通信、生物科技、机械、国防军工板块绝对 PE 相对较高；但纵向比较， 多数 子 行业 板块估值 已处于后 50%历史分位 。 我们认为，从更加长远的角度，应 着重 关注 新经济产业 内部 技术进步和 外部 市场空间 所带来的盈利增长能否 消化高估值。 高端制造 生物科技 人工智能和云计算工程机械 化学制药 半导体其他专用设备 生物医药 电信运营通用设备 其他医药医疗 计算机硬件运输设备 传媒仪器仪表 电子设备金属制品 其他元器件电站设备 通信设备制造输变电设备 增值服务新能源设备 计算机软件航空航天 I T 服务兵器兵装其他军工川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 11/19 图 19： 板块筛选结果汇总 资料来源： wind，川财证券研究所 我们从成长性出发，构建筛选标准： （ 1） 营收同比增速： 选取 2016Q4、 2017Q1、 2017Q2、 2017Q3 单季度历史营收同比增速以及 2017 全年预期营收同比增速，其中至少 3 个指标不小于同期万得全 A 整体 营收同比增速。 （ 2） 净利同比增速： 选取 2016Q4、 2017Q1、 2017Q2、 2017Q3 单季度历史净利同比增速以及 2017 全年预期净利同比增速，其中至少 3 个指标不小于同期万得全 A 整体 营收同比增速。 最终