资源描述
传媒 行业 年 度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 29 Table_MainInfo 行业业绩 有所 回升 ，关注 两 大主线 传媒行业 2021年 投资策略报告 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2020年 12月 14日 Table_Summary 投资要点： 2020年文化传媒 行业 的 整体业绩 仍处于底部 回升 阶段 首先从经营情况来看，通过分析 2020 年三季报文化传媒行业的业绩情况来看，我们认为文化传媒行业整体的基本面情况表现依旧处于底部回升的阶段，但各个子行业及个股的业绩分化也较为明显，因此需对版块及个股后续经营情况有较为 清晰的界定和判断。结合汇总结果 来看 ，我们认为 2021 年 以 营销和媒体两个 子行业具有相对较强的稳健成长能力。 估值 在中长期有提升空间 截至 2020 年 11 月底，剔除负值情况下文化传媒行业 TTM 整体约为 25.82倍，较沪深 300 的估值溢价率约为 175.19%，绝对估值和估值溢价率出现下滑。 结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为虽然短期内行业内部分细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修 复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司 。 建议关注业绩 稳健 增长 +体育 大赛 两大 投资 主线 具体投资策略来看， 我们建议 2021 年可以 继续 中 长 线关注估值具备一定优势且业绩整体表现较好的游戏板块龙头； 此外 业绩增长主线 还 可以关注 ： （ 1）行业景气度持续回升、受益于新媒体营销贡献业绩增量的营销行业龙头，（ 2）业绩增长保持持续稳健且估值相对较低的出版类龙头公司，预计 21 年上半年业绩改善幅度和确定性较为明显；题材方面建议关注受 21 年体育大赛密集举办利好的体育产业龙头公司。综上我们继续维持传媒行业 “看好”的投资评级，推 荐分众传媒（ 002027）、昆仑万维（ 300418）、中国出版（ 601949）、中体产业（ 600158）、光线传媒（ 300251） 。 风险提示 宏观经济低迷；行业重大政策变化；行业经营数据不达预期；公司业绩不达预期，疫情控制进程低于预期 。 行业研究 证券研究报告 投资策略 Table_Author 证券分析师 姚磊 yaoleibhzq Table_Contactor Table_IndInvest 子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 看好 有线运营 看 好 营销服务 中性 体育健身 中性 Table_StkSuggest 重点品种推荐 分众传媒 增持 昆仑万维 增持 中国出版 增持 中体产业 增持 光线传媒 增持 Table_IndQuotePic 最近一年行业相对走势 -0 .1 1-0 .0 30 .0 50 .1 30 .2 10 9 /1 9 1 1 /1 9 0 1 /2 0 0 3 /2 0 0 5 /2 0 0 7 /2 0传媒 沪深300Table_Doc 相关研究报告 基本面有所恢复，关注景气度回升的龙头 传媒行业半年报业绩综述2020/9/8 行情活跃，关注相关子行业的景气度回升 文化传媒行业周报 2020/9/7 8 月行业表现平淡，关注国庆档的优质影片 传媒行业月报 2020/8/31 政策持续发力，行业集中度逐步提升 电影行业专题报告之二 2020/8/25 行情有所活跃，关注半年报表现优秀个股 文化传媒行业周报 2020/8/24 传媒 行业 年 度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的 免责声明 2 of 29 目 录 1.文化传媒行业运营情况与分析 . 5 1.1 电影市场 . 5 1.2 电视剧及网剧 . 6 1.3 移动互联网 . 7 1.4 手游 . 9 2.行情概况：表现相对弱势，估值有所下滑 . 12 2.1 2020 年至今行业表现相对弱势 . 12 2.2 估值有所下滑，机构持仓相对比例维持稳定 . 13 3.基本面回顾：有所分化，整体竞争力不强 . 14 4.行业投资逻辑：关注业绩增长 +体育主线 . 18 4.1 业绩增长：关注营销和出版子行业 . 18 4.1.1 营销子行业 . 18 4.1.2 出版子行业 . 21 4.2 体育： 21 年是赛事大年 . 22 5.投资策略 . 25 6.风险提示 . 26 传媒 行业 年 度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的 免责声明 3 of 29 图 目 录 图 1： 2018年 1月 -2020年 10月国内电影票房收入及增速 . 5 图 2： 2018年 1月 -2020年 10月国内电影观影人次及增速 . 5 图 3： 2020年 11月 30日电视剧网络端热度排名 . 6 图 4： 2020年 11月 30日电视剧 收视率排名 . 6 图 5： 2020 年 10 月全净流量去重月活跃用户规模净增量 TOP10 流量规模占比分布 . 7 图 6： 2020 年 10 月移动互联网月活用户规模亿级以上 APP 与全净流量行业分类 . 7 图 7： 2020 年 10 月国内移动购物行业 TOP10 全景流量规模占比分布 . 8 图 8： 2020 年 10 月国内生活服务行业 TOP10 全景流量规模占比分布 . 8 图 9： 2020年国内移动游戏市场收入 . 9 图 10： 2020年国内移动游戏用户规模 . 9 图 11： 2020 年 11 月国内手游发行商收入 TOP30 . 10 图 12： 2020 年 11 月国内手游产品收入排行榜 . 11 图 13： 2020年年初至 12月中信行业涨跌幅情况 . 12 图 14：剔除负值情况下文化传媒行业 TTM市盈率（整体法）变动情况 . 13 图 15：文化传媒行业机构 持仓变动情况 . 13 图 16：传媒行业营收增长率（整体法）变动 . 14 图 17：传媒行业归母净利润增长率（整体法）变动 . 14 图 18：传媒行业销 售毛利率（整体法）变动 . 15 图 19：传媒行业销售净利率（整体法）变动 . 15 图 20：传媒行业三费（整体法）变动情况 . 15 图 21：文化传媒 行业应收账款周转率（整体法）变动 . 16 图 22：文化传媒行业经营活动现金流 /营收（整体法）变动 . 16 图 23：文化传媒子行业营收增长率（整体法）变动 . 16 图 24：文化传媒子行业归母净利润增长率（整体法）变动 . 16 图 25：文化传媒子行业销售毛利率（整体法）变动 . 17 图 26：文化传媒子行业销售净利率（整体法）变动 . 17 图 27：传媒行业扣除非经常损益后的净资产收益率（ %）（整体法）变动情况 . 17 图 28： 19年 9月 -20年 9月全媒体广告刊例花费同比增速 . 18 图 29： 2015-2025 年中国移动广告市场规模（十亿元）及增速 . 19 图 30： 20Q3细分行业广告投放费用同比增幅 . 20 图 31： 2013-2020Q3图书市场分渠道码洋同比增速 . 21 图 32：我国体育产业发展增速 持续平稳 . 22 图 33：体育产业增加值增速有所回落 . 22 图 34：我国体育人口基数持续稳步增长 . 22 图 35：我国体育人口人均消费持续提升 . 23 图 36：国内体育产业链图谱 . 23 图 37： 2021-2022年国内外重大赛事时间及举办地 . 24 传媒 行业 年 度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的 免责声明 4 of 29 表 目 录 表 1： 2021 年预计上映的主要影片 . 5 表 2： 2020年三季报传媒行业营收及利润情况比较 . 14 传媒 行业 年 度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的 免责声明 5 of 29 1.文化传媒行业运营情况与分析 1.1 电影 市场 2020 年 7 月 20 日开始 国内电影 市场开始复工， 截止 12 月 14 日，全年 票房约为177.3 亿元， 预计 2021 年票房同比处于逐步回升的趋势 。 图 1： 17年 -20年 10月 国内电影票房收入及增速 （亿元） 图 2： 17年 -20年 10月 国内电影 观影人次 及增速 （人次） 资料来源： wind，渤海 证券 资料来源： wind，渤海 证券 2021 年 已经确定档期的影片整体竞争力 相对较强 ， 预计 2 月 上映的国产片 唐人街探案 3、熊出没、侍神令 具备一定的票房影响力， 有望支撑起 2021年 票房 收入 。 表 1： 2021 年 预计 上映的主 要影片 影片 名 影片类型 拟上映时间 国家 及地区 猎狐行动 剧情 /动作 1.8 中国 大红包 喜剧 /爱情 1.29 中国 唐人街探案 3 喜剧 /悬疑 2.12 中国 熊出没：狂野大陆 动画 /喜剧 2.12 中国 侍神令 奇幻 2.12 中国 刺杀小说家 奇幻 /动作 2.12 中国 你好，李焕英 喜剧 /剧情 2.12 中国 数据来源： 猫眼 ，渤海证券 传媒 行业 年 度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的 免责声明 6 of 29 1.2 电视剧及网剧 2020 年 11 月 30 日，电视台端的 隐秘而伟大 、 装台 、 爱的厘米 市占率排名前三， 网络端 播放量排名前三的分别为 鹿鼎记 、 最初的相遇，最后的别离 和 与晨同光 。 图 3： 2020年 11月 30日电视剧网络端热度排名 图 4： 2020年 11月 30日电视剧收视率排名 资料来源： 猫眼，渤海 证券 资料来源： 猫眼，渤海 证券 传媒 行业 年 度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的 免责声明 7 of 29 1.3 移动互联网 2020 年 10 月国内全景流量活跃用户规模的净增量 TOP10 应用中，近半数主要流量来源于小程序，因此目前看小程序成为国内移动互联网流量的主要增量来源。 图 5： 2020 年 10 月全净流量去重月活跃用户规模净增量 TOP10 流量规模占比分布 数据来源： Questmobile，渤海证券 2020 年 10 月国内移动端用户的移动购物、生活服务、办公商务及旅游服务等行业与 BAT 等小程序平台特点结合密切，率先收获更多全景流量。 图 6： 2020 年 10 月移动互联网月活用户规模亿级以上 APP 与全净流量行业分类 数据来源： Questmobile，渤海证券 传媒 行业 年 度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的 免责声明 8 of 29 2020 年 10 月国内移动购物行业头部应用流量差距逐步缩小，拼 多多、京东、唯品会及苏宁易购等从社交场景获得流量的效果更显著。 图 7： 2020 年 10 月国内移动购物行业 TOP10 全景流量规模占比分布 数据来源： Questmobile，渤海证券 2020 年 10 月国内生活服务行业的主要流量来自于小程序，行业 TOP5 全景流量均已经达到亿级以上规模。 图 8： 2020 年 10 月 国内 生活服务行业 TOP10 全景流量规模占比分布 数据来源： Questmobile，渤海证券 传媒 行业 年 度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的 免责声明 9 of 29 1.4 手游 2020 年 Q3 国内移动游戏市场实际销售收入有所增长 。 在经历 2020 年 Q1 爆发式增长后， Q2实际销售收入反弹回落， Q3移动游戏实际销售收入与上季度相比有所回升，达到 508.49 亿元。 图 9： 2020年 国内移动游戏市场收入 资料来源： GameLook，渤海证券 2020 年 Q3 国内移动游戏用户达到 6.5 亿 ， 但整体 从 2019 年第三季度开始，用户规模增速趋于平稳。 图 10： 2020年 国内移动游戏用户规模 资料来源： GameLook，渤海证券 传媒 行业 年 度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的 免责声明 10 of 29 手游厂商的收入排名维持稳定。 2020 年 11 月中国手游发行商 TOP30 在 全球 共吸金 20.1 亿美元，占当期全球手游总收入 30.2%。其中米哈游原神 9 月 28日全球跨平台同步发行，过去 2个月在移动端的预估收入已接近 4亿美元，日均收入超过 600 万美元。得益于原神卓越的市场表现，米哈游收入达到 19 年11 月的 7.8倍，稳居本期中国手游发行商收入榜前三，位列全球手游发行商收入榜第 5 名，仅次于腾讯，网易， Playrix 和 Zynga。 图 11： 2020 年 11 月 国内手游发行商收入 TOP30 数据来源： Questmobile，渤海证券
展开阅读全文