通信行业2021年投资策略报告：立足新基建，数字中国图景展开.pdf

请务必仔细阅读本报告最后部 分的重要法律声明 立足新基建 ， 数字中国 图景展开 通信 行业 2021 年投资策略 报告 | 2020.12.09 评级： 看好 核心观点 李嘉宝 分析师 SAC 执证编号： S0110519060001 邮箱： lijiabaosczq 电话： 86-10-5651 1803 行业指数走势 （最近 1 年） 资料来源： 聚源数据 相关研究 5G 网络建设保持适度超前，室内覆盖有望成为下阶段重点 通信行业周报（ 11.09-11.15） 业界联手推动， 5G 及 NB-IoT 终端产业发展有望提速 通信行业周报（ 11.02-11.08） Q3 业绩持续兑现，低估值，光模块、云视频、物联网表现亮眼 通信行业周报（ 10.26-11.01） 云视频服务行业有望快速发展，垂直应用场景空间广阔 通信行业周报（ 10.19-10.25） 三大运营商获批开展 eSIM 技术应用服务，有望推动蜂窝物联网规模化 通 信 行 业 周 报（ 10.12-10.18） 网络部署稳步推进，产业数字化加速 通 信 行 业 周 报（ 09.28-10.11） 中国移动公告 4G 主设备集采结果，头部供应商包揽绝大份额 通信行业周报（ 09.21-09.27） 5G+智慧工业有望驱动移动通信业务新增长，中小微企业或成突破口 通 信 行 业 周 报（ 09.14-09.20） A14 为发布会亮点，血氧检测有望助推 Apple Watch 销量 通信行业周报（ 09.07-09.13） 投资趋势驱动，业绩预期引领ICT 行业季度投资策略 板块 回顾 ： 2020 年，我国在新冠疫情之下展现出强劲的经济韧性，股票市场活跃。 年初至今，沪深 300 上涨 22.46%，上证综指上涨 17.15%，深证成指上涨 39.17%，创业板指上涨 61.71%，中小板指上涨 42.28%。通信（中信）指数下跌 4.80%， 中美摩擦等因素对于阶段性表现起到了较大的作用。 从基本面来看， 随着疫情得到有效防控，行业公司有序复工复产， 2020Q2和 2020Q3 的业绩均实现同比改善。 截至 12 月 4 日，通信（中信）市盈率 TTM 为 31.03 倍，处于过去十年 25%位数以下，为历史相对低位。 投资主线： 2020 年，新冠病毒以前所未见的方式深度冲击全球经济。展望 2021 年， 全球需求及供应链仍将延续一段时间的不确定性，且中美关系的变数也为供应链添加了不确定性 。“ 以国内大循环为主体 ” 、“ 国产替代 ” 将成为我们中长期的战略主题。 国内大循环的战 略基点是扩大内需，包括消费需求和投资需求，新基建则是投资需求的重中之重，中央不断从框架、规划和政策等方面推动，高层会议也一再倡导。尤其新冠疫情来袭，进一步加速了人们对立足新基建，加快数字中国转型的认知。 在新基建的赋能下，坚定不移建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国，推进产业基础高级化、产业链现代化，这是我国第十四个五年的重要规划，也是二三五年的远景目标。 我们将社会数字化分为五个层级，边缘层、基础层、平台层、应用层，以及贯穿前四层的安全层，这五个层级将会在中长期呈现充沛的动能，交织推动数字中国的实 现。 基础层： 运营商 2021 年的 5G 投资预计大体平稳，同时在投资结构上将更注重效益 ， 或将以室内覆盖为主 。 4G 时代已深度参与部署的小基站供应商有望率先获得 5G 演进红利，如：中兴通讯（ 000063）、京信通信（ 2342.HK）、日海智能（ 002313） 。 此外在通信设备领域 ， 建议关注国内疫情基本稳定和集采环境预期改善带来的可能性的业绩反弹 。 边缘层： 物联网模组发展空间巨大， 芯片国产化为高端模组的价格下降打开了空间。 建议 关注具备研发和渠道 优势的物联网模组厂商，如：移远通信（ 603236）、广和通（ 300638）。 应用层： 云视频赛道中长期 动能充足 ，且疫情大大压缩 细分市场成熟时间， 建议关注持续布局编解码算法、 CDN、 AI 等技术，深耕垂直行业需求发掘增值服务的供应商，如：会畅通讯（ 300578） 。 工业互联网领域， 对于垂直行业解决方案， 建议关注深度参与垂直行业发展的供应商，如制造领域的工业富联（ 601138）、电力领域的映翰通（ 688080）等、公用事业领域的威胜信息（ 688100） 等。对于标准化解决方案，建议关注渠道优势突出的供应商，如中兴通讯（ 000063） 。 风险提示： 新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风 险，集采价格不及预期风险，技术发展不及预期风险，行业竞争风险，汇率风险，原材料价格波动风险，并购风险，保留合适安全边际 等 。 -20%0%20%40%9-Dec19-Feb1-May12-Jul22-Sep3-Dec通信 沪深 300 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部 分的重要法律声明 目录 1 板块回顾：业绩逐季改善，板块估值处于历史相对低位 . 1 2 投资主线：立足新基建，坚定不移建设数字中国 . 3 3 基础层： 5G 建设有望保持适度超前，室内或为下阶段重点 . 4 4 边缘层：蜂窝物联网综合生态体系建立，终端丰富化、高速化 . 7 5 应用层： to B 蓝海市场已经起航， 5G 应用开启黄 金十年 . 9 5.1 疫情缩短云视频市场成熟期，教育、医疗等垂直应用场景空间广阔 . 10 5.2 5G 行业应用元年，工业场景率先落地，支撑数字经济快速发展 . 12 6 风险提示 . 15 附录：各省及直辖市 5G 网络建设规划 . 16 插图 目录 图 1： 2020 年年初至 12 月 4 日中信行业指数市场表现 . 1 图 2： 2020 年年初至 12 月 4 日通信（中信）指数及沪深 300 指数走势图 . 1 图 3：通信行业公司营业收入增速中位数 . 2 图 4：通信行业公司归母净利润增速中位数 . 2 图 5： 2010.12.06 2020.12.04 通信（中信）指数市盈率 TTM . 2 图 6：社会数字化的五个层级具有充沛的发展动能 . 4 图 7：三大运营商资本开支统计（ 2008-2020） . 5 图 8：小基站的设备形态和应用场景 . 6 图 9：中国移动 2018-2019 年 4G 皮基站中标份额（一体化） . 6 图 10：中国移动 2018-2019 年 4G 皮基站中标份额（扩展型） . 6 图 11：蜂窝物联网综合生态体系 . 7 图 12： NB-IoT 于今年正式成为 ITU 5G R16 标准 . 7 图 13：紫光展锐发布多款 5G 终端新品 . 8 图 14：全球移动设备及连接数将呈现较快增长 . 8 图 15：通信网络架构演变及关键技术 . 9 图 16： 2020 年第三季度全球企业云基础设施服务支出（ IaaS + PaaS）同比增长 33% . 10 图 17： 2019-2024 年中国视频云市场规模及预测 . 11 图 18：中国云视频会议市场竞争格局示意图 . 12 图 19： 5G 时代最重要的应用场景多在工业领域 . 12 图 20：工业互联网整体解决方案的四个层级示意图 . 13 表格目录 表 1： 新基建领域政策密集发布 . 3 表 2： 以新冠疫情为契机，立足新基建，加快数字化转型 . 3 表 3： 室内 5G 业务对网络的需求 . 5 表 4： 国家及各省市于近两年中出台系列高清视频产业政策 . 11 表 5： 国家于近两年中出台系列工业互联网产业政策 . 13 表 6： 各省及直辖市 5G 网络建设规划（一） . 16 表 7： 各省及直辖市 5G 网络建设规划（二） . 17 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律 声明 1 1 板块 回顾 ： 业绩逐季改善 ， 板块 估值 处于 历史相对 低位 2020 年，我国在新冠疫情之下展现出强劲的经济韧性 ，股票市场 活跃 。 年初至 今（ 12月 4 日 ） ， 沪深 300 上涨 22.46%，上证综指上涨 17.15%，深证成指上涨 39.17%，创业板指上涨 61.71%，中小板指上涨 42.28%。 分行业来看， 通信（中信）指数 下跌 4.80%，在中信 30 个行业类中处于第 28 位 。 图 1： 2020 年年初至 12 月 4 日中信行业指数 市 场表现 资料来源： Wind，首创证券 从指数走势来看， 中美摩擦 等因素对于阶段性表现起到了较大的作用。 图 2： 2020 年年初至 12 月 4 日通信（ 中信）指数及沪深 300 指数走势图 资料来源： Wind，首创证券 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律 声明 2 从业绩来看， 通信（中信）行业的 119 家公司 在 2020 年前三个季度 单季 营业收入同比增长率 的中位数分别为 -22.00%、 8.27%、 4.83%， 单季 归母净利润 同比增长率 的中位数分别为 -48.89%、 19.81%、 12.72%。 受到农历早年和疫情等因素 的影响， 行业公司2020Q1 的业绩 下滑 。随着疫情得到有效防控，行业公司有序复工复产， 2020Q2 和 2020Q3的业绩 均实现 同比改善。 图 3： 通信行业公司营业收入增速中位数 图 4： 通信行业公司归母净利润增速中位数 资料来源： Wind，首创证券 资料来源： Wind，首创证券 从估值来看， 截至 12 月 4 日，通信（中信）市盈率 TTM 为 31.03 倍，处于过去十年的 25%位数以下，为历史相对低位 。 图 5： 2010.12.06 2020.12.04 通信（中信）指数市盈率 TTM 资料来源： Wind，首创证券 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律 声明 3 2 投资主线 ：立足新基建，坚定不移建设数字中国 2020 年 ， 新冠病毒 以前所未见的 方式 深度冲击全球经济 。 展望 2021 年，国际方面新冠疫情可能持续蔓延。 据 辉瑞新冠疫苗的 开发者预计，今年冬天的疫情仍然严峻，随着疫苗的出货，明年夏天传染率有望 出现 下降，后续抗击疫情的程度取决于明年秋冬之前的疫苗接种率。 如果按照这样的情势发展，全球 需求 及供应链仍将延续一段时间的不确定性。 此外，中美关系的变数也为供应链添加了不确定性。 在这样的背景下， “ 以国内大循环为主体 ”、 “ 国产替代 ” 将成为我们 中长期的 战略 主题 。 国内大循环的战略基点是扩大内需，包括消费需求和投资需求，新基建则是投资需求的重中之重 ，中央不断从框架、规划和政策等方面推动，高层会议也一再倡导。 4月 20 日， 国家发改委首次就新基建概念和内涵作出正式的解释。 表 1： 新基建 领域政策 密集发布 资料来源： 公开资料 ，首创证券 整理 尤其新冠疫情来袭，进一步加速了人们 对 立足新基建，加快 数字中国 转型的认知。封闭隔离让我们感受到了劳动力人口锐减对经济带来的影响，而这样的时艰之下，相比一些受到巨大冲击的传统领域，智能化程度较高的行业及企业在生产和服务方面受到的影响较小，与此同时，智能制造等新兴产业展现出强大的成长潜力。 我们得以提前看到，数字中国带来的效率提升和价值创造在劳动力人口逐渐减少、供给侧改革持续深化、中国经济换挡的大背景下是意义非凡的。 表 2： 以 新冠疫情 为契机 ，立足新基建，加快数字化转型 资料来源： 公开资料 ，首创证券 整理 时间 名称 政策摘编201 8. 12 中央经济工作会议要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备创新，加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。201 9. 7 中央政治局会议 稳定制造业投资，加快推进信息网络等新型基础设施建设202 0. 2 中央政治局会议 推动生物医药、医疗设备、 5G 网络、工业互联网等加快发展。202 0. 3中央政治局常务委员会会议要加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设202 0. 4 国家发改委新型基础设施是以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。一是信息基础设施。主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，比如，以 5G 、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。二是融合基础设施。主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施，比如，智能交通基础设施、智慧能源基础设施等。三是创新基础设施。主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施，比如，重大科技基础设施、科教基础设施、产业技术创新基础设施等。时间 名称 政策摘编202 0. 2工信部信息通信业复工复产会议信息通信业是全面支撑经济社会发展的战略性、基础性和先导性行业。基础电信企业要及时评估疫情影响，制定和优化 5G 网络建设计划，加快 5G 特别是独立组网建设步伐，切实发挥 5G 建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用。要及时梳理总结5G 在疫情防控中发挥的作用，加快推广新业务、新模式、新应用。202 0. 2中央统筹推进疫情防控和经济社会发展工作部署会议疫情对产业发展既是挑战也是机遇。一些传统行业受冲击较大，而智能制造、无人配送、在线消费、医疗健康等新兴产业展现出强大成长潜力。要以此为契机，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业。202 0. 3工信部关于推动 5G 加快发展的通知基础电信企业要进一步优化设备采购、查勘设计、工程建设等工作流程，抢抓工期，最大程度消除新冠肺炎疫情影响。支持基础电信企业以 5G 独立组网（ SA ）为目标，控制非独立组网（ N S A ）建设规模，加快推进主要城市的网络建设，并向有条件的重点县镇逐步延伸覆盖。要丰富 5G 技术应用场景。行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律 声明 4 在新基建 的赋能下， 坚定 不移建设 制造强国、质量强国、网络强国、数字中国，推进产业基础高级化、产业链现代化， 这是我国 第十四个五年 的重要 规划 ，也是 二三五年 的 远景目标 。 我们将社会数字 化分为五个层级，边缘层、基础层、 平台层、应用层，以及贯穿前四层的安全层 ，这五个层级将会在中长期呈现充沛的动能 ，交织推动数字中国的实现 。我们 将 对基础层、边缘层和应用层 进行 观察与展望 ，特别是其中成长确定性较强的领域 。 图 6： 社会 数字 化的五个层级 具有充沛的发展动能 资料来源：首创证券 3 基础层： 5G 建设有望 保持适度超前，室内或为下阶段重点 自从 2019 年 5G 正式商用以来，我国 5G 网络建设规模持续扩大。据工信部统计，截至 2020 年三季度末，累计开通的 5G 基站已达到 69 万个（其中 2019 年建成 5G 基站超 13 万个） ， 覆盖 300 多个城市 。我们预计，到 2020 年年底，累计开通的 5G 基站将达到约 80 万个。从宏观覆盖的角度来讲， 5G 网络基本上已经满足了全国所有地级以上城市的覆盖需求。 对于下一阶段的 5G 网络建设，市场上主要有两种不同的 声音 ： 第一种 是 鉴于 5G目前应用场景不十分明确的情况，持观望态度；另一种是 基于 政府政策拉动、 广电入局和 SA 商用 等因素，认为存在很大 的投资增量 。 第一种 观点 显然忽略了 5G 作为构筑经济社会数字化转型的重要基础设 施，在稳投资、促消费、助升级、壮大经济发展新动能等方面的 战略作用。 全国 大部分省及直辖市已出台 新基建规划 ， 制定了 5G 网络建设及应用推广方面的 中期 目标 （详见附录） 。 第二种观点 也存在一些值得讨论之处。首先， 5G 投资的落脚点在运营商， 投资回报是需要考量的因素。第二， 广电 的 中低 频谱适合广覆盖，在 目前 5G 已基本完成地级市覆盖的情况下，广电 的 5G 基站建设 可能更多 将会 是 在 区县、 乡镇、 农村 等 地区 ， 并且 运营商有望 在该领域进一步深化共建共享。 第三， 运营商现阶段 部署的 已基本是NSA/SA 双模基站 ，通过软件进行切换， 因而 NSA 网络向 SA 的演进将是 大体 平滑的。 根据年初规划， 2020 年三大运营商资本开支将达到 3348 亿元，较 2019 年同比增长 12%。 回应各界 对于 下阶段 5G 建设节 奏 的关切 ， 政策面 在持续传递“适度超前”的定调 。 我们认为，“超前”意味着运营商仍将继续坚定投入 5G 网络建设， “适度 ”意味着在 5G 网络已基本完成地级市宏观覆盖且 5G 应用商业模式尚未十分成熟之际，运营商2021 年 的 5G 投资 预计大体平稳， 同时在投资结构上将更 注重效益。 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律 声明 5 图 7： 三大运营商资本 开支统计 （ 2008-2020） 资料来源： 三大运营商财报 ，首创证券 整理 在 5G 的各种业务场景中，室内流量的占比预计将超过 80%，如无线工厂、远程医疗、同步视频等，同时 5G 的初期渗透 有助于驱动 ARPU 提升，因此 运营商在室内 移动网络 建设方面的投入力度有望增加 。 随着 5G 业务种类持续增多， 智慧城市、远程医疗、 AR/VR、工业自动化、云游戏等 各种新增业务对 室内网络提出了新的要求，主要体现为室内网络的宽带化和低时延化演进 ，需要支持 0.11Gbps 的用户体验速率，毫秒级的端到端时延，室内定位精度达到米级，同时， 频谱效率也有待大幅提升。 表 3： 室内 5G 业务对网络的需求 资料来源 ： 中国联通 5G 数字化室分技术白皮书 ，首创证券 由于 5G 的部署频段更高，宏基站难以满足室内深度覆盖的需求。与此同时，传统的无源室分较难通过平滑演进的方式全面满足 5G 业务需求。因此， 5G 时代，基于小基站的数字化 室内 解决方案有望成为主流，较具代表性的有华为的 LampSite 及 LightSite、中兴的 QCell 和爱立信的 Radio Dot 等。 业务类型 子类型 传输速率 E 2E 时延 可靠性入门级 96 M bp s 10 m s 中高级 41 9M bp s 10 m s 中入门级 10 0 15 0M bp s 10 m s 较高终极 4. 7G bp s 10 m s 较高1080P 6M bp S 10 50 m s 中2K 视频 10 M bp s 10 50 m s 中8K 视频和云游戏 50 M 10 0M bp s 10 m s 较高远程内窥镜360 度 4K + 触觉反馈50 M bp s 5m s 高远程超声波AI 视觉辅助 , 触觉反馈23 M bp s 10 m s 高无线工业相机 1- 10 G bp s 10 0m s 高工业穿戴设备 1G bp s 10 0m s 高室内定位 精度 1m ( B W : 10 0M H z ) 不依赖 不敏感 不依赖360 度视频 VRC l ou d V R超高清视频全景直播无线医疗智能制造行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律 声明 6 图 8： 小基站的设备形态和应用场景 资料来源： 与非网 ，首创证券 室内小基站的市场主要可分为两大块，一块是存量市场向 5G 的升级，主要为已知高价值区域的室内深度覆盖，如交通枢纽、大型场馆、商业中心、高校校园等。另一块为增量市场，主要来自于两方面：一方面是数量巨大的中小容量的企业应用场景，如酒店、餐厅、咖啡馆、书店等，另一方面是叠加物联网应用等丰富业 务需求的垂直行业企业应用场景，如智能工业园区、未来智能数字制造车间、医院急救手术室等。 存量市场方面，由于 5G 室内小基站可以从 4G 时代开始部署， 4G 小基站 的供应商 有望继续参与建设， 并且由于这部分市场是运营商现阶段商业模式最为成熟的高流量场景，因此很可能于下阶段开始优先建设。 建议关注 4G 时代已深度参与部署的小基站供应商，如：中兴通讯（ 000063）、京信通信（ 2342.HK）、日海智能（ 002313）等。 图 9： 中国移动 2018-2019 年 4G 皮基站 中标份额 （ 一体化 ） 图 10： 中国移动 2018-2019 年 4G 皮基站 中标份额 （ 扩展型 ） 资料来源： 公开资料 ，首创证券 资料来源： 公开资料 ，首创证券 增量市场方面， 5G 室内小基站 建设 更多地 与 5G 在 垂直行业 的应用相关， 因而 更加考验供应商面向垂直行业的开发能力。 与此同时，工信部于近日表示将整治通信基建集采招标中存在的低价中标现象，集采环境对于供应商有望更加友好。今年受疫情和集采招标价格较低等因素的影响，通信产业链中一些供应商业绩不达预期，估值也处于较低的水平，建议关注明 年可能出现的业绩反弹。 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律 声明 7 4 边缘层：蜂窝物联网综合生态体系建立，终端丰富化、高速化 物联网连接可分为蜂窝网络和非蜂窝网络两种。基于 5G 的大规模物联网（ mMTC）及超高可靠超低延迟通信（ uRLLC）将会促进蜂窝物联网设备的采用。尤其，随着工信部关于深入推进移动物联网全面发展的通知的贯彻落实，我国将会建立 NB-IoT（窄带物联网）、 4G（含 LTE-Cat1，即速率类别 1 的 4G 网络）和 5G 协同发展的蜂窝物联网综合生态体系，以 NB-IoT 满足大部分低速率场景需求，以 LTE-Cat1 满足中等速率物联需求和话音需求 ，以 5G 技术满足更高速率、低时延联网需求。 图 11： 蜂窝 物联网综合生态体系 资料来源： 关于深入推进移动物联网全面发展的通知 ，首创证券 整理 我们看到， 在 政府及 各界的 合力 推动下， NB-IoT 和 4G、 5G 的 终端 生态 已取得显著的进步。 从标准 来看， NB-IoT 于今年 正式成为 ITU 5G R16 标准 ， 为 5G 的 大规模机器连接（ mMTC）场景 应用奠定了基础 。 图 12： NB-IoT 于今年 正式成为 ITU 5G R16 标准 资料来源： 3GPP，首创证券 整理 从网络覆盖来看 ， 截至目前， 我国 已建成 NB-IoT 基站 约 83 万个 ， 实现了全国主要城市乡镇以上区域连续覆盖。 我国 拥有全球覆盖最完善的 4G 网络 ， 截至 2019 年底，4G 基站数达到 544 万个 。 我国 5G 基站数 目前 约 为 69 万个， 基本 宏观覆盖全国地级市 。 从 终端与 连接来看， 全 球 移动物联网连接数已经达到 10.7 亿个， NB-IoT 连接数已经超过 1 亿个， 芯片模组 趋于成熟 ， 智能水表、智能燃气表、烟感等新兴规模化应 用不断涌现。尤其是新冠疫情的来袭，使非接触式远距测温仪、巡逻无人机、防疫机器人、隔离区感应门磁等一系列产品得到广泛应用。 5G 终端 与连接 方面， 2020 年 10 月，国内市场 5G 手机 累计出货 1.24 亿部， 5G 连行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律 声明 8 接 数 目前已 达到 1.6 亿 。为加快 5G 行业应用落地， 政府部门 强调了 5G 终端 普及对 于5G 成功商用 的重要性 ， 并提出 要加快 5G 终端研发、强化芯片、模组等关键技术攻关，共建产业链上下游、通信行业与垂直行业之间的良好产业生态。 此外 ， 工信部于今年先后 向三大运营商下发 物联网等领域 eSIM 技术应用服务 的批文 ， 对推动蜂窝物联网的 规模化 及行业应用的普及 起到非常关键的作用。 5G 终端价格的下探和种类的丰富化也为终端产业的发展创造了良好的 条件 。 据华为预测， 5G 模组 将于今年年底降至 100 美元， 2022 年底有望降至 40 美元。 5G 手机入门门槛已被拉至 千 元档 ， 2000 元以下的 5G 手机达到 19 款。 5G 芯片已超过 20 款， 5G手机种类 已 达到 115 款， 垂直 行业终端 超过 200 款， 涵盖工业互联网、 智慧工厂、 智能交通 、智慧医院 等行业应用场景，以及智能手机、可穿戴等消费者应用场景 。 图 13： 紫光展锐发布多款 5G 终端新品 5G CPE VN007+是联通与展锐携手发布的全球首款支持完整 3GPP 标准化网络切片和 eSIM 的 CPE（ Customer Premise Equipment，客户终端设备），同时支持 SA n1 频段。 eSIM 功能为各种场景下的物联提供支持，网络切片可以满足不同业务场景对网络的差异化需求。这些使得 VN007+可以根据用户实际需求携带及铺设，组网灵活，可满足各种场景的快速网络适配，如：智慧工厂、智慧交通、智慧医疗、移动直播等行业应用，中小型商业应用，家庭应用等，尤其是满足临时场所及光纤未覆盖地区的 网络连接需求。 V8811 是基于最新冻结的 3GPP R16 标准设计的 5G NB-IoT 芯片，支持升级至 R17，同时可以与 5G NR网络共存并接入 5G 核心网，它是业界首个支持 TEE+国密算法的 NB-IoT 芯片，也是展锐首款工规级5G NB-IoT 芯片，可以工作在复杂严苛的工业物联网环境中，具有高水平可靠性。此外， V8811 的能耗较上代产品优化 50%以上。 展锐 5G 射频前端解决方案采用模组化设计，集成了功率放大器（ PA）、开关、滤波器和低噪声放大器（ LNA）等器件，相比国内大多数解决方案，展锐提供的 是完整的解决方案，包括整个射频前端所需的有源芯片，器件齐全、配套完善。该方案从客户参考设计开始，到器件选型、匹配调试和量产跟踪，整体交付周期比业界平均水平缩短 20%。此外，展锐方案还有技术上的一些优势：响应时间从 4G的 5us 缩短到 1us，复杂场景下也可保持终端信号稳定；续航能力超过业界水平；抗干扰能力大幅增强；覆盖范围更广；支持 5G 全球主流频段。 资料来源： 公开资料 ，首创证券 在运营商、行业合作伙伴的共同推动下， 5G 及 NB-IoT 终端规模化发展有望加速，带动 蜂窝物联网连接数快速增长。 根据 Cisco 的预测， 2018 年全球移动设备及连接数为88 亿，到 2023 年将达到 131 亿，年复合增长率为 8%。 增长最快的领域为 M2M，年复合增长率将达到 30%，使其在全球连接中的份额从 2018 年的 13%跃升至 2023 年的 34%。增长居于第二位的为智能手机，它是目前占比最高的领域， 年复合增长率为 7%。 从 通信类型的 维度来看， NB-IoT、 4G 和 5G 连接的总体份额将从 2018 年的 45%提升到 2023年的 71%， 快速挤占 2G 及 3G 连接的 市场空间。 图 14： 全球 移动设备及连接数将呈现较快增长 资料来源： Cisco Annual Internet Report, 20182023，首创证券