新三板医药“两会”专题研究：健康中国，不忘中医传承.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 主要 事件 ： 2018 年 3 月 5 日，李克强总理在政府工作报告中提及过去5 年医药发展的主要成绩，包括 医 保覆盖、医院改革、医药监管：社会养老保险覆盖 9 亿多人，基本医保覆盖 13.5 亿人；取消药品加成，全面推开公立医院改革；基本医保补助标准提高到 450 元；食药监管强化风险全程管控。 “健康中国战略” 提上日程 ： 比较近五年政府工作报告， 医药 改革主线在历年报告中均被提，而在 2017 年“健康中国建设”作为主要概念第一次提出，并被放在医药段落首位。在 2018 年政府工作报告中，医药段落首句将其提升为“健康中国战略”。 我们预计这意味着对改革成果的巩固以及未来改革将持续深入 ，改革主线 不会有太大变化。 2018 年政府工作报告 未提及生物医药 ： 2015 年政府工作报告提出“要实施生物医药重大项目”， 2016 该字样 删除。 2017 年政府工作报告再次提出“全面实施战略性新兴产业发展规划，加快生物制药技术研发和转化，做大做强产业集群”，而 2018 年该 字样删除。我们预计2018 年未提及“生物医药” 并非表示国家对生物医药产业的不重视，预计也 可能是 由于 国内生物医药 目前 发展势头良好，故本次 政府工作报告 暂未提及。 2018 年政府工作报告提到“支持中医药事业传承发展”，继续承接过 去 几年工作报告对中医药的扶植和重视 ： 2015 年政府工作报告提出“积极发展中医药和民族医药事业”， 2017 年政府工作报告删除“民族医药”字样。历年报告均表示对“中医药”的支持。 2018 年相关表述为：“支持中医药事业传承发展”。 在对生物医药和中医药的表述中，能看到政府工作对中医药的支持偏好。 我们 预计 近年 中医药行业 依旧是政策 重点 扶植的 医药子 行业之一。 新三板市场，近 700 家医药公司 中 仍有不少 优质 中医药 标的 ： 在 中药细分领域中，有不少估值较低的 中药饮片 公司： 如 长江医药（ 838412.OC 拟终止挂牌）、亿源药业（ 835996.OC）、芍 花堂（ 832265.OC）等， 其 对应 17 年 PE(TTM)分别为 13.3 倍、 12.4 倍、 8.9 倍、 13.0 倍。 风险提示： 政策 推进 不达预期 风险 ；行业竞争 风险 Tabl e_Title 2018 年 03 月 18 日 健康中国 ， 不 忘中医 传承 新三板 医药 “两会”专题研究 Tabl e_BaseInfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Table_Report 相关报告 开元物业：酒店式物业服务为特色，打造“祺服务”核心品牌 2018-03-16 新三板日报（新三板年度分层大考临近 审核标准现新变化） 2018-03-16 第一物业：以绿色科技物业为特色，业绩稳定可持续增长 2018-03-16 新三板环保行业“两会”专题研究 2018-03-15 新三板日报（新三板工业互联网企业迎发展契机） 2018-03-15 2 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 聚焦医药：政策延续改革主线持续推进 . 3 1.1. 过去 5 年医药改革取得了较大成绩 . 3 1.2. “健康 中国战略 ”提上日程，改革预计继续深入 . 3 2. 两会观点集锦 . 5 3. 相关三板医药投资标的 . 6 图表目录 图 1： 2018 年期间医药成绩单 . 3 图 2： 5 年来医药主要任务一览 . 4 表 1： 2016-2018 年政府工作报告对比 . 4 表 2： 2018 年两会医药议案提案（目前讨论仍在继续） . 5 表 3：新三板中医药相关公司一览 . 6 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 聚焦 医药 ： 政策延续 改革 主线 持续推进 2018 年 3 月 5 日，李克强总理在政府工作报告中 提出 了 过去 5 年医药改革取得了较大成绩 ，并对于 2018 年医药行业的 发展 提出了 建议 和要求 。 1.1. 过去 5 年医药改革取得了较大成绩 政府工作报告提及的主要成绩包括医保 覆盖 、医院改革、医药监管 ： 社会养老保险覆盖 9 亿多人，基本医保覆盖 13.5 亿人 ； 取消药品加成，全面推开公立医院改革 ； 基本医保补助标准提高到 450 元 ； 食药监管强化风险全程管控 。 图 1： 2018 年 期间 医药 成绩单 资料来源： 2018 年政府工作报告， 安信证券研究中心 整理 1.2. “健康中国战略”提上日程 ，改革预计继续深入 比较近五年政府工作报告，改革 主线 在 历年 报告中均被 提，而 在 2017 年 “健康中国 建设 ”作为主要概念 第一次提出 ， 并被 放在医药段落首位。 在 2018 年 政府工作报告中， 医药段落首句将其提升为 “健康中国 战略 ”，我们预计这意味着对改革成果的巩固以及未来改革将持续深入 、改革主线 不会有太大变化 。 近 3 年政府工作报告表述的主要异同参见下表。 “生物医药 ”失宠 了吗 ？ 2015 年政府工作报告提出“ 要实施生物医药重大项目 ”， 2016 该字样删除。 2017 年政府工作报告再次提出“ 全面实施战略性新兴产业发展规划，加快生物制药技术研发和转化，做大做强产业集群 ”，而 2018 年 该字样删除。 我们预计这并非表示国家对生物医药产业 的不重视， 也可能是由于 国内生物医药发展势头良好，故本次报告暂未提及 。 支持中医药依然是政府的主要工作任务之一 。 2015 年政府工作报告提出“积极发展中医药和民族医药事业”， 2017 年政府工作报告删除“民族医药”字样。历年报告均表示对 “中医药 ”的支持。 2018 年相关表述为：“ 支持中医药事业传承发展 ” 。 在对生物医药和中医药的表述中，能看到政府工作对中医药的支持偏好。 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2： 5 年 来医药 主要任务一览 资料来源： 2014-2018 年政府工作报告 ， 安信证券研究中心 整理 表 1： 2016-2018 年政府工作报告对比 内容 2016 年 2017 年 2018 年 总体规划 协调推进医疗、医保、医药联动改革 推进健康中国建设 实施健康中国战略 社 保 基金 制定划转部分国有资本充实社保基金办法。 - 出台划转部分国有资本充实社保基金方案 医院改革 全面推开县级公立医院综合改革，拓展居民大病保险，建立重特大疾病医疗救助制度 。扩大公立医院综合改革试点城市范围 。 全面启动多种形式的医疗联合体建设试点，三级公立医院要全部参与并发挥引领作用，建立促进优质医疗资源上下贯通的考核和激励机制，增强基层服务能力，方便群众就近就医。 深化公立医院综合改革 其他政策 加快覆盖未落户的城镇常住人口，使他们依 法享有居住地 医疗 基本公共服务。 - 全面放开一般制造业，扩大医疗领域开放；医疗领域推进“互联网 +” 医保支付 改革医保支付方式，加快推进基本医保全国 联网和异地就医结算。 协调推进医疗价格、人事薪酬、药品流通、医保支付方式等改革 协调推进医疗价格、人事薪酬、药品流通、医保支付改革 医 养结合 开展养老服务业综合改革试点，推进多种形 式的医养结合。 推动服务业模式创新和跨界融合，发展医养 结合 新兴消费。 推进医养结合，提高养老院服务质量。 医药监管 加快健全 统一权威 的食品药品安全监管体制 要完善监管体制机制，充实基层监管力量，夯实各方责任，坚持源头控制、产管并重、重典治乱，坚决把好人民群众饮食用药安全的每一道关口。 创新食品药品监管方式，注重用互联网、大数据等提升监管效能，加快实现全程留痕、信息可追溯，让问题产品无处藏身、不法制售者难逃法网，让消费者买得放心、吃得安全。 医保财政补助标准 整合城乡居民基本医保制度，财政补助由每人每年 380 元提高到 420 元。 基本公共卫生服务经费财政补助从人均 40 元提高到 45元 。 城乡居民医保财政补助由每人每年 420 元提高到 450 元 居民基本医保人均财 政补助标准 提高到450 元 分级诊疗 在 70%左右的地市开展分级诊疗试点。 分级诊疗试点和 家庭签约服务 扩大到 85%以上地市。 加强全科医生队伍建设，推进分级诊疗。 中医 发展中医药、民族医药事业。 依法支持中医药事业发展。 支持中医药事业传承发展。 生物医药 - 全面实施战略性新兴产业发展规划，加快生物制药技术研发和转化，做大做强产业集群。 - 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 相比前一年新增部分示例 拓展居民大病保险，建立重特大疾病医疗救助制度 。 开展养老服务业综合改革试点，推进多种形式的医养结合。 同步提高个人缴费标准，扩大 用药保障范围。 提到 家庭签约服务 。 全面放开一般制造业，扩大医疗 领域开放 ；医疗 领域推进“互联网 +” 资料来源： 2016-2018 年政府工作报告 2. 两会观点集锦 2018 年 两会期间，人大代表和政协委员在医药领域发表了各自的观点，相比往年新增 人工智能于医疗相结合的观点，这与近年人工智能大热不无关系。此外， 从 新华网的 健康中国 2018 两会特别专题 讨论热点 专题来看， 各方因素均有涉及，目前中医被提及的次数较多 。 表 2： 2018 年两会医药议案提案 （目前讨论仍在继续） 代表 内容 涉及领域 人大代表胡季强 供给侧结构性改革和消费升级将为医药行业带来巨大变化 行业整体 人大代表胡季强 未来十年是打造“医药强国”的关键时期 杭月整体 政协委员王阶 中医人才需具备中西医两套本领 中医 政协委员王阶 中医药在“治未病”中应占主导 中医 人大代表胡季强 中医药产品创新要“接地气” 打动年轻消费者 中医 人大代表刘庆峰 发展人工智能，推动医疗供给侧改革 AI+医疗 人大代表张智龙 建大数据中心，让各地百姓享受大城市医疗服务 医疗大 数据 政协委员王小川 用数字家庭医生解决普惠医疗“最后一公里” 互联网 +医疗 人大代表胡季强 互联网医疗服务行业前景可期 互联网 +医疗 政协委员王岩 加强医师教育培训 分级转诊还需建立补偿机制 医疗培训 人大代表唐金海 注重基层全科医生队伍的建设与培训 医疗培训 人大代表郭玉芬 推进健康中国战略 医保支付改革促进医疗行为监管。“做强县、做活乡、做实村” 让百姓能在家门口看病。 医保支付 人大代表郭玉芬 补短板兜底线 开启健康甘肃新征程 医保支付 人大代表郭玉芬 用政策兜底保障“看不起病”，贫困老百姓只掏 3000 元 医保支付 人大代表郭玉芬 用医保杠杆来撬动分级诊疗 ， 推动医疗改革 医保支付 、分级诊疗 政协委员冯丹龙 促进商业健康保险与基本医疗保险有效衔接 健康保险 人大代表程京 助力慢病防控 打造治未病 哑铃模式 慢病管理 政协委员王阶 做好早防早治对于防控慢病很关键 慢病管理 政协委员冯丹龙 从国家和省级层面共同推动心血管疾病防控体系建设 重要疾病防治 政协委员王宁利 加强致盲性眼病筛查 促进医学成果转化，关注眼睛从现在做起。 重要疾病防治 政协委员黄璐琦 有关部门应该开展专项整治行动，加大力度打击医疗诈骗行为。 其他 资料来源：新华网，央视网，中国网 6 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. 相关 三板 医药 投资标的 2018 年 政府工作报告 提到 “ 支持中医药事业传承发展 ” ，继续承接过几年工作报告对中医药的扶植和重视。 我们预计近年中医药行业依旧是政策重点扶植的医药子行业之一。 在新三板市场 近 700 家医药 公司 中， 仍有不少中医药相关优质标的。 在中药饮片 细分领域中， 有不少 估值较低 的 公司：长江医药（ 838412.OC 拟终止挂牌）、亿源药业 （ 835996.OC） 、 芍花堂 （ 832265.OC） 等，对应 17 年 PE(TTM)分别为 13.3 倍、 12.4 倍、 8.9 倍、 13.0 倍 。 表 3：新三板 中 医药 相关 公司一览 排序 证券名称 证券代码 所属层级 市值 (亿元 ) 17H1 利润(亿元 ) PE(TTM) 挂牌日期 1 三力制药 832708.OC 创新层 31.2 0.25 47.4 2015-08-17 2 长江医药 838412.OC 创新层 26.1 0.73 13.3 2016-08-08 3 生物谷 833266.OC 创新层 18.2 0.51 15.5 2015-08-11 5 威门药业 430369.OC 创新层 14.0 0.20 28.4 2014-01-24 6 翔宇药业 832276.OC 创新层 12.4 0.36 18.3 2015-04-17 7 晶珠藏药 838410.OC 基础层 10.6 0.15 37.9 2016-08-12 8 多普泰 831057.OC 创新层 9.9 0.22 22.4 2014-08-19 9 维和药业 833624.OC 创新层 9.3 0.36 9.1 2015-11-11 10 阿房宫 835912.OC 基础层 6.7 0.02 38.4 2016-02-15 11 汇群中药 832513.OC 基础层 6.1 0.05 46.6 2015-05-26 12 海尔思 838260.OC 基础层 6.1 0.11 28.9 2016-08-17 13 诺克特 835877.OC 基础层 6.0 0.08 29.2 2016-03-25 14 芍花堂 832265.OC 创新层 5.5 0.25 13.0 2015-04-14 15 全宇制药 832205.OC 创新层 4.6 0.08 19.1 2015-04-01 16 正和药业 832257.OC 基础层 4.3 0.18 11.1 2015-04-14 17 金芙蓉 837665.OC 基础层 4.0 0.06 34.3 2016-06-15 18 天济草堂 871129.OC 基础层 3.8 0.14 13.4 2017-03-10 19 天原药业 832376.OC 基础层 3.7 0.08 24.0 2015-05-06 20 亿源药业 835996.OC 基础层 3.5 0.17 8.9 2016-02-22 21 湘泉药业 836972.OC 基础层 3.1 0.08 16.0 2016-04-26 22 圣保堂 837689.OC 基础层 2.2 0.13 7.4 2016-06-30 23 霍山石斛 835057.OC 基础层 1.6 0.14 9.2 2015-12-17 24 春盛中药 831983.OC 基础层 1.2 0.08 7.6 2015-02-09 25 津同仁堂 834915.OC 基础层 0.4 0.58 0.4 2015-12-11 26 盛实百草 834831.OC 基础层 - 0.26 - 2015-12-09 27 乐陶陶 839638.OC 基础层 - 0.25 - 2016-11-22 28 维康子帆 834174.OC 基础层 - 0.14 - 2015-11-10 29 大唐药业 836433.OC 创新层 - 0.13 - 2016-04-15 30 千禾药业 839989.OC 基础层 - 0.12 - 2016-12-20 31 井泉中药 838294.OC 基础层 - 0.11 - 2016-08-05 资料来源： Wind，市值 数据截至 20180312 7 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Ta ble_AuthorStatement 分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素 ，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 8 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路 638号国投大厦 3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 邮 编： 100034 Table_Sales 销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejyessence 朱贤 021-35082852 zhuxianessence 许敏 021-35082953 xuminessence 章政 021-35082861 zhangzhengessence 孟硕丰 021-35082788 mengsfessence 李栋 021-35082821 lidong1essence 侯海霞 021-35082870 houhxessence 潘艳 021-35082957 panyanessence 刘恭懿 021-35082961 liugyessence 孟昊琳 021-35082963 menghlessence 北京联系人 王秋实 010-83321351 wangqsessence 田星汉 010-83321362 tianxhessence 李倩 010-83321355 liqian1essence 周蓉 010-83321367 zhourongessence 温鹏 010-83321350 wenpengessence 张莹 010-83321366 zhangying1essence 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhenessence 范洪群 0755-82558044 fanhqessence 巢莫雯 0755-82558183 chaomwessence 黎欢 0755-82558045 lihuanessence