2021年传媒行业策略报告：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金.pdf

千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金 2021年传媒行业策略报告联系人 : 郑磊执业证书号： S0010120040032邮箱： zhengleihazq证券研究报告：行业研究 /策略报告1分析师：姚天航执业证书号： S0010520090002邮箱： yaothhazq2020年 11月 25日2目录1、 游戏板块：精品化趋势不变，产业链下游价值上移2、 视频板块：内容精品化趋势不变，平台提价推升 ARPU值3、 电影板块：行业底部向上，电影板块预期修复4、 营销板块：行业回暖伊始，聚焦短视频 +直播这一高速赛道5、 教育板块： 确定性 +成长性兼具，多条细分赛道前景广阔6、 广电板块：国网整合 +5G加速推进3目录 游戏行业景气度依旧 重度化趋势明显，原生精品手游接力“端转手” 游戏出海正当时，看好手游厂商持续突破 云游戏仍处于探索阶段，未来有望打开行业增长天花板 产业链下游价值上移，“内容为王”逻辑逐渐强化 买量成为通用选项，提升效率是行业趋势 投资建议1、 游戏板块：精品化趋势不变，产业链下游价值上移41.1 游戏行业景气度依旧资料来源：游戏工委，华安证券研究所 资料来源：游戏工委，华安证券研究所图表 1 2019Q3-2020Q3游戏市场规模与增长率 图表 2 2019Q3-2020Q3移动端游戏市场规模与增长率592 576732 662 685-2.70%27.08%-9.56%3.47%-20%-10%0%10%20%30%02004006008002019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3中国游戏市场规模（亿元） 环比增长率（ %）408 402554493 508-1.47%37.81%-11.01%3.04%-20%0%20%40%60%02004006002019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3中国移动游戏市场规模（亿元） 环比增长率（ %） 行业景气度依旧，有望持续保持两位数增长51.2 重度化趋势明显，原生精品手游接力“端转手”资料来源：游戏工委，华安证券研究所 资料来源：游戏工委，华安证券研究所图表 3 2010-2019年手游 ARPU值与增长率 图表 4 全球主要地区手游市场 ARPU值（美元） 手游重度化趋势明显： 随着用户红利进入尾声，重度化作为提升 ARPU 值的核心动力成为游戏厂商的首选 ARPU值仍存在提升空间： 国内手游市场 ARPU远低于其他主要市场，仍存在广阔发展空间30 33 36 3677113155210 221255-0.7%9.9% 9.3%-0.4%112.4%47.1%37.3% 35.0%5.6%15.2%-20%0%20%40%60%80%100%120%0501001502002503002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019ARPU值（元） 增长率（ %）33 54 90 89 57 36 41 90 87 57 36 55 135 100 74 中国 美国 日本 韩国 英国2016 2017 201861.2 重度化趋势明显，原生精品手游接力“端转手”资料来源： mGameTracker，华安证券研究所图表 5 2015-2019年收入前十手游中“端转手”梳理 重度化第一阶段，端转手是主旋律： 梦幻西游 、 诛仙 等 重度化第二阶段（ 2019年以来），原生重度手游接力： 原神 、 万国觉醒 等排名 2015 2016 2017 2018 20191 梦幻西游 梦幻西游 王者荣耀 王者荣耀 王者荣耀2 全民突击 王者荣耀 梦幻西游 梦幻西游 梦幻西游3 全民奇迹 阴阳师 倩女幽魂 QQ飞车 和平精英4 刀塔传奇 大话西游 大话西游 乱世王者 完美世界5 全民飞机大战 全民飞机大作战 阴阳师 一梦江湖 QQ飞车6 海岛奇兵 倩女幽魂 天龙八部 阴阳师 阴阳师7 欢乐斗地主 全民奇迹 新剑侠情缘 大话西游 大话西游8 神武 剑侠情缘 魂斗罗 QQ炫舞 率土之滨9 花千骨 火影忍者官方手游 龙之谷 倩女幽魂 神武 310 三国杀 Online 穿越火线 :枪战王者 乱世王者 我叫 MT4 跑跑卡丁车71.3 游戏出海正当时，看好手游厂商持续突破资料来源：游戏工委，华安证券研究所 资料来源：游戏工委，华安证券研究所图表 6 2015-2020H1出海市场规模与增长率 图表 7 2019年国产游戏出海类型分布 游戏出海保持较快速增长 RPG、 SLG、 MOBA品类游戏为出海主力军53.172.3 82.895.6115.975.972.40%36.16%14.52% 15.46%21.2%36.30%0%20%40%60%80%0204060801001201402015 2016 2017 2018 2019 2020H1出海市场规模（亿美元） 增长率（ %）RPG, 37.80%SLG, 23.20%MOBA, 13.70%射击类 , 12.40%休闲类 , 7.50%卡牌类 , 2.40% 其他 , 1.20%81.3 游戏出海正当时，看好手游厂商持续突破资料来源：艾瑞，华安证券研究所 资料来源： Bilibili，华安证券研究所图表 8 2016-2021E 各平台游戏分布情况 图表 9 2020年热门出海游戏 海外手游市场空间大 国内厂商在移动端的研发和商业化优势明显 渠道分成比例低，直接利好游戏研发商42.20% 44.80% 46.40% 48.10% 49.10% 50.30%25.90% 24.10% 22.70% 21.90% 20.70% 20.20%31.90% 31.10% 30.90% 29.90% 30.20% 29.50%2016 2017 2018 2019 2020E 2021E移动游戏 PC游戏 主机游戏91.4 云游戏仍处于探索阶段，未来有望打开行业增长天花板资料来源：华安证券研究所整理图表 10 各大厂商当前云游戏布局 短期内市场对云游戏仍处于探索阶段： 其主要应用场景在于通过提供试玩服务，对潜在玩家进行导流，由此提升用户转化率 从用户规模与 ARPU值两方面打开行业增长天花板： 突破硬件限制 - 扩大用户规模，提高重度游戏占比 - 提升ARPU值厂商 年份 云游戏布局索尼 2015年 收购云游戏服务商 Onlive， 发布云游戏平台 PlayStation Now， 订阅人数已突破 100万谷歌 2019年 在 14个国家推出云游戏平台 Google Stadia， 可通过 Chrome浏览器体验云游戏服务微软 2019年 Xcloud云游戏服务小范围测试 ， 将于 2020年发布并扩展至 Windows 10 PC系统英伟达 2020年 发布云游戏服务 GeForce Now， 可绑定第三方游戏平台在任意设备上体验云游戏服务腾讯 2019年 与英伟达合作构建 START云游戏平台 ， 上线腾讯即玩微信公众号网易 2019年 网易雷火与华为联合成立 5G云游戏实验室 ， 推出网易云游戏平台中国移动 2019年 举办中国移动 5G快游线下体验活动 ， 推出 5G云游戏平台 “ 咪咕快游 ”中国联通 2019年 推出 “ 小沃畅游 ” 云游戏平台 ， 发布游戏内容供应商招募公告中国电信 2019年 推出 “ 天翼云游戏 ” 平台 ， 与国内规模最大的主机游戏发行商 GAMEPOCH达成深度合作101.5 产业链下游价值上移，“内容为王”逻辑逐渐强化资料来源：华安证券研究所整理图表 11 手游分发渠道演化过程 产业链下游渠道分散化，进一步凸显研发商价值