计算机行业2021年度策略报告：寻找数字经济大潮中的明珠.pdf

计算机行业 2021 年度策略报告 寻找数字经济大潮中的明珠 行业年度策略报告 行业报告 计算机 2020 年 12 月 16 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市 （ 维持 ） 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 Fuqiang021pingan 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 Yanlei511pingan 行情 回顾及投资思路：年初以来，行业行情 出现了 较大幅度 的 震荡。 在市场情绪 波动 、 风格切换、 流动性和上市公司业绩基本面 变化 等因素多重影响下， 2020 年以来的计算机行 业指数经历 了 “三起三落” ，目前 仍 处于第三次下行 的 通道中。我们判断，随着行业上市公司年底订单 的交付完成 和收入的集中确认， 行业 基本面将 得到 进一步恢复，行情 将有望实现好转 。展望明年， 数字经济尤其是 产业数字化将为行业带来广阔的发展空间。其中，第二产业 与 数字化 的融合 将 大 有作为 ， 工业软件 、 智能汽车 、建筑信息化 等 领域的确定性更高 。 转型：数字经济来袭，信息技术将为传统行业深度赋能。 近年来，得益于信息产业的 持续 创新和应用提速， 全球 数字经济 实现较快 增长， 并 成为 主要国家 经济发展的重要引擎。但 同时 ，我们也看到 在 数字经济这个赛道上，各国 竞争异常激烈，除了 多国将其提升为国家战略外 ， 一些国家甚至将其作为武器来 打击竞争对手， 尤其是 中美贸易战最终还 是 传导到 了科技 领域 ，给全球科技产业链的稳定性带来了巨大冲击 。 国内数字经济在产业政策扶持、技术升级和需求牵引共同驱动下，增加值依然保持快速增长，在国民经济中的渗透率较快提升 ， 2019 年数字经济占国民经济的比重达 到36.2%， 我们 预计到 2025 年 该 比重有望超过 50%。从趋势上看，国内数字经济 发展 将 出现 两个方面的变化：一是发展的重点将从数字产业化转向到产业数字化，更加重视融合应用；二是产业数字化的重心将从服务业逐步转移到 工业和建筑业 ，信息技术开始与传统行业深度融合。 机遇 ： 产业升级转型迫切，工业和建筑业均蕴藏 着 巨大数字化 潜力。 三次产业中，服务业数字化水平最高， 数字化业态也 相对成熟， 其中 金融、医疗和电子商务等 领域依 然是数字化的主力，预计 将延续平稳较快增长 ；工业 和建筑业 数字化水平 较低 ， 同发达国家相比差距大， 数字化需求最为迫切 。 工业软件作为 工业 信息化的 核心工具和发展基础 ， 2021 年 甚至更长时期 将迎来较快增长。 由于当前国内 工业软件 在很多领域都是 空白， 国家可能通过新型举国体制等超常规手段予以扶持 ， 预计相关领域国产化 能力将明显提升 ，研发设计软件、嵌入式软件等都有望取得突破 。从 工业 产品的数字 化看，智能汽车则是 应用的 典型， 电动化、 网联化、自动驾驶 化为第三方软件厂商带来入局契机，相关 应用 将 快速 落地 ，智能驾驶舱、 ADAS等产品需求将保持旺盛增长。建筑业 是数字化转型最大的蓝海之一 ， 该行业虽然规模较大，但数字化水平较低。近年来， 受到 人口红利消失等 因素冲击 ，行业成本持续上升，很多企业开始寻求数字化转型 ，提高效率和效益 ，其中 BIM（建筑信息模型）有望 成为行业数字化中的重要抓手。 投资建议： 我们预计， 2021 年， 工业软件 很多卡脖子领域 有望实现从零到一的跨越式发展，汽车 智能座舱等 解决方案需求依然旺盛 ； 而作为“新基建”重点的工业互联网产业 ， 短期仍需要做好基础建设、试点示范工作，中长期潜力巨大 ；数字建筑理念有望加速推广， BIM等解决方案应用场景 -20%0%20%40%60%Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20沪深 300 计算机证券研究报告 计算机 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 35 将更为广泛 。同时，数字产业化方面，我们预计基础软硬件国产化、网络安全、云计算等领域，依然 具备 较强的增长潜力。 2021 年，我们继续看好计算机行业发展，维持行业“强于大市”评级不变。建筑 数字 化、工业软件及工业互联网领域，强烈推荐广联达，推荐 用友网络、 东方国信；智能汽车板块，强烈推荐国内智能驾驶舱龙头企业中科创达；数字产业化方面，推荐金山办公、深信服和安恒信息。 风险 提示 ： 1）政策支持力度不及预期。工业互联网、工业软件和智能汽车在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持，如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。 2）中美科技争端有可能延续。我国工业软件、关键基础元器件等对西方国家依赖较为严重，而美国 国内 精英层已经将中 国视为竞争对手，拜登上台之后，中美之间的科技纠纷未必能彻底 平息 ，相关企业尤其是应用开发企业可能将面临着较大的供应链风险。 3）企业或者政府支出不及预期。由于全球疫情蔓延，我国经济增长压力依然较大，企业资本支出或者政府财政支出可能依然谨慎，而我国计算机行业多以 To B 或者 To G 为主，受到的影响可能较大。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-12-14 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 广联达 002410 69.00 0.20 0.33 0.60 0.81 345.0 209.1 115.0 85.2 强烈推荐 中科创达 300496 101.08 0.59 0.88 1.16 1.56 170.14 114.86 87.14 64.79 强烈推荐 用友网络 600588 44.20 0.48 0.33 0.43 0.56 92.08 133.94 102.79 78.93 推荐 金山办公 688111 345.70 1.09 1.69 2.43 3.38 317.16 204.56 142.26 102.28 推荐 深信服 300454 220.30 1.90 1.95 2.62 3.46 115.95 112.97 84.08 63.67 推荐 安恒信息 688023 221.45 1.62 1.39 1.87 2.47 136.70 159.32 118.42 89.66 推荐 东方国信 300166 12.66 0.48 0.52 0.63 0.77 26.38 24.35 20.10 16.44 推荐 计算机 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 35 正文目录 一、 行情回顾 .7 1.1 计算机行业上市公司业绩逐步恢复 . 7 1.2 计算机行业行情呈现三 次大幅震荡，行业指数位列第 17 位 . 7 1.3 估值高于历史中位数水平，数字经济大潮带来机会 . 8 二、 转型：数字经济来袭，信息技术将为传统行业深度赋能 .9 2.1 数字经济已经成为全球经济增长的新动能，多国将其提升为国家战略 . 9 2.2 国内数字经济渗透率稳步提升，产业数字化表现出积极发展势头 . 10 2.3 国内数字化转型条件初步具备，“十四五”数字经济渗透率将再上台阶 . 12 三、 明珠：产业升级转型迫切，工业和建筑业均蕴藏着巨大数字化机遇 .15 3.1 工业和建筑业数字化潜力大，是未来最大的蓝海市场 . 15 3.2 工业软件：工业数字化转型的重要工具，是智能制造的基础 . 16 3.3 工业互联网：短期重点是夯实基础，中长期应用潜力巨大 . 20 3.4 智能汽车：技术、模式发生重要转变，第三方软件企业面临机会 . 22 3.5 建筑数字化：建筑产业体量巨大，数字化存在做大可能 . 26 四、 投资建议及风险提示 .33 4.1 投资建议：关注工业软件、智能汽车和建筑数字化等投资机会 . 33 4.2 风险提示 . 34 计算机 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 35 图表 目录 图表 1 行业上市公司营收同比增速 . 7 图表 2 行业上市公司归母净利润同比增速 . 7 图表 3 年初以来计算机行业指 数表现 . 7 图表 4 行业指数相比沪深 300 指数表现 . 8 图表 5 行业指数涨幅在 28 个申万一级行业排名 17 位 . 8 图表 6 计算机行业当前估值高于历史中位数水平 . 8 图表 7 行业市盈率在 28 个申万一级行业排名第 2 位 . 8 图表 8 数字经济内涵 . 9 图表 9 2019 年全球数字经济规模增速 . 9 图表 10 全球主要国家数字经济规模（亿美元） . 10 图表 11 主要国家对数字经济支持政策情况 . 10 图表 12 我国数字经济规模及占 GDP 比重 . 11 图表 13 我国产业数字化 规模及占数字经济比重 . 11 图表 14 我国三次产业中数字经济渗透率变化 . 11 图表 15 2019 年主要国家三次产业数字化比重 . 11 图表 16 主要国家数字经济占 GDP 比重（ 2019） . 12 图表 17 我国数字经济市场规模及预测（万亿元） . 12 图表 18 我国千兆宽带用户数（万户） . 12 图表 19 我国主要数字化基础设施能力建设及发展情况 . 13 图表 20 近年来我国数字经济相关政策情况 . 14 图表 21 “十四五”纲要建议中关于数字经济的内容 . 14 图表 22 制造业数字化典型解决方案 . 15 图表 23 阿里数字工厂 犀牛智 造 . 15 图表 24 产业数字化价值产生过程 . 15 图表 25 我国工业及建筑业数字化方向 . 15 图表 26 工业软件分类 . 16 图表 27 2018 年我国信息管理类工业软件市 场竞争格局 . 16 图表 28 2018 年我国信息管理类工业软件市场产品结构 . 16 图表 29 2018 年我国研发设计类工业软件市场竞争格局 . 17 图表 30 2018 年我国研发设计类工业软件市场产品结构 . 17 图表 31 2018 年我国生产控制类工业软件市场竞争格局 . 17 图表 32 2018 年我国生产控制类工业软件市场产品结构 . 17 图表 33 2018 年我国嵌入式工业软件市场竞争格局 . 18 计算机 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5 / 35 图表 34 2018 年我国嵌入式工业软件市场产品结构 . 18 图表 35 近年来国内智能制造相关扶持政策梳理 . 18 图表 36 2016-2021 年我国工业软件市场规模及增速 . 20 图表 37 2016-2018 年全球工业软件市场规模及增速 . 20 图表 38 2010-2019 年我国工业增加值 . 20 图表 39 2010-2019 年全球工业增加值 . 20 图表 40 工业互联网 的应用场景 . 21 图表 41 我国工业互联网中长期发展目标 . 21 图表 42 工信部遴选出的 10 家工业互联网双跨平台 . 22 图表 43 工信部 2020 年 3 月发布关于推动工业互联网加快发展的通知 . 22 图表 44 智能汽车发展阶段 . 23 图表 45 智能汽车带来的技术和模式变革 . 23 图表 46 汽车 EEA演进路线图 . 23 图表 47 汽车软件定义带来的智能化创 新 . 24 图表 48 全球汽车软件市场规模预测（亿美元） . 24 图表 49 截止 2020 年 3 月我国智能汽车政策出台数量 . 24 图表 50 智 能网联汽车技术路线图 2.0 目标设定 . 24 图表 51 汽车智能座舱产品构成图 . 25 图表 52 国内汽车智能座舱市场规模（亿元） . 25 图表 53 ADAS 产业链构成 . 25 图表 54 ADAS 产业链受益顺序 . 26 图表 55 国内 ADAS 市场规模及预测（亿元） . 26 图表 56 2014-2019 年我国建筑业总产值及增长情况 . 26 图表 57 2014-2019 年我国建筑业增加值占 GDP 的比例 . 26 图表 58 建筑业数字化水平在 22 个行业中排名最末 . 27 图表 59 我国建筑业信息化投入水平相比发达国家较低 . 27 图表 60 全国建 筑业利润总额增速近年来持续下降 . 28 图表 61 我国建筑业产值利润率近年来持续下降 . 28 图表 62 16-40 岁年龄段的农民工占比持续走低 . 28 图表 63 建筑业 农民工月均平均收入持续增长 . 28 图表 64 数字建筑平台的“三全”升级 . 29 图表 65 数字建筑平台的“四层”变革 . 29 图表 66 BIM 贯穿建设工程全生命周期 . 30 图表 67 BIM 在美国建筑业的使用比例持续提高 . 30 图表 68 美国建筑业各参与方承包商使用 BIM 的比例最高 . 30 图表 69 全球 BIM 市场发展迅速 . 31 计算机 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6 / 35 图表 70 北美是全球最大的 BIM 市场 . 31 图表 71 住建部发布的 BIM 领域的 6 项国家标准 . 31 图表 72 我国地方政府发布的 BIM 相关政策示例（部分） . 31 图表 73 我 国 BIM 市场空间的估算过程 . 33 计算机 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 7 / 35 一、 行情 回顾 1.1 计算机行业上市公司业绩逐步恢复 计算机 行业上市公司一季度业绩承压，二、三季度逐步恢复 。 受新冠疫情影响，行业上市公司 2020年一季度业绩 下滑 较为明显，营收合计和归母净利润合计均呈现 下降 态势。其中营收合计同比下降13.2%，归母净利润合计同比下降 122.8%（同比由盈转亏）。自二季度起，随着复工复产的推进，行业上市公司业绩开始逐步恢复。其中，二季度营收合计和归母净利润合计分别同比增长 13.6%、1.1%，三季度营收合计和归母净利润合计分别同比增长 5.6%、 -4.2%。 图表 1 行业上市公司营收同比增速 图表 2 行业上市公司归母净利润同比增速 资料来源 ： Wind、 平安证券研究所 资料来源 ： Wind、 平安证券研究所 1.2 计算机行业行情呈现三次大幅震荡，行业指数位列第 17 位 行情呈现三次上行和三次下行的震荡态势 。 年初以来，行业行情呈现较大幅度震荡，在市场情绪、流动性边际变化和行业上市公司业绩基本面等因素的多重影响下，今年以来的计算机行业行情呈现了三次上行和三次下行的区间，目前处于第三次下行区间中。我们判断，随着年底行业上市公司订单和收入的集中确认，行业上市公司基本面将进一步恢复，行情 有望 向好。 图表 3 年初以来计算机行业指数表现 资料来源： Wind、 平安证券研究所 计算机 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 8 / 35 行业指数年累计涨幅跑输沪深 300，位列第 17位 。 截至到 2020年 12月 14日，申万计算机指数上涨了 9.94%，跑输沪深 300指数 10.52个百分点，在 28个申万一级行业中排名第 17位，排名靠后。分板块看，虽然行业指数表现一般，但云计算、金融科技、网络安全、智能汽车等都有不错表现，广联达、用友网络、恒生电子、安恒信息、中科创达等龙头标的年初以来的累计涨幅都在 50%以上。 图表 4 行业指数相比沪深 300指数表现 图表 5 行业 指数涨幅在 28个申万一级行业排名 17位 资料来源 ： Wind、 平安证券研究所 资料来源 ： Wind、 平安证券研究所 1.3 估值高于历史中位数水平，数字经济大潮带来机会 当前，计算机行业估值高于历史中位数水平。根据我们的统计， 2015年以来，申万计算机行业历史市盈率（ TTM 整体法，提出负值）中位数为 53.55。计算机行业当前市盈率（ TTM 整体法，剔除 负值）为 61.82，当前市盈率水平在历史市盈率中位数水平之上。 图表 6 计算机行业当前估值高于历史中位数水平 图表 7 行业市盈率在 28个申万一级行业排名第 2位 资料来源 ： Wind、 平安证券研究所 资料来源 ： Wind、 平安证券研究所 展望明年，在新基建启动以及加快发展数字经济的背景下，计算机行业将再次成为市场热点。 产业数字化转型将为计算机行业带 来广阔的发展空间。 其中，第二产业与数字化的融合将大有作为，工业软件、智能汽车、建筑 数字 化等领域的确定性更高。 计算机 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 9 / 35 二、 转型：数字经济来袭，信息技术将为传统行业深度赋能 2.1 数字经济已经成为全球经济增长的新动能 ，多国将其提升为国家战略 数字经济是利用数字化的信息技术重构经济发展、政府治理模式的一种新型经济形态。 数字经济的核心包括四个部分，分别为数字产业化、产业数字化、数字化治理以及数据价值化， 而且其外延还在不断的扩展。从当前来看， 数字产业化和产业数字化是其 最主要的两部分 ， 也是产值最为集中的领域，而 数字化治理和数据价值化近年来关注度持续提升。 数字经济 是全球经济增长的重要支撑，尤其是 在经济增速下行以及新冠 疫情 蔓延的大背景下 更是 获得了逆势发展。 2019 年 ，全球 数字经济增速达到 5.4%，较同期 全球 经济增速高 3.1 个百分点，占全球经济的比重为 41.5%。 2020年以来，全球疫情蔓延，远程办公、电子商务 、互联网教育、互联网音视频、网络游戏 等线上经济火爆，数字经济成为全球经济发展中 为数 不多的亮点。 图表 8 数字经济内涵 图表 9 2019 年全球数字经济规模增速 资料来源 ： 信通院 、 平安证券研究所 资料来源 ： 信通院 、 平安证券研究所 数字经济也是各大国竞逐的关键领域，竞争激烈异常，以中美贸易战触发出来的科技战表现最为明显。美国通过长臂管辖手段，对中兴、华为进行制裁，后续以国家安全、人权等为由将我国大量科研机构、高校、科技企业列入限制性清单，不但要破坏我国数字产业发展的基础，同时也要掐断产业数字化的“枝蔓”。除了中美之外，数字产业关键技术武器化的趋势也在蔓延。 2019 年，韩日之间因为政治议题相互制裁，日本曾经对出口韩国的若干电子材料进行管制，对韩国整个芯片产业造成很大影响，曾经一度健壮的全球产业链正在遭受严重侵蚀。 除了各国在数字经济领域的短期“战术”博弈外，部分发达国家和地区在战略层面的布局已经较为完善，而且近期升级更新频密。 美国、欧盟、英国、德国等发达国家和地区自 2018年 前后就 密集出台 了 数字经济相关战略， 以 图增强本国科技和经济竞争力，保持自身科技创新领域的优势地位 。以美国为例， 2018 年就出台了数据科学战略计划、美国国家网络战略等战略规划， 2019 年 6月白宫更新发布了 国家人工智能研究发展战略计划 ，指导相关领域的研发和投资。此外，德国也对其数字经济战略进行了更新，在最新修订版的人工智能战略中，就将其 对人工智能未来五年的投资从 30 亿欧元提高到 50 亿欧元。 计算机 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 10 / 35 图表 10 2019 年 全球主要国家数字经济规模（亿美元） 资料来源： 信通院 、 平安证券研究所 图表 11 主要国家对数字经济支持政策情况 国家或地区 主要战略 美国 国家人工智能研究发展战略计划： 2019 年更新（ 2019）、 数据科学战略 计划 （ 2018）、美国国家网络战略（ 2018） 欧洲 欧盟人工智能战略通用数据掩护条例非小我私家数据在欧盟境内自由流动框架条例促进人工智能在欧洲生长和应用的协调行动企图（ 2018）、数字单一市场版权指令（ 2019）、塑造欧洲的数字未来人工智能白皮书和欧洲数据战略（ 2020） 英国 数字英国战略 （ 2017）、 数字宪章工业战略：人工智能领域行动国家计量战 略实行 计划 （ 2018） 德国 人工智能战略 （ 2020 年修订）、 人工智能德国制造 日本 综合创新战略集成创新战略第 2 期战略性创新推进 计划 （ SIP）（ 2018） 韩国 人工智能研发战略（ 2018） 资料来源： 信通院、平安证券研究所 2.2 国内数字经济渗透率稳步提升，产业数字化表现出积极发展势头 国内数字经济发展较为顺利，占国民经济的比重在持续提升。近年来，国内 “ 云物移大智 ” 产业快速发展且应用广泛， 数字产业化和 产业数字化进程 都 明显加快。 2019年，我国数字经济规模为 35.84万 亿元，占 GDP 的比重为 36.2%，占比持续上升。 其中，产业数字化表现尤为亮眼 。近年来，通信、计算机等技术快速升级和迭代， 国家通过网络强国战略、“互联网 +”等政策持续鼓励行业数字化发展， 电子商务、智能制造等 数字化应用得到 持续推进 ，产业数字化产业规模快速扩大 。 2019年， 国内产业数字化规模达到 28.75万亿元，同比增长15.56%，占数字经济的比重为 80.2%，该比重与发达国家基本持平。 国内数字经济在结构上呈现出良性互动态势，持续改善。数字经济呈现典型的“倒金字塔”结构，上层是庞大的 IT应用产业，中间层是整机，而下层是基础软硬件及电子加工设备。上层主要是产业数字化的产物，而中间层和下层是数字产业化的主要构成部分。在这个结构中，越往下层，就越基础，规模经济越差，而且发展难度大、风险高、市场参与者也更少。在国内数字经济发展早期，数字产业各层次之间的互动相对割裂，尤其是底层的支 撑能力较为薄弱，但近些年正在改变。