2021年光伏行业投资策略：厚积薄发，光伏迎来加速发展期.pdf

2020年 12月 23日厚积薄发，光伏迎来加速发展期 2021年光伏行业投资策略行业评级：看好姓名 邓伟邮箱 dengweistocke电话 021-80108036证书编号 S1230520110002添加标题95%核心观点21、全球碳减排大势所趋，可再生能源替代加速 当前全球碳减排进程加速： 1）我国宣布力争 2030年碳排放达峰， 2060年实现碳中和， 2030年非化石能源占一次能源消费比重达 25%； 2）欧盟成员国就 2030年减排目标由 40%提升至 55%达成一致； 3）美国总统大选拜登获胜，有望重回 巴黎协定 ，预期加速新能源推进步伐。新的全球碳减排目标，预期加速新能源对传统能源的替代，光伏市场需求有望加速增长。2、光伏全球平价正当时，产业迎来高速增长期 当前国内光伏项目度电成本已降至 0.25-0.35元 /kWh，光伏能源已在国内约 2/3地区实现平价。全球范围内，光伏已在多数国家和地区成为最廉价能源。由于逐步摆脱补贴依赖，光伏产业受政策制约的影响预期大幅减小。未来随光伏装机成本的持续快速降低，市场需求有望随之快速提升，产业即将迈入高速增长期。3、龙头市占率持续提升，产业技术升级孕新机 当前光伏各产业链环节，技术、管理、资本领先企业加速扩产，市场份额持续向头部集中，马太效应凸显。同时，由于产业链各环节技术仍在持续创新优化，技术领先企业有望获得加速发展机遇。部分产业链环节，如：多晶硅料，明年供需紧平衡，产品价格有望高位维持，盈利增长确定性强。4、投资策略 1）当前行业加速增长确定性强，龙头市占率加速提升，业绩有望超预期提升； 2）产业链技术持续创新优化，技术领先企业有望加速扩展，并获得高于行业平均的盈利水平，业绩有望超预期提升； 3）关注产业链高景气环节，盈利增长确定性高。 重点关注：隆基股份（单晶硅片 /一体化龙头），通威股份（硅料 +电池片龙头），阳光电源（全球逆变器 +储能龙头），中信博（智能光伏支架龙头）； 建议关注：天合光能、晶澳科技、东方日升、保利协鑫能源、中环股份、爱旭股份、中来股份、信义光能 / 福莱特。5、风险提示： 产业政策推进或不及预期、产业链价格下降或超预期、上市公司扩产或不及预期目录C O N T E N T S需求端：全球碳减排大势所趋，可再生能源替代加速0102 供给端：龙头加速扩张提份额，产业技术升级孕新机03 投资建议304 风险提示需求端：全球碳减排大势所趋可再生能源替代加速01Partone42020年市场跌宕起伏，顽强走出“疫情 +供给波动”影响5 一季度：受新冠疫情影响，供给 /需求均有显著下降，产业链价格未有较大变化； 二季度：供给率先恢复，需求受海内外疫情影响仍处较低水平，产业链价格骤跌；季末国内抢装 /海外疫情消退，需求逐步恢复； 三季度：景气度回升预期 +硅料事故影响供给，全产业链价格反弹，受价格盈利挤压，实际装机不及预期； 四季度：年末抢装，硅料供给逐步恢复，产业链价格高位趋稳。图： 2020年光伏国内新增装机及出口规模（分季度）数据来源：国家能源局， CPIA，浙商证券研究所注： 2020年 Q4数据为预测值，仅供参考图： 2020年光伏产业链价格变化数据来源： Solarzoom， CPIA，浙商证券研究所注： 2020年 Q4数据为预测值，仅供参考4.0 7.6 7.2 16.3 14.8 17.9 20.9 17.8 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%-12-8-404812162024283236Q1 Q2 Q3 Q4单位： GW2020年国内光伏装机规模 2020年我国光伏组件出口规模同比（国内装机 +出口）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020/1/1 2020/3/1 2020/5/1 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1单晶硅料 单晶硅片 -158.75 单晶 Perc电池 -158.75光伏玻璃 -3.2mm镀膜 单晶 Perc组件 325-335W光伏全球范围内已实现平价，未来仍有 30-50%降本空间6 当前国内光伏项目 LCOE已降至 0.25-0.35元 /kWh，基本实现平价；全球光伏 2018年 LCOE均值为 0.085美元 /kWh，与传统化石燃料能源成本相比处于较低水平； 国内典型光伏项目中，光伏组件 +安装成本低至 1.66元 /W，在全成本中占比低至 50%以下，未来随“技术 +规模化” 降本，组件成本有望进一步下降，项目可通过组件配比提升进一步摊薄其他 BOS成本； 据 IRENA预测， 2030年光伏 LCOE有望降至 0.02-0.08美元 /kWh，以成本范围中枢而言仍可见 30-50%降本空间。图：光伏系统 LCOE未来将持续降低资料来源： IRENA，浙商证券研究所化石燃料能源 LCOE：0.05-0.17 $ /kWhHigh:0.0895th percentile5th percentile95th percentileHigh:0.05项目名称 成本（元 /W）1 组件 +安装 1.662 平单轴可调支架 +安装 +基础 0.753 逆变器及箱变 &监控 +安装 +基础 0.184 集电电缆线路（桥架） +安装 0.25 其他电气（接地 &调试等） 0.026 其他土建 0.047 建设用地费 0.188 升压站 0.179 送出线路 0.0210 其他费用 0.35合计 3.57资料来源：西勘院，浙商证券研究所图：国内典型光伏项目成本构成5th percentileLow:0.02 Low:0.0140.370.0850.00.10.20.30.40.50.62010 2018 2030 2050单位： $/kWh全球碳减排大势所趋，可再生能源趋势加速7已达成不丹 苏里南芬兰 奥地利 冰岛 葡萄牙 马歇尔 斯洛文尼亚时间拟立法时间时间时间2050 2050立法2045 2050 2050 2050 2050 2050拟立法官宣目标2050 2050 2050 2050 20502035 2040 2040 2050 2050 2050 2050 2050 2050 2050 2050 2050 2060智利 加拿大 斐济 韩国 西班牙哥斯达黎加 日本 德国 南非 挪威 中国瑞士瑞典 丹麦 匈牙利 英国 法国 澳大利亚 当前碳减排已成全球共识，据统计，目前已有 11国对“碳中和”时间目标立法（或拟立法）， 13国官宣“碳中和”目标时间； 中国在气候雄心峰会宣布，至 2030年非化石能源占一次能源消费比重达 25%左右；欧盟成员国达成共识， 2030年较 1990年碳减排目标由 40%提升至 55%；美国拜登竞选总统胜出，计划重回 巴黎协定 。全球碳减排进程加速，格局重塑。图：全球各国“碳中和”目标时间及立法 &官宣进展情况资料来源： Energy & Climate Intelligence Unit，浙商证券研究所我国光伏迈入无补贴时代，“消纳权重 +绿证”预期接棒8 2020年竞价近 26GW项目获补贴， I/II/III类资源区加权平均补贴强度分别为 0.016、 0.035、 0.038元 /kWh，补贴强度大幅降低； 2021年起我国光伏预期进入无补贴时代，不再安排全国项目竞补，平价项目可获 20年固定上网电价； “消纳责任权重 +绿证”预期接棒成为市场化“补贴”，成为市场供需调节的纽带。发改委能源局可再生能源发电企业省份 1省份 2省份 N购买超额完成消纳量核发：“ 绿色电力证书 ”下达 /考核：最低可再生能源电力 消纳责任权重绿证认购平台单向挂牌 /协议转让履行方式：1）购买或自发自用可再生能源电力2）购买其他市场主体超额完成的消纳量3）绿色电力证书为补充履行方式售电企业 1电力用户 1电力用户 N售电企业 N分配购买超额完成消纳量购买超额完成消纳量2019 2020 2021集中式电站I类资源区 0.066 0.016-II类资源区 0.038 0.035III类资源区 0.075 0.038分布式全额上网I类资源区 0.062 0.016-II类资源区 0.056 0.035III类资源区 0.085 0.038余电上网 0.040 0.030 -户用 0.180 0.080 待定光伏扶贫村级电站 仍执行标杆电价： IIII类资源区分别为 0.65/0.75/0.85元 /kWh 待定户用 0.420 0.420 待定表： 2021年我国光伏将基本迈入无补贴时代 图：“消纳责任权重 +绿证”接棒补贴，继续推动新能源产业健康发展资料来源：发改委，能源局，浙商证券研究所 资料来源：发改委，能源局，浙商证券研究所容量比 苏州（ III类） 阳泉（ II类） 格尔木（！类） 拉萨（西藏）1.00:1 0.5436 0.4471 0.2975 0.31321.05:1 0.5376 0.4422 0.2943 0.30981.10:1 0.5321 0.4378 0.2914 0.30681.15:1 0.5271 0.4337 0.2888 0.30401.20:1 0.5225 0.4300 0.2864 0.30151.25:1 0.5183 0.4266 0.2842 0.29951.30:1 0.5145 0.4235 0.2825 0.29821.35:1 0.5109 0.4206 0.2813 0.29771.40:1 0.5076 0.4179 0.2807 0.29791.45:1 0.5046 0.4156 0.2809 0.29881.50:1 0.5018 0.4137 0.2817 0.30021.55:1 0.4995 0.4123 0.2832 0.30211.60:1 0.4975 0.4114 0.2852 0.30441.65:1 0.4961 0.4111 0.2877 0.30701.70:1 0.4951 0.4112 0.2906 0.30981.75:1 0.4946 0.4119 0.2938 0.31291.80:1 0.4948 0.4130 0.2973 0.3163我国光伏新规放开容配比，预期逐步增加市场组件需求9 容配比放开源自光伏组件价格的不断降低，从经济性角度看可以摊薄其他 BOS成本，组件超配趋势已定； 考察采样测算数据，国内 I/II/III类地区最佳容配比参考值 1.4/1.65/1.75，考虑未来电网消纳逐步打开，预期组件需求逐步提升时间 部门 政策文件 容配比相关内容2012年 11月 1日 国家住建部与质监局 光伏发电站设计规范 （ GB 50797-2012） 组件和逆变器应按照 1： 1的规定比例设计2019年 9月 1日 国家住建部 光伏发电站设计规范（征求意见稿） 光伏方阵容配比应符合下列规定：一、二、三类太阳能资源地区，不宜超过 1.2、 1.4、 1.82020年 10月 23号 国家能源局 光伏发电系统效能规范（ NB/T 10394-2020） 放开容配比的限制，根据项目所在地的辐照度、项目采取的技术路线、项目采用的组件类型，最高可达到 1.8提升 2080%新规范（ 2020.11）容配比 1： 1I类地区 II类地区 III类地区组件需求容配比 1.2-1.8:1不宜超过 140MW 不宜超过 180MW不宜超过 120MW100MW旧规范（ 2012-2020.5）并网容量： 100MW逆变器 :100MWI、 II、 III类地区表： 2020年 10月通过光伏电站设计新规，放开容配比 表：国内 I-III类地区最佳容配比测试参考资料来源：太阳能杂志，浙商证券研究所资料来源：住建部 &质监局，能源局，浙商证券研究所户用光伏增势显著，单户装机持续提升 2019-2020年，我国户用光伏采用切块化方式管理补贴额度，两年补贴总额分别 7.5、 5亿元，补贴强度 0.18、 0.08元 /kWh； 2020年 1-11月，我国户用光伏新增装机规模持续逐月提升， 11月新增并网规模 3.5GW，环比大增 163%； 2016-2020年，我国单户装机容量不断提升，至 2020年 10已达 18.9kW/户，较 2016年提升 300%；资料来源：国家能源局，浙商证券研究所资料来源：国家能源局，浙商证券研究所图： 2016-2020年我国户用光伏新增装机情况 图： 2020年 1-11月我国户用光伏新增装机规模13352632.5350.6 2.9 2.4 4.2 6.6 4.58.19.212.918.90246810121416182005101520253035402016 2017 2018 2019 2020年 1-10月新增户数（万套，左） 新增规模（ GW，左 ) 单套容量（ KW，右）0.13 0.01 0.12 0.40 0.60 0.77 0.89 1.02 1.30 1.33 3.50 -100%100%300%500%700%900%-0.40.41.22.02.83.61月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月单位： GW用户光伏新增装机规模 环比