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后疫情时代，数智化加速行业策略报告 2020年 12月 10日 2021年计算机行业策略计算机行业 投资评级推荐 维持分析师：耿军军邮箱： gengjunjungyzqSAC执业资格证书编码 : S0020519070002联系人：陈图南邮箱： chentunangyzq请务必阅读正文之后的免责条款部分报告要点21 2020年计算机行业涨幅居中游水平，业绩拖累行业 表现截至 2020年 11月 27日收盘 ， 年内计算机 （ 申万 ） 指数上涨 10.78%， 涨幅在申万各行业中排名第十七 ， 处于中游水平 ， 表现一般 ， 我们认为原因包括：新冠肺炎疫情导致下游政企客户的 IT预算和支出受到一定影响；新冠肺炎疫情导致招投标和现场服务受限 ， 交付进度延缓 ， 影响收入实现；执行新收入准则 ， 部分公司的收入确认受到一定影响 。2 疫情加速科技产业深度变革，聚焦高价值高成长黄金 赛道当今世界正经历百年未有之大变局 ， 新一轮科技革命和产业变革加速推进 ， 云计算 、 5G、 人工智能 、 大数据 、区块链等新一代信息技术快速发展 ， 新兴商业模式不断推陈出新 。 云计算 、 在线办公等在今年的新冠肺炎疫情中充分体现了优势 ， 未来各行业有望加速数智化转型 。 展望 2021年 ， 我们认为：云计算 、 5G、 人工智能等是全球科技产业变革的核心领域 ， 技术创新和资本涌入驱动相关公司快速成长 。 同时 ， B2B、 金融信息服务等行业充分利用现代信息技术的优势 ， 加速商业模式的变革 ， 不断丰富产品和服务内容 ， 已经逐步走向繁荣 。3 “十四五”开局，各领域信息技术应用创新有望加速 推进2020年 11月 3日 ， 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议 强调：制定科技强国行动纲要 ， 健全社会主义市场经济条件下新型举国体制 ， 打好关键核心技术攻坚战 。 我们认为 ， “ 十四五 ” 期间 ， 在政策的推动下 ， 信息技术应用创新有望在各个行业全面展开 ， 国产基础软硬件产品将由 “ 可用 ” 向 “ 好用 ” 演化 ， 万亿级别的市场空间有望全面打开 。 从细分领域来看 ， 工业软件 、 网络安全 、政府信息化 、 智能安防 、 金融科技 、 医疗信息化等领域 ， 有望迎来新一轮成长周期 。请务必阅读正文之后的免责条款部分投资建议3云计算广联达用友网络金山办公石基信息5G应用 中科创达网络安全 安恒信息 奇安信 -U金融科技 长亮科技医疗信息化 卫宁健康政府信息化 超图软件请务必阅读正文之后的免责条款部分目录4 第一部分：行业涨幅位居中游，估值水平小幅提升 第二部分：疫情加速科技革命，细分赛道精彩纷呈 第三部分：核心信息技术创新，政策全力保驾护航请务必阅读正文之后的免责条款部分1.1 2020年行情回顾-10%0%10%20%30%40%50%60%70%1 计算机板块年初至今涨幅 10.78%，表现弱于主要指数 从年初到 2020年 11月 27日收盘 ， 计算机 （ 申万 ） 指数上涨 10.78%， 上证指数上涨 11.74%， 沪深 300上涨 21.58%， 创业板指上涨 45.65%， 科创 50上涨 38.78%， 计算机板块的表现弱于主要指数 ， 涨幅位居申万 28个行业第 17位 。图：年初 至今申万各板块及主要指数表现情况资料来源： Wind， 国元证券研究所5请务必阅读正文之后的免责条款部分1.1 2020年行情回顾2 2020年涨幅排名前三的上市公司为：德赛西威、泛微网络、奥飞数据表：计算机（申万）板块年初至今涨幅前 10的个股资料来源： Wind， 国元证券研究所 截至 2020年 11月 27日收盘 ， 剔除新股后 ， 计算机 （ 申万 ） 板块涨幅排名前三的上市公司为：德赛西威 、 泛微网络 、 奥飞数据 。涨幅前十的公司中 ， 从子行业来看 ， 云计算 3家 、 IDC2家 、 车联网 2家 、 工业软件 1家 ， 建筑信息化 1家 ， 人工智能 1家 。6请务必阅读正文之后的免责条款部分1.2 行业估值概述0204060801001201401601802010-12-2011-02-2011-04-2011-06-2011-08-2011-10-2011-12-2012-03-2012-05-2012-07-2012-09-2012-11-2013-01-2013-03-2013-05-2013-08-2013-09-2013-12-2014-02-2014-04-2014-06-2014-08-2014-10-2014-12-2015-02-2015-04-2015-06-2015-08-2015-10-2015-12-2016-03-2016-05-2016-07-2016-09-2016-11-2017-01-2017-03-2017-06-2017-08-2017-10-2017-12-2018-02-2018-04-2018-06-2018-08-2018-11-2019-01-2019-03-2019-05-2019-07-2019-09-2019-11-2020-01-2020-04-2020-06-2020-08-2020-10-1 计算机板块估值回升，行业景气度有望延续图：过去十年间计算机（申万）板块 PE TTM资料来源： Wind， 国元证券研究所7 截至 2020年 11月 27日收盘 ， 剔除负值后计算机 （ 申万 ） 的 PE TTM约为 61.87， 相比去年同日增长了 39.41%， 行业的估值水平已经逐渐回到 2014年的水平 。 从历史上看 ， 目前计算机板块的估值并不便宜 ， 目前计算机处于宏观经济下行与新兴科技周期兴起的交汇点 ， 行业的长期景气度有望持续 。 虽然 2020年受到外部不利因素影响 ， 行业内各公司的正常生产经营及下游客户支付受到影响 ， 但是下半年以来逐渐恢复 。 长期来看 ， 5G、 云计算 、 人工智能 、 区块链等新的科技创新周期趋势不会改变 ，国家政策持续大力支持行业发展 ， 市场对行业未来发展依旧充满信心 。请务必阅读正文之后的免责条款部分目录 第一部分：行业涨幅位居中游，估值水平小幅提升 第二部分：疫情加速科技革命，细分赛道精彩纷呈 第三部分：核心信息技术创新，政策全力保驾护航8请务必阅读正文之后的免责条款部分2.1 云计算高速成长，高价值长期优质赛道91 国内云计算市场发展势头强劲，企业上云率逐渐提升65.18%57.59%43.71%35.31%31.81%30.60%0%20%40%60%80%050010001500200025002017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E公有云市场规模（亿元） YoY23.10%22.80%22.63%22.32%22.41%22.12%20%21%22%23%24%25%0400800120016002017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E私有云市场规模（亿元） YoY33.9%41.4%41.6%36.4%14.7%14.1%9.8%8.1%201920180% 20% 40% 60% 80% 100%无云计算应用 公有云 私有云 混合云图：中国公有云市场规模资料来源：中国信息通信研究院 ， 国元证券研究所图：中国云计算使用率情况资料来源：中国信息通信研究院 ， 国元证券研究所图：中国私有云市场规模资料来源：中国信息通信研究院 ， 国元证券研究所图：中美云计算产业规模对比资料来源：国务院发展研究中心，美国商务部 ， 国元证券研究所1105.11402.81719.52021.6 2338.154.3 73.9 99.3 138.2 191.6050010001500200025002015 2016 2017 2018 2019美国云计算产业规模（亿美元） 中国云计算产业规模（亿美元）请务必阅读正文之后的免责条款部分2.1 云计算高速成长，高价值长期优质赛道237.0%13.2%9.7%9.0%5.0%4.8%4.6%2.7%2.4%2.4% 9.2%阿里云 腾讯云天翼云 华为云AWS中国 金山云百度智能云 浪潮云京东智联云 微软云中国区其他 IaaS市场： 根据中国信通院的数据 ， 2019年 ， 我国公有云 IaaS市场规模达到 453亿元 ， 同比增长 67.4%， 市场仍被互联网巨头 、ICT巨头 、 电信运营商 、 海外厂商四类参与者占据 ， 阿里云 、 腾讯云 、 天翼云位列公有云 IaaS市场份额前三 ， 华为云跃居第四 。 SaaS市场： 根据中国信通院的数据 ， 2019年 ， 我国公有云 SaaS市场规模达到 194亿元 ， 同比增长了 34.2%。 2020年 ， 疫情推动SaaS服务迎来发展新机遇 ， 春节后 ， 办公商务典型 APP用户规模及时长均有不同程度的增长 。疫情驱动云化加速，细分领域百舸争流图： 2019年中国 IaaS公有云市场份额（含计算、存储、网络服务）资料来源：艾瑞咨询 2020年中国基础云服务行业发展洞察 ， 国元证券研究所图： 2020春节前后办公商务 APP行业日活跃用户规模 TOP5资料来源： QuestMobile， 国元证券研究所10
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