盘点2020年银行理财行业十大热点.pdf

财 富 管 理 研 究 系 列 2020 年 12 月1盘 点 2020 年 银 行 理 财 行 业 十 大 热 点植 信 投 资 研 究 院对 于 我 国 银 行 理 财 行 业 而 言 ， 2020 年 是 极 不 平 凡 的 一 年 。新 冠 疫 情 这 只 本 世 纪 最 大 的 “ 黑 天 鹅 ” 带 来 了 一 系 列 新 问 题 、新 挑 战 ； 同 时 ， 随 着 资 管 新 规 和 新 一 轮 金 融 开 放 的 深 入 推 进 ，银 行 理 财 行 业 自 身 也 在 因 时 而 变 ， 涌 现 出 了 许 多 特 点 、 变 化和 趋 势 。 可 以 说 ， 2020 年 这 一 行 业 正 在 加 快 重 塑 。 植 信 投 资研 究 院 为 读 者 盘 点 了 2020年 我 国 银 行 理 财 行 业 的 十 大 热 点 。1.监 管 明 确 银 行 理 财 涉 及 影 子 银 行2020 年 12 月 ， 中 国 银 保 监 会 课 题 组 发 布 了 中 国 影 子银 行 报 告 ， 首 次 针 对 影 子 银 行 的 定 义 、 标 准 和 外 延 等 作 了全 面 系 统 的 阐 述 。 其 中 ， 银 行 理 财 与 信 托 、 非 股 票 公 募 基 金 、证 券 业 资 管 、 保 险 资 管 等 其 他 泛 资 管 行 业 提 供 的 贷 款 被 纳 入广 义 影 子 银 行 范 畴 ； 而 同 业 理 财 和 投 向 非 标 债 权 及 资 管 的 银行 理 财 则 被 归 为 风 险 相 对 更 高 的 狭 义 影 子 银 行 。点 评 ： 经 过 三 年 专 项 治 理 ， 我 国 影 子 银 行 野 蛮 生 长 的 态势 得 到 了 有 效 遏 制 。 但 我 国 影 子 银 行 积 累 时 间 长 ， 存 量 风 险较 大 ， 各 类 隐 性 担 保 和 刚 性 兑 付 没 有 被 真 正 打 破 ， “ 卖 者 尽责 ， 买 者 自 负 ” 的 投 资 文 化 尚 未 真 正 建 立 ， 部 分 高 风 险 影 子财 富 管 理 研 究 系 列 2020 年 12 月2银 行 可 能 借 不 当 创 新 卷 土 重 来 。 另 一 方 面 ， 报 告 也 客 观地 指 出 ， 影 子 银 行 不 会 消 失 ， 将 和 传 统 金 融 体 系 长 期 共 存 ，必 须 建 立 和 完 善 对 影 子 银 行 的 持 续 监 管 体 系 。 除 进 一 步 加 强监 测 统 计 外 ， 还 应 建 立 风 险 隔 离 ， 厘 清 公 募 产 品 与 私 募 产 品 、表 内 业 务 与 表 外 业 务 、 委 托 业 务 与 自 营 业 务 的 边 界 ， 严 防 风险 相 互 传 染 、 相 互 交 织 、 相 互 掩 饰 。 这 就 意 味 着 ， 未 来 还 有更 多 传 统 银 行 将 积 极 拆 分 成 立 理 财 子 公 司 。2.银 行 理 财 产 品 出 现 破 净2020 年 ， 历 来 以 稳 健 著 称 的 银 行 理 财 产 品 出 现 跌 破 净 值现 象 。 仅 上 半 年 就 有 391 只 理 财 产 品 净 值 跌 破 面 值 1 元 ， 本金 浮 亏 幅 度 最 高 达 到 了 40%， 其 中 不 乏 一 些 大 中 型 银 行 R2级 的 中 低 风 险 产 品 ， 对 投 资 者 带 来 不 小 的 心 理 冲 击 。点 评 ： 从 表 层 因 素 看 ， 2020 年 跌 破 净 值 的 银 行 理 财 产 品多 为 固 收 类 产 品 ， 底 层 资 产 主 要 是 债 权 类 资 产 ， 受 今 年 4 月以 来 债 市 震 荡 调 整 影 响 ， 相 关 理 财 产 品 的 业 绩 表 现 受 到 “ 拖累 ” 。 但 从 深 层 次 因 素 看 ， 这 反 映 了 资 管 新 规 背 景 下 银 行 理财 产 品 净 值 化 转 型 的 必 然 趋 势 。 与 以 往 预 期 收 益 型 产 品 相 比 ，净 值 型 产 品 不 再 保 本 、 保 收 益 ， 产 品 收 益 率 和 净 值 波 动 将 成为 常 态 。 面 对 这 一 深 刻 变 化 ， 投 资 者 今 后 不 能 再 “ 闭 眼 ” 买理 财 ， 不 能 只 看 收 益 率 ， 而 要 不 断 提 升 自 身 金 融 素 养 ， 在 坚持 资 产 配 置 多 元 化 原 则 的 同 时 ， 须 综 合 考 察 自 身 风 险 承 受 能财 富 管 理 研 究 系 列 2020 年 12 月3力 、 理 财 产 品 的 底 层 资 产 、 风 险 水 平 以 及 发 行 机 构 的 信 誉 和评 级 等 要 素 。3.多 家 银 行 保 本 理 财 清 零今 年 以 来 ， 银 行 保 本 理 财 产 品 正 在 加 速 退 出 ， 多 数 银 行相 关 产 品 到 期 后 不 再 滚 动 续 发 ， 少 数 银 行 甚 至 直 接 开 启 未 到期 理 财 产 品 “ 强 退 ” 模 式 ， 越 来 越 多 银 行 的 保 本 理 财 产 品 已宣 告 彻 底 清 零 。 部 分 银 行 由 于 产 品 期 限 较 长 等 原 因 ， 仍 有 一定 规 模 的 保 本 理 财 存 量 ， 但 也 呈 逐 步 压 降 态 势 。点 评 ： 从 监 管 导 向 看 ， 资 管 新 规 明 确 要 求 银 行 理 财 产 品打 破 刚 性 兑 付 ， 实 现 向 净 值 化 转 型 。 尽 管 距 离 最 后 期 限 2021年 底 尚 有 一 年 的 “ 过 渡 期 ” ， 但 银 行 理 财 产 品 全 面 转 型 之 势已 不 可 逆 转 。 从 银 行 经 营 角 度 看 ， 保 本 理 财 产 品 出 现 成 本 收益 “ 倒 挂 ” 也 是 银 行 不 再 续 发 或 提 前 终 止 存 量 产 品 的 重 要 原因 。 但 从 投 资 者 角 度 看 ， 不 少 投 资 者 仍 热 衷 于 持 有 保 本 理 财产 品 ， 表 明 财 富 管 理 领 域 的 投 资 者 教 育 依 然 任 重 道 远 。4.银 行 理 财 子 公 司 加 快 设 立截 至 2020 年 11 月 末 ， 我 国 共 有 23 家 理 财 子 公 司 获 批 ，其 中 21 家 已 开 业 。 2020 年 尽 管 受 疫 情 影 响 较 大 ， 但 仍 有 徽银 理 财 、 平 安 理 财 、 信 银 理 财 、 渝 农 商 理 财 等 多 家 银 行 理 财子 公 司 开 业 。财 富 管 理 研 究 系 列 2020 年 12 月4点 评 ： 在 “ 资 管 新 规 ” “ 理 财 新 规 ” 等 政 策 指 引 下 ， 越来 越 多 具 有 独 立 法 人 地 位 的 银 行 理 财 子 公 司 不 断 登 上 舞 台 ，为 资 管 行 业 注 入 了 新 的 发 展 活 力 。 与 2019 年 首 波 银 行 理 财子 公 司 设 立 浪 潮 相 比 ， 2020 年 第 二 波 潮 浪 在 结 构 上 更 加 多 元化 ： 这 一 领 域 不 但 有 更 多 的 股 份 制 银 行 和 城 商 行 涉 足 ， 同 时还 出 现 了 农 商 行 的 身 影 。 随 着 专 业 化 程 度 和 风 险 隔 离 要 求 不断 提 升 ， 预 计 未 来 银 行 理 财 子 公 司 将 成 为 银 行 资 管 的 主 力 。5. 银 行 系 首 家 中 外 合 资 理 财 公 司 获 批2020 年 9 月 ， 中 国 银 保 监 会 批 准 汇 华 理 财 有 限 公 司 开 业 。作 为 首 家 获 准 开 业 的 中 外 合 资 理 财 公 司 ， 汇 华 理 财 由 中 银 理财 与 东 方 汇 理 资 产 管 理 公 司 合 资 设 立 。 其 中 ， 东 方 汇 理 资 管出 资 比 例 为 55%， 中 银 理 财 出 资 比 例 为 45%。 此 外 ， 建 信 理财 与 贝 莱 德 、 富 登 公 司 设 立 合 资 理 财 公 司 也 已 获 批 。点 评 ： 2019 年 ， 国 务 院 金 融 稳 定 发 展 委 员 会 办 公 室 发 布11 条 金 融 业 对 外 开 放 措 施 ， 其 中 明 确 提 出 ， 鼓 励 外 资 参 与 设立 理 财 子 公 司 。 对 于 国 内 银 行 理 财 子 公 司 而 言 ， 与 外 资 合 作不 但 有 助 于 借 鉴 吸 收 外 资 资 管 机 构 先 进 的 经 营 管 理 经 验 ， 可为 客 户 提 供 更 丰 富 的 跨 境 、 跨 币 种 金 融 产 品 和 服 务 ， 同 时 也有 助 于 打 破 传 统 银 行 体 系 的 薪 酬 瓶 颈 ， 吸 引 更 多 顶 尖 的 市 场化 资 管 人 才 。 预 计 后 续 还 将 有 更 多 全 球 知 名 金 融 机 构 进 入 中国 市 场 ， 与 国 内 银 行 在 资 管 领 域 开 展 合 作 。财 富 管 理 研 究 系 列 2020 年 12 月56.银 行 间 “ 互 相 代 销 ” 模 式 兴 起随 着 银 行 理 财 子 公 司 密 集 开 业 ， 2020 年 ， 银 行 之 间 “ 互相 代 销 ” 模 式 突 然 兴 起 。 今 年 以 来 ， 包 括 中 信 银 行 、 招 商 银行 、 百 信 银 行 等 在 内 的 多 家 银 行 都 开 始 代 销 他 行 理 财 子 公 司发 行 的 理 财 产 品 ， 这 是 过 去 很 少 看 到 的 现 象 。点 评 ： 商 业 银 行 的 代 理 类 业 务 一 直 都 存 在 ， 是 中 间 业 务手 续 费 收 入 的 重 要 来 源 之 一 。 传 统 上 ， 银 行 除 销 售 本 行 金 融产 品 之 外 ， 主 要 是 代 销 保 险 、 信 托 、 基 金 等 非 银 金 融 产 品 ，较 少 主 动 为 其 他 银 行 “ 做 嫁 衣 裳 ” 。 当 前 资 管 新 规 加 速 推 进背 景 下 ， 银 行 代 销 其 他 银 行 理 财 子 公 司 产 品 的 现 象 不 断 出 现 ，究 其 原 因 ， 首 先 是 满 足 本 行 高 净 值 客 户 多 元 化 投 资 需 求 ， 有助 于 实 现 获 客 、 留 客 ， 尤 其 是 一 些 投 研 能 力 较 弱 的 中 小 银 行这 方 面 需 求 较 为 迫 切 ， 预 计 今 后 中 小 银 行 很 可 能 会 成 为 代 销他 行 理 财 产 品 的 主 力 。 其 次 ， 母 行 也 希 望 通 过 适 度 产 品 竞 争激 发 本 行 理 财 子 公 司 的 创 新 动 能 ， 促 使 其 加 快 走 向 市 场 化 。一 旦 银 行 代 销 的 产 品 线 越 来 越 丰 富 ， 有 可 能 对 一 些 纯 代 销 类的 财 富 管 理 机 构 形 成 追 赶 压 力 ， 促 使 其 进 一 步 发 挥 体 制 灵 活优 势 ， 不 断 提 升 产 品 和 服 务 效 能 。7.银 行 理 财 子 公 司 与 泛 资 管 机 构 强 化 合 作2020 年 ， 银 行 理 财 子 公 司 与 券 商 、 保 险 资 管 、 公 募 基 金 、财 富 管 理 研 究 系 列 2020 年 12 月6私 募 基 金 等 其 他 类 型 资 管 机 构 在 产 品 销 售 、 投 研 体 系 等 多 领域 的 合 作 迅 速 升 温 。 如 多 家 银 行 理 财 子 公 司 与 基 金 公 司 成 立了 集 合 资 产 管 理 计 划 ； 与 券 商 的 合 作 范 围 也 覆 盖 了 券 商 的 投行 、 资 管 、 研 究 所 、 机 构 经 纪 业 务 等 各 条 线 。点 评 ： 银 行 理 财 子 公 司 成 立 后 ， 短 期 内 面 临 专 业 人 才 和相 关 经 验 不 足 的 瓶 颈 ， 尤 其 是 在 资 本 市 场 领 域 ， 包 括 投 研 能力 、 产 品 设 计 能 力 、 权 益 类 资 产 配 置 能 力 等 ， 需 要 借 助 外 部合 作 来 迅 速 补 齐 短 板 。 另 一 方 面 ， 券 商 等 资 管 机 构 也 将 银 行理 财 子 公 司 作 为 新 的 重 点 业 务 方 向 ， 通 过 为 其 提 供 包 括 投 研咨 询 、 委 托 投 资 、 托 管 在 内 的 多 种 服 务 ， 以 期 获 得 增 量 业 务收 入 。 由 此 可 见 ， 双 方 互 有 需 求 ， 加 强 合 作 可 谓 是 水 到 渠 成 。8.银 行 理 财 发 力 权 益 类 产 品2020 年 下 半 年 ， 在 股 市 行 情 回 暖 背 景 下 ， 银 行 及 银 行 理财 子 公 司 对 权 益 类 产 品 的 布 局 力 度 正 在 不 断 加 大 。 尽 管 纯 粹的 权 益 类 理 财 产 品 尚 不 多 见 ， 但 不 少 银 行 及 银 行 理 财 子 公 司都 发 行 了 权 益 占 一 定 比 例 的 混 合 类 产 品 。点 评 ： 从 银 行 及 银 行 理 财 子 公 司 角 度 看 ， 传 统 理 财 产 品以 固 收 与 现 金 管 理 类 产 品 为 主 ， 涉 足 权 益 市 场 有 助 于 完 善 其产 品 种 类 、 丰 富 产 品 体 系 与 培 育 长 期 投 研 能 力 ， 是 银 行 及 银行 理 财 子 公 司 应 对 资 管 行 业 激 烈 竞 争 的 必 然 选 择 。 从 监 管 导向 来 看 ， 支 持 银 行 理 财 提 高 权 益 类 布 局 也 是 进 一 步 加 快 我 国财 富 管 理 研 究 系 列 2020 年 12 月7资 本 市 场 发 展 的 重 要 举 措 。 商 业 银 行 理 财 子 公 司 管 理 办 法 规 定 ， 理 财 子 公 司 发 行 的 公 募 理 财 产 品 可 直 接 投 资 股 票 ；2020 年 6 月 ， 中 国 银 保 监 会 主 席 郭 树 清 在 陆 家 嘴 论 坛 上 明 确指 出 ， 将 加 大 权 益 类 资 管 产 品 发 行 力 度 ， 支 持 理 财 子 公 司 等提 高 权 益 类 产 品 比 重 。 预 计 未 来 一 段 时 间 ， 银 行 理 财 权 益 类产 品 的 发 行 数 量 与 占 比 还 将 继 续 增 加 ， 尤 其 是 理 财 子 公 司 应将 打 造 完 善 的 产 品 体 系 ， 适 当 增 加 权 益 性 产 品 、 长 期 产 品 作为 长 期 发 展 方 向 。9. 银 行 养 老 理 财 产 品 有 待 规 范 提 升2020 年 ， 多 家 银 行 理 财 子 公 司 都 推 出 了 养 老 理 财 系 列 产品 ， 将 其 作 为 未 来 布 局 的 重 要 方 向 。 但 从 实 际 情 况 看 ， 养 老理 财 产 品 在 银 行 基 层 销 售 端 频 频 遇 冷 ； 与 此 同 时 ， 据 媒 体 报道 ， 今 年 9 月 监 管 机 构 曾 就 养 老 理 财 产 品 对 银 行 提 出 窗 口 指导 ， 要 求 现 阶 段 不 要 强 调 银 行 理 财 的 养 老 属 性 。点 评 ： 去 年 人 社 部 曾 表 示 ， 拟 考 虑 采 取 账 户 制 ， 并 建 立统 一 的 信 息 管 理 服 务 平 台 ， 符 合 规 定 的 银 行 理 财 、 商 业 养 老保 险 、 基 金 等 金 融 产 品 都 可 以 成 为 养 老 保 险 第 三 支 柱 的 产 品 。2020 年 11 月 ， 中 国 银 保 监 会 领 导 在 国 务 院 政 策 例 行 吹 风 会上 也 表 示 ， 支 持 相 关 机 构 发 展 体 现 长 期 性 、 安 全 性 和 领 取 约束 性 ， 真 正 具 备 养 老 功 能 的 养 老 金 融 产 品 ， 包 括 养 老 储 蓄 存款 、 养 老 理 财 、 专 属 养 老 保 险 、 商 业 养 老 金 等 。 但 从 目 前 各财 富 管 理 研 究 系 列 2020 年 12 月8家 银 行 推 出 的 养 老 理 财 产 品 来 看 ， 除 期 限 长 一 些 、 收 益 高 一些 ， 养 老 理 财 产 品 特 色 不 鲜 明 ， 与 其 他 理 财 产 品 相 比 区 分 度不 大 ， 未 能 真 正 突 出 养 老 功 能 。 对 此 ， 银 行 理 财 子 公 司 需 从产 品 设 计 方 面 下 大 力 气 ， 才 能 打 造 出 名 实 相 符 ， 让 监 管 认 可 、让 市 场 投 资 者 满 意 的 “ 爆 款 ” 养 老 理 财 产 品 。10.银 行 ESG 主 题 理 财 产 品 受 到 关 注据 中 国 理 财 网 统 计 ， 截 至 2020 年 11 月 末 ， 包 括 华 夏 银行 、 农 银 理 财 、 建 信 理 财 、 兴 银 理 财 、 光 大 理 财 、 苏 州 农 商行 在 内 的 多 家 银 行 或 银 行 理 财 子 公 司 今 年 共 计 发 行 了 29 只包 含 “ ESG” 字 眼 的 银 行 理 财 产 品 ， 相 比 去 年 同 期 的 11 只 增长 明 显 。 其 中 ， 发 行 数 量 居 前 的 是 华 夏 银 行 和 农 银 理 财 。点 评 ： ESG 是 环 境 、 社 会 和 治 理 三 个 英 文 单 词 首 字 母 的缩 写 ， 用 以 衡 量 上 市 公 司 的 社 会 责 任 感 。 不 少 研 究 指 出 ， 注重 ESG且 相 关 信 息 披 露 较 为 充 分 的 上 市 公 司 往 往 表 现 出 更 好的 经 营 业 绩 。 在 今 年 疫 情 冲 击 下 ， ESG 资 产 呈 现 了 一 定 的 抗风 险 能 力 ， 全 球 范 围 内 对 于 ESG 的 投 资 关 注 度 明 显 升 温 。 随着 政 策 导 向 推 动 和 投 资 者 教 育 不 断 强 化 ， 今 后 我 国 投 资 者 对于 ESG 主 题 资 产 的 接 受 度 有 望 进 一 步 提 升 ， 预 计 会 有 更 多 的银 行 或 银 行 理 财 子 公 司 加 入 ESG 理 财 产 品 发 行 队 列 。财 富 管 理 研 究 系 列 2020 年 12 月9免 责 申 明 ：本 报 告 由 植 信 投 资 研 究 院 撰 写 发 布 。 本 报 告 中 的 信 息 均来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料 ， 但 植 信 投 资 研 究 院 对 这些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 何 保 证 。本 报 告 仅 为 报 告 出 具 日 的 观 点 和 预 测 。 该 观 点 及 预 测 无需 通 知 即 可 随 时 更 改 。 在 不 同 时 期 ， 植 信 投 资 研 究 院 可 能 会发 布 与 本 报 告 观 点 和 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 。