2021年钢铁行业投资策略：高端制造升级，特钢材料可为.pdf

2021年 12月 15日高端制造升级，特钢材料可为 2021年钢铁行业投资策略行业评级：看好姓名 杨华邮箱 yanghuastocke电话 021-80108137证书编号 S1230518100001添加标题95%摘要2钢铁行业核心观点：2021年钢铁板块走势预判：盈利继续改善，高端制造升级，特钢材料可为对行业 2021年维持“看好”，与市场预期相比，我们更“乐观”2020年经营情况： 前三季度全行业净资产收益率为 5.53%，尽管主营业务收入和净利润增长率同比涨跌不一，但销售净利率和毛利率表现较好，资产负债率大部分下降到 60%以下。 2021年展望： 预计钢企盈利继续改善。 全球经济复苏驱动： 叠加美元中枢下移，钢铁价格有上行空间。 高端制造升级驱动： 国家政策暖风频吹，向制造强国迈进，相关企业增加研发投入，进口替代可期。有别于市场的认知：市场认为： 新产能释放，供给增加，盈利能力的回升不具有持续性。我们认为： 全球复苏拉动钢铁需求，国内地产韧性仍在，基建有望发力，供需紧平衡。钢铁行业目前估值水平： pe为 14倍， pb为 0.98倍，仍处于近十年较低区域。2021年估值提升催化剂： 1）全球复苏拉动钢铁需求，供需紧平衡； 2）高端制造升级，进口替代加速。风险提示31、宏观经济复苏不及预期2、全球贸易摩擦加剧3、铁矿石等原料价格大幅上涨4、全球疫情控制难度加大等目录C O N T E N T S行业基本面分析板块全年排名仍靠后2020年钢价呈现震荡上涨态势钢企盈利能力恢复较好010203驱动因素梳理全球复苏，美元弱势，带动大宗商品上涨高端装备进入高景气度区间行业兼并重组有望继续推进估值分析处于历史偏低区域未来驱动因素可期404 看好标的三个选股方向钢铁关注组合行业基本面01Partone尽管经过 11月份的上涨，但板块全年排名仍靠后2020年钢价先跌后涨，整体呈现震荡上涨态势经济复苏下，钢企盈利能力恢复较好与市场观点的不同点5添加标题95%行业基本面016尽管经过 11月份的上涨，但板块全年排名仍靠后：年初至今，钢铁行业涨幅为 4.31%，申万一级行业排名第 25位（倒数第 11位），落后沪深 300指数 15个百分点。 St抚钢、沙钢、永兴材料、中信特钢等特种钢厂涨幅居前，宝钢、华菱等盈利能力等盈利能力较强的企业表现也突出，而与基建和房地产相关的、部分竞争激烈的区域钢企表现相对较差。资料来源： Wind，浙商证券研究所95%行业基本面0172020年钢价先跌后涨，整体呈现震荡上涨态势。从最近十年来看，当前价格仍处于 2017-2018年供给侧改革的价格高位。分品种看，今年的汽车用钢冷轧板表现强势，拉动热卷和螺纹钢等品种的上涨。截止 12月 11号，冷轧、热卷和螺纹钢报价分别为5500元 /吨、 4600元 /吨和 4150元 /吨。资料来源： Wind，国家统计局，浙商证券研究所 资料来源： Wind，国家统计局，浙商证券研究所添加标题95%行业基本面018经济复苏下，钢企盈利能力恢复较好：2020年前三季度，全行业净资产收益率为 5.53%，最高的为方大特钢，中信特钢、华菱钢铁和久立特材居前。尽管主营业务收入和净利润增长率同比涨跌不一，但销售净利率和毛利率表现较好，资产负债率大部分下降到 60%以下。资料来源 ： Wind，浙商证券研究所代码 简称 净资产收益率 (%) 销售毛利率 (%) 销售净利率 (%) 主营业务收入增长率 (%) 净利润增长率 资产负债率 (%)600507.SH 方大特钢 19.98 22.14 12.82 6.87 17.21 41.54002443.SZ 金洲管道 18.10 17.57 14.02 -4.69 191.95 23.63000708.SZ 中信特钢 16.74 17.67 7.90 0.40 4.23 65.74000932.SZ 华菱钢铁 16.19 15.66 6.31 2.40 39.08 58.64002318.SZ 久立特材 15.39 29.08 15.39 9.20 41.57 41.78000717.SZ 韶钢松山 14.38 11.35 5.39 3.87 -6.00 53.30601003.SH 柳钢股份 10.86 7.43 3.32 5.82 -16.72 58.49002110.SZ 三钢闽光 10.24 11.91 5.62 -4.99 -40.86 51.00600282.SH 南钢股份 10.14 12.15 6.13 5.25 -15.52 51.09002075.SZ 沙钢股份 8.68 12.07 7.76 4.64 16.96 37.46600399.SH ST抚钢 8.65 19.62 8.58 7.69 132.57 44.81600782.SH 新钢股份 8.50 5.69 3.69 25.66 -28.71 54.23603878.SH 武进不锈 8.03 20.21 10.75 1.57 -22.89 29.06002756.SZ 永兴材料 7.25 12.60 7.03 -1.63 -29.66 29.72000778.SZ 新兴铸管 6.70 13.89 4.89 -1.78 10.55 54.88600019.SH 宝钢股份 4.39 10.81 4.37 -7.77 -12.86 45.34指数均值（整体法） 5.53 10.89 3.75 -0.55 -12.32 57.28行业基本面行业指标年度变化92020年 1-10月，我国粗钢产量 8.74亿吨，同比增长 5.5%。钢材出口 4442万吨，同比下降 19.3%钢材进口 1700万吨，同比上升 73.9%资料来源： Wind，国家统计局，浙商证券研究所2020年 1-10月 同比中国粗钢产量 8.74亿吨 5.50%中国钢材产量 10.8亿吨 6.50%中国生铁产量 7.4亿吨 4.30%钢材出口数量 4442万吨 下降 19.3%钢材进口数量 1700万吨 上升 73.9%房屋新开工面积 18亿平米 下降 2.6%房屋竣工面积 4.9亿平米 下降 9.2%销售面积 13.3亿平米 持平汽车销量 1969万辆 下降 4.7%造船新接订单 1980万载重吨 下降 6.6%挖掘机销量 26.4万台 34.50%资料来源： Wind，国家统计局，浙商证券研究所行业基本面与市场看法的不同点101.铁矿石价格 将回落至 110-130美金 /吨一线均衡价格（当前 160美元 /吨左右， 62%品位澳矿为例）逻辑：疫情对供给端的影响逐步缓解，矿山的每吨利润处于历史较高水平， VALE等外矿和国内企业产量还有增加空间 ；高矿价挤压钢厂利润，存在减产预期，从而压低铁矿等原料需求。2. 对特钢企业的盈利能力更为看好、看长逻辑：随着国防和高端装备景气度持续提升，上游高端材料需求增长可持续性强，叠加进口替代和进入门槛高等因素，我们长期看好特钢材料类公司的未来发展。