低利率时代，“固收”市场全景扫描.pdf

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2% ( 含 ) 2 - 3% ( 含 ) 3 - 5% ( 含 ) 5 - 8% ( 含 ) 8% 以上 未公布公募基金 参与“固收 +”市场 ，产品模式成熟 公募基金是 “ 固收 +” 市场老兵 ， 产品模式成熟 ， 以一级债基 、 二级债基 、 偏债混合 、 灵活配置类基金及偏债 FOF为主 。 混合债券型一级基金主要采用 “ 固收 +可转债策略 ” 。 不能在二级市场配置权益资产 ， 仅通过参与可转债投资提高产品收益 ， 一般认为可转债配置比例不超过 40%的产品属于 “ 固收 +” 策略产品 。 混合债券型二级基金运用 “ 固收 +可转债 +打新 +股票策略 ” 。 属于债基 ， 可投资于可转债与股票 ， 债券与现金合计占比不低于 80%， 股票投资比例在 20%以内 ， 此外可以参与打新和定向增发 ， 参与定增后 12月内不能减持该次定增股本的 50%。 偏债混合型基金可以采用 “ 固收 +可转债 +股票 +打新 +衍生品策略 ” 。 属于混合型基金 ， 其中固收类资产投资比例不低于60%， 股票资产投资比例为 0-40%。 此外 ， 可以参与新股申购 ， 也可以运用衍生品策略 。 这类基金投资策略空间大 ， 可以通过多策略轮动寻找确定性较强的机会等方式增厚收益 ， 风险控制能力也较强 。 灵活配置类基金也可采用 “ 固收 +可转债 +股票 +打新 +衍生品策略 ” 。 属于混合型基金 ， 其中股票资产占基金资产比例最高可达 95%， 股票与债券配置比例可灵活调整 ， 受限程度较小 ， 可以投资衍生品 ， 也可以参与新股申购及定向增发 。 偏债 FOF也符合 “ 固收 +” 产品要求 ， 可以参与打新 。 FOF投资基金比例 80%， 其余可配置股票 、 债券等 ， 可参与新股申购 。 偏债 FOF持仓以债权型基金为主 ， 配置混合型基金 、 股票型基金 、 股票等资产增厚收益 ， 不能参与衍生品策略 。资料来源：华创证券整理注：债券等固定收益类资产包含可转债。“固收 +” 公募基金类型及资产配置基金类型 资产配置 投资比例混合债券型一级基金 固收 +可转债 债券等固定收益类资产占基金资产比例不低于 80%混合债券型二级基金 固收 +可转债 +股票 +打新 债券等固定收益类资产占基金资产比例不低于 80%，权益类资产占基金资产比例为 0-20%偏债混合型基金 固收 +可转债 +股票 +打新 +衍生品 债券等固定收益类资产占基金资产比例不低于 60%，权益类资产占基金资产比例为 0-40%灵活配置型基金 固收 +可转债 +股票 +打新 +衍生品 权益类资产占基金资产比例最高可达 95%偏债 FOF 固收 +可转债 +股票 +基金 +打新 公募基金占基金资产比例不低于 80% 2020年 “ 固收 +” 类公募基金产品规模大幅增长 。 截至 10月底 ， 2020年以二级债基和偏债混合为代表的 “ 固收 +”基金产品合计新发行基金 179只 ， 发行份额 2712亿份 ， 占全市场发行份额的 10.71%， 较上年同期增长了约 4倍 。 其中 ， 二级债基增长幅度相对较缓 ， 同比增长 1.31倍；偏债混合型基金则呈现井喷式增长 ， 同比增长 5.35倍 ， 2020年7月发行规模达到顶峰 ， 共计发行 28只基金 ， 发行份额 485.67亿份 。资料来源： Wind，华创证券2020年起混合债券型二级基金月成立规模有所增长 2020年起偏债混合型基金月成立规模大幅增长资料来源： Wind，华创证券传统“固收 +”市场 明显发力，规模大幅增长0510152025300501 0 015 020 02 5 03 0 03 5 04 0 04 5 050 02019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10发行份额 ( 亿份 ) 新成立基金数 ( 右 )012345670204060801 0 012 02019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10发行份额 ( 亿份 ) 新成立基金数 ( 右 )SECTION理解“固收 +”策略 ：投资目标及运作特征2