兼评2021年新能源汽车中游供需形势：C端发力排产强势，上调2021年销量至200万.pdf

UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjExMDkwNzQ2 1C端发力排产强势，上调 2021年销量至 200万兼评 2021年新能源汽车中游供需形势证券研究报告分析师：朱玥， S0190517060001报告发布日期： 2020年 12月 11日UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjExMDkwNzQ2高质量的增长，优质车型持续推动 C端放量2UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjExMDkwNzQ21月销量点评：优质车型贡献增量，再创新高11月国内新能源乘用车销量继续高增长： 据乘联会， 11月新能源乘用车销量达 16.9万辆，同比 +136.5%。按车企来看，上汽通用五菱（ 3.6万）、比亚迪（ 2.6万）、特斯拉中国（ 2.2万）当月销量均突破 2万辆，合计市占率达46.5%。按车型来看，五菱宏光 mini以 3.3万辆，环比 +39%，夺得销冠，特斯拉 M3环比大增 78%，达 2.16万辆，位列第二。3图、 11月新能源乘用车销量达 16.9万辆，超预期， 12月将达 20万辆资料来源： 乘联会 ，兴业证券经济与金融研究院 整理、测算图、 国产特斯拉和 宏光 mini贡献增量，畅销车型均有增长（万辆）资料来源： 乘联会， 兴业证券经济与金融研究院 整理、测算14.416.920-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0.05.010.015.020.025.02019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月E新能源乘用车销量（万辆） YoY QoQ-0.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0国产特斯拉 蔚来 理想 小鹏 比亚迪汉 宏光 MINI2020-102020-112020-12EUDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjExMDkwNzQ2上调 2021年全年国内新能源汽车销量至 198万辆预计 12月新能源乘用车销量将达 20万辆， 2020Q4新能源汽车销量达 56.7万辆（乘用车 49.2万 +商用车 7.5万），同比+63%，全年新能源汽车销量达 128万辆，同比 +7%。2021年中国新能源车季度销量为： 32万、 40万、 49万、 77万辆，季度同比增速 180%、 54%、 41%、 37%。其中新能源乘用车季度销量为 29万、 36万、 45万、 70万辆，季度同比增速 193%、 58%、 43%、 41%。4图、预计 2021年新能源车销量 198万辆，同比 +54%（万辆）资料来源：中汽协，兴业证券经济与金融研究院 整理、测算图、 2020年 -2025年中国新能源汽车五年复合增速达 37%（万辆）资料来源： 中汽协， 兴业证券经济与金融研究院 整理、测算-100%-50%0%50%100%150%200%01020304050607080902020Q12020Q22020Q32020Q4E2021Q1E2021Q2E2021Q3E2021Q4E新能源乘用车 -纯电 新能源乘用车 -插混 新能源商用车 YoY-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007002017A2018A2019A2020E2021E2022E2023E2024E2025E新能源乘用车 -纯电 新能源乘用车 -插混 新能源商用车 YoYUDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjExMDkwNzQ2上调 2021年全年国内新能源汽车销量至 198万辆2021年 1月 -3月新能源乘用车销量为 12.5万、 5.0万、 14.5万辆，同比增速 247%、 161%、 167%。后续各月呈现稳定高增长趋势， C端需求叠加车型大周期，新能源乘用车放量进行时。2021年 1月 -3月新能源商用车销量为 0.9万、 0.2万、 0.8万辆，同比增速 102%、 40%、 33%。5图、 2021年新能源乘用车月度销量走势， Q1史上最强（万辆）资料来源：中汽协，兴业证券经济与金融研究院 整理、测算图、 2021年新能源 商用 车月度销量走势， 低基数 Q1高增长 （万辆）资料来源： 中汽协， 兴业证券经济与金融研究院 整理、测算0%50%100%150%200%250%300%0510152025301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年 2021年 E YoY0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.51月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年 2021年 E YoYUDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjExMDkwNzQ22021年国内新能源汽车锂电需求量达 97Gwh，同比 +52%车型销量结构： 考虑到五菱宏光 mini月度销量以及单车带电量（三款分别为： 9.2kwh、 10.5kwh、 13.8kwh）。单车带电量假设： 假设除宏光 mini外，纯电乘用车带电量 58kwh、插混乘用车 17kwh、商用车 128kwh。我们预计， 2021年国内新能源车 季度 锂电装机量： 13/18/23/43Gwh，同比增速 132%、 53%、 39%、 44%。6图、预计 2021年新能源车 锂电需求量达 97.4Gwh（ Gwh）资料来源： GI、 兴业证券经济与金融研究院 整理、测算时间 Q1E Q2E Q3E Q4E 2021年 E销量：新能源乘用车 -纯电（万辆） 23.4 27.5 36.1 63.0 150.0其中：宏光 MINI（万辆） 8.0 8.0 9.0 10.0 35.0销量：新能源乘用车 -插混（万辆） 5.9 8.6 8.8 6.7 30.0销量：新能源商用车（万辆） 1.9 3.5 3.8 7.8 17.0单车带电量：纯电乘用车（ kwh） 58 58 58 58 58单车带电量：宏光 MINI（ kwh） 9.5 9.5 10 10 9.8单车带电量：插混乘用车（ kwh） 17 17 17 17 17单车带电量：商用车（ kwh） 128 128 128 128 128装机量：纯电乘用车（ Gwh） 9.7 12.1 16.6 31.7 70.1其中：宏光 MINI（ Gwh） 0.8 0.8 0.9 1.0 3.4装机量：插混乘用车（ Gwh） 1.0 1.5 1.5 1.1 5.1装机量：商用车（ Gwh） 2.4 4.4 4.9 10.0 21.8装机量：国内新能源汽车合计 （ Gwh） 13.2 18.1 23.1 42.9 97.4装机量：同比增速 132%53% 39% 44% 52%UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjExMDkwNzQ22021年国内新能源汽车锂电需求量达 97Gwh，同比 +52%我们预计， 2020年国内新能源车锂电装机量达 64Gwh，同比 +3%，其中乘用车装机量 45Gwh，同比 +6%，商用车装机量 19Gwh，同比 -2%。我们预计， 2021年国内新能源车锂电装机量达 97Gwh，同比 +52%，其中乘用车装机量 76Gwh，同比 +71%，商用车装机量 21Gwh，同比 +8%。7图、预计 2021年新能源车 锂电需求量达 97.4Gwh（ Gwh）资料来源：中汽协，兴业证券经济与金融研究院 整理、测算图、 2020年 -2025年中国动力电池需求复合增速达 42%（ Gwh）资料来源： 中汽协， 兴业证券经济与金融研究院 整理、测算-100%-50%0%50%100%150%051015202530354045502020Q12020Q22020Q32020Q4E2021Q1E2021Q2E2021Q3E2021Q4E装机量（需求量） YoY-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002503003504002017A2018A2019A2020E2021E2022E2023E2024E2025E乘用车装机需求 商用车装机需求 YoYUDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjExMDkwNzQ2高质量的增长： C端发力，结构持续向好私人购车端发力，国内新能源车需求结构向好 。 2020年前三季度，受疫情因素影响，单位（公用）新能源车需求同比大幅下降 32%，达 8.7万辆，而私人需求韧性十足，个人消费端发力，同比增长 25%，达 42.7万辆。2020年前三季度，国内新能源车 C端需求占比明显改善，达 70%，去年同期为 51%，同比大幅提升 19pct。8图、 2020年私人消费发力，需求结构向好（万辆）资料来源： 交强险 ，兴业证券经济与金融研究院 整理图 、 2020年前三季度私人需求占比达 70%，同比提升 19pct资料来源： 交强险， 兴业证券经济与金融研究院 整理-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01020304050607080901002017年 2018年 2019年 2020年前三季度个人 单位 未知 个人：同比 单位：同比84%64%53%70%50%55%60%65%70%75%80%85%90%2017年 2018年 2019年 2020年前三季度UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjExMDkwNzQ2高质量的增长：车型结构也显示增长的质量高，可持续性强A00级、 B级及以上车型销量占比有明显提升，主要体现了私人领域需求放量 。微型纯电代步车、中大型轿车、 SUV等是由私人、家庭用户等选购组成，而以运营端为主的 A级车型则呈现下降趋势。畅销的 A00级车型主要由五菱宏观 MINI等“优质”小型纯电车贡献，解决短途代步出行问题的“神器”，满足细分领域需求。国产特斯拉 M3、理想、蔚来等优质中大型轿车、 SUV则满足了中远途出行、彰显身份地位、家庭用户用车等需求。9图、 A00与 B级及以上占比有明显提升资料来源： 交强险 ，兴业证券经济与金融研究院 整理图 、特斯拉、理想、蔚来等放量带动 B级及以上销量明显增多（万辆）资料来源： 交强险， 兴业证券经济与金融研究院 整理36%18%23%14%12%7%40%55%34%5% 10%26%3% 4% 10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018年 2019年 2020年 1-10月A00A0ABC01020304050602018年 2019年 2020年 1-10月A00A0ABCUDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjExMDkwNzQ2高质量的增长：优质车型是需求放量的核心驱动力国产特斯拉：持续降价，降维打击定位于 B级豪华的国产 M3再度降价将直接降维打击 B级平民车（平均售价超 20万的 B级平民轿车市场体量约 120万辆）和 A级豪华车（市场体量约 24万辆 /年）所在市场， 预计稳态年销量达 20-25万辆。将于明年 Q1量产上市的国产特斯拉 MY（首发版为四驱长续航版） 预计售价在 35-42万之间，对应潜在市场空间为 8-12万辆 ；若后驱长续航或标准续航版推出， 到手价下沉至 28-33万区间，预计稳态年销量达 12-15万辆。10图、预计 2020年国产特斯拉销量达 13.6万辆（万辆）资料来源：乘联会，兴业证券经济与金融研究院 整理、预测图 、 2021年国产特斯拉核心增量来自于铁锂版 M3和即将上市 MY（万辆）资料来源：兴业证券经济与金融研究院预测0.26 0.39 1.02 0.36 1.11 1.50 1.10 1.18 1.13 1.21 2.16 2.20 02468101214160.00.51.01.52.02.51月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 E当月销量 累计销量（右轴）0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.02021Q1E 2021Q2E 2021Q3E 2021Q4E铁锂版 M3长续航版 M3MY